他们补充说，"虽然股市调整在历史上并不罕见，但美元同时遭抛售却很罕见，尤其是在股市迅速重新 定价时。" 特朗普不断升级的贸易战动摇了全球金融市场，并引发了对世界最大经济体发展轨迹的担忧，在此背景 下，美国股市和美元近期均出现动荡。美联储上周下调了经济增长预测，并上调了通胀预期，而关税是 主要因素。 今年之前，由于市场预期美国经济将继续以快于竞争对手的速度增长，美国股市一直主导着全球市场。 FactSet数据显示，2023年至2024年，MSCI美国股票指数飙升54%，而MSCI除美国外全球发达市场股票 指数以美元计价仅上涨17%。 去年11月特朗普赢得选举后，美股进一步飙升，而美元则因押注亲商政策将提振经济增长，而关税最终 将被证明比特朗普当选总统时威胁的更为温和而上涨。但自特朗普1月就职以来，这些押注迅速瓦解， 特朗普对包括墨西哥、加拿大在内的主要贸易伙伴的进口商品征收高额关税，并威胁要进一步征收关 税，这促使华尔街银行质疑美国资产的优异表现还能持续多久。 华尔街纷纷质疑，现在押注美国恐非"明智之举"！ 近几周，由于特朗普关税带来的影响，以及对经济前景和地缘政治的不确定性，美元和股市出现异常持 久且深度的双 ...

投行人财务基础到进阶学习包 - 学习包包含纸质资料《投行财务手册（第三版）》、线上课程《如何识别财务造假（券商视角）》及梧桐定制笔记本，提供多角度财务知识学习资源 [3][26] - 学习包提供8折优惠，扫码即可购买 [16][26] 《投行财务手册（第三版）》核心内容 章节概述 - 手册分为五大章节：看懂财务报表、识别财务异常、评估企业经营情况、常用税收知识、拟IPO企业财务规范 [6] - 全书共268页，12.5万字，内容详实 [24] 第一章：看懂财务报表 - 解析三大财务报表（资产负债表、利润表、现金流量表）的用途、区别及核心指标，通过案例教学帮助理解利润来源及行业对比 [7] - 采用案例对比分析企业盈利或亏损原因，例如通过两家公司指标对比追溯利润构成 [7] 第二章：识别财务异常 - 列举5种常见财务操纵方式（如虚构交易、研发费用调整）及9种识别方法 [11][12][13] - 每种操纵方式匹配1-3个实际案例，例如分析企业如何在研发费用上做手脚 [14] 第三章：评估企业经营情况 - 结合财务指标分析企业经营状况，例如通过茅台案例展示盈利能力分析框架（营业收入、毛利率、净利率变动趋势） [17] - 强调需结合非财务数据（如产能、产销情况）综合评估企业表现 [17] 第四章：常用税收知识 - 介绍企业经营常见税种、发票与合同管理、节税技巧等实用内容 [18] - 包含个人及企业税收常识，例如个体工商户合理节税方法 [19] 第五章：拟IPO企业财务规范 - 分析企业上市常见财务问题及解决方案，涵盖成功上市、IPO被否等多样化案例 [22] - 探讨会计处理灵活性，例如运输费用调整对毛利率的影响及新收入准则执行例外情形 [23][24] 案例数据 - 广誉远2016-2020年净利润及经营活动现金流数据：2020年净利润-0.09亿元，经营活动现金流持续为负 [32]

文章核心观点 欧洲峰会暴露出内部分歧，德国大规模国防支出引发欧洲债券市场动荡，可能触发新一轮欧债危机，且在对乌援助等问题上成员国存在诸多分歧和不同立场 [1][4] 峰会分歧 - 欧盟峰会在向乌提供50亿欧元弹药援助问题上未达成一致，法意等国拒绝承诺具体资金数额，峰会提前结束，3月27日将在巴黎再次会面，但成功可能性渺茫 [1] - 西班牙首相桑切斯与爱沙尼亚总理Kallas在峰会上爆发激烈争论 [2] 债券市场影响 - 