市场整体表现 - A股延续反弹态势 上证指数上涨0.28% 深证成指上涨0.64% 创业板指上涨1.34% [1][4] - 大金融板块领涨 东方财富上涨4.63% 半日成交额达122.45亿元 为A股第一 [1] - 国防军工板块大涨 军工装备和军工电子子板块表现突出 [4] 港股券商板块 - 国泰君安国际股价大涨68.55% 第一上海涨超25% [3] - 国泰君安国际获香港证监会批准升级证券交易牌照 成为首家可提供全方位虚拟资产交易服务的香港中资券商 [3][4] - 牌照升级后 客户可直接在平台交易加密货币和稳定币等虚拟资产 [3][4] 中报业绩线 - 泰凌微"20CM"涨停 预计上半年营收5.03亿元 同比增37% 归母净利润9900万元 增幅267% [7][8] - 圣诺生物等个股因中报业绩预告超预期股价大涨 [8] - 招商证券预计中报高增长领域集中在TMT 中游制造和消费服务三大方向 [9][10] 固态电池板块 - 板块整体走强 硅宝科技涨14.71% 殷图网联涨12.83% 国轩高科涨超7% [12][13] - 美股Quantumscape涨超30% 因成功整合Cobra隔膜工艺 [14] - 有研新材子公司计划转让硫化锂业务相关资产 挂牌底价不低于1.095亿元 [14] - 行业进入预量产阶段 头部企业目标量产时间为2026-2027年 预计2030年全球市场规模超2000亿元 [15] AI主线 - PCB龙头胜宏科技涨超5% 盘中创历史新高 [17] - 柴油发电机板块潍柴重机和科泰电源双双大涨 [17] - 算力租赁板块协创数据和润泽科技上涨 机构认为产业逻辑坚实 业绩能见度高 [17]

人事任命与公司治理 - 舜宇光学科技任命倪文军为执行董事，并成为薪酬委员会和策略及发展委员会成员，该任命将于2025年7月1日生效 [1] - 倪文军是舜宇精工实控人，持股比例达40 48%，此次任命标志着其在跨企业治理方面迈出重要一步 [1] 公司背景与发展战略 - 舜宇精工自2023年2月在北交所上市以来，以"名配角"战略为引领，布局智能机构件、智能照明、智能成像三大系列产品 [1] - 公司业务覆盖国内主要汽车产地集群，并拓展海外市场，产品已销往西班牙、德国、捷克、英国、印尼等国家 [1] - 舜宇精工前身宁波舜宇模具有限公司成立于2002年，原为舜宇光学集团旗下公司，2007年独立发展 [1] 技术与产品创新 - 舜宇精工在汽车智能内饰功能件和智能装备领域持续技术创新 [2] - 公司以AGV机器人为基础，加快智能调度、系统集成新技术研发，截至2024年底拥有发明专利37个和专利208个，较上期分别增长208 33%和12 43% [2] - 2024年新增工业大场景清洁应用机器人、仓储系统柔性存取机器人、远程机器人大数据共享管理平台等系统集成解决方案新品 [2] 客户与市场拓展 - AGV机器人集成解决方案已应用于一汽红旗、北京奔驰、东风汽车、吉利汽车等知名厂商 [3] - 与库卡机器人、柯马工程、杜尔工程等知名总包商建立良好合作关系 [3] - 2024年新增德国采埃孚、瑞典斯堪尼亚等国外客户和东风乘用车、理想等国内客户 [2] 行业地位与竞争优势 - 舜宇光学车载镜头市场占有率连续多年全球第一，手机镜头、手机摄像模组市场占有率也处于领先地位 [2] - 舜宇精工在细分市场拥有良好品牌信誉度和稳定客户群体，覆盖车企品牌包括奔驰、宝马、比亚迪、吉利、沃尔沃等 [3] - 直接服务于一汽红旗、上汽集团、长城汽车等传统车企及小鹏、理想、岚图等造车新势力 [3] 未来发展预期 - 倪文军的新角色可能促进舜宇光学与舜宇精工未来更多合作机会或协同效应 [2] - 市场预期舜宇精工有望借此契机强化智能内饰功能件领域领导地位，推动国内外市场持续扩张和技术革新 [4]

