6月非农数据情况 - 新增非农就业14.7万，预期10.6万，集中在4个行业，罢工结束贡献约0.56万新增就业[2] - 失业率从4.2%降至4.1%，预期4.3%，劳动参与率从62.4%降至62.3%[2] - 时薪增速环比0.2%，预期0.3%，前值0.4%，周工时降至34.2小时，周薪环比降0.1%[2] - 7月降息概率从25.3%降至4.7%，9月从91%降至70.7%，全年降息次数从2.6次降至2.1次[2] 就业市场多空观点 - 乐观理由：新增非农连续四月超预期，失业率降至4.1%，时薪低通胀压力减弱[3][9] - 悲观理由：政府部门贡献50%新增就业，失业率降或因供给收缩，薪资收入环比首负[3][9] 就业市场状况指数 - 本月录得0.389，略好于4月0.387和5月0.377，低于去年底0.459[4][11] - 与过往周期比，弱于2018 - 2019年，强于2006 - 2007年[4][11] 美联储降息预期 - 短期7月不应降息，年内若通胀温和，9月和12月各降息1次是大概率[5][13]

就业数据情况 - 6月美国新增就业14.7万人，高于预期的11万人，4、5月合计上修1.6万人[1][10] - 6月失业率小幅回落至4.1%，强于市场预期的4.3%[1][10] 劳动力市场隐忧 - 劳动参与率下降，年轻人参与率下滑是主要拖累因素，25 - 54岁壮年群体劳动参与率不降反升[2][10] - 美国平均每周工时和薪资增速放缓，平均时薪环比仅增长0.2%，不及预期[2][10] - 6月就业增长主要由州政府及医疗保健部门驱动，政府就业人数增加7.3万人，私营部门增加7.4万人，教育领域增加4万人[2][10] - 移民政策收紧致劳动力供给减少，美国国外出生的就业人数连续三个月下降[2][10] - 4月以来每周续请失业金人数持续上升，反映企业招聘活动放缓，失业人员再就业难度增加，劳动力需求降温[2][11] 美联储政策判断 - 维持美联储将于9月开启降息、年内降息三次的判断[3][18] 风险提示 - 关税政策变动及通胀超预期回升可能影响美联储降息节奏[4][20]

劳动力市场现状 - 6月非农就业人口增加14.7万超预期 但私营部门就业仅增加7.4万人 低于此前三个月12.8万的平均水平 [1][4] - 失业率从4.24%降至4.12% 主要源于劳动参与率下降而非就业机会增加 [3] - 就业增长主要集中在州政府和医疗保健领域 政府部门就业总计增加7.3万人 [4] 移民政策影响 - 移民政策收紧导致劳动力供给下降 引发私营部门就业放缓与劳动力市场紧张并存的矛盾态势 [1][4] - 移民限制政策降低就业平衡点 从去年21万人/月降至今年14万人/月 预计年底进一步降至7万人/月 [5] - 移民执法加强抑制劳动参与率 5月和6月下降主要由外籍劳动者参与率降低引起 [7] 行业细分表现 - 服务业就业全面放缓 除零售和运输外 所有服务业类别增幅均小于5月或出现更大幅度下降 [4] 薪资与消费趋势 - 6月平均时薪月度增长0.2% 同比增速从3.8%降至3.7% 但总体薪资收入仍以5.1%年化速度增长 [8] - 关税推动通胀上升可能侵蚀实际购买力 若劳动力市场继续降温 年底实际消费增长或放缓 [8] 美联储政策预期 - 当前数据不支持7月降息 美联储将保持观望 关键因素包括低失业率（4.12%）与劳动力投入未显著放缓 [3][8] - 美联储重点关注关税对通胀和消费支出的后续影响数据 [8]

劳动力市场表现 - 美国六月新增14.7万非农就业岗位，远超预期的10.6万人，且4月和5月数据合计上修1.6万人[3][4][5] - 失业率从4.2%降至4.1%，低于预期的4.3%和美联储预估的4.5%[1][7] - 就业人数增加9.3万人，劳动力总人口从1.7051亿增至1.7338亿，失业人数从723.7万降至710.25万[8] 行业就业细分 - 政府部门就业增加7.3万人，其中州政府增4.7万（教育部门贡献4万），地方政府教育增2.3万，联邦政府裁员7000人[15] - 医疗保健行业新增3.9万岗位，接近12个月均值4.3万，医院增1.6万，护理机构增1.4万，社会援助增1.9万[15] - 采矿、建筑、制造、批发零售、交通仓储、信息、金融等主要行业就业变化不大[16] 薪资与工作时长 - 平均时薪环比增长0.2%（预期0.3%），年化增长率3.7%（预期3.8%）[12] - 私营非农平均周工时下降0.1小时至34.2小时，制造业保持40.1小时，加班时间维持2.9小时[14] 市场与政策影响 - 利率互换显示7月降息概率接近零，9月概率75%，年内降息预期从64基点调整至50基点[18] - 美债收益率飙升，2年期和5年期涨近10基点，10年期报4.261%[21] - 美元指数涨40点至97.26，纳指期货涨0.3%，黄金跌15美元至3334.40美元/盎司[24][27]

