公司信息披露 - 泰豪科技在互动平台回应投资者提问 表示公司按照法律法规要求履行信息披露义务[1] - 公司提示投资者 有关公司信息应以公司在上海证券交易所网站披露的定期报告和公告为准[1]

全球市场回报与估值展望 - 预计2026年全球股票存在潜在上涨空间，而美国的表现预计会略微逊色[10] - 各地区股票估值目前处于历史高位，例如MSCI地区、欧洲STOXX 600和美国标普500的市盈率约为12倍[5] - 估值倍数相对于历史有所提高，但考虑到基本面背景，这是合理的[19] 盈利增长驱动因素 - 高盛自上而下预测标普500指数2025年、2026年、2027年的每股收益增长分别为8%、10%、9%[8] - 盈利增长是美国股票收益自1990年以来的主要驱动因素[15] - 健康的經濟、最大股票的實力，以及人工智能的日益普及推動2026年每股收益增長[17] 区域与主题投资机会 - 预计MSCI亚太（除日本）指数2026年有10%的目标价回报和12%的总回报（美元）[10] - 预测MSCI亚太（除日本）地区收入将加速增长，2025年增长10%，2026年和2027年将分别增长19%和12%[29] - 欧洲股市正在大幅折让交易，其PEG比率（市盈率相对盈利增长比率）低于美国[39] - 超大规模企业资本支出预计将在2026年达到约5500亿美元[25]

美股市场表现 - 当地时间1月22日周四，美股三大股指全线收涨，连续第二日收高 [1][2] - 道琼斯工业平均指数上涨0.63%，收于49384.01点，已完全收复周二失地，本周转为上涨 [2] - 标普500指数上涨0.55%，收于6913.35点；纳斯达克综合指数上涨0.91%，收于23436.02点，但两者本周仍为下跌 [2] - 市场上涨主要由于美国总统特朗普取消对欧关税威胁，并在格陵兰岛问题上达成协议“框架”，缓解了地缘政治紧张局势 [1][4] 科技股与中概股表现 - 美股大型科技股集体上涨，美国科技七巨头指数上涨1.47% [4] - 个股方面，Meta涨幅超过5%，特斯拉涨幅超过4%，微软和亚马逊涨幅超过1%，英伟达涨0.77%，谷歌-C涨0.75%，苹果涨0.28% [4] - 特斯拉CEO马斯克表示，未来将有“数十亿”个人形机器人，特斯拉计划在2026年底或2027年向公众出售人形机器人Optimus [4] - 马斯克旗下的SpaceX已敲定美国银行、摩根大通、高盛与摩根士丹利担任其潜在IPO的主要承销商 [4] - 中概股多数上涨，纳斯达克中国金龙指数涨1.58%，中概科技龙头指数涨1.09% [4] - 个股方面，小马智行涨近6%，阿特斯太阳能涨超5%，阿里巴巴涨逾5%，哔哩哔哩涨超4%，爱奇艺涨近4%；老虎证券跌近5%，再鼎医药跌超2%，小鹏汽车跌近2% [4] 大宗商品市场 - 国际金价和银价同创历史新高 [1][5] - 美国纽约商品交易所2月黄金期货价格突破每盎司4900美元 [1][5] - 3月白银期货价格突破每盎司96美元 [1][5] 宏观经济与市场分析 - 市场分析认为，格陵兰岛危机的化解扭转了此前的抛售趋势，金融、能源等对宏观情绪敏感的传统价值板块在此轮反弹中涨幅显著 [5] - 经济数据显示，经通胀调整后美国11月个人消费支出连续第二个月增长0.3% [5] - 剔除食品和能源项目的核心个人消费支出（PCE）价格指数11月环比上涨0.2%，同比上涨2.8%，该同比涨幅较10月略有回升 [5] 特朗普起诉摩根大通 - 美国总统特朗普对美国最大银行摩根大通集团及其首席执行官杰米·戴蒙发起诉讼，寻求至少50亿美元民事赔偿 [6][7] - 诉讼指控摩根大通在2021年1月6日国会大厦骚乱事件后，出于“政治和社会动机”单方面关闭了特朗普及其相关企业的多个银行账户 [7] - 特朗普方面还指控摩根大通在戴蒙指示下，将特朗普及其关联企业加入“黑名单”并公布给其他金融机构，构成商业诽谤并违反契约 [7] - 摩根大通回应称诉讼毫无根据，并表示关闭账户通常是由于法律、合规或监管风险，而非政治或宗教原因 [7]

