点击小程序查看报告原文 A股4日表现偏弱，上证指数下跌超1%，科技成长风格领跌。 上证指数自6月底至8月底涨约15%，较快上行后近期显现波动，4日A股市场主 要指数普跌，上证指数及沪深300分别下跌1.25%/2.12%；偏成长风格的创业板指及科创50分别下跌4.25%/6.08%表现不佳。全市场来看，近 3000家上市公司下跌；成交层面，4日成交额2.58万亿元，较昨日基本持平。行业层面，商贸零售、美容护理、银行等行业表现较好；通信、 电子、有色金属等表现偏弱。 成交较快提升后的短线调整。换手率5%是值得重视的交易信号。 我们在近期发布的主题报告中提示"需注重近期成交较快上涨后的短期波动 风险"（具体请参见9月1日发布的《 9月行业配置：成长风格的扩散与轮动 》）。8月25日A股成交额迅速放大至3.17万亿元，随后多个交易日 成交额保持在3万亿元左右，按A股自由流通市值做分母衡量的周度日均换手率水平已提升至5%以上。成交的较快上涨往往意味着投资者风险 偏好快速提升，行情短期易显现"脆弱性"，阶段获利了结压力增加，指数短期面临的波动风险加大。历史经验显示A股每次换手率升至5%以 上，指数后期往往出现一定幅度的 ...

核心业绩表现 - 公司2025年上半年营业收入856亿元 同比增长6.7% [1] - 归属于上市公司股东净利润18.8亿元 同比大幅增长89.3% [1] - 经营现金流273亿元 同比增长115.9% 显示强劲现金创造能力 [1] 半导体显示业务 - TCL华星营业收入504.3亿元 同比增长14.4% [1] - TCL华星净利润43.2亿元 同比增长74% [1] - 归属TCL科技股东净利润26.3亿元 同比增加51% [1] 产品市场地位 - LCD大尺寸产品市场占有率达24% 较去年同期提升4个百分点 [1] - 柔性OLED手机出货量市场份额位居全球第四 [2] - 折叠屏产品市场出货量稳居全球前三 [2] 技术领域进展 - OLED业务产品销量同比提升8.7% [2] - 穿戴设备产品已实现规模化量产 [2] - 中小尺寸产品竞争力快速提升 显示器/笔记本电脑/车载显示/手机屏幕产品销量全面增长 [1] 战略并购整合 - 完成对LGD广州面板与模组厂收购整合 重新命名为t11项目 [2] - 完成对深圳华星半导体G11产线t6、t7项目21.53%股权收购 [2] - 收购项目自二季度起对经营业绩贡献逐步提升 [2] 多元化业务表现 - 半导体硅片业务中环领先营收27.4亿元 同比增加38.2% [2] - 新能源光伏业务TCL中环营收98.7亿元 正通过多项措施应对行业周期性挑战 [2] - 代工业务茂佳科技营收103.9亿元 同比增长16% TV代工销量保持全球第一 [2] 行业发展趋势 - 显示面板行业正在走出周期性低谷 [3] - 公司通过技术升级/产能整合/战略收购在行业复苏中抢占更多市场份额 [3] - OLED等新兴显示技术领域布局为未来发展奠定坚实基础 [3]

广东与江苏经济竞争格局 - 广东与江苏GDP差距进一步缩小 [1] - 江苏采用"群狼模式"与"多核驱动"发展策略 拥有5个万亿级城市且徐州达9500亿元 另有3个7000亿级城市 [2] - 广东仅有4个万亿级城市（广深佛莞） 第五城惠州仅6000亿元 出现明显断层 [2] 惠州经济发展态势 - 2025年上半年GDP达2910.06亿元 名义增速10%居全省首位 实际增速5.1% [5][7][8] - 工业总产值突破1.5万亿元 规上工业增加值增长11.2% 高于全省4%和全国6.4%的增速 [3][9][10] - 三大主导产业表现突出：电子行业增15.7% 生命健康制造业增13.6% 石化能源新材料行业增5.4% [10] 企业竞争力与产业结构 - 4家民企入选2025年《财富》中国500强：TCL科技（半导体显示/新能源光伏） TCL实业（终端产品） 亿纬锂能（锂电池） 德赛西威（智能汽车配套） [11] - 形成5G及智能终端、超高清视频显示、智能网联汽车、新能源电池等优势产业 规模居全省第三 [12] 人口与市场潜力 - 常住人口611.68万人 但实际管理人口近900万 实时人口接近1000万 [3][15] - 过去十年常住人口净增135万 2024年新登记市场主体11.18万户 引进人才12.6万人 [15] - 进出口总额1979.88亿元增6.9% 社会消费品零售总额1038.65亿元增5.5% 均高于全省水平 [13] 投资与房地产挑战 - 固定资产投资下降17.9% 其中制造业投资降9.3% 房地产开发投资降26.9% [14] - 新建商品房销售面积下降31.6% 临深片区出现供大于求的结构性问题 [14]

