公司概况与财务表现 * TCL科技前三季度营收1,359亿元，同比增长10.5%，归母净利润30.5亿元，同比增长15.2亿元[2] * 公司净利润4.8亿元，同比改善23.1%[5] * 新能源光伏板块报告期内收入216亿元，净亏损17.3亿元，亏损对整体盈利造成负面影响[2][5] * 在市场份额方面，TV和商用面板市场份额增长5个百分点至25%，中小尺寸业务保持双位数高速增长[5] 半导体显示业务进展与展望 * TCL华星收购LGD产线（T11）整合顺利，三季度末实现内部系统一致化，收购当年盈利表现超出预期[2][9] * 产品结构上已量产部分玻璃产品，并计划明年提升新产品开发能力，预计明年贡献更大效益[2][9] * 公司启动全球首条高世代印刷OLED产线（T8项目）建设，总投资295亿元，预计2026年底封顶，旨在推动中高端IT显示等应用规模化落地[2][10][19] * 印刷OLED在材料节约和设备采购成本上相比传统OLED更具优势，T12产线为T8量产前的技术研发和产品开拓提供了基础[19] * 高端OLED产品方面，中国品牌手机中高端产品已全面实现国产化，公司具备LTPO和折叠屏的大量量产出货能力，折叠屏市场有爆发趋势[27] * 在大尺寸LCD面板生产方面，公司集中在TV大尺寸上，今年三季度行业稼动率约为93%，四季度预估下降至86%-87%，全年稼动率比去年高出1到2个百分点，预计明年进一步提高1到2个百分点[4][25] * 预计未来几年内LCD面板价格走势将保持相对稳定，不存在持续长时间涨价的现实条件[4][26] * IT面板市场需求保持平稳，但与AI相关功能的笔电平台将有较大增长，中国厂商竞争力不断增强，已占据主导地位[4][28][29] * 明年IT面板产品结构将调整，对技术要求更高的新产品比例增加，中国厂商凭借8代线优势将进一步巩固市场份额，价格保持相对稳定[4][30] * 今年中尺寸产品（包括笔电、平板、车载及显示器）均有40%至50%的增长，其中车载占比接近50%[22][23] 新能源光伏业务状况 * 光伏业务第三季度减亏显著，受益于行业供需关系修复、硅料价格上涨传导至硅片价格上升，以及公司内部降本控费、组织变革和非硅成本下降[13][20] * 行业主管部门推进反内卷和行业自律工作，有助于价格恢复和利润通道恢复，预计明年主管部门将提出更高要求，加速落后产能出清[13][20] * 中长期来看，海外市场稳定增长，中国国内市场因氢氨醇应用、沙戈荒应用等场景化需求增加而呈现良好态势[20] 资本支出与财务状况 * 未来几年资本支出趋势将逐步稳重向下，除T8项目和T12产线外，目前没有其他新建大额投资计划[10] * 公司通过提升盈利能力和优化运营资产来降低资产负债率，目标在未来两到三年内恢复到正常水平[2][11][12] * 2025年是华星折旧峰值，从2026年开始折旧将逐步减少，预计环比减少约10亿元[18] 行业需求与市场展望 * 预计明年电视面板需求可能成长1%-2%，面积可能成长超过5%，供应面积大概成长3%，供需关系将比今年更好[2][6] * 2026年体育消费大年（冬奥会、世界杯等）将拉动消费需求[2][6] * 当前OLED需求逐步下沉，刚性OLED手机屏转向柔性OLED屏，整体产能仍有溢出导致低端产品比重上升和ASP价格下降，但长期看随着柔性OLED手机需求增加，稼动率将有所回升[7][8] * 全球电视消费市场中，北美是第一大市场，中国是第二大市场，西欧是第三大市场[15] * 中国区销售动能较大的尺寸为85、98和100英寸，北美区客户主要追求65、75和98英寸尺寸[16] 运营策略与其他要点 * 公司计划稳步推进股权回购，目前已完成T1、T2、T11产线股权回购，剩余广州T9和武汉T4产线的股权待回购[17] * 2026年春节期间计划安排税休两周，除非客户需求非常高可能缩短时间，目前全行业库存水平约为91.2米，略高于正常水平（88米），行业计划通过12月份价格调整使库存回归健康[14][16] * 公司每年的分红率未低于30%，未来几年仍会坚持相对较好的分红政策，在降低负债率同时更积极安排分红[21] * 国补退坡对价格较贵产品销售有促进作用，但对公司影响不大，增长主要来自新产品替代带来的效率提升，存储涨价对中低端机型影响有限[19]

