公司业绩表现 - 2024年实现营业收入1030.63亿元，同比下降27.27%，净利润4.74亿元，同比增长90.05%，扣非净利润6.14亿元，同比增长113.33% [3] - 2025年一季度营业收入244.17亿元，同比增长2.13%，净利润4.45亿元，同比扭亏为盈（上年同期亏损19.34亿元） [3] - 2024年生猪销售价格同比上升，养殖成本持续改善，猪产业同比减亏 [3] - 2025年一季度猪产业大幅减亏，养猪全成本下降1.8元，首次低于13元/kg [6] 战略调整与业务聚焦 - 2024年修订五年战略，核心业务聚焦饲料+猪产业两大板块 [3] - 养猪业务从2016年快速发展转入2021年后的稳健运营阶段 [4] - 海外饲料业务被视为新的增长级，2024年销量525万吨，2025年目标600万吨 [8] 生猪养殖业务 - 2024年生猪出栏量1652万头，位居国内上市公司第三 [4] - 母猪平均PSY保持在25以上，处于行业领先水平 [4] - 2024年销售仔猪300.20万头，肥猪1352.29万头，猪产业整体营业收入303.98亿元 [5] - 2024年生猪价格全年均价较2023年提高10%，呈"倒V型"走势 [4] - 通过育种改良、智能化管理和降本措施（如成本下降1.8元/kg）提升竞争力 [5][6] 饲料业务 - 2024年国内外饲料总销量2596万吨，占全国总产量8.2%，但同比略有下滑 [7] - 2024年全国工业饲料总产量3.15亿吨，同比下降2.1%，为近3年首次下降 [7] - 海外市场为重点拓展方向，1999年已在越南布局，未来将扩产能并聚焦高毛利产品 [8][9] 管理层观点 - 2024年通过强化管理、修复经营实现业绩回暖 [3] - 养猪业务需缩短与一流同行差距，降本空间主要在育种和智能化 [5] - 不过多预测猪价周期，专注内部成本控制和生产指标提升 [5]

重大资产重组交易预案 - 公司拟通过发行股份及支付现金方式收购Riverstone FarmPte.Ltd.持有的7家公司股权，包括北溪农牧、瑞东伟力等6家100%股权及派斯东80%股权 [1] - 标的资产交易对价尚未确定，需待审计评估完成后协商确定 [4] - 交易完成后公司将形成饲料生产、生猪养殖与销售垂直一体化产业链 [5] 标的公司财务表现 - 北溪农牧2023-2025年1-4月净利润从-1190.54万元扭亏为375.08万元 [5] - 瑞东伟力同期净利润从-1315.98万元大幅增长至3453.77万元 [5] - 鑫牧农牧持续亏损，2025年1-4月净利润-733.58万元 [5] - 瑞东农牧（山东）2024年净利润1665.11万元，2025年1-4月达1105.44万元 [6] - 派斯东2023年净利润1840.70万元，但2024年降至423.01万元 [6] 公司经营现状 - 2020-2024年净利润连续三年下滑，从1.46亿元降至0.52亿元 [10] - 2024年营收同比增长54.36%至25.42亿元，但毛利率仅9.25% [11] - 2025年一季度营收10.76亿元（同比+160.84%），归母净利润2800万元（同比+37.71%） [11] 市场反应 - 复牌后连续两个交易日涨停，年内股价累计涨幅超100% [2] - 此次重组系公司上市以来首次重大资产收购 [9] 业务布局 - 主营业务原为猪饲料研发生产，产品覆盖华东、东北等地区 [4] - 标的公司中6家主营生猪养殖，派斯东提供养殖全链条解决方案 [4]

