制造业采购经理指数 - 10月份制造业PMI为49.0%，较上月下降0.8个百分点，降至收缩区间[1] - 生产指数和新订单指数分别为49.7%和48.8%，较上月下降2.2和0.9个百分点，供需两端均有所放缓[2] - 大型企业PMI为49.9%，其生产指数和新订单指数分别为50.9%和50.1%，均连续6个月位于扩张区间[2] - 高技术制造业、装备制造业和消费品行业PMI分别为50.5%、50.2%和50.1%，持续位于扩张区间[3] - 生产经营活动预期指数为52.8%，持续位于扩张区间，有色金属冶炼及压延加工、铁路船舶航空航天设备等行业该指数升至60.0%以上[3] 非制造业商务活动指数 - 10月份非制造业商务活动指数为50.1%，较上月上升0.1个百分点，升至扩张区间[1][4] - 服务业商务活动指数为50.2%，较上月上升0.1个百分点，铁路运输、航空运输、住宿、文化体育娱乐等行业商务活动指数均位于60.0%及以上[4] - 邮政业商务活动指数升至70.0%以上，业务总量加快增长，而保险、房地产等行业商务活动指数均低于临界点[4] - 服务业业务活动预期指数为56.1%，持续位于较高景气区间[4] - 建筑业商务活动指数为49.1%，较上月下降0.2个百分点，但其业务活动预期指数为56.0%，较上月上升3.6个百分点[4] 综合PMI产出指数 - 10月份综合PMI产出指数为50.0%，与上月相比下降0.6个百分点，位于临界点[1][5] - 构成综合PMI产出指数的制造业生产指数和非制造业商务活动指数分别为49.7%和50.1%[5]

制造业采购经理指数 - 10月份制造业PMI为49.0%，比上月下降0.8个百分点，降至收缩区间 [1][2] - 生产指数和新订单指数分别为49.7%和48.8%，比上月下降2.2个和0.9个百分点，供需两端均有所放缓 [2] - 大型企业PMI为49.9%，其生产指数和新订单指数分别为50.9%和50.1%，均连续6个月位于扩张区间 [2] - 高技术制造业、装备制造业和消费品行业PMI分别为50.5%、50.2%和50.1%，继续位于扩张区间 [3] - 高耗能行业PMI为47.3%，比上月下降0.2个百分点，景气水平回落 [3] - 生产经营活动预期指数为52.8%，持续位于扩张区间，市场预期总体乐观 [3] 非制造业商务活动指数 - 10月份非制造业商务活动指数为50.1%，比上月上升0.1个百分点，升至扩张区间 [1][4] - 服务业商务活动指数为50.2%，比上月上升0.1个百分点，景气水平有所回升 [4] - 铁路运输、航空运输、住宿、文化体育娱乐等行业商务活动指数均位于60.0%及以上高位景气区间 [4] - 邮政业商务活动指数升至70.0%以上，业务总量加快增长 [4] - 保险、房地产等行业商务活动指数均低于临界点，景气度偏弱 [4] - 服务业业务活动预期指数为56.1%，持续位于较高景气区间 [4] 建筑业与综合指数 - 建筑业商务活动指数为49.1%，比上月下降0.2个百分点，景气水平有所回落 [4] - 建筑业业务活动预期指数为56.0%，比上月上升3.6个百分点，企业对市场发展预期继续改善 [4] - 10月份综合PMI产出指数为50.0%，比上月下降0.6个百分点，位于临界点 [1][5] - 构成综合PMI产出指数的制造业生产指数和非制造业商务活动指数分别为49.7%和50.1% [5]

