制造业PMI总体情况 - 11月份制造业采购经理指数（PMI）为49.2%，比上月上升0.2个百分点，景气水平有所改善 [1] - 生产指数和新订单指数分别为50.0%和49.2%，比上月上升0.3个和0.4个百分点，产需两端均有改善 [1] - 生产经营活动预期指数为53.1%，比上月上升0.3个百分点，制造业企业对近期市场发展信心有所增强 [2] 制造业企业规模表现 - 大型企业PMI为49.3%，比上月下降0.6个百分点，景气水平回落 [1][2] - 中型企业PMI为48.9%，比上月上升0.2个百分点，景气度有所改善 [1][2] - 小型企业PMI为49.1%，比上月上升2.0个百分点，为近6个月高点，景气水平显著回升 [1][2] 制造业细分行业表现 - 高技术制造业PMI为50.1%，连续10个月位于临界点以上，继续保持增长 [2] - 装备制造业和消费品行业PMI分别为49.8%和49.4%，比上月下降0.4个和0.7个百分点 [2] - 高耗能行业PMI为48.4%，比上月上升1.1个百分点，景气水平低位回升 [2] - 有色金属冶炼及压延加工、铁路船舶航空航天设备等行业生产经营活动预期指数均位于57.0%以上较高景气区间 [2] 非制造业总体情况 - 11月份非制造业商务活动指数为49.5%，比上月下降0.6个百分点，景气水平有所下降 [1][3] - 受假期效应消退等因素影响，服务业商务活动指数为49.5%，比上月下降0.7个百分点 [3] 服务业细分行业与预期 - 铁路运输、电信广播电视及卫星传输服务、货币金融服务等行业商务活动指数均位于55.0%以上较高景气区间，业务总量保持较快增长 [3] - 服务业业务活动预期指数为55.9%，比上月下降0.2个百分点，仍位于较高景气区间，表明服务业企业对未来市场发展保持乐观 [3] 建筑业表现与预期 - 11月份建筑业商务活动指数为49.6%，比上月上升0.5个百分点，景气水平有所改善 [4] - 建筑业业务活动预期指数为57.9%，比上月上升1.9个百分点，表明建筑业企业对近期行业发展信心有所回升 [4] - 年底重点项目加快推进，5000亿元新型政策性金融工具和5000亿元地方政府债务结存限额两类增量资金加快使用，基建投资继续托底 [4] 市场分析与展望 - 海外节日购物季备货需求带动出口趋稳，推动市场需求整体回暖，需求端恢复对企业的生产意愿有所提振 [1] - 各行业进入年底收官冲刺阶段，同时也是政策落实和资金投放的重要节点，加上市场各方预计“十五五”规划将有效促进实体经济发展等因素影响，制造业的市场需求仍有趋稳回升空间，制造业将继续趋稳恢复 [3]

核心观点 - 11月PMI回升幅度有限，更多受库存累高、假期效应消退等短期因素影响 [2][86] - 制造业PMI在低基数下呈现“弱改善”特征，整体表现偏弱，11月制造业PMI仅较前月回升0.2个百分点至49.2% [2][10][86] - 预计“高库存”等短期扰动趋于消退，加之增量政策积极落地，经济增长仍有韧性 [4][42][88] 制造业PMI分析 - 11月制造业PMI小幅回升0.2个百分点至49.2%，生产指数上行0.3个百分点至50%，新订单指数上行0.4个百分点至49.2% [5][44][86] - 生产指数回升幅度有限，或源于前期库存累高对当前生产构成约束，11月采购量指数回升0.5个百分点至49.5%，幅度弱于前月2.6个百分点的回落 [2][19][87] - 本月产成品去库加快，产成品库存指数为47.3%，较上月回落0.8个百分点 [2][19][87] - 新订单改善更多源于外需，11月新出口订单指数回升1.7个百分点至47.6%，幅度明显好于内需订单0.2个百分点的回升 [24][49] - 高技术制造业、消费品行业新出口订单指数上升幅度分别超3、2个百分点 [24] 行业结构分化 - 前期景气度较高的中下游行业PMI表现偏弱，高技术制造业PMI下行至50.1%，装备制造、消费品行业PMI均回落至收缩区间，分别为49.8%和49.4% [3][22][87] - 