报告行业投资评级 - 投资评级：看好（维持）[4] 报告的核心观点 - 地缘冲突有望持续推升油运景气度 [3] - 快递行业需求坚韧，“反内卷”带动价格上涨，释放盈利弹性，中长期迎来良性竞争机会 [14] - 航空业若旅客周转量和票价增长延续，可为高油价成本提供缓冲；若油价高位因素消退，业绩弹性较大 [14] - 航运业看好原油运输、散运市场复苏及亚洲内集运需求成长，分别有望开启“油运大时代”、“散运新周期”及维持景气 [14] - 船舶行业绿色更新大周期尚在前期，航运景气回升、法规推进及地缘缓和有望驱动新造船市场，船厂进入利润兑现期 [15] - 供应链物流关注深圳国际的转型升级与化工物流的整合机会 [15] - 港口作为陆海枢纽，格局趋稳，现金流强劲，建议关注其红利属性与成长性 [15] 行业动态跟踪总结 航运船舶港口 - 美伊达成临时停火，但霍尔木兹海峡通行严重受限，伊朗每天仅允许最多15艘船通过，远低于正常每日约135艘的通行量 [4] - 伊朗划定霍尔木兹海峡替代安全航道，4月11日有三艘VLCC沿新航道通过 [5] - 本周（2026年4月6日-12日）SCFI综合集装箱运价指数环比上涨1.9%至1891点，其中上海-美西/美东运价分别环比上涨8.2%/8.1% [5] - 本周BDTI原油运价指数环比下降2.8%至3583点，但VLCC TCE运价环比上涨7.5%，其中中东-中国TCE环比大幅上涨23.9% [6] - 本周BCTI成品油运价指数环比上涨3.1%至2026点，其中LR1中东-日本航线运价环比上涨16.2% [6] - 本周BDI散货运价指数环比上涨5.2%至2132点 [6] - 本周新造船价指数环比上涨0.37点至182.63点 [6] - 3月28日至4月3日，中国内贸集装箱运价指数（XH·PDCI）报1204点，环比下跌2.59% [7] - 3月30日至4月5日，中国港口货物吞吐量2.63亿吨，环比下降0.87%；集装箱吞吐量649万TEU，环比下降1.98% [8] 快递物流 - 国家邮政局召开会议，强调深入整治行业“内卷式”竞争，推动高质量发展 [8] - 浙江省调研保障快递员群体合法权益，推广标准劳动合同与社保缴纳 [9] - 申通快递向37名激励对象授予312.86万股限制性股票，授予价5.353元/股 [9] - 密尔克卫2025年营收133.4亿元，同比增长10.0%；归母净利润6.3亿元，同比增长10.9% [10] 航空机场 - 国际机场协会欧洲理事会警告，若霍尔木兹海峡持续关闭，欧洲可能在三周内面临系统性航空燃油短缺 [11] - 受燃油价格飙升影响，东南亚部分廉航（如亚航）取消航班，亚航整体航班量削减约10%，票价涨幅高达40% [11][12] - 2026年一季度，全国出入境人员1.85亿人次，同比上升13.5%；其中内地居民9166.2万人次，同比上升14.2% [13] - 2026年一季度，民航完成运输总周转量428.0亿吨公里，同比增长10.9%；旅客运输量2.0亿人次，同比增长6.5% [14] 公路铁路 - 3月30日至4月5日，国家铁路运输货物7722.3万吨，环比下降2.33%；全国高速公路货车通行5086.9万辆，环比下降8% [14] 市场表现与数据跟踪总结 市场回顾 - 报告期内（2026年4月6日至12日），上证综指环比增长2.74%，A股交运指数环比增长0.26%，跑输大盘 [19] - 交运子板块中，物流综合(+3.52%)、航空(+2.95%)涨幅居前；航运(-1.93%)、铁路(-1.52%)下跌 [19] 子行业数据 **快递物流** - 2026年1-2月，全国快递业务量304.9亿件，同比增长7.1%；业务收入2385.4亿元，同比增长7.9% [24] - 2026年2月，主要快递公司数据：圆通业务量18.57亿票（+0.59%），单票收入2.40元（+3.15%）；申通业务量16.00亿票（-5.85%），单票收入2.44元（+19.61%）；顺丰业务量10.72亿票（+17.03%），单票收入15.32元（+6.76%）；韵达业务量13.37亿票（-26.13%），单票收入2.25元（+15.38%） [30] **航运船舶** - 本周克拉克森综合运价48247美元/日，环比下降0.82% [49] - 本周CCFI指数1209.84点，环比增长2.12% [49] **航空机场** - 2026年2月，民航旅客运输量约0.68亿人次，同比增长11.0%；货邮运输量74.00万吨，同比增长22.3% [59] - 