投资评级 - 报告对深信服的投资评级为“优于大市” [1][3][5][10] 核心观点 - 公司第三季度业绩显著改善，收入增速回升，利润实现大幅度增长 [1][7] - 云计算业务保持高增长，AI基础设施和“一朵云”战略有望带动公司重回成长轨道 [1][2][3][10] - 公司在超融合和分布式存储市场的产品力和市场份额持续提升，并积极推出AI相关新产品 [2] 财务表现 - 25年前三季度收入51.25亿元，同比增长10.62% [1][7] - 25年前三季度归母净利润为-0.81亿元，亏损同比收窄86.10% [1][7] - 单Q3收入21.16亿元，同比增长9.86%；单Q3归母净利润1.47亿元，同比增长1097.4% [1][7] - 前三季度销售/管理/研发费用同比分别下降1.26%/17.04%/8.0% [1] - 25Q3合同负债达17.16亿元，同比增长超18% [1] 业务进展与市场地位 - 云计算业务25年上半年增长超26% [1] - 根据IDC 2025H1数据，公司在超融合整体市场份额为15.9%，全栈超融合市场份额为26.5%，位列第一 [2] - 公司分布式存储产品EDS在24Q3以11.1%的市占率跻身中国文件存储市场第四 [2] - 公司即将发布AI coding平台、新一代AICP、大模型安全护栏解决方案等产品 [2] 盈利预测 - 预计2025-2027年营业收入分别为83.21亿元、93.46亿元、107.40亿元，增速分别为10.7%、12.3%、14.9% [3][4][10] - 预计2025-2027年归母净利润分别为4.75亿元、7.64亿元、10.09亿元 [3][4][10] - 预计2025-2027年每股收益分别为1.13元、1.81元、2.39元 [4]

投资评级 - 对金山办公的投资评级为“优于大市” [1][3][5][14] 核心观点 - 公司收入呈现逐季加速增长态势，25年前三季度收入增速分别为6.22%、14.14%、25.33% [1][7] - 基于AI产品月活快速增长及海外市场拓展打开长期成长空间，维持“优于大市”评级 [3][14] 财务业绩总结 - 2025年第三季度单季收入为15.21亿元，同比增长25.33%；归母净利润为4.31亿元，同比增长35.42%；扣非归母净利润为4.21亿元，同比增长39.01% [1][7] - 2025年前三季度累计收入为41.78亿元，同比增长15.21%；累计归母净利润为11.78亿元，同比增长13.32%；累计扣非归母净利润为11.49亿元，同比增长15.94% [1][7] - 公司经营活动现金净流量为12.77亿元，同比增长超过18% [2] - 公司合同负债及其他非流动资产达到33.86亿元，同比增长25% [2] 业务分项表现 - WPS个人业务收入8.99亿元，同比增长11.18%，AI新产品落地推广及海内外精细化运营带动月活及付费用户数提升 [2] - WPS Office全球月度活跃设备数达6.69亿，同比增长8.83%，其中PC月活增长14.05%，移动月活增长4.54% [2] - B端业务增长显著，WPS 365业务收入2.01亿元，同比增长71.61%，产品完善及向民营、地方国企市场拓展收效明显 [2] - WPS软件业务收入3.91亿元，同比增长50.52%，受益于党政信创招标及确收进度加速 [2] 运营与战略进展 - 公司持续高强度研发投入，销售/管理/研发费用同比分别增长12%、8.73%、18.48% [2] - 公司将于2025年底发布WPS 365海外版，国际化是重要战略，在东盟地区月活设备已突破5000万，并与阿曼电信公司签署战略合作 [3] 盈利预测与估值 - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为18.96亿元、23.16亿元、28.41亿元 [3][4] - 预计公司2025-2027年摊薄每股收益分别为4.10元、5.01元、6.14元 [3][4] - 当前股价对应2025-2027年市盈率分别为82倍、67倍、55倍 [3][4][14] - 预计公司2025-2027年营业收入分别为62.17亿元、76.19亿元、92.21亿元，同比增长21.4%、22.5%、21.0% [4]

