文章核心观点 - 稳步发展期货、衍生品和资产证券化是建设金融强国、完善金融市场体系、提升金融服务实体经济能力的关键举措 [1] 衍生品市场现状与功能 - 衍生品是现代金融市场的重要工具，具备价格发现和风险管理功能，2024年中国银行间市场衍生品交易规模超过230万亿元 [2] - 利率衍生品用于利率套期保值和对冲，在2024年利率下行期间帮助机构防范了净值下调等风险 [2] - 汇率衍生品帮助进出口企业规避汇率风险，支持实体经济发展 [2] - 信用衍生品用于信用风险缓释，例如民营企业债券融资支持工具截至2025年6月累计支持债券发行超过2700亿元 [2] - 中国衍生品市场发展滞后，市场完备性不足，例如利率衍生品日均交易量与国债未偿余额之比仅为0.8%左右，远低于美元、欧元的8%-9% [2] 衍生品市场发展建议 - 优化监管方式，允许更多适格主体如保险机构、银行、理财机构获取衍生品资质，促进参与主体和交易场景多元化 [3] - 强化监管能力建设，以避免系统性风险为目标，完善交易报告、集中清算、保证金管理等手段，同时提高对正常市场波动的容忍度 [3] - 培育市场机构业务能力，鼓励金融机构建立符合衍生品业务特点的内部管理体系，完善套期会计，加强人才建设 [3] 资产证券化功能与现状 - 资产证券化具有盘活存量资产、稳定宏观杠杆率、优化资产负债结构、拓宽融资渠道等重要功能 [4] - 可将存量资产转化为流动性强的金融产品，打通信贷、货币和资本市场，提升金融市场深度 [4] - 便利金融机构在不扩表的情况下提供融资，有助于稳杠杆、降杠杆，引导发展方式从债务驱动转向资产驱动 [4] - 商业银行通过信贷资产证券化可降低风险加权资产总额，缓解资本补充压力，增强信贷投放能力 [4] - 通过结构设计和增信安排，有助于拓宽民营企业和中小微企业融资渠道，促进普惠金融发展 [4] - 自2014年进入常态化发展以来，中国资产证券化市场年发行量已达2万亿元左右，但存在底层法律关系不清晰、发行成本高、投资者结构单一、二级市场流动性低等问题 [4] 资产证券化市场发展建议 - 聚焦服务实体经济重点领域，从标准体系、金融产品、政策引导等方面加强创新，支持基础设施、公用事业、先进制造业等行业盘活存量资产 [5] - 健全市场法律底层结构和配套安排，用好信托等具有清晰法律关系的结构实现破产隔离，推动司法实践中明确各方权责，优化发行管理机制，完善会计、税收、信息披露等制度 [5] - 强化投资者和二级市场培育，推进投资者多元化，吸引公募基金、保险等投资者参与，加强估值体系建设，完善回购交易机制以提升流动性 [5]

郎咸平学术与专业背景 - 郎咸平是中国台湾著名学者、经济学家，公司治理和金融专家，拥有美国宾夕法尼亚大学沃顿商学院金融学硕士和博士学位，并在两年半内完成博士学业 [2] - 其职业生涯涵盖沃顿商学院、密歇根州立大学、俄亥俄州立大学、纽约大学、芝加哥大学等多所国际顶尖商学院，现任香港中文大学首席讲座教授 [2] - 在学术界享有盛誉，观点常发表于《经济学家》《华尔街日报》《纽约时报》等知名媒体，并因敢言风格在中国大陆广受欢迎，被誉为“郎监管” [2] 郎咸平核心研究领域 - 在公司治理领域是权威专家，深入研究公司监管、项目融资、直接投资、企业重组、兼并与收购、破产等问题，并提出“新帝国主义在中国”概念 [2] - 在金融市场操作领域，擅长运用财务分析方法剖析市场现象，并对股市、楼市等投资热点提供独到见解 [3] - 在宏观经济分析领域，能从全球视角审视中国经济问题，就经济增长、产业结构调整、全球化退潮等议题提出前瞻性政策建议 [3] 郎咸平主要演讲主题 - 经常就中国经济改革与开放的成就与挑战发表演讲，例如在清华大学以“资本主义精神与社会主义改革”为题探讨改革方向 [4] - 作为金融市场专家，对房地产市场和股市投资有独到见解，常在演讲中分析房价走势、股市波动及投资机会 [4] - 关注社会热点和民生问题，如教育、就业、医疗、养老等议题，近期提出“全民基本收入”政策建议以激励生育、缓解老龄化 [5] 郎咸平近期动态与产出 - 在学术研究方面，继续深耕公司治理和金融市场，近期出版《数码港元：Web3.0构建香港新金融》一书，探讨数字货币对金融体系的影响 [6] - 积极参与社会活动，在学术会议、论坛演讲和媒体访谈中就中国经济形势、房地产市场走势、股市投资机会等议题发表观点 [6] - 积极转型自媒体领域，通过抖音、小红书等平台发布涵盖经济、房价、企业、AI、黄金、留学等话题的短视频和直播内容，并开设在线课程如《郎咸平人生跃迁思维课》 [6]

