财务表现 - 2024年公司营业收入5.38亿元，同比下滑43.62%，归母净利润1615万元，同比下滑92.57% [1] - 2025Q1公司营收2.62亿元，同比增长9.27%，归母净利润5380万元，同比下滑26.72% [1] - 2024年飞机刹车控制系统及机轮收入1.63亿元（同比-60.60%），检测试验收入2.10亿元（同比-35.98%），刹车盘（副）收入6583万元（同比-65.80%），起落架收入8362万元（同比+1766.18%） [1] - 2024年毛利率表现：飞机刹车控制系统及机轮56.08%，检测试验63.46%，刹车盘（副）64.90%，起落架13.91% [1] - 2024年计提信用减值损失1.31亿元，2025Q1经营活动现金净流入1.21亿元，同比显著改善 [1] 业务进展 - 2024年某型机起落架开始批产交付，完成另一型机起落架批生产审查，为2025年批产奠定基础 [2] - 两型飞机起落架开展试飞验证，2025年有望小批产交付，完成某航天项目无人机起落架交付和试验 [2] - 控股孙公司天津全顺的军民两用大型飞机起落架表面处理生产线正式投产，可满足波音747系列、空客380系列、商飞929系列及军机需求 [2] 行业机遇 - 民航刹车制动产品有望受益于航材国产化替代趋势，当前国际民用航空刹车制动系统市场被国外巨头垄断 [3] - 2025年部分国内航司航材进口成本陡然提升，公司有望抓住国产化替代机遇 [3] - 中国商飞将C919 2025年产能目标从50架提升至75架，计划2029年实现年产能200架，公司有望受益于民机制造产业链发展 [3] 盈利预测 - 维持2025-2026年归母净利润预测1.88亿元、3.55亿元，新增2027年预测4.61亿元 [3] - 2025-2027年对应EPS为0.57元、1.07元、1.39元，当前股价对应PE为47x、25x、19x [3]

报告公司投资评级 - 评级为买入，上次评级也是买入 [1] 报告的核心观点 - 公司是国内航空航天高端碳纤维龙头，产能瓶颈突破，高附加值产品放量，基本面改善明显，需求端军品和民品需求旺盛，增长迎来新拐点，调整 2025 - 2027 年盈利预测，维持“买入”评级 [11] 根据相关目录分别进行总结 事件概述 - 公司披露 2024 年年报及 2025 年一季报，2024 年营业收入 8.12 亿元，同比增长 45.39%，归母净利润 3.56 亿元，同比增长 23.16%；25Q1 营业收入 2.39 亿元，同比增长 62.89%；归母净利润 1.13 亿元，同比增长 91.29% [2] 分析判断 - 连续三季度业绩高增，25Q1 盈利能力回升明显，自 24 年下半年以来连续三季度业绩大幅增长，预计全年净利有望突破 5 亿元 [3] - 25Q1 公司经营活动现金流 1.76 亿元，为 23Q2 以来最好单季，回款加速；截止 25Q1 存货达 1 亿元为近年高点，前期产能瓶颈基本解决；毛利率回升，研发费率降低，净利率回升 [4] - 军机产业链需求爆发，短期补偿式增长确定，中长期我军新一代机型将跟上，下一代战机价值量提升，无人装备快速放量，ZT9H 需求量预计显著提升，此次订单规模有望超前次 [4][7] - 成飞产业链需求爆发，4 月中航重机、三角防务分别公告 17.07 亿元和 8.75 亿元锻件订单，预计新订单已开始加速交付生产 [5] - 商飞交付提速，C919 产能目标提升，未来 20 年全球新机交付量大，C929 已在详细设计阶段，C939 正进行预研，C919 首次使用 T800 级高强碳纤维，C929 复材用量超 50% [8] - 公司积极与商飞对接，发力 T800 及以上纤维预浸料，成立子公司专项推进碳纤维预浸料研发生 产，未来有望深度受益 [9] - 引进中石化，中石化资本以 6.5 亿元受让公司 5%股份，承诺推动公司产品在商用大飞机等领域市场开拓，合作战略协同价值突出 [10] 投资建议 - 调整公司 2025 - 2027 年盈利预测，预计 2025 - 2027 年公司营业收入分别为 10.72/13.72/16.59 亿元，归母净利 5.01/6.57/7.94 亿元，EPS 1.14/1.49/1.81 元，对应 2025 年 4 月 25 日 34.98 元/股收盘价，PE 分别为 31/23/19 倍，维持“买入”评级 [11] 盈利预测与估值 |财务指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|559|812|1,072|1,372|1,659| |YoY（%）|-29.9%|45.4%|31.9%|28.0%|21.0%| |归母净利润(百万元)|289|356|501|657|794| |YoY（%）|-51.4%|23.2%|40.7%|31.1%|21.0%| |毛利率（%）|67.7%|63.1%|64.4%|64.7%|64.7%| |每股收益（元）|0.66|0.81|1.14|1.49|1.81| |ROE|7.1%|8.2%|10.4%|12.0%|12.7%| |市盈率|53.00|43.19|30.70|23.43|19.37|[14] 财务报表和主要财务比率 - 利润表、现金流量表、资产负债表等展示了 2024A - 2027E 各年的财务数据，包括营业总收入、营业成本、净利润等，以及成长能力、盈利能力、偿债能力、经营效率等主要财务指标 [18]