TCL校园招聘与全球化战略 - 公司2025年度校园招聘应届毕业生总数超过2500人，同比增长26.8% [1] - 新入职应届毕业生中硕博学历占比45.17%（同比+53.8%），双一流院校毕业生占比59.52%（同比+56%） [1] - 技术研发类岗位占比68.8%，聚焦材料学、电子信息工程等方向以支持半导体显示、新能源光伏业务 [2] - 全球化岗位海外院校毕业生招聘量同比增加24.6%，涉及海外营销、供应链本地化等方向 [1][2] 全球化战略实施与成效 - 公司计划在北美、拉美等五大区域建立完整经营能力的实体，目标"海外再造五个TCL" [2] - 拉美市场验证战略成效：TCL+SEMP双品牌以23.9%市占率位居巴西电视销量第一 [2] - 本土化运营措施包括与巴西SEMP合资建厂、签约本土球星及赞助体育IP [2] - 公司战略从"产品出海"转向"产业落地"，强调海外研发、生产及供应链本土化能力 [3] 科技行业AI人才竞争态势 - 行业面临AI人才荒：91.3%企业存在缺口，中国2030年缺口或达400万 [4] - 海外巨头争夺激烈：微软从谷歌挖角24人，Meta CEO亲自招募谷歌研究员 [4] - 国内企业跟进：荣耀启动"全球百万雄鹰计划"，五年投入100亿美元构建AI生态 [5] - 头部企业高薪抢人：AI岗位平均月薪达46518元，小米以千万元年薪招募顶尖人才 [4][6] 企业AI战略布局 - 荣耀新设AIOS、AI硬件等一级部门，全球招募多层次AI人才 [5] - 阿里、字节跳动等在全球范围争夺AI工程师，初创公司核心团队成挖角目标 [6] - AI人才储备成为决定企业未来竞争力的关键因素 [6]

区域多边合作 - 东盟—中国—海合会峰会是区域多边合作的重大突破，三方总人口和经济总量均占全球约四分之一，市场联通将催生巨大发展空间和规模效应 [1] - 三方协作机制为企业提供更广阔联通平台、市场红利与发展机遇，东盟与海合会在劳动力、制造能力与能源资源方面互补，中国拥有广阔市场和完整产业体系 [1] - 公司期待推动区域产业链更高水平融合，共同应对供应链重构、绿色转型与技术变革等挑战 [1] 中国与东盟经贸关系 - 中国—东盟自贸区3 0版谈判全面完成，涵盖数字经济、绿色发展、供应链互联互通等新增章节，区域合作进入深水区 [2] - 东盟经济增长快、政策开放、市场潜力大，是全球供应链重构的重要承接地，中国企业从"走出去"转向"深耕本地、互利共赢"阶段 [2] - 公司通过加强本土制造能力建设和产业链延伸，提升竞争力并为当地创造就业与税收 [2] 公司全球化布局 - 公司通过智能终端、半导体显示和新能源光伏三大核心产业布局全球，拥有46个研发中心、38个制造基地，业务遍及160多个国家和地区 [2] - 在东南亚地区，公司在印度尼西亚、越南投资设厂，2023年在马来西亚设立分公司，将东南亚视为重要制造基地 [2][3] - 公司积极引进中国工业制造能力到东南亚，提升当地智能制造与数字化水平，并带动国内优质供应商进驻，实现更深层本土化运营 [3] 多边合作下的可持续发展 - 公司秉持开放包容、长期主义态度，融入当地社会并建立信任关系，通过跨文化交流寻求最大共识 [3] - 公司在越南等地组织员工家庭活动、参与社区公益，通过点滴举措建立相互理解和信任，实现深度联通 [3] - 公司计划以中国—东盟合作经验为基础，向海合会国家延伸更多协作机会 [3]