股价表现 - 公司股价盘中涨停，已连续3个交易日涨停，最新报价29.49元 [2] - 连续涨停期间累计上涨33.14%，累计换手率达97.23% [2] - 当日换手率41.58%，成交量6406.57万股，成交金额17.91亿元 [2] - 最新A股总市值87.54亿元，流通市值45.44亿元 [2] 龙虎榜数据 - 因连续三个交易日内涨幅偏离值累计达20%、日涨幅偏离值达7%上榜龙虎榜1次 [2] - 机构净卖出585.12万元，深股通累计净卖出895.36万元 [2] - 营业部席位合计净买入2898.02万元 [2] 财务数据 - 一季度实现营业总收入17.72亿元，同比增长13.14% [2] - 一季度实现净利润0.18亿元，同比增长273.64% [2] 近期股价走势 - 2025年6月26日涨10.01%，换手率34.97%，主力资金净流出1586.17万元 [2] - 2025年6月25日涨10.02%，换手率20.68%，主力资金净流入25074.72万元 [2] - 2025年6月24日涨3.89%，换手率19.30%，主力资金净流入1048.71万元 [2] - 2025年6月23日涨1.91%，换手率10.62%，主力资金净流入1145.50万元 [2] - 2025年6月20日跌2.70%，换手率10.89%，主力资金净流出1817.62万元 [2]

力源信息 20260626 摘要 受益于存储芯片市场景气度回升，特别是 DRAM 和 NAND Flash 的短 缺，公司预计 2025 年第二季度存储产品销售额和利润将显著增加，且 该趋势具有延续性，但其他产品线尚未出现普遍短缺。 AI 端侧应用正处于积极研发和推广阶段，公司在光模块、AI 服务器、AI 电源以及寒武纪等客户的 AI 领域增长迅速，预计未来 AI 市场前景乐观， 但大规模备货仍需谨慎。 公司与海思合作开发自研模块并进行市场推广，尤其在碳化硅充电桩应 用方面取得突破，海思新产品竞争力逐步增强，未来合作机会较大，但 需时间验证。 公司积极拓展鸿蒙系统相关产品业务，主要应用于电力、军工及大型国 企等特定领域，软件推广速度相对较快，但整体推进仍需时间。 公司在机器人领域拥有众多工业机器人和机器臂集成客户，同时是 Meta 和小米眼镜的元器件供应商，已获得小米供应商认证，低空经济 领域也覆盖了大部分客户。 2025 年 5 月，公司举办了以"视听无限，智己未来"为主题的 AI 技术演讲会， 邀请了海思等国内原厂领导和 300 多家客户参与，共同探讨 AI 端侧应用。目 前，AI 端侧应用正处于热烈讨论 ...

股权转让与控股变更 - 控股股东汪坤、门庆娟及一致行动人无锡峻茂向深蕾科技转让1070.62万股股份，占总股本13.32%，转让价格43.552元/股，总价款4.66亿元 [1][3] - 转让方同时放弃3211.86万股股份表决权，占总股本39.96%，交易完成后深蕾科技成为控股股东，夏军、李蔚成为实际控制人 [3] - 交易包含业绩承诺条款，转让方承诺2025-2026年现有业务营收合计不低于10亿元，净利润合计不低于2000万元，否则需差额补偿 [6] 深蕾科技背景与历史 - 深蕾科技2023年曾冲刺IPO但于去年5月16日撤回申请材料，此前2016年和2017年两次与罗顿发展的并购交易均告失败，2019年与深圳华强的重组也因条款分歧终止 [2][3] - 2020-2023年H1营业收入分别为49.79亿元、66.85亿元、72.34亿元和40.96亿元，同期净利润1.47亿元、1.55亿元、1.09亿元及3584.68万元，呈现下滑趋势 [4] - 子公司在中国电子元器件分销商排名第七，主要客户包括中兴通讯、锐捷网络等，合作厂商涵盖博通、松下、兆易创新等国内外知名企业 [4][5] 业务安排条款 - 协议约定上市公司现有业务将逐步下沉至全资子公司，且未来3年内若需剥离现有业务，转让方承诺按合理价格收购业务资产并承接人员 [6] - "线上线下"2021年3月登陆创业板，过去三年单年营收均超过10亿元，与本次业绩承诺期两年合计10亿元的基准形成对比 [6]

