公司业绩展望 - 联合包裹服务公司预测第四季度营收将超过华尔街预期 [1] - 公司依靠价格上涨来抵消美国企业对企业需求的疲软 [1]

公司融资与市场地位 - 九识智能完成1亿美元B4轮融资 由蚂蚁集团领投 老股东跟投 B轮累计融资近4亿美元 是中国Robovan领域最大单轮融资及今年中国科技企业最大规模融资之一 [1] - 公司包揽中国邮政2025年无人车租赁全部标段 在四个标段中成为主供应商 成为中国邮政无人运力核心合作伙伴 [1] - 在中国邮政全球最大无人车招采项目中 九识智能作为最大中标方将承担至少五成核心运力保障任务 [2] - 项目协议有效期四年 订单周期最长三年 预计在全国分批投放超7000台无人车用于邮件末端配送等场景 [2] 业务运营与市场份额 - 九识智能在中通、圆通、申通、韵达、极兔等主流快递企业投入的约5500台Robovan产品中 交付量近4000辆 市占率近70% 稳居行业首位 [7] - 公司Robovan产品已覆盖全国32个省市区 运营城市超300个 并在欧洲、中东、日韩、新加坡、阿联酋、奥地利等国家和地区实现业务覆盖 形成全球最大规模Robovan运营网络 [8] - 公司已与欧洲、中东等地区全球顶尖邮政集团深度合作 此次中标中国邮政项目是其在邮政物流领域的又一重大突破 [2][8] 行业政策与市场需求 - 国家层面密集出台政策支持无人驾驶物流应用 包括2023年智能网联汽车准入试点通知和自动驾驶运输安全指南 2024年底降低物流成本行动方案鼓励无人驾驶物流新模式 2025年国家邮政局意见明确加快无人车规模化应用 [3] - 2025年9月江苏率先实施无人驾驶装备商业示范应用指引 首次对低速无人配送车等开放省级统一路权 [3] - 中国快递数量从2019年每天1亿件增长至2024年每天7.29亿件 但快递员数量仅从420万增至450万 无人车有效弥补快递物流人员缺口 [4] 项目合作基础与成效 - 九识智能与中国邮政的合作已在江苏沛县、安徽阜阳等地区取得积极成效 为此次规模化应用奠定基础 [5] - 在云南楚雄武定县参与的“客货邮融合示范项目”实现全县乡镇邮政包裹服务全覆盖 提升农村寄递水平 形成可复制推广的乡村振兴物流模式 [5]

报告行业投资评级 - 行业评级：强于大市 [1] 报告核心观点 - 航运市场呈现分化格局：原油运价环比下跌，而集运远洋航线运价上涨 [1][2] - 低空经济获政策支持：广东省发布高质量发展方案，旨在打造全国领先的低空经济高地 [2][15] - 物流新业态快速发展：深圳无人车月送单量突破百万，快递业务量保持双位数增长 [1][2][22] - 民航运输生产稳步增长：前三季度运输总周转量、旅客运输量、货邮运输量均实现正增长 [2][16] 行业热点事件总结 航运市场动态 - 原油运价下跌：10月23日中国进口原油综合指数（CTFI）报1632.26点，较10月16日下跌8.9% [2][13] - VLCC市场观望情绪浓厚：中美特别港务费政策落地后，租家和船东均持谨慎态度 [2][13] - 集运远洋航线运价上涨：10月24日上海港出口至欧洲基本港市场运价为1246美元/TEU，较上期上涨8.8%；出口至美西和美东市场运价分别为2153美元/FEU和3032美元/FEU，分别较上期上涨11.2%和6.3% [2][14] 低空经济与民航发展 - 广东省发布低空经济支持措施：政策重点优化空域资源管理、推动关键技术攻关、支持低空物流发展 [2][15] - 民航运输量增长：2025年前三季度全行业完成运输总周转量1220.3亿吨公里，同比增长10.3%；旅客运输量5.8亿人次，同比增长5.2%；货邮运输量739.5万吨，同比增长14.0% [2][16] - 航班效率提升：第三季度飞机日利用率达9.6小时，正班客座率和载运率分别为86.0%和73.9% [16] 智慧物流与快递业务 - 