当地时间5月20日，美国股市三大股指小幅收跌，其中标准普尔500指数终结此前的六连涨。 中概股整体下跌，不过跌幅不算大，其中中通快递跌超8%，领跌中概股。 美国股市三大股指小幅收跌 当地时间5月20日，美国股市三大股指小幅收跌，其中道琼斯工业指数跌0.27%，报42677.24点，标准普 尔500指数跌0.39%，报5940.46点，终结此前的六连涨，纳斯达克综合指数跌0.38%，报19142.71点。 | | | 美洲市场(AM) | | | --- | --- | --- | --- | | 名称 | 现价 | 涨跌 | 涨跌幅 | | 道琼斯工业指数 | 42677.24 | -114.83 | -0.27% | | 纳斯达克指数 | 19142.71 c | -72.75 | -0.38% | | 标普500 | 5940.46 | -23.14 | -0.39% | 美股大型科技股多数下跌。具体科技股方面，谷歌、亚马逊均跌逾1%，苹果跌近1%，英伟达跌 0.88%，Meta跌0.52%，微软跌0.15%，特斯拉涨0.51%。 美股银行股多数下跌，其中摩根士丹利跌超1%，高盛跌近1%，花旗跌0.3%， ...

当地时间5月20日，美国股市三大股指小幅收跌，其中标准普尔500指数终结此前的六连涨。 中概股整体下跌，不过跌幅不算大，其中中通快递跌超8%，领跌中概股。 美国股市三大股指小幅收跌 当地时间5月20日，美国股市三大股指小幅收跌，其中道琼斯工业指数跌0.27%，报42677.24点，标准普尔500指数跌0.39%，报5940.46点，终结此前的六连涨，纳斯 达克综合指数跌0.38%，报19142.71点。 | | | 美洲市场(AM) | | | --- | --- | --- | --- | | 名称 | 现价 | 涨跌 | 涨跌幅 | | 道琼斯工业指数 | 42677.24 | -114.83 | -0.27% | | 纳斯达克指数 | 19142.71 c | -72.75 | -0.38% | | 标普500 | 5940.46 | -23.14 | -0.39% | 美股大型科技股多数下跌。具体科技股方面，谷歌、亚马逊均跌逾1%，苹果跌近1%，英伟达跌0.88%，Meta跌0.52%，微软跌0.15%，特斯拉涨0.51%。 美股银行股多数下跌，其中摩根士丹利跌超1%，高盛跌近1%，花旗跌0.3%，美 ...

美东时间周二，美股三大指数集体收跌，道指跌0.27%，纳指跌0.38%，标普500指数跌0.39%。 大型科技股多数下跌，亚马逊、谷歌跌超1%。旅游服务、邮轮概念股跌幅居前，挪威邮轮、爱彼迎跌超3%。 热门中概股多数收跌，纳斯达克中国金龙指数跌0.65%，携程网跌超5%，蔚来跌近2%，爱奇艺、小鹏汽车跌超1%，阿里巴巴涨超1%。 贵金属板块逆势大涨，Vista黄金涨超16%，科尔黛伦矿业涨超5%，哈莫尼黄金涨超4%，金田、泛美白银涨超3%。 不仅如此，特朗普减税法案似乎也陷入僵局。 特朗普最大支持者马斯克 周二表示， 他将"大幅减少"未来的政治支出 。被问及原因时，他简洁地回答： "我认为我已经做得够多了 。" 此后他还说：" 如果我看到未来进行政治支出的理由，我会这样做。但目前我不认为有理由。 " 评论认为， 这一转变对特朗普及共和党可能是沉重打击，共和党很可能已将马斯克的慷慨解囊计入2026年中期选举的筹资计划中 。媒体称，历史上美国总 统所在的政党几乎总是在中期选举中失去众议院席位，预测市场给予特朗普政党在2026年后保持控制权的几率仅为五分之一。 去年美国大选期间，马斯克向各政治团体捐赠了约2.5亿美 ...

