论坛概述与核心议题 - 2026年LSEG市场展望论坛将于4月15日在上海举办，主题聚焦于AI浪潮、全球经济格局深度调整下的技术变革与市场逻辑 [1][2] - 论坛旨在以全球视野洞察宏观与资本市场，探讨技术变革如何重塑金融业态，并解读货币政策、贸易博弈与地缘风险 [2] 论坛议程与核心讨论话题 - **宏观经济与全球贸易**：设有“全球贸易重构与机遇”主题分享，以及“宏观拐点下的跨资产交易机会”圆桌对谈 [5][6] - **AI技术革命与金融科技**：设有“AI技术革命 - 从概念到产业落地”主题分享，以及探讨AI智能体在金融科技领域重构工作方式的圆桌对谈 [6][9] - **资产配置与投资工具**：设有圆桌对谈，主题为“波动时代的‘确定性’：用ETF重构资产配置” [7] - **跨境金融与市场生态**：设有圆桌对谈，主题为“全球新格局下，跨境人民币市场的互联互通及生态建设” [10] 论坛参与机构与嘉宾 - **主办方与主持人**：伦敦证券交易所集团（LSEG）亚太区、北亚区及中国区管理层将主持并致辞 [5][6][13] - **金融机构代表**：嘉宾来自中国银行、国泰君安证券、摩根资管、平安银行、华安基金、富国基金、永赢基金、中国工商银行、星展银行等 [6][7][9][11] - **科技公司与指数公司代表**：嘉宾来自亚马逊云科技、富时罗素、Tradeweb等 [7][9][10][12] 伦敦证券交易所集团（LSEG）业务介绍 - **公司规模与影响**：LSEG是全球领先的金融市场基础设施提供商，服务170多个国家/地区的超过40,000名客户，拥有约25,000名员工 [17] - **核心业务板块**： - **数据与分析**：提供开放式平台、数据与专业知识，支持投资、交易和风险决策 [19] - **富时罗素**：提供指数产品，服务于资产配置、投资组合构建及风险绩效分析 [20] - **伦敦证券交易所**：作为融资与交易的核心市场 [21] - **外汇**：提供端到端的外汇交易解决方案、平台、数据及合规工具 [22] - **风险情报**：提供全球风险管理解决方案 [23] - **交易后业务**：提供交易后风险管理、优化和监管解决方案 [24]

量化模型与构建方式 根据您提供的研报内容，报告主要对基金投顾产品进行分类统计和调仓行为分析，并未涉及传统意义上的量化模型（如多因子选股模型、风险模型等）或量化因子（如价值、动量、质量等）的构建与测试[1][2][3][4][5][6][7][8][9][10][11][12][13][14][15][16][17][18][19][20][21][22][23][24][25][26][27][28][29][30][31][32][33][34][35][36][37][38][39][40][41][42][43][44][45][46]。 报告的核心是**基金投顾产品的分类体系**，这可以视为一种基于规则的产品分类模型。 1. **模型名称：基金投顾产品分类模型** * **模型构建思路：** 根据基金投顾产品的业绩基准和实际资产配置，将其划分为不同的风险收益类型，以便进行业绩比较和分析[11]。 * **模型具体构建过程：** 1. 数据来源：天天基金、且慢及雪球平台上的总计650只基金投顾产品[11]。 2. 分类标准：主要依据“业绩基准中权益部分的指数权重和资产配置分布”[11]。 3. 具体类别与定义： * **纯债型：** 权益资产配置中枢为0%[11][15]。 * **固收+型：** 权益资产配置中枢为0%~20%[11][15]。 * **股债混合型：** 权益资产配置中枢为20%~70%[11][15]。 * **股票型：** 权益资产配置中枢为70%以上[11][15]。