深圳无人车配送突破：9月功能型无人车单月配送量达102万单，环比增长13%，商业价值环比增长14.5% [2][22][23] - 快递业务量增长：9月快递业务量168.8亿件，同比增长12.7%；业务收入1273.7亿元，同比增长7.2% [2][22][24] - 区域发展均衡：东部、中部、西部地区快递业务收入比重分别为73.8%、15.6%和10.6% [24] 行业高频数据总结 航空物流 - 空运价格环比上升：截至10月20日，波罗的海空运价格指数报2114.00点，环比+3.0%；上海出境空运价格指数报4746.00点，环比+6.9% [26] - 货运航班量增加：9月国际/港澳台地区执飞货运航班13250架次，同比+15.86% [32] 航运港口 - 集运指数上升：10月24日SCFI指数报1403.46点，周环比+7.11%；CCFI指数报1496.25点，周环比+2.02% [39] - 干散货运价下降：10月24日BDI指数报1991点，周环比-3.77% [42] - 港口吞吐量增长：1-8月全国港口完成货物吞吐量120.26亿吨，同比增长4.4%；集装箱吞吐量23443万标箱，同比增长6.3% [49] 快递物流 - 业务量收入双增：9月快递业务量168.8亿件，同比+12.70%；业务收入1273.7亿元，同比+7.20% [50] - 企业表现分化：顺丰控股9月业务量15.04亿票，同比+31.81%；圆通速递业务量26.27亿票，同比+13.62% [54] - 单票价格变动：顺丰9月单票价格13.87元，同比-13.31%；韵达单票价格2.02元，同比+0.50% [71] 航空出行 - 国际航班量回升：10月第三周国际日均执飞航班1858.29次，同比+13.45% [84] - 航司运营恢复：9月南航、国航、东航ASK已恢复至19年同期的171.57%、232.27%、194.00% [97] 公路铁路 - 公路货运活跃：10月13日-19日全国高速公路货车通行5811.8万辆，环比增长24.72% [106] - 铁路货运稳定：10月13日-19日国家铁路运输货物8032.4万吨，环比增长2.33% [110] 交通新业态 - 网约车市场格局：2024年10月滴滴出行市占率79.54%，环比下降0.64个百分点 [115] - 制造业供应链数据：2025年Q2联想PC出货量1697万台，同比+15.22%；9月理想汽车交付新车33951辆，同比下降36.79% [119] 行业表现与估值总结 上市公司表现 - 行业市值占比：A股交运行业总市值33831.65亿元，占总市值比例2.85% [125] - 市值前三位：京沪高铁（2563.71亿元）、中远海控（2170.85亿元）、顺丰控股（1994.75亿元） [125] - 市场表现：本周交通运输行业指数上涨0.72%，跑输沪深300指数（+3.24%） [126] 估值水平 - 行业估值偏低：截至10月24日，交通运输行业市盈率为14.42倍（TTM），低于上证A股的14.57倍 [130][133] - 子行业估值差异：公交板块市盈率最高（57.51倍），航运港口最低（9.92倍） [137][138] - 跨市场比较：H股工用运输指数市盈率22.01倍，高于A股交通运输指数（14.42倍） [139][140] 投资建议总结 - 关注出口链条：推荐中远海特、招商轮船、华贸物流等 [4][143] - 布局低空经济：建议关注中信海直 [4][143] - 把握主题机会：包括雅鲁藏布江水电站建设带动的交运需求、公路铁路、邮轮渡轮等 [4][143] - 配置电商快递：推荐顺丰控股、极兔速递、韵达股份等 [4][143] - 看好航空复苏：建议关注中国国航、南方航空、春秋航空等主要航司 [4][143]

