本文字数：3203，阅读时长大约5分钟 作者 | 第一财经 钱童心 香港宏福苑大火牵动人心。在这场浓烟中的灾难中，行动不便的老年人成为最大的受害群体。 据央视报道，11月30日，香港警方举行新闻发布会。警方表示，截至当天16时，大埔宏福苑火灾已造成146人遇难、79人受伤，仍有100名受灾人员失 联。大火搜救工作仍在持续进行。 香港是一个老龄化较为严重的城市。根据相关房地产中介数据，此次发生火灾的大埔宏福苑建筑群内的4643名居民中，约有37%年龄在65岁或以上。这 一比例几乎是香港平均老龄人口占比（20%）的两倍，也凸显了香港老龄人口在改善居住环境时面临的挑战。 据新华社报道，香港特区政府民政及青年事务局局长麦美娟表示，截至11月29日下午3时，"大埔宏福苑援助基金"已收到外界捐款8亿港元，连同特区政 府的拨款3亿港元，总计约11亿港元。这些资金首先用于支援和资助有需要的住户，另一方面会用在长期工作上，协助受影响居民重建家园。 11月27日，义工在宏福苑附近向受火灾影响的市民派发物资。新华社 2025.11. 30 无法行动的受困老人 宏福苑属于"居屋"，也就是香港房屋委员会推出的资助出售公营房屋的"居者有 ...

核心观点总结 - 市场调整或告一段落，12月是重要宏观窗口期，建议提前布局春季躁动行情[14] - 经济呈现“第二次L型”企稳特征，政策目标转向经济正常化，股债长期配置面临切换[45][46][47] - 中小盘风格在宽流动性+弱复苏环境下表现占优，中证2000指数具备高弹性与成长性[18][21][22] - 行业配置建议科技与周期双轮驱动，关注AI硬件、军工、反内卷受益行业及稳定红利资产[19] 宏观经济 - 11月制造业PMI低位回升0.3个百分点至50.0%，新订单和新出口订单分别改善0.4和1.7个百分点，小型企业PMI显著回升2.0个百分点[3][4] - 建筑业PMI改善0.5个百分点至49.6%，专项债发行进度达91.0%，较10月大幅提高10.1个百分点，但政策性金融工具传导效果弱于2022年[5] - 服务业PMI年内首次降至荣枯线以下，为49.5%，较前值下行0.7个百分点，铁路运输、金融等行业景气度较高[6] - 10月工业企业利润同比大幅下降27.1个百分点至-5.5%，主因费用增长拖累利润率，但中游设备制造业利润占比提升0.2个百分点至39.5%[9][11] 投资策略 - 证券化率当前为0.87，不及前两轮牛市水平，总市值仍有扩张空间[14] - 中小盘股在流动性宽松与基本面缓速修复组合下表现占优，中证2000指数包含大量专精特新“小巨人”企业[18][21] - 12月行业配置建议关注科技内部修复及PPI改善受益行业，包括军工、AI应用、光伏、化工等[19] - 金融工程模型推荐12月看多有色、钢铁、纺服、化工等行业，ETF轮动组合关注石油、化工、钢铁等[60][61] 固定收益 - 经济进入“第二次L型”一横阶段，物价结构性问题有望趋势性好转，债券收益率与股市可能同步上行[45][47] - 10年国债收益率目标区间或上移至OMO+40-70bp，若通胀回升则可能达到2.2-2.5%[48] - 万科事件可能引发央国企地产信用重定价，但城投债短期受影响有限，保交楼仍是首要任务[51][52] 行业与公司研究 科技与高端制造 - 电子行业：Gemini 3.0强化TPU降本逻辑，AI眼镜进入密集发布期，2025年有望成为起量元年[103][104] - 半导体：存储“超级周期”已至，DRAM合约价Q4预计季增50-55%，先进制程供不应求[105] - 