纪要涉及的行业或公司 * **公司：中航西飞** [1] * **行业：航空制造业**，具体包括**军用航空**（大型战略运输机）、**民用航空**（国产大飞机“两干两支”）、**国际航空转包生产**以及**低空经济** [3][15] 核心观点与论据 1. 公司定位与核心贡献 * 公司是我国大中型飞机**研发制造一体化基地**，属于大飞机制造基地型资产 [5] * 核心贡献体现在三方面： * **军用领域**：独立研制大型战略运输机**运-20**，填补我国大型军用运输机自主研发空白 [2][5] * **民用领域**：是国产民机**C919**与**C909**最大的机体结构供应商 [2][5] * **国际业务**：为空客**A320**系列与波音**737**系列提供机体部件、机翼等配套制造与服务 [2][5] 2. 业务结构划分 * 公司业务主要分为三部分： * **军用飞机整机**：覆盖大中型运输机、轰炸机及特种飞机 [6] * **飞机零部件**：深度配套国产民机C919、C909、AG600、新舟系列，并参与C929研制 [6] * **国际合作与转包生产**：承担空客A320/A321系列机翼、机身制造，以及波音737系列垂尾与内襟翼制造 [6] 3. 运-20平台的需求、拓展与军贸 * **需求逻辑**：在“全域化”需求下，跨洲际、高速投送能力需求持续放大，民用高价值物流、应急救援等需求也推动大型运输机作为“空中生命线” [7] * **平台拓展**：运-20是具备延展性的基础平台，已衍生出**运油-20**，并可在空中加油、信息支援等方向拓展功能 [2][7] * **性能提升**：2025年九三阅兵中，换装国产发动机的**运-20B**首次亮相，综合性能实现提升 [7] * **军贸空间**：运-20自2024年起频繁在国内外航展亮相 [7]。全球大型运输机供给侧，美国C-17已停产，C-5主要进行改造无新产，运-20具备一定竞争力 [7] 4. 国产民机（C919/C909）市场空间与进展 * **市场空间**：中国是全球第二大单一航空市场，旅客运输量接近**7亿人次**（美国接近**9亿人次**） [8]。商飞预测未来20年新机需求复合增速约**4.4%**，单通道客机市场规模约**9,000亿美元**，双通道宽体机约**6,000亿美元** [2][8]。C919旨在占据单通道市场 [2] * **C919交付与订单**： * 截至2025年末，累计交付**31架**（2022年1架，2023年3架，2024年12架，2025年15架） [9] * 已开通国内**19个城市**航线，载客超**360万人次** [2][9] * 三大航（国航、东航、南航）C919订单合计超**300架**，交付周期为2024年至2031年，未来仍有约**270架**交付任务 [9] * **C909进展**：载客已突破**3,000万人次** [2][9] * **支线市场特征**：国内支线市场潜力巨大，覆盖人群超**10亿**，疫情前下沉市场增速超**20%** [2][10]。C909为78–97座级支线客机，主要解决基础通达问题 [10] 5. 公司在国产民机中的价值量地位 * **C919**：是最大的机体结构供应商，承担的**机翼与中机身等6个工作包**任务量占机体结构**50%以上** [3][11] * **C909**：承担机身、机翼等研制与生产，制造量占整机制造量**60%以上** [3][11] * **C929**：处于设计研发阶段，公司是**机身前段供应商**，并积极争取外翼合段工作包 [11] * **价值量**：商用飞机整机价值量中，发动机占比约**25%**最高；机体结构（机身约**15%**、机翼约**15%**，合计约**30%**）是价值量占比最高的组成部分之一，公司作为核心供应商将受益于大飞机放量 [11] 6. 国际转包生产业务 * **行业机制**：波音与空客的航空零部件环节约**60%**通过全球转包完成，与补偿贸易安排有关 [3][12] * **市场供需**：波音与空客合计在手订单超**1.5万架** [3][12]。