行业投资评级与核心观点 * 报告未明确给出对建筑材料行业的整体投资评级，但对多个细分领域及具体公司给出了投资建议和评级 [1][9] * 核心观点：个人销售住房增值税率下调是重要的政策信号，有望提振二手房交易并间接利好消费建材，但行业整体需求仍偏弱，需关注后续更多政策落地情况以判断需求托底效果，同时各子行业正通过“反内卷”、自律减产、错峰停产等方式积极改善供给，投资机会呈现结构性特征 [1] 行情回顾 * 市场表现：2025年12月29日至12月31日，建筑材料板块（SW）下跌1.25%，跑输沪深300指数0.98个百分点，板块资金净流出25.34亿元 [1][12] * 子板块表现：各子板块普跌，其中玻璃制造（SW）跌幅最大，为3.53%，其次为水泥（SW）下跌1.54%，玻纤制造（SW）下跌1.19%，装修建材（SW）下跌0.56% [1][12] * 个股表现：期间涨幅前五的个股为再升科技（+13.06%）、九鼎新材（+10.98%）、友邦吊顶（+10.01%）、上峰水泥（+9.62%）、雄塑科技（+8.52%）；跌幅前五的个股为濮耐股份（-5.79%）、瑞尔特（-7.29%）、垒知集团（-9.21%）、*ST立方（-9.73%）、中材科技（-9.96%） [13][14] 水泥行业跟踪 * 价格与需求：截至2025年12月31日，全国水泥价格指数为352.65元/吨，环比微降0.06%，需求持续收缩，全国水泥出库量284.7万吨，环比下降1.04% [2][17] * 供给与库存：水泥熟料产能利用率为38.43%，环比上升1.01个百分点，库容比为59.1%，环比下降0.51个百分点，超过65%的熟料线处于停窑状态 [2][17][29] * 行业动态：企业错峰停产力度加强，中国水泥协会发布推动行业“反内卷”、“稳增长”的意见，供给端有望积极改善，大型基建项目有望拉动西藏、新疆等区域性需求 [1] * 后市展望：随着气温下降和春节临近，需求总量预计继续收缩，市场关注点转向“销量与回款并重”，短期市场预计维持供需双弱、价格承压的震荡态势，回暖依赖房建资金实质性改善及节后基建开复工强度 [2][17] 玻璃行业跟踪 * 价格与库存：截至2025年12月31日，全国浮法玻璃均价1121.29元/吨，周跌幅1.65%，样本企业原片库存5378万重箱，环比减少155万重箱，但同比增加1361万重箱 [3][37] * 成本与利润：华北重质纯碱价格1300元/吨，同比下跌21.2%，浮法玻璃生产仍处亏损状态，管道气与动力煤工艺的税后毛利分别为-174.16元/吨和-50.12元/吨 [38] * 产能变化：本周4条产线停产，涉及日熔量2700吨，2025年全年冷修停产产线36条（日熔量23620吨），复产及新点火产线23条（日熔量16560吨） [37][43][44][45] * 行业动态：浮法玻璃供需仍有矛盾，关注价格下行后的冷修机会，“反内卷”背景下光伏玻璃企业开启自律减产，供需矛盾有望缓和 [1] * 后市展望：加工厂春节前提前放假预期强，需求将逐步转弱，产能小幅缩减支撑有限，库存有压力，预计浮法厂保持灵活价格出货为主 [6][37] 玻纤行业跟踪 * 粗纱市场：本周无碱粗纱市场均价环比持平，国内2400tex缠绕直接纱均价3535.25元/吨，同比下跌5.22%，需求偏弱，企业以回款为主，行业库存维持小增 [7][46] * 电子纱市场：电子纱价格暂稳，G75主流报价9200-9500元/吨，中高端产品供不应求，预计高端品价格中长期或继续提涨 [7][46] * 供应与库存：2025年12月行业在产产能72.98万吨，同比增10.48%，环比增4.12%，2025年11月底行业库存85.21万吨，同比增5.57%，环比增1.38% [7][47] * 进出口：2025年10月玻璃纤维及制品出口量16.07万吨，同比减少5.42%，进口量0.87万吨，同比增长9.83% [48] * 行业观点：玻纤价格战结束，价格已触底回升，风电招标量快速增长，风电纱需求向好，电子纱高端需求有望持续向好 [1] 消费建材及原材料跟踪 * 行业观点：消费建材受益于二手房交易向好、消费刺激等政策，且具备长期提升市占率的逻辑，估值弹性大 [1] * 需求状态：消费建材需求端延续弱复苏状态 [8] * 原材料价格（截至2025年12月31日）： * 铝合金：22820元/吨，周环比上涨400元/吨，同比上涨12.0% [57] * 苯乙烯：6900元/吨，周环比上涨275元/吨，同比下降19.3% [59] * 丙烯酸丁酯：6550元/吨，周环比持平，同比下降29.2% [59] * 沥青（华东）：3090元/吨，周环比持平，同比下降20.2% [67] * 天然气（LNG）：3859元/吨，周环比下降106元/吨，同比下降15.2% [70] 重点公司推荐 * 报告重点推荐及关注多家公司，并给出盈利预测与估值 [1][9] * 具体标的及评级： * **耀皮玻璃**：投资评级“买入”，预计2025-2027年EPS分别为0.17元、0.20元、0.27元 [9] * **银龙股份**：投资评级“买入”，预计2025-2027年EPS分别为0.41元、0.65元、0.75元 [9] * **濮耐股份**：投资评级“买入”，预计2025-2027年EPS分别为0.20元、0.36元、0.51元 [9] * **三棵树**：投资评级“买入”，预计2025-2027年EPS分别为1.29元、1.73元、2.20元 [9] * **伟星新材**：投资评级“增持”，预计2025-2027年EPS分别为0.56元、0.62元、0.69元 [9] * **北新建材**：投资评级“买入”，预计2025-2027年EPS分别为1.87元、2.05元、2.34元 [9] * 其他关注公司：报告还建议关注**龙泉股份、青龙管业、中国联塑、震安科技、兔宝宝、东鹏控股、蒙娜丽莎、海螺水泥、华新水泥**等 [1]

格隆汇1月4日丨上峰水泥(000672.SZ)公布，公司召开的第十一届董事会第十次会议审议通过《关于终 止对宁波项目子公司增资及对外收购资产事项的议案》。鉴于宁波上峰与万华建材在办理拟收购资产清 点交割过程中，对部分资产的价值和状态认定存在分歧，短期内无法就解决方案及交割认定达成共识， 预计无法实现原合作经营目标，结合当前建材行业市场情况，经公司管理层综合衡量，并与合资方宁波 开源协商一致，双方拟终止原合作计划，上峰建材退出宁波上峰全部股权，不再参与前述对宁波上峰的 投资及宁波上峰的收购事项。 因宁波上峰为本次合作及收购专项设立，筹备期间双方股东仅实缴出资合计50万元（其中，上峰建材实 缴出资25.5万元，宁波开源实缴出资24.5万元），上峰建材拟将所持有的宁波上峰51%的股权按照注册 资本实缴出资额25.5万元转让给宁波保税区北电实业股份有限公司，股权转让完成后，公司不再将宁波 上峰纳入合并报表范围，不再享有宁波上峰权益，也不再承担任何义务责任。具体由宁波上峰履行决策 程序后办理相关工商变更登记手续。 ...