文章核心观点 公司在2024年度业绩说明会上介绍业务拓展、技术优势等情况，将推进战略落地回报股东和社会 [4] 分组1：业绩说明会基本信息 - 4月28日中航重机2024年度业绩说明会成功举办 [1] - 公司党委书记、董事长等核心高管出席活动并与投资者互动 [1] 分组2：商用、民用业务拓展情况 - 公司拓宽重点型号工程赛道，提高飞机、发动机领域市场占有率，抢抓国产大飞机机遇，加大国内外市场开发力度 [4] - 2024年度公司商用、民用业务占比分别提高至10%和14% [4] - 后续公司将加速商用航空、“大国防”和民用产业工程布局，力争重点型号业务与商用、民用业务大体相当 [4] 分组3：核心技术优势情况 - 公司拥有250MN等温锻压机等一系列先进设备和国内规模最大、门类最全的航空锻铸件先进生产线 [4] - 公司具有研制大型锻件的技术能力，先进设备和技术能力是切入民用锻造市场的核心优势 [4] 分组4：公司目标 - 公司立足国家战略需求与全球产业链变革趋势，锚定建设国际一流锻铸产业集团目标，推进战略落地回报股东和社会 [4]

标普表示，已不再积极考虑下调波音的评级。目前波音的评级为BBB-，仅高于垃圾级一个等级。标普 在周一的声明中指出，波音"似乎正逐步从2024年因罢工导致的停产以及长期存在的制造质量问题中恢 复过来"。若评级被下调，将推高这家飞机制造商的借贷成本。 智通财经APP获悉，标普全球评级表示，鉴于波音(BA.US)拥有240亿美元的现金储备以及其他能为其应 对未来困难提供缓冲的因素，已不再考虑将波音公司的债务评级下调至垃圾级。 这家评级机构周一发布的声明，是波音在经历了艰难的2024年后，业务好转取得进展的最新标志。上 周，波音公布的第一季度业绩超出了分析师的预期。去年10月，该公司筹集了约240亿美元的股权资 金，一个月后，机械师工会投票决定结束对公司工厂造成严重影响的罢工。 这些举措让波音在提高飞机产量的道路上更加清晰明确。在一系列设计和制造问题导致波音飞机停飞， 并促使监管机构对其加强监管之后，提高产量是波音恢复财务健康的关键一步。 由于去年工厂因劳资纠纷陷入困境时积累了大量零部件库存，波音在一定程度上免受了冲击全球经济的 关税动荡的影响。 据报道，中国已要求本国航空公司停止接收波音飞机的交付，不过波音表示将为 ...