2026年2月，三大航整体客座率86.23%，环比1月提升2.82个百分点；春秋航空客座率93.53%领跑 [62] - 2026年3月，厦门空港旅客吞吐量同比+9.29%；2月，深圳机场旅客吞吐量同比+7.20%，白云机场同比+18.39%，上海机场同比+12.30% [69] **公路铁路** - 2026年2月，公路客运量8.93亿人，同比-7.60%；货运量23.81亿吨，同比-36.14% [72] - 2026年2月，铁路客运量4.08亿人，同比+21.00%；货运量3.82亿吨，同比-14.11% [72] **港口** - 数据同行业动态部分 [79]

涉及的行业与公司 * 行业：集装箱航运业，特别是亚洲区域内航运市场 [2][3] * 公司：锦江航运 [1] 核心观点与论据 2025年整体业绩表现 * 公司2025年实现营业收入70.1亿元，同比增长14.73% [2][3] * 归属于上市公司股东的净利润为15亿元，同比增长47% [2][3] * 2025年度拟现金分红总额10.50亿元，分红率（占净利润比例）升至70.04% [2][5] 亚洲区域内市场环境与公司策略 * **市场韧性**：2025年全球集装箱海运量增速4.5%，运力增速7.1%，东西主干线和南北航线运价指数均值分别同比下跌44.81%和27.19% [3] * **区域优势**：亚洲区域内集装箱海运量达6，859万TEU，同比增长5%，高于全球增速 [3] * **供需有利**：区域内主力船型（3，000TEU及以下）运力增速仅为2.1%，叠加红海绕航增加支线需求，区域内供需关系相对稳定 [2][3] * **航线布局**：公司稳固东北亚及两岸间传统优势航线，并将精品服务模式复制到东南亚区域，同时拓展南亚和西亚等新兴市场 [4][8] 主要航线经营表现 * **东北亚航线**： * 市场成熟稳定，2025年中日贸易总值2.3万亿元，同比增长5.4%，机电产品进出口分别增长13.3%和7.9% [3] * 公司凭借品牌、稳定班期及HDS高品质服务，上海至日本航线市占率保持第一，实现量价齐升 [3] * **两岸间航线**： * 2025年两岸贸易总值达2.25万亿元，同比增长8.17%，机电产品进出口分别增长7.8%和19.7% [3][4] * 公司以高准班率为核心竞争力，上海至两岸间航线市占率稳居行业第一，高品质服务带来溢价能力，单箱收入大幅增长 [3][4] * **东南亚航线**： * 2025年中国与东盟贸易总值7.55万亿元，同比增长8.01%，连续5年互为第一大贸易伙伴 [4] * 公司加大航线布局，推出“丝路快航”等差异化服务，联动日韩市场，实现销量与单箱收入双增长，航线盈利水平显著提升 [2][4][7] 新造船计划与资本开支 * 公司已完成2+2艘1，100TEU和4+4艘1，800TEU集装箱船舶的订造或签约 [2][9] * 其中2艘1，100TEU和4艘1，800TEU为募投项目 [9] * 截至2025年底，公司持有现金超60亿元，现金流充足 [2][9] * 造船款项将分期支付，不会对单一年度现金流产生显著影响 [9] 地缘政治与外部因素影响 * **东南亚港口拥堵**：美伊冲突导致中东航线货物转运至东南亚，丹戎帕拉帕斯港船舶等待时间从冲突前（2月28日）的8小时升至3月16日的26小时，推升区域运价 [2][10] * **中东局势影响**：公司在中东航线业务规模较小且采取租舱模式，将密切关注局势及油价变化 [10] * **平陆运河影响**：运河贯通后预计可分流超过6，000万吨西江与珠三角间的流通货源 [2][12] * **公司应对**：公司2025年已升级华南多式联运服务，新增钦州港服务网点，通过陆海新通道布局 [2][12] * **海南自贸港**：公司关注其保税燃油和通关政策，但尚无直接停靠航线 [12] 分红政策与未来规划 * 2025年拟每10股派发现金红利6.12元（含税），末期派发7.92亿元，加上中期2.58亿元，全年共10.50亿元 [5] * 公司每年将不少于50%的可分配利润用于股东分配，2025年继续实施中期分红 [5] * 未来分红将综合考量经营状况与重大项目实施，平衡股东回报与长期发展 [6] 其他重要信息 * 公司在东南亚的具体航线开拓：2025年4月开设“胡志明丝路快航”（胡志明-上海4.5天），11月开设“泰越快线”，5月升级“胡志明丝路快航”串联日本关东航线，12月推出“泰国丝路快航”（联动华南、华东与东北亚、东南亚） [7] * 公司在新兴区域的拓展：2025年新开华北-韩国-印巴航线，升级原有印巴航线以连接华北市场 [8] * 公司资本开支除船舶外，还包括集装箱购置，以优化箱船配比 [9]

