2025年10月工程机械行业运行状况 - 2025年10月工程机械主要产品月平均工作时长为80.9小时，同比下降9.03%，环比增长3.62% [1] - 2025年10月工程机械主要产品月开工率为55%，同比下降10.1个百分点，环比下降0.16个百分点 [2] - 具体产品工作时长：非公路矿用自卸车最高（161小时），塔式起重机最低（49.9小时） [1] - 具体产品开工率：汽车起重机最高（69.7%），混凝土搅拌车最低（30.9%） [2] 2025年月度工作时长趋势 - 2025年1月至10月，月平均工作时长呈现波动，2月因春节因素工作时长最低（46.4小时），但同比大幅增长70.3% [6] - 2025年4月和3月工作时长均为90.1小时，是年内高点，同比分别增长3.20%和6.53% [6] - 2025年5月至9月工作时长同比均为负增长，其中9月同比下降幅度最大，达13.3% [6] 2024年同期及近期对比 - 2024年10月工程机械主要产品月平均工作时长为88.9小时，环比下降1.24% [5] - 2024年9月工作时长为90小时，环比增长3.99% [5] - 2024年12月工作时长为93.9小时，环比下降2.91% [5] 行业热点与动态 - 行业热点话题包括业绩改观、复苏预期、“国四”标准切换、内销下滑但出口大涨超7成等 [7] - 市场动态关注2月开工率改善以及1月信贷开门红带来的国内需求回暖预期 [11] - 专家视点涉及工程机械行业发展形势与新能源化支持 [11]

2025年10月挖掘机销售情况 - 2025年10月销售各类挖掘机18,096台，同比增长7.77% [1] - 其中国内市场销量8,468台，同比增长2.44% [1] - 出口市场表现强劲，销量达9,628台，同比增长12.9% [1] 2025年1-10月累计销售情况 - 2025年1-10月累计销售挖掘机192,135台，同比增长17% [2] - 累计国内销量98,345台，同比增长19.6% [2] - 累计出口93,790台，同比增长14.4% [2] 2025年电动挖掘机市场情况 - 2025年10月销售电动挖掘机16台，销量分布在6-10吨级（1台）、10-18.5吨级（1台）、18.5-28.5吨级（9台）和40吨级以上（5台） [3] - 2025年电动挖掘机月度销量波动较大，5月销量最高为36台，7月销量最低为9台 [3] 2025年国内挖掘机月度销量回顾 - 2025年2月国内销量同比增幅最大，达11,640台，同比增长99.4% [4] - 2025年1月是国内销量唯一下滑的月份，销量5,405台，同比下降0.3% [4] - 2025年3月销量最高，达19,517台，同比增长28.5% [4] 历史年度销量对比与行业趋势 - 2024年国内挖掘机销量整体呈增长态势，12月销量9,312台，同比增长22.1% [6] - 2023年国内挖掘机销量普遍大幅下滑，多数月份同比下降超过40%，其中1月同比下降58.5% [6] - 2022年销量呈现前高后低态势，3月销量26,556台为年内高点，但同比下降63.6% [6] - 2021年行业处于高景气周期，3月销量79,035台，同比大增60% [9] 行业热点与动态 - 工程机械行业复苏或已在路上，行业预期"暖洋洋" [7][11] - 工程机械于2024年12月1日起如期切换至"国四"时代 [7] - 信贷开门红强化国内需求回暖预期，工程机械行业"破冰"可期 [11]

