投资评级 - 行业投资评级为“看好”，并予以维持 [1] 核心观点 - 餐饮供应链行业正经历供需再平衡，资本开支高峰已过，需求在政策与消费复苏下逐步修复，行业经营层面或迎来拐点 [5] - 企业增长动能转向新品研发与渠道拓展，以破局价格竞争，驱动高质量发展，实现从“价格战”向“价值战”的转型 [5] - 产业逻辑持续强化，预制菜规范化与餐饮连锁化率提升共同推动行业集中度提高，利好头部企业 [5] - 短期看好业绩环比改善、筹码结构以及政策预期带来的投资机会，建议关注龙头及弹性标的 [5] 供需再平衡 - 供给端方面，食品加工板块资本性开支在2023年后显著回落，产能集中释放期接近尾声，企业重心转向提升产能利用率 [10] - 价格战虽阶段性压制盈利，但头部企业如安井食品、千味央厨等已通过产品与渠道优化进行战略调整，价格不再是主要竞争手段，25Q3财报显示行业经营层面或迎拐点 [5][22] - 需求端方面，餐饮开关店趋于平稳，店效虽承压但整体处于缓步修复通道，国庆假期全国重点零售和餐饮企业销售额按可比口径同比增长2.7%，显示消费韧性 [5][26] - 政策端形成国家与地方协同发力格局，通过《关于促进餐饮业高质量发展的指导意见》等政策强化服务业预期，餐饮作为就业吸纳与外溢性强的行业获得持续支持 [5][33] 增长新动能 - 企业通过品类创新构建新增长曲线，例如三全食品推出“黄金比例”蒸煎饺、安井食品推动锁鲜装高端化、千味央厨拓展“油条+”系列 [5][45] - 渠道拓展方面，餐饮零售化趋势明显，企业积极拥抱新零售、特通与大B客户，如安井食品与沃尔玛、盒马合作定制化产品，千味央厨深化与海底捞、华莱士等连锁餐饮合作 [5][46] - 在餐饮慢增长周期下，企业更注重场景化体验与高效渠道运营，通过跨界融合、数字化与供应链协同实现价值转型 [5][47] 产业逻辑强化 - 预制菜舆情事件推动监管加速落地，2024年《关于加强预制菜食品安全监管的通知》明确预制菜定义、禁用防腐剂等细则，提升行业准入门槛，利好头部企业 [5][51] - 参照日本经验，预制菜在经济换挡期具备强韧性，中国正处于“B端稳健+C端成长”的双轮驱动阶段，市场空间广阔 [5][55] - 外卖平台补贴大战推动流量向头部品牌集中，加速餐饮连锁化进程，我国连锁化率从2021年19%升至2024年23%，标准化与效率需求直接利好上游供应链企业 [5][61] 投资建议与公司表现 - 投资建议持续看好餐饮供应链机会，关注Q3环比改善（低基数+竞争趋稳+新增量）、筹码结构及政策预期 [5][75] - 随着安井食品等行业龙头调整费用策略，价格战有望边际改善，经营趋势或迎拐点 [5][76] - 大市值标的建议关注安井食品（总市值247.23亿元）、安琪酵母（总市值333.34亿元）、海天味业（总市值2,221.94亿元） [5][6] - 弹性中小市值标的建议关注宝立食品（总市值60.96亿元）、立高食品（总市值68.31亿元，投资评级“买入”）、千味央厨（总市值40.26亿元）、日辰股份（总市值36.63亿元） [5][6] - 开店方向建议关注巴比食品（总市值66.91亿元）、锅圈（总市值108.52亿元） [5][6] - 重点公司业绩显示改善趋势，例如安井食品3Q25收入同比+6.61%，归母净利润同比+11.80%；立高食品3Q25收入同比+14.82%，归母净利润同比+13.64% [22]

公司基本信息 - 公司名称为云南糕福记食品有限公司 [1] - 法定代表人为王玉平 [1] - 注册资本为100万人民币 [1] 公司经营范围 - 许可经营项目包括食品生产与食品销售 [1] - 一般经营项目涵盖互联网销售、信息技术咨询、广告制作发布与设计代理、技术服务开发咨询交流转让推广以及外卖递送服务 [1]