行业投资评级 - 交通运输行业评级为“推荐”，并维持该评级 [4] 核心观点 - 冬春航季开启为行业注入新活力，驱动绿色数字化转型 [1] - 国际航班加速增班趋势延续，叠加“924”一揽子政策出台后内需提振，民航出行需求有望进一步释放，航司有望迎来量价齐升局面 [12] - 机场板块对免税协议重签扣点率下降的悲观情绪已基本被市场消化，国际线客流恢复是主要看点，宏观经济及内需消费复苏为商业客单价提升提供动力 [8] - 跨境电商作为外贸新业态发展提速，跨境物流作为其重要环节有望受益于景气向上行情 [8] - 电商新业态加速发展，头部快递企业打造差异化优势，行业仍具成长性；2B物流受益于一揽子政策，需求提振效应显著，行业集中度持续提升 [9] 行业行情回顾 - 本周（10月20日-10月25日）交通运输行业累计涨跌幅为+0.72%，在31个SW一级行业中位列第24位，同期沪深300指数涨跌幅为+3.24% [1][16] - 子板块表现：公交（+4.81%）、仓储物流（+2.88%）、高速公路（+2.45%）、跨境物流（+2.18%）、铁路（+1.26%）、航空机场（+1.22%）、公路货运（+1.36%）、港口（+0.92%）、快递（+0.18%）、航运（-1.28%） [1][18] - 涨幅前三个股：龙洲股份（+18.04%）、厦门港务（+13.73%）、海汽集团（+11.89%） [19] - 跌幅前三个股：远大控股（-14.34%）、南京港（-8.43%）、招商轮船（-4.16%） [20] 航空机场基本面 - 航司运力恢复（2025年9月 vs 2019年同期）：国内ASK恢复率：国航145.09%、南航116.42%、东航115.45%、海航92.17%、吉祥115.48%、春秋176.49%；国际及地区ASK恢复率：国航98.13%、南航94.97%、东航105.34%、海航73.58%、吉祥219.78%、春秋81.74% [1][27] - 机场客流量恢复（2025年9月 vs 2019年同期）：国内旅客吞吐量恢复率：白云机场115.74%、上海机场125.22%、首都机场89.82%、深圳机场119.73%；国际及地区旅客吞吐量恢复率：白云机场91.81%、上海机场102.29%、首都机场115.87%、深圳机场100.98% [2][35] - 油价与汇率：布伦特原油价格65.94美元/桶，周环比+6.38%，同比2024年-12.34%，同比2019年+6.21%；人民币兑美元汇率7.0928，周环比贬值-0.06%，同比2024年贬值-0.50%，同比2019年升值0.28% [1][30] 航运港口基本面 - 集运指数：SCFI报收1403.46点，周环比+7.11%，同比-35.78%；CCFI报收992.74点，周环比+2.02%，同比-27.35% [2] - 分航线CCFI：美东航线857.62点（周环比-0.07%，同比-27.16%）、美西航线736.23点（周环比+1.48%，同比-40.05%）、欧洲航线1293.12点（周环比+1.99%，同比-30.66%）、地中海航线1496.25点（周环比+2.35%，同比-28.70%） [2] - 油运指数：BDTI报收1,256点，周环比+4.06%，同比+120.65%；BCTI报收635点，周环比+15.25%，同比+113.80% [2][49] - 干散货运指数：BDI报收1,991.00点，周环比-0.58%，同比+40.51%；分船型：BPI 1,924.00点（周环比+5.31%，同比+58.22%）、BCI 2,871.00点（周环比-1.99%，同比+54.44%）、BSI 1,369.00点（周环比-3.23%，同比+9.96%） [3][53] 公路铁路基本面 - 铁路（2025年9月）：客运量3.41亿人（同比-0.24%）、旅客周转量1234.43亿人公里（同比+0.4%）、货运量4.45亿吨（同比+4.24%）、货运周转量3108.17亿吨公里（同比+6.33%） [3][64] - 