报告公司投资评级 - 买入（维持）[5] 报告的核心观点 - 内资PCB企业在东南亚扩产为公司传统主业奠定明确拐点，支撑业绩反转，锂电复合集流体产业化推进、高阶HDI和玻璃基板等新兴市场产业化落地有望提供利润弹性，预计2025 - 2027年归母净利润分别为1.83亿、2.75亿和3.41亿元，当前股价对应PE为67.29、44.80和36.11倍，考虑订单和收入拐点明确，业绩拐点渐近，维持买入评级 [4][7] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024年公司实现营业收入7.50亿元，同比下滑17.51%，归母净利润6927.29万元，同比下滑54.25%，扣非归母净利润6145.94万元，同比下滑54.59%；2025年一季度实现营业收入2.11亿元，同比增长7.08%，归母净利润1700.58万元，同比下滑45.11%，扣非归母净利润1635.21万元，同比下滑43.21% [1] 业务发展情况 - 2024年锂电复合铜箔在动力电池领域验证及订单进度不理想，拖累公司收入和利润下半年下滑；在AI服务器和AIDC建设需求推动下，PCB一线企业扩产意愿复苏，公司PCB领域设备订单金额创历史新高，收入拐点临近；产能扩增使成本费用上升，原材料价格上涨压缩利润空间，后续随着拖累因素消除，有望迎来利润拐点；从2024年二季度开始合同负债持续增长，截至2025年一季度达4.35亿元，在手订单充足 [2] - 2024年开始内资PCB企业规划在东南亚产能布局，2025年是产能密集投产窗口，2024年签下订单有望在2025年交付，中美互加关税或使内资企业全球化产能布局成必要举措，今明两年公司PCB设备新签订单量有望继续增长；HDI在产业趋势带动下2024年景气旺盛且需求有增长潜力，公司水平三合一电镀设备优势明显，已通过客户验收并被追加下单，未来内资企业对高端PCB技术攻坚和投资将成重点，公司前瞻性布局将率先受益 [3] - 在PCB电镀领域，公司VCP设备多项关键指标国内领先，部分产品达或优于国际同类设备技术水平，持续优化迭代VCP产品同时，投入研发开发水平表面处理设备、深化水平镀设备领域技术积累、推进IC载板等电镀设备布局，强化PCB细分市场；推进电镀设备在各行业应用，新领域布局有望打开长期成长空间 [4] 财务预测情况 |项目|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|750.00|1396.86|1692.86|2007.67| |(+/-) (%)|-17.51%|86.25%|21.19%|18.60%| |归母净利润（百万元）|69.27|183.15|275.12|341.33| |(+/-) (%)|-54.25%|164.39%|50.21%|24.07%| |每股收益(元)|0.18|0.47|0.71|0.88| |P/E|177.91|67.29|44.80|36.11|[8]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级，目标价 5.56 元 [1][5][8] 报告的核心观点 - 公司 25Q1 业绩中收入 85.17 亿元，同比/环比+0.86%/-6.34%；归母净利润 2.55 亿元，同比/环比+50.33%/+153.66%；扣非归母净利 2.69 亿元，同比/环比+186.68%/+239.37%，利润同比高增且合同负债达 218 亿元，有望推动利润持续增长 [1] - 25 年一季度公司毛利率 10.66%，同比+0.02pp，期间费用管控良好，降本增效成果显现，经营性现金流 18.77 亿元，同比+957.68%，体现高质量盈利 [2] - 公司于 25 年 4 月 28 日公告未来 12 个月回购 5000 万元 - 1 亿元股份用于注销，占总股本比例 0.14% - 0.27%，彰显未来发展信心，看好海工高端装备订单持续增厚 [3] - 公司海外高端市场拓展有效，获法国路易达孚航运 3 艘风电场运维船订单，结合欧盟风光装机规划，国内设备端企业出口增长潜力大 [4] - 维持预测公司 25 - 27 年归母净利润为 6.83/8.32/10.64 亿元，对应 BPS 为 3.09/3.21/3.37 元，给予 25 年 1.8 倍 PB，对应目标价 5.56 元 [5] 根据相关目录分别进行总结 经营预测指标与估值 