财务表现 - 2025年上半年营业收入242.43亿元 同比增长19.54% [1] - 2025年上半年净利润29.52亿元 同比增长8.82% [1] 股东回报 - 半年度拟每股派发现金红利0.147元（含税） [1] - 分红基数以权益分派股权登记日登记的总股本扣除回购专用证券账户持有股票数量为准 [1]

投资评级 - 维持"买入"评级 基于公司各项业务稳健增长、研发投入持续增加及前瞻性布局虚拟电厂业务的潜力 [3][4] 核心财务表现 - 2025H1营业收入31.62亿元 同比增长12.18% 归母净利润3.02亿元 同比增长19.65% 扣非归母净利润2.95亿元 同比增长24.88% [1] - 2025Q2营业收入17.56亿元 同比增长13.96% 归母净利润1.81亿元 同比增长19.94% 扣非归母净利润1.81亿元 同比增长28.99% [1] - 预计2025-2027年归母净利润分别为8.88/10.35/11.89亿元 对应2025年PE为18倍 [3][5] 业务板块分析 - 智能配用电业务收入17.48亿元 同比增长12.78% 输变电自动化业务收入4.27亿元 同比增长8.39% 调度及云化业务收入4.21亿元 同比增长12.19% [2] - 新能源及储能业务收入1.48亿元 同比增长23.07% 扭转下降趋势 综合能源及虚拟电厂业务收入1.18亿元 同比增长11.12% 毛利率达40.61% 同比提升15.41个百分点 [2] 市场拓展与订单情况 - 2025H1公司及子公司累计中标额超54亿元 其中国网配网区域联合采购中标4.44亿元 子公司威思顿在国网营销计量设备招标中标2.06亿元 [2] - 海外市场拓展显著 在沙特签订合同1.6亿元 完成2000套智能环网柜交付 中标尼加拉瓜、老挝、秘鲁调度项目 签订乌拉圭500kV变电站安装合同 [2] 研发与技术创新 - 2025H1研发投入3.04亿元 同比增长18.50% [3] - 新一代超高压线路保护装置、母线保护装置和变压器保护装置在山东日照220kV变电站完成首套挂网试运行 [3] - 完成南网电容取电柱上断路器样机研制并中标 虚拟电厂聚合管控平台完成10个省份政策的适应性开发部署 [3] - 构建"应用+平台"数字化转型模式 实现数字化东方(1+N+1)模式 提升业务创新与敏捷交付能力 [3] 盈利能力与财务指标 - 预计2025-2027年营业收入增长率分别为15.89%/15.15%/14.20% 归母净利润增长率分别为29.77%/16.58%/14.90% [5] - 毛利率预计从2023年的33.7%提升至2025E的34.0% ROE(摊薄)从2023年的11.81%提升至2027E的15.34% [5][12] - 每股收益预计从2023年的0.40元增长至2027E的0.89元 [5]

核心观点 - 公司董事会审议通过2025年中期利润分配方案 以总股本3,307,126,617股为基数 每10股派发现金红利0.15元 分红总额49,606,899.26元 不分配红股且不进行公积金转增股本 [1] 利润分配方案基本内容 - 2025年上半年公司实现归属于母公司所有者的净利润302,390,576.91元 母公司实现净利润201,678,862.68元 [1] - 可供股东分配的利润为906,539,293.93元 [1] - 分配方案以2025年6月30日总股本3,307,126,617股为基数实施 [1] - 若股权登记日前总股本变动 将按分配总额不变原则调整每股分红金额 [1] 方案合理性说明 - 方案响应国务院及监管部门关于资本市场高质量发展的指导精神 [2] - 基于2025年上半年经营情况 在保证正常经营和长远发展的前提下制定 [2] - 符合《上市公司监管指引第3号》及《公司章程》相关规定 [2] - 与公司经营业绩、现金流及未来发展相匹配 [2] 审议程序 - 董事会以9票同意、0票反对、0票弃权审议通过该方案 [2] - 依据2024年度股东会授权 无需提交股东会审议 [2] - 授权期限自2024年度股东大会审议通过之日起至授权事项办理完毕之日止 [2]

