宏观与策略 - 7月核心通胀延续回升趋势，主要受"以旧换新"政策带动家电价格上涨和汽车行业治理价格战影响，但总体读数偏弱受制于高基数和生猪供给偏多 [2] - PPI环比降幅收窄，与国际大宗商品价格上涨及"反内卷"政策效果显现有关，但工业品通缩治理仍需时间 [2] - 当前市场或进入震荡上行阶段，若上证指数突破4月8日以来的阶段性高点，未来表现值得期待 [3] - 内外利好因素累积支撑国内市场强势表现：外部因美联储9月降息预期升温，内部因政策发力和基本面韧性 [4] 债券市场 - 公募REITs二级市场价格先回调后上涨，加权指数收于142.49，周回报率-0.44%，新增2只基础设施类REITs上市 [5] - 7月公募REITs产品数量达70只，发行规模1820.57亿元，月度回报率排序为原油>可转债>A股>美股>REITs [6] - 7月信用债发行环比减少7.53%，城投债发行量同比降15.65%，产业债同比增5.38%，信用利差小幅收窄 [8] - 可转债市场表现优于权益市场，中证转债指数年内涨幅12.8%，估值接近历史高位但仍可乐观 [11] 行业动态 - 煤炭行业受"反内卷"政策推动，动力煤价格加速上行，推荐中国神华、中煤能源等焦煤股 [16] - 稀土行业预期供给收紧，轻重稀土价格均有望上行，建议关注广晟有色、北方稀土等四家企业 [17] - 铜库存创2018年10月以来新高，短期震荡但Q4需求回升或推动价格上行，推荐紫金矿业、西部矿业 [18] - 风电整机环节受益于山东新能源竞价，风电机制电量规模81.73亿千瓦时，显著优于光伏 [20] - 脑机接口产业政策目标2027年实现电极芯片国际先进水平，推荐翔宇医疗、伟思医疗等 [22] 公司研究 - 常熟银行2025H1营收61亿元（同比+10.1%），归母净利润20亿元（同比+13.5%），不良率维持低位 [24] - 杰瑞股份2025H1营收69亿元（同比+39.2%），油气工程收入接近翻倍，上调净利润预测至30.5亿元 [25] - 容百科技2025H1营收62.48亿元（同比-9.28%），因减值和新业务投入转亏，固态电池正极布局领先 [26] - 中国移动2025H1净利润预测1460亿元，AI+赋能推动长期发展，A股PE仅16倍 [27] - 华虹半导体3Q25指引积极，进入涨价周期，但扩产加速折旧压力下调25年净利润预测至0.7亿美元 [29]

上市公司半年报披露情况 - 8月11日A股有6家上市公司披露2025年半年报，其中5家盈利，1家亏损 [1] - 截至8月11日A股累计181家披露半年报，160家盈利，21家亏损 [1][2] - 已披露公司合计营收1.73万亿元，同比增长9.08% [1] - 已披露公司合计净利润1895.77亿元，同比增长16.87% [1] 公司营收表现 - 当日披露公司中2家营收超50亿元 [1] - 工业富联上半年营收3607.60亿元 [1] - 燕京啤酒上半年营收85.58亿元 [1] - 佰维存储上半年营收39.12亿元 [1] 公司净利润表现 - 当日披露公司中2家净利润超10亿元 [1] - 工业富联上半年净利润121.13亿元 [1][2] - 燕京啤酒上半年净利润11.03亿元 [1] - 长青股份上半年净利润0.42亿元 [1] - 中国移动上半年净利润842.35亿元 [2] - 宁德时代上半年净利润304.85亿元 [2] 净利润变动情况 - 120家公司净利润同比增加，61家同比下降 [1] - 49家公司净利润增幅超50% [2] - 智明达净利润增幅2147.93% [2] - 容知日新净利润增幅2063.42% [2] - 仕佳光子净利润增幅1712.00% [2]

