报告行业投资评级 - 未提及相关内容 报告的核心观点 - 当前影响LPG价格走势的核心矛盾包括成本端原油受供应过剩和地缘问题扰动、CP11月合同价公布供应端压力仍存、美国丙烷去库但库存处高位、内盘基本面相对持稳 [3] - 利多因素为印度国有石油公司与美国签署LPG供应协议，有利于改善美国供应端问题 [3] - 利空因素为国内PDH端亏损延续及亚洲裂解利润收缩可能使PG需求下滑 [3] 根据相关目录分别进行总结 LPG价格区间预测 - LPG月度价格区间预测为4000 - 4500，当前波动率（20日滚动）为12.86%，当前波动率历史百分比（3年）为1.82% [2] LPG套保策略表 - 库存管理方面，库存过高担心价格下跌，现货敞口为多，策略是做空PG2601期货锁定利润、卖出PG2601C4400看涨期权降低成本，套保比例均为25%，建议入场区间分别为4400 - 4500和60 - 70 [2] - 采购管理方面，采购常备库存偏低，现货敞口为空，策略是买入PG2601期货锁定采购成本、卖出PG26014000看跌期权降低采购成本，套保比例均为25%，建议入场区间分别为4000 - 4100和30 - 50 [2] 产业数据汇总 - 价格方面，如Brent 2025年11月19日价格为63.16美元，较前一日跌1.2美元，较11月12日涨0.48美元等 [6] - 价差方面，如FEI - MOPJ M1 2025年11月19日为 - 58.90美元，较前一日涨1.68美元，较11月12日涨2.98美元等 [6] - 月差方面，如LPG01 - 02 2025年11月19日为123元，较前一日跌1元，较11月12日跌4元等 [6] - 比价方面，如MB/WTI 2025年11月19日为0.46，较前一日跌0.01，较11月12日涨0.01等 [6] - 盘面利润方面，如盘面进口利润 - FEI 2025年11月19日为 - 19.44元，较前一日涨42.03元，较11月12日涨93.46元等 [6] - 现货利润方面，如亚洲石脑油裂解利润2025年11月19日为 - 84.5404美元，较前一日跌3.88美元，较11月12日涨1.23美元等 [6] - 运费方面，如中东至远东2025年11月19日为70.833美元，较前一日跌0.5美元，较11月12日涨8.333美元等 [6] 各指标季节性图表 - 包含日度价格、升贴水、价差、月差、比价、盘面利润、现货利润、运费等指标的季节性图表 [8][10][16]

报告行业投资评级 - 原油一颗星代表偏空，燃料油、低硫燃料油、沥青、液化石油气三颗星代表更加明晰的多/空趋势且当前仍具备相对恰当的投资机会 [5] 报告的核心观点 - 10月末以来油价震荡偏弱，地缘风险对油价有提振但反弹高度受限，全球石油市场今明两年供需盈余分别为184万桶/天、331万桶/天，供给端收缩引发的油价周期性拐点未到，对原油持震荡偏弱判断 [2] - 高硫燃料油短期受地缘因素支撑，后续出口存变数，中期供应格局趋于宽松；低硫燃料油近期偏强源于供应端扰动，中期供应压力仍在 [2] - 11月稀释沥青贴水降至 -11美元/桶，成本支撑走弱，出货量环比走低，库存去化放缓，需求遵循季节性走弱规律，中长期基本面对沥青存在利空压制 [3] - 丙烷贴水上涨支撑进口到岸成本，下游化工企业开工积极性提升，燃烧端需求好转，供需边际收紧，对液化石油气震荡偏强看待 [4] 根据相关目录分别总结 原油 - 10月末以来油价震荡偏弱，地缘风险提振但反弹受限，全球石油市场今明两年供需盈余分别为184万桶/天、331万桶/天，年内供需盈余逐季放大，供给端收缩引发的油价周期性拐点未到，判断震荡偏弱 [2] 燃料油&低硫燃料油 - 高硫燃料油短期受地缘因素支撑，新罗西斯克港虽恢复装船但后续出口存变数，中期供应格局趋于宽松 [2] - 低硫燃料油近期偏强源于供应端扰动，需关注12月底装置计划检修可能带来的低硫装船量增加，中期供应压力仍在 [2] 沥青 - 11月稀释沥青贴水降至 -11美元/桶，成本支撑走弱，出货量环比走低且处于近四年同期低位，库存去化放缓，需求遵循季节性走弱规律，中长期基本面对沥青存在利空压制 [3] 液化石油气 - 丙烷贴水上涨支撑进口到岸成本，下游化工企业开工积极性提升，燃烧端需求好转，供需边际收紧，对液化石油气震荡偏强看待 [4]