美股市场表现 - 美股三大指数于1月23日集体收涨，道琼斯工业平均指数上涨0.63%，纳斯达克综合指数上涨0.91%，标普500指数上涨0.55% [1] - 万得美国科技七巨头指数当日上涨1.47%，涨幅显著高于三大股指 [1] 大型科技股表现 - 大型科技股集体上涨，脸书（Facebook）股价涨幅超过5%，特斯拉（Tesla）股价涨幅超过4% [1] - 微软（Microsoft）股价上涨超过1%，亚马逊（Amazon）股价上涨超过1% [1] - 英伟达（NVIDIA）股价上涨0.77%，谷歌（Google）股价上涨0.65%，苹果（Apple）股价上涨0.28% [1]

美股市场表现 - 美股周四收高，道琼斯工业平均指数连续第二日上涨，完全抹去周二蒙受的损失 [1][10] - 道指上涨306.78点，涨幅0.63%，收于49384.01点；纳斯达克综合指数上涨211.20点，涨幅0.91%，收于23436.02点；标普500指数上涨37.73点，涨幅0.55%，收于6913.35点 [3][12] - 英伟达、微软、美光科技及Meta Platforms等科技股普遍走高 [3][12] 地缘政治事件影响 - 美国总统特朗普宣布将不再实施原定于2月1日开始的对欧洲新关税，并宣布就格陵兰问题达成了协议“框架”，这些表态帮助美股连续第二个交易日上涨 [3][5][12] - 市场策略师认为，地缘政治紧张局势缓解（格陵兰危机化解）扭转了近期抛售趋势，压力减轻引发的反弹推动了金融和能源等传统价值板块显著上涨 [5][13] - 尽管美股反弹，但格陵兰岛局势未完全结束，丹麦首相强调主权问题不容谈判，但愿意就北极安全及美国“金穹”导弹防御计划进行对话 [6][14] 宏观经济数据 - 美国经济分析局数据显示，经通胀调整后11月个人消费支出（PCE）连续第二个月增长0.3%，商品支出创下7月以来最大增幅 [7][15] - 剔除食品和能源的核心PCE价格指数11月环比上涨0.2%，同比上涨2.8%，同比涨幅较10月略有回升 [7][15] - 美国商务部报告第三季度国内生产总值（GDP）年化增长率修正为4.4%，较之前预估上调0.1个百分点，优于第二季度的3.8% [7][15] - 消费者支出第三季度增长率为3.5%，占美国经济活动三分之二以上；最终国内购买销售额增速达6.3%，为2023年第三季度以来最高水平 [8][16] - 亚特兰大联储GDPNow模型预测美国第四季度经济增长率为5.4% [8][16] - 美国上周首次申请失业救济人数总计20万人，低于预期的20.8万人；持续申请失业救济人数下降至185万人，低于预期的189万人 [9][17]