财务业绩 - 前三季度公司实现营业收入1,359亿元，同比增长10.5% [2] - 前三季度归属于上市公司股东净利润30.5亿元，同比增长99.8% [2] - 第三季度归属于上市公司股东净利润11.6亿元，环比增长33.6% [2] - 前三季度实现经营现金流338.4亿元，同比增长53.8% [2] - TCL华星前三季度累计实现营业收入780.1亿元，同比增长17.5% [2] - TCL华星前三季度净利润61亿元，同比增长53.5% [2] - TCL华星前三季度归属TCL科技股东净利润39亿元，同比增长41.9% [2] - 半导体材料业务前三季度实现营业收入42.4亿元，同比增长28.7% [2] - 新能源光伏业务前三季度实现销售收入160.1亿元，三季度环比改善22% [3] 半导体显示业务 - 第三季度全球面板市场供需关系持续改善，行业进入复苏通道 [2] - 电视品牌为年末促销备货带动大尺寸面板需求回升 [2] - 笔记本市场受益于国内“以旧换新”政策及国外设备更新需求 [2] - 全球汽车销量稳步增长支撑车载显示需求 [2] - 产业链坚持按需生产，维持供需动态平衡 [2] - 公司通过优化产品结构和精细化运营巩固竞争优势 [2] - 预计2026年电视面板需求量增长1-2%，需求面积增长5%以上 [4] - 当前全产业链库存接近正常水平上限，四季度预计去化 [5] - 春节可能进行1-2周岁修，取决于供需动态变化 [5] 产能与产线进展 - t11产线收购后整合顺利，二季度完成平稳交接 [6] - t11产线三季度末已与华星整体数据系统完全打通 [6] - t11产线预计明年产生更大业绩贡献 [7] - t9产线二期产能爬坡，中小尺寸业务成为核心增长引擎 [8] - 第三季度IT领域MNT销量同比增长10%，NB销量激增63% [8] - 移动终端LCD手机出货量同比增长28%，市场份额提升至14% [8] - 平板市场份额13%提升6个百分点，全球排名跃升至第二 [8] - 车载显示出货面积同比增长47%，市场份额提升至11% [8] - 公司显示业务产能规模全球前二，除t8外无大额新产线投资计划 [9] 技术发展与资本开支 - 公司投资建设t8产线应对OLED中尺寸市场渗透加速 [9] - t8产线采用印刷OLED技术，投资成本显著低于其他高世代OLED产线 [12] - 公司在印刷OLED领域拥有全球最完整自主知识产权 [12] - 2025年将是TCL华星折旧峰值，2026年开始呈下降趋势 [10] - 2026年折旧预计环比2025年减少10亿元左右 [10] - 2027年及以后折旧降幅更大 [10] 光伏业务与行业展望 - 光伏行业反内卷工作深化，产业链上游价格7-9月回升 [3] - 公司光伏业务践行反内卷要求，坚持适度一体化和全球化战略 [3] - 光伏业务聚焦降本、成本管控、费用管控及新产品研发 [13] - 行业短期存在阶段性供需错配，但整体向好发展 [13] 股东回报与资金规划 - 公司自2011年至今平均股息支付率约40% [11] - 未来资金使用方向包括提升面板产线持股比例和降低资产负债率 [11] - 公司承诺未来对分红做出更积极安排 [11]