推荐标的：中际旭创（光模块龙头）、北方华创（设备国产化）、卓易信息（AI+IDE）[30][36] 消费与医药 - 食品饮料：茅台逆周期能力凸显，三季度后动销环比改善，存销比策略平滑周期波动[98] - 医药生物：PD-1/VEGF双抗赛道四款药物进入注册临床，辉瑞计划2026年新增10个以上适应症[92] - 推荐标的：贵州茅台、西麦食品（成本红利）、悦康药业（创新药突破）[32][98] 资源与周期 - 煤炭：动力煤价进入第四目标区间（800-860元/吨），炼焦煤与动力煤比值稳定在2.4倍[76][77] - 氟化工：HFCs行业稳健运行，R134a受集中采购支撑价格上行，R125配额偏紧[80][82] - 推荐标的：晋控煤业（周期弹性）、金石资源（萤石）、巨化股份（制冷剂）[78][84] 金融与地产 - 非银金融：大国崛起需建设金融强国，券商海外业务迎发展良机，险企开门红表现向好[107] - 地产建筑：REITs试点扩围至商业不动产，保障房REITs单周上涨1.04%，政策支持存量设施更新[72][73][86] - 推荐标的：中国人寿（开门红超预期）、招商中证2000增强ETF（规模7.38亿元）[25][33] 中小盘与主题 - 控制权交易活跃度提升，“并购六条”后交易数量翻倍，一级独角兽企业和产业资本买家增多[67][68] - 主题关注智能汽车（沪光股份）、高端制造（青鸟消防）、户外用品（三夫户外）[70]

投资评级 - 行业投资评级为看好，并维持该评级 [14] 核心观点 - 止跌回稳的政策目标曾提振市场预期，但4月以来边际下行压力再次加大，产业政策宽松概率逐步提高 [7] - 行业量价快速下行阶段可能已经过去，核心区和好房子具备结构性亮点 [7] - 优质地产股当前股价位置较去年4月和9月底部区间的溢价不大，且市场估值抬升提供了补涨空间 [7] - 应重视具备轻库存、好区域和产品力的优质房企，以及拥有稳定现金流的经纪龙头、商业地产和央国企物管 [7] - 好房子是中长期阿尔法来源，只要定价合理，去化不是问题 [3][11] - 今年部分高地价项目的兑现有不确定性，短期盈利改善进程有波折，但近期土地市场降温对后续拿地构成利好，房企中期盈利结构性改善的置信度在提高 [3][11] 市场表现 - 本周长江房地产指数上涨0.90%，相对沪深300的超额收益为-0.74%，行业排名相对靠后（23/32） [8][18] - 年初至今房地产指数累计上涨8.72%，相对沪深300的超额收益为-6.32%，行业排名相对靠后（24/32） [8][18] - 本周房地产板块表现一般，开发类标的以下跌为主，物管类、收租类有涨有跌 [8] 政策动态 - 国家发改委正积极推动基础设施REITs扩容至城市更新设施、酒店、体育场馆、商业办公设施等更多行业领域和资产类型，并优化申报推荐程序 [9][20] - 北京市"十五五"规划建议明确将持续推进住有所居，加快构建房地产发展新模式，完善"市场+保障"住房供应体系，健全租购并举制度 [9][20] - 北京计划增加改善性住房供应，建设安全舒适绿色智慧的"好房子"，实施房屋品质提升和物业服务升级行动 [9][20] 销售数据 - 37城新房成交面积四周滚动同比为-44.5%，较上周下降4.5个百分点；17城二手房成交面积四周滚动同比为-19.3%，较上周上升1.9个百分点 [10][21] - 年初至今37城新房成交面积累计同比下降13.8%，17城二手房成交面积累计同比上升7.4% [10][21] - 11月截至28日，37城新房成交面积当月同比下降43.4%，17城二手成交面积当月同比下降19.3%，12城新房及二手合计同比下降33.2% [10][28][32] 