公司资本运作与战略调整 - 上峰水泥全资子公司浙江上峰建材有限公司与宁波开源原计划共同对宁波上峰增资4000万元 [1] - 原计划同时涉及收购万华建材资产，合计金额为7203.02万元 [1] - 由于在资产价值和状态认定上存在分歧，短期内无法达成共识，预计无法实现原合作经营目标 [1] - 公司决定终止原合作计划，上峰建材将退出宁波上峰的全部股权 [1]

COP30气候大会与全球气候融资路线图 - COP30为全球应对气候变化和推进气候融资提供了未来路线图 但更现实的发展路径是通过加强区域联通与“自愿联盟”推动双边和多边合作协议落地[1][5] - 具体合作案例包括中国推动与东盟建立绿色贸易协定 欧盟与巴西在可持续农业领域的贸易合作 以及印度与刚果在关键资源方面的潜在合作[1][5] - 《巴黎协定》第六条允许已建立碳市场的国家与拥有重要森林资源的国家开展减排量转移 相关合作和制度建设正在推进[1][5] 转型金融与气候韧性建设 - 为高碳行业低碳转型融资正成为日本 新加坡 中国等亚洲国家和地区的共识性概念[2][6] - 中国部分企业和金融机构已开始系统性地制定转型计划 多地发布了地方层面的转型金融指引 日本的转型债券市场发展迅速[2][6] - 对于钢铁 水泥等“难以减排”行业 清晰的转型框架是关键 中国河北钢铁行业转型目录提供了代表性实践经验[2][6] - 提升社会 经济体系及关键基础设施的气候韧性 有助于减少损失并降低债务资本市场违约风险 增强养老金和保险资金的长期安全性[2][6] 资本市场的作用与资金缺口 - 资本市场在推动全球气候行动中发挥关键作用 必须系统性动员全球私人资本参与[3][7] - 绿色债券和气候债券已在日本 欧洲 印度 加拿大等市场发展成为重要融资工具[3][7] - 全球每年用于气候减缓 转型和韧性建设的资金需求约为10万至15万亿美元 需要有效动员约150万亿美元的长期储蓄[3][7] - 通过系统性设计和多方协作推动气候投融资 正逐步成为全球金融体系的常态路径[3][7] 中国的实践与全球影响 - 中国在过去十年持续推进绿色金融政策框架完善 金融产品创新和混合融资机制探索 积累了系统性实践经验[4][8] - 中国在绿色金融体系建设和新兴绿色产业培育方面的做法 正为全球绿色转型提供重要借鉴[4][8] - 非洲太阳能发电成本下降及全球电动车市场渗透率提升 在很大程度上得益于中国过去十至二十年持续 大规模的投资布局[4][8] - 从资金规模和产业转型进度看 目前大致仅完成了约五分之一 未来仍需依托强大制造能力 政府承诺及债务资本市场的系统性绿色转型[4][8] - 当前全球绿色 气候与可持续债券存量约为6万亿美元 中长期目标是提升至约60万亿美元[4][8]

文章核心观点 - 在房地产市场普遍下行打折的行情中，部分非房地产行业的公司正以高调且高溢价的姿态积极购置核心城市的不动产物业，形成一股“逆势”投资力量 [1] 泛游戏与科技公司投资动态 - 知名移动游戏公司“家乡互动”的附属公司以总价约1.07亿元购得深圳南山前海华润金融中心T2栋的部分物业 [1] - 集换式卡牌龙头企业卡游，其毛利率达71.3%，以据称超过市场最高价2倍（溢价约200%）的价格在上海静安区买下19.6万平方米的物业 [2] - 延趣游戏于2025年11月以3.31亿元底价司法拍卖竞得泉州浦西万达广场商业综合体2号建筑，并于今年9月以3100万元竞得厦门思明区地块，计划投资1.5亿元建设全球总部大厦 [4] - 飞鱼科技投入5030万元买下北京建外SOHO的大面积物业 [4] - 四三九九花费约6.03亿元买下广州天河区广州国际金融城东区的AT101828地块作为未来总部用地 [4] - 米哈游、新致软件、车友科技、赛微微电、凯淳股份、英方软件等科技领域企业近年均有购置房地产的动作 [4] 能源与工业公司投资动态 - 