美国宏观经济与货币政策 - 美国11月ADP就业人数减少3.2万人，为2023年3月以来最大降幅，远低于市场预期的增加1万个 [1][2][7][8] - 疲软的“小非农”数据强化了市场对美联储12月降息的预期，据CME“美联储观察”，降息25个基点的概率接近90% [1][2][7][8] - 市场预期本月美联储议息会议可能呈现“降息+鹰派表态”的局面，数据公布后美元指数走弱，美股震荡收涨 [2][8] 国内政策动态 - 国务院国资委召开国有企业对标世界一流企业价值创造行动推进会，强调围绕战略安全、产业引领、国计民生、综合带动四个方面深化价值创造 [2][8] - 会议显示国企改革向强化功能定位与核心竞争力深化，初步构建“五个价值”目标体系，对相关行业龙头或形成长期利好 [3][9] - 国务院原则同意《长三角国土空间规划（2023-2035年）》，规划提出优化以都市圈为引领的空间格局，支持上海发挥龙头带动作用，加强上海大都市圈与苏锡常、南京、杭州、合肥、宁波等都市圈的空间统筹与融合 [3][9] A股市场表现 - 12月4日，A股三大指数涨跌不一，上证指数下跌0.06%报3875.79点，深证成指上涨0.40%报13006.72点，创业板指上涨1.01%报3067.48点，科创100指数上涨1.52%报1362.46点 [4][10] - 申万一级行业中，机械设备、电子、国防军工涨幅靠前，分别上涨0.90%、0.78%、0.55%；综合、美容护理、社会服务跌幅靠前，分别下跌2.11%、1.89%、1.62% [4][10] - 市场个股表现分化，1446只个股上涨，3667只个股下跌 [4][10] 市场资金与成交 - 两市成交额缩量至15617.68亿元，较前一交易日下跌 [5][11] - 两融余额收报24825.92亿元，较前一交易日下跌 [5][11]

深港通医疗指数市场表现 - 12月4日，深港通医疗（983035）指数报收于4472.99点，下跌0.53%，当日成交额为59.38亿元，换手率为0.69% [1] - 指数成份股中，上涨家数为18家，下跌家数为38家，其中微创机器人-B以5.48%的涨幅领涨，一脉阳光以7.29%的跌幅领跌 [1] 指数十大权重股详情 - 迈瑞医疗为指数第一大权重股，权重为14.56%，最新股价为200.00元，微涨0.25%，总市值为2424.88亿元 [1] - 爱尔眼科为指数第二大权重股，权重为11.62%，最新股价为11.23元，下跌1.06%，总市值为1047.24亿元 [1] - 乐普医疗权重为4.85%，最新股价为15.66元，下跌0.89%，总市值为288.68亿元 [1] - 爱美客权重为4.80%，最新股价为140.41元，下跌2.29%，总市值为424.87亿元 [1] - 鱼跃医疗权重为4.66%，最新股价为36.19元，上涨0.44%，总市值为362.80亿元 [1] - 英科医疗权重为3.64%，最新股价为43.01元，下跌0.49%，总市值为281.79亿元 [1] - 福瑞股份权重为3.59%，最新股价为65.60元，下跌2.06%，总市值为173.82亿元 [1] - 美年健康权重为3.58%，最新股价为5.11元，下跌0.39%，总市值为200.02亿元 [1] - 国药控股权重为3.35%，最新股价为18.60元，上涨0.39%，总市值为580.33亿元 [1] - 平安好医生权重为2.63%，最新股价为12.79元，下跌3.10%，总市值为276.41亿元 [1] 成份股资金流向 - 当日，深港通医疗指数成份股主力资金净流出合计3.3亿元，游资资金净流入合计979.64万元，散户资金净流入合计3.2亿元 [3] - 美好医疗主力资金净流入531.81万元，主力净占比为3.98% [3] - 鱼跃医疗主力资金净流入520.86万元，主力净占比为4.31% [3] - 开立医疗主力资金净流入457.28万元，主力净占比为6.85% [3] - 欧普康视主力资金净流入399.47万元，主力净占比为4.74% [3] - 大博医疗主力资金净流入187.35万元，主力净占比为3.94% [3] - 可孚医疗主力资金净流入114.45万元，主力净占比为1.78% [3] - 华厦眼科普瑞眼科主力资金净流出108.03万元，主力净占比为-3.01% [3] 指数成份股调整 - 近10日内，深港通医疗（983035）指数成份股进行了调整，新纳入了1只股票 [3]

