FICC日报 | 2025-06-12 中美谈判新进展，股指反弹 市场分析 中美谈判新进展。国内方面，当地时间6月9日至10日，中美经贸磋商机制首次会议在英国伦敦举行。双方进行了 坦诚、深入的对话，就各自关心的经贸议题深入交换意见，就落实两国元首6月5日通话重要共识和巩固日内瓦经 贸会谈成果的措施框架达成原则一致，就解决双方彼此经贸关切取得新进展。中美经贸中方牵头人、国务院副总 理何立峰表示，下一步，双方要按照两国元首通话达成的重要共识和要求，进一步发挥好中美经贸磋商机制作用， 不断增进共识、减少误解、加强合作。美方表示，本次会议取得积极成果，进一步稳定了双边经贸关系，将按照 两国元首通话要求，与中方相向而行，共同落实好本次会议共识。海外方面，美国劳工部数据显示，5月CPI同比 增长2.4%、环比增长0.1%，剔除食品和能源价格的核心CPI同比上涨2.8%、环比增长0.1%，均低于预期。CPI数据 公布后，特朗普再度呼吁美联储降息100个基点。 指数反弹。现货市场，A股三大指数反包，上证指数涨0.52%收于3402.32点，创业板指涨1.21%。行业方面，板块 指数涨多跌少，有色金属、农林牧渔、非银金融、汽车 ...

市场表现 - 沪指6月11日上涨0 52% 申万28个行业上涨 有色金属和农林牧渔涨幅居前 分别上涨2 21%和2 02% 医药生物、通信、美容护理跌幅居前 分别下跌0 41%、0 28%、0 10% [1] - 两市主力资金全天净流入15 06亿元 14个行业主力资金净流入 非银金融行业净流入44 69亿元 涨幅1 90% 汽车行业净流入27 50亿元 涨幅1 70% [1] - 17个行业主力资金净流出 医药生物行业净流出26 29亿元 基础化工行业净流出19 09亿元 [1] 美容护理行业 - 美容护理行业下跌0 10% 主力资金净流出1 71亿元 行业31只个股中8只上涨 23只下跌 1只涨停 [2] - 资金净流入个股9只 福瑞达净流入1 89亿元 爱美客净流入2361 08万元 力合科创净流入1892 42万元 [2][3] - 资金净流出个股中9只超千万元 青岛金王净流出2 09亿元 华业香料净流出3835 15万元 青松股份净流出3010 38万元 [2] 个股资金流向 - 青岛金王跌幅6 29% 换手率25 12% 主力资金净流出2 09亿元 [2] - 华熙生物微涨0 24% 主力资金净流出49 18万元 [3] - 锦盛新材大涨13 84% 主力资金净流入1321 99万元 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 隔夜市场走势对中美谈判呈现积极信号，美方表态偏向积极，中方偏向中性，不确定是否有第三轮会谈 [3][10] - 昨日大盘在3400点回落收跌但有长影线，显示市场情绪不愿追高但有试盘低吸意愿，3400点附近会有震荡，预期短期今日股指会有修复 [3][10] - 策略上，在科技和消费哑铃策略下，逐步向科技倾斜；四大股指期货中，IH和IM均衡配置可向IM倾斜 [3][10] 根据相关目录分别进行总结 行情观点 海外隔夜 - 美5月NFIB小型企业信心指数录得98.8，高于预期95.9和前值95.8，美企业信心有所回升 [1][5] - 中美在伦敦谈判于昨日下午北京时间5点开始，今日凌晨4点结束，美财长称谈话富有成效，中方表示交流深入、专业、理性、坦诚 [1][5] - 隔夜市场走势显示，美元指数收涨，美债收益率短端长端均回落，黄金收跌，美三大股指集体收涨，纳斯达克中国金龙指数上涨，离岸人民币汇率升值，反映市场对中美谈判信号偏向积极 [1][5] 国内行情回顾 - 周二大盘高开震荡下跌0.44%，深成指下跌0.86%，创业板指下跌1.17%，市场呈震荡回调走势，早盘受银行支撑，午后股指快速回落 [2][6] - 盘面急跌可能是资金情绪对谈判担忧及市场小作文引发量化抛售，稀土、种业大幅拉升 [2][6] - 美容护理、银行、医药生物、交通运输涨幅居前，军工、计算机、电子、通信跌幅居前，全市场1260只个股上涨，4034只个股下跌 [2][6] - 外交部回应中国两艘航母在太平洋海域活动，称符合国际法和国际惯例 [2][6] 重要资讯 - 印度和美国有望月底前达成临时贸易协议，美墨接近就钢铁进口关税达成协议 [7] - 特朗普称洛杉矶骚乱事件是“外国入侵”，美法官驳回加州阻止特朗普政府派兵请求 [7] - 白宫辟谣财长贝森特是下一届美联储主席人选 [8] - 习近平同韩国总统李在明通电话 [9] - 商务部延长对原产于欧盟的进口相关猪肉及猪副产品反倾销调查期限至2025年12月16日 [9] - 人社部将落实取消灵活就业人员参保户籍限制，扩大新就业形态人员职业伤害保障试点 [9] - 《直播电商监督管理办法》征求意见，要求直播营销人员真实介绍商品，不得欺骗误导消费者 [9] - 国家发改委主任就编制“十五五”规划听取民营企业意见建议 [9] 今日策略 - 同报告核心观点中策略部分 [3][10] 期货市场跟踪 - 展示上证50、沪深300、中证500、中证1000指数及对应期货合约的收盘价、结算价、涨跌、涨跌幅、基差、升贴水率、年化升贴水率、合约交割日、剩余时间等数据 [12] - 展示各品种期货的成交量、成交额、持仓量及变化情况，以及前二十大会员持仓的净持仓、净持仓变化、空单持仓量变化、多单持仓量变化等数据 [13] - 给出沪深300、上证50、中证500各合约基差及跨期价差的历史数据图表 [15][20][35] 现货市场跟踪 - 展示万得全A、上证指数、深证成指、创业板指、上证50、沪深300、中证500、中证1000等指数的成交额、当月涨跌幅、当日涨跌幅、当周涨跌幅、当前点位等数据 [36] - 分析市场风格对上证50、沪深300、中证500、中证1000指数涨跌的影响，包括各风格的数量、权重、每日贡献、每周贡献、每月贡献、每年贡献 [37][38][39] - 展示重要指数估值、申万估值、市场周日均成交量、市场周日均换手率、两市上涨下跌股票数、指数成交额变化等图表 [40][42][45] 流动性跟踪 - 展示央行公开市场操作的货币投放、货币回笼、货币净投放数据及Shibor利率水平图表 [51][52][53]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 今日转债跟随正股下跌，估值环比压缩；转债市场成交情绪升温；大盘价值相对占优；转债中枢下降，高价券占比下降；正股行业指数下降占比过半；美容护理、银行、医药生物领涨 [1] 各部分总结 市场概况 - 指数表现：中证转债指数环比下降0.28%，上证综指环比下降0.44%，深证成指环比下降0.86%，创业板指环比下降1.17%，上证50指数环比下降0.39%，中证1000指数环比下降0.92% [1] - 市场风格：大盘价值相对占优，大盘成长环比下降0.71%，大盘价值环比下降0.07%，中盘成长环比下降0.70%，中盘价值环比下降0.09%，小盘成长环比下降1.01%，小盘价值环比下降0.34% [1] - 资金表现：转债市场成交额为741.00亿元，环比增长6.52%；万得全A总成交额为14514.37亿元，环比增长10.57%；沪深两市主力净流出359.72亿元，十年国债收益率环比上升0.10bp至1.66% [1] 转债价格与估值 - 转债价格：转债整体收盘价加权平均值为119.95元，环比下降0.31%；130元以上高价券个数占比24.42%，较昨日环比下降2.34pct；价格中位数为121.38元，环比下降0.67% [2] - 