报告核心观点 - 周六福作为加盟态黄金珠宝领军品牌，凭借加盟模式、供应链优势和线上渠道布局实现快速发展，具有投资价值；半导体行业受汇损影响，AI 服务器相关领域表现强劲；域控制器受益于汽车智能化发展，产业链有望加速发展；信用债市场建议结合票息挖掘和波段操作获取收益 [3][7][12] 周六福公司研究 - 周六福创立于 2004 年，聚焦下沉市场，截至 2024 年 12 月 31 日线下门店 4129 家，排名中国珠宝品牌第五，2022 - 2024 年营收 CAGR 为 35.8%，净利润 CAGR 为 10.8% [3] - 中国珠宝市场稳步发展，2024 年规模达 7280 亿元，预计 2029 年突破 9370 亿元，黄金珠宝为核心细分赛道，线上渠道和低线城市扩张较快，行业集中度逐渐提高 [4] - 周六福以加盟模式低成本快速扩张，加盟店占比 98%，采用“产品销售 + 服务收费”双轨模式，服务费毛利率高，驱动整体毛利率领先同行，供应链高效稳定 [5] - 周六福深度布局多元化线上平台，2022 - 2024 年线上渠道收入 CAGR 达 46.1%，2024 年线上收入占比 40%，通过全渠道协同强化品牌形象 [6] 半导体及相关行业月报 - 半导体 IC 设计公司 2025 年 5 月受汇损影响，新台币营收表现不佳，联发科、瑞昱、联咏收入有不同程度变化，手机需求下半年仍存不确定性 [7] - 半导体 IC 制造公司 2025 年 5 月收入基本月减，台积电、联电等受汇损和关税政策影响，下半年景气展望不明朗 [7] - 2025 年 5 月中国台湾 PC/服务器代工厂收入受汇损影响仍稳健，AI 服务器景气度续强，广达、纬创、纬颖等营收有增长 [8] - 台股 PCB 制造公司 2025 年 5 月整体营收月减年增，AI 服务器需求推升接单动能，欣兴电子考虑扩产，金像电具成长潜力 [9] - 光学元件适逢 Q2 传统淡季，大立光、玉晶光 5 月营收下降，预计 6 月有所回升；存储 DDR4 价格涨幅强劲，部分存储供应链公司营收环比增长 [10] - 随着云服务商等布局 AI，AI 硬件需求持续畅旺，维持海外行业“推荐”评级，建议关注细分领域龙头公司 [11] 域控制器行业研究 - 域控制器是智能汽车核心部件，受益于汽车智能化渗透率提升，高阶智能驾驶商业化落地可期，产业链将加速发展 [12] - 自动驾驶时代域控制器核心地位确立，可解决分布式架构问题，实现数据共享和系统控制，产业链涵盖上中下游，主流商业模式为合作开发 [13] - 智能驾驶和智能座舱域控制器迎装机加速期，全球智能驾驶域控市场规模预计 2026 年达 1154 亿元，智能座舱市场规模持续增长 [14] - 域控制器硬件架构中 SoC 成为主流，座舱芯片“一芯多功能”趋势明确，智驾芯片一体化、大算力、先进制成是趋势 [15][16] - 域控制器软件架构松耦合趋势明确，软件价值量加速提升，系统软件领域有望成为国产汽车软件重点突破领域 [17] - 维持计算机行业“推荐”评级，建议关注域控制器、智驾&座舱系统、路侧设备、检测&安全等相关标的 [17][18] 信用债中期策略研究 - 上半年信用债信用利差大幅收窄，到期收益率普遍走阔，资产荒难逆，建议挖掘短端票息和关注 3 - 5Y 标的波段操作，超长信用债谨慎追涨 [19] - 城投债化债提速，平台标债风险可控，需关注基本面和退平台主体融资情况，非重点省份和重点省份可分别挖掘不同期限城投债超额收益 [20] - 产业债票息挖掘可关注国央企房地产、煤炭、钢铁等行业，关注不同期限基本面较好且估值较高主体的信用债 [21] - 金融债方面，商业银行次级债关注逢高机会，证券和保险次级债当前估值性价比有限，配置盘可关注优质保险公司永续债 [21]