深港通医疗(港币)指数市场表现 - 指数于12月4日报收4382.53点，下跌0.57% [1] - 当日成交额为65.4亿元，换手率为0.69% [1] - 指数成份股中，18家上涨，38家下跌 [1] 指数成份股涨跌情况 - 微创机器人-B以5.48%的涨幅领涨成份股 [1] - 一脉阳光以7.29%的跌幅领跌成份股 [1] 指数十大权重股详情 - 迈瑞医疗权重最高，为14.56%，最新价200.00元，上涨0.25%，总市值2424.88亿元 [1] - 爱尔眼科权重11.62%，最新价11.23元，下跌1.06%，总市值1047.24亿元 [1] - 乐普医疗权重4.85%，最新价15.66元，下跌0.89%，总市值288.68亿元 [1] - 爱美客权重4.80%，最新价140.41元，下跌2.29%，总市值424.87亿元 [1] - 鱼跃医疗权重4.66%，最新价36.19元，上涨0.44%，总市值362.80亿元 [1] - 英科医疗权重3.64%，最新价43.01元，下跌0.49%，总市值281.79亿元 [1] - 福瑞股份权重3.59%，最新价65.60元，下跌2.06%，总市值173.82亿元 [1] - 美年健康权重3.58%，最新价5.11元，下跌0.39%，总市值200.02亿元 [1] - 国药控股权重3.35%，最新价18.60元，上涨0.39%，总市值580.33亿元 [1] - 平安好医生权重2.63%，最新价12.79元，下跌3.10%，总市值276.41亿元 [1] 指数整体资金流向 - 指数成份股当日主力资金净流出合计3.3亿元 [1] - 游资资金净流入合计979.64万元 [1] - 散户资金净流入合计3.2亿元 [1] 部分成份股资金流向详情 - 美好医疗主力净流入531.81万元，占比3.98% [2] - 鱼跃医疗主力净流入520.86万元，占比4.31% [2] - 开立医疗主力净流入457.28万元，占比6.85% [2] - 欧普康视主力净流入399.47万元，占比4.74% [2] - 大博医疗主力净流入187.35万元，占比3.94% [2] - 可孚医疗主力净流入114.45万元，占比1.78% [2] - 华厦眼科主力净流入99.99万元，占比2.06% [2] - 爱迪特主力净流入52.65万元，占比1.74% [2] - 盈康生命主力净流入32.81万元，占比0.79% [2] - 普瑞眼科主力净流出108.03万元，占比-3.01% [2] 指数成份股调整 - 近10日内指数新纳入了1只股票 [2]

市场表现与指数 - 2025年12月4日A股市场冲高遇阻小幅整理，上证综指盘中在3885点附近遭遇阻力，收报3875.79点，下跌0.06%[2][7] - 创业板市场表现强于主板，创业板指上涨1.01%，科创50指数上涨1.36%[7] - 深沪两市全日成交金额为15618亿元，较前一交易日有所减少[7] - 超过七成个股下跌，电机、航天航空、半导体等行业涨幅居前，船舶制造、旅游酒店等行业跌幅居前[7] 估值与成交 - 当前上证综指平均市盈率为15.94倍，创业板指数为47.66倍，处于近三年中位数平均水平上方[3][16] - 两市成交金额15618亿元处于近三年日均成交量中位数区域上方[3][16] 行业表现 - 按中信一级行业分类，电子行业涨幅居首为0.84%，国防军工上涨0.81%[9] - 消费者服务行业跌幅最大为-1.59%，商贸零售下跌-1.63%[9] 后市研判与建议 - 宏观面处于温和修复状态，全年实现5%左右增长目标可能性较大[3][16] - 预计上证指数围绕4000点附近蓄势整固可能性较大，市场风格再平衡将延续，周期与科技有望轮番表现[3][16] - 建议短线关注机器人、航天航空、半导体及汽车零部件等行业投资机会[3][16]

