高毅资产调研公司概况 - 高毅资产近期调研3家上市公司 包括牧原股份 中密控股 太极集团 [1] 牧原股份 - 高毅资产管理参与公司2025年一季报交流会 [1] - 公司与元素驱动合作成立河南牧元安粮公司 年产3万吨合成生物项目已开工 [1] 中密控股 - 上海高毅资产管理合伙企业参与公司特定对象调研 [2] - 公司在成都川哈工机器人及智能装备产业技术研究院持股11.11% [2] - 新能源汽车电池密封件领域具技术优势 产品应用于动力电池系统 [2] - 中标云南龙蟠提水项目 首次实现水利领域DN1000流量调节阀突破 [2] - 中标云南鲁地拉项目 首次批量供货流量调节阀 [2] 太极集团 - 高毅资产参与公司特定对象调研及分析师会议 [3] - 开发"太极急支健康"智能体 [3] - 参与联合开发"本草智库·中药大模型" 合作方包括成都中医药大学 百度等 [3] - 子公司四川南充制药生产小儿肝炎颗粒 用于清热利湿 解郁止痛 [3] 高毅资产机构背景 - 国内领先平台型私募基金管理公司 投研实力强 管理规模大 [4] - 投研团队超30人 成员多来自一线基金公司 [4] - 核心团队包括董事长邱国鹭 首席投资官邓晓峰 首席研究官卓利伟等 [4] - 已在中国证券投资基金业协会备案 注册于上海 团队分布深圳 上海 北京 [4]

工业企业利润情况 - 一季度全国规模以上工业企业利润由上年全年同比下降3.3%转为增长0.8%，扭转了自上年三季度以来企业累计利润持续下降的态势 [3] - 3月份规模以上工业企业利润由1—2月份下降0.3%转为增长2.6%，企业当月利润有所改善 [3] 工业企业营收情况 - 一季度全国规模以上工业企业营业收入同比增长3.4%，增速较1—2月份加快0.6个百分点 [3] - 3月份规模以上工业企业营收增长4.2%，较1—2月份加快1.4个百分点 [3] - 工业企业营收累计增速自上年12月份以来持续加快，为企业盈利恢复创造有利条件 [3] 行业利润增长情况 - 一季度在41个工业大类行业中，有24个行业利润同比增长，增长面近六成 [3] - 制造业改善明显，一季度利润增长7.6%，加快2.8个百分点 [3] 装备制造业表现 - 一季度装备制造业利润同比增长6.4%，较1—2月份加快1.0个百分点 [3] - 装备制造业占全部规模以上工业企业利润的比重为32.0%，同比提高1.4个百分点 [3] - 装备制造业拉动全部规上工业利润增长2.0个百分点，拉动作用较1—2月份增强0.6个百分点 [4] 高技术制造业表现 - 一季度高技术制造业利润由1—2月份同比下降5.8%转为增长3.5%，增速高于全部规模以上工业平均水平2.7个百分点 [4] - 3月份高技术制造业两位数增长，增速达14.3%，拉动当月全部规模以上工业利润增长2.8个百分点 [4] "两新"政策影响 - 在大规模设备更新相关政策带动下，专用设备、通用设备行业利润同比分别增长14.2%、9.5% [4] - 消费品以旧换新政策加力扩围效果明显，可穿戴智能设备制造、助动车制造、家用厨房电器具制造等行业利润分别增长78.8%、65.8%、21.7% [4]

金诚信与西部矿业续签采矿合同 - 公司与西部矿业续签锡铁山铅锌矿采矿生产承包合同 合同金额预估约3.77亿元 [1] - 公司主营业务为矿山工程建设、采矿运营管理、矿山设计与技术研发 [1] - 所属行业为有色金属-工业金属-铜 [1] 卫信康获得药品注册证书 - 全资子公司获得复方氨基酸注射液(18AA-Ⅸ)药品注册证书 视同通过一致性评价 [1] - 该药品用于急慢性肾功能不全患者的氨基酸补充 [1] - 公司主营业务为化学药品制剂及其原料药的研发、生产、销售 [1] - 所属行业为医药生物-化学制药-化学制剂 [2] 康缘药业获得新药证书 - 公司获得玉女煎颗粒药品注册证书 用于治疗牙周炎、口腔溃疡等疾病 [2] - 公司主营业务为药品的研发、生产与销售 [2] - 所属行业为医药生物-中药Ⅱ-中药Ⅲ [2] 纵横通信一季度业绩 - 2025年Q1营业收入3.45亿元 同比下降15.57% [2] - 净利润342万元 同比扭亏为盈 [2] - 公司主营业务为5G新基建服务、数字营销服务和数智化解决方案 [2] - 所属行业为通信-通信服务-通信工程及服务 [3] 凤凰股份一季度业绩 - 2025年Q1营业收入1.63亿元 同比增长266.92% [3] - 净利润138.6万元 同比扭亏为盈 [3] - 公司主营业务为房地产开发与销售 [3] - 所属行业为房地产-房地产开发-住宅开发 [4] 大元泵业一季度业绩 - 2025年Q1营业收入3.80亿元 同比增长37.21% [5] - 净利润3921.32万元 同比下降3.95% [5] - 公司主营业务为各类泵的研发、生产、销售 [6] - 所属行业为机械设备-通用设备-其他通用设备 [7] 硕贝德一季度业绩 - 2025年Q1营业收入5.18亿元 同比增长41.69% [7] - 净利润1452.54万元 同比增长276.05% [7] - 公司主营业务为无线通信终端天线及通信产品配件的研发生产 [7] - 所属行业为电子-消费电子-消费电子零部件及组装 [8] 同德化工一季度业绩 - 2025年Q1营业收入1.12亿元 同比下降27.67% [8] - 净利润1030.67万元 同比下降51.51% [8] - 公司主营业务为民用炸药的研发、生产和销售 [8] - 所属行业为基础化工-化学制品-民爆制品 [9] 钒钛股份一季度业绩 - 2025年Q1营业收入21.22亿元 同比下降40.84% [9] - 净亏损9800.38万元 同比由盈转亏 [9] - 公司主营业务为钒产品、钛白粉、钛渣的生产销售 [9] - 所属行业为钢铁-冶钢原料-冶钢辅料 [10] 新能泰山一季度业绩 - 2025年Q1营业收入2.99亿元 同比增长74.53% [10] - 净利润1623.16万元 同比扭亏为盈 [10] - 公司主营业务为产业园开发、综合资产运营及供应链 [11] - 所属行业为电力设备-电网设备-线缆部件及其他 [12] 安达维尔2024年业绩 - 2024年营业收入6.33亿元 同比下降25.63% [12] - 净利润1382.72万元 同比下降87.82% [12] - 公司主营业务为航空机载设备研制、航空维修等 [13] - 所属行业为国防军工-航空装备Ⅱ-航空装备Ⅲ [14] 兴源环境2024年业绩 - 2024年营业收入10.51亿元 同比增长43.64% [14] - 净亏损3.02亿元 同比减亏69.46% [14] - 公司主营业务包括农业农村生态、环保装备等 [14] - 所属行业为环保-环境治理-水务及水治理 [15] 中国稀土2024年业绩 - 2024年营业收入30.27亿元 同比下降24.09% [15] - 净亏损2.87亿元 同比由盈转亏 [15] - 公司主营业务为稀土氧化物生产运营 [15] - 所属行业为有色金属-小金属-稀土 [16] 浙江华业2024年业绩 - 2024年营业收入8.92亿元 同比增长21.20% [16] - 净利润9293.83万元 同比增长32.21% [16] - 公司主营业务为塑料成型设备核心零部件研发生产 [17] - 所属行业为机械设备-通用设备-其他通用设备 [18] 梦洁股份2024年业绩 - 2024年营业收入17.15亿元 同比下降20.48% [18] - 净利润2487.85万元 同比增长10.99% [18] - 公司主营业务为高端床上用品设计生产和家居生活服务 [18] - 所属行业为纺织服饰-服装家纺-家纺 [19] 同德化工2024年业绩 - 2024年营业收入5.45亿元 同比下降43.52% [19] - 净亏损7198.69万元 同比由盈转亏 [19] - 公司主营业务为民用炸药的研发生产和销售 [20] - 所属行业为基础化工-化学制品-民爆制品 [21] 荣盛发展2024年业绩 - 2024年营业收入380.10亿元 同比下降35.53% [21] - 净亏损84.44亿元 同比由盈转亏 [21] - 公司主营业务为房地产开发与销售 [21] - 所属行业为房地产-房地产开发-住宅开发 [22] 三维通信2024年业绩 - 2024年营业收入109.49亿元 同比下降12.33% [22] - 净亏损2.71亿元 同比由盈转亏 [22] - 