能源与工业企业在楼市下行期低调但凶猛地进行房地产投资，包括伊泰集团、兖矿能源、满世煤炭、鄂尔多斯集团、江苏永钢、金峰水泥、江苏苏美达、山东瑞冬等 [5] - 金峰水泥花费超过24亿元在上海买下宝格丽酒店 [5] - 江苏永钢旗下公司以14.02亿元总价拿下上海20套历史住宅，折合均价约15.65万元/平方米 [6] - 内蒙古的满世煤炭花费41.42亿元在上海中粮海景壹号购买了三套公寓 [7] - 鄂尔多斯集团以26.7亿元总价购得上海静安区苏河湾板块的综合写字楼物业 [8] - 内蒙古伊泰集团与光大兴陇信托成立联合公司，从恒大手中购得上海北外滩一块历史风貌旧改地块，计划开发高端别墅，预计至少投入超20亿元 [8] 其他行业公司投资动态 - 食品行业如亿滋（奥利奥、炫迈所属公司）、张亮麻辣烫、奈雪的茶、卫龙等公司有房地产购置行为 [10] - 服装行业如安踏、李宁、特步、百丽、斯凯奇、戎美、雅莹、雅戈尔等公司有房地产购置行为 [10] - 其他类型企业如中谷物流、商汤集团、火炬电子、北京银行、浙江银行以及山东、宁波、河南、新疆的国资委公司，近年也都在全国购置房地产 [10] 企业购置房地产的动机分析 - 业内人士指出，企业购置核心城市稀缺不动产的动机多样，包括老板资产配置、家族财富管理、企业品牌做大、业务发展、税务抵扣、现金流管理以及筹备上市等 [10] - 对实业企业而言，核心房产被视为“压舱石”，可在需要时作为融资抵押物，为业务提供现金流支撑，并为品牌宣传和后续发展提供空间 [10]

文章核心观点 - 全球气候行动正从追求全球共识转向务实推进区域合作与自愿联盟 双边与多边合作成为推动气候治理与融资的关键路径 [2][8] - 转型金融与气候韧性建设是当前气候行动的两大核心议题 清晰的转型框架对于高碳行业至关重要 而提升韧性是应对已显现气候风险的必要方向 [3][9][10] - 资本市场在弥补巨大气候资金缺口方面作用关键 需系统性动员私人资本 全球绿色债券市场需从当前约6万亿美元规模增长至约60万亿美元以实现转型目标 [4][5][11][12] 全球气候治理与合作路径 - COP30为全球气候治理与融资提供了未来路线图 但更现实的路径是加强区域联通与“自愿联盟” 推动双边及多边合作协议落地 [2][8] - 具体合作案例包括中国推动与东盟的绿色贸易协定 欧盟与巴西在可持续农业领域的贸易合作 以及印度与刚果在关键资源方面的潜在合作 [2][8] - 《巴黎协定》第六条等现有机制可立即推进 例如允许已建立碳市场的国家与拥有森林资源的国家开展减排量转移 相关合作与制度建设正在同步进行 [2][8] 转型金融与气候韧性议题 - 为高碳行业低碳转型融资已成为日本 新加坡 中国等亚洲经济体的共识性概念 [3][10] - 中国部分企业与金融机构已开始系统性制定转型计划 多地发布地方转型金融指引 日本转型债券市场发展迅速 亚洲其他经济体也在加快跟进 [3][10] - 对于钢铁 水泥等“难以减排”行业 清晰的转型框架是实现低碳化的关键 中国河北钢铁行业转型目录被视为代表性实践 此类经验需在更大范围交流共享 [3][10] - 气候韧性建设与转型同等重要 全球平均气温持续逼近1.5℃阈值 风暴 洪水等极端气候事件频率明显上升 [3][10] - 提升社会 经济体系及关键基础设施的韧性 有助于减少人员资产损失 降低债务资本市场违约风险 并增强养老金与保险资金的长期安全性 [3][10] 资本市场作用与资金缺口 - 资本市场在推动全球气候行动中发挥关键作用 仅靠公共财政难以应对挑战 必须系统性动员全球私人资本参与 [4][11] - 绿色债券和气候债券已在日本 欧洲 印度 加拿大等市场发展成为重要融资工具 为气候投资明确方向并吸引各方参与项目实施 [4][11] - 全球每年用于气候减缓 转型和韧性建设的资金需求约为10万至15万亿美元 这意味着需要有效动员约150万亿美元的长期储蓄 [4][11] - 