就业市场趋势 - 美国企业招聘规模和岗位空缺呈现逐步收缩态势 [1] - DOGE裁员对整体就业增长的影响迄今相对有限，但最新趋势表明这一局面即将改变 [1] - 若今晚非农数据仅增长11.5万，就意味着上半年每月新增岗位均不足15万，这将是除2020年外自金融危机以来最疲弱的表现 [1] 白领岗位需求 - 高等教育背景白领岗位需求走弱，大量联邦政府前雇员面临再就业挑战 [1] - 相比需要现场工作的技术岗位，雇主对白领职位的需求收缩更为显著 [1] 科技行业招聘 - 利率高企抑制了科技公司的扩招聘意愿，科技企业招聘明显收缩 [1]

美国5月非农就业数据 - 5月美国非农就业新增13.9万人 超出预期的12.6万人 失业率维持在4.2% 但内部结构分化 U1失业率下降表明长期失业者减少 U4上升暗示失志就业者增加 [2] - 商品生产部门表现疲软 制造业就业减少1.3万人 主要受耐用品制造拖累 采矿业和建筑业就业小幅回落 反映工业活动承压 [2] - 服务业就业增长14.5万人 休闲酒店业和运输仓储业因季节性需求释放和贸易回暖表现突出 但专业商业服务及教育保健服务成为拖累 政府部门就业继续收缩 减少0.1万人 [2] - 私人部门时薪环比增长0.4% 高于预期的0.3% 同比增速持稳于3.9% 各行业薪资普遍上涨 进一步强化通胀担忧 [2] 我国外贸表现 - 2025年前5个月 我国货物贸易进出口总值为17.94万亿元人民币 同比增长2.5% 其中出口10.67万亿元 增长7.2% 进口7.27万亿元 下降3.8% [3] - 5月单月出口表现亮眼 对东盟 欧盟 非洲等主要市场的出口均实现两位数增长 中部地区外贸增速领跑全国 中非贸易规模创历史同期新高 [3] 中美经贸磋商 - 特朗普与马斯克公开决裂后 团队内部矛盾加剧 或使美方在中美经贸磋商中调整其强硬立场 美国财政部长贝森特表示进行了一次"良好的会谈" 商务部长卢特尼克称讨论"富有成果" [4]

出口与物价 - 5月出口金额同比4.8%，较4月回落3.3个百分点；进口金额同比-3.4%，较上月回落3.2个百分点；贸易顺差较4月扩大[4][6] - 5月对美出口同比由4月的-21.0%跌至-34.5%，对东盟出口增速由20.8%降至14.8%，对印度出口增速由21.7%降至12.5%，对欧盟出口增速由8.3%升至12.0%[5] - 5月PPI环比-0.4%，同比-3.3%，较上月下降0.6个百分点；CPI同比-0.1%，核心CPI同比0.6%，较上月上升0.1个百分点；CPI环比0.1%[8][11] 市场表现 - 上周权益市场震荡上行，TMT板块涨幅靠前，家电等行业表现偏弱，微盘股突出[16] - 上周央行进行1万亿买断式逆回购操作，债券市场短端收益率下行，期限利差走阔[18] 美国经济 - 5月美国新增非农就业13.9万人，较上月初值回落3.8万人，3、4月合计下修9.5万人；劳动参与率62.4%，较上月回落0.2个百分点；失业率4.2%，与上月持平；时薪环比增速0.4%，同比增速3.8%[22][23] - 市场预期2025年美联储降息2次，分别在9月、12月，全年降息约42BP[25] 风险与政策 - 存在地缘政治风险和政策出台超预期风险[3] - 中美关税税率下调概率增加，“两重”“两新”政策有望继续推进[2][17]

就业数据表现 - 5月新增就业人数13.9万，超出市场预期的12.6万，但前两个月数据被大幅下修9.5万，其中3月数据从18.5万下调至12万 [1] - 失业率维持在4.2%，与上月持平，但劳动力队伍减少近60万人 [3] - 劳动参与率降至62.4%，为三个月最低水平，25-54岁黄金年龄段就业意愿下降 [3] 行业分化明显 - 制造业5月减少8000个岗位，表现疲软 [5] - 联邦政府裁员2.2万人，年初至今累计裁员近6万人，可能波及承包商和公共部门 [5] - 医疗保健行业新增6.2万人，餐饮酒店等服务业岗位增长 [5] 劳动力市场结构变化 - 全职岗位减少62万人，兼职岗位仅增加3.3万，显示企业用工策略转向灵活用工 [3] - 美国本土出生工人减少44万人，外国出生工人减少22万，整体劳动力供给收缩 [7] 薪资增长动力 - 5月时薪环比增长0.4%，同比增长3.9%，但主要反映劳动力短缺而非企业主动加薪 [3]