公司主营业务包括通信业务和互联网广告传媒业务 [23] - 所属行业为通信-通信服务-通信工程及服务 [24] 万兴科技2024年业绩 - 2024年营业收入14.40亿元 同比下降2.78% [24] - 净亏损1.63亿元 同比由盈转亏 [24] - 公司主营业务为创意类软件产品与服务 [24] - 所属行业为计算机-软件开发-横向通用软件 [25] 回天新材2024年业绩 - 2024年营业收入39.89亿元 同比增长2.23% [25] - 净利润1.02亿元 同比下降65.91% [25] - 公司主营业务为胶粘剂等新材料研发生产 [26] - 所属行业为基础化工-化学制品-有机硅 [27] 泸州老窖2024年业绩 - 2024年营业收入311.96亿元 同比增长3.19% [27] - 净利润134.73亿元 同比增长1.71% [27] - 公司主营业务为"国窖1573"等系列白酒的研发生产 [27] - 所属行业为食品饮料-白酒Ⅱ-白酒Ⅲ [28] 海源复材2024年业绩 - 2024年营业收入1.87亿元 同比下降40.80% [29] - 净亏损1.60亿元 [29] - 公司主营业务为复合材料轻量化制品等 [29] - 所属行业为机械设备-专用设备-其他专用设备 [30] 宏川智慧2024年业绩 - 2024年营业收入14.50亿元 同比下降6.27% [29] - 净利润1.58亿元 同比下降46.57% [29] - 公司主营业务为仓储综合服务 [29] - 所属行业为交通运输-物流-仓储物流 [31] 格力电器2024年业绩 - 2024年营业收入1891.64亿元 同比下降7.26% [29] - 净利润321.85亿元 同比增长10.91% [29] - 公司主营业务为空调器生产销售 [29] - 所属行业为家用电器-白色家电-空调 [32] 新能泰山2024年业绩 - 2024年营业收入11.60亿元 同比下降20.37% [30] - 净亏损1.32亿元 [30] - 公司主营业务为产业园开发、综合资产运营 [30] - 所属行业为电力设备-电网设备-线缆部件及其他 [31] 科净源2024年业绩 - 2024年营业收入1.91亿元 同比下降36.61% [31] - 净亏损1.31亿元 同比由盈转亏 [31] - 公司主营业务为水环境系统治理 [31] - 所属行业为环保-环境治理-水务及水治理 [32]

主要会计数据和财务指标 - 2025年一季度基本每股收益为0元，与2024年一季度持平，2023年一季度为-0.01元 [1] - 每股净资产为3.49元，同比下降1.13%，2024年一季度为3.53元，2023年一季度为3.59元 [1] - 每股公积金为1.55元，同比下降0.64%，2024年一季度为1.56元，2023年一季度为1.56元 [1] - 每股未分配利润为0.84元，同比下降6.67%，2024年一季度为0.90元，2023年一季度为0.89元 [1] - 营业收入为1.33亿元，同比增长13.68%，2024年一季度为1.17亿元，2023年一季度为1.16亿元 [1] - 净利润为0.01亿元，2024年一季度为0亿元，2023年一季度为-0.02亿元 [1] - 净资产收益率为0.05%，同比增长25%，2024年一季度为0.04%，2023年一季度为-0.14% [1] 前10名无限售条件股东持股情况 - 前十大流通股东累计持有7338.36万股，占流通股比34.84%，较上期减少442.97万股 [1] - 吴明厅持有2025万股，占总股本9.61%，持股不变 [2] - 吴晓婷持有1200万股，占总股本5.70%，持股不变 [2] - 应媛琳持有1190万股，占总股本5.65%，持股不变 [2] - 上海瑞浦投资有限公司持有1076.8万股，占总股本5.11%，持股不变 [2] - 应业火持有950万股，占总股本4.51%，持股不变 [2] - 朱军持有215万股，占总股本1.02%，减持155万股 [2] - BARCLAYS BANK PLC新进持有140.2万股，占总股本0.67% [2] - 肖裕福新进持有132.81万股，占总股本0.63% [2] - 高盛国际-自有资金新进持有128.55万股，占总股本0.61% [2] - 王正东、胡玉兰、华夏中证500指数增强A退出前十大股东，原分别持有275.73万股、216.67万股、197.13万股 [2] 分红送配方案情况 - 本次公司不分配不转赠 [3]