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(人民币百万)|32,933|34,456|40,996|47,237|52,440| |+/-%|9.08|4.62|18.98|15.22|11.02| |归属母公司净利润(人民币百万)|519.98|533.52|683.49|832.12|1,064| |+/-%|39.80|2.60|28.11|21.75|27.82| |EPS(人民币，最新摊薄)|0.10|0.10|0.13|0.16|0.20| |ROE(%)|3.36|3.37|4.25|5.01|6.14| |PE(倍)|42.35|41.28|32.22|26.46|20.70| |PB(倍)|1.40|1.39|1.35|1.30|1.24| |EV EBITDA(倍)|18.66|16.45|19.02|16.46|14.58|[7] 基本数据 - 目标价 5.56 元，截至 4 月 25 日收盘价 4.18 元，市值 22,022 百万元，6 个月平均日成交额 263.20 百万元，52 周价格范围 3.32 - 5.61 元，BVPS 3.07 元 [9] 可比公司估值 |公司代码|公司简称|股价(元)|市值(亿元)|BPS(2023)|BPS(2024E/A)|BPS(2025E)|BPS(2026E)|PB(2023)|PB(2024E/A)|PB(2025E)|PB(2026E)| |----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----| |600150 CH|中国船舶|30.35|1,357.38|10.81|11.5|12.96|14.85|2.8|2.6|2.3|2.0| |600031 CH|三一重工|19.1|1,618.72|8.02|8.47|9.19|10.12|2.4|2.3|2.1|1.9| |000338 CH|潍柴动力|15.64|1,342.31|9.09|9.93|11.29|12.54|1.7|1.6|1.4|1.2| |平均值| - | - | - | - | - | - | - |2.3|2.2|1.8|1.6|[13] 盈利预测 - 资产负债表、利润表、现金流量表等多方面对 2023 - 2027 年进行预测，如 2025E 营业收入 40,996 百万元，归属母公司净利润 683.49 百万元等，还包含成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等财务比率及每股指标、估值比率等数据 [18]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告围绕冀凯股份在2025年4月28日分析师会议上投资者的提问及公司回复展开，涉及研发投入、业务拓展、子公司业绩、盈利状况等多方面内容，展现公司发展规划与现状[23][24]。 根据相关目录分别进行总结 调研基本情况 - 调研对象为冀凯股份，所属行业是专用设备，接待时间为2025年4月28日，上市公司接待人员有董事长冯帆、独立董事徐超智、财务负责人乔贵彩、董事会秘书田季英[16]。 详细调研机构 - 接待对象是通过全景网参与冀凯股份2024年度网上业绩说明会的投资者，接待对象类型为其它[19]。 调研机构占比 未提及 主要内容资料 - 研发投入方面，公司以市场需求为导向，坚持适度超前原则，通过梯次研发模式建立新产品研发机制，将持续加大研发投入[23]。 - 业务拓展上，公司将维护巩固老市场、开发新市场，拓展与优质新客户合作，完善销售模式，加强国际市场调研推动出口业务发展[24]。 - 对于冀凯河北机电科技有限公司2024年业绩增长，公司将做大做强煤炭机械设备制造主业，以稳定发展为中心，坚持创新发展，提升管理效率[25]。 - 截至2025年4月18日，公司股东人数为26,207 [25]。 - 2024年至2025年一季度末，公司无直接出口美国业务，美国加征关税暂无影响，公司会密切关注国际贸易政策变化[26]。 - 改善盈利状况措施包括拓展市场、推广产品、加快新产品研发、推行降本增效和精细化管理等[27][29]。 - 截至目前公司暂无回购股份计划，若有会按规定披露[27]。 - 2025年一季度公司实现营业收入5,394.60万元，归属于上市公司股东的净利润为 - 1,639.09万元[28]。 - 2024年度公司实现营业收入38,268.78万元，同比增加13.62%，主营业务收入37,441.90万元，同比增加14.44%；利润总额 - 566.44万元，同比增加13.45%；归属于上市公司股东的净利润 - 180.44万元，同比增加1.12% [29]。 - 公司目前生产经营正常，不存在ST风险警示情形[30]。 - 行业未来发展前景详见公司2024年度报告“第三节、管理层讨论与分析——十一、公司未来发展的展望”中“公司所在行业的未来发展趋势”[32]。