行业热点分析 - 最顶端豪宅市场定价已趋于合理区间，但市场容量有限，核心矛盾在于潜在供应量较大 [3][11] - 中高端改善市场大多数产品定价已不低，且周边二手竞品面临较大补跌压力，好房子去化逐步承压 [3][11] - 部分定价具备性价比的项目去化依然相对较好，定价是项目去化的关键 [3][11] - 受益于存量住房中老房子占比较高、过去长期限价限户型以及改善型置业高峰等因素，好房子在未来较长时间内具备相对稀缺性 [11] - 去年底以来核心区域新房价格明显补涨，快速从倒挂修复至溢价，且溢价程度较高，好房子去化面临定价考验 [11]

案件核心概述 - 最高人民法院与最高人民检察院联合发布金融领域职务犯罪典型案例，披露了多起令人瞠目结舌的违法违规细节 [3] - 案例涉及金融监管领域腐败及银行、信托等机构人员职务犯罪，业务层面包括违法放贷、违规出具金融票证等行为 [3] - 某国有大行部门负责人与某企业之间的新型受贿政商“旋转门”案件被纳入典型，主角为建设银行机构业务部原总经理黄曦及泰禾集团董事长黄其森 [3] 黄曦受贿案细节 - 黄曦在2016年1月至2018年7月期间，利用担任建设银行资产管理部、机构业务部总经理的职务便利，为黄其森实际控制公司进入建设银行特定客户名单等事项提供帮助 [4] - 双方约定由黄其森先以“安家费”名义给予黄曦部分费用，待黄曦离职后再以“薪酬”名义继续给予钱款 [4] - 2018年3月，黄曦收受黄其森实际控制公司以“安家费”名义给予的3000万元后从建设银行辞职，并于同年8月与该公司下属企业签订劳动合同，约定年薪500万元及奖金500万元 [4] - 截至2022年3月13日被调查前，黄曦共收受财物共计4268万余元，另有“薪酬”1011万余元未支付，此外还非法收受他人财物共计333万余元 [5] 案件判决与行业影响 - 黄曦因受贿罪被判处有期徒刑14年，并处罚金人民币400万元，其上诉被驳回 [5] - 司法机关指出政商“旋转门”受贿犯罪往往披着“人才引进”、“专家顾问”等合法外衣，隐蔽性强，查处难度大，本案是依法惩处此类犯罪的典型案例 [5] - 黄曦自1986年7月参加工作起就在建设银行系统内工作30多年，从基层一路升至机构业务部总经理，于2018年7月辞职后进入泰禾集团任执行副总裁 [6][7] - 泰禾集团董事长黄其森因涉嫌违法被实施留置措施，此前曾在2022年协助有关机关调查 [7]

近日，合肥陆续发布国有建设用地使用权出让公告，计划于12月19日出让包河、蜀山的6宗居住用地。 （暂定，后续也许还会新增地块） 等12月的土拍结束后，时间也将步入2026年，那12月、2026年上半年有哪些纯新房可以买？我们一起来 看看。 | | | | 合肥市第十三轮土拍2025年12月19日 | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 地块名称 | 房企 | 位置 | 地块面积 | 住宅部分面积 | 起拍单价 | 起拍总价 | 起拍楼面价 | 容积率 | | 包河区BH202533号 | 1 | 南泥河路以北、平塘王路以西 | 82亩 | 8.2亩 | 1280万元/亩 | 1.05 亿 | 8727.3元/平米 | 2.2 | | 包河区BH202534号 | 1 | 南泥河路以北、平塘王路以西 | 0.65亩 | 0.65亩 | 1280万元/亩 | 0.0832亿 | 8727.3元/平米 | 2.2 | | 蜀山区SS202508号 | 1 | 社岗路以西、梁岗路以北 | 80.3901亩 | 80.3 ...