报告公司投资评级 - 优于大市（维持） [2][3] 报告的核心观点 - 公司拟收购彩虹光电30%股权，有望巩固和扩大竞争优势，丰富产品线，实现客户结构多样化，优化行业竞争格局，供给端按需生产可实现稳定盈利，预计2025 - 2027年营业收入同比增长13.3%/8.3%/9.2%至2248/2434/2659亿元，归母净利润同比增长64.0%/39.8%/20.8%至87.30/122.04/147.37亿元，维持“优于大市”评级 [4][5][13] 事项总结 - 6月17日公司发布拟收购彩虹光电30%股权的公告，挂牌底价48.49亿元，彩虹光电是彩虹股份控股子公司，主营显示面板，产品下游应用主要是电视，尺寸涵盖32 - 100寸，收购有助于丰富产品线、客户结构多样化，提升京东方系面板份额至30%以上，优化行业竞争格局 [4] 评论总结 - 彩虹股份主营业务是基板玻璃、显示面板的研发、生产与销售，2024年显示面板营收102.1亿元，占总营收87.5%，玻璃基板业务营收13.5亿元，占总营收11.6%，彩虹光电2023 - 2024年稳定盈利，净利润分别达6.51、13.39亿元 [6] - 彩虹光电运营一条8.6代VA产线，产品聚焦电视面板，下游客户包含海信、TCL、三星等，2024年50寸电视面板出货占比59%，收购后将丰富公司VA产品线及产能，扩大50英寸及超大尺寸份额，京东方系面板市场份额将提升至30%以上 [11] 财务预测与估值总结 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|174543|198381|224769|243384|265880| |归母净利润（百万元）|2547|5323|8730|12204|14737| |每股收益（元）|0.07|0.14|0.23|0.33|0.39| |毛利率|13%|15%|16%|17%|17%| |收入增长|-2%|14%|13%|8%|9%| |净利润增长率|-66%|109%|64%|40%|21%| |资产负债率|69%|69%|69%|67%|67%| [16]

报告行业投资评级 - 维持海外行业“推荐”评级 [1][27] 报告的核心观点 - 随着云服务商、政府部门和企业布局 AI，AI 硬件需求持续畅旺，建议关注 AI 硬件板块细分领域龙头公司，如英伟达、台积电等 [27] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 台股电子公司发布 2025 年 5 月单月收入 [12] 评论 半导体：汇损侵蚀新台币计价获利 - 2025 年 5 月，受汇损影响，中国台湾 IC 设计公司新台币营收未维持亮眼表现，联发科、瑞昱、联咏收入有不同程度月减 [6] - 汇损扰动使中国台湾晶圆代工业者 5 月收入基本月减，台积电、联电、力积电、世界先进均受影响，但仍预期台积电 Q2 毛利率在 57%-59%之间 [6][15] - 2025Q1 淡季效应减轻，台积电领先优势扩大，全球晶圆代工产业营收季减约 5.4%，台积电以 67.6%市占率居首，部分业者受不同因素影响有不同表现 [18] - 2025 年 5 月，日月光投控、京元电子、力成 IC 封测收入有不同变化 [21] PC/服务器：5 月收入在汇损影响下仍稳健，AI 服务器景气度续强 - 2025 年 5 月，虽受汇损影响，中国台湾 PC/服务器代工厂收入基本环比略减或增长，鸿海、广达、纬创、英业达、纬颖、技嘉营收有不同表现 [22] - 服务器代工业者看好未来 AI 服务器需求，广达、纬创、英业达均有相关预期和规划 [23] PCB：AI 服务器需求推升接单动能 - 2025 年 5 月台股 PCB 制造公司整体营收月减 5.0%，年增 13.1%，臻鼎、欣兴电子、金像电营收有不同变化，欣兴电子或扩产，金像电有成长潜力 [24] 光学元件：适逢传统淡季，亟待 Q3 放量 - 2025 年 5 月适逢 Q2 传统淡季，大立光、玉晶光营收探低，预计 6 月营收回升 [7][25] 存储：DDR4 价格涨幅强劲 - 2025 年 5 月，台股大部分存储供应链公司营收环比增长，群联电子、威刚、南亚科、华邦电收入有不同表现，威刚看好存储价格涨势，预期 Q3 DDR4 合约价涨幅 30%-40% [7][26] 行业评级及投资策略 - 维持海外行业“推荐”评级，建议关注 AI 硬件板块细分领域龙头公司，但需留意关税不确定性风险 [27]