市场整体表现 - 沪指于10月28日盘中站上4010.73点，创近十年新高，但三大股指午后全线收跌 [1] - 国庆假期后A股持续震荡，市场成交量及杠杆资金情绪回落，直至上周下半段呈现回暖迹象 [3] 资金流向分析 - 10月28日主力资金全天净流入电池、软件开发、通信设备行业，金额分别为39.83亿元、36.76亿元、36.63亿元 [1] - 最近一周（10月20日-10月24日）北向资金估算净流入100亿元，前一周（10月13日-10月17日）为净流出113亿元，其中灵活型外资最近一周净流入68亿元 [4] - 最近一周两融资金净买入270亿元，活跃度较前一周小幅回升 [4] - 两融资金主要净买入电子、通信、非银板块，净卖出汽车、有色、机械板块，仅净卖出大盘价值板块 [5] - 主动偏股基金最近一周主要加仓通信、电子、计算机板块，减仓家电、银行、食品饮料板块 [5] 科创主题投资热度 - 权益基金及主题ETF资金持续向科创赛道聚集，重点关注通信、电子、计算机等板块 [1] - 10月9日至10月27日，嘉实科创芯片ETF、广发电池ETF、华夏机器人ETF净流入额分别为23.42亿元、21.69亿元、17.14亿元 [5] - 华夏芯片ETF、科创200ETF易方达同期分别获得13.85亿元、12.98亿元净流入 [5] 机构仓位与增量资金 - 截至2025年10月17日，股票私募仓位指数升至79.68%，创近一年新高，自2025年8月以来累计上涨5.75% [6] - 满仓（仓位>80%）股票私募占比达63.40%，绝大多数私募选择高仓位运行以规避踏空风险 [6] - 2025年8月私募量化产品规模约19274亿元，较月初增长970亿元 [7] - 头部保险公司7月保费收入为4735亿元，同比增长20%，若按新增保费30%投资权益计算，每月权益市场增量可达超1400亿元量级 [7] 后市展望与投资主线 - 机构判断顺应国家战略、具备真实技术壁垒的科技企业是A股投资重要主线 [2][9] - “十五五”规划建议中关于科技自立自强与现代化产业体系的论述将持续为市场提供主线方向 [8] - 新质生产力主题投资受关注，细分领域包括云计算与大数据、算力、5G/6G、人工智能、集成电路等 [9]

市场表现与资金流向 - 10月28日A股震荡，沪指盘中一度站上4010.73点，创近十年新高，但三大股指午后全线收跌 [1] - 当日主力资金净流入电池、软件开发、通信设备行业，金额分别为39.83亿元、36.76亿元、36.63亿元 [1] - 各路资金持续向科创赛道聚集，权益基金加仓通信、电子、计算机板块，科创芯片、电池、机器人主题ETF在10月以来获得较多资金青睐 [1] - 最近一周北向资金估算净流入100亿元，扭转了前一周净流出113亿元的态势，其中灵活型外资估算净流入68亿元 [4] - 最近一周两融资金净买入270亿元，活跃度较前一周小幅回升 [6] - 两融资金主要净买入电子、通信、非银板块，净卖出汽车、有色、机械板块，仅净卖出大盘价值板块 [7] - 主动偏股基金最近一周主要加仓通信、电子、计算机板块，主要减仓家电、银行、食品饮料板块 [7] - 10月9日至10月27日，嘉实科创芯片ETF、广发电池ETF、华夏机器人ETF净流入额分别为23.42亿元、21.69亿元、17.14亿元 [7] 机构观点与市场信号 - 沪指盘中突破4000点释放积极信号，体现中国经济复苏预期稳固与政策持续发力，制造业PMI回暖印证复苏动能 [4] - 美联储降息步伐加快及美元走弱提升新兴市场吸引力，外资加速回流A股，反映全球资本对中国经济结构性转型的信心 [4] - 外资通过沪港通、深港通渠道净流入凸显国际资本对中国资产的重新配置，背后有美元疲软及对中国政策连贯性、产业升级的认可 [6] - 内资热情与外资青睐的双轨资金流共同推动市场风险偏好提升，为投资者提供长期战略布局窗口 [4] 增量资金分析 - 截至2025年10月17日，股票私募仓位指数升至79.68%，较前一周上涨0.55%，创近一年新高，自2025年8月以来该指数累计上涨5.75% [8] - 满仓股票私募占比达63.40%，绝大多数私募选择高仓位运行，以避免市场低位修复后因利好引发的快速上涨而踏空 [8] - 8月私募量化产品规模约19274亿元，相较月初增长970亿元，保持较快增速 [9] - 险资贡献重要增量，7月保费收入为4735亿元，同比增幅达20%，按新增保费30%投资权益计算，每月增量超1400亿元 [9] 投资主线与后市展望 - 顺应国家战略、具备真实技术壁垒的科技企业是A股投资的重要主线 [3][11] - “十五五”规划建议中关于科技自立自强与现代化产业体系的论述将持续为市场提供主线方向 [10] - 投资机遇主要聚集在新质生产力主题投资、反内卷主题投资和消费主题投资三大方向 [10] - 新质生产力主题投资关注云计算与大数据、算力、5G6G、人工智能、集成电路等细分领域 [11] - 资本市场改革深化利好新质生产力主题估值重塑，吸引更多资源向该领域汇聚，推动估值与盈利双击 [11] - 配置层面建议关注消费板块的复苏弹性、科技领域的自主可控进展及新能源产业的转型动能 [10]