2025年两家合计交付约**1,400架**（空客**793架**、波音**600架**），当前交付节奏下在手订单对应未来**10年**工作量接近饱和 [12] * **产能恢复**：空客已恢复至2019年同期的**90%以上**，预计2026年交付将超2019年水平；波音刚恢复至2018年的**74%**，仍处爬坡阶段 [12] * **公司地位**：自2014年起即为国内参与国际转包项目最多、规模最大的单位之一，经验超**30年**，对波音与空客部分部段为**唯一供货商** [3][12]。将借助空客天津第二条总装线投产扩大合作 [12] 7. 公司战略与业绩展望 * **三大业务战略主线**： * 运-20等大中型运输机的使命属性与全球军贸竞争力 [13] * 作为C919/C909最大机体结构供应商，受益国产民机放量 [13] * 与波音、空客深度配套，实现国内外协同发展 [13][14] * **业绩展望**：公司股权激励对利润复合增长目标为约**15%**，并预计2026年、2027年仍可保持约**15%**左右的利润增长 [3][14] 其他重要内容 1. 宏观与政策关注点 * **两会关注方向**：2026年两会建议重点关注**低空经济、可控核聚变与航空强国**三大方向 [3]。低空经济在2025年被列为新兴支柱产业培育方向之一 [15] * **产业节奏判断**：2026年多部门围绕标准体系密集发文，判断将进入**低空产业建设提速年** [15] * **军工军贸关注点**：在世界变局下，新型作战方式、军贸市场及国家安全视角下的防御与反制需求是持续重要议题 [15] 2. 相关公司及研究安排 * **覆盖公司**：中航西飞、航发控制、久立特材、亿航智能、宗申动力 [4] * **低空经济关注标的**：万丰奥威；以及博林云业、苏龙股份、苏州规划等“小市值弹性标的” [15]

纪要涉及的行业或公司 - **行业**：AI一体机、算力、化肥、大飞机 - **公司**：中国移动、上海海曦技术有限公司、恒为科技、长城、华为、中国电信、拓维信息、浪潮信息、京东云、超讯通信、禾盛新材、烽火通信、中国长城、科大讯飞、润建股份、中科曙光、紫光股份、华胜天成、亚康股份、优刻得、云从科技、软通动力、天融信、中国联通、中国电新、威腾电气、美格智能、腾景科技、德科立、润泽科技、万国数据、数据港、光环新网、奥飞数据、网宿科技、云天化、兴发集团、湖北宜化、云图控股、中国商飞、中航西飞、洪都航空、航天环宇、安达维尔、火炬电子、宝钛股份 纪要提到的核心观点和论据 1. **AI一体机** - **核心观点**：2025年将是国产AI一体机应用元年，产业链有望持续放量[1][3] - **论据**：2月28日中国移动拿下海外DeepSeek一体机私有化部署第一单；多家公司已开发DeepSeek一体机，如上海海曦技术有限公司新推三款一体机，恒为科技推出昇腾DeepSeek一体机等；2025年2月至少20家国产芯片厂商宣布与DeepSeek展开合作，推动“国产算力 + 国产大模型”生态系统建设[3][4][6][7] 2. **算力** - **核心观点**：本次算力回落受全球宏观经济对高风险资产的冲击及GPT4.5不及预期等因素共振导致短期跌幅较大，但算力需求释放逻辑未动摇，海外需突破性创新撬动需求，国内应关注算力产业链边际变化[1][10] - **论据**：美国经济活动回落，2月消费者信心指数等数据不佳，关税政策使通胀问题复杂；英伟达财报虽超预期但股价跌8.5%，且业绩超出预期幅度及盈利上涨幅度变小；GPT4.5无突破性创新，在部分测试中表现逊色；Deep Seek推动推理端算力需求激增，美国加强芯片封锁将加速国产算力崛起，数据中心需求抬升、企业落地大模型等将使相关企业受益[11][12][13] 3. **化肥** - **核心观点**：春耕临近，化肥刚需逐步释放，磷矿石资源稀缺属性日益凸显[17] - **论据**：2025年2月SW磷肥与磷化工指数跑输SW基础化工指数、沪深300指数；2月份磷酸一铵与磷酸氢钙价格上涨，磷矿石与磷酸二铵价格持平，六氟磷酸锂价格下跌；冬储春肥市场稳步推进，一铵价格上涨、二铵价格平稳，产销逐渐恢复，受硫磺及合成氨涨价影响，一铵和二铵生产成本提升[19][20][21] 