聚烯烃日报 | 2025-05-09 供增需弱，聚烯烃弱势整理 下游需求方面，PE下游农膜开工率为19.4%（-4.0%），PE下游包装膜开工率为47.6%（-0.3%），PP下游塑编开工率 为44.8%（-0.2%），PP下游BOPP膜开工率为57.6%（-1.9%）。 关税大幅提升影响丙烷进口，PDH制PP成本端将承压，而当前生产利润已大幅亏损，部分PDH装置临时停产，5 月需要重点关注关税对塑料制品需求端抑制以及PDH成本端抬升情况。新增装置惠州埃克森美孚一期50万吨/年 LLDPE、96万吨/年 PP装置成功投产，聚烯烃新装置不断投产，预计未来新装置持续放量，聚烯烃存量装置检修 处于较高水平，缓和市场供应压力。PE生产企业库存总量季节性偏低，PP库存压力尚可，整体库存维持去化。PE 下游农膜与包装膜开工率维持下行，地膜季节性旺季结束，PP下游开工走低，终端维持刚需采购。 策略 单边：塑料谨慎偏空。 跨期：无。 风险 市场分析 价格与基差方面，L主力合约收盘价为7016元/吨（-30），PP主力合约收盘价为6985元/吨（-44），LL华北现货为7220 元/吨（-80），LL华东现货为7330元/吨（ ...

与同期大盘"无主线、无量能"的疲态相比，PEEK板块的炒作呈现出鲜明的政策+科技双轮驱动特征，资金押注着产业从0到1的爆发潜力，板块热度还在 升温。 具身机器人点燃轻量化材料热度 回顾每次超级产业的炒作，上游"卖铲人"都是空间大、确定性强的存在。 像这近两年的人工智能产业链炒作，涨幅最凶就是上游的CPO和算力芯片，中间就曾跑出了八倍的新易盛、十七倍的寒武纪的算力"卖铲人"； 回溯新能源产业链周期同样如此，新能源车上游的聚偏二氟乙烯，在当时的聚偏二氟乙烯龙头股联创股份，就因主要产品可以用在锂电正极和光伏背板而 遭到爆炒，三个月股价涨幅高达八倍。 从历史经验来看，每当新兴产业进入快速爆发期时，上游材料的涨幅和赔率都比较高，机器人产业自年初的宇树科技出圈后，就成为了A股为数不多的确 定较高的行业。 今年4月，A股市场掀起一波PEEK材料的炒作热潮。 4月22日开始，中欣氟材等10余只个股集体封板，单日板块最高成交超30亿元，并在此后数个交易日连续创下多个涨停。 因此，当可用于机器人上游的特种工程塑料传来突破性进展的消息时，资金自然反应迅速。 从消息面来看，这波行情最初是由特斯拉Optimus Gen2采用PEEK材 ...

欧洲委员会拟议反制措施 - 反制措施针对美国飞机行业 [1] - 反制措施涉及美国酒精饮料行业 [1] - 反制措施覆盖美国鱼类产品 [1] - 反制措施针对美国汽车及汽车零部件行业 [1] - 反制措施包括美国化学品行业 [1] - 反制措施涉及美国塑料行业 [1] - 反制措施覆盖美国电气设备行业 [1] - 反制措施针对美国健康产品行业 [1] - 反制措施包括美国机械行业 [1]

