贵金属市场表现 - 国际银价创历史新高，盘中涨幅一度超3%，报51.7美元/盎司，年内涨幅逾70% [1] - 国际金价同样创历史新高，年内涨幅达50%，但表现不及白银 [1] 白银价格驱动因素 - 市场对美联储降息的预期是推动私人投资资金流入并提振银价的主要因素 [3] - 白银投资需求是价格上涨主因，分析显示白银购买量每新增1000吨，价格通常上涨约1.6% [4] 白银市场风险与波动性 - 白银市场规模约500亿美元，仅为黄金市场（约4500亿美元）的九分之一，流动性较低导致价格波动性更大 [4][5] - 若投资者改变仓位，银价波动性和下行风险将显著大于金价 [4] - 白银缺乏类似黄金的央行结构性需求支撑 [3][7] 白银供需面分析 - 需求端风险：ETF资金流入若暂时回落，可能对银价构成压力 [6] - 供应端风险：美国对关键矿产潜在关税的调查可能延迟伦敦金属交易中心库存恢复至正常水平 [6] - 工业需求对白银长期价格上涨的推动作用被淡化，太阳能产业增长放缓且制造商正用更廉价的铜替代白银 [7][8]

投资咨询业务资格:证监许可【2012】31号 本报告中的自慰以源于公开可获得的资格，国贸领发力求准审汇事。但不对上述信息的准确性及完整推出任何保证。本报告不勾成个人投资建议。也未分对个别投资者帮帮的投资信标，好多优发或需要，投资 免 责 者需需行判断本报告中的任何意见就是还否符合某特定状况。据此投资，责任自负。本报告们向使定客申能选，未经国贸联货资获评，任河引用、转载以及向第三方传播的行为少应成定图贸段的授权 声明 我司将视情况追究法律责任。 期市有风险,入市需谨慎。 IC E KERS 国贸期货有限公司 流的衍生品综合服务商 DAVA | | | | | 国贸期货研究院 | | 投资咨询号: Z0013700 | | | 2025/10/13 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | | | 宏观金融研究中心 白素娜 | | 从业资格号:F3023916 | | | | | | 日期 | 伦敦金现 | 伦敦银现 | COMEX黄金 | COMEX白银 | AU2512 | AG2512 | AU (T+D) | ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 美国威胁对华加征关税后释放缓和信号，就业市场表现传弱担忧使美联储10月降息预期升温，叠加美国联邦政府停摆危机、全球多国财政赤字扩张预期、俄乌和中东等地缘政治风险难解、全球多国央行持续购买黄金，中长期将支撑贵金属价格 [1] 各部分总结 交易数据 - 上海黄金收盘价897.74元/克，成交量71242.00，持仓量211162.00；上海白银收盘价 -117.00元/十克，成交量711324.00，持仓量 -198366.00 [1] - COMEX期货活跃合约黄金收盘价4035.50美元/盎司，成交量273357.00，持仓量379094.00；白银收盘价47.52美元/盎司，成交量141909.00，持仓量128281.00 [1] - 伦敦黄金现货收盘价3878.10美元/盎司，SPDR黄金ETF持有量3.72，iShare黄金ETF持有量484.76；伦敦白银现货收盘价50.76美元/盎司，美国iShare白银ETF持有量15443.76 [1] 重要资讯 - 美联储主席候选人名单缩小至五人，理事沃勒对降息25基点持开放态度 [1] - 白宫宣布特朗普政府开始永久性裁员，美国9月CPI报告发布时间定于10月24日 [1] 交易策略 逢价格回落后布局多单为主，关注伦敦金3400 - 3500附近支撑位及4065 - 4381附近压力位，沪金790 - 810附近支撑位及940 - 1010附近压力位，伦敦银30 - 37附近支撑位及50 - 57附近压力位，沪银7200 - 8500附近支撑位及13000 - 14800附近压力位 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 美国贸易和经济政策不确定性使市场担忧美国国债和美元资产信用，黄金成为全球央行储备和投资者资产配置更优选择，特朗普对关税的“发难”利好黄金中期走势 [2] - 伦敦白银现货短缺局面短期难扭转，将驱动国际银价强势 [3] - 贵金属策略上建议逢低做多，尤其关注白银价格上涨机会，沪金主力合约参考运行区间898 - 950元/克，沪银主力合约参考运行区间10937 - 12000元/千克 [4] 各部分总结 行情资讯 - 沪金涨0.42%，报913.26元/克，沪银跌1.37%，报11059.00元/千克；COMEX金涨1.53%，报4061.40美元/盎司，COMEX银涨2.23%，报48.30美元/盎司；美国10年期国债收益率报4.05%，美元指数报99.03 [2] - 伦敦银现货价格当日涨1.87%至50.126美元/盎司，表现强于纽约银价，COMEX白银近月合约与伦敦银价差达近年来高位，伦敦白银现货一个月期隐含租赁利率升至40.3% [2] - COMEX白银库存从9月29日区间高位16531吨降至10月10日的16251吨，此前受特朗普政府白银潜在关税政策担忧，纽约白银库存呈增加态势，且COMEX白银持仓总量截至10月10日达16.9万手，处于近五年来同期最高水平 [3] 策略观点 - 贵金属当前策略建议逢低做多，关注白银价格上涨机会，沪金主力合约参考运行区间898 - 950元/克，沪银主力合约参考运行区间10937 - 12000元/千克 [4] 数据表格 - 展示了Au(T+D)、伦敦金、SPDR黄金ETF持仓等黄金相关品种，以及Ag(T+D)、伦敦银、SLV银ETF持仓等白银相关品种的收盘价、前交易日价格、日度变化和环比情况，还有美国10年期国债收益率、TIPS、美元指数等其他数据 [5] - 呈现了金银重点数据汇总，包括黄金和白银在COMEX、LBMA、SHFE等市场的收盘价、成交量、持仓量、库存等数据的日度变化、涨跌幅和近一年历史分位数 [8] 图表 - 展示了COMEX黄金价格与美元指数、实际利率、成交量、总持仓量等关系，以及COMEX黄金近远月结构、伦敦金现 - COMEX黄金连一价差等图表 [10][13][20][25] - 呈现了上期所黄金价格与成交量、总持仓量等关系，以及沪金近远月结构、Au(T+D) - 沪金连一价差等图表 [11][26] - 展示了COMEX白银价格与成交量、总持仓量等关系，以及COMEX白银近远月结构、伦敦银 - COMEX白银连一价差等图表 [33][35] - 呈现了沪银价格与成交量、总持仓量等关系，以及沪银近远月结构、Ag(T+D) - 沪银连一价差等图表 [31][44] - 展示了黄金和白银ETF总持仓量的变化情况 [47] - 呈现了COMEX黄金和白银管理基金净多持仓与价格的关系 [51] - 展示了黄金和白银内外价差情况，包括SHFE - COMEX价差、SGE - LBMA价差等，以及黄金和白银内外价差MA5和季节图 [57][58][60]