核心观点 - 市场在整固后有望延续反弹行情，科技板块的修复仍有空间 [1] - 外围流动性持续改善，为风险资产反弹提供支撑 [2] - 科技板块情绪回暖，成交占比提升，但部分指数修复幅度仍落后 [3] - 房地产市场出现企稳迹象，政策支持有望改善行业流动性 [4] - 市场处于缩量蓄势阶段，资金面显示杠杆资金重新流入 [5] 外围市场与流动性 - 美国9月零售销售放缓、PPI低于预期，12月降息概率回升至86% [2] - 美元指数回落至99.4，人民币汇率升至7.07 [2] - 比特币反弹至9.15万美元，黄金重返4200美元之上，10年期美债收益率下行至4.01% [2] 科技板块表现 - 谷歌新产品Gemini 3.0 Pro、Nano Banana反馈向好，Meta可能斥资数十亿美元采购谷歌TPU，Anthropic有高达1GW规模的TPU采购大单 [3] - 谷歌股价本周上涨7%，英伟达全周仅下跌约1%，其他AI相关标的普遍反弹 [3] - 港股与A股科技板块明显反弹但尚未完全收复上周跌幅，创业板反弹更强已收复大部分跌幅，恒生科技和科创50仅收复约一半跌幅 [3] - A股TMT板块成交占比由32%回升至36%，恒生科技指数成交额占比均值上行至30% [3] - 沪深主要指数完成季度调仓，新增多只科技标的，科技权重提升，调整将于12月12日收市后生效 [3] 房地产市场动态 - 万科因投资者担忧其即将到期巨额债务，相关债券大幅下跌，部分债券价格分布在30–62元区间 [4] - AH房地产板块整体收涨，显示板块正在企稳，市场对万科利空的敏感度逐步下降 [4] - 证监会发布商业不动产REITs试点公告，旨在改善商业不动产行业流动性、盘活存量房地产资产 [4] 市场成交与资金流向 - 市场缩量反弹，A股成交缩至1.6万亿元，港股缩至1500亿元，处于下一阶段行情的蓄势期 [5] - 港股卖空交易占比大幅回落至均值下方的12% [5] - 股票型ETF（剔除规模型）本周前四日逆势流出124亿元，结束11月以来的持续流入趋势，但11月累计仍实现300亿元净流入 [5] - 两融资金上周大幅流出313亿元，本周转为净流入106亿元，市场重新进入加杠杆阶段 [5] - 南向资金本周净流入降至200亿港元，资金延续流入互联网趋势但暂停流入科技硬件，能源股转为流出 [5] - 个股方面，阿里巴巴净流入继续扩大至132亿港元；小米净流入回落至4亿港元；中芯国际转为净流出20亿港元；泡泡玛特净流入升至19亿港元 [5] 投资机会展望 - 海外链科技股本周涨幅较大，后续建议关注回调充分的恒生科技以及以国产算力为代表的科创板的轮动机会 [6] - 市场缩量较为极值，若后续放量，年内涨幅偏小的券商板块有望接替银行成为新的稳定器 [6] - 房地产板块开始企稳回升，建议关注基本面较好、今年拿地较多的龙头房企的超跌反弹机会 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 10月财政收入在税收带动下改善，支出放缓；11月17 - 21日央行净投放资金，资金面先紧后松；信用债发行数量和规模环比增幅超30%，净融资净流入，成本下行；国网租赁发行首单“绿色 + 两新 + 乡村振兴”三贴标债券；本周4家发行人主体级别和1家发行人评级展望被下调 [5] 根据相关目录分别进行总结 宏观动态 - 经济数据：10月全国一般公共预算收入约2.26万亿元，同比增约3.2%，税收收入约2.07万亿元，同比增约8.6%，个人所得税1 - 10月累计同比增11.5%，10月单月增速27.3%，证券交易印花税1 - 10月累计同比增88.1%；10月财政支出同比降9.8%，系前期发力前置和政府债券发行节奏前置所致 [7] - 资金面：11月17 - 