公司业绩与业务动态 - 2024年度营业收入40.27亿元，同比增长0.35%，净利润4.29亿元，同比下降35.63% [1] - 2025年一季度营业收入10.93亿元，同比增长11.74%，净利润1.50亿元，同比下滑4.00% [1] - 眼病和白内障业务受医保DRG/DIP影响，收入趋于平稳 [1] - 屈光、眼视光综合、眼后段业务增长良好，白内障业务因集采政策影响小幅下滑 [1] - 启动"365近视防控模式"，推进视光中心建设，提高眼视光门诊量，发力成人配镜业务 [1] - 全飞秒4.0占全飞比超50%，蔡司新一代机器人全飞秒VISUMX 800预计5月装机 [1] - 国产龙晶PR晶体手术具备市场竞争力 [1] 行业政策与趋势 - 《眼科类医疗服务价格项目立项指南》促进眼科价格项目规范化，推动技术创新 [1] - 老龄化趋势推动老年性眼病诊疗需求增长 [1] - 近视防控工作深化，干眼症和糖尿病患者诊疗需求持续增长 [1] 公司战略与扩张 - 明确管理200家医院的布局规划，通过自建或并购方式进行扩张 [1] - 对成都爱迪在人才、管理、供应链等方面深度赋能 [1] - 重点考虑以欧洲、亚洲为主的并购标的，招聘海外投资并购总监 [1] 机构调研信息 - 知名私募睿扬投资近期对华厦眼科进行调研 [1] - 调研形式包括特定对象调研及中金公司、中信建投等组织的电话会议 [1]

财务表现 - 2024年公司收入26.78亿元，同比下降1.46%，归母净利润-1.02亿元，同比下降138.02%，扣非归母净利润-0.85亿元，同比下降143.08% [1] - 2025年Q1公司收入7.42亿元，同比增长9.82%，归母净利润0.27亿元，同比增长61.18%，扣非归母净利润0.28亿元，同比增长48.37% [1] - 2024年毛利率36.98%，同比下降7.02pp，净利率-3.47%，同比下降13.7pp [3] - 2025Q1毛利率39.34%，同比下降1.2pp，净利率3.88%，同比提升1.06pp [3] 业务分项 - 2024年屈光项目收入12.27亿元，同比下降5.31%，毛利率47.02%，同比下降4.56pp [2] - 2024年白内障项目收入5.76亿元，同比下降3.04%，毛利率38.93%，同比下降4.44pp [2] - 2024年视光项目收入3.86亿元，同比下降2.60%，毛利率45.58%，同比下降5.87pp [2] 费用结构 - 2024年销售费用率18.71%，同比提升2.19pp，管理费用率14.3%，同比提升0.87pp [3] - 2025Q1销售费用率16.58%，同比提升0.16pp，管理费用率12.4%，同比下降2.69pp [3] 行业与政策影响 - 2024年业绩受消费环境、竞争格局、DRG政策、人工晶体集采等因素影响 [2][3] - 2025年Q1收入增速恢复至9.82%，预计政策刺激将推动消费环境持续改善 [2] 发展前景 - 公司规划清晰的省会扩张模式，短期看重新建医院扭亏及净利率提升，长期看全国扩张 [4] - 预计2025/2026/2027年归母净利润分别为1.18亿元、1.97亿元、2.55亿元（原2025-2026年预测为1.42亿元、2.14亿元） [4] - 老龄化趋势加剧医疗服务需求，新开分院进入盈利周期将支撑业绩增长 [4]