深港通医疗指数市场表现 - 12月3日，深港通医疗（983035）指数报收于4495.04点，下跌0.66% [1] - 当日指数成交额为66.07亿元，换手率为0.76% [1] - 指数成份股中，11家上涨，46家下跌，呈现普跌格局 [1] 指数成份股涨跌情况 - 先健科技以5.38%的涨幅领涨成份股 [1] - 健康之路以5.3%的跌幅领跌成份股 [1] - 十大权重股中，仅乐普医疗（上涨0.38%）和鱼跃医疗（上涨0.59%）收涨，其余八只均下跌 [1] 指数十大权重股详情 - 迈瑞医疗为第一大权重股，权重14.56%，最新价199.50元，下跌0.56%，总市值2418.82亿元 [1] - 爱尔眼科为第二大权重股，权重11.62%，最新价11.35元，下跌1.30%，总市值1058.43亿元 [1] - 乐普医疗权重4.85%，最新价15.80元，上涨0.38%，总市值291.26亿元 [1] - 爱美客权重4.80%，最新价143.70元，下跌0.94%，总市值434.82亿元 [1] - 鱼跃医疗权重4.66%，最新价36.03元，上涨0.59%，总市值361.19亿元 [1] - 英科医疗权重3.64%，最新价43.22元，上涨1.93%，总市值283.16亿元 [1] - 福瑞股份权重3.59%，最新价66.98元，下跌0.56%，总市值177.48亿元 [1] - 美年健康权重3.58%，最新价5.13元，下跌1.54%，总市值200.80亿元 [1] - 国药控股（港股）权重3.35%，最新价18.52港元，下跌0.59%，总市值578.10亿元 [1] - 平安好医生（港股）权重2.63%，最新价13.20港元，下跌1.43%，总市值285.27亿元 [1] 成份股资金流向 - 当日指数成份股主力资金净流出合计3.01亿元 [3] - 游资资金净流入合计1.27亿元，散户资金净流入合计1.74亿元 [3] - 美好医疗主力资金净流入2118.31万元，净占比13.39%，为流入额最高个股 [3] - 可孚医疗主力资金净流入1475.40万元，净占比12.21% [3] - 国科恒泰主力资金净流入728.62万元，净占比6.52% [3] - 鱼跃医疗主力资金净流入616.45万元，净占比3.76% [3] 指数成份股调整 - 近10日内深港通医疗（983035）指数成份股新纳入了1只股票 [3]

深港通医疗(港币)指数市场表现 - 指数于12月3日报收4406.01点，下跌0.65% [1] - 当日成交额为72.8亿元，换手率为0.76% [1] - 指数成份股中，11家上涨，46家下跌，呈现普跌格局 [1] 指数成份股涨跌情况 - 先健科技领涨成份股，涨幅为5.38% [1] - 健康之路领跌成份股，跌幅为5.3% [1] - 十大权重股中，仅乐普医疗与鱼跃医疗分别上涨0.38%和0.59%，其余多数下跌 [1] 十大权重股详情 - 迈瑞医疗为第一大权重股，权重14.56%，最新价199.50元，下跌0.56%，总市值2418.82亿元 [1] - 爱尔眼科为第二大权重股，权重11.62%，最新价11.35元，下跌1.30%，总市值1058.43亿元 [1] - 乐普医疗权重4.85%，最新价15.80元，总市值291.26亿元 [1] - 爱美客权重4.80%，最新价143.70元，下跌0.94%，总市值434.82亿元 [1] - 鱼跃医疗权重4.66%，最新价36.03元，总市值361.19亿元 [1] - 英科医疗权重3.64%，最新价43.22元，上涨1.93%，总市值283.16亿元 [1] - 福瑞股份权重3.59%，最新价66.98元，下跌0.56%，总市值177.48亿元 [1] - 美年健康权重3.58%，最新价5.13元，下跌1.54%，总市值200.80亿元 [1] - 国药控股权重3.35%，最新价18.52元，下跌0.59%，总市值578.10亿元 [1] - 平安好医生权重2.63%，最新价13.20元，下跌1.43%，总市值285.27亿元 [1] 整体资金流向 - 指数成份股当日主力资金净流出合计3.01亿元 [1] - 游资资金净流入合计1.27亿元 [1] - 散户资金净流入合计1.74亿元 [1] 个股资金流向详情 - 美好医疗主力资金净流入2118.31万元，占比13.39%，散户资金净流出3541.86万元 [2] - 可孚医疗主力资金净流入1475.40万元，占比12.21%，游资与散户资金均为净流出 [2] - 国科恒泰主力资金净流入728.62万元，占比6.52%，散户资金净流出754.52万元 [2] - 鱼跃医疗主力资金净流入616.45万元，占比3.76%，游资与散户资金均为净流出 [2] - 新里程主力资金净流入170.23万元，占比1.22% [2] - 开立医疗主力资金净流入120.01万元，占比1.68% [2] - 爱迪特主力资金净流入103.11万元，占比3.79% [2] - 盈康生命主力资金净流入42.65万元，占比1.21% [2] - 国际医学主力资金净流入36.52万元，占比0.36% [2] 指数成份调整 - 近10日内，深港通医疗(港币)指数新纳入了1只股票 [2]