投资评级 - 维持“买入”评级 [6] 核心观点 - 公司业绩在25年第三季度出现拐点，收入恢复增长，盈利能力改善，主要得益于主业恢复平稳增长及新收购的鼎味泰并表贡献增量 [1][2][5] - 公司积极开拓新渠道和新客户，定制化业务扩张为未来增长打开空间 [2][3] - 预计在鼎味泰并表和主业新品新渠道的贡献下，未来收入趋势向好，毛利率和净利率有望环比提升 [5] 财务业绩总结 - 25年前三季度公司实现营业收入113.7亿元，同比增长2.7%；归母净利润9.5亿元，同比下降9.3% [1] - 25年第三季度公司实现营业收入37.7亿元，同比增长6.6%，其中鼎味泰贡献1.6亿元；归母净利润2.7亿元，同比增长11.8% [1] - 25年第三季度毛利率为20.0%，同比提升0.1个百分点；净利率为7.3%，同比提升0.3个百分点 [4] 分产品表现 - 速冻调制食品：25年前三季度收入56.7亿元，同比增长0.7%；25年第三季度收入19.1亿元，同比增长6.4% [2] - 速冻菜肴制品：25年前三季度收入36.4亿元，同比增长9.2%；25年第三季度收入12.3亿元，同比增长8.8% [2] - 速冻面米制品：25年前三季度收入17.3亿元，同比下降5.4%；25年第三季度收入4.8亿元，同比下降9.1% [2] - 农副产品及其他：25年前三季度收入2.9亿元，同比增长8.2%；25年第三季度收入1.1亿元，同比增长38.8% [2] - 烘焙食品作为公司第三成长曲线，后续表现可期 [2] 分销售模式表现 - 经销商模式：25年前三季度收入90.0亿元，同比下降1.0%；25年第三季度收入29.6亿元，同比下降0.6% [3] - 特通直营模式：25年前三季度收入8.7亿元，同比增长23.5%；25年第三季度收入3.2亿元，同比增长68.1% [3] - 新零售及电商模式：25年前三季度收入8.5亿元，同比增长25.9%；25年第三季度收入2.7亿元，同比增长38.1% [3] - 商超模式：25年前三季度收入6.4亿元，同比增长6.7%；25年第三季度收入2.2亿元，同比增长28.1% [3] - 截至25年第三季度，经销商总数达2223家，季度净增加197家 [3] 费用率表现 - 25年前三季度销售/管理/研发费用率分别为5.9%/2.8%/0.6%，同比分别下降0.3/0.5/0.1个百分点 [3] - 25年第三季度销售/管理/研发费用率分别为6.1%/3.0%/0.7%，同比分别下降0.3/0.5/0.1个百分点 [4] 盈利预测与估值 - 预计公司2025-2027年营业收入分别为157.8亿元、169.4亿元、181.6亿元，同比增速分别为4.4%、7.3%、7.2% [5][12] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为13.9亿元、15.7亿元、17.3亿元，同比增速分别为-6.5%、+12.7%、+10.6% [5][12] - 预计2026年业绩对应A股市盈率为15.8倍，股息率超过4%；港股市盈率为12.7倍，股息率超过5% [5]

天眼查App显示，近日，四川伍品坊食品科技有限公司成立，法定代表人为易家福，注册资本1000万人 民币，经营范围为许可项目：食品销售；食品生产；食品互联网销售。（依法须经批准的项目，经相关 部门批准后方可开展经营活动，具体经营项目以相关部门批准文件或许可证件为准）一般项目：食品进 出口；技术服务、技术开发、技术咨询、技术交流、技术转让、技术推广；农副产品销售；初级农产品 收购；食用农产品初加工。（除依法须经批准的项目外，凭营业执照依法自主开展经营活动）（涉及国 家规定实施准入特别管理措施的除外）。 ...