报告行业投资评级 - 评级：增持 [5] 报告核心观点 - 2025年机械行业整体景气抬升，AI制造与制造出海双轮驱动，开启行业景气新周期 [2][5] - 2025Q1-Q3机械行业收入同比增长8.7%，归母净利润同比增长15.9%，盈利能力改善 [8] - 看好人形机器人与工程机械两条主线，关注AI制造与制造出海双轮驱动下的结构性机会 [5] - 能源装备领域在“反内卷”措施助力下筑底回升，高效产能与技术升级引领复苏 [2][5] 机械行业三季报业绩概览 - 截至2025年三季度末，A股机械行业上市公司共546家，2025Q1-Q3共实现收入16173.11亿元，同比增长8.7%，实现归母净利润1095.91亿元，同比增长15.9% [8] - 毛利率、净利率分别为22.4%/7.5%，ROE为5.9%，资产负债率为54.4% [8] - 分季度看，2025Q1/Q2/Q3收入同比增速分别为7.9%/5.7%/12.3%，归母净利润同比增速分别为19.3%/18.2%/10.8% [8] - 年度营收增速稳健，季度收入增速环比持续向好，2025Q1-Q3收入增速同比提高4.8个百分点 [9] AI制造：人形机器人与AI终端共振 人形机器人 - 2025年前三季度累计营收683.5亿元，同比增长0.4%，归母净利润46.0亿元，同比增长9.6% [28][31] - 盈利能力显著恢复，前三季度毛利率为23.1%，同比提升0.7个百分点，净利率为7.3%，同比提升0.5个百分点 [34] - 研发投入持续提升，期间费用率16.1%，其中研发费用率进一步升至5.6%，同比+0.4个百分点 [38] - 经营性现金流净额达49亿元，同比大幅增长105.9%，现金流状况实质性改善 [46] 3C设备 - 2025年前三季度累计营收230.1亿元，同比增长16.2%，归母净利润24.9亿元，同比大幅增长47.3% [48][50] - 单季营收创历史新高，2025Q3营收94亿元，同比大幅增长22.4% [48] - 盈利能力显著修复，前三季度净利率达到11.0%，同比提升2.3个百分点，较2024年全年大幅提升4.8个百分点 [51] - 合同负债达38亿元，同比大幅增长54.6%，显示强劲市场需求与订单获取能力 [62] 半导体设备 - 2025年前三季度累计营收698.9亿元，同比增长36.2%，归母净利润112.6亿元，同比增长26.7% [67][72] - 单季营收迭创新高，2025Q3营收288亿元，同比大幅增长44.0% [67] - 前三季度毛利率为40.7%，净利率为15.9%，利润率降幅收窄，季度波动趋于稳定 [73] - 研发投入维持高位，期间费用率25.5%，其中研发费用率为13.6%，同比+0.4个百分点 [76] 制造出海：外需回暖带动订单恢复 工程机械 - 2025年前三季度累计营收2616.7亿元，同比增长11.4%，归母净利润251.7亿元，同比增长21.8% [92][95] - 盈利能力稳健，前三季度净利率为9.7%，同比提升0.7个百分点 [100] - 期间费用管控显效，期间费用率13.6%，同比下降2.7个百分点 [105] - 出口端表现亮眼，2025年前三季度挖掘机累计销量达17.40万台，同比增长18.1% [5] 油服设备 - 2025年前三季度实现营收399.8亿元，同比+14.2%，归母净利润42.6亿元，同比+10.8% [121][124] - 订单维持高增，前三季度合同负债98亿元，同比+7.0%，印证在手订单上行 [142] - 经营性现金流净额55亿元，同比+200.2%，处于现金流较为充裕阶段 [142] 船舶板块 - 2025年前三季度实现营业收入1968.4亿元，同比增长43.2%，归母净利润68.2亿元，同比增长91.5% [149][151] - 合同负债总额达到2003亿元，同比增长64.5%，显示下游造船需求旺盛 [163] - 盈利能力稳中向好，前三季度毛利率/净利率为12.4%/5.3%，同比变动+1.2pct/+2.0pct [153] 出口消费链 - 2025年前三季度实现营业收入465.0亿元，同比增长12.1%，归母净利润70.9亿元，同比增长15.5% [166][168] - 盈利能力维持稳定，前三季度毛利率/净利率分别为32.8%/13.0% [174] - 