并购相关 - 并购标的选取需符合战略协同性、合规性要求、价值评估标准，采用上市公司直接并购等方式，关注消费医疗细分领域和产业链上下游标的 [2][3][7] 研发成果与计划 - 2024年在屈光手术技术研发投入成果显著，术后满意度保持98%以上，未来关注前沿技术，保持技术领先 [3] - 2024年新增人工智能领域项目和治疗干眼的中药院内制剂，均申请发明专利 [17][18] 财务情况 - 2024年营业收入下降、研发费用增长，毛利率受行业竞争和医保支付方式影响下降；2024年归母净利润 -2739.82万元，归母净利润率 -3.22%；2025年1季度归母净利润3253.19万元，归母净利润率11.16% [4][7][8] 业务发展 - 互联网诊疗业务截止2025年4月线上用户达90余万、服务机构90余家、线上出诊医生120余人、线上咨询师30余人，未来加强建设 [6] - 视光业务推出定制化产品和防控体系，融入尖端技术，重点推进视光门诊及中心建设 [9][10] - 盈利增长点包括加快连锁加盟业务、优化业务结构、释放规模化成本优势 [11] 产业基金 - 与招商局资本和茅台基金设立产业基金，以眼健康为切入点布局新一代医疗健康领域，储备优质项目 [11][12] 品牌宣传 - 以“科技人文”为核心品牌基因，围绕“智慧光明城”战略目标强化品牌塑造，提升品牌价值和美誉度 [13] 行业前景 - 随着人口老龄化和电子产品普及，眼科疾病患病率攀升，技术和服务模式创新是行业发展驱动力 [14] 社会责任 - 创立至今积极履行社会责任，构建以人为本眼健康体系，培训基层医生，举办学术活动，开展公益活动，响应“一带一路”倡议 [23][24] 医师团队 - 基于“何氏智慧光明城”为核心医师团队提供五大赋能平台，提供有竞争力薪酬和股权激励，与国际交流合作 [16][26] AI及数字化赋能 - 光明小屋项目通过AI实现基层眼健康管理，AI及数字化为“智慧光明城”在精准诊疗等多方面赋能 [19][20][21] 加盟支持 - 建立30年，有完善直营赢利和标准化运营体系，能为加盟商提供品牌、运营、人力等多方面支持 [22] ESG理念融入 - 将ESG战略融入发展基因，以科技创新重塑ESG实践，搭建基层眼科医疗服务网络 [25][26]

公司业绩情况 - 2024 年全年实现营业收入 19.43 亿元，同比增长 32.42%；利润总额达 3.95 亿元，同比增长 49.07%，近 3 年营业收入复合增长率 24.70% [4] - 2025 年 1 季度毛利率为 80.16%，公司将持续优化生产工艺流程、优化产品销售结构，保持毛利率水平相对稳定 [7] 营销与市场方面 - 公司重视人才梯队建设，构建完善营销支撑体系和全面培训课程，采用以客户为中心、学术为主导的营销推广管理模式，建立多层次营销网络及管理机制，与经销商合作，产品覆盖全国，形成完善营销网络、渠道及稳定客户群 [2][3] - 2024 年眼科行业在市场规模、技术创新、市场竞争和资本市场等方面表现出色，但面临激烈竞争和政策变化挑战，未来技术创新和政策支持将推动行业发展 [3] 盈利增长驱动因素 - 产品创新与研发是核心驱动力，市场拓展与营销能提升市场份额和营收，成本控制与运营效率提升有助于优化盈利能力，政策支持提供良好外部环境 [4] 产品相关情况 - 公司专注眼科药物领域，产品覆盖十个眼科药物细分类别，拥有眼科药物批准文号 60 个，其中 38 个产品被列入医保目录，6 个产品被列入国家基本药物目录，兹润®环孢素滴眼液（II）、美欧品®硫酸阿托品滴眼液为 2024 年销售额占公司同期主营业务收入 10%以上的产品 [6] ESG 与绿色发展 - 未来将以更系统、更创新姿态推进 ESG 实践，响应国家“双碳”目标，优化生产能效，完善治理架构，融入 ESG 理念，对标国际标准，定期发布 ESG 报告 [8] - 公司获批“国家级绿色工厂”，以绿色发展为核心方向，优化生产工艺流程，引入智能化、低碳化设备，建立环境管理体系，2024 年优化清洁能源配电比例从 6%提升到约 30%，污染物排放量降低 30%以上，有害废弃物同比减少 29.25%，开展环保培训 [9] 研发投入与计划 - 近三年（2022 - 2024 年）研发投入分别为 1.90 亿元、1.81 亿元、2.35 亿元，占营业收入的比例分别为 15.22%、12.38%、12.11% [10] - 未来将加大研发投入，丰富眼科细分领域产品线，加强眼底疾病治疗领域生物药布局，借助工艺技术平台和评价技术平台，以自主创新为主、产学研联合开发为辅推进研发管线布局 [10][11] 其他事项 - 股票回购需根据公司资金安排并结合实际经营情况经决策确定，如有计划将依规公告 [5] - 公司未来将围绕战略目标，践行发展理念，深化精细化管理，精准管控成本、优化费用结构，提升运营效率与盈利水平 [4]