公司整体业绩 - 2025年前三季度公司实现营业收入1,359亿元，同比增长10.5% [1] - 2025年前三季度归属于上市公司股东的净利润30.5亿元，同比增长99.8% [1] - 2025年前三季度经营活动产生的现金流量净额为338.4亿元，同比增长53.8% [1] - 2025年第三季度单季归母净利润11.6亿元，环比增长33.6%，同比增长119% [1] 显示业务表现 - TCL华星前三季度累计实现营业收入780.1亿元，同比增长17.5% [1] - TCL华星前三季度净利润61亿元，同比增长53.5% [1] - TCL华星前三季度归属TCL科技股东的净利润39亿元，同比提升41.9% [1] - 2025年第三季度公司TV及商用显示等大尺寸领域市场份额同比提升5个百分点至25% [2] - 中小尺寸业务笔记本面板销量同比飙升63%，显示器面板销量增长10% [2] - 移动终端LCD手机出货量同比增长28%，平板产品全球市场份额跃升至13%，全球排名第二 [2] - 车载显示出货面积同比增长47%，市占率达11% [2] 产能整合与运营效率 - 完成对广州t11产线的并购整合，单位成本较收购前显著下降，产能利用率持续保持高位 [2] - 广州t11与广州t9产线形成协同格局，在显示器领域实现差异化分工 [2] 技术研发与布局 - 印刷OLED产业化提速，G5.5产线产能正由3K/月提升至9K/月，医疗显示已稳定出货 [3] - 启动全球首条高世代印刷OLED产线建设，为高世代OLED领域带来技术引领潜力 [3] - Micro LED业务将于年底前规模量产并稳定交付，积极应对AR眼镜市场增长潜力 [3] 新能源光伏业务 - 新能源光伏业务前三季度实现销售收入160.1亿元，第三季度环比改善22% [4] - 截至9月末，光伏业务非硅成本较年初下降超40%，第三季度盈利水平显著改善 [4] - 电池与组件业务建立核心品牌矩阵，加速国内外市场突破 [4] 半导体材料业务 - 半导体材料业务实现出货907MSI，营业收入42.4亿元，同比增长28.7% [4] 其他业务板块 - 茂佳科技前三季度营收168.6亿元，同比增长10% [5] - TV代工量同比增长12%，市场份额达14.3%，持续保持全球第一 [5] - 显示器代工业务出货量同比增长21%，市占率提升至8.2%，行业排名全球第四 [5] 行业环境与展望 - 面板行业复苏，公司显示业务呈现健康发展态势 [1] - 政策层面推动光伏行业治理无序竞争，引导落后产能有序退出，产业链部分环节盈利有所修复 [4] - 第四季度面板价格有望受体育赛事影响企稳回升，反内卷政策将继续推动光伏产业回暖 [6]

投资评级 - 投资评级：买入（维持）[1] 核心观点与业绩摘要 - 报告核心观点为“核心业务多点突破，新兴领域全面开花”，认为公司展现出发展韧性与增长潜力[4][5] - 2025年前三季度公司实现营业收入1360.65亿元，同比增长10.50%；归母净利润30.47亿元，同比增长99.75%；扣非归母净利润24.29亿元，同比增长233.33%[4] - 2025年第三季度单季营业收入504.03亿元，同比增长17.69%，环比增长10.67%；单季归母净利润11.63亿元，同比增长119.44%，环比增长33.57%；单季扣非归母净利润8.70亿元，同比增长412.11%，环比增长44.76%[4] 半导体显示业务表现 - TCL华星2025年前三季度累计实现营业收入780.1亿元，同比增长17.5%；净利润61亿元，同比增长53.5%；归属TCL科技股东净利润39亿元，同比增长41.9%[5] - 大尺寸领域：2025年第三季度TV及商显市场份额同比提升5个百分点至25%[5] - 中小尺寸领域：IT领域MNT销量同比增长10%，NB销量同比激增63%；移动终端领域LCD手机出货量同比增长28%，市场份额提升4个百分点至14%；平板市场份额13%，同比提升6个百分点，全球排名从第五跃升至第二；车载显示出货面积同比增长47%，市场份额提升3个百分点至11%[5] - OLED业务：柔性OLED手机市场出货量稳居全球第四，G5.5印刷OLED产线产能正从3K/月提升至9K/月，全球首条高世代印刷OLED产线（t8项目）已启动建设[6] 半导体材料与新能源光伏业务 - 半导体材料业务2025年前三季度实现出货907MSI，营业收入42.4亿元，同比增长28.7%[6] - 新能源光伏业务2025年前三季度实现销售收入160.1亿元，第三季度环比改善22%，BC产品效率达25%，海外中东、拉美、澳新等市场出货快速增长[7][8] 财务预测与估值 - 预计2025~2027年归母净利润为45.4亿元、90.7亿元、120.4亿元，对应EPS为0.22元、0.44元、0.58元[9] - 以2025年10月30日收盘价计算，对应PE为19.65倍、9.84倍、7.41倍[9] - 预计2025~2027年营业收入分别为1960.99亿元、2110.73亿元、2274.74亿元，同比增长18.9%、7.6%、7.8%[11] - 预计毛利率将持续改善，从2024年的11.6%提升至2027年的15.5%；ROE从2024年的2.9%显著提升至2027年的17.1%[11]