人形机器人板块 - 人形机器人板块虽昨日有所调整但仍被视为走势较强的板块 [1] - 从15分钟图看该板块有机会进一步修复若能在当前位置区间震荡而非直接回落后续有望涌现更多热门股 [1] - 当前机器人板块操作难度增加题材轮动加快需关注新意与想象力更足的细分领域 [1] - 建议关注板块内创新高的个股包括历史新高、年内新高、百日新高或60日新高这些个股往往隐含市场逻辑 [1] - 若机器人板块再度走强需关注之前涨幅不大但突然与机器人概念产生关联的股票 [1] 军工板块 - 军工板块昨日放量上涨但已攻至前期高点附近突破可能性较小更可能在此位置调整或震荡 [1] - 需结合板块和个股走势综合判断挑选具有代表性的军工股以推断整个板块走势 [1] 稀土板块 - 稀土板块中部分股票具备机器人题材可作为机器人板块的备选观察对象 [2] - 投资者需思考市场现象背后的逻辑顺着线索选股以提高成功率 [2] PEK概念 - PEK概念与化学制品或塑料行业相关近期异动明显其创新高可能暗示某些内在逻辑 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 PVC基本面偏弱，盘面价格处于偏低水平，预计V2509低位震荡。管材开工率环比上升1.05%至48.34%，型材开工率环比下降6.5%至34.15%。节前PVC社会库存环比下降5.15%至68.77万吨，维持去化趋势，库存压力不大。5月PVC检修损失量边际减弱，且万华50万吨装置有投产可能，供应压力预计上升。印度市场受BIS认证、反倾销税不确定性扰动，越南PVC地板出口受美国关税限制，或影响中国PVC原料出口，五一假期美国关税政策尚无缓解迹象 [3] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 聚氯乙烯（PVC）收盘价4854元/吨，环比下降88；成交量542507手，环比下降43957；持仓量969200手，环比增加74454；期货前20名持仓买单量725434手，环比增加29607；卖单量813528手，环比增加55485；净买单量 -88094手，环比下降25878 [3] 现货市场 - 华东PVC乙烯法价格5075元/吨，环比持平；电石法价格4781.54元/吨，环比下降24.62；华南PVC乙烯法价格5050元/吨，环比上涨10；电石法价格4848.75元/吨，环比上涨12.5；中国到岸价700美元/吨，环比持平；东南亚到岸价670美元/吨，环比持平；西北欧离岸价785美元/吨，环比持平；基差 -154元/吨，环比上涨48 [3] 上游情况 - 电石华中主流均价2850元/吨，环比持平；华北主流均价2823.33元/吨，环比上涨16.67；西北主流均价2618元/吨，环比上涨30；液氯内蒙主流价50.5元/吨，环比持平；VCM CFR远东中间价534美元/吨，环比上涨5；CFR东南亚中间价551美元/吨，环比上涨5；EDC CFR远东中间价196美元/吨，环比下降5；CFR东南亚中间价181美元/吨，环比下降30 [3] 产业情况 - 聚氯乙烯（PVC）开工率79.33%，环比上涨0.7；电石法开工率79%，环比上涨0.36；乙烯法开工率80.19%，环比上涨1.58；社会库存总计40.36万吨，环比下降1.7；华东地区总计36.18万吨，环比下降1.94；华南地区总计4.18万吨，环比上涨0.24 [3] 下游情况 - 国房景气指数93.96，环比上涨0.16；房屋新开工面积累计值12996.46万平方米，环比增加6382.46；房地产施工面积累计值613705.44万平方米，环比增加7733.44；房地产开发投资完成额累计值11002.02亿元，环比增加4891.31 [3] 期权市场 - 20日历史波动率16.53%，环比上涨0.89；40日历史波动率14.71%，环比上涨0.25；平值看跌期权隐含波动率18.18%，环比上涨0.14；平值看涨期权隐含波动率18.17%，环比上涨0.13 [3] 行业消息 - 5月6日，常州PVCSG5库提现汇较节前下跌10 - 70元/吨不等，价格在4630 - 4780元/吨 [3] - 4月26日至5月2日，中国PVC产能利用率在79.33%，环比上期上涨0.70% [3] - 截至4月24日，PVC社会库存（隆众41家样本）环比减少5.15%至68.77万吨 [3]