上市公司可持续发展报告披露情况 - 截至2024年4月30日，2462家A股上市公司单独编制并发布2024年度可持续发展报告、社会责任报告或ESG报告 [1] - 《上市公司可持续发展报告指引》于2024年5月1日实施，要求部分上市公司最晚在2026年4月30日前首次披露2025年度可持续发展报告 [3] - 部分上市公司选择在可持续发展报告中披露税务合规管理相关实践 [1] 上市公司税务合规承诺 - 2024年上市公司累计贡献税收4.54万亿元，占全国税收总额的25.96% [3] - 中国中车、国电南瑞、传音控股、国邦医药、宝丰能源等多家上市公司在可持续发展报告中作出依法纳税承诺 [3] - 宝山钢铁股份有限公司就税务合规作出七项具体承诺，包括遵守税法、履行纳税申报义务、透明披露税务政策等 [4] 税务内控体系建设披露 - 浙江力诺首次发布可持续发展报告，提到公司明确了税金管理程序和方法，强化税务风险管理 [6] - 新风光电子科技股份有限公司在报告中介绍税务实践，包括制度完善、员工培训和风险上报机制 [7] - 国家税务总局连云港市税务局建议上市公司建立健全税务内控体系并定期测试 [7] 税务合规最新实践 - 中兴通讯设立全球税务遵从委员会统筹税务合规工作，连续17年发布可持续发展报告 [9] - 四川水井坊完成数电发票切换，通过税务数字账户自动归集和管理发票 [9] - 天马微电子开发税务风险管控系统，实现税务风险由事后处理向事前管控转换 [10]

市场整体表现 - 沪指微涨但深成指和创业板指回调 涨停股保持活跃 [1] 政策背景 - 险资入市新规落地 预计带来万亿增量资金 利好市场长期流动性 [3] - 科创板推出"科创成长层" 降低未盈利企业上市门槛 可能重塑科技股估值逻辑 [3] 连板梯队分析 - 国晟科技4连板 涉及HJT电池和钙钛矿技术 光伏行业前沿方向 业绩预增 [3] - 上纬新材4连板 PEEK材料概念叠加风电设备 AI算力需求爆发带动特种材料需求 [3] - 联环药业3连板 医药中间体涨价驱动 [3] - 绿地控股3连板 受益房地产政策微调 资金在低位基建股中寻找机会 [3] 代表性涨停案例 - 华宏科技2连板 上半年净利润预增超30倍 稀土原料价格回升叠加稀土回收业务放量 稀土行业受"反内卷"政策推动 产能整合加速 [3] - 国电南自涨停 上半年净利润预增171%-225% 电网自动化订单增加 受益大功率充电设施建设和电网升级改造 属于"科特估"概念 [4] - 新时达涨停 海尔入主带来供应链协同和海外渠道资源 工业机器人业务受益 人形机器人量产预期升温带动核心部件需求 [4] 风险警示案例 - *ST亚太涨停 因被申请破产重整 纯属博弈重组预期 风险极高 [4] - 华银电力净利润预增36倍 主要靠非经常性损益 主营业务无起色 业绩持续性差 [4] - 北方稀土涨停但主力净流出近18亿元 资金出货明显 [4] 投资筛选标准 - 业绩增长需来自主营业务 如华宏科技(产品涨价)和国电南自(订单增长) [5] - 行业逻辑需有政策支持和产业趋势 如稀土/机器人/算力领域 [5] - 估值合理性考量 如新易盛净利润预增3倍多但市盈率不足30倍 [5] 行业投资机会 - 稀土行业：国家推动产能整合 北方稀土/中国稀土等龙头话语权增强 新能源车/机器人对稀土需求刚性 [3][5] - 机器人领域：人形机器人量产预期升温 PEEK材料/减速器等核心部件需求大增 [4][5] - 电网设备：大功率充电设施建设推动电网升级改造需求 [4]