公路（2025年9月）：客运量9.34亿人（同比-43.82%）、旅客周转量422.74亿人公里（同比-1.57%）、货运量38.91亿吨（同比+5.20%）、货运周转量7168.64亿吨公里（同比+5.48%） [7][70] 快递物流基本面 - 快递（2025年9月）：行业收入1273.70亿元（同比+7.20%）、业务量168.80亿件（同比+12.70%）、业务单价7.55元/件（同比-4.9%） [12][80] 投资建议 - 航空板块：推荐中国国航、南方航空、吉祥航空、白云机场等 [12] - 机场板块：建议把握底部布局机会 [8] - 跨境物流板块：建议关注华贸物流 [8] - 快递及2B物流：行业成长性仍存，集中度提升利好头部公司 [9]

行业投资评级 - 投资评级：看好（维持）[4] 核心观点 - 快递行业需求坚韧，“反内卷”带动价格上涨，释放企业盈利弹性，中长期迎来良性竞争机会；顺丰、京东物流受益顺周期回暖及持续降本，业绩与估值有双升空间[14] - 航运市场看好原油运输、亚洲内集运及散运市场复苏，受益于OPEC+增产、美联储降息、供应链多元化及环保法规推动运力出清等因素[14][15] - 船舶行业绿色更新大周期尚在前期，航运景气度提升、环保法规立法及地缘事件缓和有望推动新造船市场活动，造船企业将进入利润兑现期[16] - 航空业需求增速平稳可持续，供给端偏紧，油汇成本改善及“反内卷”共识形成明确趋势，三季度业绩有望成为长期行情启动信号[16] - 供应链物流中快运格局向好，化工物流市场空间大、壁垒趋严，存在整合机会；港口作为陆海枢纽，格局趋稳，重视其红利属性及成长性[16] 行业动态跟踪 快递物流 - 2025年9月快递业务量完成168.8亿件，同比增长12.7%；业务收入完成1273.7亿元，同比增长7.2%[4] - 2025年1-9月快递业务量累计完成1450.8亿件，同比增长17.2%；实物商品网上零售额9.15万亿元，同比增长6.5%[4] - 1-9月东、中、西部地区快递业务量比重分别为71.1%、19.6%、9.3%，行业向中西部拓展趋势延续；快递品牌集中度指数CR8为86.9[4] - 京东物流宣布未来5年采购300万台机器人、100万台无人车和10万架无人机，以巩固智能物流领域技术领先地位[5] 航运船舶港口 - 美国对俄油制裁升级涉及约300万桶/日石油出口量，占俄产量55%；印度最大进口商信实工业遵守制裁，可能转向美国或中东进口，利好VLCC市场[6] - 中美经贸磋商在马来西亚举行，若达成贸易协议有望恢复粮食与原油贸易，利好散运和油运市场[6] - 上海出口集装箱运价指数（SCFI）环比上涨7.1%至1403点，其中上海-欧洲、地中海、美西、美东、东南亚运价分别上涨8.8%、9.4%、11.2%、6.3%、3.8%[7] - 原油轮运价指数（BDTI）环比上涨5.16%至1229点；成品油轮运价指数（BCTI）环比上涨7.6%至590点；散货船运价指数（BDI）环比上涨1.1%至2079点[8] - 新造船价指数环比下降0.30点至185.03点[8] 航空机场 - 空中客车在天津启用第二条A320系列飞机总装线，预计2026年初投入运营，已总装交付780余架A320系列飞机[9] - 民航冬春航季启动，计划每周安排客货运航班11.95万班，同比增长1.3%；其中国际航班21427班，同比增长10.8%，通航83个国家[10] - 2025年前三季度民航运输总周转量、旅客运输量、货邮运输量分别为1220.3亿吨公里、5.8亿人次、739.5万吨，同比增长10.3%、5.2%、14.0%；航班正常率89.7%，同比提升5.2个百分点[10] - 