创业板发展历程与市场地位 - 创业板于2009年10月30日设立，从首批28家公司发展到1389家上市公司，总市值超过17.67万亿元 [1] - 创业板定位为服务创新型中小企业、支持国家自主创新战略的上市板块，是创新与金融沟通的重要桥梁 [1][6] - 市场涌现出如宁德时代、中际旭创、东方财富、阳光电源、迈瑞医疗、汇川技术等各领域龙头公司，呈现百花齐放态势 [2] 历史行情表现与超额收益 - 2012年至2015年成长股行情中，创业板最大涨幅超过580%，是同期沪深300指数最大涨幅（166%）的3.49倍 [3] - 2018年至2021年蓝筹股牛市里，创业板最大涨幅超过200%，是同期沪深300指数涨幅（43%）的4.65倍 [3] - 2024年9月至2025年10月，创业板最大涨幅达到110%以上，是同期沪深300指数涨幅（51%）的2.16倍 [3] - 截至2025年10月29日，创业板投资者数量超过5000万，跟踪创业板指数的ETF规模超过1870亿元，“创”系列ETF总规模达2542.72亿元 [6] 首批上市公司案例与筛选功能 - 首批28家上市公司中，安科生物上市当天最高涨幅281%，日后最高上涨7.7倍；华谊兄弟上市当天动态市盈率达124倍，但2025年10月30日收盘价较16年前下跌38% [7] - 爱尔眼科从上市初不显山露水到市值最高翻10倍，亿纬锂能通过多次融资从锂原电池研发成长为全球竞争力锂电池平台，最新市值超1700亿元，年利润超40亿元 [7][8] - 创业板开板当年无公司年收入超30亿元或净利润超5亿元，但截至2024年报，已有240家公司营收跨越30亿元，91家公司归母净利润突破5亿元，超600家企业上市后营收增长超100% [9] 移动互联网革命时期的产业与资本互动 - 2012年至2015年移动互联网和互联网金融革命中，游戏和传媒行业率先爆发，华谊兄弟、中青宝、掌趣科技等个股上涨10到20倍 [12] - 互联网金融领域银之杰涨幅一度达80倍、东方财富达70倍、同花顺达50倍，东方财富市值至2025年10月达4000亿元以上，长期位居创业板金融服务类个股市值榜首 [13][14] - 移动互联网领域的银之杰、广和通、四方精创等企业市值分别达到350亿元、248亿元和200亿元，将新技术与市场需求有机结合 [14] 新能源与生物科技革命中的领军企业 - 宁德时代2018年6月上市后，年营业收入从199.97亿元增长至4009.17亿元，增长约19倍；年净利润从38.78亿元增长至441.21亿元，增长超10倍；市值累计上涨近24倍 [18] - 新能源领域阳光电源、锦浪科技等在碳中和政策与行业高景气共振下成为行业龙头，生物科技领域迈瑞医疗等形成引领示范效应 [18] - 创业板公司总体研发强度明显高于A股平均水平，截至2025年6月30日，战略性新兴产业企业1197家，占比86.6% [20] AI人工智能革命的新浪潮 - 2024年后AI技术推动创业板新一轮发展，2025年内创业板指最大涨幅超50%，AI产业链中光模块等板块表现突出 [22] - 光模块龙头中际旭创在2022年底AI浪潮掀起后上涨30倍，动态市盈率维持相对中等水平，业绩出现超高速增长 [22] - 2025年上半年，人工智能、大数据、云计算三大领域合计实现营业收入1.34万亿元，占创业板整体营收的56.67%，净利润占比达48.3% [24] 投资回报与工具创新 - 以2024年10月收盘价测算，有600多家创业板公司相对于发行价涨幅超100%，50多家涨幅超10倍 [26] - 截至2025年6月30日，全市场跟踪创业板指的ETF规模达1167.85亿元，跟踪创业板50指数的ETF规模达322.04亿元 [29] - 天弘创业板ETF（159977）及其联接基金持有人合计超85万户，为全市场创业板指数基金中最多；另有25只创业板相关指数增强基金开始运用AI提升业绩 [29]

