大家早上壕！ 先看海外要闻： 贸易担忧重燃，科技股回落拖累美股大盘。三大美股指中仅道指收涨，鲍威尔讲话后，盘初跌超1%的标普转涨，盘初跌超2%的纳指一度接近抹 平跌幅，但尾盘标普转跌，纳指跌幅扩大。收盘标普500跌0.16%，道指涨0.44%，纳指跌0.76%。 芯片指数收跌超2%，英伟达跌超4%，博通跌3.5%。中概指数跌近2%，幸福来收跌超35%，趣活跌12%，蔚来跌超5%，阿里跌超2%。公布三季 度业绩向好后，奢侈品巨头LVMH美股收涨近9%。 美债价格涨势消减，十年期美债收益率近一个月来首次盘中下破4.0%，后抹平降幅。 美元指数逼近两月高位后转跌；离岸人民币盘中跌超百点逼近7.15；加密货币回落，比特币盘中跌超5%，以太坊一度跌超9%。 黄金两日连创历史新高，现货黄金曾涨近2%；期银继续创收盘新高，但盘中涨超4%后转跌；纽铜盘中跌超4%。 IEA上调全球油市过剩预期，原油回落至五个月新低，美油盘中跌3%。 英伟达官网预告：GTC华盛顿特区大会10月27日至29日举行，黄仁勋将发表主题演讲，会议主题涉及量子计算等领域。 特斯拉官微预告11月7日将举行2025年股东大会：一个大胆而振奋人心的计划即将揭晓 ...

美股市场反应 - 美国总统特朗普在社交媒体发文称其政府正考虑终止与中国有关食用油的商业往来 导致三大指数尾盘跳水 纳指跌172.91点或0.76% 标普500指数跌10.41点或0.16% 道指逆势涨202.88点或0.44% [1] - 科技股普遍承压 博通跌3.5% 英伟达跌4.4% 纳斯达克中国金龙指数跌1.95% 阿里巴巴跌超2% 纳微半导体逆势大涨26% [1] 欧股市场表现 - 欧洲主要股指多数下跌 德国DAX30指数跌120.72点或0.50% 法国CAC40指数跌14.64点或0.18% 欧洲斯托克50指数跌12.74点或0.23% [1] - 英国富时100指数微涨8.38点或0.09% 西班牙IBEX35指数涨45.21点或0.29% 意大利富时MIB指数跌83.59点或0.20% [1] 原油期货价格 - 纽约商品交易所11月交货的轻质原油期货价格下跌79美分至每桶58.70美元 跌幅为1.33% [2] - 12月交货的伦敦布伦特原油期货价格下跌93美分至每桶62.39美元 跌幅为1.47% [2] 加密货币与外汇 - 比特币上涨0.22%至113128.7美元 以太坊涨0.8%至4117.89美元 [3] - 美元指数下跌0.23%至99.046 欧元兑美元升至1.1605 英镑兑美元微降至1.3327 美元兑日元降至151.77 [3] 贵金属市场 - 现货黄金盘中触及4179.83美元历史新高 最终收涨0.78%报4143.67美元 [3] - 美国银行10月全球基金经理调查显示 43%的受访投资者将"做多黄金"列为最拥挤交易 超过"做多七巨头"的39% 黄金的加权平均配置比例仅为2.4% [3] 美联储政策动向 - 美联储主席鲍威尔暗示支持进一步降息 因美国就业市场显示出进一步的困境迹象 暗示可能准备支持本月晚些时候再次降息25个基点 [4] - 鲍威尔表示美联储可能在未来几个月结束缩表（量化紧缩） 因流动性状况出现收紧迹象 包括回购利率普遍收紧 [5] - 美联储理事鲍曼预计年内再降息两次 只要劳动力市场和其他经济数据按预期发展 就会继续降低联邦基金利率 [5] - 美联储柯林斯警告劳动力市场走弱 呼吁今年进一步降息 认为再降息25个基点或是适宜的 以确保通胀能够恢复下降趋势 [7] 奢侈品行业 - LVMH第三季度销售额同比增长1%至182.8亿欧元 得益于亚洲需求改善 为全球奢侈品行业带来提振 [8] - LVMH关键的时装与皮具部门在第三季度下跌2% 相比第二季度9%的降幅已有明显改善 自7月24日以来公司股价累计上涨13% 重夺法国市值最高公司头衔 [8] 国际机构观点 - IMF呼吁各国央行对货币宽松持谨慎立场 以最小化高风险资产估值进一步飙升 并强调央行独立性至关重要 [6] - IMF还呼吁进行紧急财政调整以抑制赤字并确保债券市场韧性 并警告银行与监管较宽松的非银行金融部门关联日益紧密将加剧冲击 [6]