德国新的大规模支出时代推高欧洲借贷成本，点燃欧洲外围国家财政稳定忧虑，意大利、希腊、西班牙和葡萄牙基准债券收益率较本月初上升30多个基点 [4] - 德国债券收益率本月初以来也有所上升，其“不惜一切”的国防和基础设施支出计划已获立法者批准，但这一举措将产生超越德国边界的影响 [10] 各国立场 - Kallas提出的向乌提供50亿欧元即时援助被法意阻止，Kallas此前还提议2025年欧盟成员国向乌提供400亿欧元军事援助，相比2024年的200亿欧元翻番 [7] - 意大利总理梅洛尼强调需动员私人资本并建立真正的国防共同融资机制，指出欧盟委员会国防融资计划不够充分 [7] - 斯洛伐克总理菲科警告不能不惜一切代价坚持制裁，若认为制裁破坏和平进程将准备否决 [7] - 西班牙、意大利、希腊、波兰和波罗的海国家呼吁采用类似新冠疫情期间的拨款机制，欧洲社会党团支持国防债券并扩大军事投资定义 [7] 专家分析 - 高盛分析师Alberto Bacis总结峰会失败，但欧盟官员计划下周在巴黎举行后续会议讨论欧洲在和平进程中的立场和诉求 [2] - M&G Investments投资组合经理Robert Burrows表示德国大肆花钱对欧洲高负债国家产生负面影响，市场已嗅出危险信号 [6] - Eurizon SLJ Capital首席执行官Stephen Jen认为德国国债收益率上升可能导致利率差异扩大，加重欧洲其他地区融资负担，法、西、希是最脆弱国家之一 [11] - Aberdeen Group基金经理Alex Everett表示应避免推动法、意等国自行借款 [11]

投行行业概况 - 投行工作压力大、强度高，需要法律、财务、业务全方位能力，新人缺乏指导易陷入基础工作多年[1] - 投行部门划分包括监管法规体系、项目分类、日常工作内容、人员来源及转型路径等基础事项[5] - 行业未来趋势显示投行需积累专业知识、提升业务效率，通过量化思维和宏观数据分析行业[7][9] 投行核心技能 - 行研技能涵盖招股书核心章节分析（风险揭示、业务与技术、管理层讨论）、统计年鉴使用及餐饮/白酒/医药/汽车/房地产五大行业经营模式与财务指标[9][10][11] - 承揽技巧包括资本市场概况、渠道搭建（10类渠道优劣势分析）、企业走访准备及协议签署流程[13][17] - 尽职调查涉及12项操作流程，强调尽调清单精准性、报告起草灵活性及问题批注技巧[19][20][21][23] - 财务分析聚焦三表勾稽关系、关键指标解读及东阿阿胶5年财务案例深度剖析（17页篇幅）[27][30] - 企业估值方法包括相对估值法、绝对估值法、初创期估值法及企业提升估值的实操案例[32] IPO专项内容 - 审核重点关注财务规范、股权问题、同业竞争、关联交易、土地房产五大问题，需提前识别实质障碍企业[34] - 企业IPO中各部门（财务、销售、采购等）需配合规范制度、应对问询，并优化岗位职责与人员架构[35][36][38][39] 学习资料详情 - 《投行成长笔记》共312页、12万字、9章节，62%篇幅覆盖行研、承揽、尽调、财务、估值五大技能[3][9] - 内容包含投行职业规划、IPO审核要点及企业部门协作案例，语言通俗且案例接地气[3][39] - 配套学习包含纸质书、线上课程《如何评估企业上市可行性》及定制笔记本，限时8折优惠[3][42]

