报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周沥青开工率环比回落，11月预计排产减少，下游开工率多数上涨但受资金和天气制约，全国出货量减少，炼厂库存存货比处近年同期最低位，中化泉州等炼厂计划复产产量将增加，北方赶工但后续需求转弱，南方询盘低价货源，原油价格震荡，炼厂远期低价资源释放，沥青期价偏弱震荡[1] 根据相关目录分别进行总结 行情分析 - 供应端本周沥青开工率环比回落1.8个百分点至31.5%，较去年同期高3.5个百分点，处于近年同期偏低水平，11月国内沥青预计排产222.8万吨，环比减少45.4万吨，减幅16.9%，同比减少27.4万吨，减幅11.0% [1] - 下游各行业开工率多数上涨，道路沥青开工环比上涨1个百分点至34%，略超去年同期水平，受资金和天气制约 [1] - 华东地区供应减少，全国出货量环比减少6.79%至30.88万吨，处于中性水平 [1] - 沥青炼厂库存存货比环比继续小幅下降，处于近年来同期最低位，中化泉州等炼厂计划复产，产量将增加 [1] - 北方多地项目赶工，发货积极，但资金有制约，后续需求将转弱，南方降雨增加，多询盘低价货源 [1] - 市场消化俄罗斯石油受制裁消息，中美两国领导人会谈基本符合市场预期，OPEC+决定12月增产13.7万桶/日，明年一季度暂停增产，原油价格震荡运行 [1] - 炼厂远期低价资源集中释放，山东地区沥青基差从高位降幅较大，目前在中性水平，现货持续跟跌，沥青期价偏弱震荡 [1] 期现行情 - 期货方面，今日沥青期货2601合约下跌2.40%至3048元/吨，在5日均线下方，最低价3038元/吨，最高价3112元/吨，持仓量增加12624至214266手 [2] 基差方面 - 山东地区主流市场价下跌至3060元/吨，沥青01合约基差上涨至12元/吨，处于中性水平 [3] 基本面跟踪 - 供应端中化泉州等炼厂停产沥青，开工率环比回落1.8个百分点至31.5%，较去年同期高3.5个百分点，处于近年同期偏低水平 [4] - 1至9月全国公路建设完成投资同比增长 -6.0%，累计同比增速较2025年1 - 8月略有回升，但仍是负值 [4] - 2025年1 - 9月道路运输业固定资产投资实际完成额累计同比增长 -2.7%，较2025年1 - 8月的 -3.3%小幅回升，但仍为负增长 [4] - 2025年1 - 9月基础设施建设投资(不含电力)固定资产投资完成额累计同比增长1.1%，较2025年1 - 8月的2.0%继续回落 [4] - 截至11月7日当周，沥青下游各行业开工率多数上涨，道路沥青开工环比上涨1个百分点至34%，略超去年同期水平，受资金和天气制约 [4] - 2025年1 - 9月社融存量同比增长8.7%，增速较1 - 8月回落0.1个百分点，9月新增社融3.53万亿，高基数下同比少增2335亿 [4] - 库存方面，截至11月7日当周，沥青炼厂库存存货比较10月31日当周环比下降1.2个百分点至14.1%，处于近年来同期最低位 [4]

交易概况 - 荣盛石化于2025年11月7日发生一笔大宗交易，成交量为100万股，成交金额为1080万元 [1][2] - 该笔交易的成交价格为每股10.80元，与当日市场收盘价完全持平 [1][2] - 此次大宗交易占该股票当日总成交额的1.01% [1] 交易细节 - 该笔交易类型为权益类证券大宗交易（协议交易）[2] - 交易买方营业部为机构专用席位，卖方营业部为中国国际金融股份有限公司上海分公司 [2]

市场交易表现 - 荣盛石化成交额达10.17亿元，创2024年10月9日以来新高 [2] - 最新股价上涨4.66%，换手率为1.01% [2] - 上一交易日全天成交额为3.61亿元 [2] 公司基本信息 - 荣盛石化股份有限公司成立于1995年09月15日 [2] - 公司注册资本为998,944.2254万人民币 [2]

