香港宏观经济表现 - 香港第三季度经济增长3.8% [1] - 出口表现强韧 本地消费复苏加速 [1] - 访港旅客数字持续录得双位数增长 [1] - 预计全年经济增长目标可顺利达成 [1] - 2025年经济增长率预计为2%至3% [1] 香港与中东地区经贸合作 - 香港特区政府在中东的第二个经贸办事处（驻利雅得经贸办）筹备工作如火如荼 [1] - 港交所在利雅得的办事处已正式投入营运 [1] - 两地金融监管机构已签署合作备忘录 [1] - 两地交易所已实现ETF互挂 即将迎来首家总部设于中东的企业在港招股上市 [1] - 沙特对香港人工智能、医药健康、金融科技、建筑科技、绿色科技和智慧城市管理等领域科企及初创公司感兴趣 [2] 中东企业乐舒适有限公司赴港IPO详情 - 首家赴港IPO的中东企业为乐舒适有限公司 总部设于阿联酋迪拜 [2] - 公司专注于非洲、拉美、中亚等新兴市场的婴儿及女性卫生用品开发、制造和销售 被称为“非洲纸尿裤之王” [2] - 公司拟全球发售9088.4万股 其中香港公开发售10% 国际发售90% [2] - 发售价区间为每股24.2港元至26.2港元 [2] - 预计将于11月10日正式在港交所挂牌上市 [2]

股价表现与公司概况 - 11月3日公司股价下跌5.02%，报收29.14元/股，成交额为7921.95万元，换手率为2.50%，总市值为53.88亿元 [1] - 公司主营业务为一次性卫生护理用品及无纺布的研发、生产和销售，其中宠物一次性卫生护理用品是核心业务，占主营业务收入的93.91% [1] - 公司成立于1990年5月10日，并于2021年5月18日上市 [1] 基金持仓情况 - 同泰基金旗下同泰慧择混合A（008050）三季度重仓持有公司股票4.78万股，占基金净值比例高达8.49%，为公司第四大重仓股 [2] - 基于上述持仓，该基金在11月3日股价下跌中估算浮亏约7.36万元 [2] - 该基金最新规模为985.2万元，今年以来收益为2.43%，成立以来累计亏损33.44% [2]

公司概况与市场地位 - 乐舒适有限公司是一家专注于非洲、拉美、中亚等新兴市场的跨国卫生用品公司，主要从事婴儿纸尿裤、拉拉裤、卫生巾和湿巾的开发、制造和销售 [1][2] - 公司是非洲本地工厂布局数量最多的卫生用品公司，以2024年产量计，在非洲婴儿纸尿裤市场及卫生巾市场均排名第一 [1] - 以2024年销量计算，公司在非洲婴儿纸尿裤和卫生巾市场份额分别为20.3%及15.6%，排名第一；以2024年收入计算，市场份额分别为17.2%及11.9%，排名第二 [2] 财务表现 - 公司收入由2022年的3.20亿美元增加至2024年的4.54亿美元，复合年增长率为19.2% [4] - 截至2025年4月30日止四个月，公司收入从去年同期的1.40亿美元增加15.5%至1.61亿美元 [4] - 净利润从2022年的1839万美元增长至2024年的9511万美元，两年内增长4.2倍 [4] - 2024年，公司的婴儿纸尿裤及卫生巾的销量分别达到41.22亿片及16.34亿片，自2022年起的复合年增长率分别为17.3%及30.6% [3] 业务运营与销售网络 - 公司业务遍及非洲、拉美和中亚30多个国家，在12个国家设立了18个销售分支机构 [3] - 销售网络涵盖超过2800家批发商、经销商、商超和其他零售商 [3] 产品线分析 - 婴儿纸尿裤是公司核心业务，收入占比常年维持在75%左右 [6] - 婴儿纸尿裤销量从2022财年的29.95亿件增长至2024财年的41.23亿件，增幅37.7%，但平均售价从每件8.37美元降至8.29美元 [6] - 卫生巾收入占比从2022财年的13.5%提升至2025财年前四个月的18.5%，销量从2022财年的9.58亿件增至2024财年的16.34亿件，增幅70.6%，平均售价从每件4.50美元升至4.87美元 [7] - 湿巾业务目前占比小，但毛利率超过50% [8] 市场机遇 - 非洲、拉美等市场拥有年轻的人口结构和较高的生育率，为婴儿卫生用品提供了持续扩大的客群基础 [2] - 女性卫生意识觉醒和城镇化进程推动了卫生巾等产品的消费升级，这是一个巨大且尚未被充分满足的增量市场 [2]

公司概况与市场地位 - 乐舒适有限公司是一家专注于非洲、拉美、中亚等快速发展新兴市场的跨国卫生用品公司，主要从事婴儿纸尿裤、婴儿拉拉裤、卫生巾和湿巾的开发、制造和销售 [1][2] - 公司是非洲本地工厂布局数量最多的卫生用品公司，以2024年产量计，在非洲婴儿纸尿裤市场及卫生巾市场均排名第一 [1] - 以2024年销量计算，公司在非洲婴儿纸尿裤和卫生巾市场份额分别为20.3%及15.6%，均排名第一；以2024年收入计算，市场份额分别为17.2%及11.9%，均排名第二 [2] 财务表现 - 公司收入由2022年的3.20亿美元增加至2024年的4.54亿美元，复合年增长率为19.2% [4] - 截至2025年4月30日止四个月，公司收入从去年同期的1.40亿美元增加15.5%至1.61亿美元 [4] - 净利润从2022年的1839万美元增长至2024年的9511万美元，两年内增长了4.2倍 [4] - 2024年，公司的婴儿纸尿裤及卫生巾的销量分别达到41.22亿片及16.34亿片，自2022年起分别以17.3%及30.6%的复合年增长率快速增长 [3] 运营网络与市场潜力 - 公司业务遍及非洲、拉美和中亚30多个国家，截至2025年4月30日，在12个国家设立了18个销售分支机构，建立了涵盖超过2800家批发商、经销商、商超和其他零售商的广泛销售网络 [3] - 非洲、拉美等市场普遍拥有年轻的人口结构和较高的生育率，为婴儿卫生用品提供了持续扩大的客群基础，同时女性卫生意识觉醒和城镇化进程推动了卫生巾等产品的消费升级 [2] 产品结构分析 - 婴儿纸尿裤是公司绝对的核心业务，收入占比常年维持在75%左右，该产品销量从2022财年的29.95亿件增长至2024财年的41.23亿件，增幅37.7% [6] - 婴儿纸尿裤平均售价从2022财年的每件8.37美元降至2024财年的8.29美元 [6] - 卫生巾收入占比从2022财年的13.5%提升至2025财年前四个月的18.5%，销量从2022财年的9.58亿件暴增至2024财年的16.34亿件，增幅70.6% [7] - 卫生巾平均售价从2022财年的每件4.50美元升至2024财年的4.74美元，并在2025财年前四个月达到4.87美元 [7] - 湿巾业务虽然目前占比小，但毛利率超过50% [8] 近期运营指标与趋势 - 截至2025年4月30日止四个月，公司毛利率从去年同期的34.9%降至33.6%，净利率从去年同期的19.8%降至19.3% [5] - 公司的销售、行政及研发开支增速在2025年前四个月均超过了收入增速 [10]