该类别进一步细分为： * QDII型 * 行业主题型 * 普通股票型（再根据策略细分为行业轮动、指数驱动、主动优选）[11]。 * **多元配置型：** 进行多元资产的分散投资，具体定义为扣除货币基金、境内债券、A股、港股后，剩余大类资产的平均仓位需超过20%[11][15]。 * **模型评价：** 该分类体系为系统性地比较和分析不同风险偏好、不同策略的基金投顾产品提供了清晰的框架，有助于投资者和研究者进行业绩归因和产品筛选[11]。 模型的回测效果 本报告未对上述分类模型进行历史回溯测试以提供如信息比率(IR)、夏普比率、最大回撤等量化指标。报告主要展示了基于该分类模型，在特定时间窗口内（2026年3月及2026年初以来）各类别产品的平均业绩表现[2][3][12]。 1. **基金投顾产品分类模型，** 2026年3月各类型平均收益率：纯债型(0.2%)、固收+(-1.3%)、股债混合(-4.3%)、多元配置型(-4.7%)、股票型(-7.3%)[2][12]。 2. **基金投顾产品分类模型，** 2026年初以来各类型平均收益率：固收+(0.6%)、纯债型(0.4%)、股债混合(0.1%)、多元配置型(-0.6%)、股票型(-0.9%)[2][12]。 3. **基金投顾产品分类模型（股票型细分策略），** 2026年3月各策略平均收益率：主动优选(-7.1%)、指数驱动(-7.7%)、行业轮动(-8.3%)[3][12]。 4. **基金投顾产品分类模型（股票型细分策略），** 2026年初以来各策略平均收益率：主动优选(-0.4%)、指数驱动(-1.1%)、行业轮动(-1.3%)[3][12]。 量化因子与构建方式 本报告未涉及任何量化因子的构建。 因子的回测效果 本报告未涉及任何量化因子的测试，因此无相关指标取值。

文章核心观点 - 文章通过一场投资与艺术的跨界对话，阐述了资产管理中“长期主义”的核心哲学，并将其与艺术创作中追求极致、管理时间与空间的底层逻辑相类比，强调在不确定中寻找确定性的价值投资框架，以及卓越投资业绩需要“工业化”体系与“个性化”艺术相结合[3][4][6] - 中欧基金通过举办深度思想对话及布局深度播客内容，旨在传递其长期投资理念，与投资者建立基于认知和价值观的深度信任关系，构建在资管内容领域的护城河[3][10][11] 投资哲学与艺术创作的共性 - 艺术与投资共享相似的思维框架：两者都是在充满混沌的世界中，对时间与空间进行主动管理和布局，艺术中的“留白”智慧暗合了现代决策中为意外预留空间、保持灵活性的要义[4] - 价值投资的核心要素“好资产、好价格、长久期”可与艺术中的“空间、时间、心态”对应：“空间”对应寻找“好价格”的理性计算，“时间”对应与优质资产为伴的“长久期”耐心，“心态”对应在市场喧嚣中保持独立的定力[6] - 成功的投资与艺术创作皆需“技艺”与“心法”的融合，许多震撼人心的艺术效果建立在精确的技术与庞大的组织能力之上，这与现代资产管理的“工业化”体系相契合[8] 当前市场的宏观研判与投资策略 - 全球主要经济体的长端利率中枢可能已步入中长期抬升阶段，原因包括后疫情时代大规模财政支出的路径依赖，以及地缘冲突等因素带来的供应链冲击可能固化通胀预期[7] - 人民币资产吸引力提升带来汇率支撑，中国完备的供应链体系、审慎的财政纪律以及稳定的社会环境，正吸引着长期资本回流[7] - 投资操作框架概括为“顺大势，而逆小势”：“顺大势”指遵循上述宏观确定性方向；“逆小势”指在微观层面利用短期情绪波动，当优质资产因非基本面因素恐慌而被抛售时，以“好价格”买入[7] - 价值投资者的终极追求是通过此框架在长周期内实现高胜率与合理赔率的平衡，最终体现为更高的夏普比率，即在承担单位风险的情况下获取更优的长期回报[7] 卓越投资业绩的构成 - 