4. **大飞机** - **核心观点**：我国大飞机订单交付开始提速，国产大飞机赛道广阔，行业发展具备较强确定性，后续国产化率提高将提升国内产业链附加值[23] - **论据**：中国商飞累计获得C929订单1500架，截至25年2月已累计交付16架，预计2025年C919产能达50架，下线30架，未来20年有9323架飞机交付中国市场，价值量约1.4万亿；C919具备千亿美元量级订单，24H2起订单交付提速；C919采用“主制造商 - 供应商”模式，机体结构基本国产化，材料端先进材料广泛运用，机载设备国产化率低，发动机采用国外合资公司产品，中国商发正推进国产发动机研制[23][24][27][28] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **AI一体机相关个股**：美格智能等[5] - **算力相关标的**：威腾电气、美格智能、腾景科技、德科立等[16] - **化肥相关标的**：云天化、兴发集团、湖北宜化、云图控股[23] - **大飞机相关标的**：中航西飞、洪都航空、航天环宇、安达维尔、火炬电子、宝钛股份[29]

核心观点 - 晨会纪要汇总了多份研究报告，核心覆盖了太空光伏、大飞机、汽车、债券市场、影视院线及消费电子等多个行业的最新动态与投资观点 [1][2] - 报告普遍对相关行业的长期发展持积极态度，并指出了由技术进步、政策支持、产业升级和商业模式转型带来的结构性机会 [4][8][9][14][25] 太空光伏行业深度研究 - 中国商业航天已完成从“政策鼓励”到“战略定位”的关键跃迁，2023年被纳入战略性新兴产业，2024年被明确为“新增长引擎”，2025年政策重心转向制度落地与产业规范化建设 [4] - 当前中国火箭发射成本约5000-8000美元/公斤，高于SpaceX的1500-3000美元/公斤；50公斤级小卫星造价约800万元/颗，为海外同类产品的2.67倍；低轨通信卫星单颗约1500万元（200-300kg），显著高于星链 [4] - 2025年中国全年发射92次，其中商业发射50次，占比54%；全年入轨商业卫星311颗，占比达84% [5] - 预测在2025-2030年，通信卫星单星功率由0.69万W提升至1.93万W，算力卫星由1.04万W提升至3.43万W，太阳翼面积分别提升至45㎡与80㎡ [5] - 预测商业卫星发射数量将于2028年开始放量，达到1万颗 [5] - 太空光伏领域，砷化镓仍为主流，但晶硅与钙钛矿等新技术正在加速工程化与在轨验证 [6] - 维持太空光伏行业“推荐”评级 [7] - 相关标的包括迈为股份、奥特维、高测股份、晶盛机电、捷佳伟创、拉普拉斯、帝尔激光、上海港湾等 [8] 大飞机行业专题研究 - 报告分析了商用飞机项目发展的关键盈亏平衡问题，并回顾了波音、空客的发展历程以为国内产业提供参考 [9] - 中国商飞强调2026年全面推进规模化系列化发展，国内三大航司已开启C919常态化商业运营 [9] - 东南亚多国（如马来西亚、老挝、越南、印尼等）对中国商飞民机（C919、C909等）展现兴趣，C919正在推进欧洲EASA的适航认证 [9] - 建议战略性重视国产大飞机及配套机载系统、发动机系统的自主可控工作和投资机遇 [9] - 维持大飞机行业“推荐”评级 [10] - 建议关注材料、结构制造、发动机系统、机载系统及航材等多个产业链环节的上市公司 [10] 汽车行业周报 - **市场表现**：2026年2月23日至2月27日，上证综指上涨2.0%，汽车板块指数上涨0.8%，跑输大盘，其中乘用车/商用车/零部件/汽车服务涨跌幅分别为-0.9%/-3.1%/+1.7%/+1.6% [11] - **港股表现**：同期，理想汽车/小鹏汽车/蔚来/零跑汽车/吉利汽车涨跌幅分别为-1.9%/+0.7%/+1.7%/-6.2%/-3.9% [11] - **政策动态**：广州正式宣布全域开放无人驾驶应用场景 [12] - **以旧换新**：河南、福建印发2026年汽车以旧换新补贴细则，补贴标准按国家统一比例执行，例如报废更新购买新能源车按车价的12%、最高2万元补贴 [12] - **企业动态**：特斯拉中国推出限时金融促销，Model 3与Model Y全系车型可享受7年超低息或5年0息方案 [13] - **行业观点**：2026年汽车总量难有惊喜，但自主品牌高端化、智能化加速渗透、具身智能量产落地带来结构性机会，维持行业“推荐”评级 [14] - **投资建议**：看好自主高端化、重卡产业链、智能化（硬件、座舱、Robotaxi）、人型机器人供应链及强阿尔法零部件等方向，并列出相关推荐公司 [14] 债券研究周报 - 上周（02月24日-03月02日）债市出现较大幅度调整，带动买卖方情绪指数回落，买方情绪回落更多 [16] - **卖方观点**：基于28家机构统计，债市情绪大幅下降，18%机构偏多，79%机构中性，4%机构偏空 [17] - **买方观点**：基于22家机构梳理，23%机构偏多，50%机构中性，27%机构偏空 [18] - 总体认为两会期间债市仍有上涨可能，建议逢调整布局 [16] 横店影视公司点评 - 2025年公司营收22.98亿元，同比增长16.55%；归母净利润1.59亿元，2024年为亏损0.96亿元 [19][21] - 2025年毛利率为14.84%，同比提升11.63个百分点；期间费用率为7.40%，同比下降1.57个百分点 [22] - 业绩增长主要受电影大盘增长拉动，2025年中国电影市场票房518.31亿元，同比增长21.95% [22] - **院线业务**：2025年院线放映业务营收21.40亿元，同比增长24.8%；直营影投票房17.83亿元，同比增长23.1%；影投市占率达3.81%，居全国第二位 [23] - **非票业务**：深化“电影+美食”模式，开展IP衍生品业务，建设XR沉浸式影厅，拓展影院多元化创收场景 [23] - **影视制作**：2025年影视投资、制作及发行业务营收0.86亿元，同比下降57.72% [24] - **短剧业务**：重点发力短剧赛道，成立“大横小竖”短剧品牌，并布局精品AI漫剧、AI短剧 [24] - **战略转型**：向“以IP为核心的全链路运营模式”转型升级，构建IP开发体系，并与AI公司深度合作 [25] - 预测公司2026-2028年营业收入为25.30/26.97/28.59亿元，归母净利润为2.49/3.19/3.71亿元 [25] - 维持“买入”评级 [25] 小米集团业绩前瞻 - 预计小米集团2025年第四季度实现收入1164亿元，同比增长7% [26] - **分业务收入预测**： - 智能手机业务收入约452亿元，同比下滑12% [26] - IoT与生活消费产品业务收入约233亿元，同比下滑25% [26] - 智能电动汽车收入约380亿元，同比增长133% [26] - 互联网服务收入约98亿元，同比增长5% [26] - 预计2025年第四季度经调整净利润约63亿元，同比下滑24% [26] - **智能手机业务**：预计毛利率约8.3%；预计全球智能手机出货量约0.38亿台，同环比均下滑；受益于小米17系列发布，ASP有望环比增长 [27] - **IoT业务**：预计毛利率约20%；收入下滑主要因国内家电市场承压 [27] - **汽车业务**：收入高增长主要受益于交付量增长，预计2025年第四季度交付量约15万台；预计汽车ASP环比略有下滑 [28] - 调整盈利预测，预计公司2025~2027年营收分别为4556、5461、6431亿元，经调整净利润分别为391、427、550亿元 [28] - 维持“增持”评级 [28]

报告行业投资评级 - 行业评级为“推荐”，并予以维持 [1][6] 报告核心观点 - 报告旨在通过分析商用飞机项目发展的关键——盈亏平衡问题，以及复盘波音、空客两大巨头的发展历程，为中国大飞机产业发展提供参考 [6] - 报告战略性重视国产大飞机及配套机载系统、发动机系统的自主可控工作和投资机遇 [6] - 当前世界正值百年未有之大变局，未来5年军工行业整体或仍处于需求向上周期，中国商飞商发产业正迎来战略性发展机遇 [6][37] - 中国大飞机产业（C919、C929等）发展稳健，出海进程有望提速，未来或有望打破空客、波音的垄断格局 [6] 根据相关目录分别进行总结 1、 民机项目发展的关键——盈亏平衡问题 - 民机全生命周期成本主要包括设计成本、制造和采购成本、运行成本和处置成本四大类 [11] - 研制阶段成本主要包括非重复成本（研发成本及生产设施成本）和重复成本（单机生产成本） [11] - 