财报核心表现 - 第三季度有机收入增长1%至182.8亿欧元，成功终结连续两个季度的下滑，显著优于分析师预期的零增长 [1] - 前九个月公司总收入为581亿欧元，同比下降4% [4] - 财报发布后公司ADR股价飙升超过8%，并带动同业公司股价普遍上涨 [1] 核心业务部门表现 - 时装与皮具部门第三季度收入85亿欧元，同比下降2%，但表现优于分析师预期的下滑4% [3] - 该部门前九个月收入276.1亿欧元，相比去年同期的299.2亿欧元下滑8% [3] - 精品零售部门第三季度有机增长7%至39.9亿欧元，主要得益于丝芙兰的强劲表现 [3] - 香水化妆品部门增长2% [4] - 葡萄酒与烈酒部门受益于美国市场香槟补库存，意外实现1%的增长，彻底扭转预期的下滑3% [5] 地区市场表现 - 包括中国在内的亚洲其他地区第三季度增长2%，与上半年9%的跌幅形成鲜明对比 [5] - 美国市场表现稳健，增长3% [4][7] - 欧洲市场因游客消费回落和汇率波动下降2% [4][7] - 日本市场大幅下滑13%，主要因去年同期日元疲软形成高比较基数 [4][7] 公司战略与运营 - 公司正进行大规模创意换防，Dior、Fendi、Celine、Loewe等品牌任命新创意总监，新设计师首秀获得不错反响 [3] - 第三季度强劲的欧元给公司带来高达-5%的汇率负面冲击，直接侵蚀了以欧元计价的报告收入 [5] - 管理层提示第四季度比较基数将更具挑战性，但2026年的比较基数会相对容易 [5]

10月14日，欧盟委员会官网显示，欧盟委员会因古驰（Gucci）、蔻依（Chloé）和罗意威（Loewe）存 在反竞争定价行为，对三家公司处以合计超1.57亿欧元罚款。 （原标题：欧盟委员会对古驰、蔻依、罗意威处以罚款 总额超1.57亿欧元） 【导读】欧盟委员会对古驰、蔻依、罗意威处以罚款，总额超1.57亿欧元 三家知名奢侈品公司，集体被罚！ 古驰、蔻依和罗意威总部分别位于意大利、法国和西班牙，三家公司均活跃于高端时尚产品的设计、生 产和分销领域，包括服装、皮具和各种配饰。 调查显示，这三家时尚公司从事了一种称为"转售价格维持（RPM）"的做法，限制了其线上和实体零售 商（均为独立转售商）设定其自身零售价格的能力。侵权行为覆盖了整个欧洲经济区（EEA）领土。 具体而言，这三家时尚公司通过对其零售商施加限制来干预其商业策略，力求让零售商采用与其自身直 销渠道相同的价格和销售条件。例如，要求零售商不得偏离建议零售价格、最高折扣率以及特定销售时 段；在某些情况下，禁止零售商提供任何折扣。 这三家时尚公司的侵权行为均于2023年4月结束，当时欧盟委员会对其经营场所进行了突击检查。欧盟 委员会于2024年7月启动了正式 ...