纪要涉及的行业或公司 * 行业：大宗商品（原油、黄金、有色金属、化工品）、航运（油运、集运、特种船运输）、AI（海外算力、国产算力、半导体）、A股市场、债券市场、创新药 * 公司：紫金矿业、山东黄金、中金黄金、四川黄金、中国铝业、南山铝业、中国宏桥、洛阳钼业、中国稀土、盛和资源、北方稀土、厦门钨业、中远海能、招商轮船、中远海控、中远海特 核心观点和论据 * **中东局势与大宗商品**：中东局势缓和，极端风险概率减小，但停火协议条款仍有分歧，事件可能演变为低烈度、长持续状态，市场边际定价效应将衰减[2] * **原油价格**：冲突期间WTI原油最高触及115美元以上，目前已回落至100美元以下，预计将回落但难回冲突前60-70美元水平[1][2] * **黄金价格**：黄金长期上涨逻辑（全球央行去美元化）未变，仍有创下新高的可能[1][2] * **2026年大宗商品核心驱动因素**：全球扩张性财政政策（如美国大M法案、中国财政赤字率提高至4%）、供应链脆弱性、美元预计维持弱势（美元指数从97反弹至100以上是短期反弹）、中国反内卷政策延续[3] * **金油比投资价值**：金油比从2026年2月28日接近75的高位回落至最低接近30，跌幅超过腰斩，处于30-40的历史低位[1][4] 若黄金价格达7000美元/盎司且油价回落至70美元/桶，金油比有望回到100，存在翻倍空间[1][4] * **A股市场与增量资金**：A股择时模型在2026年3月23日上证指数触及3794点时发出买入信号[6][7] 2026年中国债券市场面临压力（PPI和GDP平减指数有望由负转正），年金、养老金、理财子等资金为达预期收益，可能增配A股红利资产[1][6] * **有色金属板块机会**：有色金属板块是中东冲突中受流动性冲击跌幅最大的板块之一，指数跌幅普遍在30%以上，部分龙头个股股价腰斩，回到2025年12月底位置[9] 若油价回落至70美元，2026年仍有2到3次降息空间，将改善有色金属金融属性[9] 在中国PPI由负转正的年份，有色金属通常有明显超额收益[10] * **AI领域景气方向**：海外算力产业链（光通信、光连接芯片）受益于产业增量信号和一季报高增长预期[8] 国产算力产业链（算力租赁、云服务涨价、大模型公司）景气度明显好转[8] 半导体板块超额收益已接近底部，利好设备与材料[8] * **创新药板块**：创新药基本面驱动（BD环比大幅改善、营收盈利转好），其估值与美债收益率高度相关，若美债收益率下行将打开估值空间[9] * **航运板块投资逻辑**：油运运价预计维持高位（目前维持在20万美元以上，是正常水平数倍），关键变量在于霍尔木兹海峡通行量（承载全球20%至30%油运量）[13] 集运因红海复航预期降低，运价获支撑[13] 特种船运输受益于中国高附加值产品（如2025年汽车出口超700万辆，其中新能源汽车280万辆）出口的长期成长性[13][14] 其他重要内容 * **化工品机会**：即使没有中东冲突，国内大部分化工品也已到达产能周期拐点[3] * **权益与汇率市场**：2025年以来表现强势的新兴市场资产（如韩国股市2026年以来指数涨幅已超25%）预计延续向上趋势[5] 随着停火协议达成，美元指数从100高位回落至98附近，人民币汇率升值[5][6] * **工业品与债券**：3月份受冲击最严重的工业品（如有色金属行业）跌幅与2025年4月7日CPO、光模块等板块跌幅相当，约为40%[6] 十年期美债收益率一度接近4.5%，局势缓和后有望回落[6] * **有色金属细分品类**： * **黄金/白银**：全球央行持续购入，白银作为黄金的高贝塔配置存在弹性机会[11] * **铝**：中东地区产能因战争停产短期难恢复，叠加国内4500万吨产能天花板，基本面支撑强劲[11] * **铜**：供给端因开采难度增加和前期资本开支受限，预计2026年将出现约50万吨缺口；需求端受中国储能、新能源风电出口及AI产业增量需求支撑[11] * **战略小金属**：钨、锡、锑等供给受资源禀赋约束产量收缩，但边际需求增加，且全球资源民族主义抬头放大其稀缺性[11][12] * **航运细分领域**：特种船运输（汽车船、半潜船、重吊船）资产稀缺，造船周期长，具备先发优势和未来5至10年成长潜力[13][14]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 