上市公司现金分红榜单 - 中国上市公司协会发布2025年上市公司现金分红榜单，旨在引导上市公司增强分红意识并建立可持续分红文化 [1] - 榜单以3年至5年数据为基础，强调真实稳定的股东回报，与新"国九条"政策协同推动市场转向投资回报导向 [1] - 榜单分为近三年现金分红总额、近五年股利支付率、近三年股息率三个子榜单，每个榜单包含100家公司 [2] 榜单具体数据 - 近三年现金分红总额榜单中，仅更新14家公司，包括中国电信和宁德时代，其2024年度现金分红金额在24.3亿元至265.8亿元之间 [2] - 近三年股息率榜单公司平均股息率为6.73%，其中好想你、渤海轮渡集团2024年股息率超过10% [3] - 近五年股利支付率榜单变动最大，40家新晋公司去年股利支付率从30%至99%不等，榜单公司近五年平均股利支付率为49% [3] 连续分红公司情况 - 在4445家上市满三年的沪深A股公司中，2447家近三年连续现金分红，数量同比增长12% [3] - 在3569家上市满五年的公司中，1681家近五年连续现金分红，数量同比增长6%，其中210家近五年分红连续增长 [3] 中期分红趋势 - 2025年以来370家上市公司披露中期分红安排，其中55家披露现金分红预案，拟分红金额合计791.93亿元 [5] - 中国移动拟中期分红541.99亿元，金额最高，药明康德、海大集团等公司首次实施中期分红 [5] - 中期分红呈现规模扩张、主体多元、频次提升三大趋势，分红主体从传统高现金流行业向科技企业扩散 [6] 分红企业共性 - 长期连续分红企业通常具备盈利与经营性现金流双稳、治理结构优化、机构持仓比例较高三大共性 [4] - 公用事业和必需消费行业因资本开支需求低、自由现金流转化率高更易稳定分红 [4] - 国企因政策约束倾向稳定分红，民企则通过高分红强化股东信任 [4]

A股中期分红概况 - 截至8月8日，近50家A股公司披露中期分红预案或股东提议，合计分红总额超720亿元 [2][3] - 中国移动以594.32亿港元（约540亿元人民币）分红居首，宁德时代、药明康德等多家公司分红超10亿元 [3][4][5] - 东鹏饮料、硕世生物等每股派息较高，分别达2.5元和3.4元，思维列控股息率超7% [2][5][6] 高分红公司业绩表现 - 多数高分红公司上半年实现增收增利，如东鹏饮料营收107.37亿元（同比增超30%）、药明康德净利润85.61亿元（同比增101.92%） [6][7] - 部分公司业绩下滑仍高分红：中国移动营收5437.69亿元（同比降0.54%）、藏格矿业营收16.78亿元（同比降4.74%）、东方雨虹净利润5.64亿元（同比降40.16%） [7] 分红实施进度与行业趋势 - 苏交科、中宠股份等3家公司将于下周实施分红，派现总额分别为0.25亿元和0.61亿元 [8] - 常熟银行首次推出中期分红，拟派现4.97亿元 [8] - 2024年沪深A股现金分红总额达2.4万亿元，同比增9%，连续分红公司数量占比提升 [8][9] 分红政策与市场影响 - 监管政策引导下，上市公司分红频次增加，出现"一年多次分红"和"特别分红"现象 [9] - 高股息资产因稳定现金流和低估值特性成为资金避险选择，消费、公用事业等成熟行业更受关注 [9]