顶尖的投资业绩是“工业化”体系与“个性化”艺术共同作用的结果[8] - “工业化”体系体现为严谨、系统化的投研框架：包括覆盖宏观、中观、微观的全方位研究流程，标准化的公司分析与估值工具，以及共享的研究平台与数据库，这套体系确保了投资决策的纪律性和可重复性，能有效避免个人认知盲区与情绪化决策[8] - “个性化”艺术体现在投资最终决策中包含无法被模型量化的部分，例如不同基金经理对行业前景的置信度、对管理层能力的判断、对风险因子的权重分配以及对估值容忍度的把握，这些差异塑造了投资组合的独特“性格”与风险收益特征[9] - 公司在强大的工业化平台之上，充分尊重并培育基金经理经过市场检验的个性化投资哲学[9] 资管行业内容战略与护城河 - 音频播客以其伴随性、沉浸感和深度沟通的优势，已成为资产管理行业知识传播和品牌建设的关键阵地[10] - 当前资管播客生态多元，有的专注于解读每日市场涨跌提供即时信息，有的致力于普及理财基础知识服务大众客户[11] - 公司凭借对“长期主义”理念的坚持，占据深度投资内容领域的头部位置，倾向于策划具有思想纵深和跨界视野的对话，深入探讨“投资的本源是什么”、“如何与不确定性共处”等根本性问题[11] - 这种深度内容战略根植于公司投研文化中对长期主义和深度研究的推崇，旨在与投资者建立超越短期交易、基于认知提升和价值观认同的深度信任关系[11] - 面对信息过载和内容同质化的挑战，公司表示将继续坚持“深度”路线，围绕“长期主义”等核心命题持续产出高品质内容，践行与投资者“共赴时间纵深处”的承诺[11]

文章核心观点 - 证券时报在多家监管及交易所机构指导下，推出以“坚守价值初心，践行长期投资”为主题的资本市场投教“星火计划”系列活动，旨在通过多元形式引导超过2.5亿A股投资者（其中95%以上为中小投资者）走向理性决策，以促进资本市场长远繁荣和金融强国目标实现 [2] 活动背景与目标 - 活动背景是2026年“5·15全国投资者保护宣传日”即将到来，在深交所、上交所、北交所、深圳证监局、中证投服中心指导下开展 [2] - 活动目标是引导超过2.5亿A股投资者（其中95%以上为中小投资者）逐步走向“理性决策”，关乎资本市场长远繁荣和金融强国目标 [2] - “星火计划”始于2024年5月15日，旨在汇聚投教力量，构建长效合作机制、搭建资源共享平台、筑牢服务专属阵地，目前已有100多家成员单位加入 [8] 活动核心内容与形式 - 活动围绕“五个一”核心内容展开：一场投教作品展播、一周深度直播、一场线下座谈会、一份投教特刊、一个云端投教专题 [2] - 作为重头戏，“发现价值之光”投教作品展播即日起正式面向各大金融机构广泛征集原创投教作品 [3] 作品征集详情 - 征集时间从即日起到4月19日24:00 [5] - 征集面向证券、基金、期货、银行等金融机构，每家机构需指定1名联络人负责作品征集、初审与提交 [5] - 参与方式是将作品上传至百度网盘，并将网盘链接发送至指定邮箱（wuxiaohui@stcn.com） [5] - 主要征集两类作品：投教讲师风采类视频和创意投教作品类（短视频、动画、漫画、图文等） [4] - 对于投教讲师风采类，每家机构报名讲师数量不限，原则上每位讲师只展播1个作品 [4] - 对于创意投教作品类，每个机构原则上最多展播2个作品 [4] - 作品要求为原创视频，无版权纠纷，视频格式为MP4且控制在500MB以内，需导向正确、紧扣主题、专业严谨、符合监管要求、易于传播 [6] 评选与激励机制 - 评选将根据综合传播影响力、公众互动、专家意见三大维度，选出若干个优秀作品 [6] - 在投教讲师风采类中表现优秀的讲师，有机会入驻金融强国讲师库，并被邀请参与线上或线下分享会 [6] - 主办方将精选部分代表性作品，通过权威媒体渠道扩大影响力，并邀请部分制作机构参与线下研讨会，分享经验以推动投教资源共享与高质量发展 [6]

