制造业PMI总体表现 - 9月份制造业采购经理指数为49.8%，较上月上升0.4个百分点，显示景气水平继续改善 [1] - 综合PMI产出指数为50.6%，较上月上升0.1个百分点，表明经济总体产出扩张略有加快 [1] 制造业供需状况 - 生产指数为51.9%，较上月上升1.1个百分点，升至近6个月高点，制造业生产活动较为活跃 [1] - 新订单指数为49.7%，较上月上升0.2个百分点，市场需求景气度有所改善 [1] 重点行业表现 - 装备制造业、高技术制造业和消费品行业PMI分别为51.9%、51.6%和50.6%，均明显高于制造业总体水平 [1] - 上述重点行业生产指数和新订单指数均位于扩张区间，企业供需两端较为活跃 [1] - 高耗能行业PMI为47.5%，较上月下降0.7个百分点 [1] 企业预期与信心 - 生产经营活动预期指数为54.1%，较上月上升0.4个百分点，连续三个月回升 [2] - 农副食品加工、汽车、铁路船舶航空航天设备等行业生产经营活动预期指数均位于57.0%以上较高景气区间 [2] 非制造业表现 - 9月份非制造业商务活动指数为50.0%，较上月下降0.3个百分点，位于临界点 [2] - 服务业商务活动指数为50.1%，继续位于扩张区间 [2] 服务业细分行业 - 邮政、电信广播电视及卫星传输服务、货币金融服务等行业商务活动指数均位于60.0%以上高位景气区间，业务总量保持较快增长 [2] - 受暑期效应消退影响，餐饮、文化体育娱乐等行业商务活动指数落至临界点以下 [2] 四季度经济展望 - 年末的"年底效应"与"节日效应"将带动投资和消费相关需求集中释放，建筑业和服务消费景气度均将有所回升 [2] - 一系列系统性政策举措将逐步显效，市场预期有望稳步改善，内需潜力将继续释放 [2] - 在冲刺"十四五"规划收官之年经济目标的带动下，四季度宏观政策有望加码推出和落实，为市场注入新的动能和信心 [3]

制造业PMI总体表现 - 9月份制造业采购经理指数为49.8%，比上月上升0.4个百分点，连续2个月上升 [1] - 综合PMI产出指数为50.6%，比上月上升0.1个百分点，显示经济总体产出扩张略有加快 [1] - 三季度制造业PMI均值为49.5%，较二季度均值和去年同期均值均上升0.1个百分点，表明三季度经济恢复势头有所巩固 [3] 制造业生产与需求 - 生产指数为51.9%，较上月上升1.1个百分点，连续2个月上升，连续5个月运行在扩张区间 [1] - 企业采购量指数升至51.6% [1] - 新订单指数为49.7%，较上月上升0.2个百分点，连续2个月上升，市场需求端趋稳恢复 [1] - 新出口订单指数为47.8%，较上月上升0.6个百分点，连续2个月上升，出口需求下降势头收窄 [1] 制造业细分行业与企业规模 - 装备制造业、高技术制造业和消费品行业PMI分别为51.9%、51.6%和50.6%，均明显高于制造业总体 [2] - 大型企业PMI为51.0%，比上月上升0.2个百分点，持续高于临界点 [2] - 中型企业PMI为48.8%，比上月略降0.1个百分点 [2] - 小型企业PMI为48.2%，比上月上升1.6个百分点，景气水平有所改善 [2] 制造业市场预期 - 9月份制造业生产经营活动预期指数为54.1%，比上月上升0.4个百分点，连续3个月回升 [2] - 在冲刺“十四五”规划收官之年经济目标的带动下，四季度宏观政策有望加码推出和落实 [3] - 从生产端看，在市场价格向好运行以及完成全年经营目标等因素带动下，制造业生产活动将持续稳中有增 [3] 非制造业PMI表现 - 9月份非制造业商务活动指数为50.0%，比上月下降0.3个百分点，位于临界点 [1][3] - 9月服务业PMI指数为50.1%，较8月回落0.4个百分点 [3] 非制造业细分行业 - 金融业商务活动指数连续2个月上升，升至60%以上，新订单指数连续2个月上升，升至55%以上 [4] - 