伴随化债挤出效应边际缓和，前期较弱的高耗能行业PMI出现改善，11月回升1.1个百分点至48.4% [3][22][87] - 建筑业PMI上行0.5个百分点至49.6%，其中土木工程业景气延续扩张，房屋建筑活动改善幅度较大，达6.2个百分点至47.9% [3][30][87] 非制造业PMI分析 - 11月非制造业PMI为49.5%，较前值50.1%回落，其中服务业PMI回落0.7个百分点至49.5%，时隔1年降至收缩区间 [1][3][36] - 服务业回落主要受前月高基数及本月假期效应消退影响，居民购物、住宿餐饮、交通运输、旅游及文体娱相关行业PMI均有下降 [3][36][88] - 铁路运输、电信广播电视及卫星传输服务、货币金融服务等行业商务活动指数均位于55%以上较高景气区间 [3][36][88] - 建筑业PMI回升0.5个百分点至49.6%，从业人员指数回升幅度较大，达1.9个百分点 [7][30][76]

制造业PMI整体表现 - 11月份制造业采购经理指数为49.2%，较10月份上升0.2个百分点，大部分分项指数环比也有所上升，表明市场信心有所改善 [1] - 生产指数和新订单指数分别为50.0%和49.2%，较10月份分别上升0.3和0.4个百分点，其中生产指数升至临界点，显示制造业产需两端均有改善 [1] - 新出口订单指数为47.6%，较10月份上升1.7个百分点，指数升幅较为明显，中美经贸磋商达成主要成果共识带动外贸环境改善，制造业出口趋稳运行 [1] 制造业企业规模与行业分化 - 大型企业PMI为49.3%，较10月份下降0.6个百分点，景气水平回落 [2] - 中型企业PMI为48.9%，较10月份上升0.2个百分点，景气度有所改善 [2] - 小型企业PMI为49.1%，较10月份上升2.0个百分点，为近6个月高点，景气水平显著回升 [2] - 高技术制造业PMI为50.1%，连续10个月位于临界点以上，相关行业继续保持增长 [2] - 装备制造业和消费品行业PMI分别为49.8%和49.4%，较10月份分别下降0.4和0.7个百分点 [2] - 高耗能行业PMI为48.4%，较10月份上升1.1个百分点，景气水平低位回升 [2] 制造业市场预期与展望 - 生产经营活动预期指数为53.1%，较10月份上升0.3个百分点，制造业企业对近期市场发展信心有所增强 [2] - 有色金属冶炼及压延加工、铁路船舶航空航天设备等行业生产经营活动预期指数均位于57.0%以上较高景气区间，相关企业对行业发展更为乐观 [2] - 分析师预计，12月份是政策落实和资金投放的重要节点，加上“十五五”规划启动所带动的需求增量预期，以及外贸环境趋稳，12月份制造业市场需求仍有趋稳回升空间，并带动企业生产活动稳中有增 [3] - 预计原材料价格或继续稳定上升，产成品价格也将趋稳运行 [3] 非制造业PMI表现与展望 - 11月份非制造业PMI为49.5%，较10月份下降0.6个百分点，非制造业景气水平有所下降 [4] - 受消费相关服务业淡季回落影响，非制造业经营活动有所放缓，但金融活动持续发力、新动能发展态势良好，建筑业活动有所恢复等积极因素有所显现 [4] - 企业乐观预期保持稳定，临近年底，随着政策支持持续发力和年末供需两端冲刺形成合力，投资与消费相关需求将有所释放，为全年经济良好收官奠定基础 [4]

核心观点 - 11月PMI回升幅度有限，主要受库存累高、假期效应消退等短期因素影响 [2] - 制造业PMI在低基数下呈现“弱改善”特征，仅较前月回升0.2个百分点至49.2% [2][9] - 非制造业PMI回落至49.5%，其中服务业PMI时隔1年降至收缩区间 [2][3] - 预计“高库存”等短期扰动趋于消退，在增量政策积极落地下，经济增长仍有韧性 [4][41] 制造业PMI分析 - 整体表现偏弱，生产指数仅上行0.3个百分点至荣枯线（50%），新订单指数上行0.4个百分点至49.2% [2][9] - 生产指数回升有限，主因前期库存累高约束当前生产，9月产成品库存指数曾上行1.4个百分点 [2][18] - 