调价周期与趋势 - 本轮成品油零售调价周期为10月27日24时至11月10日24时 [1] - 周期内国际原油价格呈现窄幅震荡、均值下滑走势 [1] - 原油变化率从正值高位开局后出现明显回落 [1] 调价预期与幅度 - 成品油零售限价上调概率较大，但预期涨幅有所收窄 [1] - 截至11月6日收盘，国内第9个工作日参考原油变化率为3.12% [1] - 预计汽、柴油上调幅度为135元/吨 [1] - 折合升价后，92汽油、95汽油及0柴油均上调0.11元 [1] - 因距离调价窗口开启仍有一个工作日，预期上调幅度或进一步收窄 [1] - 调价窗口为11月10日24时 [1]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 供给端炼厂增产提升供应压力，下周或继续增加；需求端整体低于历史平均水平；成本端原油走弱支撑短期内走弱；基差中性，库存持续去库中性，盘面和主力持仓偏空；预计盘面短期内窄幅震荡，沥青2601在3085 - 3133区间震荡 [7] - 利多因素为原油成本相对高位略有支撑；利空因素为高价货源需求不足、整体需求下行且欧美经济衰退预期加强；主要逻辑是供给压力高位、需求复苏乏力 [9][10][11] 根据相关目录分别进行总结 每日观点 - 供给方面，2025年11月地炼沥青总计划排产量131.2万吨，环比增18.2%，同比降6.5%；本周产能利用率33.3174%，环比增0.239个百分点，样本企业出货33.13万吨，环比增13.98%，产量55.6万吨，环比增0.72%，装置检修量预估60.8万吨，环比减10.05% [7] - 需求方面，重交、建筑、改性、道路改性沥青及防水卷材开工率均低于历史平均水平，虽部分有环比增加但幅度小 [7] - 成本方面，日度加工沥青利润 -594.72元/吨，环比增2.50%，周度山东地炼延迟焦化利润594.5071元/吨，环比减13.47%，沥青加工亏损增加，与延迟焦化利润差减少，原油走弱支撑或减弱 [7] - 基差方面，11月06日山东现货价3100元/吨，01合约基差 -9元/吨，现货贴水期货，中性 [7] - 库存方面，社会库存93.7万吨，环比减6.76%，厂内库存68.5万吨，环比减3.52%，港口稀释沥青库存20万吨，环比减33.33%，均持续去库，中性 [7] - 盘面方面，MA20向下，01合约期价收于MA20下方，偏空 [7] - 主力持仓方面，主力持仓净空，多翻空，偏空 [7] - 预期方面，炼厂增产提升供应压力，需求受淡季影响不及预期且低迷，库存持平，原油走弱成本支撑短期走弱，预计盘面短期窄幅震荡，沥青2601在3085 - 3133区间震荡 [7] 沥青行情概览 - 展示了昨日沥青各合约（01 - 12合约）的价格、基差、库存、开工率、产量、出货量、利润等指标的数值、前值、涨跌及涨跌幅情况 [14] 沥青期货行情 - 基差走势 - 展示了2020 - 2025年沥青山东基差和华东基差走势 [17][19] 沥青期货行情 - 价差分析 - 主力合约价差：展示了2020 - 2025年沥青1 - 6、6 - 12合约价差走势 [22] - 沥青原油价格走势：展示了2020 - 2025年沥青与布油、西德州油价格走势 [25] - 原油裂解价差：展示了2020 - 2025年沥青与SC、WTI、Brent原油裂解价差走势 [28][29] - 沥青、原油、燃料油比价走势：展示了2020 - 2025年沥青、原油、燃料油比价走势 [33] 沥青现货行情 - 各地区市场价走势 - 展示了2020 - 2025年山东重交沥青走势 [35] 沥青基本面分析 - 利润分析 - 沥青利润：展示了2019 - 2025年沥青利润走势 [38] - 焦化沥青利润价差走势：展示了2020 - 2025年焦化沥青利润价差走势 [42] - 供给端 - 出货量：展示了2020 - 2025年沥青小样本企业出货量走势 [44] - 稀释沥青港口库存：展示了2021 - 2025年国内稀释沥青港口库存走势 [46] - 产量：展示了2019 - 2025年沥青周度和月度产量走势 [49] - 马瑞原油价格及委内瑞拉原油月产量走势：展示了2018 - 2025年马瑞原油价格及委内瑞拉原油月度产量走势 [53] - 地炼沥青产量：展示了2019 - 2025年地炼沥青产量走势 [55] - 开工率：展示了2021 - 2025年沥青产能利用率走势 [58] - 检修损失量预估：展示了2018 - 2025年检修损失量预估走势 [60] - 库存 - 交易所仓单：展示了2019 - 2025年交易所仓单（合计、社库、厂库）走势 [63][64][65] - 社会库存和厂内库存：展示了2022 - 2025年社会库存（70家样本）和厂内库存（54家样本）走势 [67] - 厂内库存存货比：展示了2018 - 2025年厂内库存存货比走势 [70] - 进出口情况 - 展示了2019 - 2025年沥青出口和进口走势 [73] - 展示了2020 - 2025年韩国沥青进口价差走势 [76] - 需求端 - 石油焦产量：展示了2019 - 2025年石油焦产量走势 [79] - 表观消费量：展示了2019 - 2025年沥青表观消费量走势 [82] - 下游需求 - 公路建设交通固定资产、新增地方专项债走势及基础建设投资完成额同比情况 [85][86] - 下游机械需求（沥青混凝土摊铺机、国内挖掘机销量、压路机销量、挖掘机月开工小时数）走势 [90][92] - 沥青开工率 - 重交沥青开工率：展示了2019 - 2025年重交沥青开工率走势 [94] - 按用途分沥青开工率：展示了2019 - 2025年建筑沥青、改性沥青开工率走势 [97] - 下游开工情况：展示了2019 - 2025年鞋材用sbs改性沥青、道路改性沥青、防水卷材改性沥青开工率走势 [99][101] - 供需平衡表：展示了2024年10月 - 2025年10月沥青月度供需平衡情况，包括月产量、月进口量、月出口量、月度社会库存、月度厂家库存、月度稀释沥青港口库存、月度下游需求等 [104]

技术优化与生产效率提升 - I套常减压蒸馏装置采用减顶油回炼流程后，变压器油组分收率由10.5%提升至12%左右[1] - 加氢处理装置通过精准调控反应温度等关键措施，变压器油基础油收率从原来的8%大幅提升至20%左右[2] - 加氢处理装置产出的变压器油基础油产量较7月翻倍[2] - II套精密分馏装置优化工艺操作，确保生产过程中各有效组分最大化利用[1] - 公司建立变压器油基础油常态化增产模式，形成从原料保障到产品出厂的全链条稳产增产能力[2] 市场需求与行业背景 - 自今年7月以来，国内电力基础设施建设加速推进，变压器油基础油市场需求大幅攀升[1] - 作为国内高端变压器油生产企业，公司围绕增产目标联合开展技术攻关[1] - 产品以“增产不降级”的硬实力，为国内电力基础设施建设提供能源保障[2] 生产成果与影响 - 变压器油基础油产量创下历史最高水平[2] - 一批批合格优质的变压器油基础油正源源不断发往全国各地，及时填补市场缺口[2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 根据相关目录分别进行总结 基差&月差 - 山东基差（+80）（弘润）11月6日为11，日度变化27 [3] - 华东基差（镇江库）11月6日为181，日度变化57 [3] - 华南基差（佛山库）11月6日为181，日度变化47 [3] - 12 - 01月差11月6日为9，日度变化11 [3] - 12 - 03月差11月6日为 - 23，日度变化17 [3] - 01 - 02月差11月6日为 - 11，日度变化8 [3] 主力合约数据 - BU主力合约（01）11月6日价格3109，日度变化 - 57 [3] - 成交量11月6日为295033，日度变化56851 [3] - 持仓量11月6日为336792，日度变化 - 3925 [3] - 合单Free of the property 11月6日为4690，日度变化0 [3] 原油及现货价格 - Brent原油11月6日价格63.5，日度变化 - 0.9 [3] - 京博11月6日价格3080，日度变化 - 50 [3] - 弘润11月6日价格3040，日度变化 - 30 [3] - 镇江库11月6日价格3290，日度变化0 [3] - 佛山库11月6日价格3290，日度变化 - 10 [3] 利润情况 - 沥青马瑞利润11月6日为179，日度变化8 [3] - 马瑞型炼厂综合利润11月6日为729，日度变化21 [3]

公司战略与运营 - 安徽宝利新材料贸易有限公司成立，标志着宝利国际在安徽池州正式布局 [1] - 新公司成立是宝利国际深耕安徽市场、完善沥青业务网络的关键步骤 [1] - 此举是在池州市投控集团入主后，宝利国际经营战略的进一步完善 [1] - 新公司将全面承接宝利国际在沥青领域的资源、技术积累与成熟经验 [3] - 通过子公司独立法人主体身份，公司有望全面参与安徽区域的沥青资产投资、重大项目投标与日常市场运营 [3] 市场与业务影响 - 公司沥青业务的行业优势将进一步巩固维持 [1] - 新公司致力于进一步打通并优化在安徽及周边区域的供应链链路 [3] - 目标实现宝利国际沥青业务在安徽市场的"本地化经营、专业化拓展" [3] - 此举将显著提升市场响应速度与服务能力，从而释放更大的业务增长潜力 [3] - 为全力布局新质生产力、探索创新赛道奠定稳定基础 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告认为当前沥青市场供应端开工率有所回升但排产减少，需求端下游开工多数上涨但受资金和天气制约，库存处于近年同期最低位，原油价格震荡运行，炼厂远期低价资源释放，沥青期价偏弱震荡[1] 根据相关目录分别进行总结 行情分析 - 上周沥青开工率环比回升0.4个百分点至31.5% 较去年同期高2.1个百分点 处于近年同期偏低水平[1][4] - 11月国内沥青预计排产222.8万吨 环比减少45.4万吨 减幅16.9% 同比减少27.4万吨 减幅11.0%[1] - 上周沥青下游各行业开工率多数上涨 道路沥青开工环比上涨1个百分点至33% 略超去年同期水平 受资金和天气制约[1][4] - 上周华北地区主力炼厂出货量增加明显 全国出货量环比增加13.98%至33.13万吨 处于中性水平[1] - 沥青炼厂库存存货比环比继续小幅下降 处于近年来同期最低位[1][4] - 中化泉州及个别主力炼厂间歇生产 沥青产量将略有减少[1] - 北方多地项目赶工 市场发货积极 但资金仍有制约 南方多询盘低价货源[1] - 近日市场消化俄罗斯石油受制裁消息 OPEC+决定12月增产13.7万桶/日 明年一季度暂停增产 原油价格震荡运行[1] - 炼厂远期低价资源集中释放 山东地区沥青基差从高位降幅较大 目前在中性水平 现货跟跌 沥青期价偏弱震荡[1] 期现行情 - 今日沥青期货2601合约下跌2.05%至3109元/吨 5日均线下方 最低价3103元/吨 最高价3167元/吨 持仓量减少1885至201642手[2] 基差方面 - 山东地区主流市场价下跌至3100元/吨 沥青01合约基差下跌至 -9元/吨 处于中性水平[3] 基本面跟踪 - 1至9月全国公路建设完成投资同比增长 -6.0% 累计同比增速较2025年1 - 8月略有回升 但仍是负值[4] - 2025年1 - 9月道路运输业固定资产投资实际完成额累计同比增长 -2.7% 较2025年1 - 8月的 -3.3%小幅回升 但仍为负增长[4] - 2025年1 - 9月基础设施建设投资(不含电力)固定资产投资完成额累计同比增长1.1% 较2025年1 - 8月的2.0%继续回落[4] - 从社融存量看 2025年1 - 9月社融存量同比增长8.7% 增速较1 - 8月回落0.1个百分点 9月新增社融3.53万亿 高基数下同比少增2335亿[4] - 截至10月31日当周 沥青炼厂库存存货比环比下降0.7个百分点至15.3% 处于近年来同期最低位[4]

报告行业投资评级 - 高硫燃料油短期中性，中期偏空；低硫燃料油短期中性，中期偏空；跨品种策略为逢低多LU2601 - FU2601价差；跨期、期现、期权无策略 [2] 报告的核心观点 - 上期所燃料油期货主力合约夜盘收涨0.15%，报2731元/吨；INE低硫燃料油期货主力合约夜盘收涨0.58%，报3296元/吨 [1] - FU、LU盘面跟随原油端弱势震荡，短期趋势不明朗，高低硫价差从底部连续回升，强弱格局出现边际变化 [1] - 高硫燃料油近期基本面明显松动，裂解价差、月差转弱，供应相对充裕 [1] - 低硫燃料油因Dangote炼厂RFCC装置重启，局部供应压力缓解，科威特阿祖尔炼厂检修致发货量阶段性下滑，11月发货量预计为0（10月为55.5万吨），市场结构短期有修复条件，高低硫价差短期有望震荡偏强运行，但上方空间有限 [1] 相关目录总结 燃料油价格及月差图表 - 包含新加坡高硫380燃料油现货价格、新加坡低硫燃料油现货价格、新加坡高硫燃料油掉期近月合约、新加坡低硫燃料油掉期近月合约、新加坡高硫燃料油近月月差、新加坡低硫燃料油近月月差等图表，单位多为美元/吨 [3][11][13] - 包含燃料油FU期货主力合约收盘价、指数收盘价、近月合约收盘价、近月合约月差，以及低硫燃料油LU期货主力收盘价、指数收盘价、近月合约价格、近月月差等图表，单位多为元/吨 [3][14][17] 燃料油成交持仓图表 - 包含燃料油FU期货主力合约成交持仓量、总成交持仓量，低硫燃料油LU期货主力成交持仓、总成交持仓等图表，单位为手 [3][18][28] 研究员信息 - 本期分析研究员为潘翔、康远宁，从业资格号分别为F3023104、F3049404，投资咨询号分别为Z0013188、Z0015842 [34]