公司控制权变更 - 深蕾科技计划通过股份转让和表决权放弃协议获得线上线下13 32%股份及控制权 成为控股股东 [1][3] - 原控股股东汪坤 门庆娟及一致行动人无锡峻茂将放弃39 96%股份的表决权 [3] - 交易完成后 夏军 李蔚将成为线上线下实际控制人 [4] 深蕾科技背景 - 公司主营业务为电子元器件分销及技术支持 2023年上半年营收40 97亿元 净利润3584 68万元 [5] - 曾于2023年申报深市主板IPO 2024年5月撤单 此前两次尝试通过借壳罗顿发展上市未果 [5] - 实控人夏军 李蔚夫妇通过香港公司间接控股深蕾科技38 91%股权 [5] 线上线下概况 - 移动信息服务提供商 2024年营收11 36亿元 净利润3045 94万元 [6] - 停牌前股价45 2元/股 总市值36 33亿元 [6] - 原实控人李维为李蔚兄长 其控制的罗顿发展已于2022年退市 [6] 交易细节 - 股份转让协议涉及13 32%股权 表决权放弃涉及39 96%股份 [3] - 交易完成后线上线下主营业务与深蕾科技现有业务存在协同可能 [5][6]

转自：新华财经 6月25日，由成都市经济和信息化局主办的"新制造 新经济 新金融"——并购视角下的企业上市与产业升级主题实训会在成都举行。会议聚焦并购重组推动产 业升级的实践路径，吸引160余家上市企业、金融机构及企业代表参与，通过政策解读、案例分享与资本对接，加强企业对并购重组的全方位理解和应用能 力，助力企业实现产业升级和规模扩张，加速成都工业立市、制造强市战略落地。 会议现场 本次活动通过搭建交流平台，推动企业与资本要素深度接洽，优化区域内产业结构，提高产业集中度和协同效应。在成都市推动工业立市制造强市的进程 中，并购重组不仅是企业快速获取核心技术、拓展市场版图、优化人才结构的"加速器"，更是城市整合资源、提升产业集中度、构建现代化产业体系的"强 引擎"。 "此次会议，就是以实际行动助力广大企业积极运用并购手段勇当'产业整合者'，呼吁金融机构深耕'价值共创者'，未来还将为企业搭平台拓市场、聚资源引 项目、降成本强保障。"活动主办方相关负责人表示。（胡玉婷） 编辑：穆皓 会议现场 会上，深圳证券交易所西部基地对上市公司并购重组最新政策进行详解，尤其是最新的监管框架与重组审核关注要点。基石资本合伙人杨胜君分 ...