安徽省初级形态的塑料产量分析 2025年1-3月累计产量 - 安徽省规模以上工业企业初级形态的塑料产量累计达69.2万吨，同比下降4.1% [1] - 增速较2024年同期提升4.0个百分点，但低于全国增速13.7个百分点 [1] - 占全国同期总产量3441.04885万吨的2.0% [1] 2025年3月单月产量 - 3月单月产量27.6万吨，同比增长2.1% [2] - 增速较2024年同期大幅提升13.4个百分点，但仍低于全国增速8.1个百分点 [2] - 占全国同期单月产量1225.91792万吨的2.3% [2] 统计口径说明 - 初级形态的塑料在2004年及以前称为塑料树脂及共聚物 [6] - 规模以上工业企业标准自2011年起调整为年主营业务收入2000万元以上 [6] 行业关联信息 - 数据来源为国家统计局，产业调研网提供石油化工、日化、润滑油、橡胶等细分领域动态及趋势分析 [6]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][8] 报告的核心观点 - 2024年改性塑料及特种工程塑料表现亮眼，业绩同比大幅增长，2025Q1改性塑料量利双增、绿色石化盈利改善，驱动业绩持续提升，新材料应用开发行业领先，新建项目逐步投产，预计2025 - 2027年公司营收和归母净利润持续增长，维持“买入”评级 [2][4][8] 根据相关目录分别进行总结 投资要点 - 2024年公司实现营业收入605亿元，同比增长26%；归母净利润8.25亿元，同比增长160%；经营活动现金流净额28.45亿元，同比增加18%；毛利率11.3%，同比-0.7个pct；净利率0.4%，同比提升0.3个pct [2] - 2024Q4公司实现营业收入200.5亿元，同比+47%，环比+17%；归母净利润1.4亿元，同比-55%，环比-53%；毛利率9.5%，同比提升1.8个pct，环比-1.3个pct；净利率-0.4% [2] - 2024年业绩改善原因一是改性塑料、特种工程塑料业务在多行业销量和毛利稳定增长，二是绿色石化板块加强与改性塑料板块协同，落实技改技措，优化产品结构，提升产能利用效率 [2] - 2025Q1公司实现营业收入157亿元，同比增长49%；归母净利润2.5亿元，同比增长138%；经营活动现金流净额2.4亿元，同比-5%；毛利率12.1%，同比-1.1个pct，净利率1.0%，同比提升0.7个pct [4] - 2025Q1经营业绩改善原因是改性塑料业务量利双增，绿色石化板块技改显效实现产能爬坡，带动石化产品收入及毛利同步提升 [7] 分板块情况 - 2024年改性塑料营收321亿元，同比增长19%，毛利率22.1%，同比下滑1.4个pct，销量同比+21%至255万吨 [3] - 2024年新材料板块营收37亿元，同比增长16%，毛利率15.8%，同比下降1.4个pct，销量同比+33%至24万吨 [3] - 2024年绿色石化板块营收114亿元，同比+22%，毛利率-6.4%，同比提升6.1个pct，销量同比+12%至154万吨 [3] - 2024年医疗健康板块营收5.6亿元，同比+46%，毛利率-34.2%，同比下滑5.4个pct [3] - 2025Q1改性塑料板块销售收入76亿元，同比+31%，销量60万吨，同比+25%；新材料产品销售收入8.7亿元，同比+32%，销量5.6万吨，同比+26%；绿色石化板块营收33亿元，同比+127%，销量45万吨，同比+119% [7] 资产减值损失 - 2024年公司计提资产减值损失合计5.4亿元，包括绿色石化板块部分产品及原材料计提存货跌价准备1.6亿元，医疗健康板块和绿色石化板块部分装置计提资产减值准备1.8亿元，宁波金发确认减值准备2.0亿元 [3] 新材料应用与项目 - 新材料板块多系列新规格LCP、高性能半芳香聚酰胺和PEEK、新一代无卤阻燃半芳香聚酰胺、新型长碳链聚酰胺和纤维级LCP树脂等有广泛应用，解决关键问题，实现国产替代 [8] - 年产0.6万吨PPSU/PES装置已于2024年6月投产，已具备满产能力并稳定运行；年产1.5万吨LCP合成树脂项目预计2025Q2逐步投产；稳步推进年产1万吨生物基BDO项目和10万吨生物基改性树脂扩建项目；环烯烃共聚物（COC）及其关键单体降冰片烯（NB）产品关键生产技术获进展，已实现对外销售 [8] 盈利预测 - 预计2025/2026/2027年公司营业收入分别为646、737、828亿元，归母净利润分别为13.66、18.20、23.37亿元，对应PE分别为21、16、12倍 [8] 分产品经营数据 - 展示了改性塑料、新材料、绿色石化、医疗健康、贸易品等产品2023 - 2025年部分时间的营收、销量、均价、毛利、毛利率等数据 [11] 公司财务数据 - 展示了2024 - 2027年公司盈利能力、成长能力、营运能力、偿债能力等指标及利润表、资产负债表、现金流量表相关数据 [13][14][17][21][24][25]

报告公司投资评级 - 行业为基础化工/塑料，6个月评级为买入（首次评级），当前价格54.8元，目标价格63元 [5] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司是国内稀缺掌握高端e - PTFE膜以及气凝胶核心技术的材料企业，发展对标美国戈尔，以汽车领域为基本盘，拓展新能源、军工等高成长赛道，处于业绩释放期（25Q1归母净利润2408万，yoy + 43%），首次覆盖给予“买入”评级 [1] - 预计公司25 - 27年归母净利分别为1.46、1.93、2.5亿元，对应PE26、20、15倍，给予25年30倍PE估值，对应目标价63元/股 [4] 根据相关目录分别进行总结 泛亚微透：掌握e - PTFE膜核心技术，专注长尾市场 - 公司创建于1995年，是专注产品研发和技术革新的高新技术企业，应用于汽车、包装等领域，发展分四个阶段，上市后拓展气凝胶领域，形成ePTFE + 气凝胶核心路线 [12][13][14] - 2018 - 2024年营收整体稳定增长，净利润受疫情等因素波动，2023年因汽车领域和气凝胶增长归母净利润逐步恢复 [20] - 研发人员占比持续增加，2024年接近20%，核心技术靠自主研发，掌握e - PTFE膜拉伸工艺，多数生产设备自主设计或改造，应用需定制化开发，客户粘性强 [24] - 主营业务收入源于ePTFE微透膜产品和传统三大件，在汽车领域与众多知名企业合作，CMD有较大上升空间，24年CMD市占率约6.9% [28][30] ePTFE微透产品为公司核心业务 - ePTFE微透产品核心材料是ePTFE膜，有防水透气功能，应用于汽车、消费电子等行业，主要竞争对手为国外企业 [33] - 营收从20年8000多万增长至23年1.2亿元，毛利率虽逐年下滑但保持在70%高水平，传统三大件产品毛利率持续下滑，23年营收规模1.4亿元，毛利率10.7% [34] 第二增长曲线：CMD及气体管理产品 - CMD产品销售收入持续增长，2021 - 2023年增长超6.5倍，24年维持高增速，已导入汽车领域，户外储能等领域处于前期导入阶段 [38] - 市占率有提升空间，募资扩产项目投入2亿元，建设期2年，满产后预计年均营业收入2.88亿元，年均税后利润6291万元 [41] 气凝胶：内生外延发展 - 2018年研制出SiO₂气凝胶及复合材料，通过首发上市和收购拓展应用领域，气凝胶毡营业收入从21年1580万元攀升至23年4444万元，23年毛利率达51.5% [42] - 2023年大音希声计划投资1.9亿元建设项目，24年上半年达可使用状态，未来业绩贡献可期 [43] 特种膜：TRT达到进口替代水平 - 特种膜包括ePTFE屏蔽膜等，TRT电缆膜性能卓越，2021年通过新产品鉴定，实现国产自主可控，可进口替代 [46] - 参股公司凌天达项目一期预计26年上半年投产，总投资约10.17亿元，全面投产后产值可达10亿元 [46] 盈利预测与估值 - 预计公司25 - 27年营收规模分别为7.4、9.5、11亿元，归母净利润分别为1.46、1.93、2.5亿元 [48] - 选取沃顿科技等三家膜材料公司作为可比公司，给予公司25年30倍PE估值，对应目标价63元/股，首次覆盖给予“买入”评级 [51]