主要会计数据和财务指标 - 基本每股收益从2023年的0.31元下降80.65%至2024年的0.06元 [1] - 每股净资产从2023年的3.19元下降100%至2024年的0元 [1] - 每股公积金从2023年的0.48元微增2.08%至2024年的0.49元 [1] - 每股未分配利润从2023年的1.48元微增1.35%至2024年的1.50元 [1] - 营业收入从2023年的10.24亿元增长6.74%至2024年的10.93亿元 [1] - 净利润从2023年的1.05亿元大幅下降78.1%至2024年的0.23亿元 [1] - 净资产收益率从2023年的10.42%大幅下降81.48%至2024年的1.93% [1] 前10名无限售条件股东持股情况 - 前十大流通股东累计持有9480.11万股，占流通股比39.75%，较上期减少4.47万股 [1] - 主要股东沈剑标、李耀武、孟少新持股保持不变，分别持有3115.42万股(13.06%)、1922.01万股(8.06%)、1474.77万股(6.18%) [2] - 李春喜减持73万股至1380.47万股(5.79%) [2] - 孙明东增持183.08万股至319.77万股(1.34%) [2] - 赵东岭和摩根士丹利国际新进前十大股东，分别持有103.79万股(0.44%)和98.42万股(0.41%) [2] - 苏颜翔(192.45万股)和张逸芳(124.31万股)退出前十大股东 [2] 分红送配方案情况 - 分红方案为每10股派发现金红利0.2元(含税) [3]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][3] 报告的核心观点 - 2024年公司管理体系变革，业绩重回高增，PHM是广阔蓝海市场，在AI技术快速发展背景下有望加速发展，容知日新是中国PHM行业龙头企业，积极构建合作伙伴生态、加速拓展新行业、布局AI技术，维持2025 - 2026年归母净利润预测为1.42/1.94亿元，给予2027年归母净利润预测为2.79亿元 [3] 事件总结 - 2025年4月25日公司公布2024年年报和2025年一季报，2024年公司实现营业收入5.84亿元，同比增长17.21%；归母净利润1.08亿元，同比增长71.49%；2025年Q1公司实现营业收入0.84亿元，同比增长37.51%；归母净利润 - 0.06亿元，同比增长66.89%，业绩超出市场预期 [1] 盈利预测与估值总结 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|498.04|583.73|756.49|1,007.31|1,362.79| |同比（%）|(8.96)|17.21|29.60|33.16|35.29| |归母净利润（百万元）|62.70|107.52|141.78|194.18|278.72| |同比（%）|(45.98)|71.49|31.86|36.95|43.54| |EPS - 最新摊薄（元/股）|0.72|1.23|1.62|2.22|3.19| |P/E（现价&最新摊薄）|73.54|42.88|32.52|23.75|16.54|[1] 财务分析总结 现金流与收入情况 - 2024年和2025年Q1公司经营性现金流分别为0.72/0.07亿元，2023年和2024年Q1分别为 - 0.74/-0.25亿元，主要系加强应收账款管理，降本增效，推行供应链金融工具提升资金管理效率；2024年公司高毛利服务收入2283万元，同比增长73% [8] 分行业营收情况 - 2024年电力/石化/冶金/水泥/煤炭/其他行业分别实现营收2.29/0.84/1.05/0.29/0.80/0.50亿元，同比增长18%/-13%/41%/13%/64%/43%；煤炭行业收入高增系推动合作伙伴战略执行；冶金行业收入增加系营销组织变阵和聚焦优质客户；石化行业收入下降系下游纳入智能运维设备类型增加，招标流程长，客户提货窗口期短；其他行业收入增加系有色金属行业拓展良好 [8] 设备与技术情况 - 公司实时接入数据中心远程监测的重要设备超18万台，智能推送设备体检报告超280万份，成功诊断多种类型工业设备故障，积累各行业故障案例超3万例；依托数据优势和AI算法投入，已打造出PHMGPT垂直领域大模型V1.0版本，结合传统振温监测形成技术壁垒和市场竞争力 [8] 三大财务预测表情况 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |资产负债表相关（百万元）| | | | | |流动资产|986|1,217|1,522|1,940| |货币资金及交易性金融资产|279|540|628|739| |经营性应收款项|573|523|696|941| |存货|104|96|123|162| |合同资产|16|45|60|82| |其他流动资产|15|13|14|16| |非流动资产|270|249|226|202| |固定资产及使用权资产|192|171|148|124| |无形资产|9|9|9|9| |其他非流动资产|68|68|68|68| |资产总计|1,256|1,466|1,748|2,142| |流动负债|206|274|361|477| |短期借款及一年内到期的非流动负债|19|40|60|80| |经营性应付款项|133|140|180|237| |合同负债|4|16|21|27| |其他流动负债|49|77|100|133| |非流动负债|1|1|1|1| |负债合计|206|274|362|478| |归属母公司股东权益|1,050|1,191|1,386|1,664| |所有者权益合计|1,050|1,191|1,386|1,664| |负债和股东权益|1,256|1,466|1,748|2,142| |利润表相关（百万元）| | | | | |营业总收入|584|756|1,007|1,363| |营业成本(含金融类)|212|269|346|455| |税金及附加|7|8|10|14| |销售费用|122|151|201|273| |管理费用|45|53|71|95| |研发费用|107|170|232|320| |财务费用|(2)|(7)|(10)|(12)| |加:其他收益|34|38|48|68| |投资净收益|(1)|0|0|2| |营业利润|107|151|207|288| |营业外净收支|2|0|0|9| |利润总额|109|151|207|297| |减:所得税|2|9|12|18| |净利润|108|142|194|279| |归属母公司净利润|108|142|194|279| |每股收益 - 最新股本摊薄(元)|1.23|1.62|2.22|3.19| |EBIT|108|144|196|285| |EBITDA|120|185|241|333| |毛利率(%)|63.62|64.44|65.66|66.59| |归母净利率(%)|18.42|18.74|19.28|20.45| |收入增长率(%)|17.21|29.60|33.16|35.29| |归母净利润增长率(%)|71.49|31.86|36.95|43.54| |现金流量表相关（百万元）| | | | | |经营活动现金流|72|262|91|107| |投资活动现金流|(39)|(20)|(22)|(13)| |筹资活动现金流|65|20|19|18| |现金净增加额|98|262|88|111| |折旧和摊销|12|42|45|48| |资本开支|(39)|(20)|(23)|(16)| |营运资本变动|(67)|78|(149)|(211)| |重要财务与估值指标| | | | | |每股净资产(元)|12.00|13.63|15.85|19.04| |最新发行在外股份（百万股）|87|87|87|87| |ROIC(%)|10.86|11.73|13.79|16.79| |ROE - 摊薄(%)|10.24|11.90|14.01|16.75| |资产负债率(%)|16.44|18.72|20.72|22.32| |P/E（现价&最新股本摊薄）|42.88|32.52|23.75|16.54| |P/B（现价）|4.39|3.87|3.33|2.77|[9]