黄金价格表现与预测 - 国际现货黄金价格在10月份突破4000美元/盎司创下历史新高后出现震荡，并于10月13日早间再次直线拉升涨近1%至4050美元/盎司，逼近历史新高 [1] - 美国银行策略师预测，基于对美联储新主席的预期、繁荣/泡沫政策及潜在的黄金价值重估等因素，到明年春天金价将达到6000美元 [1] 黄金价格上涨的深层原因 - 黄金价格上涨速度加快被视为全球金融体系基于单一储备货币美元崩溃的预警，以及向新形式转变的警示 [1] - 大型市场参与者对现有金融系统的深切怀疑，促使他们转向具有最终流动性的资产黄金，未来可能基于金砖国家构建某种基于黄金的货币篮子或数字货币形式 [1] 白银市场连带影响 - 黄金价格强势上涨带动白银价格强劲表现，截至10月12日白银现价升至50美元/盎司以上 [3] - 白银价格飙升导致伦敦白银市场陷入混乱，大规模空头挤压使市场流动性几乎完全枯竭，空头难以找到现货白银并被迫支付高昂借贷成本移仓 [3] - 交易商已预订跨大西洋航班舱位运输大块银条，这种昂贵运输方式通常用于运输更有价值的黄金 [3] 行业机构风险提示 - 建设银行、工商银行等银行近期发布贵金属业务风险提示公告，向客户提示注意贵金属价格波动加剧，应合理控制仓位并理性开展投资 [3]