货币金融服务业和资本市场服务业的商务活动指数均在60%以上，较去年同期均有不同程度上升 [4] - 电信广播电视和卫星传输服务业商务活动指数连续2个月稳定在60%以上，今年以来持续运行在55%以上 [4] - 互联网及软件技术服务业商务活动指数在55%以上，连续7个月稳定在53%以上 [4] 四季度展望 - 节假日、促销季等因素将提振消费品市场需求，系列基础设施建设和重点项目发力将带动基础原材料和装备设施需求释放 [3] - “新三样”内外需求将保持较好扩张势头 [3] - “年底效应”与“节日效应”将带动投资和消费相关需求集中释放，建筑业和服务消费景气度均将有所回升 [4] - 宏观调控政策有望持续加码，市场预期有望稳步改善，内需潜力将继续释放 [4]

制造业PMI总体表现 - 9月制造业PMI为49.8%，较前值49.4%有所回升，但仍处于收缩区间 [2][11] - 综合PMI产出指数为50.6%，比上月上升0.1个百分点，表明企业生产经营活动总体扩张继续加快 [3][14] 生产活动 - PMI生产指数为51.9%，较前值50.8%回升1.1个百分点，是PMI回升的主要拉动项 [2][4][9][11] - 中游装备制造业PMI指数达到51.9%，大幅好于前值50.5%，其生产指数达到55% [4][9] - 消费品PMI指数达到50.6%，好于前值49.2%，其中生产指数接近54% [4][9] 需求与订单 - PMI新订单指数为49.7%，较前值49.5%小幅改善，但仍低于荣枯线 [2][11] - 新出口订单指数为47.8%，较前值47.2%有所回升，外需偏强 [2][3][4][9][12] - 9月港口集装箱吞吐量四周同比增速达到7.3%，显著高于6-8月的3.1%、5.6%、5.9% [4][9] - 全球制造业PMI在8月上行至50.9% [4][9] 库存与采购 - 产成品库存指数为48.2%，较上月上升1.4个百分点，企业补库迹象显现 [4][9][12] - 采购量指数为51.6%，较上月上升1.2个百分点，采购活动积极 [4][9][12] - 原材料库存指数为48.5%，较前值48.0%略有回升 [2][11][12] 价格指数 - PMI出厂价格指数为48.2%，较前值49.1%下降，连续16个月低于荣枯线 [3][5][10][12] - PMI主要原材料购进价格指数为53.2%，与前值53.3%基本持平，仍处于扩张区间 [3][5][12] 非制造业表现 - 建筑业商务活动指数为49.3%，比上月上升0.2个百分点，但低于去年同期的50.7% [3][12] - 服务业商务活动指数为50.1%，继续位于扩张区间 [3][14] - 高耗能行业PMI为47.5%，比上月下降0.7个百分点 [5][10] 企业预期 - 制造业生产经营活动预期指数为54.1%，较前值53.7%有所回升 [3][14] - 建筑业业务活动预期指数为52.4%，较前值51.7%上升 [3][14] - 服务业业务活动预期指数为56.3%，前值为57.0% [3][14]

制造业PMI总体回升 - 9月制造业PMI为49.8%，较前值49.4%回升0.4个百分点[2] - 综合PMI产出指数为50.6%，较上月上升0.1个百分点[3] 生产活动显著走强 - PMI生产指数为51.9%，较前值50.8%回升1.1个百分点[2][7] - 中游装备制造业PMI达51.9%，生产指数达55%[4][7] - 消费品制造业PMI达50.6%，生产指数接近54%[4][7] 需求端指标 - 新订单指数为49.7%，较前值49.5%微升0.2个百分点[2][10] - 新出口订单指数为47.8%，较前值47.2%上升0.6个百分点[2][10] - 建筑业新订单指数为42.2%，高于去年同期的39.5%[3][13] 企业库存与采购行为 - 产成品库存指数为48.2%，较上月上升1.4个百分点[4][7] - 