11月产成品去库加快，库存指数较上月回落0.8个百分点至47.3%，高库存对后续生产的影响或减弱 [2][18] - 需求方面，新订单改善更多源于外需，新出口订单指数大幅回升1.7个百分点至47.6%，内需订单仅回升0.2个百分点 [23] - 高技术制造业、消费品行业新出口订单指数上升幅度分别超过3个和2个百分点 [23] 行业结构分化 - 前期景气度较高的中下游行业PMI表现偏弱：高技术制造业PMI下行至50.1%，装备制造、消费品行业PMI均回落至收缩区间 [3][21] - 前期较弱的高耗能行业PMI出现改善，回升1.1个百分点至48.4%，反映增量政策落地下，化债对投资的挤出效应有所缓解 [3][21] - 建筑业PMI上行0.5个百分点至49.6%，其中土木工程业景气延续扩张，房屋建筑活动改善幅度较大（+6.2个百分点至47.9%） [3][29] 非制造业PMI分析 - 非制造业PMI回落0.6个百分点至49.5%，主因服务业PMI下行幅度较大，单月回落0.7个百分点至49.5% [58] - 服务业PMI收缩受前月高基数及本月假期效应消退影响，居民购物、住宿餐饮、交通运输、旅游及文体娱相关行业PMI均有下降 [3][35] - 铁路运输、电信广播电视及卫星传输服务、货币金融服务等行业商务活动指数均位于55%以上较高景气区间 [3][35] - 服务业新订单指数回落0.4个百分点至45.6%，从业人员指数回落0.2个百分点至45.9% [6][63] - 建筑业景气回升，从业人员指数回升幅度较大，边际上行1.9个百分点至41.8% [6][75] 常规数据跟踪 - 制造业PMI较上月回升0.2个百分点至49.2%，生产指数50%，新订单指数49.2% [5][43] - 制造业采购量指数环比上行0.5个百分点至49.5%，回升幅度明显弱于前月的回落幅度（-2.6个百分点） [18][48] - 制造业原材料库存指数持平在47.3%，从业人员指数小幅回升0.1个百分点至48.4% [43] - 非制造业中，建筑业PMI指数上行0.5个百分点至49.6% [58]

制造业PMI表现 - 11月制造业PMI仅环比回升0.2个百分点至49.2%，呈现“弱改善”特征[2][8] - 生产指数在前月回落2.2个百分点的基础上仅上行0.3个百分点至50%，表现弱于新订单指数[2][8] - 新订单指数环比上行0.4个百分点至49.2%，其中新出口订单指数大幅回升1.7个百分点至47.6%[2][19][32] 库存与生产约束 - 9月产成品库存指数曾大幅上行1.4个百分点至48.2%，对后续生产构成约束[3][12] - 11月产成品库存指数回落0.8个百分点至47.3%，去库加快或减轻对生产的制约[3][13] - 11月采购量指数回升0.5个百分点至49.5%，但回升幅度弱于前月的回落幅度（-2.6个百分点）[3][12] 行业分化与政策影响 - 高技术制造业PMI降至50.1%，装备制造和消费品行业PMI均回落至收缩区间（分别为49.8%和49.4%）[3][16] - 高耗能行业PMI回升1.1个百分点至48.4%，建筑业PMI上行0.5个百分点至49.6%，反映化债挤出效应边际缓和[3][16][22] 非制造业与服务業 - 11月非制造业PMI为49.5%，较前值回落0.6个百分点；服务业PMI回落0.7个百分点至49.5%，时隔1年降至收缩区间[1][4][24] - 服务业新订单指数和从业人员指数分别回落0.4和0.2个百分点至45.6%和45.9%[5][39] 风险提示 - 报告提示需关注外部环境变化、房地产形势变化及稳增长政策推进速度不及预期等风险[5][44]

