燃气板块整体市场表现 - 11月26日燃气板块整体上涨0.1%，表现优于上证指数（下跌0.15%），但弱于深证成指（上涨1.02%）[1] - 板块内个股表现分化，胜利股份以6.19%的涨幅领涨，而草华燃气以3.28%的跌幅领跌[1][2] 领涨个股表现 - 胜利股份收盘价5.15元，涨幅6.19%，成交量为186.52万手，成交额达9.53亿元，为板块内成交最活跃的上涨个股[1] - 德龙汇能上涨1.74%至11.09元，成交34.99万手，成交额3.87亿元[1] - 大众公用上涨1.17%至7.75元，成交量高达432.39万手，成交额33.21亿元，为板块内成交额最高的个股[1] 领跌个股表现 - 草华燃气下跌3.28%至15.02元，成交量15.45万手，成交额2.35亿元[2] - ST金鸿下跌2.33%至2.93元，成交量6.01万手，成交额1780.01万元[2] - 百川能源下跌1.83%至4.28元，成交量39.45万手，成交额1.71亿元[2] 板块资金流向 - 当日燃气板块主力资金净流出2.53亿元，而游资资金净流入1.63亿元，散户资金净流入9072.98万元[2] - 胜利股份获得主力资金净流入1832.82万元，主力净占比1.92%，但游资净流出1437.73万元[3] - 新奥股份游资净流入达2951.39万元，游资净占比高达12.47%，但主力仅净流入79.28万元[3] - 九丰能源游资净流入2263.66万元，游资净占比11.11%[3]

股价与交易表现 - 截至2025年11月25日收盘，公司股价报12.06元，较前一交易日下跌0.17% [1] - 当日股价波动区间为12.01元至12.15元，开盘价为12.09元 [1] - 当日成交额为6879.63万元，换手率为0.45% [1] - 公司最新总市值为156.59亿元 [1] 公司资本变更 - 公司已完成工商变更登记及《公司章程》备案手续，并取得换发的《营业执照》 [1] - 公司注册资本由9.452亿元人民币变更为12.98394217亿元人民币 [1] - 此次变更基于公司第六届董事会第二十三次会议及2025年第四次临时股东大会审议通过的议案 [1] - 除注册资本外，公司营业执照其他登记事项未发生变更 [1]

股东户数与筹码集中度 - 截至11月20日公司股东户数为13728户，较上期（11月10日）减少2124户，环比降幅为13.40% [2] - 本期筹码集中以来股价累计上涨3.26%，期间出现5次上涨和6次下跌，其中涨停2次 [2] - 截至发稿时公司收盘价为13.00元，单日上涨9.98% [2] 三季度财务业绩 - 前三季度公司共实现营业收入5.15亿元，同比增长17.28% [2] - 前三季度实现净利润6626.87万元，同比增长21.38% [2] - 前三季度基本每股收益为0.2700元，加权平均净资产收益率为4.98% [2]

股价表现 - 2025年11月25日触及涨停，涨停价13元，涨幅9.98% [1] - 总市值31.54亿元，流通市值28.39亿元 [1] - 总成交额4841.60万元 [1] 业绩表现 - 2025年上半年营收3.88亿元，同比增长19.1% [1] - 2025年上半年净利润5153万元，同比增长30.2% [1] - 扣非净利润增长36.5% [1] 公司治理与业务整合 - 修订29项制度，新增4项制度，取消监事会改设审计委员会以提升决策效率 [1] - 完成对两家清洁供热公司的全资控股，有利于业务协同发展 [1] 行业与资金动向 - 近期燃气板块受到市场关注，部分同概念股票有较好表现 [1] - 当日可能有资金流入燃气板块，推动股价涨停 [1]

公司运营情况 - 进入第四季度以来公司输气量保持稳定 [1] - 上下游供需情况受气温和气价等多种因素影响较大 [1]

公司资本运作与股份变动 - 水发燃气发布关于发行股份购买资产并募集配套资金暨关联交易的限售股上市流通公告 [2] - 本次上市流通的股票类型为非公开发行股份 认购方式为网下 [2] - 本次股票上市流通总数为75,526,333股 [2] - 本次限售股上市流通日期为2025年11月28日 [2]