深港通医疗(港币)指数整体表现 - 指数于12月2日报收4433.77点，下跌0.69% [1] - 当日成交额为67.16亿元，换手率为0.73% [1] - 指数成份股中18家上涨，39家下跌，环球医疗以3.66%的涨幅领涨，健康之路以6.35%的跌幅领跌 [1] 指数十大权重成份股详情 - 迈瑞医疗权重最高，为14.56%，最新价200.62元，下跌0.50%，总市值2432.40亿元 [1] - 爱尔眼科权重为11.62%，最新价11.50元，下跌0.60%，总市值1072.42亿元 [1] - 乐普医疗权重为4.85%，最新价15.74元，下跌1.62%，总市值290.15亿元 [1] - 爱美客权重为4.80%，最新价145.06元，下跌0.64%，总市值438.94亿元 [1] - 鱼跃医疗权重为4.66%，最新价35.82元，下跌0.64%，总市值359.09亿元 [1] - 英科医疗权重为3.64%，最新价42.40元，下跌2.48%，总市值277.79亿元 [1] - 福瑞股份权重为3.59%，最新价67.36元，下跌2.91%，总市值178.49亿元 [1] - 美年健康权重为3.58%，最新价5.21元，下跌1.14%，总市值203.93亿元 [1] - 国药控股权重为3.35%，最新价18.63港元，上涨0.29%，总市值581.39亿元 [1] - 平安好医生权重为2.63%，最新价13.39港元，下跌1.07%，总市值289.34亿元 [1] 成份股资金流向 - 指数成份股当日主力资金净流出合计8377.16万元 [1] - 游资资金净流入合计2269.62万元，散户资金净流入合计6107.53万元 [1] - 迈瑞医疗主力资金净流入3710.71万元，主力净占比4.34% [2] - 建发致新主力资金净流入2291.27万元，主力净占比5.98% [2] - 迪安诊断主力资金净流入2060.59万元，主力净占比10.57% [2] 指数成份股调整 - 近10日内指数成份股新纳入1只股票 [2]

深港通医疗指数市场表现 - 12月2日，深港通医疗（983035）指数报收于4523.97点，下跌0.72% [1] - 当日指数成交额为60.97亿元，换手率为0.73% [1] - 指数成份股中，上涨家数为18家，下跌家数为39家 [1] - 环球医疗以3.66%的涨幅领涨成份股，健康之路以6.35%的跌幅领跌 [1] 指数十大权重股详情 - 迈瑞医疗为指数第一大权重股，权重为14.56%，最新股价200.62元，下跌0.50%，总市值2432.40亿元 [1] - 爱尔眼科为指数第二大权重股，权重为11.62%，最新股价11.50元，下跌0.60%，总市值1072.42亿元 [1] - 乐普医疗权重为4.85%，最新股价15.74元，下跌1.62%，总市值290.15亿元 [1] - 爱美客权重为4.80%，最新股价145.06元，下跌0.64%，总市值438.94亿元 [1] - 鱼跃医疗权重为4.66%，最新股价35.82元，下跌0.64%，总市值359.09亿元 [1] - 英科医疗权重为3.64%，最新股价42.40元，下跌2.48%，总市值277.79亿元 [1] - 福瑞股份权重为3.59%，最新股价67.36元，下跌2.91%，总市值178.49亿元 [1] - 美年健康权重为3.58%，最新股价5.21元，下跌1.14%，总市值203.93亿元 [1] - 国药控股权重为3.35%，最新股价18.63元，上涨0.29%，总市值581.39亿元 [1] - 平安好医生权重为2.63%，最新股价13.39元，下跌1.07%，总市值289.34亿元 [1] 成份股资金流向 - 指数成份股当日主力资金净流出合计8377.16万元 [3] - 指数成份股当日游资资金净流入合计2269.62万元 [3] - 指数成份股当日散户资金净流入合计6107.53万元 [3] - 迈瑞医疗主力资金净流入3710.71万元，主力净占比4.34% [3] - 建发致新主力资金净流入2291.27万元，主力净占比5.98% [3] - 迪安诊断主力资金净流入2060.59万元，主力净占比10.57% [3] - 大博医疗主力资金净流入873.56万元，主力净占比7.54% [3] - 中红医疗主力资金净流入656.49万元，主力净占比3.70% [3] - 麦克圆迪主力资金净流入585.58万元，主力净占比5.86% [3] - 健帆生物主力资金净流入475.59万元，主力净占比11.25% [3] - 新里程主力资金净流入443.53万元，主力净占比1.85% [3] - 鱼跃医疗主力资金净流入369.90万元，主力净占比2.47% [3] - 开立医疗主力资金净流入338.75万元，主力净占比3.28% [3] 指数成份股调整 - 近10日内深港通医疗（983035）指数成份股新纳入了1只股票 [3]