一般情况下，75%的非重复性成本摊销在飞机销售中，其余25%摊销在备件销售中 [11] - 飞机制造商必须出售足够数量的飞机才能收回某种机型的开发成本，达到盈亏平衡点 [13] - 历史上，多数民机项目未能在研制启动后的10年内达到盈亏平衡，受市场容量、替代竞争、规模经济、沉淀成本等多因素影响 [14] 2、 海外商用飞机巨头发展复盘——波音公司 - 波音公司供应链战略主要经历了四个阶段：自主研发阶段（20世纪60年代）、转包生产阶段（20世纪70年代）、跨国供应阶段（20世纪80年代）、全球供应链阶段（21世纪以来） [17] - 波音公司2018年实现收入1011亿美元和净利润105亿美元，达到历史峰值 [20] - 2019年受B737MAX停飞事件影响业绩下降较多，2021年后业绩开始逐步恢复 [20] - 2025年，波音公司净利润扭亏为盈，是自2019年以来第一次净利润为正值 [20] - 2025年波音公司收入结构为：商用飞机收入占比46%；防务、空间与安全收入占比30%；全球服务占比23% [20] - 2026年1月，波音交付商用飞机46架，同比增加1架，其中B737 MAX交付37架，占总交付量的80% [26] - 2026年1月，波音获新订单107架，同比增加71架，其中B737 MAX新增订单73架，占新增订单量的68% [26] - 以B737 MAX为代表的单通道干线飞机是波音公司交付和新增订单的重点 [26] 3、 海外商用飞机巨头发展复盘——空客公司 - 2003年，空客商用飞机交付总量首次超过波音 [30] - 空客崛起得益于欧洲一体化进程，促进了国家间技术研发集成、生产制造分工、资金汇集及市场整合 [30] - 2024年，空客公司收入结构为：商用飞机收入占比72%；航空防御收入占比17%；直升机服务占比11% [35] 4、 行业评级及投资策略 - 维持国防军工行业“推荐”评级 [6][37] - 建议关注国产大飞机产业链多个环节的投资机会 [6][37][41] - **材料端**：中航高科、光威复材、中简科技、中复神鹰、恒神股份、宝钛股份、西部超导、抚顺特钢、钢研高纳、图南股份、隆达股份等 [6][37] - **结构制造**：中航西飞、洪都航空、中航成飞、中航沈飞、中直股份、广联航空、航天环宇、中航重机、三角防务、派克新材等 [6][37] - **发动机系统**：航发科技、航发动力、航发控制、航亚科技、航宇科技、万泽股份、中航重机、航材股份等 [6][41] - **机载系统**：中航机载、江航装备、中航光电、全信股份、四川九洲等 [6][41] - **总装单位**：中国商飞（未上市）、航发商发（未上市） [41] - **航材方向**：润贝航科、北摩高科、江航装备等 [6][41]

公司战略与业务发展 - 公司的重要发展目标之一是参与到国产大飞机的研制、批量任务中 [1] - 公司内部围绕C929的需求，在相关方面制定了时间规划和工作安排 [1] - 公司正按照既定目标积极推进相关工作 [1]

公司战略与发展目标 - 公司明确将参与国产大飞机的研制与批量任务列为其重要发展目标之一 [1] - 公司内部已围绕C929大飞机的需求制定了具体的时间规划和工作安排 [1] - 公司正按照既定目标积极推进相关工作 [1] 产品应用与市场机遇 - 公司业务涉及国产大飞机产业链，具体指向C929型号的研制需求 [1]

文章核心观点 - 深圳市中图仪器股份有限公司获得中国商飞上海飞机制造有限公司的正式感谢信，双方在国产高端测量装备的自主研制与应用方面合作成果显著，有力支持了中国大飞机事业的规模化、系列化发展及制造能力升级 [1][3][4] 中国商飞大飞机事业进展 - 截至2025年，C909和C919飞机累计交付已突破200架，累计载客突破3400万人次，航线连接周边12个国家 [3] - C919飞机实现系列化发展突破：高原型总装下线，加长型启动研制 [3] - C919产能实现突破：第二条产线即将建成，全产业链已具备50架年产能 [3] - C929宽体客机设计工作稳步推进，其总装一体化厂房已正式启建 [3] - C909系列实现多用途发展：灭火机已取证，医疗机、公务机已交付 [3] 中图仪器的合作与贡献 - 公司与中国商飞依托卓越创新中心（COE），共同推进国产高端测量装备的自主研制与集成应用 [3][4] - 合作在关键技术验证与软件生态构建方面取得扎实进展 [4] - 公司的支持有力支撑了航空装备的国产化与制造能力的升级 [1][4] - 合作助力了C919飞机的交付及C929飞机的研制 [1] 行业与政策背景 - 2025年是“十四五”规划收官之年，被定义为大飞机规模化发展的关键之年 [3] - 2026年是“十五五”规划开局之年，被定义为大飞机产业化发展的重要一年 [4] - 大飞机事业的发展遵循“规模化系列化发展、自主可控、安全可靠”的核心任务 [4]