合同负债持续增长，总额为16亿元，同比增长25.6% [189] 内需修复 机床工具 - 2025Q1-Q3行业总体营收为499.3亿元，同比+1.4%，归母净利润合计37.1亿元，同比+114.3% [195][199] - 行业加速修复，2025Q3归母净利润14.5亿元，同比大幅增长11154.9% [199] - 需求有所回暖，2025Q3收入同比增速为+6.5%，同比增幅由负转正 [195]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周钢价和矿价均偏弱运行，钢材受宏观情绪释放与供需格局偏弱影响，铁矿受宏观干扰及铁水产量下行担忧影响 [5][50][52] - 钢材基本面偏弱，预计以偏弱震荡运行为主，需跟踪后续钢厂减产情况 [5][50] - 铁矿供需双弱，港口库存累积，预计短期价格以偏弱震荡运行为主 [5][52] 根据相关目录分别进行总结 报告摘要 - 市场焦点包括关税调整、财政政策、美国政府“停摆”等；重点数据涉及制造业PMI、钢材出口、粗钢生产及库存等；主要观点为钢价和矿价偏弱运行及后续走势判断 [5] 多空焦点 螺纹 - 多方因素有国内政策预期仍存、钢材产量下降 [8] - 空方因素有中美制造业PMI走弱、美元阶段性流动性风险冲击市场、钢材需求走弱、螺纹库存降幅有限且热卷库存再度累积 [8] 铁矿 - 多方因素有国内政策预期仍存、当周发运减少 [9] - 空方因素有中美制造业PMI走弱、美元阶段性流动性风险冲击市场、铁水产量继续下降、港口库存持续累积 [9] 数据分析 宏观 - 中国10月制造业PMI为49%，较上月下降0.8个百分点，生产和新订单指数均回落；美国10月ISM制造业PMI连续八个月萎缩，服务业PMI上升 [10] - 美国政府“停摆”进入第37天，或使四季度经济增速降低多达2个百分点，若僵局延续至感恩节当周，约140亿美元经济损失无法挽回，还导致市场流动性紧张，工业品承压 [11] 终端 - 10月我国工程机械主要产品月平均工作时长同比下降9.03%，开工率同比下降10.1个百分点，受北方施工淡季和房地产市场拖累 [17] - 2025年1 - 6月我国造船完工量同比下降3.5%，新接订单量同比下降18.2%，截至6月底手持订单量同比增长36.7%，7 - 8月出口船舶数量累计同比增长 [17] 螺纹 - 现货价格下跌，基差扩大 [18] - 本周钢厂盈利率下降5.19个百分点至39.83% [20] - 全国247家钢厂高炉开工率上升1.38个百分点至83.13%，电炉开工率下降1.8个百分点至67.03% [22] - 五种建材产量为856.74（ - 18.55）万吨，螺纹产量208.54（ - 4.05）万吨，热卷产量318.16（ - 5.4）万吨，部分钢企有检修和压产计划 [26] - 钢材表需开始走弱，5种建材表需为866.91（ - 49.51）万吨，螺纹表需为218.52（ - 13.67）万吨，热卷表需为314.3（ - 17.59）万吨，泰国对中国热轧钢板发起反规避调查 [29] - 螺纹去库幅度缓慢，热卷库存再度累积，钢联5种建材总库存1503.57（ - 10.17）万吨，螺纹总库存592.54（ - 9.98）万吨，热卷总库存410.45（ + 3.86）万吨 [32] - 卷螺差略有扩大 [33] 铁矿 - 现货价格下跌，基差扩大 [35] - 10月中国进口铁矿砂及其精矿11130.9万吨，较上月减少501.7万吨，环比下降4.3%；1 - 10月累计进口同比增长0.7%；2025年10月27日 - 11月2日全球铁矿石发运总量环比减少174.5万吨 [39] - 10月27日 - 11月2日中国47港铁矿石到港总量环比增加1229.8万吨，45港到港总量环比增加1189.3万吨 [40] - 本周全国247家钢厂日均铁水产量环比下降2.14万吨 [42] - 全国45个港口进口铁矿库存总量增加356.35万吨，45港日均疏港量环比增加0.77万吨 [46] - 全国钢厂进口铁矿石库存总量环比增160.08万吨，日耗环比减2.92万吨，库存消费比环比增0.86天 [48] 后市研判 - 钢材受宏观和供需影响基本面偏弱，预计以偏弱震荡运行为主，需关注钢厂减产情况 [50] - 铁矿受宏观和供需影响供需双弱，预计短期价格以偏弱震荡运行为主 [52]