指数表现 - 中证港美上市全球智能汽车主题指数报5858 40点 [1] - 近一个月上涨1 45% 近三个月上涨3 55% 年初至今下跌4 71% [1] - 指数基日为2016年12月30日 基点为1000 0点 [1] 指数构成 - 样本选取50只中国香港和美国市场上市的智能汽车领域证券 涵盖感知定位 决策规划 控制执行 智能座舱 车联网等业务 [1] - 前十大权重股包括Tesla Motors Inc(11 34%) Marvell Technology Group Ltd(10 28%) NVIDIA Corp(10 15%) 理想汽车-W(7 48%) 小鹏汽车-W(6 57%) Rivian Automotive Inc(3 99%)等 [2] 市场分布 - 纳斯达克全球精选市场占比66 19% 香港证券交易所占比22 70% 纳斯达克证券交易所占比5 86% 纽约证券交易所占比4 49% [2] 行业分布 - 乘用车占比17 21% 数字媒体占比2 91% 光学光电子占比2 32% 汽车零部件与轮胎占比0 54% [3] 调整机制 - 样本每半年调整一次 时间为每年6月和12月第二个星期五的下一交易日 [3] - 权重因子随样本定期调整 特殊情况下进行临时调整 [3] - 样本退市时从指数中剔除 公司发生收购合并分拆等情形参照细则处理 [3]

车载业务 - 智能驾驶快速发展驱动2025年车载镜头及摄像模组市场增长 预计全球新车单车镜头搭载量将从2024年3.5颗增至2025年超4.3颗 全球车载镜头总需求量将超过4亿颗 [1] - 公司在车载镜头领域凭借高技术、高质量、高性价比和快速反应优势 有望实现全球市占率进一步提升 车载摄像模组业务起步较晚但成长空间大 目标3-5年成为全球前三的车载视觉方案提供商 [1] - 公司拓展激光雷达、HUD、智能大灯等业务 激光雷达已有20多个量产定点 项目总金额超15亿人民币 多款智能车灯产品实现量产交付 新增多个AR-HUD PGU模组项目定点 [1] 手机业务 - 2025年全球智能手机出货量预计同比微增0.2%至11.75亿部 中国市场同比增长2.2%至2.84亿部 手机摄像头模组采购金额预计同比增长7.1% [2] - 手机光学产品创新趋势持续 小型化、OIS摄像模组、长焦类摄像模组、玻塑混合等细分赛道需求增长 公司凭借核心平台技术优势和制程能力实现产品结构改善 [2] - 北美大客户发展良好 未来北美及韩国客户的产品份额有望持续提升 打开三年维度的增长空间 [2] XR及机器人业务 - XR市场进入快车道 预计2025-2026年MR头显及智能眼镜出货均将突破1000万台 光学器件在MR/智能眼镜中BOM占比分别约40%~60%/40%~70% [3] - 公司具备XR全链路光学产品覆盖+垂直整合+规模量产能力 在交互模组、显示模块、光机、光波导等多细分领域实现单项冠军 [3] - 机器人业务由功能型向具身智能机器人迈进 定位由视觉方案提供商向系统方案提供商升级 已拿到超20亿项目订单 [3] 公司整体展望 - 手机业务受益于全球经济弱复苏及安卓高端机型光学影像创新趋势 车载业务受益于智驾平权浪潮 XR/机器人业务前瞻布局有望实现长线成长 [4] - 预计2025-2027年公司总收入及归母净利润将保持增长 对应EPS及PE估值具备吸引力 [4]