制造业PMI指数 - 10月份制造业采购经理指数为49.0%，比上月下降0.8个百分点，降至收缩区间[1] - 生产指数和新订单指数分别为49.7%和48.8%，比上月下降2.2个和0.9个百分点，供需两端均有所放缓[2] - 大型企业PMI为49.9%，生产指数和新订单指数分别为50.9%和50.1%，均连续6个月位于扩张区间[2] - 高技术制造业、装备制造业和消费品行业PMI分别为50.5%、50.2%和50.1%，继续位于扩张区间[3] - 高耗能行业PMI为47.3%，比上月下降0.2个百分点，景气水平有所回落[3] - 生产经营活动预期指数为52.8%，持续位于扩张区间，市场预期总体乐观[3] 非制造业商务活动指数 - 10月份非制造业商务活动指数为50.1%，比上月上升0.1个百分点，升至扩张区间[1][4] - 服务业商务活动指数为50.2%，比上月上升0.1个百分点，景气水平有所回升[4] - 铁路运输、航空运输、住宿、文化体育娱乐等行业商务活动指数均位于60.0%及以上高位景气区间[4] - 邮政业商务活动指数升至70.0%以上，业务总量加快增长[4] - 保险、房地产等行业商务活动指数均低于临界点，景气度偏弱[4] - 建筑业商务活动指数为49.1%，比上月下降0.2个百分点，景气水平有所回落[4] 综合PMI及行业表现 - 10月份综合PMI产出指数为50.0%，比上月下降0.6个百分点，位于临界点[1][5] - 农副食品加工、汽车、铁路船舶航空航天设备等行业生产指数和新订单指数均位于52.0%及以上，产需两端较为活跃[2] - 纺织服装服饰、化学纤维及橡胶塑料制品、非金属矿物制品等行业两个指数均低于临界点，行业供需偏弱[2] - 有色金属冶炼及压延加工、铁路船舶航空航天设备等行业生产经营活动预期指数升至60.0%以上高位景气区间[3] - 服务业业务活动预期指数为56.1%，建筑业业务活动预期指数为56.0%，比上月上升3.6个百分点，非制造业企业对市场发展预期保持信心[4]

制造业采购经理指数（PMI） - 10月份制造业PMI为49.0%，较上月下降0.8个百分点，回落至收缩区间 [1][2] - 生产指数和新订单指数分别为49.7%和48.8%，较上月下降2.2和0.9个百分点，显示供需两端均有所放缓 [2] - 大型企业PMI为49.9%，其生产指数和新订单指数分别为50.9%和50.1%，均连续6个月位于扩张区间 [2] - 高技术制造业、装备制造业和消费品行业PMI分别为50.5%、50.2%和50.1%，持续位于扩张区间且高于制造业总体水平 [3] - 高耗能行业PMI为47.3%，较上月下降0.2个百分点，景气水平回落 [3] - 生产经营活动预期指数为52.8%，持续位于扩张区间，市场预期总体乐观 [3] 非制造业商务活动指数 - 10月份非制造业商务活动指数为50.1%，较上月上升0.1个百分点，升至扩张区间 [1][4] - 服务业商务活动指数为50.2%，较上月上升0.1个百分点，景气水平回升 [4] - 铁路运输、航空运输、住宿、文化体育娱乐等行业商务活动指数均位于60.0%及以上高位景气区间 [4] - 邮政业商务活动指数升至70.0%以上，业务总量加快增长 [4] - 保险、房地产等行业商务活动指数均低于临界点，景气度偏弱 [4] - 建筑业商务活动指数为49.1%，较上月下降0.2个百分点，景气水平有所回落 [4] 综合PMI与行业表现 - 10月份综合PMI产出指数为50.0%，与上月相比下降0.6个百分点，位于临界点 [1][5] - 农副食品加工、汽车、铁路船舶航空航天设备等行业生产指数和新订单指数均位于52.0%及以上，产需两端较为活跃 [2] - 纺织服装服饰、化学纤维及橡胶塑料制品、非金属矿物制品等行业供需指数均低于临界点，行业供需偏弱 [2] - 有色金属冶炼及压延加工、铁路船舶航空航天设备等行业生产经营活动预期指数升至60.0%以上高位景气区间 [3] - 服务业业务活动预期指数为56.1%，建筑业业务活动预期指数为56.0%，均持续位于较高景气区间 [4]