工业企业利润整体表现 - 一季度全国规模以上工业企业利润同比增长0.8%，扭转上年全年同比下降3.3%的态势 [2] - 3月份规模以上工业企业利润由1~2月下降0.3%转为增长2.6% [1][6] - 一季度工业企业营业收入同比增长3.4%，增速较1~2月加快0.6个百分点 [2] 行业分化特征 - 高技术制造业3月利润增速达14.3%，拉动当月全部规上工业企业利润增长2.8个百分点 [1][8] - 装备制造业一季度利润同比增长6.4%，占规上工业企业利润比重32.0%，同比提高1.4个百分点 [8] - 专用设备、通用设备行业利润同比分别增长14.2%、9.5%，分别高于规上工业平均水平13.4、8.7个百分点 [3] 政策驱动领域 - 消费品以旧换新政策带动可穿戴智能设备制造、助动车制造、家用厨房电器具制造利润分别增长78.8%、65.8%、21.7% [3] - 电子电路制造、家用电力器具专用配件制造等配套行业利润分别增长39.4%、18.2% [3] - 航空航天器及设备制造利润增长23.9%，智能消费设备制造、电子工业专用设备制造、电子器件制造利润分别增长63.7%、59.9%、55.3% [8] 企业类型差异 - 3月私营企业利润同比增长16.0%（前值下降9.0%），股份制企业利润同比增长3.5%（前值下降2.0%） [7] - 一季度企业营业成本同比增长7.2%，快于营业收入增速6.9% [7] 医疗器械领域 - 医疗仪器设备及器械制造利润增长12.5%，其中医疗诊断监护及治疗设备制造、康复辅具制造分别增长26.7%、25.0% [8]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][3] 报告的核心观点 - 2024年公司管理体系变革，业绩重回高增，PHM是广阔蓝海市场，在AI技术发展背景下有望加速发展，容知日新作为中国PHM行业龙头企业，积极构建合作伙伴生态、拓展新行业、布局AI技术，维持2025 - 2026年归母净利润预测为1.42/1.94亿元，给予2027年归母净利润预测为2.79亿元 [3] 各部分总结 业绩情况 - 2024年公司实现营业收入5.84亿元，同比增长17.21%；归母净利润1.08亿元，同比增长71.49%；2025年Q1实现营业收入0.84亿元，同比增长37.51%；归母净利润 - 0.06亿元，同比增长66.89%，业绩超出市场预期 [1] 盈利预测与估值 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|498.04|583.73|756.49|1,007.31|1,362.79| |同比（%）|(8.96)|17.21|29.60|33.16|35.29| |归母净利润（百万元）|62.70|107.52|141.78|194.18|278.72| |同比（%）|(45.98)|71.49|31.86|36.95|43.54| |EPS - 最新摊薄（元/股）|0.72|1.23|1.62|2.22|3.19| |P/E（现价&最新摊薄）|73.54|42.88|32.52|23.75|16.54| [1] 市场与基础数据 - 收盘价52.74元，一年最低/最高价18.74/59.59元，市净率4.40倍，流通A股市值4,304.96百万元，总市值4,610.92百万元 [6] - 每股净资产11.98元，资产负债率14.25%，总股本87.43百万股，流通A股81.63百万股 [7] 亮点分析 - 经营性现金流大幅改善，2024年和2025年Q1分别为0.72/0.07亿元，2023年和2024年Q1分别为 - 0.74/-0.25亿元，主要系加强应收账款管理等提升资金管理效率；2024年高毛利服务收入2283万元，同比增长73% [8] - 冶金、煤炭、有色行业营收增速亮眼，2024年电力/石化/冶金/水泥/煤炭/其他行业分别实现营收2.29/0.84/1.05/0.29/0.80/0.50亿元，同比增长18%/-13%/41%/13%/64%/43%，各行业收入变化有不同原因 [8] - 接入设备数量快速增长，实时接入数据中心远程监测的重要设备超18万台，智能推送设备体检报告超280万份，积累故障案例超3万例；已打造出PHMGPT垂直领域大模型V1.0版本，形成技术壁垒和市场竞争力 [8] 财务预测 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |资产负债表相关（百万元）|...