文章核心观点 - 标普不再考虑将波音信用评级下调至垃圾级，显示波音在艰难的2024年后重整旗鼓取得进展 [1] 分组1：波音情况 - 波音拥有240亿美元现金余额，可应对未来困难 [1] - 波音似乎正逐步摆脱2024年罢工造成的停产以及持续的生产质量问题 [1] 分组2：标普评级 - 标普目前对波音评级为BBB-，比垃圾级高一级 [1] - 标普不再积极考虑下调波音的评级 [1]

纪要涉及的公司 航宇科技 纪要提到的核心观点和论据 1. **财务表现** - 2024 年全年收入 18 亿元，净利润近 1.9 亿元，境外业务收入 8 亿元占比约 50% [4] - 2025 年一季度收入 4.2 亿元，同比降超 20%但环比提升，受春节假期影响；净利润 4600 万元，消化大部分退款 [2][5] - 2025 年一季度海外业务占总收入近 50%，国内航空领域占 70%-80% [7] 2. **业务展望** - 2025 年海外航空业务预计高速增长，新订单机会多，海洋装备业务预计贡献超 10%净利润，核电业务贡献可观收入，航天和特种行业逐步恢复 [2][6] - 2025 年海外燃气轮机预计收入 1.5 - 2 亿元，国内外市场总收入 3 - 4 亿元，精密加工验证完成后批产订单提升盈利能力 [2][7][8] - 国产商用发动机未来三到五年预计生产三五百台，2025 年增长中个位数，长期看好 [16] - 2024 年海外商用发动机业务收入近 7.5 亿，2025 年预计 9 - 10 亿，波音恢复快或超 10 亿 [17] - 2025 年海洋装备制造领域预计贡献公司约 10%业绩，增速快且有持续性 [21] - 2025 年航天业务较 2024 年显著提升，特种业务与 2024 年持平或略增，增幅 0 - 15% [24][25] 3. **市场份额与价值量** - 公司在商发配套方面占比高，长江 1000 和 2000 环锻件市场份额约占七八成，单台价值量分别接近 400 万元和 500 万元 [2][8] 4. **毛利率与净利率** - 海外业务规模效应提升毛利率，预计未来持续提升，创新制造工艺规模化应用有望使毛利率提升超 30% [2][9] - 海外商发业务毛利率呈上升趋势，2024 年接近 28%，2025 年争取提升但达 30%以上可能困难 [19] - 2024 年国内军工领域发动机或特种发动机毛利率预计 30% - 35% [19] - 燃气轮机含精密加工后毛利率预计逐步提升至 30%以上，2025 年单看业务毛利率预计 30%左右 [20][21] - 海工装备制造领域毛利率较高，可能超 30%，高于国内特种发动机 [22] - 2025 年争取毛利率达 30%，净利率理论上能回到 12 - 13% [29][30] 5. **原材料与成本** - 钛合金和高温合金原材料价格 2025 年预计下降 10% - 15% [3][23] - 河北供应商进入前五大因海外项目放开国内采购且国内项目使用其产品，带来成本优势 [10] 6. **存货情况** - 截至一季度末存货 9.49 亿元，较年初增加约五六千万元，原材料和再制品占比过半，下游需求改善可快速转化为收入 [2][8] 其他重要但是可能被忽略的内容 1. **技术影响**：异形件技术从招股书时不普及发展到新代际技术，应用于多领域，对行业有重要影响 [10] 2. **少数股东权益**：少数股东权益增加 300 万左右，因做设备子公司收到设备款当期确认利润高，利润持续性待观察，公司正寻求转型 [10][11] 3. **资本开支**：贵阳本部沙文园区进行资本开支，用于投资自研创新技术，包括大压机上马 [12] 4. **新工艺应用**：新工艺适用于 50% - 60%的建大，直接减少原材料使用量，部分客户毛利率可达五六十以上 [13][14] 5. **特种装备退款与需求**：2025 年一季度特种装备处理 1000 万退款，二季度需求与去年基本持平，沈阳和贵阳方向较好，西安方向变化不明显 [15] 6. **波音影响**：波音罢工使公司实际收入比预期少约 10%，影响可能推迟到 2025 确认，恢复快或提前确认部分需求 [18] 7. **业务模式**：海工装备制造大部分是客户带料加工模式 [23] 8. **价格压力**：特种行业价格端压力基本到尾声，公司能对上游传导，过去两年毛利率维持 30%左右，影响可控 [23] 9. **风险规避**：中美摩擦对公司影响可控，计划通过海外收购或自建工厂规避潜在风险 [3][23] 10. **收入利润环比**：预计 2025 年每个季度收入和利润环比提升 [28] 11. **潜在风险**：国内市场预期较低风险小，国外板块订单高确信度，但波音订单恢复速度影响收入预期 [31]