发行概况 - 公司计划全球发售90,884,000股股份，其中香港公开发售占9,088,400股（10%），国际发售占81,795,600股（90%），另有15%的超额配股权[2] - 每股发售价范围介于24.20港元至26.20港元，每手200股，入场费约为5,292.85港元[4] - 按最高发售价计算，此次发行最多募集资金约23.81亿港元，公司上市后市值预计在146.62亿至158.74亿港元之间[4] - 招股期为2025年10月31日至11月5日，预计于2025年11月7日在香港联交所挂牌上市[3] 保荐与包销 - 本次发行的联席保荐人为中金公司、中信证券及广发证券（香港），包销商亦为上述三家机构[3][4] 基石投资者 - 本次发行引入了15名基石投资者，合共认购1.39亿美元（约10.80亿港元）的发售股份[5] - 基石投资者包括BA Capital、Arc Avenue、博裕资本（Arcane Nexus）、摩根士丹利（北京顺澳）、鼎晖投资（CDH Emerging Markets）等知名机构，以及南方基金、富国基金、易方达、华夏基金等公募基金[5][6] 募资用途 - 假设发售价为中位数25.20港元，且超额配股权未行使，公司预计募资净额约为21.41亿港元[6] - 约71.4%（约15.29亿港元）的募资净额将用于扩大整体产能及升级生产线[6] - 约11.6%（约2.48亿港元）计划于2026年至2029年用于在非洲、拉丁美洲及中亚进行营销推广活动[6] - 约4.7%（约1.01亿港元）将用于战略收购卫生用品行业的业务[6] - 约9.3%（约1.99亿港元）将用作营运资金及一般公司用途[6] 公司业务与市场地位 - 公司是一家专注于非洲、拉丁美洲、中亚等新兴市场的跨国卫生用品公司，主要开发、制造和销售婴儿纸尿裤、婴儿拉拉裤、卫生巾和湿巾等产品[8] - 根据弗若斯特沙利文报告，2024年按销量计，公司在非洲婴儿纸尿裤市场和卫生巾市场均排名第一，市场份额分别为20.3%和15.6%[8] - 2024年按收入计，公司在非洲婴儿纸尿裤市场和卫生巾市场均排名第二，市场份额分别为17.2%和11.9%[8] - 公司在加纳、肯尼亚、科特迪瓦等多个非洲国家的婴儿纸尿裤和卫生巾市场按收入及销量计均排名第一[8] 股权结构 - 上市后，控股股东沈延昌先生及杨艳娟女士夫妇通过Century BVI持有公司54.75%的股份[7][8] - 其他股东包括多位个人投资者、雇员持股平台以及世界银行集团旗下IFC（持股2.48%）[8] - 本次发行后，公众股东持股比例将为15.00%[8]

公司IPO发售详情 - 公司拟全球发售9088.4万股股份，其中中国香港发售908.84万股，国际发售8179.56万股 [1] - 招股期为2025年10月31日至11月5日，预期定价日为11月6日，股份预计于2025年11月10日开始在联交所买卖 [1] - 发售价范围为每股24.20至26.20港元，每手买卖单位为200股，联席保荐人为中金公司、中信证券及广发证券(香港) [1] 公司业务与市场地位 - 公司是一家专注于非洲、拉美、中亚等快速发展新兴市场的跨国卫生用品公司，产品包括婴儿纸尿裤、婴儿拉拉裤、卫生巾和湿巾 [2] - 以2024年销量计算，公司在非洲婴儿纸尿裤和卫生巾市场均排名第一，市场份额分别为20.3%及15.6% [2] - 以2024年收入计算，公司在非洲婴儿纸尿裤市场和卫生巾市场均排名第二，市场份额分别为17.2%及11.9% [2] - 公司拥有超过15年的跨国经营策略，通过建立海外管理团队和本地人才梯队实现横跨多国的高效经营运作 [2] 基石投资者认购情况 - 基石投资者已同意按发售价认购总额约1.39亿美元（约10.80亿港元）的发售股份 [3] - 假设发售价为中位数25.20港元，基石投资者将认购4284.24万股，占全球发售股份约47.14%（假设超额配股权未获行使） [3] - 基石投资者包括BA Capital、Arc Avenue、Arcane Nexus、北京顺澳、CDH Emerging