北京金融业总体实力与地位 - 北京金融业总资产规模约占全国的一半 金融业法人机构数 从业人员数 保险密度和深度等指标均居全国第一 [1] - 北京地区境内外上市公司超800家次 城市排名第一 [1] - 北京资管机构资产管理规模约48万亿元 占全国的近30% [2] 金融“五篇大文章”与市场建设进展 - 截至三季度末 北京市金融“五篇大文章”合计贷款余额6.8万亿元 [1] - 北京地区银行间市场科创债发行规模位居全国前位 [1] - 北京绿色交易所获批建设全国温室气体自愿减排交易中心和国家绿色技术交易中心 [1] - 北交所提质扩容成效显著 截至目前上市公司数量达到286家 [1] 北京全球财富管理中心建设 - 北京正致力于打造全球财富管理中心 市场潜力巨大 需求旺盛 [2] - 城市副中心作为北京全球财富管理中心建设的重要承载地 吸引了众多高质量财富管理机构落户 行业生态持续优化 [2][4] - 将支持城市副中心在财富管理产品和服务方面深化改革创新 [4] “十五五”期间金融业发展规划与重点方向 - 将高质量编制北京金融业“十五五”规划 持续深化金融业重点领域改革发展 [2] - 综合运用信贷 债券 资本市场等渠道创新科技金融服务 积极打造北京服务品牌 [2] - 引导更多金融资源投向新质生产力 城市精细化治理等北京“十五五”时期重点任务领域 [3] 北交所深化改革支持 - 明年是北交所开市五周年 将大力支持北交所深化改革 持续助力北交所提质扩容 [3] - 进一步发挥北交所服务创新型中小企业主阵地的作用 [3] 金融对外开放与“两区”建设 - 将继续深入推进金融领域“两区”建设 在金融市场开放 跨境投融资便利化等方面争取更多先行先试 [3] - 办好金融街论坛等重要活动 搭建高水平国际金融开放交流平台 [3] - 希望深化与内外资金融机构在财富管理机构设立 跨境产品创新 专业人才引进等方面的交流合作 [3]

市场反应 - 美国总统特朗普下令封锁受制裁的油轮进出委内瑞拉后，美国股指期货和全球市场普遍走高 [1]

市场回顾与现状 - 美国主要股指在就业报告发布前小幅下挫，标普500指数下跌0.2%至6,816点，道琼斯工业平均指数下跌0.1%至48,416点，纳斯达克100指数下跌0.5%至25,067点 [2] - 美国国债收益率曲线整体保持平稳，但美元指数收盘走弱，技术指标显示其可能进一步下探至97.72附近 [3] 美国就业报告核心预期与市场影响 - 本次公布的就业报告将合并10月与11月数据，因去年11月结束的史上最长政府停摆导致数据延迟发布 [5] - 市场对新增就业岗位的预期区间跨度极大（15万至2万），中位数预测值约为5万个，较9月的11.9万大幅下滑 [5] - 根据LSEG的预测分布，仅有少数经济学家预期就业数据将出现负增长，若数据为负值，可能导致收益率下降和美元抛售 [5] - 市场对失业率的中位数预测维持4.4%不变，美联储最新经济展望报告预测失业率为4.5%，若数据高于4.5%即属意外，可能加剧美元下行压力 [5] 对美联储政策预期的潜在影响 - 当前市场焦点在于美联储明年宽松政策的节奏，若就业数据低于预期，投资者可能加大对3月降息的押注（当前概率50% [-13个基点]） [5] - 市场已完全计入4月降息25个基点的预期，若就业数据疲弱，所有这些因素都将对美元构成利空 