一、主要会计数据和财务指标 | 报告期指标 | 2025年一季报 | 2024年一季报 | 本年比上年增减(%) | 2023年一季报 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 基本每股收益（元） | 0.0017 | 0.0307 | -94.46 | 0.0128 | | 每股净资产（元） | 3.58 | 3.73 | -4.02 | 3.66 | | 每股公积金(元) | 2.93 | 2.93 | 0 | 2.93 | | 每股未分配利润(元) | -0.39 | -0.26 | -50 | -0.32 | | 每股经营现金流(元) | - | - | - | - | | 营业收入(亿元) | 1.68 | 1.12 | 50 | 1.33 | | 净利润(亿元) | 0.01 | 0.18 | -94.44 | 0.07 | | 净资产收益率(%) | 0.05 | 0.83 | -93.98 | 0.35 | 本次公司不分配不转赠。 前十大流通股东累计持有： 20492.3万股，累计占流通股比： 35.76%，较上期变化： -68.20万股。 | 名称 | 持有数量 ...

金融界4月28日消息，上证指数低开震荡，沪深300资本品指数 (300资本品，L11503)报3466.88点。 数据统计显示，沪深300资本品指数近一个月下跌7.46%，近三个月下跌4.71%，年至今下跌7.97%。 据了解，沪深300资本品指数从沪深300指数中选取与资本品主题相对应的行业内上市公司证券作为指数 样本，以反映该主题上市公司证券的整体表现。该指数以2004年12月31日为基日，以1000.0点为基点。 从指数持仓来看，沪深300资本品指数十大权重分别为：宁德时代（22.14%）、汇川技术（4.95%）、 中国建筑（4.07%）、三一重工（4.01%）、国电南瑞（3.25%）、隆基绿能（3.2%）、阳光电源 （3.02%）、中国中车（3.02%）、潍柴动力（2.92%）、徐工机械（2.64%）。 从沪深300资本品指数持仓的市场板块来看，深圳证券交易所占比50.58%、上海证券交易所占比 49.42%。 从沪深300资本品指数持仓样本的行业来看，电力设备占比49.10%、机械制造占比28.23%、建筑装饰占 比15.50%、航空航天与国防占比7.17%。 资料显示，指数样本每半年调整一次，样本 ...

关税影响 - 中国客户因关税环境停止接收波音飞机交付[1] - 美国达美航空推迟34架空客飞机交付 欧洲瑞安航空考虑推迟波音飞机交付[6] - 加征25%关税导致波音787价格上涨4000万美元 可能迫使航空公司转向空客[6] - 中国航司购买波音客机综合税率翻倍 南方航空中止10架787-8产权交易[7] 财务与运营状况 - 公司连续6年累计亏损356.85亿美元 2024年净亏损118.2亿美元[3][13] - 2025年一季度营收同比增长18%至194.96亿美元 净亏损3100万美元[3][13] - 出售数字航空解决方案业务获105.5亿美元 包括Jeppesen等子公司[13][14] - 737 MAX机型产量逐步提升 预计2025年每月稳定在38架[13] 中国市场动态 - 2025年计划向中国交付50架飞机 截至3月31日已交付18架[4][5] - 中国市场退回3架737MAX飞机 吉祥航空推迟接收787[6] - 波音在华未交付订单130架 远低于空客2025年计划交付的136架[9][10][11] - 中国航司机队中波音占比40.8% 空客52.2% 中国商飞3.5%[12] 竞争格局 - 空客2030年前窄体机位售罄 中国商飞C919订单约1500架[7] - 中国商飞2025-2029年C919年产能50架 累计下线量达400架[7] - 波音80%商用飞机由外国航司购买 80%零部件依赖外国制造[12] 历史与战略调整 - 鼎盛时期中国客户占波音新飞机交付量的20% 2018年达巅峰占比25%[8] - 737 MAX坠机事故后中国市场份额被空客赶超[12] - 公司裁员1.7万人 聚焦核心商业和国防业务[15]

波音737Max飞机交付情况 - 一架尚未交付国航的波音737Max飞机从舟山波音完工中心起飞，目的地是西雅图 [1] - 此前已有两架待交付厦航的波音飞机退回美国 [1] - 国内航司开始暂停接收波音飞机，吉祥航空确认推迟接收原本要交付的波音787飞机 [1]