报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 甲醇方面伊朗装置停车，港口内地共振反弹基差走强，卸货慢港口去库但预计后期累库，11月伊朗发运110w，12 - 1月进口难下降，盘面01给进口无风险套机会，认为01终点是高库存，偏向逢高做15反套 [3] - 聚乙烯整体库存中性，09基差华北 - 110左右、华东 - 50，外盘欧美和东南亚维稳，进口利润 - 200附近，非标HD注塑价格维稳，其他价差震荡，LD走弱，9月检修环比持平，近期国内线性产量环比减少，需关注LL - HD转产、美国报价及新装置投产落地情况 [3] - 聚丙烯库存上游两油和中游去库，基差 - 60，非标价差中性，进口 - 700附近，出口持续不错，欧美维稳，PDH利润 - 400左右，丙烯震荡，粉料开工维稳，拉丝排产中性，后续供应预计环比略增加，下游订单一般，原料和成品库存中性，产能过剩背景下01预期压力中性偏过剩，出口持续放量或pdh装置检修多可缓解供应压力 [3] - PVC基差维持01 - 270，厂提基差 - 480，下游开工季节性走弱，低价持货意愿强，中上游库存累积，夏季西北装置季节性检修，负荷中枢在春检及Q1高产之间，Q4关注投产兑现及出口持续性，近端出口签单小幅回落，煤情绪好兰炭成本持稳，电石随PVC检修利润承压，烧碱出口还盘FOB380，PVC综合利润 - 100，当下静态库存矛盾累积慢，成本企稳，下游表现平平，宏观中性，关注出口、煤价、商品房销售、终端订单、开工 [3] 各品种情况总结 甲醇 - 2025年11月25日至12月1日动力煤期货价801无变化，江苏现货从2057涨至2115，华南现货从2030涨至2085，鲁南折盘面从2378涨至2425，西北折盘面从2588涨至2595等 [2] 塑料 - 2025年11月25日至12月1日东北亚乙烯价格有波动，华北LL从6740涨至6730，华东LL从6975涨至6975，华东LD从8850降至8725等 [3] PP - 2025年11月25日至12月1日山东丙烯从5920降至5990，东北亚丙烯从695涨至710，华东PP从6270涨至6330等 [3] PVC - 2025年11月25日至12月1日西北电石维持2500，山东烧碱从777降至742，电石法 - 华东从4530涨至4570等 [3]

担保事项概述 - 2025年11月，公司为下属子公司四川杉杉新材料有限公司向成都银行高升桥支行申请贷款提供连带责任保证担保，担保金额分别为10,000万元人民币和2,000万元人民币 [1] 内部决策与授权 - 担保事项已获公司2024年年度股东大会授权，授权期限自股东大会通过之日起至2025年年度股东会召开日 [2] - 公司第十一届董事会第十九次会议已于2025年4月24日审议通过《关于公司2025年度提供担保全年额度的议案》 [7] 被担保方情况 - 被担保人四川杉杉新材料有限公司是上海杉杉锂电材料科技有限公司的全资子公司，而公司持有上海杉杉锂电87.5137%的股份 [2] - 被担保人均为纳入公司合并报表范围内的公司，公司对其经营管理、财务等方面具有控制权 [7] - 目前被担保人经营情况良好，具备偿债能力 [4] 担保目的与合理性 - 提供担保旨在满足下属子公司的日常生产经营融资需求，保证其生产经营活动顺利开展 [1][7] - 担保有利于相关公司高效、顺畅地筹集资金，提高其经济效益 [7] - 担保风险处于公司可控范围内，因此其他股东未提供同比例担保 [7] 累计担保情况 - 截至2025年10月31日，公司及控股子公司提供的对外担保总额为1,806,033.36万元人民币，均为对合并范围内公司的担保 [7] - 上述累计担保总额占上市公司最近一期经审计归属于上市公司股东的净资产的比例为83.68% [7] - 公司无逾期担保 [7]

