报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2025年7月28日 - 8月1日我国已上市公募REITs二级市场价格整体上涨 与其他主流大类资产相比表现较好 本周有2只REITs产品新上市 2只首发项目状态更新 [1][11][4] 根据相关目录分别进行总结 二级市场 价格走势 - 大类资产层面：我国已上市公募REITs二级市场价格整体上涨 中证REITs（收盘）和全收益指数本周回报率均为1.25% 加权REITs指数回报率为2.2% 与其他主流大类资产相比表现较好 回报率排序为原油>REITs>黄金>纯债>可转债>A 股>美股 [11] - 底层资产层面：产权类和特许经营权类REITs价格均波动上涨 产权类涨幅更大 消费类REITs涨幅最大 回报率前三的底层资产类型为消费类、市政设施类和水利设施类 [16][18] - 单只REIT层面：本周公募REITs涨跌互现 排除新上市的2只后 57只上涨 12只下跌 涨幅前三为华夏首创奥莱REIT、工银蒙能清洁能源REIT和华夏华润商业REIT [22] 成交规模及换手率 - 底层资产层面：本周公募REITs成交规模36.1亿元 仓储物流类区间日均换手率领先 成交额前三为园区基础设施类、仓储物流类、交通基础设施类 换手率前三为仓储物流类、园区基础设施类、能源基础设施类 [26] - 单只REIT层面：本周单只REIT成交规模和换手率表现分化 成交量前三为中银中外运仓储物流REIT、创金合信首农REIT、华夏华电清洁能源REIT 成交额前三为创金合信首农REIT、中银中外运仓储物流REIT、华夏华电清洁能源REIT 换手率前三为中银中外运仓储物流REIT、华夏华电清洁能源REIT、创金合信首农REIT [27] 主力净流入及大宗交易情况 - 主力净流入情况：本周主力净流入总额3086万元 市场交投热情下降 能源基础设施类和仓储物流类主力净流入额为正 单只REIT中主力净流入额前三为华夏华电清洁能源REIT、中银中外运仓储物流REIT、鹏华深圳能源REIT [31] - 大宗交易情况：本周大宗交易总额20555万元 较上周增加 周五成交额最高 为7073万元 单只REIT大宗交易成交额前三为创金合信首农REIT、中信建投明阳智能新能源REIT、工银河北高速REIT [32] 一级市场 已上市项目 - 截至2025年8月1日 我国公募REITs产品达71只 合计发行规模1839.52亿元 交通基础设施类发行规模最大 园区基础设施类次之 [36] - 本周中银中外运仓储物流REIT于7月29日上市 发行规模13.11亿元 华夏华电清洁能源REIT于8月1日上市 发行规模18.95亿元 [36] 待上市项目 - 共有24只REITs待上市 13只为首发 11只为待扩募 [40] - 本周“中金唯品会奥特莱斯封闭式基础设施证券投资基金”首发项目状态更新至“通过” “中航天虹消费封闭式基础设施证券投资基金”首发项目状态更新至“已受理” [41]

业绩表现 - 先锋医疗产业信托2025年上半年每单位派息（DPU）为1.13新加坡分，同比下降5.8% [2] - 租金收入和净物业收入（NPI）分别同比下滑2.9%和2.7%，至5050万新元和4890万新元 [2] - 剔除汇率影响后，印尼和日本物业组合本应实现5.5%的租金增长和持平表现 [2] - 可分配总额同比下降4.8%至2380万新元 [2] 汇率影响与分析师预测 - 印尼盾兑新元汇率波动是业绩不及预期的主要拖累因素 [2] - 华侨银行分析师将2025财年和2026财年DPU预测分别下调3.8%和3.2% [3] - 管理层50%的海外现金流对冲政策及租金内置年度增长条款可部分缓解汇率冲击 [3] 估值与评级 - 华侨银行将评级从"买入"下调至"持有"，但维持0.27新元的目标价 [1][3] - 较低的无风险利率假设部分抵消了风险溢价的上升 [3] - 当前收盘价0.280新元显示估值已趋于紧张 [3] 战略审查与资产状况 - 公司正在对印尼医院资产组合进行战略审查，并收到PT Siloam国际医院集团的初步收购意向书 [4] - 投资组合加权平均租赁期（WALE）为10.1年，提供稳定现金流 [4] - 杠杆率微升至41.2%，租户PT Metropolis Propertindo Utama未付租金累积至700万新元 [4] 行业趋势 - 人口老龄化和优质医疗服务需求增长为公司提供长期支撑 [4]