报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [1][3][12] 报告的核心观点 - 邦基科技拟收购瑞东农牧旗下7家公司股权，业务将从上游饲料延伸至下游养殖，内部业务有望协同并贡献业绩增量 [3] - 预计公司2025 - 2027年归母净利润为1.36/1.56/1.81亿元，对应EPS为0.81/0.93/1.08元，当前股价PE为21/19/16x [3][12] 根据相关目录分别进行总结 邦基科技主营业务情况 - 主业为饲料生产销售，定位于高端猪料，猪料销售占比超90%，在山东等养殖重点区域市场占有率高 [3] - 2024年营业收入25亿元，同比+59%；饲料总销量76万吨，同比+90.76% [4] 拟收购情况 - 2025年6月16日发布复牌公告，筹划以发行股份及支付现金方式购买瑞东农牧旗下6家公司100%股权和派斯东畜牧80%股权，并签署意向协议 [2][8] - 被收购7家公司经营范围涉及生猪养殖或相关技术咨询业务 [3][8] 瑞东农牧情况 - 是新加坡注册公司，以农业与食品投资管理为主，股东为Proterra和Pipestone [10] - 10多年前布局中国生猪养殖市场，被收购标的中6家主业为生猪养殖销售，借鉴美国经验建立现代化产业链养殖模式；派斯东聚焦养殖管理咨询，有全球领先经验并与多家大型农牧企业合作 [3][11] 盈利预测 - 预计2025 - 2027年饲料业务营业收入为29.3/33.3/36.4亿元，同比+18.1%/13.6%/9.3%；毛利率为11.8%/12.0%/12.2% [13] - 预计2025 - 2027年营业总收入为29.9/34.0/37.1亿元，同比+17.8%/13.4%/9.2%，毛利率为11.7%/11.9%/12.1%，对应毛利为3.5/4.0/4.5亿元 [13] 情景分析 |情景|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |乐观预测|/|/|营业收入29.97亿元，净利润1.47亿元，摊薄EPS 0.88元|营业收入34.00亿元，净利润1.69亿元，摊薄EPS 1.01元|营业收入37.13亿元，净利润1.96亿元，摊薄EPS 1.17元| |中性预测|/|/|营业收入29.95亿元，净利润1.36亿元，摊薄EPS 0.81元|营业收入33.95亿元，净利润1.56亿元，摊薄EPS 0.93元|营业收入37.06亿元，净利润1.81亿元，摊薄EPS 1.08元| |悲观预测|/|/|营业收入29.93亿元，净利润1.24亿元，摊薄EPS 0.74元|营业收入33.91亿元，净利润1.42亿元，摊薄EPS 0.85元|营业收入37.00亿元，净利润1.66亿元，摊薄EPS 0.99元| [17] 财务预测与估值 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |每股收益|0.50元|0.30元|0.81元|0.93元|1.08元| |每股红利|0.50元|0.24元|0.49元|0.75元|0.79元| |每股净资产|7.31元|7.42元|7.74元|7.92元|8.20元| |ROIC|7%|5%|8%|8%|10%| |ROE|7%|4%|10%|12%|13%| |毛利率|13%|9%|12%|12%|12%| |EBIT Margin|6%|4%|6%|6%|6%| |EBITDA Margin|8%|6%|8%|9%|9%| |收入增长|-1%|54%|18%|13%|9%| |净利润增长率|-30%|-40%|171%|15%|16%| |资产负债率|17%|31%|43%|41%|40%| |P/E|37.7|63.1|23.3|20.3|17.5| |P/B|2.6|2.5|2.4|2.4|2.3| |EV/EBITDA|26.7|26.0|16.5|13.9|12.4| [20]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：农林牧渔行业（细分宠物消费、生猪养殖、白鸡与黄鸡、饲料、动保、种业） - **公司**：乖宝宠物、中宠、佩蒂股份、瑞普生物、牧原、温氏、神农、东瑞、正邦、佳康、圣农、温氏利华、相加、科前、普莱克生物、海大集团、隆平高科、大北农、隆平先正达 