2025年第三季度财务表现 - 第三季度实现营业收入9.72亿元，同比增长17.26% [1] - 第三季度归属于上市公司股东的净利润为1875.48万元，同比下降27.64% [1] - 第三季度基本每股收益为0.02元 [1] 2025年前三季度累计财务表现 - 前三季度累计实现营业收入27.19亿元，同比增长12.86% [1] - 前三季度累计归属于上市公司股东的净利润为7857.26万元，同比下降29.01% [1] - 前三季度累计基本每股收益为0.1元 [1]

2025.10. 28 大咖牛UUU示，即丨十列I同，丁口凸(代里似-天柯连旧蚁/中同出洽，床ய,以J日丁口侧骨付IX/X/X 涨幅收窄,加上消费板块拖累,指数逐步回落,创业板指表现相对强势。 2362家上涨 涨跌停比 2+1 1 市场呈现"跌多涨少"的结构性分化特征,市场 热点主要集中在区域政策驱动和产业趋势向 好的板块,福建板块、军工板块掀起涨停潮,新 能源、核电板块同样表现不俗。调整板块主要 集中在大宗商品和避险资产,有色行业黄金、稀 土、钻矿调整幅度较大,培育钻石、光伏、煤炭 板块表现不佳。 两市成交额 2.1 5万亿元 ▼ 8.21% 591 . 30 ZT 散户资金净流入 机构聚焦政策与产业主线,生物制品、文化传媒、软件开发等政策支持领域获主力增持,半导体、有色金 属、通信设备等板块遭抛售,反映机构对高估值科技股和周期股的谨慎态度。散户博弈结构性机会,福建 板块海峡创新、福建水泥, 军工股江龙船艇、长城军工等获散户资金追捧, 部分散户在权重股 (如黄金、有 色)调整中离场。 散户情绪 75.85% 52.86% 2904 上 证 指 数 3988.22 今天你冲了还是撤了 ? 两市成交额缩量,但维 ...

财务业绩概览 - 公司2025年前三季度营业收入为1.32亿元，同比增长11.26% [1] - 公司2025年前三季度归母净利润为-1470.58万元，亏损同比收窄53.56% [1] - 公司2025年前三季度扣非归母净利润为-2648.77万元，亏损同比收窄40.17% [1] 盈利能力指标 - 公司2025年前三季度毛利率为85.74%，同比下降1.32个百分点，但第三季度单季毛利率为87.43%，同比上升1.45个百分点 [2] - 公司2025年前三季度净利率为-11.17%，较上年同期亏损幅度收窄15.59个百分点，第三季度单季净利率为-10.94%，同比收窄18.75个百分点 [2] - 公司基本每股收益为-0.18元，加权平均净资产收益率为-1.33% [1][2] 费用控制与运营效率 - 公司2025年三季度期间费用为1.36亿元，同比减少1377.51万元，期间费用率为103.01%，同比下降23.24个百分点 [2] - 销售费用同比减少9.66%，管理费用同比减少21.84%，研发费用同比减少3.02%，财务费用同比大幅减少226.70% [2] 估值与市场表现 - 以10月28日收盘价计算，公司市盈率（TTM）约为-176.22倍，市净率（LF）约为2.68倍，市销率（TTM）约为15.45倍 [2] - 截至2025年三季度末，公司股东总户数为6509户，较上半年末增加59户，增幅0.91%，户均持股市值由42.64万元增至45.21万元，增幅6.01% [3] 公司业务与行业属性 - 公司主营业务是提供数据复制相关的软件、软硬件一体机及软件相关服务，收入构成为软件产品60.37%、软件相关服务20.57%、软硬件一体机产品15.97%、其他3.09% [3] - 公司所属申万行业为计算机-软件开发-横向通用软件，概念板块包括数据要素、华为欧拉、华为鲲鹏、DeepSeek概念、小盘等 [3]

公司第三季度业绩 - 第三季度营收为9002.34万元，同比下降11.58% [1] - 第三季度净利润为27.57万元，同比下降82.07% [1] 公司前三季度累计业绩 - 前三季度累计营收为3亿元，同比增长2.17% [1] - 前三季度累计净利润为148.24万元，同比下降90.07% [1]

