行业政策转变 - 京东、饿了么、美团三大平台集体宣布逐步取消或采取替代措施，以取代骑手订单超时罚款[1] - 行业管理思路从“以罚代管”转向更温和、更科学的正向激励[6] 京东外卖具体措施 - 公司已在深圳、南京、哈尔滨、武汉等全国25个城市试点取消骑手超时罚款[2] - 试点规则改为启用“服务分”管理机制，骑手超时不再直接扣现金，而是依据超时区间扣除相应服务分[2] - 其他骑手权益保障举措包括特殊天气期间提供额外跑单补贴，设立骑手子女关怀基金、正能量骑手激励、骑手爱心驿站等专属关怀计划，并持续完善保险保障体系[2] - 未来将视试点效果持续迭代，并在全国范围内推广[2] 饿了么具体措施 - 公司正在试点推广新版服务分，通过扣服务分等方式取代原有的超时扣款[4] - 试点城市包括南通、常州、揭阳、景德镇等，预计10月覆盖更多城市[4] - 目标是努力实现多劳多得，优劳优得[4] 美团具体措施 - 公司计划在2025年年底前全面取消骑手超时罚款[6] - 此前在泉州试点“安准卡”，以超时扣分、准时加分的方式替代原有罚款[6] - 2025年3月起在南宁、新乡、南昌试点该方案，截至8月已在22个城市试行超时免罚机制[6] - 具体举措包括以培训学习代替单单扣款[6]

行业核心动态 - 京东、饿了么、美团三大主要即时配送平台集体宣布调整骑手管理政策，核心是逐步取消或采取替代措施以取代骑手超时罚款 [1] - 行业管理思路发生显著转变，从原有的“以罚代管”转向更温和、更科学的正向激励 [6] 京东外卖具体举措 - 公司已在深圳、南京、哈尔滨、武汉等全国25个城市试点取消骑手订单超时罚款 [1] - 试点规则改为启用“服务分”管理机制，骑手配送超时不再直接扣除现金，而是依据超时区间扣除相应服务分 [2] - 其他骑手权益保障措施包括在特殊天气期间提供额外跑单补贴，设立骑手子女关怀基金、正能量骑手激励、骑手爱心驿站等多项专属关怀计划，并持续完善保险保障体系 [2] - 公司未来将视试点效果持续迭代，并在全国范围内推广新管理方式 [2] 饿了么具体举措 - 公司正试点推广新版服务分，通过扣服务分等方式取代原有的超时扣款 [4] - 试点城市包括南通、常州、揭阳、景德镇，预计10月覆盖更多城市 [4] - 新机制旨在努力实现多劳多得，优劳优得 [4] 美团具体举措 - 公司计划在2025年年底前全面取消众包骑手的超时罚款 [5] - 此前公司率先在泉州试点“安准卡”，以遵循超时扣分、准时加分的方式替代原有罚款 [6] - 2025年3月起，在南宁、新乡、南昌试点该方案，截至8月，已在22个城市试行超时免罚机制 [6] - 具体举措包括以培训学习代替单单扣款 [6]

行业管理机制转变 - 京东外卖在全国25个城市试点取消骑手订单超时罚款，改为依据超时区间扣除相应服务分的“服务分”管理机制[3] - 饿了么平台正在南通、常州、揭阳、景德镇等城市试点推广新版服务分，通过扣服务分等方式取代原有的超时扣款，预计10月覆盖更多城市[3] - 美团将在2025年年底前全面取消众包骑手非常关心的超时罚款，此前已在泉州试点“安准卡”，以超时扣分、准时加分的方式替代罚款，截至8月已在22个城市试行超时免罚机制[3][4] 平台优化骑手体验举措 - 京东外卖在特殊天气期间提供额外跑单补贴，并设立骑手子女关怀基金、正能量骑手激励、骑手爱心驿站等多项专属关怀计划，持续完善保险保障体系[3] - 美团以培训学习代替单单扣款，标志着管理思路从“以罚代管”转向更温和、更科学的正向激励[4]

