投资评级 - 维持买入评级 目标价46.69元[2][5] 核心观点 - 汽车电子及精密压铸双轮驱动 上半年及2季度业绩实现较快增长 上半年营业收入53.11亿元同比增长26.6% 归母净利润3.41亿元同比增长19.0% 2季度营业收入28.22亿元同比增长28.1% 归母净利润1.86亿元同比增长28.5%[9] - 汽车电子细分产品行业领先 HUD产品市占率21.5%排名第一 座舱域控制器市占率5.3%排名第七 基于高通芯片方案推出多类域控产品 舱驾一体域控产品达可量产状态[9] - 精密压铸业务增长较快 上半年收入12.92亿元同比增长41.3% 获得采埃孚、博世、比亚迪等重要客户新项目 产能扩建项目已开工[9] 财务预测 - 预测2025-2027年归母净利润分别为8.48亿元、10.87亿元、13.45亿元 同比增长30.1%、28.2%、23.7%[2][4] - 预计2025-2027年营业收入分别为126.45亿元、150.93亿元、177.89亿元 同比增长24.5%、19.4%、17.9%[4] - 毛利率预计从2024年20.7%提升至2027年21.6% 净利率从6.4%提升至7.6% ROE从10.5%提升至15.9%[4] 业务表现 - 汽车电子业务2025上半年收入37.88亿元同比增长23.4% 毛利率16.9%同比减少2.9个百分点[9] - HUD产品搭载小米YU7实现量产 基于华为Lcos光机的AR-HUD产品已量产[9] - 精密压铸业务毛利率24.2%同比减少1.5个百分点 应用于汽车智能化、三电系统等零部件收入大幅增长[9] 市场表现 - 当前股价31.75元 总市值166.66亿元 总股本5.25亿股[5] - 近12个月绝对收益率39.78% 相对沪深300超额收益7.64%[6] - 市盈率从2024年25.6倍下降至2027年12.4倍 市净率从2.6倍下降至1.9倍[4]

公司动态 - 海微科技与东湖高新区签约，将在武汉未来科技城建设总部及研发制造基地项目二期，打造车载智能座舱研发生产基地 [1] - 公司成立于2012年，是智能座舱产品研发及制造领域企业，产品涵盖车载显示屏、座舱域控制器、车联网远程监控终端等 [2] - 已为蔚来、理想、东风、上汽等14家汽车品牌提供智能座舱零部件产品，搭载在售车型32款 [2] 项目进展 - 总部及研发制造基地项目涵盖智能制造、研发运营及生活成长三大功能区，分两期建设 [3] - 一期工程占地50.44亩，建筑面积7.5万平方米，已于2024年1月封顶，预计10月正式投产，年产能达420万台（套）汽车电子零部件 [3] - 二期将建设海微汽车研究院和高端装备研究院，包含25条产品线及总部功能配套，预计2026年12月全面入驻，可容纳2000余名员工 [3] 资本运作 - 2024年12月完成IPO辅导备案，正式启动A股上市进程 [4] - 已完成三轮融资，投资方包括蔚来资本、上汽恒旭、广汽资本、湖北长江产业基金、武汉光谷金控、合肥建投、淡马锡控股、中芯聚源、昆桥资本、火山石投资等 [4] 行业定位 - 专注于车载显示和智能座舱领域 [5]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：燃气轮机、数据中心、汽车零部件 - **公司**：应流股份、润泽科技、华阳集团 核心观点和论据 应流股份 - **两机业务增长**：累计开发完成“两机”品种736个，正在开发166个，在手“两机”订单超12亿元；近年与GE航空航天、安萨尔多等签协议，25Q1又与赛峰集团、西门子能源签署战略供货协议[2][5] - **燃气轮机叶片订单增长**：受益全球能源转型和AI数据中心建设，热端部件订单强劲增长，覆盖主要燃机厂商和主流型号，进入长期供货协议阶段，产品覆盖多款型号；2024年产品接单增幅达102.8%[1][2][5] - **航发叶片优势**：是中国商发优秀供应商，为长江1000和长江2000发动机开发80余个品种，产品涵盖多种热端部件；子公司运营的六安金安机场取得通用机场使用许可证，打造低空经济业务全产业链布局[3][5] 润泽科技 - **业绩情况**：2024全年营收44亿元，同比增0.3%；净利润17.9亿，同比增1.6%；扣非净利17.8亿元，同比增4.1%；业绩短期承压，因会计核算方式调整、机房改造等影响[5] - **业务发展**：旧机房改造成效显著，截至25年3月末改造机房计费功率超改造前90%，截至24年末成熟算力中心上架率超90%，IDC业务有望回升；AIDC业务聚焦新一代智算中心建设，廊坊B1（200MW）和平湖B1（100MW）超大规模智算中心25年交付；减少算力模组业务，专注新一代智算中心交付建设，2025年产能释放后业绩有弹性[5] - **核心优势**：能耗资源储备充足，24年末能耗指标储备较23年末增长130%，七大园区中五大园区项目取得所需能耗；融资渠道多元，REITs项目已提交审核，成功发行将为420MW产能投放提供保障；股权激励目标明确，以24年净利润为基数，25 - 27年净利润增长率需不低于50%/75%/100% [5] 华阳集团 - **业绩增长**：2025第一季度营收24.89亿，同比增25.03%；净利润1.55亿元，同比增9.27% [5] - **技术与市场优势**：在座舱域控制器、HUD等方面技术创新或迭代取得突破，多种产品市场份额排名快速提升，有竞争优势；预计高附加值产品放量后，单车价值量和综合毛利率将提升 [5] - **业务拓展**：2024年业务在新势力、合资及国际品牌车企取得进展，主要客户覆盖主流阵营，产品订单大幅增加；加快海外布局，成立泰国、墨西哥子公司，完善全球供应体系 [5] 其他重要但可能被忽略的内容 - 研报来源包括天风证券、国盛证券、西部证券，分别对应应流股份、润泽科技、华阳集团的研报，且给出了研报发布时间和分析师信息 [6]