转债估值：百元平价拟合转股溢价率为23.00%，环比下降0.42pct；整体加权平价为89.91元，环比下降0.64% [2] 行业表现 - 正股行业：24个行业下跌，跌幅前三位为国防军工（-1.97%）、计算机（-1.87%）、电子（-1.65%）；涨幅前三位为美容护理（+1.10%）、银行（+0.48%）、医药生物（+0.33%） [3] - 转债行业：24个行业下跌，跌幅前三位为通信（-2.17%）、计算机（-1.58%）、建筑材料（-1.49%）；涨幅前三位为美容护理（+0.82%）、农林牧渔（+0.34%）、银行（+0.32%） [3] - 各板块表现：收盘价方面，大周期环比-0.59%、制造环比-0.65%、科技环比-1.44%、大消费环比-0.31%、大金融环比+0.14%；转股溢价率方面，大周期环比-0.4pct、制造环比+0.62pct、科技环比+0.86pct、大消费环比+0.87pct、大金融环比+1.0pct；转换价值方面，大周期环比-0.81%、制造环比-1.51%、科技环比-1.82%、大消费环比-0.08%、大金融环比-0.68%；纯债溢价率方面，大周期环比-0.7pct、制造环比-0.72pct、科技环比-2.0pct、大消费环比-0.43pct、大金融环比+0.13pct [3][4] 行业轮动 - 领涨行业：美容护理、银行、医药生物领涨，正股日涨跌幅分别为1.10%、0.48%、0.33%，转债日涨跌幅分别为0.82%、0.32%、0.18% [53]

北交所融资融券数据 - 截至6月10日北交所融资融券余额合计55.35亿元较前一交易日减少3881.20万元其中融资余额55.34亿元减少3882.70万元融券余额108.42万元增加1.50万元 [1] - 融资余额居前个股为锦波生物(3.65亿元)艾融软件(1.54亿元)贝特瑞(1.43亿元)融资余额占流通市值比例算术平均值1.11%胜业电气(5.36%)美登科技(5.16%)派诺科技(4.45%)占比居前 [1] 融资净买入情况 - 6月10日96只北交所股票获融资净买入40只净买入金额超百万元胜业电气(1546.92万元)雷神科技(1241.14万元)锦波生物(879.20万元)净买入额居前 [1] - 融资净卖出金额居前个股为曙光数创(1107.07万元)国航远洋(976.53万元)德源药业(962.06万元) [1] 行业分布与市场表现 - 融资净买入超百万元个股集中在机械设备(11只)电力设备(7只)基础化工(5只)行业 [2] - 融资净买入超百万元个股平均上涨7.61%交大铁发(262.09%)华光源海(26.88%)秋乐种业(11.99%)涨幅居前19只个股下跌路桥信息七丰精工星昊医药跌幅较大 [2] - 融资净买入超百万元个股加权平均换手率8.52%高于北交所日均换手率7.11%交大铁发(72.03%)夜光明(42.37%)华光源海(41.29%)换手率突出 [2] 重点个股数据 - 胜业电气融资余额4329.60万元单日增加1546.92万元占流通市值比例5.36%电子行业 [2] - 雷神科技融资余额6079.87万元增加1241.14万元计算机行业 [2] - 锦波生物融资余额36453.80万元增加879.20万元美容护理行业 [2] - 交大铁发单日涨幅262.09%融资余额435.05万元机械设备行业 [2] - 贝特瑞融资余额14254.71万元增加108.71万元电力设备行业 [4]