增持 - 德昌股份拟定增募资不超过15.24亿元，用于泰国厂区年产500万台家电产品建设项目、年产180万台智能生活家居家电用品项目、年产500万台高性能无刷直流电机建设项目、越南厂区年产300万台小家电产品建设项目、补充流动资金项目 [1] - 人福医药招商生物拟增持0.5%-1%公司股份 [2] - 海鸥股份拟6000万元-1.2亿元回购公司股份 [2] - 华联控股拟变更8011.53万股回购股份用途并注销 [2] - 禾丰股份拟将回购专用证券账户中的695.66万股股份予以注销 [2] 对外投资、日常经营 - 嘉泽新能拟投资8.03亿元建设140MW风电项目 [3] - 宏和科技拟投资约7.2亿元建设高性能玻纤纱产线建设项目 [4] - 新坐标拟7700万元设立控股子公司，研发、生产和销售滚柱丝杠等 [5] - 威孚高科与博世中国签署《新时期战略合作协议》，双方将继续推进在传感器领域的业务合作，并拓展至潜在的其它智能产品；双方将共同拓展相关产品在人工智能和具身机器人等领域的工业应用；双方将继续探索在PEM电解水制氢领域的互利合作机会 [5] 业绩变动 - 友发集团一季度净利润1.33亿元，同比增长9680%，主要系产品销量增加及毛利率上升所致 [6] - 闰土股份第一季度净利润4779.31万元，同比增长3543%，主要会计数据和财务指标发生变动的原因包括预付款项增加、短期借款增加、应付票据增加、合同负债增加等 [6] - 移远通信2025年第一季度净利润2.12亿元，同比增长286.91%，在LTE模组、5G模组、智能模组、车载模组及智能化解决方案等业务均实现了良好的增长 [6] - 微导纳米一季度净利润8410.29万元，同比增长2253.57%，主要系客户现场的项目实施节奏、验收节奏存在差异，报告期内验收设备较多导致收入同比增长 [6] - 联化科技一季度净利润4971.56万元，同比增长1747% [7] - 高德红外第一季度净利润8354.6万元，同比增长897%，主要原因是民品业务销售额增加 [7] - 锦浪科技一季度净利润1.95亿元，同比增长859.78%，主要原因是营业收入增加，同时毛利率上升 [7] - 生益电子一季度净利润2亿元，同比增长657%，主要系市场对高层数、高精度、高密度和高可靠的多层印制电路板需求增长 [7] - 泰豪科技2025年第一季度净利润3473.76万元，同比增长751.84%，主要原因是军工装备业务规模和应急装备业务盈利水平提升 [8] - 南京公用2025年第一季度净利润3291.43万元，同比增长544.26% [9] - 湖南海利2025年第一季度净利润5661.02万元，同比增长483.78% [10] - 三和管桩2025年第一季度净利润3460.13万元，同比增长418.95% [11] - 苏州固锝2025年第一季度净利润3681.76万元，同比增长395.60% [12] - 亚香股份一季度净利润8216.81万元，同比增长361.70%，主要是本期收入增加及处置子公司股权的投资收益增加所致 [12] - 黔源电力2025年第一季度净利润5184.65万元，同比增长348.38% [13] - 大叶股份2025年一季度净利润1.94亿元，同比增长326.94%，主要系公司产品性价比高、竞争力强，深受终端消费者青睐，营业收入增长较多 [13] - 兴齐眼药一季度净利润1.46亿元，同比增长320%，主要系报告期内滴眼剂产品销售收入增长所致 [13] - 华丰科技2025年第一季度净利润3181.1万元，同比增长207.17% [14] - 华安证券2025年第一季度净利润5.25亿元，同比增长87.79% [15] - 山东矿机2025年第一季度净利润5308.36万元，同比增长81.62% [16] - 中金公司2025年第一季度净利润20.42亿元，同比增长64.85%，主要系金融工具投资产生的收益净额及手续费及佣金净收入的增加 [16] - 长电科技2025年第一季度净利润2.03亿元，同比增长50.39%，业绩变动主要系国内外先进封装市场订单增长，叠加晟碟半导体（上海）有限公司财务并表影响，带动营收同比增长 [16] - 山东黄金2025年第一季度净利润10.26亿元，同比增长46.62% [17] - 神农集团2025年第一季度净利润2.29亿元，同比扭亏 [18] - 药明康德2025年第一季度净利润36.72亿元，同比增长89.06%，主要系临床后期和商业化项目增长带来的产能效率提升 [18] - 宏景科技一季度净利润2165.12万元，同比扭亏，主要原因是算力验收业务增加导致收入增加 [19] - 中贝通信一季度净利润同比下降59%，智算业务实现收入同比增长973% [20] - 中国石化一季度净利润139.75亿元 [21] - 炬芯科技第一季度净利润4144.97万元，同比增长386%，主要系公司产品表现卓越，营业收入大幅增长，同时产品结构和客户结构持续优化，毛利润和净利润实现快速增长 [21]