卫星市场规模预测 - 未来五年内全球将发射多达70,000颗低轨道卫星，其中约53,000颗可能来自中国 [1] - 到2035年卫星市场规模将从目前的150亿美元增长至1080亿美元，最乐观情况下可能达到4570亿美元 [1] - 中国卫星公司非常活跃，至少有三家运营商已提交超过10,000颗卫星的巨型星群网络申请 [9] 卫星发射成本与技术挑战 - 每公斤卫星有效载荷成本或将高达12,000美元，但未来可能降至100-200美元 [4][5] - 需要约46万颗卫星才能覆盖世界一半人口，因每颗卫星带宽为每秒960吉比特但传输速度仅每秒100兆比特 [4] - 卫星寿命较短会产生大量太空碎片，需积极管理 [4] 卫星技术演进与优势 - 火箭推进器重复使用及不锈钢材料替代降低发射成本 [5] - 每颗卫星带宽升级减少组网所需卫星数量，地面站密度增加可降低延迟 [5] - 卫星可辅助海底电缆支持高速跨国网络，无需与本土电信运营商交换数据 [9] 卫星应用场景与市场潜力 - 为缺乏传统基础设施的地区（如飞机、船舶、灾区）提供互联网覆盖 [9] - 全球25亿人无法访问互联网，卫星可提供关键数据服务 [9] - 最终主流用例将是6G通信，并可能纳入移动网络与电信运营商合作 [9][5] 行业竞争与资源分配 - 更多参与者进入市场争夺频率资源，2025年卫星发射数量将加速增长 [6] - 理想高度的最佳轨道资源有限，促使公司加快国际电信联盟申请 [6]

中国境外IPO市场复苏 - 中国境外股票发行市场已进入复苏阶段 2024年底感受到复苏迹象 2025年复苏趋势加速[3][4] - 2024年中国境外发行市场融资额达448亿美元 较2023年195亿美元增长超一倍 但与历史平均值750亿美元仍有差距[4] - 2025年前10周港股融资额达130亿美元 同比激增23倍 按此速度推算全年融资额或达650亿美元 接近历史均值[4] - 大型IPO项目密集落地 国际长线投资者参与度显著提升 上市后股票表现强劲[5][6] 国际长线投资者回归 - 国际顶级长线投资者（管理资产规模达数千亿美元）自2024年底起爆发性回归 扭转2022-2023年几乎缺席的局面[8][9] - 长线资金具有深度研究基础且持有周期长 其回归为市场提供基本面支撑 带动股指上涨与IPO认购火爆[8][9] - 投资者行为反映对中国资本市场长期发展的信心 资金流入具备持续性和稳定性[9] 中国资产投资机遇 - 恒生指数与恒生科技指数2024年启动复苏 2025年进入加速阶段 市场估值修复趋势明确[7][9] - 港股市场深度与韧性凸显 超大规模股票发行可行性增强 融资活跃度将显著提升[9] - 政策支持与估值优势使中国资产在全球资本配置中吸引力提升 新一轮投资机遇正在形成[9]

文章核心观点 文章围绕A股市场行情、凯利泰内斗、小米集团财报及黄金价格走势展开，分析各事件情况及影响 [2][5][16][20] 分组1：A股市场行情 - 今日A股三大指数集体下跌，沪指跌0.1%，深成指跌0.32%，创业板指跌0.28%，北证50指数跌2.85%，全市场成交额15069亿元，超3700只个股下跌 [2] - 电力、银行、脑机接口、黄金概念等板块涨幅居前，CPO、游戏、PCB、算力等板块跌幅居前 [3] 分组2：凯利泰内斗事件 - 内斗核心矛盾是凯利泰管理层与股东间关于利格泰股权回购问题，2023年8月协议约定若利格泰2024年12月31日前未上市或出售，创始股东需回购投资人要求回购的股权，现利格泰未上市，凯利泰要求履行回购 [7] - 凯利泰内部分为要求回购的“涌金系”和不支持回购的欣诚意（董事长袁征控制公司）两派 [8] - 3月14日公告显示浦东法院受理上海欣诚意诉凯利泰决议撤销纠纷一案，2月28日董事会审议回购议案时部分董事阻挠董事长袁征发言，涌金系提出回购是为打破利格泰亏损困境，欣诚意称袁征不能介绍情况使决议仓促损害公司利益 [9] - 袁征是利格泰创始股东、实控人及董事长兼总经理，作为回购相关方需回避表决 [10] - 