纪要提到的核心观点和论据 宠物消费市场 - **增长趋势**：2025 年下半年宠物消费市场增长强劲，2024 年整体消费增长 7.5%，猫用产品增速更快，食品占超半数市场份额，主粮和营养品占比提升，健康化和专宠专用推动新型主粮接受度提升[1][2] - **国际贸易**：2025 年上半年对美出口鲜湿宠物食品受关税冲击，关税提至 55%，企业海外布局产能应对，海外业务影响可控，国内自主品牌及非美出口业务抗风险增强[3][4] - **国产品牌表现**：国内电商平台国产品牌强劲，618 天猫平台成交额前五均为国产品牌，部分品牌销售额增速显著，如爵宴同比增长 450%[1][5] - **动保领域**：2024 年至今大单品密集上市，猫三联疫苗进口替代，老龄化宠物增多和渗透率提升推动医药市场发展，诊疗药品、疫苗和驱虫药市场规模持续扩张[1][6] 生猪养殖行业 - **供需格局**：政策监管趋严，供需格局向好，25 年 4 月能繁母猪存栏 4038 万头同比微降，头部企业暂停扩产控制出栏体重，短期供应压力缓解，行业集中度提高，生产效率提升[1][12] - **未来趋势**：产能去化预期提升，大宗原料价格波动加剧，生产效率稳步提升，行业向理性方向发展，减少过度供应压力[13] 白鸡与黄鸡市场 - **白鸡市场**：面临结构性短缺，海外引种受限，国内种鸡发展机遇大，25 年 1 - 4 月祖代种鸡更新量同比下滑 37.53%，预计下半年商品代鸡苗供应充足，26 年或受影响[16] - **黄鸡市场**：处于历史低位，行业集中度提升，父母代种鸡存栏量为 1981 年以来最低，头部企业向差异化品牌发展[16] 饲料板块 - **市场变化**：2025 年大宗原料价格底部抬升，配合料价格小幅上涨，饲料产量明显回升，4 月产量同比增长 13.6%，1 - 4 月合计增长超 10%，具备采购优势的头部企业更具竞争力[22][23] - **投资建议**：关注饲料板块左侧投资区域，关注具备成本优势的养殖企业，如牧原、温氏、神农等[18] 动保行业 - **发展表现**：受养殖盈利回暖影响，2025 年第一季度猪用生物制品批签发数量回升，下游存栏高位利好需求，量增带来产能利用率和盈利改善，长期看好业绩与估值底部抬升[21] 种业领域 - **最新进展**：2025 年生物育种推广面积扩大，转基因玉米种植范围扩展到 13 个省份，预计推广面积 4000 - 5000 万亩，第三批 99 个品种过审，玉米品种百花齐放[24] - **未来趋势**：主粮价格底部抬升，全球粮食库销比略降，关税争端增加贸易不确定性，预计主粮温和上涨，关注国际局势对粮价影响[24] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **宠物医药市场规模**：诊疗药品 378 亿元、疫苗 291 亿元和驱虫药 75 亿元，三年复合增速分别为 1.3%、9.1%和 5%[8] - **生猪养殖行业生产效率**：PSY 在 24 年平均值为 24.03，相比 23 年有所提高[13] - **肉鸡产品出口情况**：去年中国鸡肉出口量 77.03 万吨，同比增长 41.9%，今年同比增速超 40%[17] - **黄鸡产业链挑战应对**：头部企业在育种、养殖、加工、品牌端采取措施应对成本劣势和产业链匹配问题[19] - **动保企业收入结构**：我国动保企业长期以经营经济动物为主，收入结构待升级，国内企业宠物疫苗收入占比低，如瑞普生物不足 2%[9][10] - **国产动保产品优势**：质量媲美国际品牌，优化免疫程序，高性价比，瑞普生物瑞苗舒打破硕腾妙三多垄断[11]