财务表现 - 2024年营收209.83亿元（+3.0%），归母净利润35.6亿元（+5.9%），扣非归母净利润31.0亿元（-11.8%）[1] - 24Q4单季度收入46.8亿元（+8.4%），归母净利润1.04亿元（-41.3%），2025Q1营收60.26亿元（+16.0%），归母净利润10.50亿元（+16.7%），扣非归母净利润10.60亿元（+25.8%）[2] - 预计2025-2026年营收分别为234.3、259.6亿元（增速11.7%、10.8%），归母净利润为40.7、46.5亿元（增速14.5%、14.2%）[4] 业务分项 - 2024年屈光、视光、白内障、眼前段、眼后段业务收入分别为76.0、52.8、34.9、19.0、15.0亿元，同比增速+2.3%、+6.4%、+4.9%、+6.0%、+8.2%[2] - 屈光、视光、白内障、眼前段、眼后段业务毛利率分别为55.1%、54.5%、34.7%、41.2%、31.4%，同比下滑2.28、2.56、3.25、4.46、3.31个百分点[2] - 2024年销售/管理/研发/财务费用率分别为10.3%、14.2%、1.5%、1.0%，同比+0.6、+1.1、-0.1、+0.7个百分点[2] 医疗网络与运营 - 2024年门诊量1694万人次（+12.1%），手术量129万例（+9.4%）[3] - 截至2024年底全球共有974家医疗机构，包括中国内地811家（上市公司旗下581家）、中国香港8家、美国1家、欧洲137家、东南亚17家[3] - 2024年境外收入26.3亿元（+13.5%），占比12.5%[3]

公司24 年收入/归母净利40.27/4.29 亿元（yoy+0.4%/-35.6%），利润端低于Wind 一致预期（预期5.63 亿 元），我们推测主因行业需求阶段性放缓及竞争加剧等短期扰动，叠加公司短期强化人员及设备投入。 公司1Q25 收入/归母净利10.93/1.50 亿元（yoy+11.7%/-4.0%，qoq+29.3%/+1824.0%），公司业绩已呈边 际提速态势。公司同日发布2025 年员工持股计划（草案），其公司层面的业绩考核指标（解锁比例 100%）为25/26/27 年公司收入或净利润较24 年业绩基数增长率不低于10%/20%/30%，对应25/26/27 年 公司收入或净利润同比增速不低于10.0%/9.1%/8.3%，彰显长期发展信心。 盈利预测与估值 考虑屈光新术式推广及人员设备投入强化对于销售费用率和管理费用率的影响，我们预计25-27 年EPS 为0.57/0.66/0.76 元（相比25/26 年前值下调22%/22%）。公司诊疗实力过硬且服务网络积极扩张，给予 公司25 年40xPE（可比公司Wind 一致预期均值34x），对应目标价22.87 元（前值27.03元，对 ...

24FY及1Q25业绩表现 - 24年收入209.8亿元（同比+3.0%），归母及扣非净利润35.6、31.0亿元（分别同比+5.9%、-11.8%）[1] - 1Q25收入60.3亿元（同比+16.0%），归母及扣非净利润10.5、10.6亿元（分别同比+16.7%、+25.8%）[1] - 1Q25业绩超市场预期主要受益于消费类业务回暖[1] 业务发展情况 - 24年屈光、视光业务收入同比+2.3%、+6.4%，1Q25预计增速高于公司整体收入增速[2] - 24年白内障/眼前段/眼后段业务收入分别同比+4.9%、+5.9%、+8.2%[2] - 1Q25严肃医疗业务保持稳健表现[2] 分级连锁体系与服务能力 - 截至24年末拥有581家境内医疗机构（医院352家、门诊部229家）及163家海外机构[3] - 24年收购近90家国内医疗机构并收购Optimax集团进军英国市场[3] - 24年患者满意度接近99.0%[3] - 推进"1+8+N"战略和国际化战略[3] 费用与盈利能力 - 24年毛利率48.1%（同比+0.1ppt），销售费用率10.3%（同比+0.6ppt），管理费用率14.2%（同比+1.1ppt）[4] - 1Q25毛利率48.0%（同比-0.3ppt），销售费用率9.0%（同比-0.3ppt），管理费用率12.6%（同比-0.8ppt）[4] - 1Q25扣非归母净利率17.6%（同比+1.4ppt）[4] 盈利预测与估值 - 下调25-26年归母净利润预测7.73%、7.94%至40.90、46.99亿元[5] - 当前股价对应25-26年29.9/26.0x P/E[5] - 目标价16.0元对应25-26年36.5/31.8x P/E[5]