处罚事件概述 - 欧盟委员会对古驰、蔻依、罗意威三家奢侈品公司处以反垄断罚款，总额超过1.57亿欧元 [1] 受罚公司及业务 - 古驰总部位于意大利，蔻依总部位于法国，罗意威总部位于西班牙 [3] - 三家公司均活跃于高端时尚产品的设计、生产和分销领域，产品包括服装、皮具和各种配饰 [3] 违规行为细节 - 三家公司从事了“转售价格维持（RPM）”的反竞争行为，限制了其线上和实体零售商自主设定零售价格的能力 [3] - 侵权行为覆盖了整个欧洲经济区（EEA）领土 [3] - 公司通过施加限制干预零售商商业策略，例如要求零售商不得偏离建议零售价、设定最高折扣率、限制特定销售时段折扣，甚至在某些情况下禁止提供任何折扣 [6] - 侵权行为于2023年4月欧盟委员会进行突击检查后结束，欧盟委员会于2024年7月启动正式程序 [6] - 三家公司均明确承认事实及其对欧盟反垄断规则的违反 [6] 具体罚款金额 - 古驰被处罚1.197亿欧元，罚款金额获得50%的减免 [6][7] - 蔻依被处罚1969万欧元，罚款金额获得15%的减免 [6][7] - 罗意威被处罚1800.9万欧元，罚款金额获得50%的减免 [6][7] - 罚款金额的减免反映了每起个案中合作的时间点和价值 [6] 监管立场 - 欧盟委员会强调该决定旨在确保所有消费者都能享受真正的价格竞争，无论购买渠道是线上还是线下 [7] - 该决定向时尚界及其他行业发出强烈信号，表明不会容忍此类限制竞争的做法 [7]

【导读】欧盟委员会对古驰、蔻依、罗意威处以罚款，总额超1.57亿欧元 三家知名奢侈品公司，集体被罚！ 古驰、蔻依和罗意威总部分别位于意大利、法国和西班牙，三家公司均活跃于高端时尚产品的设计、生产和分销领域，包括服装、皮具和各种配饰。 调查显示，这三家时尚公司从事了一种称为"转售价格维持（RPM）"的做法，限制了其线上和实体零售商（均为独立转售商）设定其自身零售价格的能 力。侵权行为覆盖了整个欧洲经济区（EEA）领土。 10月14日，欧盟委员会官网显示，欧盟委员会因古驰（Gucci）、蔻依（Chloé）和罗意威（Loewe）存在反竞争定价行为，对三家公司处以合计超1.57亿 欧元罚款。 这三家时尚公司的侵权行为均于2023年4月结束，当时欧盟委员会对其经营场所进行了突击检查。欧盟委员会于2024年7月启动了正式程序。三家公司均明 确承认事实及其对欧盟反垄断规则的违反，这使得委员会能够根据反垄断合作程序结案。 罚款金额方面，古驰被处罚1.197亿欧元，蔻依被处罚1969万欧元，罗意威被处罚1800.9万欧元。其中，古驰和罗意威的处罚金额均获得50%的减免。欧盟 委员会提到，罚款金额的减免反映了每起个案中合作的时间 ...

公司业绩表现 - 公司三季度有机营收增长1%，超出市场预期的下降0.72% [1] - 公司三季度时装和皮草业务有机销售下降2%，表现优于市场预期的减少3.48% [1]