公司产业链价值 - 公司作为电子信息产业中间环节，发挥连接上下游“纽带”作用，保障电子元器件供应链稳定 [2] - 帮助原厂推广新产品、开拓新客户，降低营销成本；深入服务下游客户，整合需求，降低采购成本，提供技术支持和应用解决方案 [2] 公司一季度业绩 - 2025年第一季度，公司实现营业收入174.70亿元，同比上升249.01%；归母净利润8,455.51万元，同比增长64.99%，得益于抢抓新能源汽车、AI算力及机器人等领域需求机遇 [4] 公司业务模式 - 公司业务以电子元器件授权分销为核心，授权分销商通过与IC设计制造商签订代理协议获取分销授权，能获原厂支持，稳定供货；非授权分销通过自身渠道获取产品，更灵活但易受市场冲击 [5] 公司产品线规划 - 公司授权代理上游产品线资源丰富，本土前20半导体品牌中代理11家，全球前20中代理9家 [6] - 2024年围绕重点应用市场引入智能驾驶、被动元器件、存储器等领域产品线，后续将优化产品线，向优质业务倾斜 [6] 汇率对公司利润的影响 - 电子元器件采购、销售涉及外币结算，汇率波动影响分销商外币资产、负债的汇兑损益，也会影响以美元采购、人民币销售结算的收入和成本 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告以颖通控股为切入点，分析其在香水分销领域的优势与财务表现，同时探讨美护行业尤其是香水市场的发展趋势与竞争格局，认为颖通控股凭借多品牌矩阵、全渠道渗透和数字化运营等优势，有望受益于行业增长[2][4]。 根据相关目录分别进行总结 公司简介：领航香水分销，多品牌全渠道构建护城河 - 发展历程：颖通控股1987年成立，历经初创、开拓与成熟期，从香水代销起步，逐步多元化布局，产品覆盖超8000个POS [8][9] - 股权结构：实控人刘钜荣夫妇通过颖通国际间接持股，股权结构稳定 [10] - 管理层：创始人刘炬荣有超40年行业经验，核心团队经验丰富，助力公司发展 [13] - 业务模式：战略性选择品牌产品，进行市场部署和全渠道销售，外部品牌与自有品牌构筑矩阵 [16][20] 财务分析：线下渠道贡献主要营收，盈利能力突出 - 营业收入：2023 - 2025年营收从16.99亿增至20.83亿，香水业务占比高，彩妆和护肤品增速可观 [28] - 渠道分类：零售商渠道驱动规模，直营线下保障利润，分销渠道优化 [31] - 毛利率：总体毛利超50%，直营渠道高毛利支撑盈利，门店策略收效 [35] - 销售费用：2023 - 2025年从4.58亿增至5.93亿，费用率2025年为28.46%，结构优化 [36] - 财务费用：收支结构健康，2025年费用率升至0.22%，汇兑亏损收窄 [40] - 管理费用：2023 - 2025年从1.70亿升至2.08亿，费用率降至9.98%，成本管控有效 [45] - 净利润：2022 - 2025年从1.71亿增至2.27亿，复合增速约10%，盈利能力强 [46] 行业分析：美护赛道韧性领航，万亿级扩容多轨分化 - 市场规模：中国化妆品2023年规模9537亿，预计2028年超1.4万亿，香水市场潜力大 [4] - 全球香水：2018 - 2023年规模年复合增3.7%，预计2028年超8411亿 [58] - 中国香水：2018 - 2023年规模年复合增12.3%，预计2028年超477亿，线上和高端产品驱动增长 [61] - 香水趋势：未来五年复合增长14.0%，国际品牌借本土渠道下沉，高端市场主导 [62] - 其他化妆品：护肤、彩妆、个护、眼镜市场均呈增长态势 [69][75] 竞争格局：香水分销赛道精耕细作，全渠道+数字化助力销售 - 赛道地位：香水赛道领军，多品类拓展协同，非香水品类收入占比2025年达19.1% [79] - 品牌矩阵：代理73个外部品牌，62个独家授权，自有品牌Santa Monica布局香水和眼镜 [80] - 渠道：全渠道网络覆盖，计划2026 - 2028年新增100家自营门店，旅游零售POS增加 [83] - 拾氛气盒：自营零售商品牌，计划未来四年新增100家线下门店，毛利率高 [90] - 营销：全渠道协同营销，2023年与1000 + KOL合作，实现流量闭环 [91] - 会员制度：截至2025年3月有200万会员，将升级CRM系统进行全周期管理 [99]

公司活动概况 - 活动类别为特定对象调研和现场参观 [1] - 参与人员为东北证券、易方达基金组织的42人投资者团队 [1] - 活动时间为2025年6月20日，地点在华强电子世界和深圳华强会议室，形式为线下 [1] - 上市公司接待人员为董事会秘书王瑛 [1] 业务价值与合作 - 电子元器件授权分销商是产业链重要纽带，全球超一半电子元器件通过授权分销渠道流通，公司为原厂和客户提供有价值服务，包括产品定位、应用方案研发等 [1] - 公司控股子公司深圳淇诺科技有限公司和全资子公司深圳华强半导体集团有限公司是海思的代理商 [2] 市场经营情况 - “深圳华强北”客流量提升，华强电子世界引领“时尚电子产品热”，吸引众多客商和消费者，“潮品电子区”铺位满租 [2] 投资战略 - 公司从2019年开始开展CVC投资，目标是集聚产业资源、建立合作关系、获得投资收益 [3] - 已小比例参股多家半导体IDM或设计企业，尝试开展对下游细分领域投资，投资是产业链延伸服务和产业升级战略的组成部分 [3][4]