财务表现 - 2024年公司实现收入209.83亿元（同比+3%），归母净利润35.56亿元（+6%），扣非归母净利润30.99亿元（同比-12%）[1] - 2025Q1公司实现收入60.26亿元（+16%），归母净利润10.50亿元（+17%），扣非归母净利润10.60亿元（+26%）[1] - 预计2025-2027年归母净利润分别为41.37/48.06/55.61亿元，同比增长均为16%[4] 业务运营 - 2024年门诊量1694万人次（+12%），手术量129万例（+9%）[2] - 屈光项目收入76.03亿元（+36%），视光服务项目收入52.79亿元（+25%），白内障项目收入34.89亿元（+17%）[2] - 眼前段项目收入18.98亿元（+9%），眼后段项目收入14.99亿元（+7.15%）[2] 区域发展 - 境内业务收入180.70亿元（+2.94%），毛利率48.03%（-2.73pct）[2] - 境外业务收入26.25亿元（+15.1%），其中欧洲地区收入20.31亿元（+18.05%），毛利率49.01%（+0.90pct）[2] 战略布局 - 2024年收购87家医疗机构，境内医院达352家，门诊部229家[3] - 发布眼科垂直大模型AierGPT和数字人"爱科"，AI智能客服已服务201万人次[3] - 研发投入3.21亿元，研发费用率1.53%[3] - 与中科院计算所、科大讯飞等机构合作推进AI技术落地[3]

财务表现 - 2024年公司实现收入209.83亿元，同比增长3.02%，归母净利润35.56亿元，同比增长5.87%，扣非归母净利润30.99亿元，同比下滑11.82% [1] - 2025年一季度收入60.26亿元，同比增长15.97%，归母净利润10.50亿元，同比增长16.71%，扣非归母净利润10.60亿元，同比增长25.78% [1] - 预计2025-2027年营业收入分别为236.81/270.84/311.54亿元，对应增速分别为12.86%/14.37%/15.03%，归母净利润分别为41.15/47.61/56.15亿元，对应增速分别为15.71%/15.70%/17.95% [3] 业务运营 - 2024年门诊量1,694.07万人次，同比增长12.14%，手术量129.47万例，同比增长9.38% [1] - 屈光项目收入76.03亿元，同比增长2.31%，视光项目收入52.79亿元，同比增长6.42%，白内障手术收入34.89亿元，同比增长4.87%，眼前段手术收入18.98亿元，同比增长5.95%，眼后段手术收入14.99亿元，同比增长8.22% [1] 战略布局 - 成立长沙医学中心，整合资源提升医教研水平，募集资金建设的上海爱尔、南宁爱尔已建成结项，湖北爱尔、安徽爱尔、沈阳爱尔、贵州爱尔已建成营业，北京爱尔英智正在建设中 [2] - 通过收购87家医疗机构完善基层医院网络，通过欧洲Clínica Baviera收购英国Optimax集团进军英国眼科市场 [2]

公司业绩表现 - 2024年公司营业收入209.83亿元（yoy+3.02%），归母净利润35.56亿元（yoy+5.87%），扣非归母净利润30.99亿元（yoy-11.82%）[1] - 分业务收入：屈光76.02亿元（yoy+2.31%）、视光52.78亿元（yoy+6.42%）、白内障34.89亿元（yoy+4.87%）、眼前段18.97亿元（yoy+5.95%）、眼后段14.99亿元（yoy+8.22%）、其他11.42亿元（yoy-19.43%）[1] - 2025Q1营业收入60.26亿元（yoy+15.97%），归母净利润10.50亿元（yoy+16.71%），扣非归母净利润10.60亿元（yoy+25.78%）[1] 业务发展动态 - 屈光业务通过推出全光塑、全飞秒4.0等升级术式提升客单价，2025年计划推出全飞秒Pro和ICL V5晶体进一步满足需求[2] - 白内障业务受人工晶体集采影响增速放缓，但集采结果自2024年5-6月落地后高基数效应逐步消化，预计增速将回归正常水平[2] 经营效率 - 2025Q1毛利率48.02%（yoy-0.28pct），销售/管理/研发/财务费用率分别下降0.32/0.82/0.13/0.49pct，期间费用率整体下降1.76pct[2] - 降本增效措施预计将持续压缩费用端支出，具备全年持续性[2] 未来展望 - 预计2025-2027年营业收入分别为230.90亿元（yoy+10.0%）、260.74亿元（yoy+12.9%）、292.24亿元（yoy+12.1%）[3] - 预计2025-2027年归母净利润分别为40.31亿元（yoy+13.3%）、47.00亿元（yoy+16.6%）、54.32亿元（yoy+15.6%）[3]