板块整体表现 - 11月24日燃气板块整体下跌0.95%，表现弱于大盘，当日上证指数上涨0.05%，深证成指上涨0.37% [1] - 板块内个股表现分化，胜利股份领跌，跌幅达10.06%，大众公用跌幅为6.83% [2] - 板块资金整体呈净流出状态，主力资金净流出2.78亿元，而游资和散户资金分别净流入1.49亿元和1.29亿元 [2] 领涨个股表现 - ST金鸿涨幅居首，上涨2.37%，收盘价为3.02元，成交量为8.32万手，成交额为2503.14万元 [1] - 升达林业上涨2.34%，收盘价为3.93元，成交量为12.88万手，成交额为5052.68万元 [1] - 中泰股份上涨2.05%，收盘价为18.95元，成交量为5.77万手 [1] 领跌个股表现 - 胜利股份跌幅最大，为10.06%，收盘价为4.83元，成交量为133.58万手，成交额高达6.53亿元 [2] - 大众公用跌幅为6.83%，收盘价为6.96元，成交量高达380.59万手，成交额达26.74亿元 [2] - 长春燃气下跌2.56%，收盘价为6.10元，成交量为31.47万手，成交额为1.92亿元 [2] 个股资金流向 - 深圳燃气主力资金净流入1009.45万元，主力净占比为10.29%，但散户资金净流出1469.98万元 [3] - 新天然气主力资金净流入837.17万元，游资净流入2548.01万元，游资净占比达11.98% [3] - 九丰能源主力资金净流入728.93万元，主力净占比为3.41%，散户资金净流出1064.00万元 [3] - 皖天然气主力资金净流入591.11万元，主力净占比高达9.64%，游资净流入601.24万元 [3]

公司股份变动 - 公司向山东水发控股集团有限公司非公开发行的75,526,333股限售股将于2025年11月28日上市流通 [1] - 该部分股份占公司总股本的16.45% [1] - 2023年公司曾回购注销5,304,002股 [1] 历史重组与业绩承诺 - 本次发行股份购买资产并募集配套资金暨关联交易的重组于2022年获证监会核准 [1] - 重组新增股份于2022年完成登记，锁定期为36个月 [1] - 标的公司鄂尔多斯水发在2022至2024年累计完成业绩承诺数的104.51% [1] - 基于业绩承诺完成情况，水发控股无需进行补偿 [1]

市场整体表现 - 两市午后走势反转，三大指数全线收涨，上证综指收于3836.77点，涨幅0.05%，深证成指收于12585.08点，涨幅0.37%，创业板指收于2929.04点，涨幅0.31% [1] - 全市场总成交活跃，沪市成交额7155.39亿元，深市成交额10122.34亿元，创业板成交额4762.16亿元 [1] 领涨板块分析 - 军工装备板块涨幅居首，达5.38%，总成交额670.92亿元，资金净流入78.08亿元，板块内79家公司上涨仅1家下跌 [2] - 军工电子板块涨幅4.62%，总成交额288.30亿元，资金净流入29.25亿元 [2] - 文化传媒板块涨幅3.54%，总成交额687.55亿元，资金净流入41.45亿元，板块内81家公司上涨 [2] - 软件开发与游戏板块均上涨3.42%，软件开发板块成交额616.52亿元，游戏板块成交额196.15亿元 [2] - 影视院线、IT服务、通信服务板块涨幅均超3%，分别上涨3.39%、3.23%、3.22% [2] 领跌板块分析 - 能源金属板块跌幅最大，下跌3.39%，总成交额264.30亿元，资金净流出2.03亿元 [2] - 保险板块下跌1.27%，成交额64.26亿元，资金净流出3.72亿元，板块内5家公司全部下跌 [2] - 机场航运板块下跌1.13%，成交额54.95亿元，资金净流出4.78亿元 [2] - 燃气、煤炭开采加工、银行板块分别下跌0.85%、0.73%、0.56%，银行板块资金净流出达14.07亿元 [2]