行业趋势与展会亮点 - 全球工程机械行业正加速向智能化、电动化转型，bauma CHINA 2024成为展示技术实力和拓展全球市场的关键平台，吸引"一带一路"及东南亚、中东地区买家[1] - 数字化与绿色发展主题契合全球可持续发展趋势，尤其匹配"一带一路"国家的基建需求[4] 宏英智能战略布局 - "车·路·云·能"战略提供全场景解决方案：车端通过智能设备实现自主决策，路端结合V2X技术提升作业效率，云端利用AI优化系统可靠性，能端通过BMS/TMS精准控制能耗并减少碳排放[5] - 该战略解决行业高效作业与绿色发展的核心痛点，为全球化提供技术支撑[6] eMagic-X智电一体化平台 - 平台覆盖动力域、座舱域、辅助驾驶域等六大技术领域，推动行业从分布式架构向域控制和中央计算+云协同转型[7] - 基于平台发布多款高集成度产品：eDriver MC-SA40四合一控制器主驱效率超99%，eDriver HC-DA六合一控制器支持矿卡等高功率设备，CDC座舱域控制器实现多屏异显与AI辅助[10] 创新产品与技术突破 - 纯电挖机"SMART-EX08"集成电子围栏、自主学习、称重系统等功能，展现数智化升级实力[11] - 辅助驾驶系统通过多传感器融合定位与感知算法提升安全性，智能配电系统优化能源效率与环境感知[10] 行业数据与市场动态 - 工程机械出口2023年大涨超70%，但内销连续下滑13个月，显示周期性波动特征[16] - 2024年2月行业开工率改善，市场预期回暖，信贷开门红强化国内需求复苏预期[18] 专家观点与政策导向 - 行业专家呼吁支持工程机械新能源化，徐工机械高管提出需政策推动商用车电动化转型[18] - 小松作业小时数与央视挖掘机指数成为监测行业活跃度的重要指标[17][18]

核心观点 - 德赛西威从传统汽车电子供应商成功转型为智能座舱和智驾域控制器领域的领先企业，2023年在中国座舱和智驾域控制器市场份额分别达17.3%和25% [7][11] - 公司抓住智能化趋势的关键策略包括：早期积极拥抱新势力合作、持续投入研发、保持业务模式开放 [7][10][19] - 行业竞争格局正在重塑，面临传统供应商转型、新兴公司崛起和车企自研的三重挑战 [21][23] 行业变革 - 新能源汽车零部件数量从燃油车的30000个减少到10000个，推动供应链重构 [5] - 中国超过36%的新能源车前装标配智能座舱域控，50%以上搭载L2及以上辅助驾驶功能 [7] - 域控制器市场快速成长，德赛西威2023年智能座舱域控装机量超60.1万套 [21] 公司转型路径 - 2010年从西门子威迪欧独立后，2015年率先与新势力合作，为蔚来ES8、理想ONE提供屏幕和域控制器 [6][8] - 2018年成为英伟达Xavier芯片全球六家授权商中唯一中国公司，奠定智驾域控技术基础 [7][12] - 2020年通过小鹏P7项目实现英伟达Xavier平台智驾域控量产，虽亏损但积累关键经验 [12] 技术布局 - 座舱域控领域：先后开发高通820A/8155/8295平台产品，覆盖理想、奇瑞等客户 [8][10] - 智驾域控领域：基于英伟达Orin芯片开发IPU04平台，服务理想等车企 [13][15] - 同步开发德州仪器TDA4等低成本方案，拓展上汽、长城等传统车企 [15] 竞争策略 - 采用"先示范后推广"模式：先与新势力联合开发，再向传统车企推广 [10] - 执行激进客户突破策略，对目标客户持续跟进直至进入供应链 [21] - 为抢占市场份额不惜亏本竞标，如以低于市场价20%的价格拿下大众订单 [22] 市场挑战 - 车企自研趋势加剧，小鹏、蔚来已部分采用代工厂生产域控制器 [16] - 面临三类竞争对手：传统供应商转型、新兴域控公司、车企自研团队 [21] - 价格战激烈，部分订单被报价低20%的创业公司夺取 [20][22] 全球化布局 - 2023年海外营收占比7.5%，目标2027年提升至20% [23] - 在墨西哥建厂服务北美市场，2024年投产 [23] - 海外市场需应对博世等国际巨头和中国同行的双重竞争 [23]