公司铷铯盐业务进展 - 公司铷铯盐产品已达到行业标准水平 [2] - 子公司金德锂已向多家客户销售铷铯盐产品 [2] - 产能释放将根据产品销售等情况有序进行排产 [2] 投资者关注的核心问题 - 投资者询问公司铷铯盐产品的当前实际产能 [2] - 投资者关注产能爬坡的关键节点，如设备安装调试、工艺优化、客户认证等 [2] - 投资者询问预计实现满产目标的时间 [2]

公司产品信息 - 公司确认其从锂云母中提炼出的产品是高纯铷铯盐 同时产品包括铷盐和铯盐 [1] - 公司产品为高纯级 [1]

公司股价与市场表现 - 2月11日，卫星化学股价上涨5.09%，报收23.55元/股，成交额达7.89亿元，换手率1.02%，总市值为793.32亿元 [1] 公司基本情况 - 卫星化学股份有限公司位于浙江省嘉兴市，成立于2005年8月3日，于2011年12月28日上市 [1] - 公司主营业务涉及（聚）丙烯、丙烯酸及酯、乙二醇、环氧乙烷和聚乙烯等产品的生产和销售 [1] - 主营业务收入构成：功能化学品占52.08%，其他业务占24.27%，高分子新材料占22.36%，新能源材料占1.29% [1] 基金持仓情况 - 银华基金旗下银华多元视野灵活配置混合（002307）在四季度重仓卫星化学，持有8.68万股，占基金净值比例为2.36%，为基金第四大重仓股 [2] - 根据测算，2月11日该基金持仓卫星化学浮盈约9.9万元 [2] 相关基金表现 - 银华多元视野灵活配置混合（002307）最新规模为6513.35万元，今年以来收益率为6.52%，同类排名3352/8884；近一年收益率为25.82%，同类排名4259/8127；成立以来收益率为145.1% [2] - 该基金经理贾鹏累计任职时间11年172天，现任基金资产总规模18.12亿元，任职期间最佳基金回报为159%，最差基金回报为-89.4% [3]

公司股价与市场表现 - 2月11日，龙佰集团股价上涨5.08%，报收22.12元/股，成交额达3.77亿元，换手率0.88%，总市值为527.40亿元 [1] - 大成核心双动力混合A（090011）四季度持有龙佰集团4.72万股，占基金净值比例为4.04%，为该基金第八大重仓股 [2] - 根据测算，2月11日该基金因龙佰集团股价上涨浮盈约5.05万元 [2] 公司业务构成 - 公司主营业务为钛白粉、锆制品和硫酸铝等产品的生产与销售 [1] - 主营业务收入具体构成为：钛白粉64.99%，海绵钛11.17%，铁系产品8.77%，其他(补充)4.59%，新能源材料3.95%，锆系制品3.86%，其他2.66% [1] 相关基金表现 - 重仓龙佰集团的大成核心双动力混合A（090011）基金最新规模为2156.64万元 [2] - 该基金今年以来收益率为10.34%，近一年收益率为24.06%，成立以来收益率为174.03% [2] - 该基金的基金经理苏秉毅累计任职时间14年7天，现任基金资产总规模21.41亿元，任职期间最佳基金回报为284.95% [3]

公司合作动态 - 鼎际得与金发科技在广州签署了战略合作协议，标志着双方在聚烯烃高端新材料领域的合作迈入全新阶段 [1] - 协议由鼎际得董事长张再明与金发科技总经理吴敌代表双方签署 [1] 合作内容与目标 - 双方将建立长期稳定的战略合作伙伴关系 [1] - 合作将围绕聚烯烃弹性体、聚烯烃用催化剂及助剂的生产和供应模式达成全面战略合作共识 [1] - 双方将在资源共享、产品支持、市场拓展、产业协同等方面进行深度合作 [1] - 合作旨在共同打造行业合作新标杆 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 纯碱基本面不改疲弱，短期预计震荡偏弱运行为主。碱厂产量高位，整体供给预期充裕；下游浮法玻璃、光伏日熔量整体延续下滑趋势，纯碱厂库处于历史同期高位 [2]。 根据相关目录分别进行总结 每日观点 - 基本面：碱厂产量高位，整体供给预期充裕；下游浮法玻璃、光伏日熔量整体延续下滑趋势，纯碱厂库处于历史同期高位，偏空 [2]。 - 基差：河北沙河重质纯碱现货价1120元/吨，SA2605收盘价为1171元/吨，基差为 -51元，期货升水现货，偏空 [2]。 - 库存：全国纯碱厂内库存158.11万吨，较前一周增加2.39%，库存在5年均值上方运行，偏空 [2]。 - 盘面：价格在20日线下方运行，20日线向下，偏空 [2]。 - 主力持仓：主力持仓净空，空增，偏空 [2]。 影响因素总结 - 利多：远兴能源二期产线满产时间预期延后 [3]。 - 利空：近期企业产线面临恢复，且暂无新增检修预期，预计产量延续高位徘徊；重碱下游光伏玻璃减产，对纯碱需求走弱 [5]。 纯碱期货行情 | 日盘 | 主力合约收盘价（元/吨） | 重质纯碱：沙河低端价（元/吨） | 主力基差（元/吨） | | --- | --- | --- | --- | | 前值 | 1181 | 1125 | -56 | | 现值 | 1171 | 1120 | -51 | | 涨跌幅 | -0.85% | -0.44% | -8.93% | [6] 纯碱现货行情 - 河北沙河重质纯碱市场低端价1120元/吨，较前一日下跌5元/吨 [12]。 纯碱生产利润 - 重质纯碱，华北氨碱法利润 -160.80元/吨，华东联产法利润 -97元/吨，纯碱生产利润历史低位 [15]。 纯碱开工率、产能产量 - 纯碱周度行业开工率83.25% [18]。 - 纯碱周度产量77.43万吨，其中重质纯碱41.40万吨，产量历史高位 [20]。 纯碱行业产能变动情况 | 年份 | 新增产能企业 | 产能（万吨） | 工艺路线 | 投产时间 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 2023年 | 安徽红四方 | 20 | 联硕 | 2023 - 5 - 15 | | | 内蒙古远兴能源（一期:1、2、3线） | 150 | 天然碱 | 2023 - 7 - 20 | | | 内蒙古远兴能源 | 150 | | 2023 - 8 - 25 | | | 内蒙古远兴能源 | 100 | | 2023 - 12 - 10 | | | 河南令山（五期） | 200 | 联硕 | 2023 - 9 - 20 | | | 重庆湘渝 | 20 | 联碱 | 2023 - 9 - 1 | | | 合计 | 640 | | | | 2024年 | 内蒙古远兴能源（一期:4线） | 100 | 天然碱 | 2024年2月 | | | 河南金山（六期） | 50 | 联硕 | 2024年4月 | | | 河南中大 | 30 | 联碱 | 2024年12月 | | | 合计 | 180 | | | | 2025年计划 | 江苏连云港德邦 | 60 | 联碱 | 2025.2.13 | | | 连云港碱V | 110 | 联硕 | 2025年2季度 | | | 湖北双环二期 | 40 | 联碱 | 2025.5.23 | | | 湖北新都 | 60 | 联硕 | 2025年年底 | | | 内蒙古远兴能源（二期） | 280 | 天然碱 | 2025年年底 | | | 河南金山（七期） | 200 | 联硕 | 2025年11月 | | | 合计 | 750 | 实际投产100 | | [21] 基本面分析——需求 - 纯碱周度产销率为97.06% [24]。 - 浮法玻璃：全国浮法玻璃日熔量14.98万吨，开工率71.86% [27]。 基本面分析——库存 - 全国纯碱厂内库存158.11万吨，较前一周增加2.39%，库存在5年均值上方运行 [33]。 基本面分析——供需平衡表 | 年份 | 有效产能（万吨） | 产量（万吨） | 开工率 | 进口（万吨） | 出口（万吨） | 净进口（万吨） | 表观供应（万吨） | 总需求（万吨） | 供需差（万吨） | 产能增速 | 产量增速 | 表观供应增速 | 总需求增速 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 2017 | 3035 | 2715 | 89.46% | 14 | 152 | -138 | 2577 | 2517 | 60 | 2.20% | 5.10% | 7.40% | 4.60% | | 2018 | 3087 | 2583 | 83.57% | 29 | 138 | -109 | 2474 | 2523 | -49 | 1.85% | -4.86% | -4.00% | 0.24% | | 2019 | 3247 | 2804 | 86.36% | 19 | 144 | -125 | 2679 | 2631 | 48 | 5.05% | 8.56% | 8.29% | 4.28% | | 2020 | 3317 | 2757 | 73.40% | 36 | 138 | -102 | 2655 | 2607 | 48 | 2.16% | -1.68% | -0.90% | -0.91% | | 2021 | 3288 | 2892 | 71.90% | 23 | 73 | -50 | 2842 | 2764 | 78 | -0.87% | 4.90% | 7.04% | 6.02% | | 2022 | 3114 | 2944 | 85.26% | 11 | 206 | -195 | 2749 | 2913 | -164 | -5.29% | 1.80% | -3.27% | 5.39% | | 2023 | 3342 | 3228 | 87.76% | 82 | 144 | -62 | 3166 | 3155 | 11 | 7.32% | 9.65% | 15.17% | 8.31% | | 2024E | 3930 | 3650 | 78.20% | 42 | 156 | -114 | 3536 | 3379 | 157 | 17.59% | 13.07% | 11.69% | 7.10% | [34]

文章核心观点 - 2026年1月化工行业价差环比改善，行业景气有望在2026年迎来上行 [1] - 供给侧资本开支增速自2025年6月以来持续下降，叠加“反内卷”政策引导，供给拐点临近 [2][18] - 需求侧引擎由地产链切换至消费品、大基建、新兴科技及出口，出口成为重要增长引擎 [2][9][15] - 中长期看，伴随欧美高能耗装置退出、亚非拉地区经济增长及国内制造业出海，行业增长空间广阔 [1][4] 行业整体价差与景气度 - 2026年1月末CCPI-原料价差为2631，处于2012年以来15%分位数，较2025年末的2500点环比扩大 [1][6] - 价差改善受国际油价震荡上行、资源品涨价情绪外溢及春节前补库需求提振 [1][6] - 2025年全年化学原料与制品制造业PPI同比下滑，行业库存仍偏高 [6] - 伴随供给端修复及内需与出口复苏，大宗化工品有望迎来景气复苏 [6] 供给侧分析 - 2025年全年化学原料与化学制品业固定资产完成额累计同比下降8.0% [2][18] - 行业资本开支增速自2025年6月以来持续下降，产能投放周期拐点临近 [18] - 竞争加剧导致2022年下半年以来多数子行业盈利中枢显著下移，企业资本开支意愿降低 [2][18] - “反内卷”政策有望助力供给端协同及落后产能出清 [4][34] 需求侧分析 - 2026年1月国内PMI为49.3 [2][9] - 2025年全年地产数据疲软：房屋新开工面积、竣工面积、商品房销售面积累计同比分别下降20.4%、18.1%、8.7% [9] - 汽车、空调、冰箱等终端产品2025年产销量累计同比保持正增长 [2][9] - 化工品需求引擎已由地产链驱动逐步切换至消费品、大基建、新兴科技等领域 [2][9] - 2025年全年出口金额累计为37718亿美元，累计同比增长5.5%，出口维持正增长 [15] - 国内化工品拥有全球成本优势，在欧美高能耗装置退出、亚非拉经济增长背景下，出口成为重要增长引擎 [1][15] 原油市场动态 - 2026年1月受委内瑞拉、伊朗地缘紧张局势影响，油价震荡上行 [6][21] - 1月30日WTI/Brent期货价格收于65.21/70.69美元/桶，较12月末上涨13.57%/16.17% [21] - 上调2026年布伦特均价预测至65美元/桶（此前预测为62美元/桶） [21] - 长期看，主要产油国边际成本及“利重于量”诉求对油价形成支撑，中枢存60美元/桶底部支撑 [21] 产品价格月度表现 - **主要提价产品及驱动因素**：受锂电储能增长预期、原油价格上涨、北半球供暖季驱动，提价产品包括荷兰TTF基准（月涨39%）、丁二烯CFR（月涨32%）、工业级碳酸锂（月涨31%）、对硝基氯苯（月涨22%）等 [3][35][36] - **主要跌价产品及原因**：受前期供方挺价回调、检修装置复产、下游高价接受度减弱影响，跌价产品包括甲基三氯硅烷（月跌20%）、PLA（月跌14%）、己二胺（月跌13%）、烯草酮原药（月跌8%）等 [3][35][36] - **价差扩大产品**：PVDF-电石-AHF-氯气价差月涨6475元至40414元/吨，PTFE-R22价差月涨5000元至22500元/吨 [36] - **价差收窄产品**：PLA-乳酸价差月跌3000元至6170元/吨，丙烯酰胺-丙烯腈价差月跌1595元至4367元/吨 [36] 二级市场表现 - 2026年1月，SW基础化工指数上涨12.72%，SW石油石化指数上涨16.31% [36] - 华泰化工重点监测的35个子行业中，印染化学品（涨27.03%）、石化原料（涨22.46%）、氯碱（涨22.19%）涨幅靠前 [36] - 橡胶轮胎（涨1.40%）、民爆（涨2.99%）、膜材料（涨3.76%）涨幅靠后 [36] 重点子行业回顾 烯烃及衍生品 - **乙烯**：新装置投产叠加前期检修装置重启，价格走低，成本上行导致不同工艺路线价差收窄 [38] - **下游产品**：出口和装置波动利好苯乙烯价格上涨；美国寒潮推高天然气价格，支撑乙二醇市场上行；宏观因素提振PE价格价差修复 [38] 丙烯 - 1月价格逐步走高，各工艺路线价差均有所扩大，主因原料价格强势支撑及部分装置负荷波动致现货收紧 [47] - **下游产品**：环氧丙烷因供应收紧价差延续高位，其他产品价格价差延续走低趋势 [47] 化纤 - **PX（对二甲苯）**：2024-25年国内产能增长暂停，下游PTA需求提升，叠加韩国装置波动，PX价格价差显著提升 [56] - 2026年国内无明确PX新增产能，供需格局趋紧下行业高景气有望延续，并带动下游PTA-聚酯产业链利润修复 [56] - **涤纶长丝**：1月国际油价上涨，成本支撑叠加主流企业减产挺价，长丝价差有所修复 [59][67] - **己内酰胺（CPL）**：1月上旬供应恢复价格下行，中下旬上游纯苯上涨及行业商讨减产10%，价格逐步反弹 [68] 煤化工 - **煤炭**：1月煤矿产量增长，下游库存充足，价格延续回落 [73] - **甲醇**：伊朗局势紧张推高期现货价格，但国内供给充足，价格反弹有限 [73] - **醋酸**：企业降负运行、贸易商库存低位形成支撑，但下游接受度不佳致价格高位小幅回落 [73] - **尿素**：国内春耕备货需求渐至，企业和渠道商积极挺价 [73] - **MTO/煤制乙二醇**：国际油价高位震荡，油煤差扩大下煤制丙烯、乙二醇等产品价差修复 [73] 纯碱和氯碱 - **纯碱**：1月煤价回落、原盐价格下行，氨碱法、联碱法价差环比扩大，但天然碱新产能爬坡致供给宽松，景气延续低位 [81] - **PVC**：出口取消退税政策落地，窗口期外盘订单增多带动价格修复，当前利润处于成本线附近 [84] - **烧碱**：1月下游氧化铝供需矛盾突出，仅维持刚需采购，价格延续下行，景气度或有下行可能 [88] 钛白粉 - 下游地产、涂料等领域需求偏弱，仅维持刚需采购 [90] - 成本端钛矿价格承压下行，硫磺/硫酸上涨压缩盈利空间，行业延续量价承压 [90] 有机硅/工业硅 - **有机硅（DMC）**：2025年第四季度以来龙头企业积极挺价，行业落实减产，下游硅橡胶受益于新能源需求旺盛，叠加原料工业硅价格回调，价差空间扩大，有望于2026年迎来景气复苏 [94] - **工业硅**：2025年11月至2026年1月下游多晶硅、有机硅减产导致需求不佳，价格底部徘徊，高位库存压力突出 [100] 制冷剂 - 临近2025年底，生产配额紧缺，主流三代制冷剂价格维持高位，头部企业控量提价 [103] - R134a因造船、轨交等场景需求增长，有望接替R32成为2026年值得关注的涨价品种 [103] - 印度由于缺少萤石资源，新产能投放缓慢，中国仍是全球HFCs主要供给力量 [103] 聚氨酯 - **MDI**：1月纯MDI/聚合MDI均价环比分别下降6.3%/4.5%至17820/14180元/吨，MDI综合价差环比下降1000元至10680元/吨，主因前期检修装置复产及终端需求牵制 [107] - **TDI**：1月均价环比下降2.5%至14260元/吨，价差环比下降413元至9962元/吨，下游补库意愿偏弱，但供方挺价意愿较强 [107] - **氨纶**：1月底氨纶40D均价月同比上涨0.4%至23100元/吨，企业协同提价释放利好信号 [107] 塑料 - 1月受国际油价偏强影响，多数塑料产品均价同比上升，但下游需求偏弱致成本传导有限，产品价差整体略有缩窄 [115] - ABS因原材料丁二烯、苯乙烯现货偏紧，价格同比上涨7.3%至9225元/吨，但价差下降75元至1253元/吨 [115] - PC因现货供应紧张，1月均价同比上涨0.9%至14179元/吨，供需格局较好有望率先复苏 [115] 轮胎 - 1月末半钢/全钢轮胎原材料价格指数月环比分别上涨11.8%/8.3%至120/119点，主因丁二烯与炭黑价格快速拉涨 [119] - 欧盟取消对中国半钢反倾销初裁，中国半钢重获出口窗口期，预计2026年第一季度出口激增 [119] 农药 - 2026年1月农药价格整体底部盘整，部分品种上涨 [123] - 草甘膦价格因需求淡季下滑，阿维菌素因行业协作组会议召开、主流厂家提价而上涨 [123] 化肥 - 2026年1月氮肥、钾肥价格小幅上涨 [129] - 尿素因印度招标、供给偏紧而小幅上涨；磷酸二铵价格稳定；氯化钾因供给偏紧价格小幅上涨，开工率下降 [129] 氨基酸 - 2026年1月赖氨酸、蛋氨酸价格因部分厂家挺价及企业停产检修而有所上涨 [141] - 2025年12月我国赖氨酸、苏氨酸出口量同比上涨 [141] 维生素 - 2026年1月维生素E价格上涨，主因主流厂家提高报价 [151][152] - 维生素A价格在需求淡季下维持稳定 [151] 甜味剂 - 三氯蔗糖、安赛蜜等产品自2022年以来价格整体偏弱 [156] - 2024年9月以来头部企业挺价动力较强，价格自底部有所回升，2026年1月价格维持稳定 [156] 投资关注方向 - **油气**：油价筑底后库存损失减少，炼化有望迎来盈利低迷下的景气反转 [4][34] - **大宗化工品**：盈利或已触底，产能扩张拐点已至，“反内卷”政策或助力价差加快磨底回升 [4][34] - **下游制品/精细品**：合成生物技术推动降本，工程材料及精细化工增量业务驱动新增长；海外农药低库存或带动出口需求 [4][34] - **出口驱动及成功出海的化学制品**：头部企业出海有利于依托制造优势获取份额提升，避开国内竞争内卷，全球关税提升利好中国品牌性价比优势扩大 [4][34] - **高股息资产**：低利率环境下吸引力增强，化工行业资本开支下降或提升主动分红意愿和能力，磷资源有望维持至少3年高景气 [4][34]

公司业务与产品结构 - 公司甲醇产品主要作为化工原材料使用 [2] - 公司甲醇产品下游主要为醋酸和二甲醚等 [2]

公司项目进展 - 三友化工全资子公司唐山三友精细化工有限公司的9.8万吨/年烧碱项目已进入试生产阶段 [2] - 公司目前重点做好试运行期间的查定分析，并不断优化工艺指标，为全面转入生产经营夯实基础 [2] 公司经营策略 - 若未来项目投产时遭遇市场行情低迷，公司将科学安排生产 [2] - 公司将充分发挥内部协同效应，并加大下游高端差异化产品的生产 [2] - 公司将通过不断优化生产工艺来降低成本，以积极应对市场挑战 [2]

公司业务与市场地位 - 公司是国内领先的PEKK生产商 [1] - 公司PEKK产品年产能为1000吨 [1] 产品应用领域 - 产品已广泛应用于通用型材、喷涂、新能源汽车、军工航空航天等多个领域 [1] - 公司正在积极向电子信息（半导体）、康复医疗器械、机器人等新兴市场拓展 [1] 产能与市场供需 - 公司目前1000吨/年的PEKK产能可以满足市场需求 [1]