公司业绩 - 公司第四季度净销售额为13.3亿美元，同比下降5.6%，但高于分析师预期的13亿美元 [1] - 公司调整后每股收益为1.29美元，超过市场预期的1.11美元 [1] - 尽管终端市场条件恶化，公司仍实现了稳健的第四季度和全年业绩 [2] 收购要约 - 公司收到QXO主动提出的每股95.2美元的收购要约 [2] - 消息公布后公司股价上涨28.3%至103.92美元 [2] 分析师评级调整 - Stephens & Co分析师将目标价从90美元上调至95美元，维持增持评级 [4] - RBC Capital分析师将目标价从65美元上调至95.2美元，维持行业一致评级 [4] - Barclays分析师将目标价从71美元上调至95美元，维持中性评级 [4] - Raymond James分析师将目标价从80美元上调至90美元，维持跑赢大盘评级 [4]

报告公司投资评级 - 中国燃气评级为中性 [4][17] 报告的核心观点 - 2025财年受暖冬影响盈利同比下降，关注明年盈利改善确定性 [2] - 下半财年受暖冬影响时间较长，拖累期内盈利水平，2026财年预期营运端平稳，期待分拆增值业务上市有所突破 [7] - 微调2025财年预测，关注公司基本面改善的确定性，公司目前超6%的股息率有一定防守性，未来盈利构成、自由现金流稳定性及分红政策有更明确方向是上调评级的关键依据 [7] 财务数据 收入 - 2023 - 2027E年收入分别为919.88亿、814.10亿、751.83亿、769.37亿、787.71亿港元，同比增长4.3%、 - 11.5%、 - 7.6%、2.3%、2.4% [3][18] 净利润 - 2023 - 2027E年净利润分别为42.93亿、31.85亿、37.12亿、40.44亿、42.68亿港元，同比增长 - 45.0%、 - 4.2%、 - 6.4%、8.9%、5.5% [3] 每股盈利 - 2023 - 2027E年每股盈利分别为0.76、0.73、0.68、0.74、0.79港元，同比增长 - 45.0%、 - 4.2%、 - 6.4%、8.9%、5.5%，2025E前EPS预测值0.70港元，调整幅度 - 1.9% [3] 其他指标 - 2023 - 2027E年市盈率分别为9.9、10.4、11.1、10.2、9.6倍，每股账面净值分别为10.64、9.92、10.10、10.35、10.63港元，市账率分别为0.71、0.76、0.75、0.73、0.71倍，股息率均为6.6% [3] 运营情况 零售气量 - 2023 - 2027E年零售气量分别为230.04、235.13、237.11、241.79、246.62亿立方米，同比增长5.0%、2.2%、0.8%、2.0%、2.0% [9] 售气毛差 - 2023 - 2027E年售气毛差分别为0.42、0.50、0.53、0.54、0.54元人民币/立方米 [9] 新增接驳居民用户 - 2023 - 2027E年新增接驳居民用户分别为230、166、125、123、119万户 [9] 管理层2025财年指引 - 售气毛差（城镇项目合计）维持0.53元/立方米，城镇燃气项目销气量增长>2%（前值为>5%），新增接驳居民用户120 - 140万户（维持），增值业务毛利或税前利润增长10%+（维持） [10] 行业覆盖公司情况 |股票代码|公司名称|评级|收盘价(交易货币)|目标价(交易货币)|潜在涨幅|发表日期|子行业| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |2688 HK|新奥能源|买入|63.40|74.60|17.7%|2025年04月29日|分销商| |135 HK|昆仑能源|买入|7.76|9.02|16.2%|2025年03月27日|分销商| |384 HK|中国燃气|中性|7.56|6.70|-11.4%|2025年06月20日|分销商| |1193 HK|华润燃气|中性|20.85|20.80|-0.2%|2025年03月31日|分销商| |3899 HK|中集安瑞科|买入|6.22|8.12|30.5%|2025年03月27日|能源设备| [17]