高频经济数据关注点包括生产走势分化、商品房成交面积季节性回落且土地供应面积增长、物价走势分化，短期需关注输入性通胀对物价端影响及房地产恢复情况 [2][21] 根据相关目录分别进行总结 生产 - 钢铁产业链热度回升，4月10日当周焦炉产能利用率升高0.17pct，高炉开工率升高0.13pct，螺纹钢产量升高8.49万吨 [2][11] - 石油沥青开工率较前一周下降0.5pct，4月8日当周国内石油沥青装置开工率为18.8% [11] - 化工PX开工率较前一周持平，PTA开工率较前一周下降2.68pct，4月9日国内化工PX开工率为85.39%，PTA开工率为76.16% [11] - 汽车轮胎全钢胎开工率较前一周下降1.33pct，半钢胎开工率较前一周下降1.37pct，4月9日当周汽车全钢胎开工率为69.38%，半钢胎开工率为76.29% [12] 需求 - 房地产方面，30城商品房成交较前一周减少，10城商品房存销比下降，百城供应土地面积增加，百城住宅类用地成交溢价率升高，4月12日当周30大中城市商品房成交119.08万平方米，4月5日当周10大城市商品房存销比65.49，100大中城市供应土地占地面积为1243.36万平方米，100大中城市住宅类用地成交溢价率为5.57% [13] - 电影票房较前一周增加7500万元，4月5日当周全国电影票房总收入35900万元 [13] - 汽车销量全国乘用车厂家日均零售较前一周减少56765辆，日均批发销量较前一周减少111114辆，4月6日当周全国乘用车厂家日均零售销量24755辆，日均批发销量25459辆 [13][14] - 海运运价SCFI较前一周升高35.81点，CCFI较前一周升高25.14点，BDI较前一周升高135点，4月10日当周上海出口集装箱运价指数录得1890.77点，中国出口集装箱运价指数录得1209.84点，波罗的海干散货指数录得2201点 [14] 物价 - 能源方面，布伦特原油期货收于95.2美元/桶，周变动幅度为 -12.68%，4月10日较前一周下降13.83美元/桶 [15] - 焦煤期货收于1059元/吨，周变动幅度为 -5.57%，4月10日较前一周下降62.5元/吨 [15] - 金属方面，LME铜期货收于12857美元/吨，周变动幅度为4.03%；LME铝期货收于3509.5美元/吨，周变动幅度为1.15%；LME锌期货收于3335美元/吨，周变动幅度为2.16%；国内螺纹钢期货收于3094元/吨，周变动幅度为 -0.19% [16] - 农产品批发价格200指数周变动幅度为 -1.04%，猪肉、鸡蛋、蔬菜、水果价格周变动幅度分别为 -3.5%、 -0.89%、 -1.74%、0.39%，4月10日农产品批发价格200指数录得117.49，猪肉平均批发价为14.62元/公斤，鸡蛋平均批发价为7.76元/公斤，28种重点监测蔬菜平均批发价为4.52元/公斤，7种重点监测水果平均批发价为7.68元/公斤 [17][18] 物流 - 地铁客运量北京周变动幅度为 -5.05%，上海周变动幅度为 -4.84%，4月10日北京地铁客运量七天移动均值为983.01万人次，上海地铁客运量七天移动均值为1029万人次 [19] - 执行航班量国内（不含港澳台）周变动幅度为 -4.99%，国内（港澳台）周变动幅度为 -3.67%，国际周变动幅度为1.21%，4月11日国内（不含港澳台）执行航班量近七天移动均值为12212.86架次，国内（港澳台）执行航班量近七天移动均值为371架次，国际执行航班量近七天移动均值为1793.29架次 [19] - 一线城市高峰拥堵指数MA7周变动幅度为 -3.78%，4月11日一线城市高峰拥堵指数近七天移动均值为1.63 [20] 总结 - 高频经济数据关注点为生产走势分化、商品房成交面积季节性回落且土地供应面积增长、物价走势分化，短期重点关注输入性通胀对物价端影响及房地产恢复情况 [2][21]