美股市场表现 - 美股三大指数周一上演戏剧性逆转，道指涨0.32%报42792.07点，标普500指数涨0.09%报5963.6点（六连涨），纳指涨0.02%报19215.46点 [1] - 开盘受穆迪下调美国主权信用评级影响，标普500指数跳水超1%，纳指一度跌逾1.5%，午后抄底资金涌入推动反转 [1] - 纳指科技ETF（159509.SZ）领涨1.46%，纳指100ETF（513390.SH）同步上涨1.46%，标普500ETF（513500.SH）涨1.20% [2][3] 散户与机构行为分化 - 美国散户单日净买入美股创纪录达41亿美元（截至纽约时间5月19日中午12:30），全天交易量占比飙升至36% [4] - 散户资金集中流向特斯拉（单日净买入6.75亿美元）和大数据公司Palantir（获4.39亿美元加持） [4] - 投资大佬如巴菲特、李录、段永平一季度减持美股仓位，摩根大通CEO警告市场自满情绪达危险程度 [5] 科技巨头估值动态 - 美股"科技七巨头"（苹果、Alphabet、亚马逊、Meta、微软、英伟达、特斯拉）估值跌至七年低位，远期市盈率28倍，较标普493指数溢价43%（处于过去十年第30百分位） [5] - 高盛指出七巨头NTM估值倍数为2018年以来最低，但较轻仓位配置、更低估值及AI热情可能推动股价回升 [5][6] - 反垄断调查（针对Alphabet、苹果、微软、Meta）和内部竞争（如苹果AI搜索导致Alphabet股价单日跌7%）构成风险 [6] 盈利预期与宏观风险 - 摩根大通预测标普500成分股盈利增长将从年初12%降至零增长，市盈率可能同步下降 [6] - 信贷市场风险被低估，关税实际影响尚未显现，市场波动加剧（先跌10%后反弹10%） [5]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [1] 报告的核心观点 - 25Q1业绩表现亮眼，营收利润双超预期，利润超预期得益于高毛利率游戏占比提升和小游戏服务费增加 [4] - 游戏占据FPS赛道有利位置，本土和国际游戏收入均增长 [4] - 广告AI提效明显，利用大语言模型提升广告点击率 [4] - 金融科技与企业服务中AI带动云计算加速增长 [4] - Capex与Opex因AI投入加大 [4] - 腾讯高毛利业务占比提升，利润率持续提升，人工智能赋能业务，维持“买入”评级 [4] 基础数据 - 05月16日收盘价508.00港元，总市值46,680.21亿港元，总股本91.89亿股 [2] 相关研究 - 【兴证海外TMT】腾讯控股：24Q4业绩亮眼，AI投入大幅扩张-2025.03.20 [3] - 【兴证海外TMT】腾讯控股：净利润表现亮眼，AI持续赋能-2024.11.14 [3] - 【兴证海外TMT】腾讯控股：高毛利业务占比提升，AI持续赋能广告-2024.08.15 [3] 主要财务指标 |会计年度|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入(亿元)|6,603|7,491|8,239|8,967| |同比增长|8.4%|13.5%|10.0%|8.8%| |Non - IFRS归母净利润(亿元)|2,227|2,594|2,847|3,211| |同比增长|41.2%|16.5%|9.8%|12.8%| |毛利率|52.9%|56.4%|58.0%|59.5%| |Non - IFRS归母净利润率|33.7%|34.6%|34.6%|35.8%| |Non - IFRS基本每股收益(元)|23.1|26.9|29.6|33.4| [4] 资产负债表 |会计年度|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |流动资产|10,392|13,066|15,919|19,216| |现金及现金等价物|8,517|11,062|13,803|16,957| |应收账款|685|685|685|685| |预付账款|464|509|552|627| |其他流动资产|7|8|9|9| |非流动资产|12,719|13,755|14,823|15,928| |固定资产|931|1,019|1,115|1,221| |无形资产|2,334|2,568|2,825|3,107| |使用权资产|290|290|290|290| |其它非流动资产|92|99|106|113| |资产总计|23,111|26,820|30,743|35,144| |流动负债|3,702|4,156|4,550|4,948| |应付账款|2,032|2,305|2,535|2,759| |流动所得税负债|270|294|326|371| |借款|142|142|142|142| |其他金融负债|56|56|56|56| |短期租赁负债|38|38|38|38| |其他|12|13|15|16| |非流动负债|3,429|3,608|3,805|4,021| |长期租赁负债|102|102|102|102| |负债合计|71|78|84|90| |所有者权益|230|267|307|351| [5] 利润表 |会计年度|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入|6,603|7,491|8,239|8,967| |营业成本|-3,110|-3,265|-3,464|-3,635| |毛利|3,492|4,227|4,775|5,332| |销售费用|-364|-327|-360|-392| |一般及行政开支|-1,128|-1,401|-1,500|-1,587| |税前利润|2,415|2,852|3,158|3,598| |所得税|-450|-491|-543|-619| |净利润,IFRS|1,965|2,362|2,615|2,980| |归属母公司净利润,Non - IFRS|2,227|2,594|2,847|3,211| |EPS,Non IFRS(元)|23.13|26.94|29.57|33.36| [5] 现金流量表 |会计年度|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |净利润|1,917|2,315|2,568|2,933| |折旧和摊销|743|818|899|1,008| |营运资金的变动|191|287|234|194| |经营活动产生现金流量|3,265|3,973|4,262|4,709| |资本开支及其它|-379|-381|-383|-383| |投资活动耗用现金流量净额|-1,178|-1,273|-1,350|-1,360| |融资活动产生现金流量|-128|-154|-171|-195| |现金净变动|1,959|2,545|2,741|3,155| |现金的期初余额|6,558|8,517|11,062|13,803| |现金的期末余额|8,517|11,062|13,803|16,957| [6] 主要财务比率 |会计年度|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业利润增长率|22.3%|22.3%|28.9%|11.5%| |净利润增长率|41.2%|16.5%|9.8%|12.8%| |毛利率|52.9%|52.9%|56.4%|58.0%| |Non - IFRS归母净利润率|33.7%|34.6%|34.6%|35.8%| |资产负债率|0.3%|0.3%|0.3%|0.3%| |流动比率|2.81|3.14|3.50|3.88| |资产周转率|0.3|0.3|0.3|0.3| |应收账款周转率|9.6|10.9|12.0|13.1| |PE（Non - IFRS)|19.8|17.0|15.5|13.8| [6] 附表 - 负债及权益合计2024年为23,111亿元，2025E为26,820亿元，2026E为30,743亿元，2027E为35,144亿元 [7] - 营业收入增长率2024年为8.4%，2025E为13.5%，2026E为10.0%，2027E为8.8% [7]