总体经济活动 - 制造业PMI为49.2%，较上月回升0.2个百分点，经济有所改善[1] - 综合PMI产出指数为49.7%，企业生产经营活动总体稳定[1] - 经济活动总体企稳，预计12月有望延续向上态势，完成全年5%左右GDP增长目标难度不大[1] 制造业供给与生产 - 生产指数为50.0%，较上月上升0.3个百分点，重回临界点[2] - 生产经营活动预期指数为53.1%，较上月上升0.3个百分点，企业信心增强[2] - 高技术制造业PMI为50.1%，继续位于扩张区间，新动能高于制造业总体水平[1] 制造业需求与订单 - 新订单指数为49.2%，较上月上升0.4个百分点，市场需求低位修复[3] - 新出口订单指数为47.6%，较上月显著上升1.7个百分点，外需修复快于内需[3] - 高技术制造业新出口订单指数较上月上升超过3个百分点，出口全面趋稳[3] 价格与成本 - 主要原材料购进价格指数为53.6%，较上月上升1.1个百分点[7] - 出厂价格指数为48.2%，较上月上升0.7个百分点，产成品价格降势收窄[7] 企业规模与行业分化 - 大型企业PMI为49.3%，较上月下降0.6个百分点，景气水平回落[2] - 小型企业PMI为49.1%，较上月上升2.0个百分点，为近6个月高点，景气水平显著回升[2] - 装备制造业和消费品行业PMI分别为49.8%和49.4%，位于收缩区间[1] 非制造业活动 - 非制造业商务活动指数为49.5%，较上月下降0.6个百分点，经营活动有所放缓[8] - 服务业商务活动指数为49.5%，较上月下降0.7个百分点，受假期效应消退等因素影响[8] - 建筑业商务活动指数为49.6%，较上月上升0.5个百分点，景气水平低位改善[8] 外部贸易与高频数据 - 11月港口完成集装箱吞吐量同比增长10.0%，货物吞吐量同比增长4.4%，表征出口景气[4]

制造业PMI总体表现 - 11月制造业PMI为49 2% 较上月上升0 2个百分点 景气水平有所改善 [1][3] - 综合PMI产出指数为49 7% 较上月下降0 3个百分点 经济景气水平总体平稳 [1] 制造业供需分析 - 生产指数为50 0% 较上月上升0 3个百分点 重回临界点 [6] - 新订单指数为49 2% 较上月上升0 4个百分点 产需两端均有改善 [6] - 需求端恢复提振企业生产意愿 制造业生产活动持稳运行 [6] 不同规模企业PMI表现 - 大型企业PMI为49 3% 较上月下降0 6个百分点 景气水平回落 [6] - 中型企业PMI为48 9% 较上月上升0 2个百分点 景气度有所改善 [6] - 小型企业PMI为49 1% 较上月大幅上升2 0个百分点 为近6个月高点 [1][6] 制造业细分行业表现 - 高技术制造业PMI为50 1% 连续10个月位于临界点以上 保持扩张 [6] - 装备制造业PMI为49 8% 较上月下降0 4个百分点 [6] - 消费品行业PMI为49 4% 较上月下降0 7个百分点 [6] - 高耗能行业PMI为48 4% 较上月上升1 1个百分点 景气水平低位回升 [6] 市场预期与信心 - 生产经营活动预期指数为53 1% 较上月上升0 3个百分点 企业对市场发展信心增强 [7] - 有色金属冶炼及压延加工 铁路船舶航空航天设备等行业预期指数均位于57 0%以上高景气区间 [7] - 年底行业进入收官冲刺阶段 政策落实和资金投放将推动市场需求趋稳回升 [7] 非制造业总体表现 - 非制造业商务活动指数为49 5% 较上月下降0 6个百分点 景气水平有所下降 [1][9] - 服务业活动指数回落是主要拖累因素 受假期效应消退影响 [12][13] 服务业细分表现 - 铁路运输 电信广播电视及卫星传输服务 货币金融等行业商务活动指数均位于55 0%以上高景气区间 [13] - 房地产 居民服务等行业商务活动指数低于临界点 市场活跃度偏弱 [13] - 服务业业务活动预期指数为55 9% 仍位于较高景气区间 企业对未来保持乐观 [13] 建筑业表现 - 建筑业商务活动指数为49 6% 较上月上升0 5个百分点 景气水平有所改善 [1][13] - 建筑业业务活动预期指数为57 9% 较上月上升1 9个百分点 企业对行业发展信心回升 [13] - 房屋建筑活动有所恢复 土木工程建筑业保持增长 年底重点项目进入冲刺阶段 [13]