公司股价与交易表现 - 2025年4月13日盘中，公司股价下跌2.04%，报14.89元/股，总市值为2280.06亿元 [1][4] - 当日成交额为10.43亿元，换手率为0.55% [1][4] - 当日主力资金呈净流出状态，净流出额为8246.97万元，特大单与大单买卖活跃，其中特大单买入1.28亿元（占比12.23%），卖出2.07亿元（占比19.83%）；大单买入2.08亿元（占比19.96%），卖出2.11亿元（占比20.27%） [1][4] 近期股价走势 - 公司股价今年以来累计下跌1.91%，近5个交易日下跌1.00%，近20日下跌5.64%，近60日则微涨0.34% [1][5] 公司基本概况 - 公司全称为中远海运控股股份有限公司，成立于2007年1月5日，于2007年6月26日上市，注册地址位于上海市东大名路658号 [1][5] - 公司主营业务为国际、国内海上集装箱运输服务及相关业务，主营业务收入构成为：集装箱航运业务占比96.00%，码头业务占比5.49% [1][5] - 公司所属申万行业为交通运输-航运港口-航运，所属概念板块包括回购增持再贷款、低市盈率、中欧班列、进口博览会、中特估等 [1][6] 股东结构与持股变化 - 截至2025年2月28日，公司股东户数为41.37万户，较上一统计期增加10.25% [2][6] - 截至2025年12月31日，公司前十大流通股东中，中国证券金融股份有限公司为第五大股东，持股3.74亿股，持股数量较上期未变 [3][7] - 香港中央结算有限公司为第六大流通股东，持股2.79亿股，较上期大幅增加5965.00万股 [3][7] - 华夏上证50ETF（510050）、华泰柏瑞沪深300ETF（510300）、易方达沪深300ETF（510310）分别位居第八、九、十大流通股东，持股数量分别为1.17亿股、1.04亿股、7427.40万股，持股数量较上期分别减少382.22万股、338.72万股、332.28万股 [3][7] 公司财务业绩 - 2025年1月至12月，公司实现营业收入2195.04亿元，同比减少6.14% [2][6] - 2025年1月至12月，公司实现归母净利润308.68亿元，同比大幅减少37.13% [2][6] 公司分红历史 - 公司自A股上市后累计派发现金红利1192.77亿元 [3][7] - 近三年，公司累计派发现金红利672.72亿元 [3][7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 集运指数（欧线）地缘再度升级，或震荡偏强 [1] - 过去一周，现货承压与地缘降温形成共振，集运指数期货估值重心整体下移 [11] - 中长期来看，关注中东地缘局势发展以及潜在的宏观面负反馈，若油价冲高并维持高位，或影响欧洲通胀水平和利率环境，进而传导至国际贸易 [12] - 2605 合约 5 月供需面环比 4 月改善概率偏大，下周以预期交易为主，估值区间大致对应 1700 - 1900 点，交割时指数或受船司 4 月底至 5 月初涨价前报价拖累 [13] - 远月合约暂时难以看清，现货未好转前向上驱动不足，地缘未缓和前贴水去年概率较低，推荐关注 5、6、7、8 月差逢缩做扩机会 [13] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 集运指数（欧线）期货各合约昨日收盘价有不同程度涨跌，如 EC2604 收盘价 1,616.8，日涨跌 -0.74% [1] - 运价指数方面，SCFIS 欧洲航线本期 1,772.11 点，周涨幅 1.1%；美西航线本期 1,442.76 点，周涨幅 14.2%；SCFI 欧洲航线本期 1,650 $/TEU，双周涨幅 -3.1%；美西航线本期 2,359 $/FEU，双周涨幅 0.3% [1] - 即期欧线运价方面，不同承运人价格不同，如 Maersk 价格为 $/40'HC 2200，$/20'GP 1420 [1] - 汇率方面，美元指数昨日价格 98.70，美元兑离岸人民币昨日价格 6.83 [1] 宏观新闻 - 美媒称特朗普考虑恢复对伊朗的有限军事打击，也可能恢复全面轰炸行动，但可能性较低 [9] - 美国将于 4 月 13 日对伊朗港口实施海上封锁，往返非伊朗港口船只可通行，此举重塑市场风险格局 [9][10] - 以军准备再对伊朗发动袭击，已进入“高度戒备状态” [15] - 也门胡塞武装称若美以再发袭击将以更高强度反击 [15] 供给与需求 - 供给端 5 月运力均值 31.6 万 TEU/周，基本与 4 月持平，week19 空班最多；6 月运力均值 31.5 万 TEU/周，待定航次较多 [11] - 需求端 week17 FE4 航线揽货压力大，马士基 week17 订舱进度一般，预计 week18 市场 FAK 