报告行业投资评级 - 行业评级：看好（维持）[4] 报告的核心观点 - 核心观点：关注国产大飞机及商业航天，商飞参加新加坡航展助力全球拓展，继续看好大飞机和商业航天板块[2][8][10] 根据相关目录分别进行总结 1.1 中国商飞多机型亮相2026新加坡航展，订单有望加速落地 - 中国商飞携C909、C919系列飞机参加2026年新加坡航展，该航展吸引全球45个国家和地区逾1000家参展商[10] - 航展期间，中国商飞与山西成功通用航空股份有限公司签署6架C909灭火机订单[7][10] - 通过C919飞行表演和多机型静态展示展现产品实力，C909系列机型的场景适配性获得实质订单，印证国产大飞机国际市场认可度提升[7][11] - 中国商飞正努力推动C919在欧洲航空安全局（EASA）的适航认证，一旦成功将进一步打开国际市场[7][11] - 随着C919整机交付提速和国产化率提升，商发、机载和机体结构核心供应商有望受益[7][11] 1.2 C929的设计和测试阶段正加速推进，研发进度有望加快 - 中国商飞正加速推进其宽体客机C929的设计和测试工作，力争按计划甚至提前推出[7][12] - C929是对标波音B787和空客A350的宽体机型，初步风洞试验已经开始，这是中国民航局与中国商飞合作的一个早期里程碑[7][12] - 随着整机设计能力提升，中国商用大飞机产业将实现从窄体机向宽体机、从单一构型向多用途衍生型号拓展[7][12] 1.3 继续看好商业航天、商业航空、两机、新质战斗力、军贸等方向 - “十五五”规划在2026年有望落地，内需军工关注以无人与反无人装备、深海科技、作战信息化为代表的新质战斗力[7][13] - 中长期关注军工企业在民用大飞机、两机和商业航天的广阔发展空间，以及中式高端装备出海提速下军贸市场的拓展，民用及军贸有望成为板块第二增长极[7][13] - 报告列出多个相关投资标的，涵盖大飞机&两机、商业航天、新质新域、军工电子、军贸/主机装备等方向[7][13][14] 附录：行情走势与主要新闻公告 2.1 一周行情走势 - 报告期内（截至2026年02月06日当周），上证综指下跌-1.27%，收于4,065.58点；沪深300下跌-1.33%，收于4,643.60点[16][17] - 国防军工(申万)指数上涨+0.21%，收于2,065.86点，跑赢沪深300指数，相对收益率为+1.54%[16][17] - 在申万一级行业31个行业中，国防军工本周涨幅排名第13位[19] 2.2 本周行业新闻梳理 - 国内重点新闻包括：台湾地区炒作解放军战机绕台巡航架次增长；第十届新加坡航展开幕，中国商用飞机进行静态展示，八一飞行表演队进行表演；歼-16飞行员讲述夜间驱离外机；海军甘孜舰开展实战化训练；八一飞行表演队在新加坡航展展示高难度新动作[24] - 国外重点新闻包括：美伊关系紧张与谈判动态；北约启动大规模军演（美国未参与）；美国向尼日利亚派遣部队；中东多国游说后美伊谈判恢复；伊朗展示先进弹道导弹[25] 2.3 本周重要公告梳理 - 多家军工上市公司发布公告，涉及股东减持、股份回购、签订经营性合同等[27] - 例如：内蒙一机全资子公司与中国国家铁路集团签订铁路货车采购合同，总金额34,784万元人民币[27]