制造业采购经理指数 - 10月份制造业PMI为49.0%，较上月下降0.8个百分点，降至收缩区间 [1] - 生产指数和新订单指数分别为49.7%和48.8%，较上月下降2.2和0.9个百分点，供需两端均有所放缓 [2] - 大型企业PMI为49.9%，生产指数和新订单指数分别为50.9%和50.1%，连续6个月位于扩张区间 [2] - 高技术制造业、装备制造业和消费品行业PMI分别为50.5%、50.2%和50.1%，持续位于扩张区间 [3] - 高耗能行业PMI为47.3%，较上月下降0.2个百分点，景气水平回落 [3] - 生产经营活动预期指数为52.8%，持续位于扩张区间，市场预期总体乐观 [3] 非制造业商务活动指数 - 10月份非制造业商务活动指数为50.1%，较上月上升0.1个百分点，升至扩张区间 [1][4] - 服务业商务活动指数为50.2%，较上月上升0.1个百分点，景气水平有所回升 [4] - 铁路运输、航空运输、住宿、文化体育娱乐等行业商务活动指数均位于60.0%及以上高位景气区间 [4] - 邮政业商务活动指数升至70.0%以上，业务总量加快增长 [4] - 保险、房地产等行业商务活动指数均低于临界点，景气度偏弱 [4] - 服务业业务活动预期指数为56.1%，持续位于较高景气区间 [4] 建筑业与综合指数 - 建筑业商务活动指数为49.1%，较上月下降0.2个百分点，景气水平有所回落 [4] - 建筑业业务活动预期指数为56.0%，较上月上升3.6个百分点，企业对市场发展预期继续改善 [4] - 综合PMI产出指数为50.0%，与上月持平，位于临界点，表明企业生产经营活动总体稳定 [1][5]

核心观点 - 2025年10月中国综合PMI产出指数为50.0%，与上月相比下降0.6个百分点，表明企业生产经营活动总体保持稳定 [3] - 制造业PMI为49.0%，较上月下降0.8个百分点，回落至收缩区间 [3] - 非制造业商务活动指数为50.1%，较上月微升0.1个百分点，略高于临界点 [3] 制造业采购经理指数 - 10月份制造业PMI降至49.0%，主要受假期前需求提前释放及国际环境复杂等因素影响 [4] - 生产指数和新订单指数分别为49.7%和48.8%，较上月下降2.2和0.9个百分点，供需两端均有所放缓 [4] - 大型企业PMI为49.9%，其生产指数和新订单指数分别为50.9%和50.1%，连续6个月位于扩张区间 [4] - 高技术制造业、装备制造业和消费品行业PMI分别为50.5%、50.2%和50.1%，持续高于制造业总体水平 [5] - 高耗能行业PMI为47.3%，较上月下降0.2个百分点 [5] - 生产经营活动预期指数为52.8%，持续位于扩张区间，有色金属冶炼及压延加工、铁路船舶航空航天设备等行业预期指数升至60.0%以上 [5] 非制造业商务活动指数 - 10月份非制造业商务活动指数为50.1%，较上月上升0.1个百分点 [6] - 服务业商务活动指数为50.2%，较上月上升0.1个百分点 [6] - 铁路运输、航空运输、住宿、文化体育娱乐等行业商务活动指数均位于60.0%以上高位景气区间 [6] - 邮政业商务活动指数升至70.0%以上，业务总量加快增长 [6] - 保险、房地产等行业商务活动指数均低于临界点，景气度偏弱 [7] - 服务业业务活动预期指数为56.1%，持续位于较高景气区间 [7] - 建筑业商务活动指数为49.1%，较上月下降0.2个百分点 [7] - 建筑业业务活动预期指数为56.0%，较上月上升3.6个百分点 [7] 综合PMI产出指数 - 10月份综合PMI产出指数为50.0%，位于临界点 [8] - 构成综合PMI产出指数的制造业生产指数和非制造业商务活动指数分别为49.7%和50.1% [8]