采购量指数为51.6%，较上月上升1.2个百分点[4][7] - 原材料库存指数为48.5%，较前值48.0%上升0.5个百分点[2][10] 价格指数表现分化 - 主要原材料购进价格指数为53.2%，略低于前值53.3%[3][11] - 出厂价格指数为48.2%，较前值49.1%下降0.9个百分点，连续16个月低于荣枯线[3][5][11] 非制造业与行业表现 - 服务业商务活动指数为50.1%，继续位于扩张区间[3][13] - 建筑业商务活动指数为49.3%，较上月上升0.2个百分点，但低于去年同期50.7%[3][13] - 高耗能行业PMI为47.5%，较上月下降0.7个百分点[5] 外需与物流支撑 - 全球制造业PMI在8月上行至50.9%[4][7] - 9月港口集装箱吞吐量四周同比增速达7.3%，高于6-8月的3.1%、5.6%、5.9%[4][7] 企业预期与就业 - 制造业生产经营活动预期指数为54.1%，较前值53.7%上升0.4个百分点[3][13] - 从业人员指数为48.5%，较前值47.9%上升0.6个百分点[2][7] 主要风险提示 - 物价偏弱，终端物价好转仍有待终端需求改善[5]

记者丨周潇枭 见习记者冉黎黎 编辑丨李博 制造业PMI指数（经季节调整）。（国家统计局/图） 9月30日，国家统计局发布2025年9月中国采购经理指数运行情况，9月份，制造业采购经理指数 （PMI）为49.8%，比上月上升0.4个百分点。 国家统计局服务业调查中心首席统计师霍丽慧解读称，9月份，制造业生产活动加快，PMI升至49.8%， 景气水平继续改善。从供需来看，企业生产扩张加快。生产指数为51.9%，比上月上升1.1个百分点，升 至近6个月高点，制造业生产活动较为活跃；新订单指数为49.7%，比上月上升0.2个百分点，市场需求 景气度有所改善。 中国民生银行首席经济学家温彬对21世纪经济报道记者表示，需求方面，随着高温多雨极端天气影响基 本消退，叠加扩内需促增长政策继续发力，制造业市场需求端趋稳恢复。生产方面，制造业部分行业迎 来产销旺季，稳增长政策持续发力，共同带来制造业整体生产活动加快扩张。 同时，9月份，三大重点行业较快扩张。霍丽慧指出，装备制造业、高技术制造业和消费品行业PMI分 别为51.9%、51.6%和50.6%，均明显高于制造业总体，同时上述重点行业生产指数和新订单指数均位于 扩张区间， ...

制造业PMI总体表现 - 9月份制造业PMI为49.8%，较上月上升0.4个百分点，景气水平继续改善 [1][4] - 大型企业PMI为51.0%，高于临界点，中型和小型企业PMI分别为48.8%和48.2%，仍低于临界点 [4] - 小型企业PMI改善显著，较上月上升1.6个百分点 [4] 供需状况分析 - 生产指数为51.9%，较上月上升1.1个百分点，升至近6个月高点，表明生产活动加快扩张 [1][3][4] - 新订单指数为49.7%，较上月上升0.2个百分点，市场需求景气度有所改善但仍在收缩区间 [1][4][5] - 食品及酒饮料精制茶、汽车、铁路船舶航空航天设备等行业生产指数和新订单指数均高于54.0%，产需释放较快 [5] 重点行业表现 - 装备制造业、高技术制造业和消费品行业PMI分别为51.9%、51.6%和50.6%，均明显高于制造业总体水平 [1][6] - 消费品行业PMI回到荣枯线之上，达到今年以来最高水平 [2][6] - 装备制造业和消费品行业PMI分别较上月上升1.4个百分点 [6] 企业信心与预期 - 生产经营活动预期指数连续三个月回升，9月达到54.1%，较上月上升0.4个百分点 [7] - 农副食品加工、汽车、铁路船舶航空航天设备等行业生产经营活动预期指数均位于57.0%以上较高景气区间 [7] - 原材料库存指数为48.5%，较上月上升0.5个百分点，达到年内最高水平，但仍在收缩区间 [4][6][7] 价格与利润压力 - 原材料购进价格指数为53.2%，较上月回落0.1个百分点，出厂价格指数为48.2%，较上月回落0.9个百分点 [6] - 原材料购进价格与出厂价格的差值扩大至5.0个百分点，表明制造环节利润空间继续收窄 [6] - 生产持续快于需求，对价格形成压力 [5]