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 全球资产市场表现 主要经济体国债收益率 - 10年期国债收益率：美国4.174、英国4.495、法国3.564、德国2.852、意大利3.571、西班牙3.299、瑞士0.271、希腊3.447、日本1.952、巴西6.150、中国1.854、韩国未给出、澳大利亚4.726、新西兰4.494 [1] - 2年期国债收益率：美国3.503、英国3.746、德国2.149、日本1.062、意大利2.276、中国（1Y收益率）1.385、韩国未给出、澳大利亚3.997 [1] 美元兑主要新兴经济体货币汇率 - 巴西最新5.419、俄罗斯未给出、南非zar16.796、韩元1468.050、泰铢31.430、林吉特4.093 [1] 人民币汇率 - 在岸人民币最新7.048、离岸人民币7.043、人民币中间价7.066、人民币12月NDF6.913 [1] 主要经济体股指 - 标普500最新6816.510、道琼斯工业指数48416.560、纳斯达克23057.410、墨西哥股指64326.160、英国股指9751.310、法国CAC8124.880、德国DAX24229.910、西班牙股指17041.400、俄罗斯股指未给出、日经50168.110、恒生指数25628.880、上证综指3867.921、台湾股指27866.940、韩国股指4090.590、印度股指8649.662、泰国股指1273.400、马来西亚1643.720、澳经8923.827、新兴经济体股指1373.880 [1] 信用债指数 - 美国投资级信用债指数、欧元区投资级信用债指数、新兴经济体投资级信用债指数、美国高收益信用债指数、欧元区高收益信用债指数、新兴经济体高收益信用债指数 [1] 股指期货交易数据 指数表现 - A股收盘价3867.92，涨跌 -0.55%；沪深300收盘价4552.06，涨跌 -0.63%；上证50收盘价2987.07，涨跌 -0.25%；创业板收盘价3137.80，涨跌 -1.77%；中证500收盘价7113.96，涨跌 -0.78% [2] 估值 - 沪深300 PE(TTM)13.89，环比变化 -0.02；上证50 PE(TTM)11.61，环比变化 -0.12；中证500 PE(TTM)32.35，环比变化 -0.31；标普500 PE(TTM)27.26，环比变化 -0.03；德国DAX PE(TTM)18.77，环比变化0.03 [2] 风险溢价 - 标普500 1/PE - 10利率 -0.51，环比变化0.01；德国DAX 1/PE - 10利率2.48，环比变化0.00 [2] 资金流向 - A股最新值 -652.18，近5日均值 -685.74；主板最新值 -339.29，近5日均值 -525.55；中小企业板未给出；创业板最新值 -189.74，近5日均值 -128.65；沪深300最新值 -162.16，近5日均值 -115.17 [2] 成交金额及主力升贴水 成交金额 - 沪深两市最新值17734.39，环比变化 -3187.67；沪深300最新值4243.83，环比变化 -994.80；上证50最新值1111.34，环比变化 -261.24；中小板最新值3406.62，环比变化 -540.36；创业板最新值4667.93，环比变化 -933.66 [3] 主力升贴水 - IF基差 -6.46，幅度 -0.14%；IH基差 -3.27，幅度 -0.11%；IC基差1.84，幅度0.03% [3] 国债期货交易数据 国债期货 - T2303收盘价107.87，涨跌 -0.37%；TF2303收盘价105.79，涨跌 -0.06%；T2306收盘价107.90，涨跌 -0.08%；TF2306收盘价105.79，涨跌 -0.03% [3] 资金利率 - R001 1.3466%，日度变化 -16.00BP；R007 1.5123%，日度变化0.00BP；SHIBOR - 3M 1.5910%，日度变化0.00BP [3] 市场分类 - 市场分为货币市场（国内货币市场、国外货币市场）、债券市场（国内债券市场、国外债券市场）、股票市场、汇率市场 [3][4]