制造业PMI指数 - 11月制造业PMI为49.2%，较上月上升0.2个百分点，景气水平有所改善 [2][3] - 生产指数和新订单指数分别为50.0%和49.2%，较上月上升0.3和0.4个百分点，产需两端均有改善 [3] - 小型企业PMI为49.1%，较上月显著上升2.0个百分点，为近6个月高点 [3] - 高技术制造业PMI为50.1%，连续10个月位于临界点以上，继续保持扩张 [3] - 生产经营活动预期指数为53.1%，较上月上升0.3个百分点，市场信心有所增强 [4] 制造业行业表现 - 农副食品加工、有色金属冶炼及压延加工等行业生产指数和新订单指数均位于扩张区间，产需活跃 [3] - 石油煤炭及其他燃料加工、化学纤维及橡胶塑料制品等行业指数低于临界点，景气水平偏低 [3] - 有色金属冶炼及压延加工、铁路船舶航空航天设备等行业生产经营活动预期指数位于57.0%以上较高景气区间 [4] - 装备制造业和消费品行业PMI分别为49.8%和49.4%，较上月下降0.4和0.7个百分点 [3] - 高耗能行业PMI为48.4%，较上月上升1.1个百分点，景气水平低位回升 [3] 非制造业商务活动指数 - 11月非制造业商务活动指数为49.5%，较上月下降0.6个百分点，景气水平有所下降 [2][5] - 服务业商务活动指数为49.5%，较上月下降0.7个百分点，受假期效应消退等因素影响 [5] - 建筑业商务活动指数为49.6%，较上月上升0.5个百分点，景气水平有所改善 [5] 非制造业行业表现 - 铁路运输、电信广播电视及卫星传输服务、货币金融服务等行业商务活动指数均位于55.0%以上较高景气区间，业务总量保持较快增长 [5] - 房地产、居民服务等行业商务活动指数均低于临界点，市场活跃度偏弱 [5] - 服务业业务活动预期指数为55.9%，较上月下降0.2个百分点，仍位于较高景气区间 [5] - 建筑业业务活动预期指数为57.9%，较上月上升1.9个百分点，企业对行业发展信心回升 [5] 综合PMI产出指数 - 11月综合PMI产出指数为49.7%，较上月下降0.3个百分点 [2][6] - 构成综合PMI产出指数的制造业生产指数和非制造业商务活动指数分别为50.0%和49.5% [6]

制造业PMI总体情况 - 11月制造业PMI为49.2%，较上月上升0.2个百分点，景气水平有所改善 [1][2][3] 制造业生产与需求 - 生产指数为50.0%，较上月上升0.3个百分点，升至临界点 [3] - 新订单指数为49.2%，较上月上升0.4个百分点，产需两端均有改善 [3] - 农副食品加工、有色金属冶炼及压延加工等行业生产指数和新订单指数均位于扩张区间，产需活跃 [3] - 石油煤炭及其他燃料加工、化学纤维及橡胶塑料制品等行业生产指数和新订单指数均低于临界点，景气水平偏低 [3] 制造业企业规模分析 - 大型企业PMI为49.3%，较上月下降0.6个百分点，景气水平回落 [1][3] - 中型企业PMI为48.9%，较上月上升0.2个百分点，景气度有所改善 [1][3] - 小型企业PMI为49.1%，较上月大幅上升2.0个百分点，为近6个月高点，景气水平显著回升 [1][3] 制造业细分行业表现 - 高技术制造业PMI为50.1%，连续10个月位于临界点以上，继续保持增长 [3] - 装备制造业PMI为49.8%，较上月下降0.4个百分点 [3] - 消费品行业PMI为49.4%，较上月下降0.7个百分点 [3] - 高耗能行业PMI为48.4%，较上月上升1.1个百分点，景气水平低位回升 [3] 制造业市场预期 - 生产经营活动预期指数为53.1%，较上月上升0.3个百分点，企业对市场发展信心增强 [4] - 有色金属冶炼及压延加工、铁路船舶航空航天设备等行业生产经营活动预期指数均位于57.0%以上较高景气区间 [4] 非制造业商务活动总体情况 - 11月非制造业商务活动指数为49.5%，较上月下降0.6个百分点，景气水平有所下降 [1][2][5] 服务业表现 - 服务业商务活动指数为49.5%，较上月下降0.7个百分点 [1][5] - 铁路运输、电信广播电视及卫星传输服务、货币金融服务等行业商务活动指数均位于55.0%以上较高景气区间，业务总量保持较快增长 [1][5] - 