报告行业投资评级 - 原油一颗星代表偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强；燃料油、低硫燃料油、沥青、液化石油气三颗星代表更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [5][6] 报告的核心观点 - 对原油持震荡偏弱判断，燃料油和低硫燃料油短期受支撑中期供应压力大，沥青中长期基本面利空，液化石油气震荡偏强 [2][3][4] 根据相关目录分别总结 原油 - 10月末以来油价震荡偏弱，地缘风险提振但反弹受限；今明两年全球石油市场供需盈余分别为184万桶/天、331万桶/天，年内逐季放大；供给端收缩引发的油价周期性拐点未到 [2] 燃料油&低硫燃料油 - 高硫燃料油短期受地缘因素支撑，俄罗斯出口有变数，中期供应趋于宽松；低硫燃料油近期偏强源于供应端波动，12月底开格特炼厂检修或增加低硫装船量，中期供应压力仍在 [2] 沥青 - 11月稀释沥青贴水降至 -11美元/桶，成本支撑走弱；11月出货量环比走低，库存去化放缓，社会库存同比幅度扩大；“十四五”收官赶工需求预期证伪，后续需求季节性走弱 [3] 液化石油气 - 丙烷贴水上涨支撑进口成本，丁烷脱氢装置盈利改善、多地降温带动需求好转，炼厂及港口库容率下降，供需边际收紧，LPG震荡偏强 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告基于基本面和量化指标对各期货品种进行趋势研判，结合宏观资讯和各行业供需、成本、政策等因素，给出各品种投资策略和行情分析，涉及宏观金融、黑色、有色和新材料、农产品、能源化工等多个领域 根据相关目录分别进行总结 宏观资讯 - 11月16日《求是》杂志将发表习近平重要文章《因地制宜发展新质生产力》[4] - 10月经济多项指标同比增速放缓，规模以上工业增加值同比增长4.9%，服务业生产指数同比增长4.6%，社会消费品零售总额增长2.9%，1 - 10月全国固定资产投资同比下降1.7%，房地产开发投资下降14.7% [4] - 10月70城房价各线城市商品住宅销售价格环比和同比均下降，二手房价环比下跌城市覆盖全部70城，新房环比上涨城市增加1城 [4] - 外交部提醒中国公民近期避免前往日本，因日本治安不靖，针对中国公民犯罪多发，领导人发表涉台挑衅言论 [5] - 国务院常务会议研究“两重”建设，部署促进消费政策，要强化人工智能融合赋能拓展消费增量 [5] - 央行11月开展两次买断式逆回购操作，合计15000亿元，本月净投放5000亿元，另有9000亿元MLF到期 [5] - 美国将公布第三季度GDP修正值、10月个人收入等数据，不确定能否发布10月CPI数据 [6] - 广州期货交易所铂期货、钯期货合约11月27日起上市交易 [6] - 市场监管总局发布《互联网平台反垄断合规指引（征求意见稿）》 [6] - 我国自2025年1月1日起发放育儿补贴，每年3600元至孩子年满3周岁，9月开始申领，累计提交3170多万条申领信息 [7] - 锂电产业链电解液添加剂碳酸亚乙烯酯价格暴涨，11月12日均价上涨68%至11万元/吨 [7] - 特朗普签署行政令调整“对等关税”适用范围，部分农产品排除附加关税，称中国将购买大量美国大豆 [8] 宏观金融 股指期货 - 策略为震荡思路，暂观望 [10] - A股冲高回落，上证指数跌0.97%报3990.49点，全天成交1.98万亿元 [10] - 10月宏观数据除失业率下降外，工增、消费、投资均下降，原因包括技术因素、出口和财政补贴影响、反内卷、地产下行 [10] 国债期货 - 市场宽松预期回落但不排除降息，维持Q4加码宽松判断 [11] - 税期邻近资金面波动加大，股债跷跷板弱有效 [11] - 10月宏观数据不佳原因与股指期货部分相同 [11] 黑色 螺矿 - 短期预计震荡整理，中长期逢高偏空 [12][13] - 需求端建材弱、卷板尚可，供应端钢厂利润低，铁水产量或回落，库存同比增加 [12] - 估值上钢材价格维持弱势可能大，市场波动因低价成交好转带动盘面反弹 [13] 煤焦 - 双焦价格短期或震荡下跌，关注煤矿生产、安全监察及下游铁水产量变化 [14] - 发改委要求供暖季加强煤炭生产，铁水有下降空间，期货价格高位震荡下跌 [14] - “反内卷”与“查超产”政策下，国内矿山开工率有上限，动力煤价格对煤焦有支撑 [14] 铁合金 - 中长期逢高偏空，短期观望 [15] - 14日双硅窄幅波动，锰硅成本相对坚挺，硅铁基本面无大变动 [15] 纯碱玻璃 - 当前观望为主 [16] - 产业链跟随市场回落，玻璃偏弱，产业无新驱动 [16] - 纯碱产量略有回落，成本抬升，部分企业调涨价格、减产；玻璃产销尚可，价格偏稳，关注需求和库存 [16] 有色和新材料 碳酸锂 - 短期基本面向好，但明年一季度动力端需求或转弱，限制价格上涨空间，关注回调买入机会 [18] - 11月需求向好且大幅去库，储能需求预期高增速，利好中长期价格 [18] 工业硅多晶硅 - 工业硅区间震荡，可逢低买入或卖出虚值看跌期权；多晶硅延续震荡 [19] - 工业硅矛盾不突出，受相关板块影响，11月有累库预期但整体松平衡 [20][21] - 多晶硅市场对平台公司成立预期有博弈，供需弱矛盾限制价格，政策预期影响大 [21] 农产品 棉花 - 阶段性供给压力大、需求弱，低位震荡运行 [23] - 美棉供需报告利空，国内新棉上市快，库存累积，需求不佳 [23][24] - 郑棉价格较现货低估，限制回落空间，中国农业农村部上调产量和期末库存 [24] 白糖 - 内糖供需面预期偏空，新糖未大量冲击前观望，远期有供应压力 [25] - 国际糖价受巴西甘蔗制糖比和印度出口影响，国内受成本和增产影响 [26][27] - 全球食糖过剩压力仍在，中国农业农村部上调产量、下调需求、预期期末库存增加 [27] 鸡蛋 - 期货或震荡运行，近月合约偏空操作 [28] - 现货弱势，期货下跌修复升水，蛋鸡存栏高，消费未明显改善 [28][29] - 近期淘鸡快，存栏预计下降，春节前现货有上涨预期，关注现货对期货预期的影响 [29] 苹果 - 震荡偏强运行 [30] - 入库接近尾声，同比降低，关注价格走势和出库情况 [30] - 库存低、价格偏高，后期消费动态指引价格走势 [30] 玉米 - 关注盘面上方压力 [31] - 现货价格反弹，东北市场情绪提振，南北港库存低，华北需求增强 [31] - 新粮供应压力累积，关注11月卖压和托市小麦投放 [31] 红枣 - 暂时观望 [32] - 销区现货走弱拖累新枣订购价格，盘面偏弱 [32] 生猪 - 供应压力延续，需求承接一般，现货价格弱势震荡，逢高偏空操作近月合约 [32][33] - 供应基数高且趋势增，规模企业出栏慢、出栏均重抬升，散户压栏 [33] - 需求平稳，关注全国降温后腌腊需求启动情况 [33] 能源化工 原油 - 短期偏强震荡，长期供大于求下行趋势不改 [35] - 上周探底回升，两份主流机构报告预测供大于求，地缘冲突升温支撑油价 [35] - 10月OPEC + 实际产量未增加，后续关注实际产量，冲突未实质性影响俄油出口 [35] 燃料油 - 价格跟随油价波动，短期交易关注制裁俄罗斯后供应端担忧 [36] - 供需结构供应宽松，需求平淡，地缘与宏观主导油价 [36] 塑料 - 震荡偏弱思路，聚烯烃供应压力大，但生产企业亏损有支撑 [36][37] - 近期盘面小幅反弹，下游需求相对偏弱 [37] 橡胶 - 关注ru - nr价差走扩策略，虚值卖看跌策反弹后适当减仓 [37] - 基本面无明显矛盾，供应旺季，价格底部有支撑但上方有压力 [37] 甲醇 - 近月合约暂时偏弱震荡，远月合约等待反弹驱动后少量偏多配置 [38][39] - 行情波动受伊朗限气、港口下游装置检修、内地烯烃装置外采等因素博弈影响 [38][39] - 现实供需弱，库存偏高，关注港口库存变动和进口货到港情况 [39] 烧碱 - 等待大幅下跌后的多头机会，关注成本端支撑 [40] - 现货价格下移，山东氯碱企业开工高，期货01合约偏弱 [40] - 做空风险点为液氯价格走弱后的成本支撑，做多风险点为液碱上行驱动不足 [40] 沥青 - 价格预估波动幅度加大，关注冬储博弈后的价格底 [40] - 现货价格趋于稳定，需求收尾，产量将增产，降库速度放缓 [41] 聚酯产业链 - 短期延续偏强运行态势 [42] - 地缘风险和海外出口预期推动品种走势偏强 [42] - PX震荡偏暖，PTA震荡偏强，乙二醇低位区间震荡 [42] 液化石油气 - 短期基本面有一定利好，但不宜追涨，中长期逢高试空 [43] - 走势强于原油，得益于民用旺季和阶段性进口量减少 [43] - 全球供给充裕，国内到港将恢复，工业需求不景气 [43] 纸浆 - 基本面偏稳定，维持宽幅震荡，观察老仓单消化和现货成交情况 [45] - 现货成交略有好转，但工厂需求难有大起色，01估值接近套保点位 [45] 原木 - 基本面震荡偏弱，承压运行 [46] - 现货成交价格下调，库存累库预期，发运量持稳后供需弱平衡 [46] 合成橡胶 - 盘面短期区间震荡，谨慎做多，反弹后参与卖看涨策略 [48] - 丁二烯供应方报价坚挺，合成橡胶现货价格受成本支撑，中长期上涨受限 [48]

报告行业投资评级 - 原油操作评级★☆☆，代表偏多/空，判断趋势有上涨/下跌的驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 燃料油操作评级☆☆☆，代表短期多/空趋势处在一种相对均衡状态中，且当前盘面可操作性较差，以观望为主 [1] - 低硫燃料油未明确评级 [1] - 沥青操作评级★☆☆，代表偏多/空，判断趋势有上涨/下跌的驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 液化石油气操作评级☆☆☆，代表短期多/空趋势处在一种相对均衡状态中，且当前盘面可操作性较差，以观望为主 [1] 报告的核心观点 - 全球石油市场今明两年供需盈余分别为184万桶/天、331万桶/天，年内四季度以来累库速度2.4%超前三季度，原油市场年内下行风险仍存 [1] - 俄罗斯新罗西斯克石油终端设施受损推动原油系上涨，高硫燃料油受地缘因素支撑但供应缩减程度待察且需求端有对冲，低硫燃料油基本面较前期改善 [2] - 沥青2601合约在3000元/吨有支撑，出货量差及库存情况显示基本面利空对其压制仍在 [3] - 国际液化气市场走势偏强，进口资源供应偏紧，供需边际收紧提振LPG震荡偏强 [3] 各品种总结 原油 - 三大机构11月调整供需平衡表，考虑OPEC+情况，今明两年全球石油市场供需盈余分别为184万桶/天、331万桶/天，年内一至四季度供需盈余逐季放大 [1] - 四季度以来全球石油累库速度2.4%超过前三个季度，供需盈余在库存环节显性化持续被印证 [1] - 原油市场年内下行风险仍存，需关注委内瑞拉相关地缘风险兑现程度 [1] 燃料油&低硫燃料油 - 俄罗斯新罗西斯克石油终端设施受损推动原油系品种集体上涨，燃料油跟随走强 [2] - 高硫燃料油短期受地缘因素支撑，但实际供应缩减程度待察，需求端正值发电旺季结束，中东供应增长和地炼进料需求疲弱形成对冲，高硫裂解上行驱动有限 [2] - 低硫燃料油因海外冻厂运行不稳缓解供应压力，汽柴油裂解价差走强提供支撑，叠加四季度船燃需求旺季及中美贸易关系缓和，基本面较前期改善 [2] 沥青 - 2601合约在3000元/吨有一定支撑 [3] - 出货量差于预期证伪“十四五”收官之年赶工需求预期，释放需求不及去年同期负面信号 [3] - 最新商业库存去化继续放缓，社会库存在10月底同比偏高后同比幅度扩大，中长期基本面利空对BU压制仍在 [3] 液化石油气 - 近期国际液化气市场走势偏强，进口资源供应偏紧 [3] - 丁烷脱氢装置盈利改善提振下游化工企业开工积极性，多地大幅降温带动燃烧端需求好转 [3] - 炼厂及港口库容率下降，供需边际收紧提振LPG震荡偏强 [3]

安徽省液化石油气产量总体表现 - 2025年1-6月安徽省规模以上工业企业液化石油气累计产量为43.5万吨，同比增长0.10% [1] - 累计产量增速较2024年同期低39.3个百分点，显示增长显著放缓 [1] - 累计产量占全国总产量2625.9万吨的比重为1.7% [1] 安徽省与全国增速对比 - 2025年1-6月安徽省液化石油气产量增速较同期全国水平高2.7个百分点 [1] - 2025年6月当月安徽省产量增速较同期全国水平高3.5个百分点 [2] 2025年6月当月产量表现 - 2025年6月安徽省规模以上工业企业液化石油气产量为7.2万吨，同比下降1.00% [2] - 6月当月产量增速较2024年同期大幅下降53.0个百分点 [2] - 6月当月产量占全国同期总产量435.9万吨的比重为1.7% [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国内民用气或呈现南强北弱格局，整体有旺季预期；PDH利润收缩或使丙烷需求下降，当前内盘估值偏高、有回落可能；国际丙烷市场格局宽松，需关注天气和美国寒潮情况 [1] 根据相关目录分别进行总结 日度变化 - 民用气方面，华东4378（-9 ），山东4440（+40），华南4490（+0 ）；醚后碳四4630（+0 ）；最低交割品地为华东，基差85（+68），12 - 01月差96（+11）；FEI为498.71（+3.71）、CP为473.71（+5.71 ）美元/吨 [1] - PG主力合约震荡运行，基差102（+116），12 - 01月差72（-8），仓单4444手（+250 ）；最便宜交割品为华东民用气4374；山东4380（+80 ），华东4374（+95 ），华南4450（+50）；山东醚后碳四4500（+80 ） [1] - 外盘价格下跌，内外走强，PG - CP至137（+4），PG - FEI至113（+15.6）；FEI - MB至153（-1.8）；华东丙烷到岸贴水85美金（+6），运费基本持平；FEI - MOPI价差扩大、切换窗口仍处开启状态，最新 - 73（-6）；石脑油裂差变动小，在年内较高水位 [1] 周度观点 - 山东PDH制丙烯利润大幅下滑（部分装置停工），烷基化装置利润有所反弹，MTBE生产毛利变动较小，出口利润震荡 [1] - 国产下降，厂库基本持平；到潜有限，码头出货好转，港口去库；PDH开工率75.49%（+1.6），因利华益维远开工至满负荷，滨华、鑫泰、海伟陆续停工 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国内民用气可能呈现南强北弱格局，整体存旺季预期；PDH利润收缩或导致丙烷需求下降，当前内盘估值偏高、或存回落可能；国际丙烷市场格局宽松，需关注天气和美国寒潮情况 [1] 根据相关目录分别进行总结 日度数据变化 - 民用气方面，周二华东4387（+10），山东4400（+20），华南4490（+35）；醚后碳四4630（+0）；最低交割地为华东，基差日度变化17（-37），12 - 01月差85（-5）；FEI为493（-1.75）、CP为468（+0）美元/吨 [1] - PG主力合约震荡运行，基差102（+116），12 - 01月差72（-8），仓单4444手（+250）；最便宜交割品为华东民用气4374；山东4380（+80），华东4374（+95），华南4450（+50）；山东醚后碳四4500（+80） [1] - 外盘价格下跌，内外走强，PG - CP至137（+4），PG - FEI至113（+15.6）；FEI - MB至153（-1.8）；华东丙烷到岸贴水85美金（+6），运费基本持平；FEI - MOPI价差扩大、切换窗口仍开启状态，最新 - 73（-6） [1] 行业利润与开工率情况 - 石脑油裂差变动小，在年内较高水位；山东PDH制丙烯利润大幅下滑（部分装置停工）；烷基化装置利润有所反弹；MTBE生产毛利变动较小，出口利润震荡 [1] - PDH开工率75.45%（+1.6），因利华益维远开工至满负荷，滨华、鑫泰、海伟陆续停工 [1] 库存情况 - 国产下降，厂库基本持平；到港有限，码头出货好转，港口去库 [1]

2025年1-6月液化石油气累计产量分析 - 2025年前6个月广西规模以上工业企业液化石油气累计产量为50.1万吨 [1] - 累计产量同比下降14.1% [1] - 累计产量增速较2024年同期低29.9个百分点 [1] - 累计产量增速较同期全国水平低11.5个百分点 [1] - 广西累计产量占全国总产量2625.9万吨的比重为1.9% [1] 2025年6月液化石油气单月产量分析 - 2025年6月广西规模以上工业企业液化石油气产量为10.5万吨 [2] - 6月单月产量同比增长6.9% [2] - 6月单月产量增速较2024年同期低7.5个百分点 [2] - 6月单月产量增速较同期全国水平高11.4个百分点 [2] - 6月广西产量占全国单月总产量435.9万吨的比重为2.4% [2] 统计范围说明 - 统计数据范围为规模以上工业法人单位 即年主营业务收入2000万元及以上的工业企业 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 预期国内液化石油气成交氛围改善，价格可能小幅上涨，但因CP官价走跌，价格上行动力可能有限 [1] 相关目录总结 日度数据 - 民用气方面，周四华东4374（+33），山东4360（+0），华南4440（+50）；醚后碳四4520（-90）；最低交割地为山东，基差日度变化26（+63），12 - 01月差72（-16）；FEI为490（-14）、CP为463（-7）美元/吨 [1] - IPG主力合约震荡上行，基差 - 14（+55），12 - 01月差80（-33）；最便宜交割品为华东民用气4279，山东4300（-60），华东4279（+0），华南4400（-5）；山东醚后碳四4420（-50）；仓单4194手（+1778） [1] - 外盘价格上涨，油气比价下跌；FEI月差 - 5美金（-1.75），CP月差 - 14.4美金（-6.4）；11月CP官价如期走跌至475/460（-20/-15）；内外PG - CP至133（-18）；PG - FEI至97（-18.6）；美亚套利窗口关闭；FEI - CP至35.75（+0.75）；华东丙烷到岸账水85（+6）；美湾 - 日本运费129（+13）、中东 - 远东68（+12）；FEI - MOPI最新 - 66.7（-15.8） [1] 周度观点 - PDH利润小幅下降，烷基化装置利润明显下滑，MTBE生产毛利变动小；国产下降、进口增加，港口库存回升，但化工需求存增长预期；PDH开工率73.85%（+2.6pct）；下周滨华检修，但利华益维远提负、东华张家港重启 [1] - 中美关税谈拢对FEI和MB构成利好，但CP官价走跌存在拖累 [1]