担保情况概述 - 公司为控股子公司鼎牛饲料提供新增3笔担保，担保金额共计5,000万元，全部用于替换前期借款担保 [2][3] - 本次担保后公司为鼎牛饲料提供的累计担保余额为12,000万元，可用担保额度为3,000万元 [4] - 担保属于2025年度预计担保范围内的担保事项，2025年度为鼎牛饲料提供的担保额度为15,000万元 [5] 被担保人基本情况 - 鼎牛饲料为光明肉业全资子公司，注册资本1亿元，主要经营饲料及饲料添加剂销售等业务 [7] - 截至2024年12月31日，鼎牛饲料资产总额73,122.56万元，负债总额72,175.65万元，资产负债率98.71%，2024年净利润-6,165.27万元 [8] - 截至2025年3月31日，鼎牛饲料资产总额75,949.96万元，负债总额74,583.15万元，资产负债率98.20%，2025年1-3月净利润419.91万元 [8] 担保合同主要内容 - 公司与交通银行签订3份《保证合同》，担保金额分别为3,000万元、1,000万元和1,000万元，均为连带责任担保 [10][15][20] - 担保范围包括本金及相关利息、罚息、违约金等，保证期间为主债务履行期满后三年 [11][16][21] - 所有担保均无反担保 [12][17][22] 担保必要性与合理性 - 担保事项为满足子公司经营需要，符合公司整体发展战略 [24] - 担保对象具有足够偿还债务能力，财务风险处于可控范围内 [24] 累计对外担保情况 - 公司及控股子公司对外担保总额为33,000万元，实际发生余额12,000万元 [25] - 对控股子公司担保总额占公司最近一期经审计净资产的6.74% [25]

并购交易概况 - 公司拟通过发行股份及支付现金方式收购7家养殖、销售公司，全面进军生猪养殖领域，构成重大资产重组 [1] - 交易标的包括6家仔猪、肥猪养殖销售公司和1家生猪养殖技术服务公司，其中派斯东持股比例为80% [4] - 发行股份购买资产的定价为13.33元/股，基于定价基准日前60个交易日股票交易均价 [4] 战略转型动机 - 主营业务将从单一猪饲料研发向饲料生产加工、生猪养殖与销售垂直一体化产业链延伸 [1][5] - 饲料行业竞争激烈导致2019-2024年归母净利润连续三年下降（2022年1.20亿元→2024年0.50亿元），需寻找新增长点 [7] - 通过下游扩张可消化自身饲料产能，提升利用率并优化产品结构 [8] 标的公司经营情况 - 2024年前4个月7家标的公司中5家盈利，合计净利润约4800万元 [9][10] - 瑞东伟力表现最佳，2024年净利润7240万元，2024年前4个月净利润3454万元 [9] - 鑫牧农牧连续亏损，2024年亏损2667万元，2024年前4个月亏损734万元 [9] 市场反应与业绩波动 - 停牌前一个交易日（6月4日）及复牌日（6月17日）股价均涨停 [1] - 2024年营业收入同比增长54.3%至25.42亿元但净利润同比下降40.5%，显示增收不增利 [7] - 2024年一季度营业收入同比激增160.8%至10.76亿元，归母净利润增长37.7%至0.28亿元 [7] 行业机遇与挑战 - 生猪市场回暖及高品质猪肉需求增长为养殖业务提供潜在利润空间 [8] - 垂直一体化可增强综合竞争力，但生猪养殖领域的复杂性构成管理挑战 [10]

公司战略转型 - 邦基科技拟通过发行股份及支付现金方式收购山东北溪农牧等6家公司100%股权及上海派斯东80%股权，实现从饲料生产向饲料加工与生猪养殖一体化转型 [1][2] - 交易完成后将形成全资子公司6家及控股子公司1家，延伸产业链并提升上下游协同效应 [2] - 公司明确表示收购标的中派斯东在母猪养殖领域具备技术优势，曾与多家上市公司合作 [2][10] 财务与交易细节 - 交易对价尚未确定，发行股份价格为13.33元/股（定价基准日前60日均价），需等待审计评估结果 [4][5] - 截至2024年末公司货币资金1.68亿元，较2022年7.47亿元大幅下降，交易将采用现金+股份支付组合方式 [5] - 控股股东邦基集团2024年增持336万股耗资4197.31万元，持股比例从51.27%升至53.27% [6] 