Markets、HCEP、NewTrails、南方基金、富国基金、易方达、Charisma Mega、TruMed、启汇润金、华夏基金(香港)、Jane Street [3] 募集资金用途规划 - 假设发售价为中位数25.20港元且超额配股权未获行使，公司估计收取全球发售所得款项净额约21.41亿港元 [4] - 约71.4%的募集资金预计用于扩大整体产能及升级生产线 [4] - 约11.6%的募集资金预计用于在非洲、拉丁美洲及中亚进行营销及推广活动 [4] - 约4.7%的募集资金预计用于战略收购卫生用品行业的业务 [4] - 约0.4%的募集资金预计用于升级CRM系统并在多国业务运营中实施 [4] - 约2.6%的募集资金预计用于聘用管理咨询公司进行新市场及新产品分析 [4] - 约9.3%的募集资金预计用于营运资金及一般公司用途 [4]

发行概况 - 招股期为2025年10月31日至11月5日，拟全球发售9088.4万股股份，香港公开发售占10%，国际发售占90%，另有15%超额配股权 [1] - 每股发售价区间为24.2至26.2港元，每手200股，预计于2025年11月10日在联交所开始买卖 [1] - 已与多家基石投资者订立协议，基石投资者同意按发售价认购总额约1.39亿美元的发售股份 [1] 募集资金用途 - 假设发售价为每股25.20港元且超额配股权未行使，全球发售净筹资额约21.41亿港元 [2] - 约71.4%的募集资金预计用于扩大整体产能及升级生产线 [2] - 约11.6%的募集资金预计用于在非洲、拉丁美洲及中亚进行营销推广活动 [2] - 约4.7%的募集资金预计用于战略收购卫生用品行业的业务 [2] - 约9.3%的募集资金预计用于营运资金及一般公司用途，其余部分用于升级CRM系统及聘请管理咨询公司 [2] 公司业务与市场地位 - 公司是一家专注于非洲、拉美、中亚等快速发展新兴市场的跨国卫生用品公司，产品包括婴儿纸尿裤、婴儿拉拉裤、卫生巾和湿巾等 [2] - 在往绩记录期间，公司大部分收入来自向非洲客户的销售 [2] - 以2024年销量计算，公司在非洲婴儿纸尿裤和卫生巾市场份额分别为20.3%及15.6%，均排名第一 [2] - 以2024年收入计算，公司在非洲婴儿纸尿裤和卫生巾市场份额分别为17.2%及11.9%，均排名第二 [2] 财务表现 - 公司收入从2022年的3.2亿美元增加28.6%至2023年的4.114亿美元，再增加10.5%至2024年的4.544亿美元 [3] - 截至2025年4月30日止四个月收入为1.613亿美元，较2024年同期的1.396亿美元增长15.5% [3] - 公司净利润从2022年的1840万美元大幅增加251.7%至2023年的6470万美元，再增加47.0%至2024年的9510万美元 [3] - 截至2025年4月30日止四个月净利润为3110万美元，较2024年同期的2770万美元增长12.5% [3]

公司上市与招股详情 - 公司于2025年10月31日至11月5日进行招股，拟全球发售9088.4万股股份，香港公开发售占10%，国际发售占90%，另有15%超额配股权 [1] - 每股发售价区间为24.2至26.2港元，每手200股，预计于2025年11月10日在联交所开始买卖 [1] - 已与多家基石投资者订立协议，基石投资者同意按发售价认购总额约1.39亿美元的发售股份 [1] 募集资金用途 - 假设发售价为每股25.20港元且超额配股权未行使，全球发售净筹资额预计约为21.41亿港元 [2] - 约71.4%的募集资金将用于扩大整体产能及升级生产线 [2] - 