开发性金融机构与私营部门已在COP30提出多种解决方案并分享实践经验 通过系统性设计和多方协作推动气候投融资正成为全球金融体系的常态路径 [4][11] 中国的实践与全球影响 - 中国在过去十年持续推进金融政策框架完善 产品创新 混合融资机制与激励措施探索 积累了系统性实践经验 [5][12] - 中国在绿色金融体系建设和新兴绿色产业培育方面的做法 正为全球绿色转型提供重要借鉴 [5][12] - 非洲太阳能发电成本显著下降及全球电动车市场渗透率快速提升 在很大程度上得益于中国过去十至二十年持续大规模的投资布局 [5][12] - 中国及其金融监管机构作用关键 但目前从资金规模和产业转型进度看 大致仅完成了约五分之一 [5][12] - 未来仍需依托强大制造能力 持续稳定的政府承诺以及债务资本市场的系统性绿色转型 当前全球绿色 气候与可持续债券存量约为6万亿美元 中长期目标是提升至约60万亿美元 [5][12]

股价与市值表现 - 截至2025年12月26日收盘，海螺水泥股价报收于22.2元，较上周的22.18元微幅上涨0.09% [1] - 本周股价最高触及22.46元，最低触及22.03元 [1] - 公司当前最新总市值为1158.43亿元，在水泥板块21家公司中市值排名第一，在全部5181家A股公司中市值排名第154位 [1] 本周交易信息 - 12月29日，公司发生一笔大宗交易，成交金额为222.1万元 [2][4] 公司近期公告与关联交易 - 2025年12月31日，公司与关联方海慧公司签署两项合同 [3][4] - 根据《供应链物流运输服务合同》，海慧公司将为集团提供水泥、熟料、骨料、商品混凝土及煤炭等产品的物流运输服务，2026年度交易上限不超过30亿元 [3] - 根据《充（换）电站设备使用合同》，海慧公司将使用并对外经营集团提供的充（换）电设备及电力，2026年度交易上限不超过1.5亿元 [3] - 上述两项与海慧公司的交易构成持续关连交易，2026年度交易上限合计31.5亿元，已获董事会批准 [3][4] - 2025年12月31日，公司与关联方海螺制剂签订两项采购框架协议 [3][4] - 协议分别用于2026年度采购燃烧促进剂、熔解促进剂及脱硫剂，以及水处理剂，预计总交易金额分别不超过1.51亿元和1.49亿元 [3] - 与海螺制剂的交易同样构成持续关连交易，2026年度采购金额预计合计不超过3亿元，已获董事会批准 [3][4]

全国碳市场2025年度运行总体情况 - 全国碳市场2025年平稳有序运行，圆满完成年度建设工作 [1] - 截至2025年12月31日，全国碳市场配额累计成交量8.65亿吨，累计成交额576.63亿元 [1] - 市场运行平稳有序，市场活力稳步提升，推动全社会实现低成本减排的功能不断显现 [1] 2025年配额交易与覆盖范围 - 2025年纳入全国碳市场配额管理的重点排放单位共计3378家 [1] - 分行业看，发电、钢铁、水泥和铝冶炼行业重点排放单位分别为2087家、232家、962家和97家 [1] - 2025年全年配额成交量2.35亿吨，同比增长约24%，成交额146.3亿元，交易规模持续扩大 [1] 配额清缴完成情况 - 2024年度配额应清缴总量81.94亿吨，配额清缴完成率约99.99% [2] - 未按时足额清缴配额的重点排放单位将依法依规予以处理 [2] 温室气体自愿减排交易市场发展 - 自愿减排交易市场支持领域进一步扩大，市场迎来快速扩容 [1] - 2025年共发布了油田气回收利用、盐沼植被修复等12项方法学 [2] - 截至2025年12月底，已登记自愿减排项目33个，减排量1776.37万吨 [2] - 核证自愿减排量累计成交量921.94万吨，成交额6.5亿元 [2] - 注册登记系统累计开户6106家，涵盖项目业主、重点排放单位、金融机构等法人组织 [2]