股东户数 - 截至2025年11月28日，公司股东总户数为15,541户 [1]

公司技术进展 - 公司始终聚焦于电子树脂领域的关键技术攻关与突破 [1] - 在高频高速覆铜板适用的电子树脂领域，突破了苯并噁嗪树脂、马来酰亚胺树脂、官能化聚苯醚树脂、高阶碳氢树脂等关键核心技术 [1] - 相关产品目前正处于小批量或中试阶段 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 乙二醇供给端开工率上升，但油制利润恶化可能抑制油制产能释放，煤制利润改善则支撑生产；需求端持稳，无显著增量，聚酯和织机负荷高位但僵持；库存端整体持平，张家港局部累库带来压力 结合数据，乙二醇价格可能维持震荡偏强格局，短期内价格可能受交易活跃度和基差支撑，但库存压力需关注，预计价格在当前位置震荡整理 [2][3][37] 各部分总结 日度市场总结 - 主力合约与基差：乙二醇主力期货价格从3873元/吨涨至3885元/吨，涨幅0.31%，华东现货价格升10元/吨至3890元/吨，涨幅0.26%，基差从前一日的+7元/吨收窄至+5元/吨；油制利润恶化，煤制利润涨幅66.34%，天然气制利润持稳于1430元/吨 [2] - 持仓与成交：主力合约成交量增44107手至193887手，涨幅29.45%，持仓量减3366手至283437手，跌幅1.17%，或因短期价格波动 [2] - 供给端：乙二醇总体开工率升1.5个百分点至67.97%，由油制开工率增2.5个百分点至75.95%驱动，煤制开工率稳定在55.64%，乙烯制和甲醇制开工率无变化，油制成本压力或限制后续增产 [2] - 需求端：下游聚酯工厂负荷稳定于89.42%，江浙织机负荷持稳于63.43%，终端需求无显著变化，维持刚性支撑但缺乏增量驱动 [2] - 库存端：华东主港库存持平于732000吨，整体压力可控；张家港库存增10000吨至285000吨，涨幅3.64%，需警惕区域性累库风险 [3] 产业链价格监测 |数据指标|2025 - 11 - 28|2025 - 11 - 27|变化|近日涨跌幅| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |MEG期货主力合约|3885元/吨|3873元/吨|+12元/吨|0.31%| |MEG期货主力合约成交|193887手|149780手|+44107手|29.45%| |MEG期货主力合约持仓|283437手|286803手|-3366手|-1.17%| |MEG现货华东市场现货价|3890元/吨|3880元/吨|+10元/吨|0.26%| |乙烯制-SD氧化法利润|-1089元/吨|-1032元/吨|-57元/吨|-5.53%| |乙烯制-SHELL氧化法利润|-889元/吨|-799元/吨|-90元/吨|-11.26%| |乙烯制-MT0.SHELL氧化利润|-835元/吨|-730元/吨|-105元/吨|-14.38%| |乙烯制-DOW化学法利润|-1204元/吨|-1135元/吨|-69元/吨|-6.11%| |乙烯制-EO酯交换法利润|-719元/吨|-629元/吨|-90元/吨|-14.31%| |煤制利润|187元/吨|112元/吨|+75元/吨|66.34%| |天然气制利润|1430元/吨|1430元/吨|0元/吨|0.00%| |油田伴生气制利润|238元/吨|238元/吨|0元/吨|0.00%| |乙二醇总体开工率|68.0%|66.4%|+1.5%|2.30%| |煤制开工率|55.6%|55.6%|0.0%|0.00