|...|...|...| |利润表相关（百万元）|...|...|...|...| |现金流量表相关（百万元）|...|...|...|...| |重要财务与估值指标|...|...|...|...| [9]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 2024年公司整体业绩下滑，主要受热泵市场遇冷、研发投入和股权激励费用增长影响；2025年第一季度营收和归母净利润同比增长；因HVAC/R领域受去库影响业务规模下滑，下调2025 - 2026年盈利预测，新增2027年预测；公司HVAC/R领域长期发展逻辑未变，新能源汽车热管理系统、伺服驱动及控制系统有望成新增长点，维持“买入”评级 [3][4] 相关目录总结 公司基本信息 - 当前股价76.41元，一年最高最低89.50/41.00元，总市值72.06亿元，流通市值37.75亿元，总股本0.94亿股，流通股本0.49亿股，近3个月换手率269.71% [1] 财务数据 历史及预测数据 - 2023 - 2027年预计营业收入分别为15.45亿、12.97亿、21.50亿、29.80亿、38.67亿元，同比变化-4.3%、-16.0%、65.7%、38.6%、29.8%；归母净利润分别为2.16亿、1.68亿、2.70亿、3.89亿、5.45亿元，同比变化2.4%、-22.2%、60.4%、44.0%、40.2%；毛利率分别为25.0%、24.3%、24.3%、24.4%、24.8%；净利率分别为14.6%、13.0%、12.6%、13.0%、14.1%；ROE分别为7.4%、5.3%、7.8%、10.2%、12.5%；EPS分别为2.29、1.78、2.86、4.12、5.78元/股；P/E分别为33.3、42.8、26.7、18.5、13.2倍；P/B分别为2.4、2.3、2.1、1.9、1.7倍 [7] 资产负债表 - 2023 - 2027年预计流动资产分别为35.96亿、33.82亿、45.77亿、47.75亿、62.57亿元；非流动资产分别为3.55亿、5.76亿、6.75亿、7.63亿、8.59亿元；资产总计分别为39.51亿、39.58亿、52.53亿、55.38亿、71.16亿元；流动负债分别为8.62亿、7.64亿、17.89亿、16.97亿、27.43亿元；非流动负债分别为0.32亿、0.24亿、0.24亿、0.24亿、0.24亿元；负债合计分别为8.94亿、7.89亿、18.14亿、17.21亿、27.67亿元；归属母公司股东权益分别为30.57亿、31.69亿、34.39亿、38.17亿、43.49亿元 [9] 利润表 - 2023 - 2027年预计营业收入分别为15.45亿、12.97亿、21.50亿、29.80亿、38.67亿元；营业成本分别为11.58亿、9.81亿、16.27亿、22.54亿、29.06亿元；营业利润分别为2.54亿、1.81亿、3.00亿、4.32亿、6.06亿元；利润总额分别为2.54亿、1.84亿、3.00亿、4.32亿、6.06亿元；净利润分别为2.25亿、1.68亿、2.70亿、3.89亿、5.45亿元；归属母公司净利润分别为2.16亿、1.68亿、2.70亿、3.89亿、5.45亿元 [9] 现金流量表 - 2023 - 2024年经营活动现金流分别为0.81亿、0.98亿元，2025 - 2027年预计分别为1.96亿、2.02亿、4.85亿元；投资活动现金流分别为-0.97亿、-21.55亿元，2025 - 2027年预计分别为-0.98亿、-1.07亿、-1.35亿元；筹资活动现金流分别为19.99亿、-0.78亿元，2025 - 2027年预计分别为-0.11亿、-0.11亿、-0.14亿元；现金净增加额分别为19.84亿、-21.34亿元，2025 - 2027年预计分别为0.87亿、0.84亿、3.36亿元 [9] 分业务情况 HVAC/R领域 - 2024年营业收入8.17亿元，同比-31.78%；毛利率22.18%，同比-3.19pcts；受欧洲热泵行业去库周期影响业务规模下滑，但长期发展逻辑未变；精密空调、医疗冷链、物流冷链等新兴场景带来新增长点；与谷轮、麦克维尔等知名厂商建立合作关系 [5] 新能源汽车热管理系统领域 - 2024年营业收入4.53亿元，同比+47.23%；毛利率29.04%，同比+3.61pcts；正从座舱及电池热管理向新能源汽车电机智能控制多领域拓展，加大底盘控制系统等产品研发，向系统解决方案提供者转型 [5] 伺服驱动及控制系统领域 - 2024年营业收入0.27亿元，同比-31.77%；持续深耕细分应用行业与机器人市场，加大技术研发、渠道拓展及品牌建设投入 [5]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [1] 报告的核心观点 - 2024年公司整体业绩下滑，主要受热泵市场遇冷、研发投入和股权激励费用增长影响；2025年第一季度营收和归母净利润同比增长；下调2025 - 2026年盈利预测，新增2027年预测，维持“买入”评级 [3][4] - 欧洲热泵有望持续回暖，新能源汽车热管理成新增长点，HVAC/R领域长期发展逻辑未变，新能源汽车热管理系统、伺服驱动及控制系统有望成为新增长点 [1][5] 各业务情况总结 HVAC/R领域 - 2024年营业收入8.17亿元，同比-31.78%；毛利率22.18%，同比-3.19pcts，受欧洲热泵行业去库周期影响业务规模下滑，但长期发展逻辑未变 [5] - 精密空调、医疗冷链、物流冷链等新兴应用场景带来新增长点，且与国内外知名厂商建立稳固合作关系，有望受益行业发展 [5] 新能源汽车热管理系统领域 - 2024年营业收入4.53亿元，同比+47.23%；毛利率29.04%，同比+3.61pcts [5] - 正从座舱及电池热管理向新能源汽车电机智能控制多领域拓展，加大底盘控制系统等产品研发，丰富产品线，向系统解决方案提供者转型 [5] 伺服驱动及控制系统领域 - 2024年营业收入0.27亿元，同比-31.77%，持续深耕细分应用行业与机器人市场，加大技术研发、渠道拓展及品牌建设投入 [5] 财务摘要和估值指标总结 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|1,545|1,297|2,150|2,980|3,867| |YOY(%)|-4.3|-16.0|65.7|38.6|29.8| |归母净利润(百万元)|216|168|270|389|545| |YOY(%)|2.4|-22.2|60.4|44.0|40.2| |毛利率(%)|25.0|24.3|24.3|24.4|24.8| |净利率(%)|14.6|13.0|12.6|13.0|14.1| |ROE(%)|7.4|5.3|7.8|10.2|12.5| |EPS(摊薄/元)|2.29|1.78|2.86|4.12|5.78| |P/E(倍)|33.3|42.8|26.7|18.5|13.2| |P/B(倍)|2.4|2.3|2.1|1.9|1.7| [7] 财务预测摘要总结 资产负债表 - 流动资产、非流动资产、资产总计、流动负债、非流动负债、负债合计、归属母公司股东权益等项目在不同年份有相应数值及变化 [9] 利润表 - 营业收入、营业成本、营业税金及附加等项目在不同年份有相应数值及变化 [9] 现金流量表 - 经营活动现金流、投资活动现金流、筹资活动现金流等项目在不同年份有相应数值及变化 [9] 主要财务比率 - 成长能力、偿债能力、营运能力等方面的指标在不同年份有相应数值及变化 [9] 每股指标 - 每股收益、每股经营现金流、每股净资产等指标在不同年份有相应数值 [9] 估值比率 - P/E、P/B、EV/EBITDA等指标在不同年份有相应数值 [9]