公司股价表现 - 博泰车联股价逆市上涨3.25%至171.4港元，成交额852.03万港元 [1] 公司战略合作 - 公司与保时捷达成战略合作，共同开发面向中国市场的下一代车载信息娱乐系统，计划自2026年起用于多款保时捷车型，标志着公司首次大规模进入全球豪华车供应链 [1] - 公司与商汤科技达成战略合作，共同推进AI智能座舱、大模型、机器人等领域的融合创新 [1] 行业前景与公司增长 - 在汽车智能化加速背景下，智能座舱作为核心交互入口持续扩容 [1] - 公司凭借技术能力、客户基础、产品升级与国际合作确立了明确的增长路径 [1] - 随着收入规模扩大、毛利率回升及运营效率改善，公司盈利能力有望迎来实质拐点，预计2026年首次实现年度盈利 [1]

投资评级与目标价 - 国泰海通首次覆盖博泰车联并给予“买入”评级，目标价为280.20港元 [1] 行业背景与市场地位 - 2025年8月中国智能座舱域控制器渗透率达41.1%，同比提升12个百分点，市场处于从选装向标配加速过渡的关键阶段 [1] - 公司以10.87%的份额成为2025年1-9月中国市场新能源乘用车前装标配座舱域控制器第二大供应商 [1] - 智能座舱作为核心交互入口持续扩容，行业整合正在加速 [1][4] 客户基础与业务构成 - 公司客户包括华为、理想、小鹏、阿维塔、岚图、赛力斯等主流新能源品牌 [1] - 2024年，两大核心客户华为和理想的业务收入约占公司总收入的50% [1] 产品均价与盈利能力 - 公司域控制器平均售价从2023年的990元上涨至2024年的2141元，2025年前五个月进一步提升至2257元 [2] - 产品价格的结构性抬升是公司盈利能力改善的重要支撑 [2] - 公司预计在2026年首次实现年度盈利，净利润约4500万元，2027年净利润增至1.75亿元人民币 [3] 国际化扩张与合作 - 2025年9月与保时捷达成战略合作，共同开发面向中国市场的下一代车载信息娱乐系统，计划自2026年起用于多款保时捷车型，标志着公司首次大规模进入全球豪华车供应链 [2] - 公司已进入现代、起亚等国际品牌供应体系，并通过与赛力斯等合作支持中国品牌出海，形成“服务全球车企+支持中国出海”的双轨扩张模式 [2] AI技术布局与创新 - 2025年10月与商汤科技达成战略合作，共同推进AI智能座舱、大模型、机器人等领域的融合创新 [2] - 在IPO时引入地平线机器人作为战略投资者，双方正联合开发集成座舱与驾驶解决方案，推动智能座舱向AI驱动演进 [2] 财务表现与展望 - 公司毛利率在2022-2024年间有所波动，分别为14.1%、15.4%和11.8% [3] - 预计毛利率将在2025至2027年间逐年回升，从2025年的12.9%提升至2026年的13.5%，并在2027年进一步上升至13.8% [3] - 研发费用持续优化，2022-2024年分别为2.77亿元、2.35亿元和2.07亿元，未来三年预计将维持在每年1.9-2.4亿元区间 [3] - 预计2024至2027年收入复合增长率将达到40.5%，智能座舱解决方案仍是主要贡献来源 [3] 估值依据 - 国泰海通给予公司2026财年估值倍数为7.0倍，较同行存在溢价，主要基于其在客户结构、技术积累与全球合作方面的优势 [4]

行业背景与市场地位 - 智能座舱域控制器渗透率在2025年8月达到41.1%，同比提升12个百分点，市场处于从选装向标配加速过渡的关键阶段 [1] - 公司以10.87%的份额成为2025年1-9月中国市场新能源乘用车前装标配座舱域控制器第二大供应商 [1] - 公司客户包括华为、理想、小鹏、阿维塔、岚图、赛力斯等主流新能源品牌，其中2024年华为和理想两大核心客户的业务收入约占公司总收入的50% [1] 产品与技术优势 - 公司产品均价持续提升，域控制器平均售价从2023年的990元上涨至2024年的2141元，并在2025年前五个月进一步提升至2257元 [2] - 公司与保时捷达成战略合作，共同开发面向中国市场的下一代车载信息娱乐系统，计划自2026年起用于多款保时捷车型，标志着公司首次大规模进入全球豪华车供应链 [2] - 公司与商汤科技合作推进AI智能座舱、大模型等领域的融合创新，并与战略投资者地平线机器人联合开发集成座舱与驾驶解决方案，推动智能座舱向AI驱动演进 [2] 国际化与业务扩张 - 公司已进入现代、起亚等国际品牌供应体系，并通过与赛力斯等合作支持中国品牌出海，形成“服务全球车企+支持中国出海”的双轨扩张模式 [2] - 国泰海通认为，该双轨模式将成为公司未来三年最重要的增量来源之一 [2] 财务表现与盈利预测 - 公司毛利率在2022-2024年间有所波动，分别为14.1%、15.4%和11.8% [3] - 国泰海通预计公司毛利率将在2025至2027年间逐年回升，从2025年的12.9%提升至2026年的13.5%，并在2027年进一步上升至13.8% [3] - 公司研发费用持续优化，2022-2024年分别为2.77亿元、2.35亿元和2.07亿元，未来三年预计将维持在每年1.9-2.4亿元区间 [3] - 国泰海通预计公司2024至2027年收入复合增长率将达到40.5%，并在2026年实现首度全年盈利，预计净利润约4500万元，2027年增至1.75亿元人民币 [3] 估值与投资观点 - 国泰海通给予公司“买入”评级，目标价280.20港元，基于其在客户结构、技术积累与全球合作方面的优势，设定2026财年估值倍数为7.0倍，较同行存在溢价 [1][4] - 随着智能座舱行业整合加速，以及公司与保时捷等高端品牌合作逐步落地，公司未来成长确定性持续增强 [4]