%| |油制开工率|76.0%|73.4%|+2.5%|3.47%| |聚酯工厂负荷|89.4%|89.4%|0.0%|0.00%| |江浙织机负荷|63.4%|63.4%|0.0%|0.00%| |乙烯制开工率|66.5%|66.5%|0.0%|0.00%| |甲醇制开工率|62.4%|62.4%|0.0%|0.00%| |华东主港库存|732000吨|732000吨|0.0吨|0.00%| |张家港库存|285000吨|275000吨|10000吨|3.64%| [5] 产业动态及解读 - 11月28日，华东美金市场上午波动有限，下午窄幅整理，各船货商谈有价格区间，但成交暂未听闻 - 11月28日，原油市场日间偏暖运行，成本端支撑上移，乙二醇海外供应缩量，但现货基差继续走弱，华东价格商谈参考在3883元/吨附近 - 11月28日，主流市场重心走低，华南市场成交清淡，在4130元/吨附近送到 - 11月28日，陕西地区乙二醇市场现货报价暂稳，均价在3650元/吨附近自提，主流市场价格跌后反弹，但煤制货源出货稳定 [6] 产业链数据图表 报告展示了乙二醇主力合约收盘价与基差、乙二醇制取利润、国内乙二醇装置开工率、下游聚酯装置开工率、乙二醇华东主港库存统计（周度）、乙二醇行业总库存（吨）等图表 [7][9][11][14][16][18]

公司股份回购情况 - 截至2025年11月30日，公司通过集中竞价方式回购股份约106万股，占公司总股本的0.58% [1] - 回购股份的最高成交价为13.01元/股，最低成交价为12.34元/股 [1] - 本次股份回购支付的总金额约为1350万元 [1] 公司业务与财务概况 - 2025年1至6月份，公司的营业收入100.0%来源于氯醋共聚树脂业务 [1] - 截至新闻发稿时，公司总市值为24亿元 [1]

公司业务动态 - 公司在新能源汽车领域的配套产品主要为多款零部件产品 [1] - 公司表示若相关业务达到披露标准将依法及时履行信息披露义务 [1] - 公司提及的房屋征收与补偿事项正在正常推进中 [1]

河南子公司运营与整合 - 公司已开始使用河南子公司自产的异氰酸酯产品，用于发泡型TPU等特种新材料生产，以降低对外部供应商依赖并控制成本 [2] - 依托河南公司产业链优势，利用CHDI、PPDI、HDI等特种异氰酸酯原料开发协同新材料，应用于高端涂料、胶粘剂、鞋底、汽车内饰等领域 [2] - 公司已完成对河南子公司的增资，增资后持股比例约为70% [3] 特种异氰酸酯产品验证周期 - 特种异氰酸酯验证周期因下游应用领域而异，高端原厂车漆验证周期约6个月，工业漆、木器漆验证周期较短 [4] - 验证周期因客户类型而异，规模较大客户及外资厂商验证时间较长，规模较小本土企业验证周期一般较短 [4] TPU产能与扩产计划 - 公司TPU总年产能为19万吨，其中八角厂区9万吨，大季家厂区10万吨 [5] - 发泡型TPU产能为8000吨 [5] - 公司2025年3月通过定增募投年产1万吨发泡型TPU项目，预计2026年建设完成 [6] 投资者关系活动信息 - 投资者关系活动于2025年12月1日13:30-14:30在公司办公楼会议室举行，接待人员包括董事会秘书兼财务总监都英涛和证券事务代表王越 [2] - 活动过程严格遵守制度，未出现重大信息泄露现象 [7]

股东结构 - 截至2025年11月20日，公司股东总户数为89,129户 [2]