全球资产配置的边际调整 - 全球投资者正在边际层面重新审视对美国资产的敞口 部分机构如丹麦学界养老基金已宣布抛售价值1亿美元的美国国债 这反映了资金逐步远离美元资产的过程[1][3] - 美国因其成功吸引了大量全球资本 导致许多投资者对美国资产的配置比例已处于历史偏高水平 因此重新审视敞口是自然反应[4] - 地缘政治进入大国竞争时代 以规则为基础的旧国际秩序结束 这种政治叙事正逐步反映到投资决策中[3] 美国国债市场的现状与地位 - 美国国债市场目前缺乏真正的替代品 其在流动性、市场深度及作为全球金融体系抵押品核心功能方面仍处于独一无二的位置[4] - 尽管存在部分减持 但由于缺乏同等规模与深度的替代市场 美国国债市场整体仍能维持稳定运行 这是长期趋势与短期现实并存的局面[4] 资金流向与资产表现 - 过去几年黄金和大宗商品的强势表现 某种程度上反映了资金逐步远离美元资产的过程 这与政策不确定性、制裁工具使用及全球安全环境变化密切相关[1][5] - 地缘政治长期化将持续影响资金偏好 这些趋势预计将在较长时间内持续存在[5] - 美元、黄金和大宗商品的走势 已成为投资者表达不确定性的出口[4] AI投资领域的结构性分化 - AI相关资产出现分化 一类是拥有稳定自由现金流、能用自身盈利投入AI的大型科技公司 另一类是尚未盈利、高度依赖外部融资的企业[7] - 大型科技公司并未处于AI泡沫中 因其有现金流可承受投入 而依赖债务市场的未盈利公司风险更高[8] 中国资产的重新评估 - 全球部分投资者正在重新评估对中国市场的配置比例 中国经济有望实现既定目标[8] - 中国科技板块重新受到关注 更多与产业结构和AI应用路径有关 而非短期情绪 中国更倾向于利用AI强化制造能力 与美国偏重消费和娱乐化场景形成差异[8] - 中国企业“出海”趋势难以逆转 关键决定因素在于产品是否具备足够竞争力 有竞争力的产品在海外找到需求后很难被阻挡[8]

美股市场表现 - 当地时间1月21日，美股三大指数全线收涨，道指涨1.21%，标普500指数涨1.16%，纳指涨1.18% [1][2] - 美国大型科技股多数上涨，美国科技七巨头指数上涨0.98%，特斯拉、英伟达均涨超2%，谷歌涨近2%，META涨超1%，苹果涨0.39%，亚马逊涨0.13%，微软跌超2% [1][3] - 中概股表现活跃，纳斯达克中国金龙指数涨2.21%，中概科技龙头指数涨1.81%，个股方面新氧涨超14%，百度集团涨逾8%，世纪互联、万国数据均涨超6% [1][3] 商品及外汇市场动态 - 美元指数小幅上行0.12%，收于98.761 [1][4] - 国际油价小幅攀升，纽约商品交易所3月交货的轻质原油期货价格上涨0.43%至每桶60.62美元，伦敦布伦特原油期货价格上涨0.49%至每桶65.24美元 [1][4] - 黄金价格上涨，伦敦金现货盘中最高触及4888.43美元/盎司，收盘涨1.47%报4832.97美元/盎司，COMEX黄金盘中最高触及4891.1美元/盎司，收盘涨1.48%报4836.2美元/盎司 [1][4] - 白银价格下跌，伦敦银现货收盘下跌1.51%报93.102美元/盎司，COMEX白银期货价格下跌1.78%报92.955美元/盎司 [1][4] 地缘政治与贸易政策 - 美国总统特朗普宣布，已同北约秘书长吕特就未来达成有关格陵兰岛的协议制定了框架，因此不会实施原定于2月1日生效、对欧洲8国加征关税的措施 [1][5] - 特朗普表示，协议框架涉及“金穹”导弹防御系统和矿产开采权，协议将“永远”有效 [6] - 此前特朗普曾宣布将从2月1日起对反对美国得到格陵兰岛的8个欧洲国家加征10%的关税，此举曾引发欧洲方面强烈反对 [6] 国际外交动态 - 俄罗斯总统普京表示，定于1月22日在莫斯科与美国总统特朗普的特使威特科夫、女婿库什纳就乌克兰问题展开对话 [7] - 去年12月2日，普京与威特科夫曾就乌克兰问题举行会谈，俄方称会谈未达成折中方案，但双方立场没有更多分歧 [7]