5月19日周一，A股集体低开，三大股指下跌，创业板跌超1%，港口股再度活跃。港股恒指、恒科指双双低开低 走，恒科指跌2%，汽车股、科网股下跌，债市方面，国债期货多数走高。核心市场走势： | 代码 | 名称 | 两日图 | 现价 | 涨跌 | 涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 000001 | 上证指数 | Now ar | 3361.06 | -6.40 | -0.19% | | 399001 | 深证成指 | | 10117.54 | -62.06 | -0.61% | | 399006 | 创业板指 | | 2022.53 | -16.92 | -0.83% | | 000300 | 沪深300 | | 3871.19 | -17.89 | -0.46% | | 000016 | FiFF50 | | 2704.45 | -12.22 | -0.45% | | 000680 | 科创综指 | | 1164.71 | -5.48 | -0.47% | | 000688 | 완원(20 | | 989.40 | -5.84 | -0.59% | | 8 ...

点击小程序查看报告原文 5月12日中美双方发布《中美日内瓦经贸会谈联合声明》，关税下调幅度超预期（ 《中美关税"降级"的资产 含义》 ），情绪提振带动港股市场整体反弹。不过，随着利好情绪逐步消化，港股市场在周一恒指大涨 2.98%后四个交易日重回震荡。 全周来看，恒生指数上涨2.1%，MSCI中国、恒生科技与恒生国企分别上涨2.3%、2.0%与1.9%。行业层面， 媒体和娱乐（+4.1%）、银行（+3.5%）、运输（+2.9%）等多数板块上涨，医疗保健（-0.1%）板块则逆势 下跌。 资料来源：FactSet，中金公司研究部 市场走到哪一步了？情绪已修复至去年10月高点 此次关税调降对中美市场情绪和基本面起到明显缓和作用，市场情绪迅速修复。从关税超预期抬升，到关税 超预期调降，市场涨跌始终受情绪主导。例如，本周恒生指数上涨2.1%，风险溢价回落贡献2.3%是绝对主 导。对比之下，盈利小幅贡献0.5%，无风险利率走高反而拖累。 当前情绪已基本修复， 恒生指数的风险溢价降至6.1%，甚至低于"对等关税"前的6.4%，这一水平已经与去 年10月市场高点对应的水平相当。 实际上，在关税降级之前，市场已经基本修复了"对 ...

战略合作签约 - 邮储银行河北省分行与千一禾盛签署全面战略合作协议 聚焦禽蛋产业数智化升级与普惠金融深度融合 [1] - 合作将共同打造禽蛋产业"数智+普惠"新范式 邮储银行总行将依托数字人民币优势开展创新场景应用探索 [1] - 合作领域包括原料采购 数字养殖 供应链金融 物流保险等 [1] 平台技术优势 - 千一禾盛旗下"鸡蛋帮"平台已构建生产管理 流通溯源 平台交易于一体的全链条数字化系统 [1] - 邮储银行将发挥"普惠金融标杆行"服务优势 结合"鸡蛋帮"平台数字化优势开展深度合作 [1] 数字人民币应用 - 合作将利用数字人民币低成本 高效率 可加载智能合约 母子钱包灵活配置等独特优势 [2] - 量身定制全流程数字化资金交易结算解决方案 解决传统支付结算效率低 成本高 资金流与信息流割裂等问题 [2] - 助力平台实现交易自动化 资金透明化 推动禽蛋产业提质 降本 增效 [2] 金融服务创新 - 采用"线上数据增信+线下专业服务"融合模式 破解中小微企业融资难题 [2] - 邮储银行将深化公司金融"1+N"新体系 开展"五力赋能"专项行动 [2] - 通过科技创新与数智化转型提升金融服务普惠性与效率 为实体经济注入新动能 [2]

5月17日，在OceanBase第三届开发者大会上，蚂蚁集团CTO何征宇也在分享中指出，海量的互联网数据 成就了今天的大模型，但大模型幻觉问题的源头也是数据问题。数据决定着大模型的能力上限，且依旧 有四大挑战：一是数据的获取成本显著增加，二是严谨的行业数据稀缺且流动困难，三是多模态数据需 要更强的处理能力，四是数据的质量评估难。 ...

特朗普又出关税大消息，当地时间5月16日，特朗普表示，未来两到三周内，美国可能会单方面对许多贸易伙伴设定新的关税税率。 昨晚美股高开高走，标普连涨第五天，道指收复年内所有跌幅。截至收盘，道指涨0.78%，标普500指数涨0.7%，纳指涨0.52%。 不过盘后，国际信用评级机构穆迪宣布，由于美国政府债务和利率支付比例增加，该机构决定将美国主权信用评级从Aaa下调至Aa1。 01 特朗普又出关税大消息 据英国《金融时报》报道，当地时间5月16日，美国总统特朗普表示，未来两到三周内，美国可能会单方面对许多贸易伙伴设定新的关税税率。特 朗普称，美国缺乏与所有贸易伙伴通过谈判达成协议的能力。 特朗普当天在阿联酋与企业高管会面时表示，财政部长贝森特和商务部长卢特尼克将发出信函，告诉一些贸易伙伴，他们在美国做生意需要支付多 少钱。 特朗普进一步表示，"虽然有'150个国家'希望达成协议，但不可能与所有国家会面。我认为我们会给出公平的税率，想要与那么多国家见面并谈判 是不可能的。" 回顾此前，特朗普于4月2日宣布对数十个贸易伙伴加征所谓的"对等关税"，一度引发全球金融市场剧烈动荡，随后特朗普改口，宣布暂缓90天执 行，但几乎 ...