制造业PMI指数表现 - 8月制造业PMI为49.4% 较上月上升0.1个百分点 制造业景气水平改善[1] - 生产指数为50.8% 环比上升0.3个百分点 连续4个月位于临界点以上[1] - 新订单指数为49.5% 环比上升0.1个百分点[1] 行业分化表现 - 医药、计算机通信电子设备行业生产指数和新订单指数明显高于制造业总体 产需较快释放[1] - 纺织服装服饰、木材加工及家具、化学原料及化学制品行业指数低于临界点 产需不足[1] 企业活动与价格指数 - 采购量指数升至50.4% 企业采购活动加快[1] - 主要原材料购进价格指数为53.3% 出厂价格指数为49.1% 分别环比上升1.8和0.8个百分点 连续三个月回升[1] - 大型企业PMI为50.8% 环比上升0.5个百分点 连续4个月高于临界点[1] 重点行业与市场预期 - 高技术制造业PMI为51.9% 环比上升1.3个百分点[2] - 装备制造业PMI为50.5% 环比上升0.2个百分点[2] - 生产经营活动预期指数为53.7% 环比上升1.1个百分点 连续两个月回升[2] 综合经济指标 - 非制造业商务活动指数为50.3% 综合PMI产出指数为50.5% 分别环比上升0.2和0.3个百分点[2] - 三大指数均有所回升 经济景气水平继续保持扩张[2]

制造业PMI与供需修复 - 8月制造业PMI显示供需边际改善 生产指数上行0.3个百分点至50.8% 新订单、新出口订单及进口指数分别改善0.1、0.1和0.2个百分点 [1][2] - 分行业供需分化明显 医药和计算机通信电子设备等行业居高位 纺织服装服饰、木材加工及家具、化学原料及化学制品等行业表现较弱 [2] - 反内卷政策推动大宗商品价格回升 PMI出厂价格和原材料购进价格分别上升0.8和1.8个百分点 但剪刀差收窄1.0个百分点至-4.2% 抑制中下游企业利润修复 [2] PPI与价格走势 - 预计8月PPI环比为-0.1% 同比为-2.8% 较前值均有所回升 [2] - 价格修复仍需扩需求政策配合 以支撑中下游企业盈利 [2] 企业景气度分化 - 大型企业PMI回升至50.8% 中型和小型企业PMI分别为48.9%和46.6% 中小企业景气度持续走弱 [1][2] - 民企经营压力凸显 BCI指数下滑0.8个百分点至46.9% 销售前瞻、利润前瞻和消费品价格前瞻等分项拖累较大 [1][2] 非制造业与基建投资 - 建筑业受高温多雨及专项债放缓拖累 但8000亿元两重项目资金部署完成 1.2万亿水利工程动工 发改委加快设立5000亿政策性金融工具 [3] - 政策性工具预计拉动Q4总投资约4000亿元 提振全年GDP约0.3个百分点 基建增速短期承压但后续有望筑底回升 [3] - 服务业小幅改善 权益市场走强推动资本市场服务PMI连续两个月高于70.0% 暑期假日效应提振铁路运输和航空运输 但零售和房地产行业景气度偏弱 [3] 政策预期与消费刺激 - Q4政策有望加码扩大需求 服务消费券或接力提振居民消费 以应对消费品以旧换新的透支效应 [4] - 全国服务消费券规模预计达300-500亿元 基于上海投放比例测算（上海2025年计划10亿元服务消费券占全国2.7%） [4] - 上海2024年9-12月安排超40亿元消费品以旧换新 占全国1500亿元的2.7% 为全国政策规模提供参考基准 [4]

