公司上市计划 - 安井食品计划在香港联交所主板上市，全球发售3999.47万股H股，其中香港公开发售占10%，国际发售占90% [1] - 假设最高发售价为每股66港元，公司预计募集资金净额约24.96亿港元 [1] - 募集资金用途分配：35%用于销售及经销网络扩张，35%用于供应链优化，15%用于业务数字化，5%用于产品开发，10%用于营运资金 [1] 公司业务与规模 - 安井食品成立于2001年，是国内速冻食品行业标杆企业，主营速冻调制食品、速冻菜肴制品和速冻面米制品 [3] - 公司在全国布局12大产销研一体化生产基地，拥有56个驻外营销机构和超过2000家一级经销商 [3] - 品牌矩阵包括旗舰品牌"安井"及多个自有和收购品牌，如"冻品先生""洪湖诱惑"等 [3] 财务表现 - 2022-2024年收入分别为121.06亿元、139.65亿元、150.30亿元人民币，同期净利润为11.18亿元、15.01亿元、15.14亿元人民币 [4] - 2025年第一季度营业收入36.00亿元，归母净利润3.95亿元，同比下降10% [5] - 2024年前九个月未经审计收入为109.95亿元，净利润为10.62亿元 [6] 市场份额与行业地位 - 按2024年收入计算，安井食品以6.6%的市场份额位居中国速冻食品行业第一 [7] - 细分市场中，速冻调制食品份额13.8%排名第一，速冻菜肴制品份额5.0%排名第一，速冻面米制品份额3.2%排名第四 [7] - 中国速冻食品行业前五大企业合计市场份额仅为15.0% [7] 产能与研发 - 截至2024年9月30日，公司运营13个生产基地，年产能超百万吨 [6] - 实施"产地研"策略，产品种类超400种，为行业最丰富之一 [6] - 2024年前九个月研发费用为7133万元 [6]

食品安全抽检结果 - 九江市市场监督管理局对22类食品共245批次产品进行抽检，合格234批次，不合格11批次，合格率95.5% [2] - 不合格产品涉及餐饮食品、食用农产品、调味品等类别 [2] 不合格产品情况 - 餐饮食品主要不合格项目为阴离子合成洗涤剂(以十二烷基苯磺酸钠计)，检出值在0.0061-0.031mg/100cm²之间，标准规定不得检出 [2][3] - 食用农产品不合格项目为噻虫胺，检出值0.13-0.14mg/kg，超出≤0.05mg/kg的标准限值 [2] - 调味品不合格项目为二氧化硫残留量，检出值2.26g/kg，标准规定不得使用 [2] 合格产品情况 - 合格产品包括食用油、茶叶、糖果、速冻食品等，涉及中粮粮油、千禾味业、镇江恒顺等知名企业 [4][5][6][7][8][9][10][11][12] - 部分合格产品规格信息：玉米清香食用植物调和油5升/瓶、千禾3年窖醋500ml/瓶、恒顺料酒500mL/瓶 [4][5][6] 抽检任务来源 - 抽检任务包括2025年江西集中用餐单位专项抽检、节日(五一)食品专项抽检、食品安全跟踪专项抽检等 [2][3] - 检验机构为九江市检验检测认证中心 [2][3]