报告核心观点 - 国内悦己经济对应标的有高成长、高估值、高分化特征，与日本对标公司有发展阶段差异和估值溢价，需挖掘有护城河优势的龙头企业维持估值溢价和实现长期价值创造；商贸零售行业 618 大促表现稳中有进，新消费行情持续扩圈；旭光电子电力设备、军工、电子材料多轮驱动，1Q25 毛利率同比改善；中国金茂多线并进产品力优，风险出清加速拓土 [7][10][12][15] 宏观与策略 悦己经济中日对比 - 国内悦己经济对应标的与日本对标公司有发展阶段差异和估值溢价，中国公司处于快速成长期，收入增长率高、毛利率相当或更优，但在品牌沉淀等方面有提升空间，部分企业实现“弯道超车”或开创商业化路径，国潮美妆企业竞争力强 [7] - 国内悦己经济和产业投资逻辑涵盖发展阶段时间差优势、商业模式创新突破、文化价值重新发现、技术驱动差异化竞争四个方面 [8] - 围绕核心 - 卫星模式投资布局，包括核心持仓策略、价值发现策略、主题投资策略 [9] 行业与公司 商贸零售行业 6 月投资策略 - 618 大促阶段性数据显示美护国货龙头表现平稳，平台方面京东开门红 1 小时多项数据同比增长超 200%，天猫 618 第一阶段 217 个品牌成交破亿，品牌方面珀莱雅、巨子生物、毛戈平、彩棠等表现突出 [10] - 大促新特征为即时零售带动线下销售联动，AI 技术深度参与，包括美团闪购等即时零售平台参与、AI 助力商家运营和提升消费者交互体验 [11] - 投资建议维持板块“优于大市”评级，推荐美容护理、黄金珠宝、IP 潮玩、跨境出海等领域相关标的 [11][12] 旭光电子财报点评 - 2024 年研发费用同比增长 24%，主营业务包含电力设备、军工、电子材料业务，真空灭弧室营收占比最高 [12] - 1Q25 公司归母净利润同比增长 19%，毛利率同比改善，2024 年营收 15.86 亿元，归母净利润 1.02 亿元，1Q25 营收 3.43 亿元，归母净利润 0.30 元 [13] - 公司是真空灭弧室头部厂商，2024 年产品产销规模达 120 万只，大功率电子管在可控核聚变和半导体设备领域取得突破，新型电力及新能源成套设备产品承接多项订单推动收入增长 [13] - 公司氮化铝粉体性能达国际先进水平，产品结构进一步丰富，实现年化产能 500 吨，推出高、中端产品组合，突破基板连续烧结技术瓶颈，推出超高热导基板等新品 [14] - 预计公司 2025 - 2027 年营业收入同比增长 27.0%/25.5%/22.2%至 20.15/25.30/30.92 亿元，归母净利润同比增长 60.7%/17.8%/24.9%至 1.65/1.94/2.42 亿元，给予“优于大市”评级 [14] 中国金茂海外公司深度报告 - 中国金茂背靠央企，2024 年业绩扭亏，原因包括计提存货减值减少、开发业务毛利率回升、三费支出减少、合联营公司贡献利润增多 [15] - 主业聚焦开发，多元航道并行，包括城市及物业开发、商务租赁及零售商业运营、酒店经营、物业服务等板块 [16] - 2024 年公司销售金额 983 亿元，排名全行业第 12 位，坚持城市运营模式，抗周期能力强，2023 年以来拿地强度提高，截至目前未售货值约 2800 亿，87%位于一二线城市 [16] - 预计公司 2025 至 2027 年营收分别为 560/542/554 亿元，归母净利润分别为 11.0/11.3/11.6 亿元，同比 +3%/+3%/+3%，结合绝对估值和相对估值，认为公司每股价值较当前股价有 20%至 26%的空间，首次覆盖给予“优于大市”评级 [17] 市场数据 主要市场指数 - 2025 年 6 月 10 日，上证综指收盘 3384.81 点，跌 0.43%，成交金额 5574.27 亿元；深证成指收盘 10162.18 点，跌 0.85%，成交金额 8579.31 亿元等 [2] - 2025 年 6 月 11 日，道琼斯收盘 33597.92 点，涨 0%；纳斯达克收盘 10961.46 点，跌 0.48%等 [4] 基金指数 - 2025 年 6 月 11 日，债券基金指数收盘 3254.18 