标的公司情况 - 7家标的中利津瑞东和鑫牧农牧2023年以来持续亏损，鑫牧农牧2025年1-4月所有者权益为-126.93万元，2023-2024年累计亏损超2000万元 [11] - 北溪农牧等4家公司注册地相同且电话一致，实地探访发现办公地无人常驻，公司解释为行政集中、猪场分散在山东其他地区 [8][9] - 上海派斯东拥有美国生猪养殖经验，中国业务覆盖8万头母猪管理，客户遍及云南、山东等多地 [10] 市场反应与股价表现 - 重组预案披露后复牌首日（6月17日）股价涨停，2024年内累计涨幅超80% [1][5] - 停牌公告发布当日（6月4日）股价早盘直线涨停，公司称停牌前20个交易日涨跌幅未超20%无异常波动 [1][7] 行业与业绩背景 - 邦基科技主营猪饲料，2022年IPO募资6.83亿元投向多地饲料产能项目，但2022-2024年扣非净利润连续下滑（1.10亿元→0.82亿元→0.51亿元） [3] - 业绩下滑主因新建产能利用率不足、销售模式变化及应收账款账龄延长，促使公司寻求业务转型 [3]

报告核心观点 - 维持农林牧渔行业“超配”评级，当前行业整体估值处于历史低位，建议重点关注牧原股份、温氏股份等多只个股 [5][93] 2025年1 - 5月行情回顾 SW农林牧渔行业跑赢沪深300指数 - 2025年1 - 5月，SW农林牧渔行业整体上涨5.02%，跑赢同期沪深300指数约7.43个百分点；分季度看，Q1下跌0.87%，4 - 5月上涨5.95% [5][13] 多数细分板块录得正收益 - 2025年1 - 5月，SW农林牧渔行业二级细分板块中，仅种植业和渔业录得负收益，分别下跌1.58%和0.07%；动物保健、饲料、农产加工和养殖业均录得正收益，分别上涨20.51%、14.76%、3.26%和2.47% [14] 行业内多数个股录得正收益 - 2025年1 - 5月，SW农林牧渔行业约70%的个股录得正收益，3只个股涨幅超100%，一致魔芋涨幅居首达209.66%；约9.6%的个股涨幅在50% - 100%；约30%的个股录得负收益，荃银高科跌幅居首为22.71%，3只个股跌幅在10% - 20%，其余个股跌幅均在10%以内 [15][18] 估值温和回升 - 2025年1 - 5月，SW农林牧渔行业整体PB由年初低点2.31倍最高回升至2.68倍；截至6月13日，整体PB约2.66倍，较年初低点回升15%，处于行业2006年以来估值中枢约58.4%分位位置，相对较低 [5][20] 行业运行展望 生猪养殖 生猪产能 - 2024年12月起我国能繁母猪逐步去化，截至2025年4月末存栏量4038万头，较2024年11月末去化1%，是正常保有量的103.5%，接近产能调控绿色区域上限；预计2025年我国生猪供给同比回升，Q3出栏持续回升，Q4或回落 [21][23][24] 生猪价格 - 2025年上半年我国生猪价格总体回落，截至6月13日，全国外三元生猪价格14.04元/公斤，较年初下跌10.8%，同比下跌26.1%；预计Q3价格承压大，Q4有望回升 [27] 生猪养殖成本 - 2025年1 - 5月我国主要猪饲料产品价格较年初低点略有回升，截至5月28日，生猪饲料平均价格2.69元/公斤，同比下跌约14.9%，较年初低点回升3.9%；展望下半年，预计饲料价格回升空间受限，将在低位运行 [30][31] 生猪养殖盈利 - 2025年上半年我国生猪养殖头均盈利逐步回落，截至6月13日，自繁自养生猪养殖利润为 - 2.9元/头，外购仔猪养殖利润为 - 210.64元/头；预计下半年盈利承压大 [34] 肉鸡养殖 2025年1 - 5月肉鸡养殖盈利不理想 - 2025年1 - 5月主产区肉鸡苗价格先跌后回升，截至5月30日，均价2.87元/羽，同比下跌6.2%，较年初低点回升46.4%；主产区蛋鸡苗先回升后略有回落，截至5月30日，均价4.1元/羽，同比下跌13.9%，较年初高点回落6.8% [38] - 