伦敦作为全球贵金属定价中心已有百年历史，其市场运作依赖少数几家银行及城市内有限数量的金库。每日交易结束时，装甲车穿梭其间运送金属以完成 交割。但如今，这一机制被彻底打乱。 从避险资金到印度需求，多重因素加剧伦敦市场流动性危机 分析人士指出，这场挤兑并非"现代版亨特兄弟阴谋"，而是多重力量叠加的结果。 伦敦白银市场正经历数十年来罕见的动荡。 一场史无前例的"逼空潮"正在席卷这座百年贵金属交易中心，推动白银价格飙升至每盎司超过50美元——历史上第二次达到这一水平，也让市场回想起 1980年"亨特兄弟"试图操纵白银市场的那一幕。 最新数据显示，伦敦现货白银价格相对纽约期货出现了史无前例的溢价水平，市场流动性几乎枯竭。持有空头头寸的交易商难以找到可交割的金属，被迫 支付高昂成本以延后结算。部分机构甚至包下跨大西洋航班的货舱，空运笨重的银锭——这种昂贵操作通常只用于金条运输——以赚取伦敦市场的溢价。 Greenland Investment Management首席投资官Anant Jatia惊叹道： "我此前从未见过如此情形。我们在银市看到的完全前所未有，目前市场上几乎没有任何流动性。" 首先，近期全球投资者大举涌入 ...

市场动荡表现 - 伦敦白银市场正经历数十年来罕见的动荡，出现史无前例的逼空潮，推动白银价格飙升至每盎司超过50美元，为历史上第二次达到此水平[2] - 伦敦现货白银价格相对纽约期货出现史无前例的溢价水平，市场流动性几乎枯竭，持有空头头寸的交易商难以找到可交割的金属[4] - 伦敦银价拍卖首次交易突破50美元，伦敦现货价格相对纽约期货的溢价高达3美元，借贷成本年化超过100%，可能高于1980年挤仓期间水平[11][12] 流动性危机原因 - 全球投资者大举涌入黄金和白银以对冲美国债务上升等风险，同时白银特有的供需紧张格局加剧了市场波动[7] - 投资者买盘激增恰逢印度需求突然增加，印度买家采购渠道转移，一只印度ETF因国内短缺暂停新投资[7] - 交易员担忧美国可能对白银征收进口关税，引发金属被提前运出美国市场的潮流，推高伦敦现货溢价[8] - 伦敦白银库存自2021年中期以来下降三分之一，可自由流通的白银库存从8.5亿盎司骤降至约2亿盎司，跌幅高达75%[10] 市场机制影响 - 伦敦作为全球贵金属定价中心的百年运作机制被彻底打乱，银行不愿相互报价导致报价差价极其宽泛，造成巨大流动性不足[5][13] - ETF持仓不断上升锁定了市场上的实物银，对美出口激增加剧了伦敦可用库存的紧张[13] - 为赚取伦敦市场溢价，部分机构包下跨大西洋航班货舱空运银锭，交易商寻求将约1500万至3000万盎司白银从纽约运至伦敦[4][16]