公司业绩发布会基本信息 - Brixmor Property Group Inc 于2025年7月29日举行2025年第二季度财报电话会议 [1] - 公司股票代码为NYSE BRX [1] - 会议参与高管包括首席执行官James M Taylor、总裁兼首席运营官Brian T Finnegan、首席财务官Steven T Gallagher、首席投资官Mark T Horgan及投资者关系主管Stacy Slater [1][3] 参会机构情况 - 来自Piper Sandler、高盛、花旗集团、美银证券、摩根大通、瑞银集团、富国银行等16家投资银行及研究机构的分析师参与会议 [1] - 参会分析师包括Alexander David Goldfarb、Caitlin Burrows、Michael William Mueller等专业人士 [1] 会议形式 - 会议由运营商主持并进行录音 [2] - 投资者关系主管Stacy Slater负责开场介绍 [2][3] - 标准电话会议流程包含运营商提示和主持人交接环节 [2]

市场表现 - 道琼斯股票全REIT指数最近一周上涨1 56% [2] - 标普500指数同期上涨1 46% [2] - 道琼斯工业平均指数同期上涨1 26% [2] 行业动态 - 几乎所有道琼斯美国房地产投资信托基金均录得上涨 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告围绕东盟房地产市场展开，分析新加坡、菲律宾、泰国、越南等国家房地产市场特点、可投资公司及发展趋势，指出新加坡房地产市场受政府调控影响大，REITs 具吸引力，募资推动行业发展；菲律宾房地产由住宅开发驱动，收入预计增长；泰国房地产受旅游业影响大；越南房地产发展潜力大 [1][13][19][22][24] 相关目录总结 东盟国家房地产股票权重 - MSCI 标准指数中，新加坡公共部门权重约 7%，菲律宾约 18%，越南约 8%，马来西亚和印度尼西亚权重较小 [1][3] 新加坡房地产市场 可投资公司及角色 - 凯德置地不仅拥有地产，还管理地产基金；城市发展从事住宅开发业务；优越地产涉足住宅、商业大楼等多元化领域 [4] 公司价值评估 - 房地产开发商评估用资产净值或重估资产净值，住宅项目用未来利润折现现金流法，商业物业用公开第三方评估或租金除以资本化率法，管理业务用雇主收益倍数法，减去债务得股权公允价值，还需考虑资产净值折价 [5] 政府政策影响 - 新加坡政府频繁干预市场，降低房价波动，限制开发商从市场大幅波动获利，促使盈利模式向稳定管理转型 [1][6] 转型案例 - 凯普兰投资 2021 年出售住宅业务，转型为专注管理业务公司，与布鲁克菲尔德和黑石齐名，获稳定收入流 [7] CLI 商业模式及表现 - CLI 扮演管理者和房地产所有者角色，管理 136 亿美元资产，通过管理和收取租金、股息等获收入，在美国有 400 亿美元资产，年收益约 8000 万美元；是新加坡最大商业房地产投资信托基金管理公司和亚洲最大 REIT 之一，旗下保利综合商业信托等持有商业地产获稳定租金收入 [8][9][10] CLI 及其相关公司估值 - 采用混合方法，包括目标市净率等指标，基于历史数据分析，推算 1 年期远期价格和 12 个月远期股价或目标价格，并根据公司市值等因素调整 [11] 股票市场发展趋势 - 新加坡股票市场近年来发展迅速，由 