恒生指数夜期市场表现 - 12月15日，恒生指数夜期(12月)开市报25674点 [1] - 截至北京时间17:15，恒指夜期(12月)报25714点，较开市点位上升61点或0.238% [1] - 夜期较现货指数呈现高水85点 [1] 夜期合约成交与持仓情况 - 夜期成交量为347张 [1] - 未平仓合约总数为121,591张 [1] - 未平仓合约净数报39,285张 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 未提及 根据相关目录总结 全球资产市场表现 - 主要经济体10年期国债收益率：美国4.185、英国4.516、法国3.576等[3] - 主要经济体2年期国债收益率：美国3.523、英国3.742、德国2.152等[3] - 美元兑主要新兴经济体货币汇率：巴西5.418、俄罗斯未提供、南非zar16.885等[3] - 人民币相关汇率：在岸人民币7.055、离岸人民币7.053、人民币中间价7.064等[3] - 主要经济体股指：标普500为6827.410、道琼斯工业指数48458.050、纳斯达克23195.170等[3] - 信用债指数：美国投资级信用债指数3524.870、欧元区投资级信用债指数265.194等[3] 股指期货交易数据 - 指数表现：A股收盘价3889.35，涨跌0.41%；沪深300收盘价4580.95，涨跌0.63%等[4] - 估值：沪深300 PE(TTM)为13.91，环比变化0.03；上证50 PE(TTM)11.73，环比变化 -0.02等[4] - 风险溢价：标普500为 -0.52，环比变化0.01；德国DAX为2.48，环比变化0.01[4] - 资金流向：A股最新值299.24，近5日均值 -561.53；主板最新值75.39，近5日均值 -509.69等[4] - 成交金额：沪深两市最新值20922.06，环比变化2350.93；沪深300最新值5238.63，环比变化914.32等[5] - 主力升贴水：IF基差 -6.95，幅度 -0.15%；IH基差 -7.84，幅度 -0.26%；IC基差4.21，幅度0.06%[5] 国债期货交易数据 - 国债期货收盘价：T2303为108.27，TF2303为105.85，T2306为107.99，TF2306为105.82[5] - 国债期货涨跌：T2303为0.00%，TF2303为0.00%，T2306为 -0.11%，TF2306为 -0.06%[5] - 资金利率：R001为1.3473%，日度变化 -15.00BP；R007为1.5075%，日度变化1.00BP；SHIBOR - 3M为1.5850%，日度变化1.00BP[5]

上海国际金融中心建设的核心任务与战略定位 - 当前核心任务是构建能有效支撑人民币国际使用、风险可控、定价高效且接轨国际规则的一流金融生态系统 其竞争力直接关系到国家金融安全的韧性与国际话语权的强弱 [1] - 上海国际金融中心发展已进入从“规模扩张”到“功能升维”的关键阶段 需依托长三角腹地优势 实施分阶段生态升级战略 [1][6] 上海金融生态的现实基础与关键短板 - 上海已具备坚实基础 2023年上海金融市场年交易总量突破3600万亿元 稳居全球前列 [2] - 存在关键短板 根据IMF 2024年数据 人民币全球储备占比约2.8% 与中国经济全球占比16.61%的体量不匹配 在市场互联互通、金融产品创新、跨境服务便利化等方面尚有提升空间 形成“木桶效应” [2] 当前面临的主要挑战（现实诊断） - **跨境资金流动便利性与服务效率不足** 某汽车制造巨头案例显示 其在上海的跨境贸易结算需3次单证审核、2个系统录入 