点，涨 0.04%；股票基金指数收盘 10139.36 点，涨 0.70%；混合基金指数收盘 9384.10 点，涨 0.67% [4] 汇率 - 2025 年 6 月 11 日，欧元兑美元收盘 1.14，涨 0.05%；美元兑人民币收盘 7.22，跌 0.13%等 [4] 商品期货 - 2025 年 6 月 11 日，黄金收盘价 769.88，跌 0.10%；白银收盘价 8893.00，涨 0.80%等 [19] 非流通股解禁 - 2025 年 6 月 11 日涉及多只股票非流通股解禁，如内蒙一机解禁 412.50 万股，流通股增加 82.58%等 [5] 全球证券市场统计 - 道琼斯工业平均指数最新收盘价 42866.87，1 日涨 0.245807%等；德国 DAX 指数最新收盘价 23987.56，1 日跌 0.772555%等 [23] A 股资金流入流出前十 - 流入资金方面涉及紫金矿业、东方财富等股票，但数据无；流出资金方面涉及药明康德、紫金矿业等股票，但数据无 [25] 港股资金流入流出前十 - 流入资金方面，信达生物流入 88825.01 万 HKD 等；流出资金方面，腾讯控股流出 293772.73 万 HKD 等 [26]

报告核心观点 - 政策积极落地预期、国内经济结构性亮点和科技领域技术突破催化等有望带动市场结构性机会显现和股市赚钱效应增加，短期大盘或震荡蓄势，若后续成交量能持续放大指数有望突破，否则维持震荡走势 [7] 市场表现 - 周二市场全天放量调整，创业板指领跌，三大指数全线收绿，沪深两市全天成交额1.42万亿，较上个交易日放量1290亿，全市场超4000只个股下跌 [4][7] - 上证指数收盘点位3384.82，跌0.44%；深证成指收盘点位10162.18，跌0.86%；沪深300收盘点位3865.47，跌0.51%；创业板收盘点位2037.27，跌1.17%；科创50收盘点位982.90，跌1.47%；北证50收盘点位1427.93，跌1.01% [2] 板块表现 - 申万行业表现前五的是美容护理（1.10%）、银行（0.48%）、医药生物（0.33%）、交通运输（0.17%）、传媒（0.15%）；表现后五的是国防军工（-1.97%）、计算机（-1.87%）、电子（-1.65%）、通信（-1.43%）、非银金融（-1.11%） [3] - 概念板块表现前五的是转基因（3.15%）、中韩自贸区（2.30%）、毛发医疗（2.25%）、玉米（2.18%）、航运概念（2.00%）；表现后五的是EDR概念（-2.63%）、MLOps概念（-2.56%）、兵装重组概念（-2.43%）、华为盘古（-2.40%）、华为昇腾（-2.34%） [3] 消息面 - 财政部积极推进“一老一小”服务相关工作；中办、国办印发意见完善最低工资标准和医保药品目录调整机制等；美国国会预算办公室预计美国8月中旬至9月底触及债务上限 [6] 后市展望 - 5月PMI显示制造业景气水平改善，出口有韧性但边际下滑，基本面稳定，物价动能弱，内需政策蓄力，可能推出增量政策 [7] - 建议在均衡防御型配置基础上对结构性机会进行左侧配置，关注金融、公用事业、有色金属、医药生物、TMT等板块，关注中美经贸磋商会议、6月底政策落地、经济数据和美联储议息会议 [7]