沈阳人工智能计算中心发展 - 沈阳人工智能计算中心三期150P算力上线 总计算力达450P 成为东北算力规模最大的国产化自主可控智算中心 [1] - 智算中心与200余家生态伙伴合作 孵化昇腾解决方案超300个 形成产学研用一体化生态 [3] - 智算中心扩容重点支持"机器人+"等产业融合创新 量子加密通信专网已覆盖重点产业链 [3] 传统产业智能化转型 - 沈阳通过"老字号+AI"模式降低改造成本 提升生产效率 形成"老工业+新算力"特色转型路径 [4] - 中国煤炭科工集团研发的智能矿工搭载华为昇腾AI芯片 实现自主识别管路型号和实时优化安装路径 作业效率提升显著 [5] - 中煤科工机器人产品矩阵覆盖巡检 辅修等9大类 通过昇腾AI算力实现井下全天候安全监测 推动矿山机器人技术迈向2.0阶段 [6] 新兴产业加速发展 - 锐翔通飞电动飞机完成103架次物流试飞 航路规划系统接入智能空管平台 填补国内通航领域电动飞机产业空白 [9] - 锐翔通飞通过产学研合作实现无人机集群控制精度达厘米级 加速落地空中出行等新场景 [9] - 沈阳提出打造航空千亿元产业集群目标 形成"10+1"产业集群体系 目标规模达1.1万亿元 [10] 跨行业技术应用案例 - 东软CT设备转速0.235秒 全身检查时间压缩至60秒 医疗产品覆盖数十家医院 汽车产品服务覆盖1800多款车型 [7] - 岳能科技AI系统完成电网模型迭代 运营转化率提升28% 方案成为国家电网标配 [7] - 沈阳低空经济示范区智能空管平台支持无人机集群控制 推动空中出行等新场景落地 [9] 政策与产业生态建设 - 沈阳出台人工智能产业创新发展行动计划 目标打造全国人工智能创新与应用高地 [1] - 产业链构建三层融合模式：普惠算力底层 行业解决方案中间层 产学研联盟上层 [2] - 沈阳实施"数字工匠"培养计划 搭建产学研协同创新平台 推动特色产业在新赛道快速发展 [3]

募集资金管理制度总则 - 公司制定本制度旨在规范募集资金管理，提高资金使用效率和效益，保护投资者利益，依据《公司法》《证券法》等法律法规及《公司章程》[1] - 募集资金指公司通过发行股票及其衍生品种向投资者募集并用于特定用途的资金[1] - 董事、监事及高管需勤勉尽责确保募集资金规范使用，不得擅自改变用途[1] - 控股股东及实际控制人不得占用或挪用募集资金，不得通过募投项目谋取不正当利益[2] 募集资金的存储 - 公司需开设募集资金专户集中管理资金，禁止存放于集团财务公司或混入非募集资金[2] - 超募资金需同样存入专户管理，多次融资需分别设置专户[2] - 资金到账后1个月内需与保荐人、商业银行签订三方监管协议，协议需明确专户信息、资金支取限额（单次或12个月内累计超5000万元且达净额20%时需通知保荐人）等条款[2][3] - 商业银行3次未及时提供对账单或配合查询时，公司可终止协议并注销专户[3] 募集资金的使用 - 募集资金使用需严格履行审批程序，确保与发行申请文件承诺一致，不得随意变更投向[3] - 募投项目需经董事会充分论证可行性，确保投向主营业务，禁止用于财务性投资、变相挪用或关联方利益输送[4] - 募投项目出现市场环境重大变化、搁置超1年或进度不足50%等异常情形时需重新论证[4] - 闲置资金可进行现金管理，投资产品限于保本型且期限不超过12个月，需履行董事会审议及披露义务[6][7] - 超募资金永久补流或还贷需经董事会及股东大会审议，12个月内累计使用额不得超过超募资金总额[9] 募集资金用途变更 - 取消/终止原项目、变更实施主体或方式等情形视为用途变更，需履行股东大会程序[11][12] - 变更后项目需投向主营业务，董事会需公告变更原因、新项目可行性分析及投资计划[13] - 涉及关联交易的变更需避免同业竞争及减少关联交易[13] 募集资金监督与披露 - 财务部需建立资金使用台账，审计部每半年检查并报告，董事会需每半年核查并出具专项报告[14][16] - 年度审计时需会计师事务所出具鉴证报告，独立董事可另行聘请事务所核查[17] - 保荐人需每半年现场调查，年度核查报告需涵盖资金存放、项目进度及合规性结论[18] - 项目超期未完成时需披露原因、资金状态及延期措施[19] 附则 - 制度适用于子公司或控制企业实施募投项目的情形[20] - 违规行为相关责任人需承担民事赔偿等法律责任[20]

股份回购计划 - 公司董事会通过股份回购议案，拟使用自有资金以集中竞价交易方式回购A股股份，回购资金总额不低于5亿元不超过10亿元，回购价格不超过34.13元/股，回购期限为2025年4月14日至2026年4月13日 [2] - 回购股份将用于未来实施股权激励计划 [2] - 2025年4月29日首次回购4,492,600股，占总股本0.056%，最高价22.30元/股，最低价22.18元/股，支付总金额99,917,950.31元 [3] 董事长辞职 - 山社武因工作变动辞去董事长、董事及董事会各委员会职务，辞职后不再担任公司任何职务 [7] - 辞职未导致董事会成员低于法定人数，辞职立即生效，副董事长郑宗强代行董事长职责 [7] - 山社武任职期间推动科技创新、产业布局优化和经营业绩提升，公司对其贡献表示感谢 [7] 公司治理动态 - 公司严格遵循《上市公司股份回购规则》及上交所监管指引，将根据市场情况实施回购并及时披露进展 [4] - 董事长辞职与股份回购计划由同一董事会审议通过，两项重大事项同日公告 [2][6][7]