基本情况 - 招股时间：2025年6月25日–6月30日，上市时间：2025年7月4日 [1] - 全球发售股数：3,999.47万，香港公开发售占10%，国际发售占90%，最高回拨至50%给公开发售，孖展100倍以上触发 [1] - 最高发行价：66.00港元/股，每手股数100股，入场费6,666.56港元 [1] - 保荐人：高盛、中金，基石投资者包括景林资产管理、Hosen Capital等，合计认购占比约26.8%，设6个月禁售期 [1] 财务状况 收入 - 公司收入持续增长但增速放缓，过去3个会计年度分别为122亿、140亿、151亿，24年同比增长7.7% [1] - 核心业务增长分化：速冻调制食品（火锅料）收入78亿元（+11.4%），预制菜收入43亿元（+10.76%） [1][2] - 渠道结构变化：商超渠道收入下滑2.35%，新零售平台收入增长32.97%但占比不到5% [3] - 产能扩张：2024年新增广东、山东工厂，产能提升至113.71万吨（+5.35万吨），实际产量110.48万吨（+11.78万吨） [4] 利润和毛利 - 归母净利润增长放缓，分别为11亿、14.8亿、14.9亿元 [4] - 毛利率微增至23.30%（+0.09百分点），净利率降至10.01%（-0.68百分点） [4] - 预制菜业务利润承压：子公司新宏业食品2024净利润同比-86%，因小龙虾价格暴跌（收购价同比-30%） [4] 公司优势 市场份额 - 速冻食品行业第一，2024年市占率6.6%，远超第二名三全（约3.1%-3.3%） [5] - 细分市场统治力：速冻火锅料市占率12.7%，预制菜市占率4.9% [5] - 收入规模碾压同行：2024年营收151.3亿元（+7.7%），净利润14.9亿元 [6] 渠道覆盖 - 经销商数量2069家，全渠道布局：商超占比62%，餐饮占比25%，电商占比13%且增速30%+ [7] 供应链&成本控制 - 13个生产基地，物流成本比行业低1-2个百分点，控股上游供应商稳定供应链 [8] - 2024年鱼糜、肉类分别上涨23%和17%，同行利润大跌，安井净利同比提升0.46% [8] 国际化+高端化 - 推进H股上市，募资拓展东南亚市场，越南基地预计2026年投产 [9] - 收购鼎味泰切入高端鳕鱼制品、关东煮赛道，2025年预计贡献3亿+收入 [10] 风险 行业价格战 - 2024年速冻食品行业价格战：三全水饺降价31%，思念汤圆9.9元/包 [11] - 安井产品均价下滑：速冻调制食品13.6元/千克，速冻菜肴制品17.9元/千克 [12] 经销商流失 - 2024年新增经销商455家，退出350家，平均每天退出1家 [13] - 经销商占安井80%以上收入来源，高流失率影响渠道稳定性 [14] 预制菜业务 - 预制菜增速下滑：2022年+100%+→2024年+10.76% [14] - 小龙虾价格暴跌：2024年收购价同比-30%，2025Q1预计继续下跌至6-7元/斤 [14] 海外扩张 - 海外收入占比仅1%，2025Q1境外收入3980万元（同比-3.1%） [15] - 东南亚布局仍空白，越南工厂2026年投产 [15] 高管薪酬与业绩背离 - 2022-2024年董监高薪酬增长63.4%，但净利润仅提升0.46% [16] - 中小股东对港股IPO态度消极，60%反对票 [16] 股价表现 - A股股价76.74人民币，H股较A股折价约21% [17] - 2025Q1财报后股价-3.8%，需留意市场变动与破发风险 [18]

市场行情 - A股延续强势，上证指数涨1.04%报3455.97点，深证成指涨1.72%，创业板指涨3.11%[1] - 港股延续跳空高开反弹，恒生指数涨1.23%报24474.67点，恒生科技指数涨1.15%，恒生国企指数涨1.13%，大盘成交额2678.01亿港元[1] - 欧洲股市普跌，美国三大股指收盘涨跌不一，道指跌0.25%，标普500指数持平，纳指涨0.31%[1] 政策动态 - 美联储披露银行资本金规则修订计划，大行eSLR比率拟下调至3.5%-4.5%[8][12] - 香港金管局两年来首次买入94.2亿港元，以维护联系汇率制度[8][12] 企业动态 - 富卫集团招股，计划发9134.21万股，入场费3838.32元，预计募资29.53 - 34.42亿元[10] - 安井食品H股招股，计划全球发售3999.47万股，入场费6666.56元，预计募资24.96亿元[10] - 美的集团注销1109.07万股A股，回购股份注销后，A股占股本比重由91.52%降至91.51%[14] - 巨子生物控股股东增持92.26万股，增持后持股占已发行总股数的54.35%[14] 行业数据 - 2024年安井食品在中国速冻调制食品市场排名第一，2024年度纯利14.85亿元，今年一季度纯利同比下降10%至3.95亿元[10] - 富卫集团所在市场的人寿保险总承保保费预计将由2023年的约4070亿美元增长至2033年的5790亿美元[10]