2025年1 - 5月我国白羽肉鸡养殖盈利不理想，主产区白羽肉鸡价格先回落后回升，截至5月30日，均价7.37元/公斤，同比下跌0.8%，较2月低点回升25.6%；养殖利润多数时间处于亏损或微利状态，截至5月30日，为 - 0.38元/羽 [40] - 2025年1 - 5月我国黄羽鸡价格到达低点后略有回升，总体表现较弱，截至5月30日，三黄鸡批发平均价为15.7元/公斤，同比下降12.2%，较5月初低点回升2.4%；1 - 5月黄羽鸡龙头毛鸡月度销售均价同比仍下降，但2月后略有回升 [43] 预计鸡饲料价格或将低位运行 - 2025年1 - 5月我国主要鸡饲料产品价格同比下降，较年初低点略有回升，截至5月28日，肉鸡、蛋鸡饲料市场平均价分别为3.15元/公斤和2.64元/公斤，分别同比下跌9.7%和9.3%，分别较年初低点回升3.6%和6.9%；展望下半年，预计饲料价格回升空间受限，将在低位运行 [45] 预计下半年供给有望增加 - 2024年我国白羽肉鸡祖代引种量创新高，预计2025年下半年商品代毛鸡供应量增加；2025年1 - 4月引种量同比下降，或导致下半年父母代鸡苗供应趋紧，2026年二季度商品代毛鸡供应量受影响 [48] - 我国黄羽鸡在产祖代存栏量处于高位，预计下半年黄羽鸡供应量相对充足 [50] 饲料 我国2025年饲料总产量有望回升 - 2024年全国工业饲料总产量31503.1万吨，同比下降2.1%；2025年1 - 2月，全国工业饲料产量4920万吨，同比增长9.6%；预计今年饲料总产量有望回升，受益于生猪、肉鸡供给回升 [54] 饲料原材料价格较年初有所回升 - 2025年1 - 6月，我国玉米现货价由年初约2122元/吨持续回升至2400元/吨以上，截至6月13日，约为2405.1元/吨，同比回落2.3%，较年初回升13.3%；豆粕现货价先由年初的2866元/吨回升至3872元/吨后逐步回落至2980元/吨附近，截至6月12日，约为2982元/吨，同比回落12.4%，较年初回升4% [56][57] - 预计2025/26年度全球玉米供给偏宽松，价格回升空间受限；我国玉米供需格局总体偏宽松，价格回升空间受限；全球大豆供给维持宽松，价格承压大；我国大豆价格中枢与2024/2025相当 [59][61][62][64] 龙头集中度持续上升 - 2024年TOP20饲料企业合计产量2.04亿吨，市场占有率65%，前7家头部企业占比超41%；饲料龙头海大集团2024年饲料产量2656.5万吨，首次超新希望成行业第一，占我国饲料总产量比重为8.43%，同比提升0.88个百分点；我国饲料产业前三大龙头产量占比约为24.66%，同比提升1.02个百分点，但与德国、日本相比，我国龙头集中度还有提升空间 [66] 动保 业绩有望逐步回升 - 2025Q1，SW动保板块实现营业总收入46.7亿元，同比增长23.9%；实现归属于母公司股东的净利润5.1亿元，同比增长32.8%；今年生猪供给有望回升，相关动保产品销量有望回升 [68] 研发投入增速有所回升 - 2022 - 2024年，SW动保板块研发费用由8.6亿元增长至9.8亿元，CAGR约为6.94%，研发费用增速快于营收增速；2024年研发费用同比增长10.8%，增速回升；2025年一季度，研发费用约为2.3亿元，同比增长17.4%，增速显著回升 [70] 宠物动保市场保持较快增长 - 2024年，我国宠物动保消费市场规模达372亿元，同比增长7.5%，2018 - 2024年CAGR约为27.8%，占宠物行业整体市场规模的比例由2018年的5%提升至12.4%；未来宠物动保市场有望保持较快增长 [73] 宠物 国内市场仍有扩容空间 - 2018 - 2024年，我国城镇宠物犬猫数量、宠主数量总体上升；城镇宠物（犬猫）消费市场规模由1708亿元增长至3002亿元，CAGR约为9.9%；预计到2027年，有望达到4042亿元 [74][76][77] - 2018 - 