投资评级 - 维持"推荐"评级，预计2025/2026/2027年归母净利润分别为1458.39/1539.46/1626.84亿元，对应PE为16x/15x/15x [4][6] 经营业绩 - 2025年上半年营收5437.69亿元（同比-0.5%），归母净利润842.35亿元（同比+5.0%），扣非归母净利润783.66亿元（同比+7.3%） [1] - 个人市场营收2447.27亿元（同比-4.1%），占比52.4%，5G客户渗透率59.6%，移动ARPU值49.5元 [2] - 家庭市场营收749.89亿元（同比+7.4%），智慧家庭营收185.04亿元（同比+2.4%），家庭综合ARPU 44.4元（同比+2.3%） [2] - 政企市场营收1182亿元（同比+5.6%），移动云收入561亿元（同比+11.3%），5G专网收入61亿元（同比+57.8%） [2] - 新兴市场营收290.77亿元（同比+9.3%），中期每股派息2.75港元（同比+5.8%） [2] AI+战略布局 - 总智算规模达61.3EFLOPS（FP16），自建智算规模33.3EFLOPS，IDC机架超66万架 [3] - "九天"大模型升级至3.0版本，覆盖能源、交通等50余款行业大模型 [3] - 推出MoMA聚合服务引擎，实现多模型智能匹配，建成3500TB通用数据集 [3] - AI+DICT签约项目1485个，"AI化产品"客户近2亿户，灵犀智能体2.0月活超6000万户 [3] 财务预测 - 预计2025年营收10861.13亿元（同比+4.4%），归母净利润1458.39亿元（同比+5.4%） [5][10] - 毛利率持续提升，2025E/2026E/2027E分别为30.21%/30.33%/30.42% [10] - 2025年资本开支计划不超过1512亿元，占收比持续下降 [2] - 每股收益2025E/2026E/2027E分别为6.75/7.12/7.53元，股息收益率4.48%-5.00% [10]

（总台央视记者 王世玉 孙蓟潍） 记者从工业和信息化部了解到，截至8月10日下午4时，榆中县受灾公众通信设施基本恢复、整体平稳运 行。工业和信息化部全力组织抢修恢复甘肃兰州市榆中县等受灾地区通信设施，累计投入保障人员1665 人次、应急通信车辆626辆次、发电油机848台次、卫星通信设备54部，发布预警短信324万余条。 ...

行业投资评级 - 报告对"十五五"期间中国通信行业转型给予高度关注，强调从"电信公司"向"科技公司"的价值跃迁是核心战略方向 [4][7][143] 核心观点 行业现状与挑战 - "十四五"期间建成全球最大5G网络（448.6万个基站）但面临1.2万亿元累计投资的回报压力 [13] - 三大生存危机：量收剪刀差（2024年流量增11.6%但收入降1.5%）、万亿投资回报困局、能力断层风险 [14][17][18][19][20] - 运营商具备四大核心战略资产：网络资产（分布式物理触点）、算力资产（国家级智算设施）、数据资产（行业大模型燃料）、客户渠道资产（产业伙伴） [21][24][25][26][27] 战略机遇分层 - 基础能力型机遇（3个）：5G-A深化应用、产业链安全、工业互联网纵深发展（已覆盖1.85万个项目） [36][39][40][53] - 核心战略型机遇（4个）：AI原生智算网络（2030年市场规模7500亿元）、数据要素价值化（2030年7.5万亿元）、车路云一体化（试点城市投资超百亿）、低空经济（2030年2万亿元） [40][61][68][77][86] - 前瞻探索型机遇（3个）：空天地一体化网络、具身智能、量子通信产业化 [41][99][106] 关键发展路径 - 前沿技术自主创新：聚焦6G标准制定、行业AI大模型、核心芯片（目标自给率50%）、量子通信 [122][123][124] - 融合应用场景深耕：车路云一体化试点（20个城市）、低空经济商用验证（深圳等）、工业互联网向核心环节渗透 [127][128] - 产业生态协同共建：组建产业联合体、建设开源平台、设立产业基金 [130][131][133] - 商业模式迭代升级：智能服务化转型（AI+XaaS）、数据资产金融化、创新投建运模式 [134] 战略实施框架 资源配置优先级 - P0级（50%资源）：AI原生智算网络、数据要素价值化（能力引擎） [144][145] - P1级（30%资源）：车路云一体化、低空经济（价值变现主场） [144][145] - P2级（20%资源）：基础能力巩固与前瞻布局 [144][145] 转型目标 - 收入结构：2030年"连接+算力+智能"业务占比超50% [146][148] - 估值模型：从P/E转向SOTP综合估值法实现价值重估 [146][149] - 终极形态：具备全球竞争力的智能信息服务体系 [147][153]