募集资金基本情况 - 公司通过非公开发行股票方式向特定投资者发行48,884,872股人民币普通股（A股），发行价格为116.08元/股，募集资金总额为5,674,555,941.76元 [1] - 扣除与募集资金相关的发行费用39,981,864.58元（不含增值税），公司实际募集资金净额为5,634,574,077.18元 [1] - 募集资金于2022年2月22日从主承销商中信建投证券股份有限公司指定的资金账户存入公司开立在中国建设银行股份有限公司福州城东支行的人民币募集资金专户内，转入金额为5,638,969,251.58元 [2] 募集资金管理情况 - 公司及全资子公司与保荐机构及多家银行分别签订了《募集资金专户存储三方监管协议》，协议与上海证券交易所《募集资金专户存储三方监管协议（范本）》不存在重大差异 [2] - 截至公告披露日，公司及募投项目实施主体的子公司募集资金专项账户开立情况包括中国建设银行福州城东支行、华夏银行福州分行、中国银行福州市分行等多家银行 [3][4] - 公司于2024年4月26日召开第五届董事会第十次会议，审议通过了《关于变更非公开发行股票部分募集资金专户的议案》，同意将福建海峡银行股份有限公司专项账户和中国农业银行股份有限公司福清市支行专项账户予以销户，并分别在中国工商银行股份有限公司长乐支行开设新的募集资金专用账户 [4] 本次注销募投项目募集资金节余情况及主要原因 - 山东安井年产20万吨速冻食品新建项目募集资金节余206,824.70元，占募集资金承诺投资额比例0.0342% [5][6] - 洪湖安井年产10万吨预制菜肴生产项目募集资金节余0.48元，占募集资金承诺投资额比例0.0000% [5][6] - 品牌形象及配套营销服务体系建设项目募集资金节余6,095.75元，占募集资金承诺投资额比例0.0020% [5][6] - 公司在募投项目实施过程中加强费用管控，优化资源配置，有效降低了项目建设和实际支出，同时通过闲置募集资金的现金管理及存放获得投资收益和存款利息收入 [6] 本次募集资金专户注销情况 - 公司存放于中国银行福州市分行、中国民生银行福州分行、交通银行福建省分行专户余额合计为212,920.93元（含利息），已全部转入中国银行福州市分行用于"安井食品厦门三厂年产"项目 [6] - 公司已办理完成上述募集资金专户的注销手续，与相关银行签订的《募集资金三方监管协议》相应终止 [6]

上市计划 - 安井食品计划于2025年7月4日在港交所上市，拟全球发售3999.47万股H股，招股时间为6月25日至6月30日 [1] - 发行价定为66.00港元/股（约人民币60.3元），募资金额约26.40亿港元，净额约24.96亿港元 [3] - H股发行价较A股股价76.38元/股折价约26.7%，A股市值约224亿元人民币 [3] 募资用途 - 募资将用于扩大销售及经销网络、提升采购能力、优化供应链及搭建供应链系统、业务营运数字化 [3] 公司背景 - 公司成立于2001年12月，前身为厦门华顺民生食品有限公司，注册资本约2.9亿元，法定代表人为刘鸣鸣 [3] - 2017年2月22日在上海证券交易所主板上市，发行价11.12元/股，发行数量5401万股，募资总额6亿元 [3] 基石投资者 - 引入6名基石投资者，合计认购约9000万美元（约7.06亿港元） [4] - 基石投资者包括上海景林、香港景林、Hosen Capital、QRT、FCP Domains、NonaVerse等 [4] - 基石投资者合计认购26.76%的发售股份（未行使超额配股权） [5] 行业地位 - 按2024年收入计，公司是中国最大的速冻食品公司，市场份额6.6% [6] - 速冻调制食品市场份额13.8%，是第二名的约五倍 [6] - 速冻菜肴制品市场份额5.0%，超过第二名至第四名总和 [6] - 速冻面米制品市场份额3.2%，排名第四 [6] 财务表现 - 2022-2024年营收分别为121.06亿元、139.65亿元、150.30亿元 [7] - 同期毛利分别为25.61亿元、31.57亿元、34.08亿元 [7] - 同期净利润分别为11.18亿元、15.01亿元、15.14亿元 [7] - 速冻调制食品收入占比分别为52.0%、50.1%、51.9% [8] 产品结构 - 主要产品包括速冻调制食品、速冻菜肴制品及速冻面米制品 [5] - 旗下品牌包括"安井""冻品先生""安井小厨"，并收购了"洪湖诱惑""柳伍""功夫食品"等品牌 [5]