行业政策动态 - 市场监管总局于9月组织起草的《外卖平台服务管理基本要求（征求意见稿）》明确指出，平台不应将扣款作为配送超时的主要处罚方式，应逐步推进替代性管理方式 [1] - 美团负责人、合作商代表与骑手代表于9月签订了《2025年美团算法和骑手劳动保障专项协议（草案）》，明确了劳动报酬、休息休假、派单规则等多方面保障细节 [3] 平台规则变更 - 京东外卖于10月16日在全国25个城市试点取消骑手订单超时罚款，改为依据超时区间扣除相应“服务分” [1] - 饿了么于10月14日在南通、常州等城市试点推广新版服务分，以扣服务分的方式取代原有的超时扣款 [2] - 美团骑手体验运营负责人于8月透露，公司将在2025年年底前全面取消众包骑手的超时罚款 [2] 骑手保障措施 - 京东外卖已与超10000名全职骑手签署正式劳动合同，并逐步落实五险一金缴纳，所有成本由公司承担，确保骑手现金收入不减少 [2] - 饿了么计划于2025年底前实现网约配送员养老保险和医疗保险补贴覆盖全国 [2] - 饿了么已在全国首批7个省市启动新就业形态人员职业伤害保障试点，全量足额为骑手缴纳保费 [3] - 京东外卖在特殊天气期间提供额外跑单补贴，并设立骑手子女关怀基金、骑手爱心驿站等 [2] 骑手规模与算法透明度 - 截至2024年底，全国外卖骑手已超1000万人，美团骑手以年均近20%增速攀升至745万人，饿了么活跃骑手超过400万人 [3] - 截至今年8月，京东外卖全职骑手已突破15万人 [3] - 美团于8月向公众公开骑手配送的算法逻辑，这是公司年初公布算法治理的八项举措之一 [2] - 美团近期在多个城市试点上线骑手评价用户和骑手屏蔽用户功能，该功能已在七个城市进行试点 [3] 规则变更背景 - 此前，平台按每单2-5元对超时骑手进行罚款，罚款金额占单均收入的15%-20% [1] - 上海交管数据显示，2025年3月某周，两大平台骑手交通违法超2万起 [1]

公司业务拓展 - 滴滴旗下99品牌的外卖业务99Food于10月16日在巴西里约热内卢开始试运营 [1] - 公司于今年4月宣布重启巴西外卖业务，6月在戈亚尼亚首城推出，8月进入圣保罗市场 [1] - 在里约热内卢上线当日，已有超过1.7万家当地餐厅入驻平台 [1] - 平台已吸引汉堡王、麦当劳、肯德基等巴西知名连锁品牌入驻 [1] 市场与运营规模 - 在里约热内卢注册的99外卖骑手数量超过5万名 [1] - 业务在四个月内迅速扩展至巴西三个主要城市，包括第一大城市圣保罗和第二大城市里约热内卢 [1]

业务拓展与市场进入 - 滴滴旗下99品牌的外卖业务99Food在巴西里约热内卢开始试运营 [1] - 外卖业务于6月中旬在首个城市戈亚尼亚启动，8月进入巴西最大城市圣保罗，4个月内覆盖圣保罗和里约热内卢两大都市圈 [1] - 计划在2026年1月前进入巴西20个主要城市，到2026年年中扩展至巴西100个城市 [2] 市场地位与运营规模 - 里约热内卢上线当日，已有1.7万家餐厅入驻平台，包括汉堡王、麦当劳等知名连锁品牌 [1] - 在里约注册的99外卖骑手数量超过5万 [1] - 里约热内卢是99在巴西的第二大市场，也是其两轮业务的最大市场，大里约地区人口规模超1000万 [2] - 滴滴在巴西拥有5500万活跃用户和150万司机，服务覆盖巴西3300多个城镇 [2] 公司国际业务布局 - 滴滴国际业务已进入拉美、亚太和非洲的14个国家，包括澳大利亚、日本、墨西哥、巴西等 [3] - 公司于2018年通过收购出行平台99进入巴西市场，提供出行、金融和配送服务 [2] - 在巴西的两轮出行服务订单量在近三年内突破10亿 [2]

政策背景与核心观点 - 中国正通过修订法律法规和出台针对性政策，综合施策治理外卖、光伏、汽车等行业的“内卷式”竞争 [1][3] - “内卷式”竞争表现为强制商家参与补贴、压榨原材料成本、刷单刷好评等行为，其扰乱市场秩序，导致产品质量降低和创新停滞，影响行业发展 [1][3] - 政策目标是将行业竞争从“价格战”转向“价值战”和“创新战”，引导企业抱团发展而非相互拆台 [3][4] 已采取的具体治理措施 - 新修订的《中华人民共和国反不正当竞争法》于10月15日正式施行，新增数据权益保护条款，并禁止平台强制商家以低于成本的价格销售商品 [1][5] - 中央财经委员会会议指出要着力整治企业低价无序竞争乱象，依法依规治理“内卷”重灾区 [3] - 针对光伏产业，工信部等六部门联合召开座谈会以规范竞争秩序；针对汽车行业，工信部支持行业协会抵制非理性竞争的倡议；市场监管总局则多次约谈外卖平台企业 [3] 政策初步成效与行业影响 - 政策“组合拳”显现成效，8月份规模以上工业企业利润由7月下降1.5%转为增长20.4%，为2023年11月以来最高 [6] - 在光伏领域，反内卷措施重塑竞争格局，大型锂矿暂停开采，头部光伏玻璃企业密集减产，光伏设备上市公司资本开支减少49.52% [6] - 传统工业方面，全国统一大市场格局渐成，钢铁集团跨区域重组意愿增强，水泥企业落实错峰限产，两行业毛利率实现边际回升 [6] - 在汽车领域，反内卷浪潮推动车市向“降价减少、促销平缓”方向转变，市场运行日益平稳 [6] 未来展望与长效机制 - 整治“内卷式”竞争被视为攻坚战和持久战，需行政机关、司法机关、行业组织和企业协同，形成全链条系统化治理体系 [7] - 预计随着“反内卷”治理持续推进，市场竞争秩序逐步改善，工业企业利润将延续温和修复态势 [6]