公司股价表现 - 综合得分64 41分 趋势方向较强 [1] - 当日主力成本23 52元 5日主力成本26 31元 20日主力成本21 65元 60日主力成本18 60元 [1] - 过去一年内涨停1次 跌停0次 [1] 技术面分析 - 短期压力位28 98元 短期支撑位21 89元 [1][2] - 中期压力位28 98元 中期支撑位17 77元 [2] - 目前短线趋势不明朗 静待主力资金选择方向 [2] - 出现向上跳空缺口 需关注成交量变化 [2] 资金流向 - 主力资金净流出2723 30万元 占总成交额-18% [2] - 超大单净流出475 93万元 大单净流出2247 36万元 [2] - 散户资金净流出142 23万元 [2] 行业关联 - 关联光学光电子板块(1 87%) 国家安防板块(1 22%) 军工板块(1 31%) 军民融合板块(0 89%) [2]

科创临平发展概况 - 临平区从传统制造基地转型为长三角新质生产力策源地，定位为"融沪桥头堡、未来智造城、品质新城区"，目标打造长三角开放高地、数智化变革高地和全景式幸福高地 [1] - 2025年5月临平首夺浙江省制造业最高荣誉"浙江制造天工鼎"，2025年6月承办长三角G60科创走廊联席会议 [1] - 2024年全社会研发投入占GDP比例达3.79%，新增发明专利1498件（同比+60.6%），新增国家级专精特新"小巨人"企业12家 [1][15] 算力小镇产业集群 - 中国（杭州）算力小镇为全国首个以算力命名的特色小镇，集聚企业2400余家，其中国家高新技术企业50家、省科技型中小企业127家 [4] - 重点企业包括： - 慕德微纳：研发碳化硅超透镜技术获评2024年中国十大光学产业技术，产品应用于AR眼镜轻量化 [4][5] - 优服工业：AI+AR数控机床健康管理系统服务超1000家客户，可降低30%维保费用 [5][7] - 智诊科技：730亿参数医疗大模型可生成专业化医疗文本 [7] - 星物种机器人：研发具身智能清洁机器人，一年内成为行业黑马 [10] 产业支持体系 - 全生命周期政策支持：包括初创期场租减免、研发补贴，成长期人才引进、产业基金等 [8] - 杭州智联数算科技提供算力调度平台，帮助中小企业算力成本降低40% [8][10] - 杭州数据要素运营中心为全国首个通信行业数据要素协同创新中心，提供数据集支撑和产业协同 [11] - 线上线下一站式企服中心实现100%普惠服务覆盖，包括人才引进、政策申报等 [11] 基础设施与产业布局 - 临平地处G60科创走廊与杭州城东智造大走廊交汇点，半小时直达萧山机场、40分钟到上海虹桥 [12] - 形成"两镇一带"产业集群：算力小镇（数字经济）和艺尚小镇（智能制造） [14] - 已集聚超100家人工智能企业，涵盖算力服务、数据服务等，拥有10个省级AI示范项目 [14] - 建设用地规模化利用形成近4平方公里可开发空间 [14]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [1][5] 报告的核心观点 - 公司手机业务受益于全球经济弱复苏、安卓高端机型光学影像创新及自身产品结构改善；智驾浪潮驱动车载相关业务增长；前瞻布局XR/机器人业务有望伴随市场发展和大客户新品推出实现长线成长 [5] 根据相关目录分别进行总结 基础数据 - 总股本1095百万股，香港股1095百万股，总市值713亿港元，香港股市值713亿港元，每股净资产22.6港元，ROE（TTM）为10.9，资产负债率53.0%，主要股东为王文鉴，持股比例38.5914% [1] 股价表现 - 1个月、6个月、12个月绝对表现分别为5%、-8%、29%，相对表现分别为4%、-27%、-3% [3] 各业务板块情况 车载 - 2024 - 2025年全球新车单车镜头搭载量从3.5颗增至超4.3颗，2025年全球车载镜头总需求量超4亿颗，公司有望提升全球市占率；车载摄像模组起步晚，目标3 - 5年成长为全球前三的车载视觉方案提供商；激光雷达项目有20多个量产定点、总金额超15亿人民币，多款智能车灯量产交付，新增多个AR - HUD PGU模组项目定点 [5] 手机 - 2025年全球智能手机出货量增速同比微增0.2%至11.75亿部，中国市场同比+2.2%至2.84亿部，手机摄像头模组采购金额同比+7.1%；小型化、OIS摄像模组等细分赛道需求将增长，公司有望改善产品结构；北美大客户发展良好，北美及韩国客户产品份额有望提升 [5] XR及机器人 - XR市场进入快车道，2025 - 2026年MR头显及智能眼镜出货均将突破1000万台，公司具备XR全链路光学产品能力，多细分领域成单项冠军；机器人业务自2014年布局多类型产品，定位升级，已拿到超20亿项目订单 [5] 财务数据与估值 财务数据 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入(百万元)|31832|38294|43135|48930|54894| |同比增长|-5%|21%|13%|13%|12%| |营业利润(百万元)|750|2243|2935|3896|4816| |同比增长|-72%|199%|31%|33%|24%| |归母净利润(百万元)|1099|2699|3479|4122|4731| |同比增长|-54%|146%|29%|18%|15%| |每股收益(元)|1.00|2.47|3.18|3.77|4.32| |PE|59.2|24.1|18.7|15.8|13.7| |PB|2.9|2.6|2.3|2.1|1.9| [7] 财务比率 | | 2023 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 年成长率营业收入 | -5% | 21% | 13% | 13% | 12% | | 营业利润 | -72% | 199% | 31% | 33% | 24% | | 净利润 | -54% | 146% | 29% | 18% | 15% | | 获利能力毛利率 | 14.5% | 18.3% | 18.9% | 19.5% | 19.8% | | 净利率 | 3.5% | 7.0% | 8.1% | 8.4% | 8.6% | | ROE | 4.9% | 10.9% | 12.6% | 13.2% | 13.5% | | ROIC | 4.8% | 10.3% | 10.7% | 11.9% | 12.7% | | 偿债能力资产负债率 | 54.5% | 53.0% | 52.2% | 51.5% | 50.8% | | 净负债比率 | 11.1% | 11.0% | 9.9% | 9.0% | 8.1% | | 流动比率 | 1.7 | 1.7 | 1.7 | 1.8 | 1.9 | | 速动比率 | 1.4 | 1.4 | 1.5 | 1.5 | 1.6 | | 营运能力资产周转率 | 0.6 | 0.7 | 0.7 | 0.7 | 0.8 | | 存货周转率 | 5.5 | 5.7 | 5.6 | 5.6 | 5.6 | | 应收帐款周转率 | 4.3 | 4.6 | 4.5 | 4.5 | 4.5 | | 应付帐款周转率 | 2.0 | 1.8 | 1.8 | 1.8 | 1.8 | | 每股资料(元)每股收益 | 1.00 | 2.47 | 3.18 | 3.77 | 4.32 | | 每股经营现金 | 2.43 | 3.16 | 4.51 | 5.25 | 6.02 | | 每股净资产 | 20.44 | 22.62 | 25.30 | 28.43 | 32.00 | | 每股股利 | 0.20 | 0.49 | 0.64 | 0.75 | 0.86 | | 估值比率PE | 59.2 | 24.1 | 18.7 | 15.8 | 13.7 | | PB | 2.9 | 2.6 | 2.3 | 2.1 | 1.9 | | EV/EBITDA | 21.8 | 13.6 | 12.3 | 10.8 | 9.7 | [9]