公司股价与估值 - 4月28日收盘价22.4元，单日下跌2.61% [1] - 滚动市盈率101.61倍，显著高于行业平均60.85倍和中值45.87倍 [1][2] - 市净率2.05倍，低于行业平均3.76倍但接近中值2.79倍 [2] - 总市值27.04亿元，低于行业平均56.29亿元和中值35.76亿元 [1][2] 股东结构 - 截至2025年3月31日股东户数8564户，较上期减少629户 [1] - 户均持股市值35.28万元，户均持股数量2.76万股 [1] 主营业务与行业地位 - 主营液体食品装备研发制造，核心产品包括啤酒酿造设备、无菌灌装设备 [1] - 啤酒酿造装备和过滤设备两次获评国家级制造业单项冠军产品 [1] 财务表现 - 2025年一季度营收2.06亿元，同比下降5.87% [1] - 净利润893.83万元，同比大幅增长160.61% [1] - 销售毛利率20.66%，反映产品盈利能力 [1] 行业对比 - 专用设备行业PE平均60.85倍，中值45.87倍，公司在220家同业中排名靠后 [1][2] - 行业内头部企业中船应急PE(TTM)为-1607.53倍，显示行业估值分化严重 [2]

公司股价与估值 - 4月28日收盘价117.27元，下跌1.52%，总市值117.27亿元 [1] - 滚动市盈率176.89倍，显著高于行业平均60.85倍和中值45.87倍 [1][3] - 市净率15.72倍，远高于行业平均3.76倍和中值2.79倍 [3] 股东结构 - 截至2025年3月31日股东户数6750户，较上次减少2304户 [1] - 户均持股市值35.28万元，户均持股数量2.76万股 [1] 主营业务与产品 - 主营真空镀膜设备研发、生产、销售及技术服务 [2] - 主要产品包括中频磁控溅射镀膜设备、高精密电子束蒸发光学镀膜设备等11类专用设备 [2] 行业地位与技术资质 - 参与制定机械行业标准JB/T6922-2015 [2] - 参与国家重点研发计划和中科院科技服务网络计划 [2] - 获得专精特新"小巨人"企业、广东省工程技术研究中心等资质认证 [2] 财务表现 - 2025年一季度营收9739.05万元，同比增长35.82% [3] - 净利润832.18万元，同比下降17.76% [3] - 销售毛利率25.89% [3]

主要会计数据和财务指标 - 基本每股收益为0.13元，同比增长30% [1] - 每股净资产为6.56元，同比增长4.79% [1] - 每股公积金为2.13元，与上年同期持平 [1] - 每股未分配利润为2.96元，同比增长9.63% [1] - 营业收入为0.99亿元，同比增长12.5% [1] - 净利润为0.28亿元，同比增长40% [1] - 净资产收益率为2.07%，同比增长31.01% [1] 前10名无限售条件股东持股情况 - 前十大流通股东累计持有7560.27万股，占流通股比例36.71%，较上期减少34.21万股 [1] - 江西汉谊科技有限公司为第一大股东，持有2373.13万股，占比11.52%，持股未变 [2] - 曹彩红为第二大股东，持有2255.23万股，占比10.95%，持股未变 [2] - 施建新增持3.52万股，朱建华减持9万股，包银亮减持35万股 [2] - 施秀飞增持38.21万股，管新为新进股东，持有181.06万股 [2] - 胡燕洪退出前十大股东，原持有213万股 [2] 分红送配方案情况 - 本次公司不进行利润分配或资本公积金转增股本 [2]

财务表现 - 2025年第一季度营收为4.35亿元，同比增长4.59% [1] - 净利润为5308.36万元，同比增长81.62% [1] 增长情况 - 营收实现小幅增长，增速为4.59% [1] - 净利润增速显著，达到81.62% [1]

公司股价与估值 - 4月28日收盘价5.97元，下跌1.32% [1] - 滚动市盈率38.24倍，总市值44.01亿元 [1] - 市净率1.87倍，静态市盈率33.28倍 [2] 行业比较 - 专用设备行业平均市盈率60.85倍，中值45.87倍 [1] - 公司市盈率在行业中排名第143位 [1] - 行业平均市净率3.77倍，中值2.80倍 [2] 资金流向 - 4月28日主力资金净流出189.69万元 [1] - 近5日累计净流出2676.17万元 [1] 主营业务 - 主营智慧矿山和国防军工业务 [1] - 主要产品包括煤矿安全监测系统、单轨运输系统、矿用通讯系统等 [1] - 旗下矿业科技和师凯科技为专精特新企业 [1] 财务表现 - 2024年三季报营业收入4.02亿元，同比增长2.47% [2] - 净利润5695.80万元，同比下降23.14% [2] - 销售毛利率48.29% [2] 同业对比 - 行业中市值最高为中船应急72.14亿元 [2] - 行业市盈率最高为中船应急-1607.53倍 [2] - 行业市净率最高为蓝英装备7.65倍 [2]