市场表现与资金 - 2026年4月2日，两市成交额1.86万亿元，较前一日减少约1600亿元[1] - 当日主要指数收跌，沪指跌0.74%，深成指跌1.6%，创业板指跌2.31%[3] - 当日主力资金净流出上证217.21亿元，深证198.97亿元[4] 行业与板块动态 - 石油、煤炭、银行等少数行业上涨，计算机、电子、传媒等行业跌幅居前[1] - 主力资金流入前三板块为电网设备、航运港口、化学制药，流出前三为半导体、IT服务、元件[4] - 2025年中国PC市场出货量同比增长6%至4210万台，但预计2026年将同比下降10%至3790万台[11] 政策与产业展望 - 官方表示未来10年将坚持智能制造主攻方向，目标2030年规模以上制造企业基本普及数字化、网络化[5] - 预计2030年中国智能核心产业规模将达12.6万亿元，占数字产业营收比重25.1%[8] - 五部门联合出手规范网络平台招聘信息发布，要求平台压实主体责任[6][7] 基金与投资趋势 - 2026年第一季度超1600只基金分红总额超过531.2亿元，债基在分红数量上占主力[14] - 2025年末公募独门股数量较年中缩减约三成，基金经理更偏好高弹性标的[15]

中证红利ETF招商（515080）当日市场表现 - 4月3日，中证红利ETF招商（515080）开盘下跌0.06%，报1.603元 [1] - 其十大重仓股开盘表现分化：中远海控涨0.07%，广汇能源涨0.15%，中谷物流跌0.60%，山煤国际跌0.35%，平煤股份涨0.00%，潞安环能跌0.58%，鄂尔多斯涨0.33%，山西焦煤跌0.75%，陕西煤业涨0.50%，西部矿业涨0.63% [1] 中证红利ETF招商（515080）产品基本信息与历史业绩 - 该ETF的业绩比较基准为中证红利指数收益率 [1][2] - 基金管理人为招商基金管理有限公司，基金经理为刘重杰和王平 [1][2] - 该基金自2019年11月28日成立以来，累计回报率为111.44% [1][2] - 该基金近一个月的回报率为-2.72% [1][2]

宏观及策略研究 - 近5个交易日（3月27日-4月2日）市场表现分化，上证综指收涨0.78%，创业板指收跌3.05%，沪深300微涨0.03%，中证500微跌0.48% [2] - 两市成交缩量，统计区间内成交9.62万亿元，日均成交额1.92万亿元，较前五个交易日日均成交额减少2614.78亿元 [2] - 行业方面，医药生物、有色金属、食品饮料行业涨幅居前，公用事业、电力设备、煤炭行业跌幅居前 [2] - 央行2026年第一季度例会新增对“地缘冲突多发频发”的关注，并指出国内经济面临“外部冲击”挑战 [2] - 货币政策预计以存量政策落实为主，降低融资成本将优先采取降低“手续费”、“服务费”等方式，总量层面降息或暂难落地 [2] - 策略上，在“稳”的市场环境下，可关注资源品和高股息品种的投资机会，以及业绩有支撑的算力、电力设备、医药生物行业 [3] - 此外，可关注即将迎来世界杯催化及夏季消费旺季的啤酒领域的修复性机会 [3] 基金研究 - 3月市场主要指数全部下跌，科创50跌幅最大，达15.57%，31个申万一级行业中仅银行、公用事业、煤炭3个行业上涨 [6] - 2026年2月市场新增个人投资者开户总数达742.22万户，机构投资者1.77万户，投资者参与热情持续升温 [6] - 私募基金存续规模由2025年12月的22.15万亿元提升至2026年2月的22.60万亿元，延续扩张趋势 [6] - 私募基金备案规模在2026年2月大幅反弹至618.97亿元，显著高于1月的276.86亿元及2025年12月水平，资金入场意愿回升 [6] - 3月新发行公募基金93只，发行规模601.13亿元，主动权益基金发行份额由2月的33.54亿份大幅提升至110.47亿份 [7] - 3月被动权益基金发行份额由29.28亿份提升至134.03亿份，增幅更为明显 [7] - 3月偏股型基金平均下跌8.19%，大盘价值型风格基金跌幅最小（下跌3.90%），小盘成长风格跌幅最大（约12.43%） [7] - 3月主动权益基金加仓幅度靠前的行业为电力设备、煤炭和通信，减仓幅度靠前的行业为电子、综合和医药生物 [8] - 截至2026年3月31日，主动权益基金整体仓位为78.18%，较上月上升0.95个百分点 [8] - 3月ETF资金净流入69.71亿元，资金净流入靠前的有电网设备ETF华夏、自由现金流ETF华夏等，净流出靠前的有A500ETF华夏、创业板ETF易方达等 [8] 计算机行业研究 - 行业要闻显示，“词元经济”崛起获验证，2026年一季度智谱API调用定价提升83% [10] - OpenAI完成史上最大规模融资，估值达8520亿美元 [10] - 受AI服务器需求支撑，2026年第二季度存储器合约价上行 [10] - 2026年2月计算机工业生产者出厂价格指数（PPI）环比提升0.4%，同比提升0.7% [10] - 2026年1-2月，我国软件业业务收入21534.00亿元，同比增长11.7%，利润总额2693.00亿元，同比增长7.3%，业务出口103.80亿美元，同比增长12.7% [10] - 3月1日至3月31日，申万计算机行业下跌14.93%，三级子行业全部下跌 [10] - AI算力方面，以OpenClaw为代表的AI智能体应用Token消耗量快速增长，带动高性能GPU云服务、AI专用算力卡及配套存储与网络资源的需求释放 [11] - 国家数据局局长刘烈宏将Token命名为“词元”，并提出围绕Token的调用、分发与结算的新价值体系正在加速形成 [11] - 全球头部云厂商已进入提价周期，算力租赁及IDC厂商将受益于智算中心新建与扩容带来的产业红利 [11] - AI大模型方面，MiniMax M2.7及Kimi K2.5等国产大模型凭借显著的Token成本优势，有望成为高Token消耗类智能体应用的核心模型选择 [11] - AI应用层面，海外开源智能体项目OpenClaw热度快速提升，国内厂商密集推出相关产品，推动智能体应用渗透节奏显著加快 [11] - 第三届AI算力产业大会将于2026年4月9日-11日举办，聚焦算力基建完善与产业生态搭建，有望助力行业发展提速 [11] - 报告维持计算机行业“中性”评级，维持对虹软科技（688088）的“增持”评级 [12]

2025年ETF市场持有人结构变化 - 2025年下半年ETF市场规模从4.31万亿元增长至6.02万亿元，增长1.71万亿元，增幅近四成 [1] - 截至2025年末，机构投资者持有ETF市值4.70万亿元，占比78.37%，个人投资者持有1.30万亿元，占比21.63%；与年中相比，机构占比提升1.53个百分点，个人占比相应下降1.53个百分点，机构化成为市场最鲜明的底色 [1] 中央汇金持仓情况 - 中央汇金在2025年末牢牢占据ETF第一大持仓主体位置，旗下两家公司合计持有36只ETF产品 [4] - 截至2025年末，中央汇金持有ETF总市值达1.53万亿元，较年中的1.28万亿元增长19.23%，下半年市值增量达2462.15亿元；其持仓市值占比为36.19%，较年中的39.78%小幅回落3.59个百分点，稳居首位 [4] - 中央汇金在沪深300、上证50等主流宽基ETF中占比超过70%，在2025年4月市场调整时明确增持并表态未来继续增持，扮演了类“平准基金”的重要角色 [5] 各类机构资金流入情况 - 