文章核心观点 介绍聚醚酰亚胺（PEI）的基本信息、特性、应用领域、加工方法、市场发展、技术创新等内容，展现其性能优势和广泛应用潜力 [1][2] PEI基本信息 - PEI是高性能热塑性塑料，1982年由美国GE公司工业化生产，商品名Ultem1 [1] PEI特性 - 热塑性特种工程塑料，耐高温、高机械性能、化学稳定、阻燃 [2] - 非结晶型聚合物，分子结构含醚键和芳香胺官能团 [2] - 透明琥珀色，无毒无味，适用于多种工业领域 [2] PEI性能特点 - 优异耐热性，玻璃化转变温度215°C，能在160 - 180°C长期使用，间歇最高使用温度200°C [2] - 突出机械性能，高温下弯曲强度可保留50%左右 [2] - 良好尺寸稳定性，热膨胀系数低，工作温度范围广时尺寸稳定 [2] - 卓越阻燃性，极限氧指数47%，燃烧发烟量低、有毒气体少 [2] - 优异耐化学性，对烃类、含卤溶剂、水和汽车液体耐受性强 [2] PEI基础创新 - 分子结构由芳香族二胺和二酸缩聚而成，含醚链、芳香胺官能团和醚结构 [2] - 通过共聚、填充、增强等方法改性，开发多种系列和牌号产品 [2] PEI应用领域 - 航空航天用于制造飞机部件、货舱控制系统零件等 [2] - 汽车工业用于制造发动机、风门、传感器等 [2] - 电子电气用于焊孔套管、连接件、印制电路板等 [2] - 医疗保健用于手术设备和消毒盘 [2] - 其他领域包括包装、体育器材、纺织等 [2] PEI加工方法 - 注射成型适用于复杂形状制品制造 [2] - 挤出成型可生产管材、板材等 [2] - 发泡技术采用超临界二氧化碳发泡法制备微孔泡沫 [2] PEI市场和发展 - 全球需求增长，主要供应商有SABIC、GE等 [2] - 未来发展方向为高性能化和低成本化 [2] - 研发生物基PEI有助于实现可持续发展目标 [2] PEI技术创新 - 新型共聚物热性能更高，适用于高温环境 [2] - 新型发泡技术优化泡孔结构，提高材料性能 [2] - 通过分子设计改善介电和机械性能 [2]

2025年1-3月贵州省初级形态塑料产量分析 - 2025年前3个月贵州省规模以上工业企业初级形态塑料累计产量达0.7万吨，同比增长15.1% [1] - 增速较2024年同期提升16.1个百分点，较全国同期增速高5.5个百分点 [1] - 占全国同期总产量3441.04885万吨的比重为0.0% [1] 2025年3月单月贵州省初级形态塑料产量分析 - 2025年3月单月产量为0.3万吨，同比下降2.8% [2] - 增速较2024年同期下降11.6个百分点，较全国同期增速低13.0个百分点 [2] - 占全国同期单月产量1225.91792万吨的比重为0.0% [2] 数据统计与行业背景 - 初级形态塑料在2004年及以前称为塑料树脂及共聚物 [6] - 2011年起规模以上工业企业标准调整为年主营业务收入2000万元以上 [6]