行业投资评级 - 维持行业“推荐”评级 [5][7] 核心观点 - 六部门印发促消费实施方案，提出到2027年形成3个万亿级消费领域和10个千亿级消费热点的目标 [3] - 重点关注美护、IP衍生品、黄金珠宝等新消费板块 [5] - 周大福、六福集团等黄金珠宝公司近期同店销售数据亮眼 [2][4] 市场表现总结 - 本周（2025.11.24-2025.11.28）商贸零售指数上涨3.45%，社会服务指数上涨3.92%，美容护理指数上涨0.50% [2][14] - 三大消费板块在31个一级行业中分别排名第9、第6和第26位 [2][14] - 主要股指表现：上证综指上涨1.40%，深证成指上涨3.56%，沪深300指数上涨1.64% [2][14] - 细分板块中教育行业涨幅达8.47%，一般零售上涨4.78%，互联网电商上涨3.62% [2][16] 行业重点事件及数据 政策层面 - 六部门印发《关于增强消费品供需适配性进一步促进消费的实施方案》 [3][22] - 方案提出到2030年基本形成供给与消费良性互动的高质量发展格局 [3][22] 美护行业 - 锦波生物获得菲律宾D类医疗器械注册证 [3][22] - 国内首款液态PCL三类医疗器械正式启动 [3][22] 出行链 - 同程旅行25Q3营收55.09亿元，同比增长10.4%；经调整净利润10.60亿元，同比增长16.5% [3][22] - 2025年第48周全国民航执行客运航班量近10.3万架次，日均航班量14733架次，同比上升4.5% [3][22] IP衍生品 - 《疯狂动物城2》首日票房2.28亿元，创中国影史进口动画电影单日票房纪录 [3][25] - 泡泡玛特等公司推出联名产品，部分隐藏款溢价达4.8倍 [3][25] 零售行业 - 周大福2026财年上半年中国内地同店销售额上升2.6%，10月1日至11月18日期间大陆同店销售增幅达38.8% [4][25] - 六福集团2026财年中期营收68.43亿港元，同比增长25.6%；归母净利润6.19亿港元，同比增长42.5% [25] - 阿里即时零售业务25Q3收入229.06亿元，同比增长60% [4][26] - 美团25Q3营收954.88亿元，微增2%，净亏损186.32亿元 [4][26] - 盒马启动合作伙伴成长计划，目标扶植10个年销售额超10亿元的合作伙伴 [4][26] 投资建议与重点标的 - 推荐关注美护、IP衍生品、黄金珠宝板块 [5][27] - 具体推荐标的包括：上美股份、巨子生物、丸美生物、润本股份、珀莱雅、潮宏基、福瑞达等 [5][27]

投资评级与目标 - 投资评级为“买进”（Buy）[5] - 目标股价为45港元，相较于2025年12月1日收盘价36.58港元，潜在上涨空间约为23% [1][5] 核心观点与事件驱动 - 公司公告拟使用自有资金回购不超过约1.04亿股股份，占总股份的9.7%，若按上限回购将耗资近38亿港元，此举预计将对股价形成强力支撑 [6][7] - 控股股东Juzi Holding Co., Ltd自6月初起已多次增持，截至10月27日已使用资金约2亿港元增持约422.7万股，持续释放对公司未来的信心 [7] - 公司于10月23日获得中国首个重组I型α1亚型胶原蛋白冻干纤维产品三类医疗器械证书，正式切入注射医美领域，有望成为新的增长动力 [7] 公司基本面与业绩预测 - 公司是重组胶原蛋白医用敷料和功效性护肤品领域的龙头企业，产品组合中功效性护肤品占比78.6%，医用敷料占比23.3% [2] - 预计2025年至2027年净利润分别为24.3亿元、29.8亿元、36.4亿元，同比增速分别为17.8%、22.5%、22.2% [7][9] - 对应每股收益（EPS）预计分别为2.27元、2.78元、3.40元 [7][9] - 当前股价对应2025年至2027年的预测市盈率（P/E）分别为15倍、12倍、10倍 [7][9] 股价表现与估值 - 公司股价经历深度调整，以最高价计跌幅超过55%，近期一个月和三个月股价涨跌幅分别为-24.40%和-32.07% [1][7] - 截至2025年12月1日，H股总市值为410.77亿港元，每股净值为8.57元，股价/账面净值为4.27倍 [1]