航空市场增长引擎下沉，三线及以下城市航线贡献约45%增量旅客；低密度航线占全部航线数量94.4%，反映中小城市航空连通性需求提升[11][12] 公路铁路 - 10月13日-19日全国铁路运输货物8032.4万吨，环比增长2.33%；高速公路货车通行5811.8万辆，环比增长24.72%[13] - 赣粤高速全资子公司与时代骐骥签订战略合作协议，共同开拓江西省内高速公路服务区新能源换电重卡市场[13] 市场回顾与数据跟踪 市场表现 - 2025年10月20日至10月24日，上证综指环比增长2.88%，A股交运指数环比增长1.12%，跑输大盘1.76个百分点；交运子板块中航运(+2.11%)、物流综合(+1.76%)、机场(+1.71%)涨幅居前[20][23] 快递物流数据 - 2025年9月实物商品网上零售额10563.1亿元，同比增长7.3%[25] - 主要快递公司业务量：圆通26.27亿票(+13.64%)、申通21.87亿票(+9.46%)、顺丰15.04亿票(+31.81%)、韵达21.10亿票(+3.63%)；单票收入：圆通2.21元(+1.09%)、申通2.12元(+4.95%)、顺丰13.87元(-13.31%)、韵达2.02元(+0.50%)[29] 航运数据 - 克拉克森综合运价29864美元/日，环比下降1.96%；新造船价指数185.03点，环比下降0.30点[44] - CCFI指数992.74点，环比增长2.02%[44] 航空数据 - 2025年9月民航旅客运输量0.63亿人次，同比增长4.6%；货邮运输量87.90万吨，同比增长9.9%[55] - 三大航整体客座率85.59%，较8月下降0.67个百分点；春秋航空客座率91.84%领跑行业[58] - 主要机场旅客吞吐量：白云机场同比+10.84%、上海机场同比+11.69%、深圳机场同比+3.18%、厦门空港同比+3.05%[60][62] 公路铁路数据 - 2025年9月公路货运量38.91亿吨，同比增长5.20%；客运量9.34亿人，同比下降4.32%[64] - 铁路货运量4.45亿吨，同比增长2.97%；客运量3.41亿人，同比下降20.12%[64] 港口数据 - 2025年10月13日-19日中国港口货物吞吐量25551万吨，环比增长2.53%；集装箱吞吐量643万TEU，环比增长3.61%[71]

政策导向与战略意义 - 核心目标是有效降低全社会物流成本、增强产业核心竞争力、提高经济运行效率 [1] - 将农村电子商务和快递业务发展视为拓宽农产品销售渠道、增加农民收入的重要途径 [1] - 国家层面持续出台政策推动物流体系建设，包括2021年《关于加快农村寄递物流体系建设的意见》、2022年"快递进村"工程及2024年《有效降低全社会物流成本行动方案》 [1] 农村物流网络建设成效 - 新疆已建成邮政普遍服务营业网点1537处、村级寄递物流综合服务站7920处，建制村快递服务基本实现全覆盖 [2] - 全国范围内建成村级寄递物流综合服务站34.6万个，建制村快递服务覆盖率超过95% [2] - 农村地区每日快递包裹流动量超过1亿件 [2] 物流模式创新与成本优化 - 通过邮快合作实现包裹统一配送至村级快递点，方便村民寄取 [1] - 邮政快递企业与电商平台合作，在西安、杭州等地设立中转集运仓，推出全国快件先发集运仓再集中发往新疆的新模式，利用规模效应降低运费成本 [2] - 新模式使得生鲜产品等时效性要求较高的商品也能实现包邮 [2] 对农村经济的促进作用 - 新疆快件收投比从3.05:1缩小至2.54:1，显示农产品上行比例提升 [2] - 新疆农村网络零售额同比增长18.18%，农产品网络零售额同比增长14.08% [2] - 物流网络助力陕西苹果、猕猴桃和云南鲜花、咖啡等特色农产品走向全国及海外市场 [2] 多式联运基础设施发展 - 陆路方面，成渝主轴公路物流园建设加速，建成后将成为成渝主轴中部地区最大公路物流枢纽 [3] - 水路方面，江淮运河全线通航大幅缩短淮河地区与长江地区之间的航道里程和航程周期 [3] - 航空方面，鄂州花湖国际机场作为亚洲首个专业货运枢纽机场，构建起辐射亚洲、连接欧美、通达非洲的航空货运网络 [3] 物流体系对经济循环的影响 - 消费品下乡与农产品进城双向畅通，促进城乡资源要素流动 [2][3] - 物流"毛细血管"不断丰富为经济高效运行注入动力 [3] - 物流降本提质增效被视为进一步畅通国民经济循环的关键 [4]