核心观点 - 预计京东集团2025年第三季度营收为2939亿元，同比增长13% [1][2] - 预计2025年第三季度Non-GAAP净利率为1.4%，同比下降3.6个百分点 [1][3] - 维持对公司的“优于大市”评级 [2][3] 收入表现 - 预计总收入同比增长13%，主要受国家补贴政策带动京东零售收入增长影响 [1][2] - 预计京东零售收入同比增长11%，其中带电类目实现高个位数增长，日百类目实现两位数增长 [1][2] - 预计京东零售、京东物流、新业务收入增速分别为+11%、+20%、+230% [1][2] - 新业务中外卖业务单量环比第二季度有所增长，主要受季节性因素带动 [1][2] 运营与用户情况 - 预计第三季度GMV增速约为15%，高于7-8月网上零售大盘12.9%的同比增速，市场份额持续回升 [1][3] - 电商季度活跃购买用户数和用户购买频率均保持强劲增长，受益于国家补贴和外卖新业务 [1][3] - 今年3-4月获取的首批外卖新用户中，截至7月已有40%转化为主站用户 [1][3] 利润表现 - 预计京东零售经营利润率同比提升0.3个百分点，主要由于供应链效率提升带动商品毛利提升，以及佣金广告收入增速较快 [1][3] - 公司整体净利润率同比下降，主要受今年新开展的外卖业务持续亏损拖累 [1][3] - 外卖业务单位经济效益环比持续改善，因公司未跟进竞争对手大规模用户补贴，且正餐占比稳中有升，配送效率提升，补贴更精准 [1][3] 财务预测 - 调整2025年至2027年公司收入预测至13348亿元、14197亿元、14882亿元，调整幅度均为+0.0% [2][3] - 调整2025年至2027年公司经调整净利预测至298亿元、408亿元、567亿元，调整幅度分别为+2.2%、+1.7%、+1.2% [2][3]

1、沙姆沙伊赫峰会举行，美、埃及、土耳其、卡塔尔四国担保加沙停火，但搞笑的是冲突双方以色列 和哈马斯的领导人均未出席。这可能是因为峰会强调了"两国方案"，也就是未来以色列和巴勒斯坦两个 独立国家并存，这明显是以色列鹰派和哈马斯都无法接受。如果双方继续保持这种完全冲突的理念，那 解决也只能是一个消灭另一个，或者两败俱伤。 3、高盛上调阿里云AI未来三年资本开支至4600亿，并上调阿里云未来三年增速为32%、29%、19%， 同时认为未来外卖市场美团、阿里、京东占比是5:4:1。基本上这就属于高调唱多了，说明无论是云还 是外卖，阿里都取得了很多进展。 4、冰川网络预告前三季度利润5亿左右，去年同期亏损4.6亿，盘中接近涨停。冰川网络其实什么也没 做，只是停止了许多游戏买量，利润立刻就炸裂上升了。这是游戏行业很有趣的一个现象，一直投入反 而亏钱，躺平以后反而赚大钱，因为存量用户的忠诚度是很高的。 就这些吧。 2、成都小米事故出官方通告，醉驾、高速撞击，民间推测最高时速为150码左右，神仙难救。小米粉丝 和黑子的对战揭示，其实各大新势力和老势力都有过车门撞击变形打不开的记录，最好的办法还是随车 都配备破窗锤，车主清醒 ...

政策法规与治理行动 - 新修订的《中华人民共和国反不正当竞争法》于10月15日正式施行，旨在治理“内卷式”竞争 [1] - 法律新增数据权益保护条款，禁止通过算法等技术手段妨碍其他经营者，并要求平台建立公平规则及举报机制 [5] - 法律明确规定平台经营者不得强制或变相强制商家以低于成本的价格销售商品 [5] - 二十届中央财经委员会第六次会议于7月1日指出，将着力整治企业低价无序竞争乱象 [3] - 政策治理需要行政机关、司法机关、行业组织和企业协同，形成全链条系统化治理体系 [7] 行业具体措施与影响 - 在光伏产业，工信部等六部门联合召开座谈会以规范竞争秩序 [3] - 在汽车行业，中国汽车工业协会倡议坚决抵制非理性竞争，并得到工信部支持 [3] - 针对外卖平台，市场监管总局多次约谈相关企业，明确抵制恶性补贴 [3] - 2025年上半年，光伏设备上市公司资本开支减少49.52% [6] - 在汽车领域，反内卷浪潮正推动车市向“降价减少、促销平缓”的方向转变 [6] 市场成效与数据表现 - 国家统计局数据显示，8月份规模以上工业企业利润由7月份下降1.5%转为增长20.4%，为2023年11月以来最高 [6] - 随着反内卷治理推进，市场竞争秩序改善，预计工业企业利润将延续温和修复态势 [6] - 光伏玻璃头部企业密集减产，大型锂矿暂停开采 [6] - 传统工业方面，钢铁集团跨区域重组意愿增强，水泥企业落实精细化错峰限产，两行业毛利实现边际回升 [6] - 全国统一大市场格局渐成 [6]