公司整体业绩表现 - 2025年前三季度实现营业收入1359亿元，同比增长10.5% [1] - 2025年前三季度归属于上市公司股东净利润30.5亿元，同比增长99.8% [1] - 2025年前三季度经营性现金流338.4亿元，同比增长53.8% [1] - 第三季度单季归母净利润11.6亿元，环比增长33.6% [1] TCL华星业务表现 - 前三季度TCL华星累计实现营业收入780.1亿元，同比增长17.5% [1] - 前三季度TCL华星净利润61亿元，同比增长53.5% [1] - 前三季度TCL华星归属TCL科技股东净利润39亿元，同比增长41.9% [1] - 业务呈现大尺寸稳中有进、中小尺寸高速增长、新兴领域全面开花的态势 [1] 新能源光伏业务表现 - 新能源光伏业务三季度盈利环比改善22% [1] - 旗下TCL中环已实现营业收入连续三个季度环比提升，净利润加速改善 [1] 行业前景与展望 - 半导体显示行业格局持续优化、行业盈利能力继续强化 [2] - 新能源光伏行业逐渐回暖 [2] - 公司有望实现更优经营业绩 [2]

文章核心观点 - 深圳市光明区通过实施“找空间、找市场、找资金、找人才”的“四找”赋能服务体系，构建“空间保障、市场拓展、资金纾困、人才支撑”的四维服务闭环，推动政府向“首席服务员”角色转型，以优化营商环境并促进光明科学城“产业雨林”的蓬勃发展 [3][6][26] 空间保障 - 光明区为企业提供快速精准的空间匹配服务，例如为亚启科技在两周内锁定8000平方米研发测试场地 [10] - 2025年以来，已收集对接80个空间需求项目，需求面积约61.82万平方米，并为79家企业匹配空间约60.82万平方米 [12] - 服务模式从“一企一策”的物理场所匹配，升级为贯穿企业全生命周期、与产业生态共融的战略布局 [12] 市场拓展 - 通过举办供需对接会为企业搭建合作桥梁，例如促成创维光伏与科士达建立15分钟供应链距离的稳定合作 [13] - 菲沃泰纳米科技产值在2024年达到2.1亿元，同比增长187.3%，并通过政府搭建的桥梁与多家辖区企业建立合作 [15] - 2025年以来共举办30场专项供需对接会，超600家企业参与，推动意向采购合作金额超50亿元 [17] 资金纾困 - 为科技企业注入金融活水，例如向克洛诺斯提供数千万元融资，助其改善现金流和采购设备，预计未来几年公司年增速将达50% [18] - 2025年已举办18场融资对接活动，推动多家科技企业完成融资签约，总授信规模超过5亿元 [20] - 构建覆盖企业全生命周期的基金体系，包括科创母基金等战略性基金，基金管理规模约300亿元，并建成光明科技金融大厦集聚金融机构 [20] 人才支撑 - 组织大规模招聘活动，例如2025年开展51场线下招聘，组织1042家次企业参加，提供5.2万个岗位 [24] - 科曼医疗通过政府组织的揽才活动，有效降低引才成本并提升企业吸引力，该公司拥有近1000人的研发队伍，服务全球190余个国家和地区 [22] - 光明科学城已汇聚高层次人才超3000人、科研院所人才近8000人，各类人才总量超18万人，并通过住房、教育等21条措施保障人才安居 [24][26] 产业生态 - 光明科学城是由超2000家国高企业以及超18万各类人才共同构成的创新共同体 [3] - “3+3+1”产业集群正在茁壮成长，包括超高清视频显示等产业 [3][4] - 飞荣达在光明区完成快速发展，成长为国内领先的电磁屏蔽及热管理解决方案领域企业 [9]

公司董事会会议 - 公司第六届2025年第八次董事会临时会议于2025年10月24日以现场结合通讯会议方式召开 [1] - 会议审议了《2025年第三季度报告》等文件 [1] 公司业务构成 - 2025年1至6月份 公司营业收入构成为新能源光伏业务占比59.98% 餐饮服务占比40.02% [1] 公司市值 - 截至发稿 公司市值为17亿元 [1]

公司业务发展 - 公司聚焦半导体显示、新能源光伏和半导体材料业务的核心主业发展 [1] - 公司正积极拓展车载、IT、VR/AR等新兴显示市场 [1] - 公司通过技术升级提升核心竞争力 [1] 公司经营状况 - 目前公司各业务经营稳健 [1] - 公司以扎实业绩回报股东 [1]

公司核心业务 - 公司聚焦三大核心主业：半导体显示、新能源光伏和半导体材料 [2] - 公司对面板工艺在半导体封装等领域的新趋势保持高度关注与前瞻积极投入 [2]