市场状况 - 伦敦白银市场正经历数十年来罕见的动荡，出现史无前例的逼空潮，推动白银价格飙升至每盎司超过50美元，为历史上第二次达到此水平[1] - 伦敦现货白银价格相对纽约期货出现史无前例的溢价水平，市场流动性几乎枯竭，持有空头头寸的交易商难以找到可交割的金属[2] - 伦敦银价拍卖首次交易突破50美元，伦敦现货价格相对纽约期货的溢价高达3美元，伦敦银隔夜借贷成本年化超过100%[7] 流动性危机成因 - 全球投资者大举涌入黄金和白银以对冲美国债务快速上升、财政僵局及货币贬值风险，同时白银特有的供需紧张格局加剧市场波动[3] - 投资者买盘激增恰逢印度需求突然增加，印度买家从香港转移采购渠道，一只印度ETF甚至因国内短缺而暂停新投资[3] - 交易商担忧美国可能对白银征收进口关税，引发金属被提前运出美国市场的潮流，进一步推高伦敦的现货溢价[3] - 银行不愿相互报价导致报价差价极其宽泛，造成巨大的流动性不足[8] 库存与供给 - 伦敦白银库存自2021年中期以来已下降三分之一，其中很大一部分为交易所交易基金持有[4] - 自2019年中以来，伦敦市场可自由流通的白银库存从8.5亿盎司骤降至仅约2亿盎司，跌幅高达75%[4] - 矿产供给不足无法满足投资及工业需求，尤其是太阳能产业，ETF持仓不断上升锁定了市场上的实物银[6] - 对美出口激增加剧了伦敦可用库存的紧张[6] 市场应对与套利 - 部分机构包下跨大西洋航班的货舱空运笨重的银锭，以赚取伦敦市场的溢价，这种昂贵操作通常只用于金条运输[2] - 交易商目前寻求将约1500万至3000万盎司白银从纽约运至伦敦，周五Comex出现四年多来最大单日白银提取量[9] - 当前的缓解路径是让更多实物白银回流伦敦，包括ETF投资者或持仓者卖出、或从海外调运实物[9]

领峰环球构建了全面覆盖投资者需求的服务体系，五星级客服团队实现全年无休、7×24 小时在线响 应，从账户注册到交易操作的各个环节均提供一对一咨询服务，确保投资者随时获得专业支持。 此外，领峰环球直播间汇聚行业资深讲师，每天在线追踪黄金最新行情，深度剖析价格波动逻辑，并依 据市场趋势变化分享专业见解，为用户提供有价值的交易策略参考。讲师团队通过实时互动解答用户疑 问，传递贵金属投资知识，助力投资者优化交易计划，提升专业判断能力。 黄金市场走强的驱动因素与前景观察 近期，国际金价在多重市场因素共同作用下持续上行，于 10 月 8 日首次突破每盎司 4000 美元，创下历 史新高，引发全球金融市场广泛关注。2025 年初至今，金价累计涨幅已超过 52%，这一市场表现既反 映了全球资产配置逻辑的变化，也为投资者提供了审视贵金属投资价值的视角。领峰环球作为深耕贵金 属交易领域的平台，与全球投资者共同见证了这一市场节点。在复杂的市场环境中，选择合规可靠的交 易平台，是投资者参与市场的重要前提。 领峰环球：合规资质筑基，平台优势鲜明 面对黄金市场的发展机遇，领峰环球凭借合规运营与专业服务，成为投资者信赖的交易伙伴。平台持有 ...

公司背景 - 鑫汇宝贵金属是香港金银业贸易场的AA类行员，行员编号为106，持有最高级别的市场交易牌照 [1] 行业概况 - 香港金银业贸易场是香港历史最悠久、规模最大的贵金属现货交易场所，成立于1910年，前身为金银业行，一战後正式定名并立案登记 [1] - 行业机构总部位于香港上环孖沙街12-18号金银商业大厦三楼，现拥有171家会员，其中30家为金集团成员 [1] - 交易方式包括公开喊价和电子平台 [1] 核心职能与地位 - 作为香港政府唯一认可的黄金白银交易所，接受香港金融管理局协助管理，并制定严格的会员规范与交易规则 [3] - 与伦敦、纽约交易所齐名，在2025年1月香港黄金交易所成立後，全面接管其原有业务，成为亚洲黄金交易的核心枢纽 [4] 交易与运营 - 交易品种涵盖九九金、公斤条港元、伦敦金/银等，现货与期货并行，日均成交额达800-1000亿港元 [5] - 采用双轨交易模式，保留港元公开喊价传统，同时推出电子交易系统，实现24小时全球联动 [7] - 运营采用保证金制度、折价停板机制，并由理监事会监督，确保市场连续性与流动性 [8] 历史沿革与特色 - 行业最初由街头金商自发形成，後逐步规范化，经历多次金融危机仍稳健发展 [6] - 机构下设的贵金属验证中心为香港政府指定机构，其出具的黄金认证获全港银行及国际认可 [8]