H股招股计划 - 公司拟全球发售3999.47万股H股，其中香港公开发售占10%（399.95万股），国际发售占90%（3599.52万股）[1] - 超额配股权行使后最大发行股数可达4599.39万股，发行价最高不超过66港元，预计2025年7月4日在香港联交所上市[1] - 推进"A+H"双资本平台运营战略，旨在拓宽融资渠道和国际化市场视野[3] 股东减持情况 - 董事长刘鸣鸣、总经理张青苗等四位高管合计减持10.96%股权，套现26.8亿元[4] - 控股股东国力民生减持6.78%股权，获利29.58亿元，与高管合计套现超50亿元[4] - 减持行为导致股价从92.14元跌至64.47元，跌幅超30%[6] 股权结构问题 - 原实控人章高路让出控制权，新实控人杭建英背景成谜但与"牛津剑桥"资本圈存在深厚渊源[7] - 股权变更涉及国力民生、神州学人、大华大陆等多家关联公司，结构复杂[7] - 郑亚南被任命为非执行董事强化新旧股东纽带关系[9] 财务表现 - 营收从2019年52.67亿元增至2024年150.30亿元，但增速从2021年峰值降至2024年前三季度的7%[10] - 净利润增速从2022年62.17%降至2024年0.83%，2025年Q1进一步放缓至5%以下[10] - 境外收入2023年1.28亿元，2024年前三季度同比增长35.77%但占比仍低[21] 行业竞争与食品安全 - 行业集中度低，新兴品牌通过低价策略冲击市场份额，公司面临高端化转型成本压力[12] - 2025年多次出现消费者投诉，涉及产品异物、包装破损等问题，品牌形象受损[13] - 食品安全问题在社交媒体时代传播速度快，可能引发消费者恐慌和抵制[15] 港股上市挑战 - 港股对食品企业合规审查严格，食品安全问题可能影响投资者信心[16] - 港股与A股估值体系差异可能导致定价低于预期，对A股股价形成压制[18] - 国际化面临本土化、销售渠道和供应链管理等挑战[19]

公司上市动态 - 安井食品于6月25日至6月30日在港股市场招股 预期7月4日上市 [3] - 公司拟全球发售3999 47万股股份 香港公开发售占10% 国际发售占90% 另有15%超额配股权 [3] - 最高发售价66 00港元/股 每手100股 预计募资总额26 40亿港元 [3] - 港股最高发售价66港元相对于A股股价77元人民币(约84 3港元)折价约21 7% [4] - 公司引入上海景林资产 华泰资本投资 香港景林等基石投资者 认购下限约1070 37万股 [4] 行业地位 - 公司是中国速冻食品行业龙头企业 市场份额6 6% [4] - 速冻调制食品市场排名第一 市场份额13 8% 是第二名的五倍 [4] - 速冻菜肴制品市场排名第一 市场份额5 0% 超过第二名至第四名总和 [4] - 速冻面米制品市场排名第四 市场份额3 2% [4] 财务表现 - 2022年至2024年收入分别为121 06亿元 139 65亿元 150 30亿元 [5] - 2022年至2024年年内利润分别为11 18亿元 15 01亿元 15 14亿元 [5] - 2025年一季度收入同比下降3 8%至35 81亿元 [5] - 2025年一季度毛利润同比减少15 1%至8 11亿元 [5] - 2025年一季度净利润同比减少10 8%至3 93亿元 [5] 募资用途 - 用于扩大销售及经销网络 [5] - 用于提升采购能力 优化供应链并搭建供应链系统 [5] - 用于业务营运数字化 [5] - 用于营运资金及一般公司用途 [5] - 用于产品开发及技术创新 [5] 市场反应 - 官宣赴港上市后首个交易日股价一度跌停 [6] - 今年两地上市的A股企业大多在港股市场表现亮眼 [7]