约11.6%的资金将用于在非洲、拉丁美洲及中亚进行营销推广活动 [2] - 约4.7%的资金将用于战略收购卫生用品行业的业务 [2] - 约9.3%的资金将用作营运资金及一般公司用途 [2] 公司业务与市场地位 - 公司是一家专注于非洲、拉美、中亚等快速发展新兴市场的跨国卫生用品公司，产品包括婴儿纸尿裤、婴儿拉拉裤、卫生巾和湿巾 [2] - 以2024年销量计算，公司在非洲婴儿纸尿裤和卫生巾市场均排名第一，市场份额分别为20.3%及15.6% [2] - 以2024年收入计算，公司在非洲婴儿纸尿裤市场和卫生巾市场均排名第二，市场份额分别为17.2%及11.9% [2] 公司财务表现 - 公司收入由2022年的3.2亿美元增加28.6%至2023年的4.114亿美元，并于2024年进一步增长10.5%至4.544亿美元 [3] - 截至2025年4月30日止四个月的收入为1.613亿美元，较2024年同期的1.396亿美元增长15.5% [3] - 公司净利润由2022年的1840万美元大幅增加251.7%至2023年的6470万美元，并于2024年增长47.0%至9510万美元 [3] - 截至2025年4月30日止四个月的净利润为3110万美元，较2024年同期的2770万美元增长12.5% [3]

公司概况与市场地位 - 公司是专注于非洲市场的卫生用品制造商，年营收超30亿元人民币，净利润近7亿元人民币 [4] - 公司在非洲8个国家拥有8座工厂和51条生产线，年产能包括63亿片婴儿纸尿裤、3.5亿片婴儿拉拉裤、28.5亿片卫生巾和93亿片湿巾 [4] - 在非洲婴儿纸尿裤和卫生巾市场，公司市场份额分别达到20.3%和15.6%，销量排名第一 [5] - 2024年5月至8月，公司婴儿纸尿裤及拉拉裤销量达18.1亿片，卫生巾销量达6.7亿片，湿巾销量达7.7亿片，同比增速分别为22.1%、23.2%和55.7% [4] 发展历程与战略布局 - 公司起源于2004年成立的森大集团，于2009年在加纳推出核心品牌Softcare婴儿纸尿裤，正式进入西非市场 [9] - 经过15年发展，公司销售网络覆盖30余个国家，形成开发、制造、销售一体化的业务模式 [9] - 公司近期通过港交所聆讯，即将成为第一家在香港上市的非洲消费品制造企业 [8] 非洲市场行业潜力 - 非洲人口结构年轻，20岁以下群体占比超过一半，2024年出生人口达4820万，占全球出生人口的36.5% [11] - 非洲婴儿纸尿裤及拉拉裤市场渗透率仅20%，卫生巾渗透率约30%，远低于欧美、北美和中国市场70%至92%的渗透率 [11] - 非洲婴儿纸尿裤市场规模从2020年的20.4亿美元增长至2024年的25.9亿美元，复合年增长率达6.2%，预计2029年将增至36.3亿美元 [14] - 非洲卫生巾市场规模从2020年的8.5亿美元增长至2024年的14.1亿美元，复合年增长率达8.7%，预计2029年将进一步增长 [14] 产品策略与品牌矩阵 - 公司构建覆盖中高端到大众市场的全价格带品牌矩阵，核心品牌Softcare定位中高端，旗下包括Gold、Space、Premium Soft等系列 [16] - 公司婴儿纸尿裤零售价格跨度为9-20美分/片，卫生巾为4.5-8.5美分/片，满足不同消费群体需求 [17] - 截至2025年4月30日，公司婴儿纸尿裤SKU数量为263个，品牌包括Maya、Cuettie、Clincleer等，覆盖不同客户群体 [16] 渠道建设与本地化运营 - 公司采用直接下沉到社区、村镇的渠道策略，覆盖超过2800家批发商、经销商、商超及零售商，销售网络触达核心经营国家80%以上的人口 [20][22] - 公司批发商渠道收入从2022年的1.9亿美元提升至2024年的2.9亿美元，复合年增长率达23.4%，经销商渠道收入从1.1亿美元增至1.5亿美元，复合年增长率为17.3% [25] - 公司与超1260家批发商合作一年以上，超780家合作三年以上，经销商中三年以上合作关系的超过170家 [25] 产能布局与成本优势 - 公司在非洲8个国家建设8座工厂，实现本地化生产，大幅降低关税和物流成本 [27] - 公司毛利率从2022年的23%提升至2024年的35.2%，经调整净利率从5.7%升至21.5% [28] - 截至2025年4月30日，公司员工总数2417人，其中89.9%为本地招聘员工，管理岗位约74.9%由本地员工担任 [30] 未来扩张与增长策略 - 公司计划通过港股IPO募资约18.6亿港元，用于在加纳、坦桑尼亚、秘鲁、墨西哥等9个国家建设新工厂，并在12个现有工厂新增生产线 [33] - 公司已进入拉丁美洲市场，2020年进入秘鲁，2024年拓展至萨尔瓦多，计划复制非洲市场的成功经验 [36] - 公司将继续沿用全价格带产品矩阵和本地化产能策略，以拓展新兴市场 [37]

纪要涉及的行业或公司 * 豪悦护理公司及其旗下品牌（如捷平、捷霆、思宝、达菲、生之物语等）[1] * 个人护理用品行业，具体涉及纸尿裤代工业务和卫生巾自主品牌业务[2][7][8] 核心观点和论据 公司整体财务表现 * 2025年第三季度营收为9.58亿元，同比增长31.565%[4] * 2025年前三季度总营收为27.18亿元，同比增长33.18%[4] * 第三季度净利润下降45.36%至0.55亿元，净利率下降8.07个百分点至5.73%[2][4] * 净利润下降主要受销售费用同比上升215%至4.41亿元、管理费用同比上升41.5%以及新增固定资产折旧影响[2][4][6] 代工业务表现与策略 * 剔除思宝业务后，代工主业前三季度实现不到双位数的同比增长[2][6] * 纸尿裤代工业务呈现量增价降趋势，销量片数增加但销售单价降低[8] * 公司通过优化生产效率和成本控制来维持或提高毛利率[2][13] * 积极开拓海外市场，已在美国和加拿大开展项目合作，预计未来有更多海外项目进展[2][14] 自主品牌业务表现与策略 * 思宝业务前三季度收入平稳，但三季度利润为负，主因线上线下渠道拓展及促销活动提前投放[2][7] * 捷平线下渠道负增长4.1%，略优于卫生巾行业整体线下负增长4.9%的平均水平[7][9] * 达菲湿巾系列收入端保持双位数增长，擦鞋湿巾新品表现良好[2][6] * 泰国自主品牌收入端呈三位数增长，但因投放费用增加导致盈利水平下降[2][6] * 为应对竞争，捷平通过抖音直播提升销量和品牌影响力，并助力线下市场拓展[5][10] 其他重要运营动态 * 三季度新增南通大王资产折旧约2.6亿元，杭州二期工厂从6月开始计提折旧，显著影响净利润[6] * 捷平新产品吸引力系列毛利较高，豪越可穿脱型卫生巾正加大推广力度[3][10] * 出海建厂项目中，坦桑尼亚项目已完成部分审批，秘鲁项目进度稍晚[5][16] * 公司对未来2~3年的代工主业务和思宝业务增长设定了内部市场预期目标，但未明确具体预期[5][18] 其他重要但可能被忽略的内容 * 捷霆整体毛利率略好于之前披露水平，但截至1-9月净利润极低，后续需通过提升线下规模效应改善利润率[5][12] * 线上渠道资源分配方面，抖音渠道效果直接但盈利能力较低，传统电商如天猫、京东费用更友好且粉丝积累较多[17] * 生之物语卫生巾品牌正在优化费用投放策略，以提高整体盈利能力[2][6]