民营经济促进法 - 最高人民法院发布指导意见 细化裁判规则 健全工作机制 确保法律正确实施和统一适用 [2] 纪念币发行 - 中国人民银行将于8月15日发行西藏自治区成立60周年金银纪念币一套 含1枚金质和1枚银质纪念币 [2] 造船业发展 - 中国船舶集团旗下上海外高桥造船交付9000车位汽车运输船"GRANDE TIANJIN"号 船坞及码头建造周期仅179天 刷新同型船建造纪录 [5] 机器人产业 - 2025世界机器人大会在北京开幕 设置三大展馆 汇聚200余家企业1500余件展品 含100余款首发新品 50家人形机器人整机企业参展创同类展会之最 [6] 通信行业 - 中国移动2025年上半年营业收入5438亿元 主营业务收入4670亿元同比增长0.7% 数字化转型收入1569亿元同比增长6.6% 归母净利润842亿元同比增长5% 中期派息每股2.75港元同比增长5.8% [9] 铁路建设 - 国铁集团成立新藏铁路公司 注册资本950亿元 经营范围涵盖铁路建设、运输、旅游等多元化业务 [9] 人工智能 - OpenAI正式推出GPT-5模型 在编码、数学、写作、健康、视觉感知等领域性能显著提升 [10] 贵金属市场 - 国际金价创盘中历史新高 达每盎司3534.1美元 美国对进口1公斤金条和100盎司金条征收关税 其中瑞士产1公斤金条面临39%高关税 [11] 汽车产业 - 丰田汽车2025财年净利润预计降至2.66万亿日元同比下降44% 营业利润因美国关税政策减少1.4万亿日元 日本车企整体营业利润预期合计减少约2.67万亿日元 [13]

中国移动2025年上半年业绩 - 公司实现营运收入5438亿元，其中通信服务收入达4670亿元，同比增长0.7% [2] - 传统通信需求趋于饱和，人口红利逐渐消退，行业面临复杂形势 [2] 携号转网政策执行问题 - 政策初衷为优化市场竞争、提升服务质量，但实际演变为恶性竞争手段 [2] - 部分运营商推出极具诱惑性套餐，采用不合规竞争行为，如"代客投诉"占比高达53% [2] - 大流量数据卡、低价数据卡网上销售泛滥，扰乱市场秩序 [2] 通信行业增长现状 - 上半年行业增长率仅为1%，远低于GDP增速，与前几年高速增长形成对比 [3] - 恶性竞争消耗行业发展动能，导致行业增长乏力 [3] 行业发展建议 - 运营商应回归政策初衷，摒弃恶性竞争，聚焦提升服务质量等核心竞争力 [3] - 需推动携号转网政策发挥应有作用，促进行业健康可持续发展 [3]

指数表现 - 恒生指数(HSI)收报25,082点，单日涨0.7%，年初至今累计上涨25.0%[1] - 韩国KOSPI指数年初至今涨幅达34.5%，表现领先全球主要市场[1] - 黄金价格达3,396美元/盎司，年初至今上涨29.4%，表现强劲[2] 宏观经济 - 中国7月出口同比增长7.2%，高于6月的5.2%和市场预期[5][7] - 美国7月CPI环比上涨0.3%，略高于预期的0.2%[3] - 波罗的海干散货指数(BDI)年初至今暴涨92.7%至1,921点[2] 个股分析 - 中国移动(941.HK)二季度净利润同比增长6%至536亿元人民币，EBITDA利润率提升至43%[13][15] - 华虹半导体(1347.HK)三季度收入指引为6.2-6.4亿美元，较市场预期高5%[16][18] - 理想汽车(LI.US)周销量跌破6,000台，面临纯电车型市场接受度挑战[19][22] - 百济神州(BGNE.US)二季度首次实现GAAP盈利，净利润9,400万美元[24][27]