报告公司投资评级 - 建议谨慎申购 [1] 报告的核心观点 - 安井食品是中国最大速冻食品公司，业务涵盖速冻调制、菜肴、面米制品，在家庭、餐厅等场景提供食品，2024年按收入计是中国最大速冻食品公司，市场份额6.6%，速冻调制食品市场排名第一，份额13.8% [2] - 中国速冻食品行业尚处成长期，2024年人均消费量10.0千克，远低于美、英、日等成熟市场，预计2024 - 2029年CAGR达9.4%，增速超其他餐饮相关行业 [2] - 公司2022 - 2024年收入分别增长31.39%/15.29%/7.70%，净利润分别增长62.71%/34.33%/0.83%，25Q1收入/净利润分别增长 - 4.13%/-10.80%，短期业绩承压，正寻求海外业务布局 [3] - 公司H股招股价对应2024年PE约13.5倍，相较A股估值（16.1倍）有溢价空间，但考虑业绩尚在修复，建议谨慎申购 [3] 招股详情 - 保荐人为高盛、中金公司 [1] - 上市日期为2025年7月4日（周五） [1] - 招股价格为66.00港元 [1] - 集资额为24.958亿港元（扣除包销费用和全球发售有关的估计费用） [1] - 每手股数为100股，入场费为6,666.56港元 [1] - 招股日期为2025年6月25日 - 2025年6月30日，国元证券认购截止日期为2025年6月29日 [1] - 招股总数为3999.47万股（可调整及视超额配售权行使情况而定），其中国际配售3599.52万股（约占90%），公开发售399.95万股（约占10%） [1] 行业情况 - 中国速冻食品行业竞争激烈且分散，2024年按收入计五大参与者市场份额合计为15.0% [2] - 2024 - 2029年东南亚速冻食品市场规模CAGR预计为14.0% [3] 公司业绩 - 公司2022 - 2024年收入分别增长31.39%/15.29%/7.70%，净利润分别增长62.71%/34.33%/0.83% [3] - 25Q1公司收入/净利润分别增长 - 4.13%/-10.80% [3] 公司估值 - 报告给出行业相关上市公司2024年和2025E的PE估值，如全食品分别为19.46和17.22，味夹厨分别为36.39和21.92等 [5] - 公司H股招股价对应2024年PE约13.5倍，相较A股估值（16.1倍）有溢价空间 [3]

公司H股发行计划 - 公司拟全球发售3999.47万股H股，其中中国香港发售399.95万股，国际发售3599.52万股 [1] - 招股期为2025年6月25日至6月30日，预期定价日为7月2日，预计7月4日开始联交所交易 [1] - 发售价不高于66.00港元/股，每手买卖单位为100股，联席保荐人为高盛及中金公司 [1] 行业地位与市场份额 - 公司是中国速冻食品行业龙头企业，2024年以6.6%市场份额位居行业第一 [1] - 在细分市场表现：速冻调制食品市场份额13.8%（行业第一，是第二名五倍） [1] - 速冻菜肴制品市场份额5.0%（超过第二名至第四名总和） [1] - 速冻面米制品市场份额3.2%（行业第四） [1] - 中国速冻食品行业集中度低，2024年前五大参与者合计市场份额仅15.0% [1] 基石投资者情况 - 已签订基石投资协议，总认购金额9000万美元（约7.06亿港元） [2] - 按最高发售价66港元计算，基石投资者将认购1070.37万股 [2] - 基石投资者包括上海景林、华泰资本投资、香港景林、Hosen Capital、Torus Fund等六家机构 [2] 募集资金用途 - 预计全球发售净筹资约24.96亿港元（假设超额配股权未行使且按最高价发行） [3] - 资金分配比例：销售网络扩张35% 供应链优化35% 数字化建设15% 产品研发5% 营运资金10% [3]