全国碳市场2025年运行概况 - 2025年全国碳市场运行平稳有序，市场活力稳步提升，其推动全社会实现低成本减排的功能不断显现 [1] - 全国碳排放权交易市场共运行243个交易日，纳入配额管理的重点排放单位共计3378家，其中发电行业2087家、钢铁行业232家、水泥行业962家、铝冶炼行业97家 [1] 碳排放权交易市场表现 - 截至2025年底，全国碳排放权交易市场配额累计成交量8.65亿吨，累计成交额576.63亿元 [1] - 2025年全年配额成交量2.35亿吨，同比增长约24%，成交额146.30亿元，交易规模持续扩大 [1] - 2025年交易价格保持在合理区间，年底收盘价为74.63元/吨，全年交易均价为62.36元/吨 [1] - 2024年度配额应清缴总量81.94亿吨，配额清缴完成率约99.99% [2] - 市场组织了8场单向竞价，以满足多样化交易需求 [1] 温室气体自愿减排交易市场发展 - 2025年温室气体自愿减排交易市场支持领域进一步扩大，市场迎来快速扩容 [1] - 2025年共发布油田气回收利用、盐沼植被修复等12项方法学，方法学制定发布工作加快推进 [2] - 截至2025年12月底，已登记自愿减排项目33个，登记减排量1776.37万吨 [2] - 核证自愿减排量累计成交量921.94万吨，累计成交额6.50亿元，2025年全年交易均价为70.76元/吨 [2] - 注册登记系统累计开户6106家，涵盖项目业主、重点排放单位、金融机构等法人组织 [2]

全国碳市场2025年度运行概况 - 2025年全国碳市场运行平稳有序 市场活力稳步提升 交易价格保持在合理区间[1] - 碳排放权交易市场重点排放单位碳减排意识持续加强 配额清缴完成情况保持在高水平[1] - 温室气体自愿减排交易市场支持领域进一步扩大 市场迎来快速扩容[1] 碳排放权交易市场（配额市场）表现 - 2025年纳入碳排放权交易市场配额管理的重点排放单位共计3378家 其中发电行业2087家 钢铁行业232家 水泥行业962家 铝冶炼行业97家 市场共运行243个交易日[1] - 截至2025年底 全国碳排放权交易市场配额累计成交量8.65亿吨 累计成交额576.63亿元[2] - 2025年全年配额成交量2.35亿吨 同比增长约24% 成交额146.30亿元 交易规模持续扩大[2] - 2025年底配额收盘价为74.63元/吨 全年交易均价为62.36元/吨[2] - 2025年组织完成8场单向竞价 满足市场多样化交易需求[2] - 2024年度配额应清缴总量81.94亿吨 配额清缴完成率约99.99%[4] 温室气体自愿减排交易市场（CCER市场）表现 - 2025年共发布12项自愿减排项目方法学 包括油田气回收利用、盐沼植被修复、规模化猪场粪污沼气回收利用工程、电气设备六氟化硫回收净化等[4] - 截至2025年12月底 已登记自愿减排项目33个 减排量1776.37万吨[4] - 核证自愿减排量累计成交量921.94万吨 成交额6.50亿元 全年交易均价为70.76元/吨[4] - 自愿减排交易注册登记系统累计开户6106家 涵盖项目业主、重点排放单位、金融机构等法人组织[4] - 2025年3月6日首批CCER完成登记 并于3月7日开始交易[5] - 2025年市场成交项目所属行业均为能源产业类 项目类型包括并网光热发电项目和并网海上风电项目 交易方式为挂牌协议交易[5] - 2025年自愿减排交易主要集中在第四季度 一至四季度成交量分别占全年总成交量的11.5%、9.1%、11.2%、68.2% 12月成交量287.98万吨为全年峰值[5] 地方交易所及平台动态 - 湖北碳排放交易中心旗下湖北绿色金融综合服务平台累计实现融资额2091亿元[5] - 湖北“武碳江湖”个人低碳生活平台用户突破200万 累计记录低碳行为超3000万次[5] - 上海环境能源交易所发布新修订的《上海碳市场交易规则》等制度文件 以进一步规范交易行为[5]