政策信号与部署 - 财政与央行协同发力扩内需，个人消费贷款单笔贴息上限从500元大幅提升至3000元，并首次纳入信用卡分期[1][7] - 服务消费企业单户贴息贷款额度从100万元提至1000万元，贴息限额增至10万元，新增数字、绿色、零售领域，政策延至2026年底[1][7] - 央行同步下调各类结构性货币政策工具利率0.25个百分点，引导融资成本下行[1][7] - 科技创新支持加码，央行将科技创新和技术改造再贷款额度增加4000亿元至1.2万亿元[2][8] - 激发民间投资，央行设立1万亿元民营企业再贷款，并增加支农支小再贷款额度5000亿元[2][9] 针对的经济问题 - 2025年居民新增信贷仅3600亿元，较2024年减少22910亿元，是拖累全年信贷增速降至6.4%的主因（贡献1.0个百分点降幅）[2][11] - 2025年固定资产投资同比下降3.8%，但设备工器具购置投资同比增速达11.8%，成为主要拉动项[3][13] - 民间投资与整体固定资产投资增速差从2024年的-3.3个百分点收窄至2025年的-2.6个百分点[3][18] 预期政策效果 - 财政贴息有助于在商业银行净息差仅1.4%的背景下，突破其“扩规模”与“稳经营”的权衡约束，稳定信贷社融[3][20] - 个人消费贷贴息范围扩大，可推动居民短贷稳定释放，以稳定2026年面临高基数的社零消费[4][22] - 新基建核心领域（电力热力、互联网软件、仓储物流）在广义基建投资中占比自2019年至2025年11月分别提升10.4、5.0、4.1个百分点[4][25]

文章核心观点 - 文章核心观点认为，美国经济在特朗普第二任期首年呈现出复杂的双重面貌，宏观数据与微观体感之间存在显著鸿沟，其经济政绩正演变为政治负资产 [1][3] 宏观数据表现 - 2025年第二、三季度GDP分别强劲反弹3.8%和4.3%，但第一季度萎缩0.6%，经济学家预计全年增速约为1.8% [3] - 国际贸易逆差略微缩小0.9%，国内石油产量上升2.5%，石油进口下降6.9% [3] - 标普500指数自特朗普就职以来上涨15.7%，纳斯达克综合指数飙升近19.8% [5] - 2025年第三季度企业税后利润创下3.59万亿美元的年度新高 [5] - 美元指数从2025年1月的108降至目前的98.6 [6] - 比特币价格在过去一年中下跌了19.86% [6] 通胀与物价 - 2025年12月消费者价格指数同比涨幅为2.7%，低于上任时的3.0% [3] - 核心个人消费支出价格指数已从特朗普上任时的2.5%升至最近的2.8%，持续高于美联储2%的长期目标 [3] - 摩根大通警告，随着企业将关税成本转嫁，2026年物价可能面临新一轮上涨压力 [3] 就业与劳动力市场 - 失业率从2025年1月的4.0%攀升至12月的4.4% [6] - 2025年12月仅新增5万个就业岗位，远低于预期 [6] - 过去一年联邦政府部门就业人数大幅减少27.7万，降幅9.2% [6] - 私营部门新增65.4万个岗位，但数量不及上任前同期的一半 [6] - 目前失业人数750万已超过职位空缺数710万 [6] - 有预测称，由于移民政策，美国劳动力市场2026年将面临净流失200万工人的局面 [6] 消费者信心与财务状况 - 2026年1月密歇根大学消费者信心指数初值为54.0，远低于2025年1月份的终值71.7，比去年同期水平低近25% [4] - 一项调查显示，高达44%的选民认为自己的财务状况在过去一年中恶化，仅有18%认为改善 [4] - 高达76%的选民感到薪资增长未能跑赢通胀 [4] - 私营部门劳动者的实际周薪增长了1.4% [4] 住房市场 - 2025年12月全美成屋销售中位价较年初上涨2.9% [4] - 30年期房贷利率从6.96%降至6.06% [4] - 住房拥有率从65.7%微降至65.3% [4] - 美国房地产经纪平台Redfin预计，住房市场仍需大约五年时间才能恢复到某种程度的常态 [4] 经济结构失衡与分配不均 - 自2025年4月初以来，以“科技七巨头”为核心的股市上涨近30% [5] - 全美收入最高的10%群体贡献了约一半的消费支出，是自1989年有数据统计以来的最高比例 [5] - 经济增长的收益高度集中于高收入阶层和AI相关行业 [5] - 十年期国债收益率剧烈波动，去年4月初和10月两次跌破4% [6] 市场预期与资本流动 - 有分析认为，2025年外国资本涌入美国市场的势头难以在2026年持续，随着资本流入大幅减弱，美元也将被迫大幅度贬值 [6] - 有观点指出，受资本回报率周期影响，AI类美股在指数中权重过大，一旦这些股票下跌且美元大幅贬值，美股以统一货币计价的表现将逊于新兴市场，并预测2026年美国市场表现将是最差的 [7] 政治与民意影响 - 一项最新民调显示，仅45%的选民认可特朗普的执政表现，不认可者达54%，9个百分点的负差较2025年7月的6个百分点进一步扩大 [8] - 民众对其通胀处理方式的不满仍在加剧，反对者比例超出支持者17个百分点，而2025年7月这一差距为11个百分点 [8] - 53%的多数选民认为特朗普正将精力浪费在不必要的海外事务上，且以牺牲国内经济为代价 [9]