公司业务与技术 - 公司是国内数据复制与保护的纯软件市场前三大供应商之一，产品主要为数据复制相关软件、软硬件一体机及软件相关服务，主营业务收入构成为软件产品60.37%、软件相关服务20.57%、软硬件一体机产品15.97%、其他3.09% [2][3][7] - 依托自主研发的动态文件字节级复制、数据库语义级复制和卷层块级复制三大核心底层复制技术，公司构造了"容灾+备份+云灾备+大数据"四大数据复制产品系列，产品通常部署于客户的数据服务器，经典应用场景为容灾备份，用于保障用户数据的安全性和信息系统运行的连续性 [2][3] - 公司产品以其优异性能成功应用于众多境内证券公司及银行、保险公司、基金公司、资产管理公司等金融机构的核心业务系统，并广泛应用于党政机关、医疗机构、电信运营商等领域，在保障数据安全和业务连续性的同时助力各行业数字化转型 [3] 国产化生态与兼容认证 - 公司一体机支持华为欧拉操作系统，已加入openEuler社区，未来将持续积极参与国产生态建设，与合作伙伴共同推动国产软件产业的创新与自主可控 [2] - 公司自主研发的动态文件字节级、数据库语义级、卷层块级等数据复制技术可与国内外各种品牌的基础软件进行兼容性适配，目前与鲲鹏芯片、服务器、云平台、虚拟平台等有兼容性认证，同时与GaussDB、openGauss、openEuler等产品进行兼容性认证，在项目中已稳步推进 [2] 市场表现与交易数据 - 10月28日公司股价跌0.17%，成交额6998.05万元，换手率4.14%，总市值29.56亿元 [1] - 当日主力净流入-1009.01万元，占比0.14%，行业排名113/139，连续2日被主力资金减仓；所属行业主力净流入6.87亿元，当前无连续增减仓现象，主力趋势不明显 [4] - 近3日、近5日、近10日、近20日主力净流入分别为-1047.25万元、-1261.45万元、-2285.16万元、-4448.79万元，主力没有控盘，筹码分布非常分散，主力成交额1819.62万元，占总成交额的7.96% [5] 财务状况与股东结构 - 2025年1月-6月公司实现营业收入8435.33万元，同比增长0.93%；归母净利润-952.73万元，同比增长55.35% [8] - 截至6月30日公司股东户数6450.00户，较上期增加1.90%；人均流通股7154股，较上期减少1.86% [8] 技术面与筹码分析 - 该股筹码平均交易成本为35.75元，近期快速吸筹，目前股价靠近压力位36.29元 [6]

股价及资金流向表现 - 截至2025年10月28日收盘，公司股价报收于13.43元，当日上涨5.0%，换手率为4.96%，成交量为13.02万手，成交额为1.73亿元 [1] - 10月28日当日，主力资金净流出153.82万元，占总成交额0.89%，游资资金净流入156.61万元，占总成交额0.91%，散户资金净流出2.79万元，占总成交额0.02% [1] - 近5个交易日中，主力资金在3个交易日呈净流出状态，其中10月27日净流出711.37万元，占比-5.94%，10月24日净流出647.16万元，占比-18.23% [2] 主要财务指标与行业对比 - 公司总市值为35.26亿元，低于软件开发行业均值134.84亿元，在195家同行业公司中排名第149位 [3] - 公司净资产为11.42亿元，低于行业均值24.68亿元，行业排名第114位 [3] - 公司净利润为1294.31万元，显著高于行业均值117.2万元 [3] - 公司动态市盈率为204.33，高于行业均值87.38，市净率为3.16，低于行业均值7.28 [3] 盈利能力分析 - 公司毛利率为47.37%，高于行业均值44.34%，在行业中排名第79位 [3] - 公司净利率为4.24%，显著优于行业均值-12.12%，行业排名第56位 [3] - 公司净资产收益率（ROE）为1.16%，优于行业均值-1.66%，行业排名第64位 [3] 2025年三季度业绩表现 - 2025年三季报显示，公司主营收入为2.63亿元，同比微降0.33% [3] - 公司归母净利润为1294.31万元，同比大幅上升1292.86%，扣非净利润为1092.82万元，同比大幅上升1124.98% [3] - 2025年第三季度单季度，公司主营收入为1.05亿元，同比上升0.7%，单季度归母净利润为1646.31万元，同比上升7.87% [3] - 公司负债率为22.73%，财务费用为-264.64万元 [3]