2024年，我国宠物（犬猫）食品市场规模由891亿元增长至1585亿元，CAGR约为10.1%；宠物（犬猫）用品市场规模由314亿元增长至372亿元，CAGR约为2.9% [80][81] - 我国养宠渗透率较低，单只宠物年均支出与成熟市场相比也较低，未来随着经济发展、人均收入提升，养宠人数和单只宠物年均支出有望增加，带动宠物食品市场增长 [83][86] 我国宠物市场竞争格局较为分散 - 我国宠物行业竞争者多，2023年，我国宠物行业CR3和CR5分别为3.6%和4.5%，竞争格局分散，优质宠物龙头集中度有提升空间 [90]

内需复苏预期 - 2025年下半年化工上游板块景气改善预期显著 特别是与中国内需强关联的中游子行业龙头将迎来系统性盈利修复 包括聚氨酯 煤化工 石油化工 氟化工等板块 [1] - 逆周期调节政策密集发布 政治局会议明确全力振兴经济 扭转资产负债表通缩预期 政策主导下内需复苏可期 [2] - 重点关注标的包括聚氨酯-万华化学 煤化工-宝丰能源 华鲁恒升 石油化工-卫星化学 恒力石化 荣盛石化 涤纶长丝-新凤鸣 桐昆股份 氟化工-巨化股份 三美股份 东岳集团 硅化工-合盛硅业 [2] 新材料发展方向 - 新材料是中国化工主要发展方向之一 发展新质生产力 自主可控和产业升级是大国博弈背景下的坚定选择 [1][3] - 2025年下半年重点关注方向包括人形机器人上游材料(如peek 高强PE) 生物航煤等政策驱动的新需求 [3] - AI带动的泛半导体领域需求及国产替代标的包括雅克科技 广钢气体 华特气体 中船特气 昊华科技 [3] - OLED为代表的消费电子代际更替关注莱特光电 奥来德 合成生物学 COC材料等高附加值产品发展也值得关注 [3] 高股东回馈企业 - 化工行业多数子行业已到通过提高股东回馈重塑投资价值的时刻 [4] - 重点关注标的包括油气石化央企(中国海油 中国石油 中国石化) 磷化工(川恒股份 云天化) 复合肥行业(新洋丰) 味精/饲料氨基酸(梅花生物) [4]

公司收购交易 - 邦基科技拟通过发行股份及支付现金方式收购Riverstone FarmPte Ltd持有的7家养殖企业股权，包括北溪农牧、瑞东伟力等6家100%股权及派斯东80%股权[1] - 交易对价支付方式为发行股份及支付现金结合，发行价格定为13.33元/股（定价基准日前60日均价），具体比例待协商[2] - 交易预计构成重大资产重组和关联交易，完成后Riverstone持股将超5%，公司将形成饲料生产与生猪养殖垂直一体化产业链[2] 标的公司财务表现 - 北溪农牧2025年1-4月净利润375.08万元，较2024年全年1,146.48万元实现盈利但同比下滑，2023年亏损1,190.54万元[3] - 瑞东伟力2025年1-4月净利润3,453.77万元，2024年全年7,240.25万元，2023年亏损1,315.98万元[4] - 鑫牧农牧持续亏损，2025年1-4月净亏损733.58万元，2024年亏损2,666.81万元[5] - 派斯东2025年1-4月净利润387.91万元，2024年423.01万元，但2023年异常高达1,840.70万元[9] 公司历史财务数据 - 2024年营业收入25.42亿元同比增54.36%，但净利润5,012.98万元同比下降40.24%，经营活动现金流净额-1.10亿元恶化[9] - 2023年营收16.47亿元同比降0.71%，净利润8,388.96万元同比降30.34%，延续2022年17.5%的净利润下滑趋势[10][12] - 2025年一季度营收10.76亿元同比增160.84%，净利润2,800.03万元同比增37.71%，但现金流净额-2.71亿元恶化显著[12][13] 业务转型战略 - 本次收购将使公司主营业务从单一猪饲料扩展至下游养殖领域，构建"饲料+养殖"垂直产业链[2] - 标的公司业务覆盖仔猪/肥猪养殖销售及生猪养殖技术服务，与现有饲料业务形成协同[2]