市场表现与资金流向 - 航空航天概念板块逆市上涨，相关ETF标的指数盘中上涨1.10% [1] - 航空航天ETF天弘（159241）当日成交额达1761.13万元 [1] - 成分股表现强势，航发科技涨停，广联航空、北摩高科、洪都航空涨幅超过5%，航发控制、航材股份、航发动力等多股跟涨 [1] - 该ETF最近20个交易日累计获得资金净流入4.05亿元 [1] - 截至2026年02月04日，该基金最新规模为9.97亿元，创上市以来新高 [1] 产品与产业链覆盖 - 航空航天ETF天弘（159241）聚焦军工细分空天力量 [1] - 其成分股覆盖战斗机、运输机、直升机、航空发动机、导弹、卫星、雷达等航空航天全产业链龙头公司 [1] - 产品定位完美契合“空天一体”的战略方向 [1] 行业动态与催化事件 - SpaceX与xAI完成合并，计划部署百万颗卫星以构建轨道AI数据中心 [1] - 中国商飞C929宽体客机已进入风洞试验阶段 [1] - 中国商飞C919客机在新加坡航展进行飞行表演并已获得超过1000架订单 [1] - 国内首个商业航天共性试验平台正加紧建设，该平台可支持千吨级火箭试验 [1] - 中国多地政府工作报告将商业航天列为重点发展产业 [1] - 2026年上半年，多款可回收火箭计划进行试飞，航天发射活动预计保持高频 [1] 产业链相关机会 - 研究观点认为，航空航天与人形机器人将共同驱动旋转变压器市场爆发 [2] - 旋转变压器耐用的特性完美契合航天领域对可靠性的极致要求 [2] - 卫星星座的大规模发射计划将为相关产业链带来巨大的增量空间 [2]

报告行业投资评级 - 航天军工行业评级为“增持”，且评级维持不变 [2] 报告核心观点 - 国产大飞机（C909、C919、C929）的规模化商运和国际化进展，正引领国内民航制造业发展，并带动商用航空发动机（简称“商发”）需求 [5] - 商用航空发动机拥有随新机交付的稳定前装市场和利润丰厚的后装服务市场，在国产大飞机发展的背景下，国产商发前景广阔 [5] - 报告认为航空发动机是大飞机供应链安全的关键环节，并列举了航发科技、航发动力等多家相关上市公司 [11] 国产大飞机发展现状与展望 - **规模化与国际化进展**：截至2026年2月3日，C909和C919两型飞机共交付200余架，累计开通800余条航线，运送旅客超3600万人次 [6]；越南、马来西亚、文莱等国已为中国飞机运营提供适航支持，国产大飞机走出国门取得积极进展 [6] - **订单与产能规划**：C919订单（含意向订单）超1000架，国内三大航司各签订了100架订单 [7]；中国商飞计划到2029年将C919年产能提升至200架，生产交付节奏有望加快 [7] - **国产化进程**：C919采用“主制造商-供应商”模式，国内企业正积极参与配套，部分材料、设备企业陆续推进相关认证，C919国产化率有望提升 [7] - **宽体客机进展**：2026年1月，中国商飞自主研发的远程宽体客机C929已完成设计定型并进入量产筹备阶段 [5] 商用航空发动机市场分析 - **前装市场需求**：根据中国商飞预测，2025-2044年全球民航新机交付量将达4.62万架，其中中国市场为9856架 [8]；按每架飞机配两台发动机测算，平均每年全球发动机需求4623台，中国市场需求986台 [8] - **后装市场价值**：后装服务是发动机主机厂收入和利润的主要来源 [8]；以GE航空航天为例，2025年其商用发动机业务总收入333.14亿美元，其中后装服务收入250.10亿美元，占比高达75% [8]；同年，其前装设备业务毛利率为-1.83%，而后装服务业务毛利率高达45.01% [8] - **市场格局**：报告通过图表展示了CFM、PW、RR、GE等主要厂商的发动机型号与窄体、宽体客机的适配关系 [13][14] 国产商用发动机进展 - **型号与进展**：C919的国产发动机型号为CJ1000A，其技术验证机CJ1000AX已于2017年完成整装，2018年首次点火成功 [9]；2023年，CJ1000已搭载运-20改装的飞行台进行试飞 [9] - **研发承诺**：2025年9月，中国航发商发公司表示将持续深化客户参研机制，完善服务体系，旨在让中国大飞机早日用上“中国心” [9] 相关上市公司列表 - 报告列举了航发科技、航发动力、航发控制、万泽股份、钢研高纳、图南股份、航宇科技、派克新材、航天环宇、抚顺特钢、西部超导、金天钛业等商用航空发动机相关上市公司 [11] - 报告提供了上述公司截至2026年2月3日的市值、2025-2027年归母净利润预测及市盈率估值数据 [20]