40 只股票组成，总市值 700 亿美元，是亚洲第二大股票市场，预计未来 10 年可能超越日本市场，若保持 2%增长速度，加上筹资，总市值预计达 9110 亿美元 [12] 房地产投资信托基金吸引力 - 新加坡房地产投资信托基金高度可投资，资产流动且回报高，如保利综合商业信托提供稳定租金收入，新经济类资产有增长潜力，因恐怖主义风险低受国际投资者青睐 [13] 募资作用 - 募资在不同行业价差压缩中起关键作用，过去十年二级市场募集资金是 IPO 的三倍，公司通过股权融资增长获 CLI 支持推动行业发展 [1][14] 收购交易评估 - 评估收购交易需分析收入、股息、收购成本、融资结构和 REIT 管理费用等，用 EPU 方程计算收入贡献，与历史 DPU 比较评估对整体周度股息影响 [2][16] 数据中心投资特点 - 数据中心由超大型公司租用，需高度技术专长管理，有多种类型和租赁模式，投资者范围广，租赁期较长，租金有升幅，转向专业设施回报高但灵活性低，高能源需求带来高收益和高风险 [17] 菲律宾房地产市场 - 由住宅开发驱动，预售主要由当地人和海外工人推动，美国取代中国成为最大客源市场；关注办公楼或商业物业租金收入；疫情后零售商场业务改善，预计收入 5 - 10%年度增长；BPO 需求增长对办公空间需求有积极影响 [19] 泰国房地产市场 主要参与者 - 中央普拉托是泰国最大小型房地产业主和最大酒店业主之一，是上市房地产开发商，投资零售或房地产可关注 [20][21] 资源角色 - 资源是决定市盈率的关键驱动因素，泰国对旅游业依赖高，影响股票收益，特别是酒店业主和零售商场 [22] CPN 优势 - CPN 有出售商场补充收益能力，在管理和收益方面具灵活性，能应对市场变化优化财务表现 [23] 越南房地产市场 发展潜力 - 越南房地产发展潜力大，受投资者关注，需关注公司估值倍数类型，Venom 和 Homes 集团是重要代表，Forbidden Homes 是市场和经济重要指标 [24][25] 投资组合考虑 - 投资组合考虑越南未来从前沿市场升级为新兴市场，推动资金流入股票，制定策略时需考虑以获更高回报 [26]

行业表现 - 在披露二季报的66只REITs中，超八成实现季度盈利，其中56只公募REITs在二季度实现盈利，占比约85% [2][3] - 消费类资产业绩表现突出，仓储物流和产业园资产普遍面临经营压力，在二季度净利润亏损的10只产品中，这两种类型的产品占据一半 [2][3] - 中证REITs全收益指数同期涨幅达12.34%，显著跑赢沪深主要指数 [5] 公司业绩 - 平安宁波交投REIT单季度净利润达1.13亿元，是全市场唯一一只净利润超过1亿元的产品 [3] - 中信建投国家电投新能源REIT、鹏华深圳能源REIT、平安广州广河REIT、中航京能光伏REIT同期净利润均超3000万元 [3] - 中航易商仓储物流REIT亏损1822.36万元，排名末位 [3] 消费类REITs - 华夏大悦城商业REIT基础设施项目为成都大悦城，今年上半年各月末时点出租率均在97%以上，截至6月末出租率为98.44% [3] - 易方达华威市场REIT 6月末出租率为93.55%，较1月末提高5.88个百分点 [3] - 嘉实物美消费REIT、华夏大悦城商业REIT、易方达华威市场REIT今年以来分别上涨44.91%、39.74%和36.77% [5] 物流仓储与产业园类REITs - 红土创新盐田港REIT、华夏和达高科REIT、博时蛇口产园REIT等，基础设施资产的出租率、租金单价均承受了不同程度的经营压力 [4] - 博时蛇口产园REIT、华夏和达高科REIT同期涨幅仅5.14%、2.48%，表现较为落后 [5] 机构配置 - 券商自营资金成为重要的配置力量，在公募REITs一二级市场均参与较多 [2][6] - 创金合信首农REIT上市首日涨幅超25%，网下投资者有效认购申请确认比例仅为0.7755%，其中券商自营账户超40个 [5] - 华泰证券在南方万国数据中心REIT和南方润泽科技REIT中均是除原始权益人外最大的战略投资方，持有基金份额比例分别为2.99%和1.69% [6]