价格中枢沿用或下跌概率偏大 [11] - 2026 年 2 月亚洲对欧洲出口箱量 165.9 万 TEU，环比下滑 11.6%，同比上涨 48.5%；对北美出口箱量 177 万 TEU，环比下滑 10.6%，同比上涨 9.8%，预计 3 月出口箱量同比增速将下滑 [11] 估值与观点 - 预计 week17 FAK 中枢下修至 2200 美元/FEU 附近，折 SCFIS 约 1500 - 1600 点，week18 FAK 中枢沿用或下跌概率偏大，马士基 5 月宣涨至 3500 美元/FEU [12] - 2605 合约 5 月供需面环比 4 月改善概率偏大，下周以预期交易为主，估值区间大致对应 1700 - 1900 点，交割时指数或受船司 4 月底至 5 月初涨价前报价拖累 [13] - 远月合约暂时难以看清，现货未好转前向上驱动不足，地缘未缓和前贴水去年概率较低，推荐关注 5、6、7、8 月差逢缩做扩机会 [13] 趋势强度 集运指数（欧线）趋势强度为 0，强弱程度为中性 [16]

核心观点 - 在能源冲击下，中国供给侧展现出较强韧性，4月初港口高频数据显示出口维持高景气度[1] - 国内农产品价格下降且与海外剪刀差扩大，进一步凸显国内供给能力[1] 经济活动 - 4月高频出口指标(HDET)显示出口同比维持较高景气度，在全球PMI边际回落背景下凸显竞争力[1][2][12] - 居民出行与消费有所回落：上周18城地铁客运量同比仅微增0.2%，国内/国际航班数同比分别下降1.1%/2.6%[2][41] - 乘用车与电影消费疲软：3月30日-4月5日乘用车销量同比大幅下降29.1%，4月4日-10日全国电影票房同比下降17.9%[2][41] - 工业生产表现分化：焦化开工率同比上升1个百分点，但高炉/半钢胎/沥青企业开工率同比分别回落0.1/2.2/8.8个百分点[2] 房地产市场 - 房地产成交同比转弱：上周44城新房成交面积同比由前一周的2.4%大幅转负至-18.2%，22城二手房成交面积同比由2.7%转负至-9%[2][50] - 一线城市楼市降温明显：一线城市新房成交面积同比从前一周的61.1%转负至-0.8%，二手房成交面积同比从4.6%转负至-16.4%[2][50] - 土地市场量跌价升：3月30日至4月5日，百城土地周均成交面积同比下行46.4%，但成交楼面均价周环比大幅上行31.5%[56] 价格与通胀 - 国际油价高位回撤：上周布伦特原油价格环比大幅下行12.7%至95美元/桶，主因美伊达成阶段性停火协议[3][76] - 国内原材料价格涨跌互现：动力煤/铜价格环比上行0.4%/2.1%，焦煤/螺纹钢/水泥价格环比下行1.4%/0.2%/0.3%[3][76] - 农产品价格整体回落：猪肉/蔬菜/玉米批发价环比分别下行3.5%/1.7%/0.4%，农产品价格指数环比下行1%[3][76] 金融市场 - 银行间流动性偏松：上周DR007环比回落1.4个基点，R007环比上行0.6个基点，国债收益率曲线趋平[4][99] - 人民币汇率走强：上周在岸人民币兑美元汇率环比升值0.79%，离岸人民币兑美元汇率环比升值0.89%[4][100] - 利率债发行同比少增：截至4月12日当周，利率债总发行量同比减少8.3%（或645亿元）[100][138] 宏观数据与政策 - 3月通胀数据：CPI同比小幅回落至1%，PPI同比转正至0.5%[6] - 政策支持：4月10日，第二批625亿元超长期特别国债资金下达[6]

报告行业投资评级 未提及 核心观点 - 06估值难锚定、目前较为中性 驱动偏乐观 逻辑在于地缘问题有反复可能性 且短期即货端驱动闹利多（4月下的现货预计偏弱运行 week17跌100美金 week18看平预期 5月涨价函消息将陆续发出） 偏向于认为现货已见底 策略方面 短期6 - 10正套 [3] 各部分总结 期货合约情况 - 给出贵钓EC2604至EC2612各合约昨日收盘价、涨跌、基差、成交量、持仓量及持仓变动等数据 如EC2604昨日收盘价1616.8 涨跌 - 0.49%等 [2] - 给出EC2604 - 2606、EC2604 - 2605、EC2606 - 2610月差前一日、前两日、前三日数据及日环比、周环比数据 如EC2604 - 2606月差前一日为 - 381.1 日环比30.1 周环比148.2 [2] 现货情况 - 现货（欧线）指标更新频率、公布日期、单位、本期、前一期、前两期数据及本期涨跌、上期涨跌 