公司上市申请与业务概况 - 泽景电子于11月12日向港交所提交上市申请书，联席保荐人为国泰海通和中信证券，此前曾于今年5月9日递交申请 [1] - 公司专注于HUD解决方案的研发与销售，产品包括W-HUD和AR-HUD，旨在推动智能座舱视觉和人车交互体验变革 [1] - 公司构建了一体化全流程自研技术架构，涵盖光学设计、机械工程、电子设计、软件算法和人机界面设计 [1] 财务表现 - 公司收入从2022年的2.14亿元增长至2024年的5.78亿元，复合年均增长率达64.3% [1] - 2024年前5个月实现收入2.62亿元，同比增长17.9% [1] - 公司处于亏损状态，2022年至2024年母公司拥有人应占亏损分别为2.52亿元、1.82亿元、1.43亿元，亏损额呈收窄趋势 [1] - 2024年前5个月母公司拥有人应占亏损为2.46亿元，公司3年5个月累计亏损达8.23亿元 [1]

公司经营与订单情况 - 公司目前订单储备充足 [1] - 公司将根据订单情况动态调节资源并有效组织生产以满足市场需求 [1] 生产基地与项目进展 - 南通智能制造基地建设进展顺利 [1] - 部分项目根据客户需求已开始量产 [1] - 公司智能座舱终端项目正逐步投产 [1] 竞争优势与业绩展望 - 公司一体化设计和全链条生产制造带来的优势将逐步显现 [1] - 上述优势预计会对公司业绩形成正面影响 [1]

公司上市状态 - 江苏泽景汽车电子股份有限公司的港股招股书于2025年5月9日递交，并于2025年11月9日因满6个月而失效 [1] - 公司的联席保荐人为海通国际和中信证券 [1] - 公司于2025年5月23日发布经修订的整体协调人委任公告 [2] 公司业务与定位 - 公司是中国创新智能座舱视觉、交互解决方案的先行者和领军者 [2] - 公司提供以挡风玻璃HUD解决方案CyberLens及增强现实HUD解决方案CyberVision为主的综合解决方案 [2] - 公司业务还包括测试解决方案和其他创新视觉技术解决方案 [2]

市场扩张和并购 - 公司新获某全球知名车企旗下合资、豪华品牌项目定点通知[4] 新产品和新技术研发 - 为客户开发并提供智能座舱产品，含DMS、OMS等解决方案[4] 未来展望 - 项目预计全生命周期订单总金额约3.2亿元，2026年初量产交付[4] - 定点标志公司在乘用车智能化领域获重要突破[5] 风险提示 - 定点通知不反映最终采购金额，履约有风险[9]