21日，央行公开市场逆回购净投放4340亿元，买断式逆回购本月累计净投放预计达5000亿元；受税期和政府债缴款影响，前半周资金利率走高，后半周回落，全周DR001、DR007均值与前一周基本持平 [3][8][9] 债市观察 - 债券发行：本周债券一级市场发行1122只，规模17074.60亿元，净融资净流入1591.57亿元；信用债发行数量环比增34.02%，规模环比增39.59%，净融资净流入1899.86亿元，发行成本整体下行3.28BP [10] - 新券种：1月18日，国网租赁成功发行全国首单“绿色 + 两新 + 乡村振兴”三贴标债券，规模5.00亿元，利率1.61%；今年以来，绿色债券发行规模同比增幅超80%，乡村振兴债券发行数量同比增幅近70% [12] - 主体级别下调：本周4家发行人主体级别被下调，分别为山东龙大美食股份有限公司、龙湖集团控股有限公司、台新人寿保险股份有限公司和上海商业银行有限公司 [14][15] - 主体展望下调：本周1家发行人评级展望被下调，为香港中华煤气有限公司 [16]

建设银行机构业务部原总经理黄曦获刑14年。 金融监管人员退休前后"两段"贪，为河南某公司等单位和个人入股/控股某村镇银行提供帮助；一银行 支行行长伙同他人为22家单位出具虚假理财和存款资料，将本应存入银行的钱挪用给多家公司收取高额 利息，为获得资金不惜向"理财"和"存款"出资方行贿…… 这些令人瞠目结舌的违法违规细节，都出现在最高人民法院、最高人民检察院近期联合发布的金融领域 职务犯罪典型案例中。 近年来，金融领域反腐持续深入推进。在上述案例中，既有金融监管领域的腐败案件，也有银行、信托 等机构人员的职务犯罪案件，业务层面涉及违法放贷、违规出具金融票证、以虚拟理财手段挪用公款等 违法违规行为，最终均已受到严惩，为从业人员敲响了警钟。 值得注意的是，某国有大行部门负责人与某企业之间的新型受贿政商"旋转门"案件也被纳入典型。第一 财经记者根据公开信息对比发现，该案两大"主角"正是建设银行机构业务部原总经理黄曦（女），以及 深处债务危机中的泰禾集团董事长黄其森。 据中央纪委国家监委2022年5月消息，黄曦涉嫌严重违纪违法，正接受中央纪委国家监委驻建设银行纪 检监察组纪律审查和吉林省监察委员会监察调查。同年11月，黄 ...

此次挂牌的2025-54明理街地块，地处核心城区明理街北、西安北路东，距彭城广场直线距离不足800米，出让面积10777.7㎡（约16.17亩），用地性质为 商住混合用地。地块容积率1.3、限高60米，规划建设住宅、商业、办公及配套设施，其中商业、办公计容建筑面积占比不低于8%。扣除商办用地后，住 宅计容建筑面积约1.29万㎡，将打造低密小高层社区，起拍总价10087万元，起拍楼面价7199元/㎡。 该地块配套资源优质，紧邻徐州市光荣巷小学，周边分布十三中和平校区、一中夹河街校区等教育资源，徐医附院、市儿童医院等医疗配套近在咫尺，北 侧毗邻故黄河公园，生活便利性突出。 西区淮海新城低密地块 徐州市自然资源和规划局 挂牌3宗优质住宅及商住混合用地， 涉及市中心、东区高铁新城、西区淮海新城 三大核心片区， 总起拍价4.1578亿元， 均定于12月19日集中拍卖。 近半个月来， 徐州已密集挂牌29宗宅地， 截至目前全市待拍卖宅地达39宗。 市中心核心地块亮相 起拍楼面价7199元/㎡ 高铁新城地块楼面价大幅回落 商住配套同步升级 东区高铁新城2025-57和平府北商住地块，位于凤凰山片区高新路西、凤舞路南，出让面积 ...

财务表现 - 报告期内公司收入为3493.5万港元，较上年同期大幅增长2104.1% [1] - 公司拥有人应占溢利为1674.6万港元，实现扭亏为盈，上年同期为亏损3692.4万港元 [1] - 每股基本盈利为4.04港仙 [1] 收入构成 - 报告期间集团收入约99%来自物业销售，而上年同期该业务无收入贡献 [1] - 物业租金收入占比约1%，上年同期该业务收入占比为100% [1]