房地产、居民服务等行业商务活动指数均低于临界点，市场活跃度偏弱 [1][5] - 服务业业务活动预期指数为55.9%，较上月下降0.2个百分点，仍位于较高景气区间，企业对未来市场发展保持乐观 [5] 建筑业表现 - 建筑业商务活动指数为49.6%，较上月上升0.5个百分点，景气水平有所改善 [1][6] - 建筑业业务活动预期指数为57.9%，较上月上升1.9个百分点，企业对行业发展信心回升 [6] 综合PMI产出指数 - 11月综合PMI产出指数为49.7%，较上月下降0.3个百分点 [1][2][6] - 构成综合PMI产出指数的制造业生产指数和非制造业商务活动指数分别为50.0%和49.5% [6]

宏观经济与投资格局重塑 - 全球资本流动正经历结构性重塑，中国从外商直接投资主要引资国稳步转型为具有全球影响力的关键投资国[3] - 中国企业投资战略发生转向，对欧洲、拉丁美洲及中东和北非地区的资本部署增长逾三分之二[3] - 自2022年以来，中国年均吸引的绿地投资规模较疫情前下降65%，但同期在面向未来的产业与资源领域对外投资增长达54%[3] - 中国投资战略聚焦于电动汽车、电池、关键矿产等未来型产业，已从“净引资国”转型为“净投资国”[8] 汽车行业 - 中国汽车工业经历从“市场换技术”到“技术闯世界”的战略性转变，凭借电动化优势，中国品牌在本土市场从跨国合资品牌处获得约30%市场份额[9] - 预计到2030年全球前十大车企中，中国车企席位有望增至3-5家，中国品牌在海外核心市场占有率预计达10%-20%[9] - 2025年两家中国车企首次跻身全球销量前十强，预计今年中国汽车出口量将创全球汽车工业史上单国年度出口量最高纪录，正式超越日本和德国成为全球最大汽车出口国[9] - 中国车企全球化核心挑战是从有海外业务的“跨国公司”蜕变为真正深度融合的“全球化公司”，需构建全球化、可复制的运营与管理体系[15] 生命科学行业 - 中国创新药研发实现质和量跨越式发展，全球创新药管线产品约三分之一来自中国，其中约三分之一属于细胞与基因疗法、双特异性/多特异性抗体等前沿领域下一代疗法[18] - 过去五年中国研发的23款药物获美国FDA突破性疗法认定，11款获美国FDA上市批准，但2024年全球药企创新药营收三十强中只有两家公司创建于中国[24] - 中国药企需实现三大战略升级：从“人才专业化”到“人才全球化、多元化”、从“高效决策”到“兼具敏捷和稳定”、从“跟随创新”到“源头创新”[25] 工业制造与数字化 - 中国从庞大“世界工厂”演进为全球先进工业企业不可或缺的战略市场与创新策源地，灯塔工厂通过深度融合数字化、人工智能与工业物联网等前沿技术持续扩大领先优势[27] - 在灯塔工厂前五大应用场景中，人工智能渗透率过去五年内从约20%提升至80%以上，生成式AI进一步推动技术应用迈向新高度[27] - 领先中国企业追求成本、性能、速度、投资全方位极致目标，依靠快速决策和市场中迭代的创新模式，数字化领域领先者与落后者绩效差距正急剧拉大[32] 消费品行业 - 预计到2030年中高及高收入家庭（年收入>17万元）数量达2.59亿户，占比升至62%，逐渐成为中国城市家庭主流群体[34] - 2025年1-8月中国零售额同比增长4.6%，家电销售增长28.4%，电动汽车销量增长32.2%，食品饮料烟酒类增长8.5%[34] - 中国居民存款总额达163万亿元人民币，自2020年以来个人储蓄率持续保持在30%以上[34] - 电商平台推动即时电商从以生鲜为核心的1.0模式向覆盖全品类的2.0模式升级，拓展食品饮料、数码家电、服饰美妆等新品类，激活“深夜消费”、“出行即送”、“即时聚会”等新场景[37] 企业传承与可持续发展 - 打造百年企业需在即时运营灵活性和长期战略远见间找到平衡，持续竞争优势在于培养与客户、合作伙伴和员工之间深厚信任和忠诚[41] - 继任问题在中国尤为困难，原因包括对创始人的过度依赖、制度化和继任计划缺失、继任者储备不足[41] - 企业需要重视传承与创新之间平衡，建立完善制度体系和人才梯队，以生态融合应对变化，以全球化视野谋划未来[42]