全程耗时约2个工作日 而新加坡同类业务平均仅需0.5个工作日 [3] - **市场功能与风险管理工具不足** 以人民币计价、面向国际的衍生品等风险管理工具发展相对滞后 制约上海成为全球资产定价中心的能力 相比之下 伦敦国际金融期货交易所(LIFFE)和新加坡交易所(SGX)的衍生品交易量分别占全球市场的18%和12% [4] - **制度型开放与营商环境存在差距** 在税收政策国际竞争力、法律环境国际适应性及专业服务国际化水平等方面仍有提升空间 影响了全球高端金融机构和人才的集聚意愿 [5] 破局路径与具体举措 - **以提升便利化水平为突破口 畅通金融服务循环** - 深化上海自贸试验区临港新片区和东方枢纽的金融创新试点 简化优质实体企业的跨境收付流程 探索“一站式”跨境资金池管理方式 [8] - 强化科技赋能监管 运用“金融监管平台”整合银行、海关和税务等数据 完善资金流动监测体系 实现“精准化”风险管理 [8] - **以产品创新为核心 打造关键市场功能** - 未来3~5年聚焦大宗商品、利率、汇率等关键领域 重点发展并做大做强人民币计价期货、期权等衍生品交易 服务于境内机构及通过QFII、RQFII、“跨境理财通”等机制参与的境外主体 [9] - 探索在上海自贸试验区临港新片区和东方枢纽等区域设立“离岸经济功能区” 面向国际投资者提供离岸人民币金融产品的交易与服务 [9] - **提升制度软环境 打造与国际接轨的金融开放生态** - 完善国际化金融法治体系 强化上海金融法院跨境金融纠纷审理能力 探索设立国际金融专项合议庭 支持上海国际经济贸易仲裁委员会组建跨境金融专业仲裁员库 [10] - 优化靶向性税收支持政策 建议对符合条件的新设金融机构总部给予3年企业所得税地方留存部分全额返还 对引入的国际高端金融人才按其年度缴纳个人所得税地方留存部分的50%给予补贴 [10] - 强化人才支撑 在签证居留、子女教育和住房保障等方面提供“一站式”服务 [10] 长远愿景与战略目标 - 上海的目标是成为基于中国市场需求、连接全球资源、具有独特竞争力的新时代国际金融中心的核心枢纽 而非仅是“东方的新加坡” [11] - 通过市场功能深化、服务效率提升和制度环境优化 建成服务高效、市场深度完备、规则透明可信和人才近悦远来的一流金融生态 为人民币国际化提供强大动力 [11]

金融数据核心表现 - 前11个月社会融资规模增量累计33.39万亿元，已超去年全年 [2] - 11月末M2余额接近337万亿元，同比增长8% [3] - 截至11月末，社融存量同比增长8.5%，M2增长8%，增速明显高于当前经济增速 [7] 货币与财政政策导向 - 中央经济工作会议定调明年继续实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策 [4] - 货币环境偏宽松，为经济回升留足空间 [7] - 政府主动加杠杆，前11个月政府债券净融资13.15万亿元，在社融增量中占比近四成，提供稳定、持续、可预期的流动性 [7] 资本市场改革方向 - 中央经济工作会议连续第二年强调“持续深化资本市场投融资综合改革” [9] - 资本市场定位从融资导向转向投融资并重，旨在让企业好融资，也让投资者更好赚钱 [10][11] - 改革方向包括：市场结构更包容、引导更多中长期资金入市、强化信息披露、分红回购及退市机制 [11] - 制度变化的核心是从融资导向转向投融资并重，目标是让长期投资更舒适，为价值投资提供土壤 [15] 潜在投资主线 - 内需和消费复苏：政策坚持内需主导，建设强大国内市场，消费、服务、民生相关领域是政策发力核心 [13] - 科技创新：从政策到资金持续倾斜，需关注有竞争力、有落地能力的细分方向 [13] - 绿色发展：新能源、节能环保、产业升级仍是中长期重要赛道 [14] 市场长期展望 - A股正在向更利于长期投资的方向调整 [12] - 一个更注重平衡、更有韧性、更重视投资者回报的A股市场正在形成 [15]