法国“祖克曼税”提案 - 核心提案为对净财富超过1亿欧元的约1800个纳税家庭征收每年2%的全球财富税，预计每年可带来150亿至200亿欧元的财政收入 [3] - 提案背景是法国公共财政赤字连续攀升且财富分配差距扩大，2019年至2024年间收入结构明显向财产性收入倾斜并集中在最富裕人群手中 [3] - 法国首富、路威酩轩集团董事长贝尔纳·阿尔诺公开抨击该税，称其可能“威胁地方企业发展” [4] - 历史上前次财富税曾引发“富人出走潮”，本次提案建议配套“退出税”机制以防止资本外逃 [5] - 法国总理勒科尔尼提出替代方案，仅针对企业部分“非生产性”金融资产征税，预计年收入10亿至15亿欧元，但遭左翼政党反对 [5] 美国“大而美”税改法案 - 法案将特朗普第一任期内的减税措施永久化，但削减近1万亿美元的医疗补助、食品援助等政府救济项目资金 [6] - 约2/3美国成年人预计新税法将让富人受益，而对低收入群体更多是伤害而非帮助，约一半人认为对中产阶级弊大于利 [6] - 共和党将法案宣传为“工薪阶层的胜利”，并强调其对小费收入和加班收入的减税政策 [7] - 法案被指最大受益者是最富有的美国人，有民众担忧日托服务和食品券等福利将更难获得 [7] 印度商品与服务税（GST 2.0）改革 - 新税制将税率等级大幅简化为5%、18%和40%三档，旨在使印度家庭日常生活开销降低13% [8] - 中小型汽车税率从28%降至18%，高档车税率从28%提升至40%，印度汽车工业占GDP的7%左右 [10] - 农用机械税率从12%-18%降至5%，部分农业投入品免税，推动旁遮普邦等地拖拉机销量创历史新高 [10] - 改革初期预计造成4800亿卢比（约54亿美元）的税收损失，消费者实际受益程度有待观察 [11] - 印度斯坦联合利华等公司通过推出“超值装”产品在农村地区实现销售额增长12% [9]

2025年诺贝尔经济学奖得主 - 2025年度诺贝尔经济学奖授予乔尔·莫基尔、菲利普·阿吉翁和彼得·豪伊特，以表彰他们对“创新驱动型经济增长的阐释” [1] 熊彼特增长理论 - 熊彼特提出“创造性破坏”理论，将现代经济视为动态过程，创新是关键角色，通过新产品、新组织、新市场颠覆传统行业 [1] - 阿吉翁与豪伊特于1992年共同建立“熊彼特增长模型”，使熊彼特思想受到主流宏观经济学界重视 [1] 创新驱动增长机制 - 技术是经济生产中最重要的中间产品，由企业家提供，领先技术使企业家获得市场力量和超额利润 [2] - 为获得超额利润，企业家有动力持续投入研发，新技术取代旧技术，实现“创造性破坏”并推动经济增长 [2] 获奖者背景与关联 - 菲利普·阿吉翁是奢侈品品牌蔻依创始人Gaby Aghion之子，在母亲去世后回到法国，在巴黎经济学院任教并管理蔻依品牌 [2] - Gaby Aghion创办蔻依，以柔软精美的面料贴合女性自然身体形态，颠覆了此前僵硬线条的服装设计，影响了包括Karl Lagerfeld在内的众多时装设计师 [3]

我们将这份成绩单置于整个奢侈品行业中进行对比，同期，LVMH集团的时装皮具部门增速约为9%，虽仍属健康，但已较前几年的高速增长有所 放缓。而另一巨头开云集团（Kering）则因核心品牌Gucci的疲软而陷入困境，其营收在2024年出现了下滑4%的负增长。同样，英国奢侈品牌博柏 利（Burberry）也面临挑战，2024财年营收同样下滑约4%。 Part02 不打折的"老钱风"正流行 拉夫劳伦为何能在这场奢侈品"竞赛"中脱颖而出？其成功并非偶然，而是品牌精准踩中消费趋势、并坚持核心战略的结果。在消费观念趋于理 性，炫耀性的Logo消费逐渐退潮，取而代之的是强调质感、剪裁和低调奢华感的"安静奢侈"或"老钱风"。拉夫劳伦品牌基因中的经典、优雅与永 不过时，恰好与这一风潮完美契合。无论是PurpleLabel的顶级面料，还是经典Polo衫的永恒款式，都成为了消费者追求"不露声色的高级感"的理 想载体。品牌无需刻意迎合，便自然而然地成为了这一趋势的最大受益者之一。 文｜消费维他命 在全球奢侈品市场经历周期性调整、部分传统巨头增长乏力之际，拉夫劳伦（RalphLauren）却交出了一份令人瞩目的成绩单。这家以马球标志和 ...