天眼查App显示，近日，漯河益锦香食品有限公司成立，法定代表人为何永乾，注册资本50万人民币， 经营范围为一般项目：食用农产品初加工；农产品的生产、销售、加工、运输、贮藏及其他相关服务； 食品添加剂销售；食用农产品批发；初级农产品收购；食用农产品零售（除依法须经批准的项目外，凭 营业执照依法自主开展经营活动）许可项目：食品生产；食品互联网销售；食品销售；食品经营管理； 粮食加工食品生产；调味品生产（依法须经批准的项目，经相关部门批准后方可开展经营活动，具体经 营项目以相关部门批准文件或许可证件为准）。 ...

公司基本信息 - 公司名称为茶陵县垚祺食品有限公司，于近日成立 [1] - 法定代表人为苏勇 [1] - 注册资本为30万人民币 [1] 公司经营范围 - 经营范围为许可项目，包括食品小作坊经营，需经相关部门批准后方可开展 [1] - 一般项目包括食用农产品初加工、批发、零售以及农产品的生产、销售、加工、运输、贮藏等服务 [1] - 业务还涵盖初级农产品收购、农副食品加工专用设备销售以及供应链管理服务 [1]

天眼查App显示，近日，安化县渠之腊食品有限公司成立，法定代表人为胡国辉，注册资本100万人民 币，经营范围为许可项目：食品销售；家禽饲养；牲畜饲养；道路货物运输（不含危险货物）；豆制品 制造。（依法须经批准的项目，经相关部门批准后方可开展经营活动，具体经营项目以相关部门批准文 件或许可证件为准）一般项目：食用农产品零售；食用农产品初加工；茶叶种植；蔬菜种植；谷物种 植；中草药种植；鲜肉零售；牲畜销售；农副产品销售；初级农产品收购；食用农产品批发；食品互联 网销售（仅销售预包装食品）；低温仓储（不含危险化学品等需许可审批的项目）。（除依法须经批准 的项目外，凭营业执照依法自主开展经营活动）。 ...

项目概况 - 阿曼在布赖米省马赫达镇启动价值20亿美元的经济自由区项目 [1] - 项目名称为"拉瓦达经济特区" [1] - 项目占地面积为14平方公里 [1] 合作方与投资结构 - 项目由阿曼经济特区和自由区公共管理局与迪拜环球港务集团合资建设 [1] 项目内容与产业规划 - 项目包括石化、机械、金属及食品工厂 [1] - 项目包括物流中心 [1] 战略意义与影响 - 项目将助力阿曼与阿联酋两国贸易便利化 [1] - 项目将促进区域供应链联通 [1]

MSCI指数调整核心观点 - MSCI中国指数新增26只中国股票并剔除20只 为自2024年2月以来首次出现中国企业数量的净增长 显示中国股市改善迹象 [1][3] - 国际资金对A股市场及中国创新企业仍持看好态度 被动资金流入可能增加 [1][3] 指数调整具体细节 - MSCI 11月指数调整将于11月24日收盘后实施 [1] - MSCI中国指数新增标的包括中国黄金国际 紫金黄金国际 中国有色矿业 赣锋锂业（H股） 华虹公司 生益电子 英维克 长盈精密等26家公司 [1] - 剔除标的包括海格通信 东阿阿胶 海澜之家 金龙鱼等20只中国股票 [1] - 在MSCI全球标准指数中 本季度纳入69家中国公司并剔除64家 [1] 新增公司行业聚焦 - 新增企业聚焦于先进材料 机器人等战略行业 例如赣锋锂业 [1] - 部分新上市公司股价已大幅上涨 [1] 外资机构观点与政策背景 - 高盛研究团队报告认为近期政策信号体现中国提升先进制造业竞争力并提振出口的决心和能力 [3]

公司基本信息 - 公司名称为沧州枣安食品有限公司 [1] - 法定代表人为王鹏飞 [1] - 注册资本为10万人民币 [1] 公司经营范围 - 主营业务为食品生产与销售，属于许可经营项目 [1] - 一般经营项目包括食用农产品初加工、批发及供应链管理服务 [1] - 业务覆盖农产品的生产、销售、加工、运输、贮藏全链条服务 [1] - 涉及初级农产品收购、农副产品及未经加工的坚果干果销售 [1] - 业务延伸至新鲜水果批发、日用百货销售及地产中草药购销 [1] - 提供技术服务、技术开发、技术咨询、技术交流、技术转让、技术推广等配套服务 [1]