行业核心观点 - 2025年被视为无人配送车规模化商用爆发元年，行业正从试点示范迈向规模应用阶段 [4][6] - 无人车技术成熟、核心传感器成本下降、路权开放及政策支持共同推动行业爆发 [4][6][8] - 应用场景从快递末端配送加速拓展至即时物流、城市配送等更广泛领域，市场空间显著扩大 [10][12] 主要企业采购与部署动态 - 中国邮政集中采购7000台无人车，框架协议有效期4年，九识智能科技为主选供应商 [1][2][3] - 京东物流宣布未来5年计划采购300万台机器人、100万台无人车和10万架无人机 [1] - 菜鸟无人车与申通快递战略合作，助力申通达成年内投运2000台无人车目标 [1][5] - 顺丰截至2025年上半年在72个城市运营超1800辆无人车，并已三度投资白犀牛 [4] - 中通快递截至10月有超3000台无人车在250多城运行，日送超20万件包裹，计划未来落地1万台 [5] 降本增效成果 - 无人车能为客户降低30%-50%的末端配送成本，某快递加盟商单票成本从0.2元降至0.1元 [8] - 中通快递称从站点到驿站环节，无人车可减少6-7分/票成本 [5] - 在快递直营体系中，无人车可将业务量提升20%以上，并实现24小时运营 [8] 市场规模与路权开放 - 全国无人配送车保有量突破6000台，较2024年增长超50% [6] - 全国已有103个城市开放无人配送车辆路权，覆盖超80%主要物流节点城市 [6] - 新石器创始人预计今年快递行业无人车交付量上限约一万多台，明年约一万五千台 [10] 技术发展与融资动态 - 新石器无人车宣布完成逾6亿美元D轮融资 [12] - 新石器、白犀牛、九识等L4级无人驾驶技术代表企业在2025年均获得多轮融资 [4] - 行业竞争焦点转向合规、安全、社会接受度及符合国家法律法规 [12] 应用场景拓展 - 白犀牛与饿了么合作校园配送网络，预计明年覆盖100所大学，并拓展商超配送、工业物流等场景 [12] - 新石器称目前一半以上订单来自快递行业以外，预计明年70%-80%订单将来自非快递场景 [10] - 无人车运用正从快递末端配送拓展至零售补货、同城货运等更多场景 [12]

据韩联社10月20日报道，当日KOTRA与DHL韩国签署"逆向直购激活业务协议（MOU）"。逆向直购贸 易方式，是指韩国卖家或中小企业通过电商平台直接向海外消费者销售商品。随着电商的发展，该模式 呈现迅猛增长势头。根据此次协议，KOTRA将向中小及中型企业提供DHL B2C快递运费折扣优惠。 KOTRA会员企业可享受：B2C（企业对消费者）服务运费优惠63%-77%、B2B（企业对企业）服务运 费优惠50%-60%。KOTRA表示，希望通过此举降低因物流费用高昂而犹豫出口的中小企业"小批量多批 次"出口门槛，并联动多种海外拓展支援项目，扩大逆向直购出口生态。 ...

公司股权结构 - 公司控股股东明德控股累计质押股份约8.38亿股，占其持有公司股份比例的34.02% [1] - 公司当前总市值为2010亿元 [2] 公司营收构成 - 公司2025年1至6月份营业收入中，速运物流业务占比97.73% [1] - 公司2025年1至6月份其他非物流业务收入占比2.27% [1]

股权变动 - 摩根大通公司持有的顺丰控股H股多头头寸比例从5.26%下降至4.63% [1]