广元市2025年工业产品质量安全“你点我检”活动概况 - 活动对车用汽油、车用柴油、一次性纸制餐盒、卫生巾、复合肥料等15种产品计划抽查30批次，实际完成抽样29批次，1批次涂料因未达抽样标准终止抽样 [2] - 活动邀请市人大代表、政协委员、营商环境监督员及媒体记者等30余名代表参与，并于11月7日现场点选3批次卫生巾进行抽样 [2] - 本次检验共涉及31批次产品，检验结果显示30批次合格，1批次塑料购物袋不合格，不合格案件线索已移交属地市场监管局查办 [2] 眼镜产品质量检测结果 - 广元市利州区大光明光学眼镜行销售的定配近视眼镜（规格：R: -3.75DS, L: -3.25DS, PD=64mm）所有检验项目，包括球镜顶焦度偏差、光学中心距离偏差、装配质量等均符合标准 [3] - 四川浙明眼镜有限公司销售的定配近视眼镜（规格：R: -2.00, L: -2.00-0.50, PD=64）所有检验项目，包括球镜顶焦度偏差、光学中心偏差及各项装配质量指标均判定为符合 [5] - 青川县精益眼镜行销售的老视成镜（规格：R:+2.00; L:+2.00; PD=65mm）所有光学性能、装配质量及标志项目均检验合格 [9] - 苍溪宝信眼镜零售有限责任公司销售的老视镜（型号：SS303; R:+1.50; L+1.50; PD:62mm）所有检验项目，包括顶焦度、光学中心偏差、装配质量及标志均判定为符合 [10] 纸制品与卫生用品质量检测结果 - 广元市利州区佳明纸业经营部销售的“宝兔”卷纸（规格：105mm×105mm×375节×3层）在可迁移性荧光物质、球形耐破度（实测3.02N，标准≥1.50N）、微生物指标（细菌菌落总数实测1.5 CFU/g，标准≤200 CFU/g）等所有项目上均合格 [5] - 广元市利州区新佰佳超市河西店销售的“维达”卫生纸（规格：138mm×104mm/节（四层），10卷，108克/卷）在可迁移性荧光物质、球形耐破度（实测3.81N，标准≥1.50N）、微生物指标（细菌菌落总数未检出，标准≤200 CFU/g）等所有项目上均合格 [7] - 沃尔玛（四川）百货有限公司广元东苑路分店销售的“七度空间少女”卫生巾（规格：245mm）所有微生物指标（细菌菌落总数、大肠菌群、绿脓杆菌等）检测结果均为“未检出”或符合限量要求，判定合格 [5] - 朝天区羊木镇优佳惠生活超市销售的“苏菲”卫生巾（规格：25cm）所有微生物指标（细菌菌落总数实测55 cfu/g，标准≤200 cfu/g；大肠菌群、绿脓杆菌等均未检出）均符合标准，判定合格 [7] - 剑阁优选易购商贸有限公司销售的“洁柔”纸面巾（规格：195mm×155mm/张（3层），6包/提）卫生指标全部合格，其中细菌菌落总数实测1.2 cfu/g，远低于≤200 cfu/g的标准 [8] - 广元市利州区新佰佳超市河西店销售的“纯竹工坊”棉感面巾纸（规格：153mmX175mm/张，五层，300张/包）所有卫生指标（细菌菌落总数、大肠菌群、真菌菌落总数等）检测结果均为“未检出”或符合标准，判定合格 [7] 电线电缆与塑料制品质量检测结果 - 旺苍县金鑫五交化经营部销售的阻燃电线电缆（规格：ZA-60227 IEC 01(BV)，1×1.5m㎡）绝缘厚度（平均0.8mm，标准≥0.7mm；最薄处0.75mm，标准≥0.53mm）和导体电阻（实测11.9 Ω/km，标准≤12.1 Ω/km）均符合标准 [6] - 青川县罗国友销售的阻燃电线（规格：ZC-BV，1.5m㎡，450/750V）绝缘厚度（平均0.8mm，最薄处0.74mm）和导体电阻（实测11.9 Ω/km）均符合国家标准，判定合格 [10] - 旺苍县阳光伍加壹超市销售的“鑫奥盛”贰号纸碗（规格：630ml）抗压强度实测220N，远超≥100N的标准，且渗漏性能与荧光性物质检测均合格 [6] - 苍溪县世纪华联购物中心有限公司销售的“新振兴”中号富碗（规格：650ml）抗压强度实测210N，超过≥100N的标准，且渗漏性能与荧光性物质检测均合格 [11] - 旺苍县阳光伍加壹超市销售的“妙洁”抽绳束口垃圾袋（规格：45cm×45cm）在厚度偏差、感官、抗渗漏性能及提吊试验等所有项目上均符合标准 [6] - 剑阁县华晟泰商贸金门分店销售的塑料垃圾袋在感官、抗渗漏性能及提吊试验等项目上均检验合格 [8] - 剑阁优选易购商贸有限公司销售的塑料购物袋在提吊试验、跌落试验、漏水性和封合强度（实测11 N/15mm，标准≥8 N/15mm）等物理机械性能上合格，但环保要求的公称厚度（实测0.011mm）和最小厚度（实测0.01mm）均低于≥0.030mm和≥0.025mm的标准，被判定为不合格 [7][8] - 青川锦尚商贸有限公司销售的塑料购物袋在提吊试验、跌落试验、漏水性和封合强度（实测9 N/15mm）等所有检验项目上均合格 [10] 学生用品与日用化工品质量检测结果 - 利州区英凯文具经营部销售的作文本（规格：ZW-16K）在纸张定量、破页、脏迹、断线、印刷对线偏差、偏斜及装订安全等所有检验项目上均符合标准 [5] - 剑阁县华晟泰商贸金门分店销售的英语本在封面/封底/内芯定量、白页、破页、脏迹、断线、印刷偏差、偏斜及装订安全等所有项目上均检验合格 [8] - 苍溪县世纪华联购物中心有限公司销售的“立白”新金桔洗洁精（规格：4.5千克/桶）总有效物含量（15.29%）、pH值（8.1）、甲醛、总砷、重金属、菌落总数及大肠菌群等所有项目检测结果均符合国家标准 [11] - 广元福惠商贸有限公司销售的“超能”离子去油洗洁精（规格：500克/瓶）总有效物含量（15.61%）、pH值（8.3）、甲醛、总砷、重金属、菌落总数及大肠菌群等所有项目检测结果均符合国家标准 [13] 车用燃油与肥料质量检测结果 - 中国石油天然气股份有限公司四川广元销售分公司大巴口加油站销售的95号国VIB车用汽油（生产单位：中国石油天然气股份有限公司四川广元销售分公司广元油库）在研究法辛烷值（实测95.7 RON）、密度、硫含量（2.45 mg/kg）、苯含量（0.76%）、芳烃/烯烃含量等全部项目上均符合标准 [11][12] - 中国石油天然气股份有限公司广元航海石油有限公司利州区水柜路加油站销售的92号国VIB车用汽油（生产单位：中国石油天然气股份有限公司四川广元销售分公司广元油库）在研究法辛烷值（92.9 RON）、硫含量（4.1 mg/kg）、苯含量（0.54%）等所有受检项目上均合格 [13] - 中国石油天然气股份有限公司四川巴中销售分公司乐坝油库生产的0号车用柴油（受检单位：中石化销售有限公司广元昭化区泰和加油站）在十六烷指数（实测50.4）、馏程、密度、凝点（-1℃）、冷滤点（-5℃）、闪点（79.5℃）、硫含量（2.97 mg/kg）等所有项目上均符合标准 [12] - 中国石油天然气股份有限公司四川广元销售分公司广元油库生产的0号车用柴油（受检单位：中国石油天然气股份有限公司四川广元销售分公司大巴口加油站）在十六烷指数（54.3）、馏程、密度、凝点（-10℃）、冷滤点（-3℃）、闪点（72.5℃）、硫含量（2.05 mg/kg）等所有项目上均符合标准 [12] - 朝天区羊木镇陈学连农资经营店销售的“台沃科技”复合肥料（规格：25kg/袋）总养分（实测40.65%，标准≥40%）、总氮、有效磷、钾含量及粒度（95.7%）等所有项目检测合格 [12] - 广元经开区张琳农资经营部销售的“贵州西洋”复合肥料（规格：25kg/袋）总养分（实测45.7%，标准≥45%）、总氮、有效磷、钾含量及粒度（93.8%）等所有项目检测合格 [12][13] 涂料产品质量检测结果 - 苍溪县品诚建材经营部销售的“立邦”合成树脂乳液墙面涂料（规格：17升/桶）在低温稳定性、施工性等检验项目上均符合标准 [13]