制造业PMI - 9月制造业PMI为49.8%，环比回升0.4个百分点，符合近5年同期均值所体现的季节性规律[2] - 生产指数回升至51.9%，环比上升1.1个百分点，略超季节性；新订单指数小幅回升至49.7%，环比上升0.2个百分点，略低于季节性，反映供强于需的格局不变[2] - 主要原材料购进价格指数为53.2%，环比下降0.1个百分点；出厂价格指数为48.2%，环比下降0.9个百分点，价格指数回落且延续分化，反映价格传导不畅及“反内卷”政策预期影响边际弱化[2] - 装备制造业PMI为51.9%，环比上升1.4个百分点，为2025年3月以来高点；消费品行业PMI回升至荣枯线以上为50.6%，环比上升1.4个百分点，中下游景气度有所改善[2] - 高耗能行业PMI结束三连升，为47.5%，环比下降0.7个百分点[2] 非制造业PMI - 9月非制造业PMI为50.0%，环比回落0.3个百分点，表现略低于5年同期均值的-0.2个百分点（剔除2021年异常值）[2] - 服务业PMI为50.1%，环比下降0.4个百分点；其中暑期效应减退，出行消费相关行业景气度回落至荣枯线以下，而货币金融服务等行业商务活动指数位于60.0%以上高位景气区间[2] - 建筑业PMI为49.3%，环比上升0.2个百分点，但受台风等天气影响，回升幅度弱于季节性；石油沥青装置开工率连续环比回升，或反映实物工作量形成速度在提升[2] 政策与风险 - 新一轮重点行业稳增长方案密集出台，5000亿元新型政策性金融工具将抓紧投放到具体项目上，《关于扩大服务消费的若干政策措施》也在9月印发，后续关注需求端政策的落实情况[2] - 风险提示包括稳增长政策落地不及预期、特朗普关税政策风险以及美联储降息节奏不及预期[2]

21世纪经济报道记者周潇枭 见习记者冉黎黎 北京报道 9月30日，国家统计局发布2025年9月中国采购经理指数运行情况，9月份，制造业采购经理指数 （PMI）为49.8%，比上月上升0.4个百分点。 国家统计局服务业调查中心首席统计师霍丽慧解读称，9月份，制造业生产活动加快，PMI升至49.8%， 景气水平继续改善。从供需来看，企业生产扩张加快。生产指数为51.9%，比上月上升1.1个百分点，升 至近6个月高点，制造业生产活动较为活跃；新订单指数为49.7%，比上月上升0.2个百分点，市场需求 景气度有所改善。 中国民生银行首席经济学家温彬对21世纪经济报道记者表示，需求方面，随着高温多雨极端天气影响基 本消退，叠加扩内需促增长政策继续发力，制造业市场需求端趋稳恢复。生产方面，制造业部分行业迎 来产销旺季，稳增长政策持续发力，共同带来制造业整体生产活动加快扩张。 同时，9月份，三大重点行业较快扩张。霍丽慧指出，装备制造业、高技术制造业和消费品行业PMI分 别为51.9%、51.6%和50.6%，均明显高于制造业总体，同时上述重点行业生产指数和新订单指数均位 于扩张区间，企业供需两端较为活跃。 温彬注意到，下游 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025 年 9 月制造业持续复苏，景气水平整体保持扩张，非制造业景气水平处于临界点总体稳定，综合 PMI 连续 33 个月扩张，企业生产经营活动总体扩张加快，经济预期修正下债券收益率有望趋势性上行 [1][4][7][8][9] 各行业情况总结 制造业 - 9 月制造业 PMI 为 49.8%，环比提升 0.4pct，同比持平，连续两个月改善达 2025 年 4 月以来最高值 [4] - 高技术、装备、消费品行业 PMI 高于总体处于扩张区间，9 月消费品行业重回扩张区间，装备制造业持续提升 [5] - 生产指数环比提升 1.1pct，连续 