上市进展与监管反馈 - 公司于2025年8月20日正式向港交所提交上市申请，联席保荐人为德意志银行、中金公司及国泰君安国际 [3] - 公司近期收到中国证监会关于境外上市的备案反馈意见，需就股权变动、业务经营、规范运作等七大事项进行补充说明 [1] - 证监会要求说明本次分拆上市所履行的上市地监管程序情况 [3] 股权结构与股东背景 - 公司由阿里巴巴与上汽集团于2015年合作成立，截至最后实际可行日期，阿里巴巴间接持股约44.72%，上汽集团间接持股约34.34% [1][8][9] - 自2024年12月27日起，公司不再纳入阿里巴巴的合并报表范围 [1] - 证监会反馈意见要求公司说明历次股权变动的定价依据、合规性，以及2025年8月定向减资和增资的工商登记进展 [1] 财务状况与盈利能力 - 公司仍处于亏损期，2022年至2024年及2025年第一季度，净亏损分别达到人民币8.78亿元、8.76亿元、8.47亿元和15.82亿元，累计亏损达41.83亿元 [3] - 毛利率呈现逐年下降趋势，2022年至2024年分别为53.9%、46.4%、38.9% [4] - 2025年第一季度录得人民币18.4亿元的其他无形资产减值损失，主要与系统级操作系统解决方案相关的无形资产有关 [3] 业务运营与研发投入 - 公司是智能座舱解决方案的全球先驱，业务范围涉及增值电信业务、市场调查、广告等，需向证监会说明是否取得必要资质许可及大模型备案情况 [2] - 研发投入巨大，2022年至2024年及2025年第一季度，研发费用分别为11.11亿元、11.23亿元、9.80亿元和1.96亿元，累计达34.10亿元 [5] - 公司计划将IPO募集资金用于加强技术研发、提升市场占有率、拓展全球业务及支持战略收购等 [6] 客户与供应商关系 - 上汽集团是公司第一大客户，2022年至2025年第一季度，来自上汽集团的收入占营业收入比例分别为54.7%、47.4%、38.8%、47.8% [10] - 阿里巴巴是公司第一大供应商，同期向其采购金额占采购总额的比例分别为53.5%、58.4%、50.5%、54.7% [10] - 上汽集团在2023年和2024年亦是公司前五大供应商之一，阿里巴巴在2022年曾是公司前五大客户之一 [10] 公司估值与行业地位 - 根据胡润研究院2025全球独角兽榜单，公司企业估值为220亿元人民币，位列第331位 [7]

股价表现 - 公司股价尾盘上涨4.88%，报收178.3港元，成交额为1321.74万港元 [1] 业务合作 - 公司与商汤智能科技订立合作框架协议，共同推动人工智能在智能网联汽车等领域的融合与应用 [1] - 公司与保时捷达成深度合作，将开发专属中国市场的新一代车载信息娱乐系统，计划于2026年搭载于保时捷多款车型 [1] 行业地位与商业模式 - 公司是中国乘用车智能座舱域控制器解决方案的第三大供应商，市场份额为7.3% [1] - 公司市场份额仅次于市场份额分别为21.7%和10.4%的参与者 [1] - 公司通过提供软件、硬件及云端服务相结合的智能座舱解决方案实现差异化，提供量身定制的一体化解决方案 [1]

苹果公司 - iPhone 17系列在中美两地开售前10天销量较前代高14%，带动公司股价涨近4%创历史新高 [1] - 分析师认为当前正处在苹果期待已久的换机周期的开端 [1] 宁德时代 - 公司第三季度实现营业收入1041.86亿元，同比增长12.9% [2] - 第三季度归属于上市公司股东的净利润为185.49亿元，同比增长41.21% [2] - 公司高管表示当前产能利用率非常满，海内外储能需求良好，动力电池和储能业务明年均将维持较高增长势头 [2] 水泥行业 - 工信部要求骨干企业在2025年底前对超出项目备案的产能制定产能置换方案 [3] - 会议强调骨干企业要严格落实水泥产能置换、规范水泥产能等政策 [3] 中美经贸 - 美方将稀土、芬太尼和大豆列为中美经贸磋商的三大问题 [4] - 中方表示关税战、贸易战不符合任何一方利益，双方应在平等、尊重、互惠基础上协商解决问题 [4] 机构市场观点 - 中信建投认为短期市场缩量轮动继续，总体上牛市逻辑仍在，关注红利+科技风格 [7] - 中国银河认为市场阶段性震荡概率大，政策聚焦与业绩确定性较强的板块值得关注 [8] - 东方证券认为区间震荡仍是市场主要特征，继续关注半导体、AI端侧、有色等板块 [9] 人形机器人 - 宇树科技发布H2仿生人形机器人，拥有31个关节自由度 [10] - 东方证券认为在国内外龙头公司推动下，行业有望在明年进入量产阶段，具备优秀制造和管理能力的零部件企业将受益 [10] 汽车智能化 - 均胜电子获50亿元汽车智能电动化项目，加速布局智能座舱市场 [11] - 东莞证券指出随着汽车智能化需求增加，车载显示作为人机交互关键点有较大市场增量空间，HUD、CMS等配置渗透率有望提高 [11] AI智能眼镜 - 百度将在下月正式推出小度AI眼镜 [12] - 平安证券预计2025年全球AI智能眼镜出货量达550万台，2027年将增长至2200万台，2024-2027年复合增长率达144% [12] 公司业绩公告 - 科大讯飞第三季度净利润同比增长202.4% [14] - 中国船舶预计前三季度净利润同比增加104.30%-126.39% [14] - 合金投资第三季度净利润同比增长4985% [14] 公司股东变动 - 燕东微国家集成电路基金已减持1%公司股份 [14] - 香农芯创第三大股东新动能基金拟减持不超过1%公司股份 [14]