报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [1][4][6] 报告的核心观点 - 2024年归母净利润同比增长27%，持续看好公司发展；2025年第一季度营业收入同比增长24.32%，归母净利润同比增长14.29% [1] - 公司是国内领先的模压成型设备供应商，注塑机受益行业景气、份额提升及出口拉动，压铸机受益中高端LEAP系列竞争力强化及镁合金注射产品突破，整体有望保持稳步增长 [4] 各部分总结 营收与利润情况 - 2024年全年实现营收50.63亿元，同比增长23.61%，归母净利润6.08亿元，同比增长27.42%，扣非归母净利润5.92亿元，同比增长29.85%；2024年第四季度实现营收13.9亿元，同比增长24.32%，归母净利润1.27亿元，同比增长13.49%，扣非归母净利润1.24亿元，同比增长10.93% [1] - 2025年一季度实现营收11.87亿元，同比增长24.32%，归母净利润1.33亿元，同比增长14.29%，扣非归母净利润1.26亿元，同比增长13.57% [1] 毛利率与费用率情况 - 2024年公司毛利率/净利率分别为31.95%/12.41%，同比变动 -1.30/+0.41个百分点，期间费率19.32%，同比下滑1.27个百分点，销售/管理/研发/财务费率分别变化 -1.36/-0.10/-0.33/+0.52个百分点 [2] - 2025年一季度毛利率/净利率分别为30.64%/11.52%，同比变动 -4.16/-0.85个百分点，毛利率有所下滑主要系个别低毛利率客户确认收入所致；期间费率18.88%，同比下滑4.13个百分点，销售/管理/研发/财务费率分别变化 -2.29/-0.91/-0.40/-0.53个百分点 [2] 行业与产能情况 - 2025年以来，公司下游占比最大的汽车行业继续保持较快发展，3C行业保持平稳，家电及日用品行业景气度回暖 [3] - 2025年1 - 3月我国注塑机出口金额同比增长28.37%，其中3月同比增长46.58%，出口景气度持续向好；1 - 3月出口美国金额占比仅3.0%，美对华关税对注塑机出口影响小；剔除对美出口后，1 - 3月金额同比增长25.91%，非美出口表现优秀 [3] - 公司坚持全球化战略，业务覆盖70 + 国家和地区，利用“HPM”品牌，开拓北美及欧洲市场，美国、印度均有产能已投入使用，墨西哥工厂用于产品销售、维修及仓储服务，预计2025或2026年投入使用 [3] 投资建议与盈利预测 - 考虑到下游需求的不确定性，小幅下调盈利预测，预计2025 - 2026年归母净利润7.06/7.98亿元（前值7.49/8.57亿元），新增2027年归母净利润8.95亿元，对应PE值13/12/11x [4] 盈利预测和财务指标 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|4,096|5,063|5,873|6,502|7,145| |(+/-%)|11.3%|23.6%|16.0%|10.7%|9.9%| |归母净利润(百万元)|477|608|706|798|895| |(+/-%)|17.7%|27.4%|16.1%|13.0%|12.1%| |每股收益（元）|1.02|1.30|1.51|1.70|1.91| |EBIT Margin|12.1%|12.6%|13.1%|13.8%|13.9%| |净资产收益率（ROE）|18.6%|20.5%|21.3%|21.3%|21.1%| |市盈率（PE）|19.8|15.5|13.4|11.8|10.5| |EV/EBITDA|21.0|17.6|15.2|13.7|12.8| |市净率（PB）|3.68|3.19|2.85|2.52|2.23| [5] 可比公司估值表 |证券代码|证券简称|投资评级|收盘价|总市值（亿元）|EPS（2024A/25E/26E/27E）|PE（2024A/25E/26E/27E）| |----|----|----|----|----|----|----| |1882.HK|海天国际|暂无|17.88|285|1.56/2.16/2.32/2.64|11/ - /8/7| |002833.SZ|弘亚数控|优于大市|16.89|72|1.38/1.62/1.92/ - |12/10/9/ - | |平均值| - | - | - | - | - |13/11/10/9| |300415.SZ|伊之密|优于大市|20.18|95|1.30/1.51/1.70/1.91|16/13/12/11| [22] 财务预测与估值 包含资产负债表、利润表、现金流量表等多方面财务数据及关键财务与估值指标预测 [23]