行业投资评级 - 燃气Ⅱ行业投资评级为“增持”，且为维持评级 [1] 报告核心观点 - 报告核心观点为“降温将至美国气价上涨、库存提取欧洲气价下行”，指出受天气转冷影响，美国天然气价格显著上涨，而欧洲因提取库存导致气价下行，同时国内供应充足，气价保持稳定 [1][5] 价格跟踪 - 截至2025年11月21日，美国亨利港（HH）天然气现货价周环比大幅上涨18.9%至1.0元/方，欧洲TTF价格周环比下降1.7%至2.6元/方，东亚JKM价格周环比上涨3%至2.9元/方，中国LNG出厂价周环比微降0.1%至2.9元/方，中国LNG到岸价周环比上涨6.7%至2.9元/方，海内外气价基本持平 [5][10][12] - 美国市场方面，因12月天气转冷预期，天然气价格周环比上涨18.9%；截至2025年11月14日，美国天然气库存周环比减少140亿立方英尺至39460亿立方英尺，同比下降0.6% [5][15] - 欧洲市场方面，气价周环比下降1.7%，2025年1-8月欧洲天然气消费量为2884亿方，同比增长4.6%；在2025年11月13日至19日期间，欧洲天然气供给周环比增加12.3%至82041GWh，其中来自库存消耗的部分周环比大幅增加103.6%至17327GWh，来自LNG接收站的供给周环比增加1.8%至29748GWh，来自挪威北海管道气的供给周环比下降0.9%至18755GWh；同期欧洲日平均燃气发电量周环比上升12.9%，同比上升29.9%至1435GWh；截至2025年11月19日，欧洲天然气库存为922TWh（约合891亿方），同比减少109.7TWh，库容率为80.71%，同比下降9.2个百分点，周环比下降1.5个百分点 [5][16][17][23] - 中国市场方面，国内气价周环比微降0.1%，供应整体充足；2025年1-10月，中国天然气表观消费量同比增长0.7%至3541亿方，报告分析原因可能为2024年冬季偏暖影响了2025年1-3月的采暖用气需求；同期，国内天然气产量同比增长6.5%至2171亿方，进口量同比下降6.3%至1444亿方；2025年10月，国内液态天然气进口均价为3409元/吨，环比下降4.3%，同比下降19.1%，气态天然气进口均价为2453元/吨，环比下降1.5%，同比下降9.0%，天然气整体进口均价为3013元/吨，环比下降1.1%，同比下降17.2%；截至2025年11月21日，国内进口接收站库存为384.38万吨，同比下降13.79%，周环比下降0.21%，国内LNG厂内库存为55.52万吨，同比下降8.86%，周环比增加0.16% [5][19][24][34] 顺价进展 - 2022年至2025年10月，全国已有65%（即189个）地级及以上城市进行了居民用气顺价调整，平均提价幅度为0.21元/方 [5][31] - 2024年龙头城市燃气公司的价差在0.53-0.54元/方，2025年上半年普遍修复0.01元/方；报告测算认为城市燃气配气费的合理值在0.6元/方以上，当前价差仍有约10%的修复空间，预计顺价工作将继续推进 [5][31] 重要事件 - 美国液化天然气（LNG）进口关税税率由140%降至25%并维持一年，提升了美国天然气回国的经济性；测算显示，即使叠加25%关税，2024年美国LNG长协到达中国沿海地区终端用户的成本约为2.80元/方，仍具备0.08-0.55元/方的价格优势；2024年中国自美国进口LNG约416万吨，占LNG进口总量约5.4%，占全国表观消费量约1.4%，占比较小对整体供给影响有限 [39][40][42] - 欧洲议会和欧盟成员国谈判代表已暂时同意放宽欧盟的天然气储存目标，允许90%的满库目标偏离10个百分点，并延长实现目标的期限，以增加灵活性应对供应短缺和价格波动 [43] - 中国国家发展改革委、国家能源局印发《关于完善省内天然气管道运输价格机制促进行业高质量发展的指导意见》，旨在加强自然垄断环节价格监管，提升管道运输效率；《意见》明确省内管道运输价格由省级部门制定，统一采用“准许成本加合理收益”的定价模式，管道资产折旧年限原则上为40年，准许收益率不高于10年期国债收益率加4个百分点，并设置不低于50%的最低负荷率，监管周期原则上为3年，有助于规范定价、形成“全国一张网” [44][45] 投资建议 - 报告展望2025年，认为天然气供给宽松有利于燃气公司成本优化，价格机制继续理顺，需求有望放量 [5] - 投资建议重点关注三个方向：一是城市燃气公司，因其受益于成本下降促进销量增长以及顺价持续推进，重点推荐新奥能源（2025年预测股息率4.7%）、华润燃气、昆仑能源（2025年预测股息率4.8%）、中国燃气（2025年预测股息率5.9%）、蓝天燃气（2025年预测股息率5.3%）、佛燃能源（2025年预测股息率3.6%），建议关注深圳燃气、港华智慧能源 [5][47][49] - 二是关注具备优质海外长协资源、调度灵活、成本优势突出的企业，因海外气源释放，重点推荐九丰能源（2025年预测股息率3.7%）、新奥股份（2025年预测股息率5.6%）、佛燃能源，建议关注深圳燃气 [5][48][49] - 三是鉴于美国天然气进口不确定性提升，能源自主可控重要性凸显，建议关注具备气源生产能力的公司，如新天然气、蓝焰控股 [5][48]