部委新闻发布会的政策信号 - **扩内需协同发力，财政贴息加码与结构性降息并举** 财政端个人消费贷款单笔贴息上限从500元大幅提升至3000元，首次将信用卡账单分期纳入支持范围，服务消费企业单户贷款额度从100万元提至1000万元、贴息限额增至10万元，并新增数字、绿色、零售三大领域，政策期限延长至2026年底[2][8][46] 货币端央行同步下调各类结构性货币政策工具利率0.25个百分点，引导融资成本下行[2][46] - **科技创新支持力度显著加码** 财政部明确国家创业投资引导基金坚持“投早、投小、投长期、投硬科技”，聚焦前沿颠覆性技术，并辅以结构性减税降费及首台（套）保险补偿政策[2][9] 央行将科技创新和技术改造再贷款额度增加4000亿元，总额度达到1.2万亿元，并将研发投入水平较高的民营中小企业纳入支持范围[2][9][46] - **激发民间投资活力，财政与央行工具协同** 财政部推出“六项政策”，其中四项专为民间投资设计，包括中小微企业贷款贴息、民间投资专项担保计划及民营企业债券风险分担机制[2][11][47] 央行设立1万亿元民营企业再贷款，并增加支农支小再贷款额度5000亿元，引导金融机构精准支持民营中小微企业[2][11][47] 当前政策部署针对的突出问题 - **居民信贷需求显著下滑拖累整体信贷增长** 2025年居民新增信贷仅3600亿元，较2024年减少22910亿元，其中短期和中长期贷款新增分别减少11569亿元和11341亿元[3][12][48] 居民信贷新增下滑贡献了2025年全年信贷增速（6.4%）下降1.2个百分点中的1.0个百分点[3][12] - **固定资产投资尚未企稳，设备购置是主要支撑** 2025年固定资产投资同比下降3.8%，但其中的设备工器具购置投资同比增速达11.8%，成为主要拉动项[4][17][48] 为实现2026年投资“止跌回稳”，仍需增量政策支持设备工器具购置[4][17] - **民间投资与整体投资增速差有待收窄** 民间投资增速虽仍低于整体投资，但二者增速差已从2024年的-3.3个百分点收窄至2025年的-2.6个百分点[4][23][49] 当前政策从前期侧重“清欠”转向聚焦缓解民企融资难、融资贵问题，旨在进一步激发民间投资活力[4][23] 当前政策部署可能产生的效果 - **财政贴息有助于稳定银行信贷投放与金融数据** 在商业银行净息差仅1.4%且2025年月均贷款核销高达1226亿元的背景下，财政贴息可缓解银行“扩规模”与“稳经营”的权衡压力，推动其加大相关行业信贷投放，从而稳定信贷社融增速[4][26][49] - **降低消费贷利率以稳定居民消费，特别是服务消费** 分析显示，月度社零同比每波动1个百分点，居民短贷同比相应波动362亿元[30] 2026年社零面临高基数压力，扩大个人消费贷贴息范围有助于推动居民短贷稳定释放，弥补前期“以旧换新”政策侧重商品消费的短板，更利于服务消费稳健释放[6][30][50] - **强化新基建对投资的支撑作用** 2019年至2025年11月，广义基建中新基建核心关联领域（电力热力、互联网软件、仓储物流）投资占比分别提升了10.4、5.0和4.1个百分点[6][36][50] 设备更新贷款贴息优化及新型政策性金融工具（若后续加码并享受1.5个百分点财政贴息）将进一步扩大对新基建投资的支持[6][21][36]