如现货（欧线）更新频率为每周一 公布日期2026/4/6 本期1772.11点 本期涨跌1.12% [2] - 欧线现货Week16马士基报价2250美金（环比 - 100） PA降价 CMA报2600美金 估算中枢2350美金 折盘1650点 Week17马士基报价2150美金（环比 - 100） 预估总体均值2320美金 约1620点 5月马士基周三发布宣涨函 自5月4日起欧线涨至3500美金 [4] 地缘政治情况 - 周末伊美谈判未能达成协议 双方分歧依然明显 美方称核心原因在于伊朗未对放弃发展核武器作出明确承诺 留下“最终方案”静待伊朗回应 伊方称美方提出“过分要求” 阻碍协议达成 伊美在两三个重要问题上存在分歧 不应期望在一次谈判中达成协议 [5] - 4/13特朗普说海峡全封 美军说只封伊朗港口船只 美媒称特朗普考虑恢复对伊朗的有限军事打击 [5] 指数趋势情况 - 展示EC主力合约价格走势、EC远期曲线 [6] - 展示SCFIS（欧线）指数季节性趋势、TCI（地东）、TCI（美西）、TCI（南美西）、TCI（波斯湾）、TCI（西非）、TCI（东非）、TCI（南非）、TCI（地西）、TCI（美东）等运价指数季节性趋势 [9][10][11][12][13][14][15][18][19][21]

报告行业投资评级 - 行业评级为“看好”（维持）[7] 报告核心观点 - 美伊停火谈判开启后陷入僵局，霍尔木兹海峡通行再生变数，地缘局势是影响短期油运景气的关键[2][13] - 美以突袭伊朗将加速地缘期权兑现，短期景气取决于霍尔木兹海峡关闭持续时间，中期因能源安全担忧而引发的超额补库或将推动油运需求上行[4][50] - 2025年原油增产、制裁持续驱动行业景气显著提升，2026年以来长锦商船的VLCC收购活动显著提升行业集中度，预计油运供需将继续改善，带动景气继续上行[4][50] 根据相关目录分别总结 一、油运 - **地缘局势动态**：2026年4月8日美伊同意停火并于10日开启为期两周的谈判，期间伊朗对霍尔木兹海峡限流放松，通行量环比继续改善，11日晚有两艘中国VLCC顺利通过；12日晚谈判陷入僵局，特朗普提出或封锁霍尔木兹海峡，后续通行情况需持续关注[2][13] - **运价表现**：上周VLCC运价维持高位，中东-中国航线TCE上升至**45万美元/天**；美湾-中国及西非-中国TCE分别维持约**12.5万美元/天**和**11万美元/天**；小船运价小幅回落，苏伊士型与阿芙拉型船TCE分别为**23万美元/天**和**20万美元/天**[2][13] - **未来需求驱动**：主要来自两方面：1）战略库存回补，美国能源部计划未来一年内补充约**2亿桶**战略储备，较提取量多**20%**；日韩及欧盟等消费国的回补需通过海运进口，将直接带动需求；2）能源安全担忧下的超额补库需求，霍尔木兹海峡中断事件提升了各国对能源安全的重视，可能推动库存进一步提升[3][14] - **行业趋势与预期**：VLCC一年期期租价格创历史新高，展现业界乐观预期；长锦商船的激进收购策略导致资产价格显著上涨；预计未来美湾-中国VLCC TCE或在战略石油储备（SPR）释放支撑下维持高位[13][20][21][23] 二、干散 - **市场表现**：复活节后货量恢复带动波罗的海干散货指数（BDI）大幅上行，上周BDI周均值环比上涨**5.7%**[10][29] - **细分指数**：好望角型船指数（BCI）周均值环比上涨**6.9%**，主要受澳洲铁矿货量改善驱动；巴拿马型船指数（BPI）周均值环比上涨**3.8%**，主要因煤炭与粮食货量改善驱动[10][29] - **未来展望**：在西芒杜矿山增产下，有望驱动干散货货量与航距超预期增长，行业景气度有望稳中有升[10][29] 三、集运 - **市场概况**：中国集运市场总体平稳，运价走势分化[10][37] - **航线运价**： - 欧洲航线：上海出口集装箱运价指数（SCFI）显示，上海-欧洲航线运价环比下跌**6.2%**，上海-地中海航线运价环比下跌**3.5%**，运输需求缺乏增长动能[10][37] - 北美航线：SCFI美西航线运价环比上涨**8.2%**，美东航线运价环比上涨**4.9%**，运输需求总体平稳，供需基本面稳固[10][37] - **未来建议**：建议继续关注集运市场的结构性增长与机会[10][37] 四、行业表现 - **板块涨幅**：年初至今，在申万一级行业中，交通运输行业涨幅明显；在申万三级交通运输行业指数中，**航运**和**快递**子板块年初至今涨幅最为显著[45][46] - **个股表现**： - 周涨幅前十包括*ST原尚（**22%**）、永泰运（**14%**）等[48] - 年初至今涨幅前三均为油运标的：招商轮船（**112%**）、中远海能（**106%**）、招商南油（**58%**）[48] 五、投资建议 - **核心逻辑**：地缘冲突加速行业利好兑现，中期关注能源安全驱动的超额补库需求；行业集中度提升、潜在的老船拆解加速将共同改善供需格局[4][50] - **相关标的**：招商轮船(601872)、中远海能(600026)、招商南油(601975)[4][50]

报告行业投资评级 - 行业评级为“看好”（维持）[7] 报告核心观点 - 美伊停火谈判开启后陷入僵局，霍尔木兹海峡通行再生变数，需持续关注后续情况[2] - 美以突袭伊朗将加速地缘期权兑现，短期油运景气取决于霍尔木兹海峡关闭持续时间，中期需关注能源安全担忧下的超额补库需求[4] - 油运行业供需有望继续改善，带动景气继续上行[4] 根据相关目录分别进行总结 一、油运 - **地缘局势与海峡通行**：2026年4月8日美伊同意停火并于10日开启为期两周的谈判，期间伊朗对霍尔木兹海峡限流放松，通行量环比继续改善，通行船量环比小幅增加[2][13]。4月11日晚两艘中国VLCC顺利通过海峡，但12日晚美伊谈判陷入僵局，特朗普提出或封锁霍尔木兹海峡[2][13] - **运价表现**：上周VLCC运价维持高位，中东-中国航线VLCC TCE上升至45万美元/天[2][13]。美湾-中国及西非-中国TCE分别维持约12.5万、11万美元/天[2][13]。小船运价小幅回落，苏伊士型与阿芙拉型船TCE分别为23万、20万美元/天[2][13]。预计未来美湾-中国VLCC TCE或在战略石油储备释放支撑下维持高位[2][13] - **未来需求增量**：主要来自两方面：1）战略库存回补，美国能源部计划未来一年内补充约2亿桶战略储备，较提取量多20%[3][14]；2）原油消费国因能源安全担忧产生的超额补库需求[3][14]。若冲突平息后油价快速回落至较低水平，有望加速驱动补库发生[3][14] - **行业趋势**：2025年原油增产、制裁持续驱动行业景气显著提升[4]。2026年以来长锦商船的VLCC收购活动显著提升行业集中度[4]。若未来对伊朗制裁取消，行业或有望加速老船拆解[4] 二、干散 - **市场表现**：复活节后货量恢复带动BDI（波罗的海干散货指数）大幅上行，上周BDI周均值环比上涨5.7%[10][29] - **细分指数**：上周BCI（海岬型船指数）周均值环比上涨6.9%，主要受澳洲铁矿货量改善驱动[10][29]。BPI（巴拿马型船指数）周均值环比上涨3.8%，主要因煤炭与粮食货量改善驱动[10][29] - **前景展望**：在西芒杜矿山增产下，干散货市场有望驱动货量与航距超预期增长，景气度有望稳中有升[10][29] 三、集运 - **市场概况**：中国集运市场总体平稳，运价走势分化[10][37] - **航线运价**： - 欧洲航线：SCFI（上海出口集装箱运价指数）显示，上海-欧洲航线运价环比下跌6.2%，上海-地中海航线运价环比下跌3.5%，运输需求缺乏增长动能[10][37] - 北美航线：SCFI美西航线运价环比上涨8.2%，美东航线运价环比上涨4.9%，运输需求总体平稳，供需基本面稳固[10][37] - **投资建议**：建议继续关注集运市场结构性增长与机会[10][37] 四、行业表现 - **板块涨幅**：年初至今，在申万一级行业中，交通运输行业涨幅明显[45]。在申万三级交通运输行业指数中，航运与快递子板块年初至今涨幅最为明显[46][47] - **个股表现**： - 年初至今涨幅前十：招商轮船上涨112%，中远海能上涨106%，招商南油上涨58%[48] - 上周涨幅前十：*ST原尚上涨22%，永泰运上涨14%，远大控股上涨13%[48] - 上周跌幅前十：天顺股份下跌8%，铁龙物流下跌8%，招商轮船下跌6%，招商南油下跌6%[48] 五、投资建议 - **核心逻辑**：美以突袭伊朗加速地缘期权兑现，中期关注能源安全担忧下的超额补库需求[4][50] - **行业判断**：预计油运供需将继续改善，带动景气继续上行[4][50] - **相关标的**：招商轮船(601872)、中远海能(600026)、招商南油(601975)[4][50]