保险机构：2025年末持有ETF市值3394.95亿元，较年中增长39.29%，市值增加957.68亿元；持有份额增长27.57%至2797.64亿份 [7] - 年金资金：2025年末持有ETF市值208.48亿元，较年中增长75.66%；持有份额增长89.72%，接近翻倍 [7] - 证券公司：2025年末持有ETF市值1069.99亿元，较年中暴增108.69%，份额增长73.97%；市值占比从1.59%提升至2.54%，主要布局宽基和行业主题ETF [7] - 私募基金：2025年末持有ETF市值98.73亿元，较年中增长119.54%，份额增长28.06% [7] - 信托公司：2025年末持有ETF市值101.03亿元，较年中增长110.86%，份额增长134.64% [7] - 银行：2025年末持有ETF市值65.00亿元，较年中增长128.20%，份额增长141.59% [7] - 公募基金（主要为联接基金、FOF）：2025年末持有ETF市值6253.71亿元，较年中增长27.98%，份额增长10.98%；持有市值比例从14.83%微升至15.19% [8] - QFII：2025年末持有ETF市值106.91亿元，较年中增长22.98%，份额增长19.26%，增速温和，绝对规模与内资机构差距明显 [8] - 行业ETF和宽基ETF持仓规模前四大机构类型高度一致，分别为保险公司、国资机构、证券公司、公募基金 [8] - 机构资金更侧重求稳与战略布局，青睐宽基、债券、高股息及跨境类ETF，并增配科技等政策支持方向 [8] 个人投资者持仓情况 - 在ETF前十大持有人中，个人投资者2025年末持有ETF市值175.57亿元，较年中增长9.92%；但持有份额从171.71亿份降至155.89亿份，下降9.21%；持有市值比例从0.5%降至0.42%，呈现出“市值增、份额降、占比降”的格局 [9] - 个人投资者偏好业绩主导、净值弹性高的行业主题ETF，在科技、医药等高成长性板块以及部分科创板ETF中占比较高（部分超过90%），更追求成长弹性，偏好行业主题、AI等赛道型ETF进行定投或波段交易，对宽基则长期持有 [10] 资金流向与市场趋势 - 近一年数据显示，宽基指数整体以净流出为主，其中沪深300净流出约5646亿元；而证券公司、科创芯片、细分化工、人工智能、中证医疗等行业主题ETF，以及红利低波、自由现金流、中证红利等稳健策略ETF资金流入居前 [10] - 2025年ETF持有人结构呈现机构化加速与个人投资者年轻化两大趋势，驱动因素包括政策引导长期资金入市、ETF费率下行凸显配置价值，以及投资者行为从个股博弈转向工具化配置 [10] - 新“国九条”明确提出建立ETF快速审批通道，驱动ETF基金快速发展；保险、银行理财等中长期资金将ETF作为进入权益市场的高效透明工具，个人投资者则倾向于通过行业或主题ETF捕捉赛道机会，共同助推了ETF规模的快速扩充 [11] - 预计机构投资者占比将进一步提升，机构或将ETF从简单的资产配置工具转向策略执行工具，而个人投资者可能从直接选股转向通过ETF进行资产配置，行为更趋配置化与长期化 [11]

公募基金在震荡行情中的操作分化 - 在2024年3月中下旬的震荡行情中，公募基金操作逻辑出现显著分化，部分灵活配置型基金及“固收+”产品通过大幅减仓甚至“近乎空仓”来防御，而多只次新基金则逆势入场进行低位建仓 [1] 部分灵活配置型基金大幅减仓以规避风险 - **案例：先锋聚优基金**：该基金截至2023年末股票仓位高达84%，但在2024年3月23日市场下跌时，其重仓股（如盛美上海、华虹公司、兆易创新、立昂微和生益科技）多数跌幅明显，而基金当日净值仅微跌0.08% [2] - 