5 个月扩张升至近 6 个月高点，生产经营活动预期指数环比提升 0.4pct 连续三个月提升 [5] - 大型、小型企业景气水平环比提升，大型企业连续 5 个月扩张，小型企业 PMI 环比提升 1.6pct [6] 非制造业 - 9 月非制造业 PMI 为 50.0%，环比下降 0.3pct，同比持平，处于临界点总体稳定 [7] - 建筑业 PMI 环比提升 0.2pct 景气水平小幅回升，业务活动预期指数环比提升 0.7pct；服务业 PMI 环比下降 0.4pct 但仍处扩张区间 [7] - 新订单指数环比下降 0.6pct 市场需求景气度回落，业务活动预期指数虽回落但仍处较高景气区间 [7] 综合 - 9 月综合 PMI 为 50.6%，环比提升 0.1pct，同比提升 0.2pct，连续 33 个月保持在扩张区间，企业生产经营活动总体扩张加快 [8] 债市观点 - 2025 年下半年经济增速或不会明显下行，物价等结构性问题有望趋势性好转，股债配置继续切换，债券收益率、股市有望持续上行 [9]

宏观经济总体表现 - 9月份综合PMI产出指数为50.6%，比上月上升0.1个百分点，表明经济总体产出扩张略有加快 [1] 制造业PMI表现 - 9月份制造业PMI为49.8%，比上月上升0.4个百分点，景气水平继续改善 [1][2] - 生产指数为51.9%，比上月上升1.1个百分点，升至近6个月高点，制造业生产活动较为活跃 [2] - 新订单指数为49.7%，比上月上升0.2个百分点，市场需求景气度有所改善 [2] - 采购量指数升至51.6%，受制造业生产回升带动，企业加快原材料采购 [2] - 生产经营活动预期指数为54.1%，比上月上升0.4个百分点，连续三个月回升，制造业企业对近期市场发展预期向好 [3] 制造业企业规模分析 - 大型企业PMI为51.0%，比上月上升0.2个百分点，持续高于临界点，保持平稳扩张态势 [2] - 中型企业PMI为48.8%，比上月略降0.1个百分点，景气水平基本平稳 [2] - 小型企业PMI为48.2%，比上月上升1.6个百分点，景气水平有所改善 [2] 制造业重点行业分析 - 装备制造业、高技术制造业和消费品行业PMI分别为51.9%、51.6%和50.6%，均明显高于制造业总体水平 [3] - 食品及酒饮料精制茶、汽车、铁路船舶航空航天设备等行业生产指数和新订单指数均高于54.0%，产需释放较快 [2] - 高耗能行业PMI为47.5%，比上月下降0.7个百分点 [3] - 木材加工及家具、石油煤炭及其他燃料加工、非金属矿物制品等行业生产指数和新订单指数均低于临界点 [2] 非制造业PMI表现 - 9月份非制造业商务活动指数为50.0%，比上月下降0.3个百分点，位于临界点，非制造业业务总量总体稳定 [1][5] - 服务业商务活动指数为50.1%，继续位于扩张区间 [5] - 建筑业商务活动指数为49.3%，比上月上升0.2个百分点，建筑业景气水平小幅回升 [5] 服务业细分行业表现 - 邮政、电信广播电视及卫星传输服务、货币金融服务等行业商务活动指数均位于60.0%以上高位景气区间，业务总量保持较快增长 [5] - 受暑期效应消退影响，餐饮、文化体育娱乐等行业商务活动指数落至临界点以下 [5] - 服务业业务活动预期指数为56.3%，今年以来始终位于55.0%以上较高景气区间，服务业企业对行业发展预期稳定乐观 [5] 市场预期与展望 - 建筑业业务活动预期指数为52.4%，比上月上升0.7个百分点，建筑业企业对近期市场发展信心有所改善 [5] - 展望四季度，宏观经济将继续向好回升，节假日、促销季等因素将提振消费品市场需求 [4] - 系列基础设施建设和重点项目发力将带动基础原材料和装备设施需求释放 [4] - "新三样"内外需求将保持较好扩张势头，制造业生产活动将持续稳中有增 [4] - 年末的"年底效应"与"节日效应"将带动非制造业投资和消费相关需求集中释放 [6]