挖掘机销售情况 - 2025年10月销售各类挖掘机18096台，同比增长7.77% [1] - 2025年10月国内挖掘机销量8468台，同比增长2.44%，出口量9628台，同比增长12.9% [1] - 2025年1-10月累计销售挖掘机192135台，同比增长17%，其中国内销量98345台增长19.6%，出口93790台增长14.4% [1] - 2025年10月销售电动挖掘机16台，其中18.5至28.5吨级9台，40吨级以上5台 [1] 装载机销售情况 - 2025年10月销售各类装载机10673台，同比增长27.7% [2] - 2025年10月国内装载机销量5372台，同比增长33.2%，出口量5301台，同比增长22.6% [2] - 2025年1-10月累计销售装载机104412台，同比增长15.8%，其中国内销量55368台增长21.8%，出口49044台增长9.69% [2] - 2025年10月销售电动装载机2707台，其中5吨级1633台，6吨级836台 [2]

公司信息披露考评结果 - 诺力股份2024年信息披露工作评价结果从2023年的A级（优秀）下降至C级（合格），下降两级[1] - 公司主营业务收入构成为智能智造装备业务占比60.67%，智慧物流业务占比39.51%[1] - 公司所属申万行业为机械设备-工程机械-工程机械整机，概念板块包括无人驾驶、小盘、高派息、快递概念、工业互联网等[1] 同行业公司考评情况 - 2024年沪深两市信息披露考评结果较2023年降低两级的公司包括多家机械设备及汽车零部件行业公司，如保隆科技、天普股份[2] - 诺力股份所在的工程机械行业在本次考评变动公司中代表性较弱[2] 公司管理层信息 - 诺力股份现任董事会秘书为程疆，于2025年8月28日上任[2] - 程疆先生拥有多年上市公司董事会秘书任职经验，曾任职于精测电子、嘉晨电子、海亮股份等公司[2]

股东情况 - 截至2025年10月31日收盘，公司股东总户数为198,433户 [2]

板块整体表现 - 11月7日工程机械板块整体微涨0.05%，表现优于大盘，当日上证指数下跌0.25%，深证成指下跌0.36% [1] - 板块内个股表现分化，10只个股上涨，10只个股下跌 [1][2] 领涨个股表现 - 中际联合领涨板块，收盘价为48.26元，涨幅达2.31%，成交量为12.05万手，成交额为5.81亿元 [1] - 山推股份涨幅为1.99%，收盘价11.30元，成交量为29.11万手，成交额为3.27亿元 [1] - 恒立液压收盘价94.22元，涨幅1.15%，成交额达10.61亿元，为板块中成交额较大的上涨个股 [1] - 三一重工微涨0.64%，收盘价22.13元，但成交量达53.94万手，成交额高达11.92亿元，为板块成交最活跃的个股 [1] 领跌个股表现 - 厦工股份领跌板块，跌幅为3.95%，收盘价3.65元，但成交量高达330.07万手，成交额为12.03亿元 [2] - 杭叉集团跌幅为3.30%，收盘价26.63元，成交量为8.70万手，成交额为2.34亿元 [2] - 万通液压下跌2.76%，收盘价46.45元，成交量为2.02万手，成交额为9514.43万元 [2] 板块资金流向 - 工程机械板块当日主力资金净流出2.07亿元 [2] - 游资资金呈现净流入状态，净流入额为5898.46万元 [2] - 散户资金净流入1.48亿元 [2]

公司业绩表现 - 2025年前三季度公司收入为371.56亿元人民币，同比增长8.1% [1] - 2025年前三季度归母净利润为39.2亿元人民币，同比增长24.9% [1] - 2025年第三季度单季度收入为123.01亿元人民币，同比增长24.9% [1] - 2025年第三季度单季度归母净利润为11.56亿元人民币，同比增长35.8% [1] - 公司业绩表现符合预期 [1] 盈利预测与目标价调整 - 维持公司2025年每股盈利预测为0.58元 [1] - 维持公司2026年每股盈利预测为0.73元 [1] - 基于行业估值中枢上行，将A股目标价上调17.5%至11元 [1] - 基于行业估值中枢上行，将H股目标价上调31.9%至10港元 [1] - 维持跑赢行业评级 [1]

公司业绩表现 - 2025年前三季度公司收入为371.56亿元人民币，同比增长8.1% [1] - 2025年前三季度归母净利润为39.2亿元人民币，同比增长24.9% [1] - 2025年第三季度单季收入为123.01亿元人民币，同比增长24.9% [1] - 2025年第三季度单季归母净利润为11.56亿元人民币，同比增长35.8% [1] - 公司业绩表现符合预期 [1] 盈利预测与估值调整 - 维持公司2025年每股盈利预测为0.58元人民币 [1] - 维持公司2026年每股盈利预测为0.73元人民币 [1] - 将A股目标价上调17.5%至11元人民币 [1] - 将H股目标价上调31.9%至10港元 [1] - 行业估值中枢上行 [1] - 维持跑赢行业评级 [1]