该基金净值曲线在2月有明显波动，但进入3月后走势平缓，近一个月回撤幅度不到0.1%，疑似已进行低仓位运行 [2] - 该基金调仓风格灵活，在2023年三季度末尚有超过八成仓位，但到2023年末选择空仓并配置银行理财等稳健产品 [2] - **其他案例**：红塔红土盛隆、华宝宝康灵活等去年弹性较大的基金，近期净值走势也趋于平稳 [2] 灵活配置型基金的仓位调整逻辑与优势 - 部分基金经理可能已将仓位降至合同约定的底线，以“近乎空仓”的防御姿态躲避市场震荡 [3] - 行业惯例中，灵活配置基金通常保持40%–60%的中性持仓以与市场共振，但其契约赋予“仓位全覆盖”特权，因此在震荡行情中降至空仓并不意外 [3] - 规模较小的灵活配置型基金在调仓上具有优势，因其申赎操作对市场的冲击成本较低，调仓轨迹更具随机性与隐蔽性 [3] “固收+”产品通过仓位控制降低波动 - 部分“固收+”产品的净值波动近期明显变小，其波动率已退化至接近纯债基的水平 [4] - 仓位控制被视为“动态平衡的艺术”，需与基金策略、市场判断和风险承受能力深度适配，目标是在控制风险的前提下获取可持续收益，而非“猜顶逃底” [4] 基金经理应对市场波动的策略与潜在挑战 - 基金经理主要通过两种方式应对波动：一是仓位控制管理回撤，二是在合同允许范围内调仓换股以规避风险并捕捉机会 [5] - 但此操作受产品类型约束，例如主题基金因合同限制无法进行跨板块操作以避免风格漂移 [5] 1. 过度防御可能导致基金在市场突然反弹时面临踏空风险，尤其在当前A股估值整体处于历史相对低位的背景下，“下车容易上车难”是择时操作面临的挑战 [5] 2. 基金净值的“非正常平缓”也可能让希望通过公募产品进行底部定投的投资者感到无所适从 [5] 次新基金利用市场回调进行左侧建仓 - 与减仓基金不同，多只次新基金在2024年3月下旬的市场回调中踊跃入场，进行低位建仓 [6] - **具体案例**： - 鑫元景气睿选（成立于3月19日）：成立仅一周后净值下跌3.63% [6] - 汇丰晋信周期优选、诺安智泉量化选股和财通资管消费研选等成立于3月中旬的基金也出现净值异动 [6] - 成立于年内的上银科技先锋、新华医疗创新以及融通科技臻选等基金已有两位数的涨跌幅 [6] - 对于手握现金的次新基金，老基金的净值回撤是其低成本收集廉价筹码的时机，这遵循“别人恐惧我贪婪”的左侧建仓逻辑 [6] - 有次新基金经理表示，在市场急跌后探底回升初期，买入确定性较高、下行风险有限的资产（如低估值红利或超跌的大盘价值股）胜率较高，积累起正收益（安全垫）后能为后续操作提供底气和心理优势 [6] 机构对后市行情的研判与配置思路 - **银华基金观点**：认为市场高开低走反映不确定性担忧仍存，资产隐含波动率处于高位，受地缘、通胀、经济复苏等因素扰动，行情反复概率高 [7] - **银华基金配置思路**：坚守均衡、低估、适度逆向，优先关注低估值红利、高股息等价值方向；适度逆向关注因美伊冲突超跌且估值合理的有色、化工等板块；通过资产负相关性做对冲，严控追高、分散持仓以兼顾收益与风控 [7] - **光大保德信基金观点**：认为当前最大核心风险是全球性滞胀预期，这是需警惕的系统性风险 [7] - **光大保德信基金配置思路**：若滞胀发生，资金将转向布局抗通胀资产，最值得关注的是上游资源品，因其直接受益于大宗商品价格上涨，能有效对冲通胀压力，成为滞胀环境下的核心防御标的 [7]

社保基金投资收益来源分析 - 社保基金的投资收益主要来源于三个部分 [6] 社保基金投资组合构成 - 投资组合的第一部分是银行存款、债券和信托等债券类资产，这些资产比较常规和稳健，波动较小且易于变现，在社保基金投资中起到托底作用 [7][8] - 投资组合的第二部分是股权投资，特别是对非上市国有企业的股份投资，这部分是社保基金投资中比较重要的一点 [9]