消费基础设施REITs表现 - 消费基础设施REITs出租率整体稳中有升，部分资产逼近99%，其中华夏大悦城商业REIT出租率为98.44%，租金收缴率为99.22%，中金印力REIT出租率达98.88%[1] - 消费基础设施REITs在收入和可供分配金额等指标的完成率上处于各大资产类别中的领先位置，提供更高的安全性和防御性[1] - 上半年底层资产为消费基础设施的REITs平均涨幅达到35.02%，嘉实物美消费REIT以50.35%的净值涨幅居首[2] 消费基础设施REITs租金变化 - 中金印力REIT租金从1月的266.1元/平方米/月降至6月末的252.2元/平方米/月[2] - 易方达华威REIT租金从1月的134.32元/平方米/月降至6月末的128.62元/平方米/月[2] 保障房REITs表现 - 国内上市的保障房REITs有7只，包括华夏北京保障房REIT、红土创新深圳安居REIT等[3] - 多数保障房REITs项目的出租率和收缴率在95%以上，红土创新深圳安居REIT整体出租率为97.17%，租金收缴率为99.53%，中金厦门安居REIT整体出租率为99.30%，租金收缴率为100%[4] 公募REITs市场发展 - 截至6月末，公募REITs总市值突破2000亿元，资产类型扩展至九大领域，已上市的REITs产品总数量达到68只[5] - 2025年以来共有10只公募REITs完成发行，28只公募REITs基金待上市[8] - 公募REITs为租赁住房、商业地产项目提供更好的退出渠道，降低沉淀资金规模，提高资金使用效率[9] 行业未来展望 - 租赁住房、消费、数据中心将成为投资者相对看好的领域，市政环保等贴近刚需的类别也会继续得到市场追捧[9] - 能源、高速公路等会继续分化，部分投资者会关注产业园区和物流仓储等领域的逆境反转机会[9]

指数表现与目标调整 - 预计恒生指数在2025年上半年取得18%美元回报率且相对亚太除日本指数跑赢约5%后短期内将出现盘整 [1] - 将2025年底恒生指数的基准/乐观/悲观目标从11,600/12,400/10,300港元上调至13,000/14,000/11,000港元 对应回报率分别为2%/10%/-14% [1] 市场驱动因素 - 2025年上半年香港IPO及股票配售总额达1,070亿/1,740亿港元（140亿/220亿美元） 为2021年以来最高水平 [2] - 南向资金净流入达7,780亿港元（1,000亿美元） 占香港股票总成交额23% [4] - 恒生指数未来12个月市盈率为14倍 较10年均值低0.5个标准差 是除东盟外亚太地区折让最大市场 [4] - 1个月期HIBOR下降超1.5%时期恒生指数平均上涨约14% 美元指数下降超5%时期恒指平均上涨约20% [5] 宏观经济指标 - 香港住宅房价在2025年第二季度企稳 5月零售额同比正增长 [3] - 摩根大通香港季度宏观指数在2025年6月从放缓区间升至扩张区间 [3] - 恒生指数共识未来12个月EPS自2024年10月以来上涨7% 2025/26年预期EPS同比增长率分别为7.7%/7.3% [3] 行业配置与评级 - 超配金融股及非必需消费品股 将地产股评级上调至中性 维持低配公用事业股 [1] - 金融板块占恒生指数市值52% 其EPS上调抵消公用事业和房地产板块拖累 [3] 首选股票列表 - 大型股首选：友邦保险(1299.HK)、中银香港(2388.HK)、银河娱乐(0027.HK)、香港交易所(0388.HK)、领展房产基金(0823.HK)、创科实业(0669.HK) [1][2] - 中小盘股首选：美高梅中国(2282.HK)和中国建筑国际(3311.HK) [1][2] 