今日凯利泰召开临时股东大会审议董事会换届，涌金投资和上海欣诚意都推举己方董事候选人，换届将导致权力天平倾斜，中小股东投票可能成为关键 [11][12][15] - 目前凯利泰董事会有7个董事席位，其中4位非独立董事、3位独立董事，涌金投资提名王冲、WEN CHEN、孔泰3人为非独立董事候选人，提名周波、朱丁敏2人为独立董事候选人；上海欣诚意提名袁征、蔡仲曦、金诗强、王正民4位为非独立董事候选人，提名叶玉盛、张斌、狄朝平3人为独立董事候选人 [13][14] 分组3：小米集团财报情况 - 小米集团发布2024全年及2024年第四季度财报，雷军称其为“史上最强年报” [17] - 2024年小米总收入3659亿元，同比增长35.0%，净利润达272亿元；2024年第四季度单季营收首次破千亿元，达1090亿元，同比增长48.8% [18] - 2024年小米智能手机业务收入1918亿元，同比增长21.8%，全球智能手机市场份额为13.8%，连续18个季度稳居全球前三，是2024年全球前三厂商中唯一正增长品牌 [18] - 小米智能电动汽车等创新业务总收入为328亿元，Xiaomi SU7全年总交付量达136854台，超出10万台目标，Xiaomi SU7Ultra已提前完成全年1万台销量目标 [18] - 股价上午冲高回落，截至收盘涨1.13%，机构对小米股价态度分化，花旗上调目标价至73.5港元维持买入评级，摩根大通将评级由增持下调到中性，目标价从34港元上升到60港元，目前股价58港元接近摩根大通目标价 [19] 分组4：黄金价格走势 - 黄金持续走强，今日现货黄金盘中突破3040美元/盎司，纽约及伦敦金价均刷新历史纪录 [21] - 高盛预计2025年年底金价为3100美元/盎司，有可能进一步飙升至3300美元/盎司；瑞银预计未来四个季度黄金价格将达每盎司3200美元；麦格理集团预测2025年第二季度黄金价格将飙升至每盎司3500美元；中信证券预计2025年金价运行区间为2700 - 3200美元/盎司，随着金价高位运行持续性被认可，金矿企业股价补涨逻辑或将兑现 [21][22] - 国信证券认为今年年初至今金价强势有多方面因素助推，包括地缘风险、美国对外加关税推升避险情绪、伦敦金逼仓风险、中美博弈、美元指数下行及美联储主席偏鸽派表态 [22]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 法国政府增加国防支出，对经济增长的提振作用有限，但财政前景更具挑战性，需执行促增长政策缓解宏观经济挑战，但结构性改革前景黯淡 [1][5][22] - 预计到2030年代初，法国政府债务与GDP之比将在126%附近稳定，稳定债务与GDP之比所需的基本财政收支将从GDP的0%增加到1%左右 [1][18][19] - 维持法国2025年0.6%的增速预测，将2026年和2027年的增速预测均小幅上调0.1个百分点，分别达到1%和1.2% [5][10] 根据相关目录分别进行总结 国防支出目标与现状 - 法国政府和议会领袖同意增加国防支出，马克龙提出将国防支出占GDP比例提高到3%左右的目标，法国起点比多数欧洲国家有利，已在2024 - 2030年预算法案中落实2%的国防支出要求 [3][5] - 假设2025年法国国防支出增加到GDP的2.1%，2026年增至2.4%，2027年增加到2.8% [3] 国防支出对经济增长的影响 - 国防支出增加对法国经济增长的提振作用有限，因财政政策接近极限，政府需削减其他支出或增加税收来为国防支出提供资金，基本抵消对增长的提振作用 [5][9] - 法国有望受益于欧洲其它地区国防支出增长的溢出效应，因其拥有欧洲最大的军事工业，在全球武器出口中仅次于美国排名第二，生产防空系统和卫星等欧洲匮乏的军事装备 [10] 财政前景变化 - 德国借贷成本上升传导至法国国债收益率，未来几年法国的利率 - 增速差将明显恶化 [15] - 稳定债务与GDP之比所需的基本财政收支将从GDP的0%增加到1%左右，预计到2030年代初，政府债务与GDP之比将在126%附近稳定，高于德国大选前的预测 [1][18][19] 缓解宏观经济挑战的措施 - 短期内，法国政府可借助欧洲贷款机制受益于相对较低的借贷利率，但对利息支付的影响有限 [22] - 缓解法国宏观经济挑战的最有效手段是执行促增长政策，但政治僵局持续，结构性改革前景黯淡 [1][22]

投行转行董秘趋势 - 2023年有31名投行人转任上市公司董秘，2024年仅前两个月已达11名，超过去年总量的三分之一[4][17] - 行业数据显示5400家A股公司中211家现任董秘具有投行背景，较2023年9月的191家显著增长[21] - 投行与上市公司资本运作需求高度契合，形成人才双向流动的生态[5] 薪酬对比 - A股董秘2023年平均薪酬76.53万元，而有投行背景的211位董秘平均年薪达96.8万元，溢价26.5%[7][23] - 典型案例显示93年出生的前投行副总裁韩奋吉转任董秘后，2023年薪酬71.78万元，并通过持股平台获得1300万元股权收益[9][13][14] 转型驱动因素 - 投行降薪潮促使人才流动，部分券商投行员工反映月薪降幅达50%-70%，有保代转型做董秘[16] - 转型优势包括：免于高强度加班、薪酬提升空间大、可获取股权激励[6][22] - 专业证书比学历更重要，211位投行背景董秘中硕士占比79.1%，本科占比16.1%，博士仅3.3%[24] 典型案例分析 - 毓恬冠佳董秘韩奋吉从广发证券投行部副总裁转型，主导公司IPO后获0.21%间接持股，市值达1300万元[9][10][13] - 资深投行人夏雨扬从中金董事总经理转任千里科技董秘，拥有20年IPO保荐经验[19] - 富吉瑞董秘张大为经历投行、基金等多重金融角色转换，最终落脚上市公司[21] 行业动态 - 2024年31名投行人跳槽上市公司高管岗位，其中22人任董秘，2人任证代，7人任财务总监[17] - 转型目标企业集中于拟IPO公司和再融资需求企业，看重投行人的资源整合能力[24] - 部分案例显示投行背景董秘可能面临合规风险，如宏微科技董秘上任3个月即收警示函[27][30]

最近的美股市场，似乎正经历着一场"七巨头"的"噩梦"，标普500指数受此拖累逼近回调边缘，高盛也下调了对标普500指数的年终目标位。 3月11日，高盛分析师David J. Kostin、Ben Snider、Ryan Hammond等发布最新研报，将标普500指数的 年终目标位从6500点下调至6200点。 但高盛表示，如果经济和收益持续增长，历史表明，标普500指数的回调通常是很好的买入机会。 "七巨头"魔咒：从"称雄一时"到"黯然失势" 过去三周，标普500指数从历史高点下跌了9%，而其中超过一半的跌幅源于"七巨头"股票14%的价格暴跌 。而去年，"七巨头"股票贡献了标普500指 数25%的总回报。 值得注意的是，在过去40年里，市值加权指数经历的年内中位数跌幅为10%，与最近的下跌幅度相近。然而，代表普通股票的等权重指数（SPW）在 过去三周内下跌了6%，并且比去年11月底创下的历史高点低了8%。分析师指出： "市场下跌的直接原因是关税相关的政策不确定性增加、对经济增长前景的担忧以及投资者仓位调整，尤其是对冲基金的仓位调整。" 高盛将2025年标普500指数的 年终目标位从6500点下调至6200点。 ...