报告核心观点 - 5月物价延续弱势运行，CPI同比增速-0.1%好于市场预期，PPI同比增速-3.3%略低于市场预期，随着关税压力趋缓，逆周期增量政策出台必要性边际下降；5月中国对美出口同比降33.6%，但有望反弹 [5][6] 市场总览 - 大势：周二上证指数下跌0.4%，沪深300下跌0.5%，科创50下跌1.5%，中证1000下跌0.9%，创业板指下跌1.2%，恒生指数下跌0.1% [3][4] - 行业：周二表现最好的行业分别是美容护理（+1.1%）、银行（+0.5%）、医药生物（+0.3%）、交通运输（+0.2%）、传媒（+0.2%），表现最差的行业分别是国防军工（-2.0%）、计算机（-1.9%）、电子（-1.7%）、通信（-1.4%）、非银金融（-1.1%） [3][4] - 资金：周二沪深两市总成交额为14153亿元，南下资金净流入75.9亿港元 [3][4] 重要观点 5月通胀研究 - 所在领域：宏观 [5] - 核心观点：5月CPI同比增速-0.1%，环比增速-0.2%，受能源价格下降影响；5月PPI同比增速-3.3%，环比下降0.4%，受国际定价大宗商品价格下行等输入性因素影响 [5] - 市场看法：市场预期宏观逆周期政策聚焦物价回升 [5] - 观点变化：持平 [5] - 驱动因素：国家统计局发布5月CPI和PPI数据 [5] - 与市场差异：认为随着关税压力趋缓，逆周期增量政策出台的必要性边际下降 [5] 5月出口研究 - 所在领域：宏观 [6] - 核心观点：5月中国对美出口同比降33.6%，主因5月平均关税仍维持较高水平 [6] - 市场看法：中国对美贸易不乐观 [6] - 观点变化：持平 [6] - 驱动因素：贸易数据发布 [6] - 与市场差异：中国对美出口有望反弹 [6]

市场表现 - A股三大股指午后跳水 沪指盘中冲上3400点后回落 收盘沪指跌0 44%报3384 82点 深成指跌0 86%报10162 18点 创业板指跌1 17%报2037 27点 沪深两市合计成交额14153 73亿元 [1] - 港口航运 美容护理 创新药 稀土永磁等板块涨幅居前 华为昇腾 军工 半导体 软件开发等板块跌幅居前 [1] - 稀土永磁板块中科磁业20cm涨停 北矿科技2连板 西磁科技 九菱科技 银河磁体 英洛华等跟涨 [1] - 农业板块午后逆势拉升 种业方向领涨 短剧概念尾盘异动拉升 慈文传媒直线涨停 中文在线 果麦文化涨超10% [1] 机构观点 - 东吴证券认为6月科技板块将迎来密集事件催化 景气有望持续 成长股估值和流动性受益于弱美元环境 有望表现出更好弹性 [1] - 华金证券认为科技和消费仍是主线 部分核心资产和周期可能有配置机会 新消费6月大概率有超额收益 政策鼓励方向指向TMT和消费 高景气行业集中在有色金属 TMT 机械等行业 [1] - 巨丰投顾表示A股市场已逐渐探明底部 呈现中长期投资机会 盈利修正企稳迹象为盈利与估值上行打开空间 建议投资者逢低进场 [2]

公司股价与估值 - 6月10日收盘价50.47元 上涨2 25% 滚动市盈率PE 38 59倍 总市值293 90亿元 [1] - 行业市盈率平均44 04倍 中值49 17倍 公司排名第14位 [1] - 市净率2 58倍 低于行业平均4 36倍和中值2 76倍 [2] 资金流向 - 6月10日主力资金净流入415 01万元 近5日累计净流出2286 01万元 [1] 主营业务与市场地位 - 主营棉类制品研发生产销售 产品涵盖高端伤口敷料 手术室耗材 感染防护 健康个护及纺织消费品 [1] - 连续多年位居中国医用敷料出口前三名 [1] - 自主品牌"winner"覆盖国内2000多家医院(多为三级医院)及4万家药店 包括海王星辰 老百姓大药房等连锁渠道 [1] - 香港地区"winner"品牌覆盖全部公立医院及大部分私立医院 [1] 财务表现 - 2025年一季度营收26 05亿元 同比增长36 47% 净利润2 49亿元 同比增长36 26% [2] - 销售毛利率48 46% [2] 行业对比数据 - 行业总市值平均115 99亿元 中值74 78亿元 公司293 90亿元显著高于平均水平 [2] - 同行业可比公司PE(TTM)区间：锦盛新材-95 65倍至爱美客27 79倍 [2]