主题投资机会 - 稳定币主题：香港将于8月发放稳定币牌照 重点关注富途控股(FUTU.O)和众安在线(6060.HK) [6][7] - 北部都会区主题：若重新受关注 恒基地产(0012.HK)和中国建筑国际(3311.HK)为关联度最高标的 [6][7] - 高股息主题：境内低收益率环境下 香港本地高股息股可能迎来增量资金流入 涉及恒生银行(0011.HK)/恒基地产(0012.HK)/电能实业(0006.HK)/万洲国际(0288.HK)等 [8] 流动性机制创新 - 港币-人民币双柜台纳入互联互通机制将降低交易成本 提升内地投资者用人民币购买港股需求 [3][4] - 南向资金持有符合条件的恒生指数成分股平均比例仅2.4% 远低于所有可投资标的平均持有比例19.7% [4] 利率与汇率环境 - 预计2025年下半年3个月期HIBOR将升至2-2.5% 较当前2.0%高出0-50基点 [5] - 美元指数到2025年底可能降至94.7 较当前水平下降约4% [5]

公司高管变动 - 领展集团行政总裁王国龙决定退休 其在公司服务逾16年 现年63岁 [1][4] - 退休时间点正值领展房托即将于2025年11月庆祝上市20周年 [2][3] - 董事会将展开全面甄选程序物色继任人 王国龙将在过渡期协助交接 [3] 公司业务发展 - 领展房托为亚洲最大房地产投资信托基金 管理房地产投资组合并提供投资管理服务 [3] - 公司从单一市场、单一资产类别运营商转型为亚洲领先房地产投资者和管理人 [3] - 2024/2025财年营业收入同比增长4.8%至142.23亿港元 净物业收入增长5.5%至106.19亿港元 [4] - 可分配收入同比上升4.6%至70.25亿港元 高于市场预期 [4] 市场表现与分析师观点 - 交银国际维持"买入"评级 目标价47.70港元 [5] - 每单位资产净值同比下降9.6%至63.30港元 但全年每单位派息达2.7234港元 高于预期约1% [6] - 非香港市场零售物业租金增长可抵消香港本地租金压力 预计2026财年整体租金保持稳定 [6] - 降息及房地产信托纳入港股通被视为中长期股价催化剂 [6] 董事会评价与战略方向 - 董事会主席欧敦勤强调将坚守既定策略 专注优化物业组合及拓展房地产投资管理平台 [3] - 公司展现出强韧抗逆能力 业务基础稳固 投资平台多元化取得进展 [3] - 王国龙表示已为下一阶段发展建立合适团队 现有管理层架构得到强化 [4]

领展集团行政总裁王国龙退休 - 领展集团行政总裁王国龙决定退休，其在公司服务逾16年 [1] - 王国龙现年63岁，自2009年2月起出任执行董事，2010年5月起担任集团行政总裁 [5] - 退休决定正值领展房托即将于2025年11月庆祝上市20周年 [3][4] 领展业务发展情况 - 领展房托是亚洲最大的房地产投资信托基金，管理房地产投资组合并提供投资管理服务 [4] - 公司已从单一市场、单一资产类别营运者蜕变为亚洲领先的房地产投资者和管理人 [4] - 2024/2025财年营业收入同比增长4.8%至142.23亿港元，净物业收入增长5.5%至106.19亿港元 [5] - 可分配收入同比上升4.6%至70.25亿港元，高于市场预期 [5] 公司未来发展规划 - 董事会将展开全面甄选程序物色继任人，王国龙将在过渡期协助交接 [4] - 公司将继续专注优化物业组合，同时拓展房地产投资管理平台 [4] - 推出"领展房地产投资"业务，迈出投资平台多元化重要一步 [4] 市场表现与分析师观点 - 每单位资产净值同比下降9.6%至63.30港元，但派息表现稳健 [6] - 全年每单位派息达2.7234港元，高于市场预期约1% [6] - 交银国际维持"买入"评级，目标价47.70港元 [6] - 非香港市场零售物业租金增长可抵消香港本地租金压力 [6] - 降息及房地产信托纳入港股通将构成中长期股价催化剂 [6]