制造业PMI指数 - 制造业PMI指数8月份升至49.4%，较上月上升0.1个百分点，景气水平有所改善 [1] - 生产指数为50.8%，较上月上升0.3个百分点，连续4个月位于临界点以上，制造业生产扩张加快 [2] - 新订单指数为49.5%，较上月上升0.1个百分点，产需指数均有回升 [2] 制造业行业表现 - 医药、计算机通信电子设备等行业生产指数和新订单指数均明显高于制造业总体，产需较快释放 [2] - 纺织服装服饰、木材加工及家具、化学原料及化学制品等行业两个指数均低于临界点，产需仍显不足 [2] - 高技术制造业和装备制造业PMI分别为51.9%和50.5%，较上月上升1.3和0.2个百分点，支撑引领作用持续增强 [3] - 消费品行业PMI为49.2%，较上月下降0.3个百分点 [3] - 高耗能行业PMI为48.2%，较上月上升0.2个百分点，景气水平连续回升 [3] 企业规模与采购活动 - 大型企业PMI为50.8%，较上月上升0.5个百分点，连续4个月高于临界点，扩张步伐有所加快 [3] - 中型企业PMI为48.9%，较上月下降0.6个百分点，景气水平回落 [3] - 小型企业PMI为46.6%，较上月上升0.2个百分点，景气水平有所改善 [3] - 采购量指数升至50.4%，企业采购活动有所加快 [2] 价格指数与市场预期 - 主要原材料购进价格指数和出厂价格指数分别为53.3%和49.1%，较上月上升1.8和0.8个百分点，连续三个月回升 [2] - 黑色金属冶炼及压延加工、金属制品等行业主要原材料购进价格指数和出厂价格指数均升至52.0%以上，相关行业原材料采购和产品销售价格总体有所上涨 [2] - 医药、化学纤维及橡胶塑料制品等行业两个价格指数均低于临界点 [2] - 生产经营活动预期指数为53.7%，较上月上升1.1个百分点，连续两个月回升，多数制造业企业对未来市场信心有所增强 [3] - 通用设备、铁路船舶航空航天设备等行业生产经营活动预期指数均位于58.0%以上较高景气区间，企业对行业发展预期更为乐观 [3] 非制造业商务活动指数 - 非制造业商务活动指数为50.3%，较上月上升0.2个百分点，非制造业继续保持扩张 [1][3] - 服务业商务活动指数为50.5%，较上月上升0.5个百分点，升至年内高点 [4] - 资本市场服务、铁路运输、航空运输、电信广播电视及卫星传输服务等行业商务活动指数均位于60.0%以上高位景气区间，业务总量较快增长 [4] - 资本市场服务商务活动指数连续两个月高于70.0% [4] - 零售、房地产等行业商务活动指数均低于临界点，景气度偏弱 [4] - 服务业业务活动预期指数为57.0%，较上月上升0.4个百分点，服务业企业对近期市场发展前景较为乐观 [4] 建筑业与综合PMI - 建筑业商务活动指数为49.1%，较上月下降1.5个百分点，生产施工有所放缓 [4] - 建筑业业务活动预期指数为51.7%，略高于上月0.1个百分点 [4] - 综合PMI产出指数为50.5%，较上月上升0.3个百分点，继续位于扩张区间，企业生产经营活动总体扩张有所加快 [1][5] - 构成综合PMI产出指数的制造业生产指数和非制造业商务活动指数分别为50.8%和50.3% [5]

制造业PMI与供需状况 - 8月制造业PMI为49.4%，较前值回升0.1个百分点，但仍低于荣枯线[11] - 生产指数为50.8%（扩张区间），新订单指数为49.5%（收缩区间），供需失衡持续[11][13] - 新出口订单指数为47.2%，较上月微升0.1个百分点，外需仍疲弱[15] 价格与利润变动 - PPI同比预计为-3.0%，较前值回升0.6个百分点，主因"反内卷"政策推动价格修复[19] - 产成品出厂价格指数升至49.1%，原材料购进价格指数升至53.3%，分别环比上升0.8和1.8个百分点[19] - 企业仍处去库阶段，产成品库存环比下降，未开启补库[1][19] 企业分化与就业影响 - 大型企业修复优于小型企业，小型企业景气度持续回落[17] - 中国企业经营状况指数（BCI）降至47.88，环比下降0.81，反映中小企业压力[17] - 小型企业景气度回落或扰动就业市场，影响居民消费修复[2] 非制造业与服务业 - 非制造业商务活动指数为50.3%，环比上升0.2个百分点[21] - 服务业PMI为50.5%（扩张区间），建筑业PMI为49.1%（收缩区间）[21][23] - 资本市场服务、航空运输等行业PMI均高于60%，维持高景气度[24] 外部环境与风险 - 美国对多国加征关税被裁定违法，但特朗普政府或通过其他法规维持关税[30][31] - 德国汽车业因关税冲击，过去一年减少超5万个岗位，工业总岗位减少11.4万个[53] - 海外地缘冲突及政策效果不及预期为主要风险提示[5][70]