公司经营情况 - 2024 年新中标额超 100 亿元，实现营业收入 75.45 亿元，扣非后归母净利润 6.47 亿元，同比 37.69% [1] - 2024 年调度及云化业务收入 12.9 亿元，同比增长 17.11%；输变电自动化业务收入 8.56 亿元，同比增长 37.5%；智能配用电业务 43.24 亿元，同比增长 17.06%；综合能源和虚拟电厂业务收入 2.19 亿元，同比增长 12.43%；海外业务收入 4.13 亿元，同比增长 10.62% [1][2] - 2025 年一季度实现营业收入 14.05 亿元，同比增长 10.04%；归母净利润 1.2 亿元，同比增长 19.22%；扣非后归母净利润 1.14 亿元，同比增长 18.89% [2] 业务问题解答 输变电自动化业务 - 2023 年以来集控站、自主可控保护监控、智能巡视等业务领域中标额多，带动保护类、监控类和在线监测产品收入增长，提升输变电业务板块 [2] 合同负债 - 2024 年末合同负债 35.03 亿元，比 2024 年第三季度末减少 1.45 亿元，因 2024 年第 4 季度客户验收集中度高，收入确认所致 [2] 功率预测方向 - 凭借电网业务技术积累，布局储能及新能源、综合能源及虚拟电厂业务，136 号文带来机遇，积极布局发挥产业链优势争取份额 [3] 海外业务 - 海外销售以配网产品为主，包括配电终端、一次设备以及调度和配网主站等，产品进入沙特、乌兹别克、比利时、南美等市场，保持东南亚市场优势，未来围绕“突破、提升”拓展光伏、微网、新能源、储能等业务 [4] 虚拟电厂业务 - 形成“可调资源改造实施+智慧管控平台+电网互联互通+电力现货+辅助服务”全产业链，技术层面打造核心技术，通过科技成果鉴定“整体技术国际领先”，市场层面实现多场景实用化应用，后续加大研发和市场开拓力度 [5] 微电网业务 - 离并网型智能微电网是研发重点，2024 年实践烟台机场项目、马尔代夫微网等项目，未来发挥产业链优势争取更多项目落地 [6] 电表业务 - 2025 年预计保持平稳态势，两网统招行业外部分细分领域高端计量需求有增长趋势 [6] 配网业务 - 配电产品线齐全，市场需求量上升，配网装备价格现阶段规范标准成熟稳定，国家电网区域联合采购新招标模式推行，预计价格可能下降但降幅不大，未来技术要求变化可能使价格回弹，2025 年国网、南网有招标机会，公司积极参与投标 [7] 分红情况 - 2024 年度利润分配预案综合考量多因素制定，子公司威思顿自筹资金 8.5 亿元进行产业园区扩建项目，保留留存收益有助于公司发展，符合股东长远利益，已规划授权董事会制定 2025 年中期分红方案并提交 2024 年年度股东大会批准 [8]

财务表现 - 公司2025年一季度营业总收入88.95亿元，在已披露同业中排名第4，同比增加11.44亿元（+14.76%），实现5年连续上涨 [1] - 归母净利润6.80亿元，同业排名第3，同比增加8426.12万元（+14.14%），同样实现5年连续增长 [1] - 经营活动现金净流入-2.87亿元，但同比改善6.05亿元，连续2年上涨 [1] 盈利能力与效率 - 毛利率24.20%（同业排名第53），ROE 1.36%（同业排名第63，同比+0.11个百分点） [3] - 摊薄每股收益0.09元（同业排名第45），同比增加0.02元（+28.57%） [3] - 总资产周转率0.10次（同比+0.01次/+6.93%），存货周转率0.53次 [3] 资本结构与股东情况 - 资产负债率40.32%（同业排名第53），环比下降2.79个百分点 [3] - 股东户数11.01万户，前十大股东持股占比80.26%，其中南瑞集团持股51.4%为第一大股东 [3] - 香港中央结算公司（13.9%）、国网电科院（5.42%）分列第二、三大股东 [3]