ETF市场表现 - 机器人ETF领涨市场 鹏华机器人ETF(159278)上涨2.30% 易方达机器人ETF(159530)上涨2.22% 景顺长城机器人50ETF(159559)上涨2.10% [1] - 银行板块ETF集体走强 天弘银行ETF(515290)上涨1.96% 银行ETF(512800)上涨1.94% 汇添富银行ETF龙头(512820)上涨1.86% [1] - AI相关ETF大幅回调 建信新能源车电池ETF(159775)下跌9.97% 富国通信设备ETF(159583)下跌6.45% 国泰创业板人工智能ETF(129388)下跌6.21% [3] 机器人行业业绩 - 2025年上半年机器人板块营收2888.25亿元 同比增长13.81% [2] - 板块内120家公司中106家实现盈利 归母净利润216.18亿元 同比增长13.72% [2] - 第二季度单季营收1532.44亿元 同比增长14.65% 归母净利润113.67亿元 同比增长6.80% [2] 银行板块展望 - 宏观流动性进入顶部区域 银行板块超额收益窗口有望开启 [2] - 财政支出结构向生育教育养育等民生领域倾斜 短期利好需求长期利好供给 [2] - 经济内循环畅通有助于银行中长期绝对收益 [2] ETF市场流动性 - 中韩半导体ETF(513310)换手率达289.93% 位居市场首位 [4][5] - 标普消费ETF(159529)换手率194.12% 5年地方债ETF(511060)换手率186.18% [4] - 短融ETF(511360)单日成交额达370亿元 位居成交额榜首 [4] 港股市场表现 - 恒生指数年内累计上涨27.70% 恒生科技指数上涨29.79% [8] - 5-7月长线稳定型外资机构资金流入677亿港元 短线灵活型资金流入162亿港元 [8] - 外资机构密集加仓优质港股标的 [8] 新发ETF产品 - 南方港股通创新药ETF(159297)跟踪国证港股通创新药指数 包含信达生物药明生物等龙头 [6] - 国泰香港汽车ETF(520720)跟踪中证港股通汽车产业主题指数 覆盖比亚迪理想汽车等企业 [6] - 华夏港股通科技ETF(159101)覆盖腾讯阿里巴巴小米中芯国际等科技龙头 [7] - 华泰柏瑞通用航空ETF(563320)聚焦低空经济产业链 包括无人机eVTOL等细分领域 [7]

行业投资评级 - 交通运输行业评级为"强于大市" [2] 核心观点 - 原油运价先涨后跌，中国进口原油综合指数（CTFI）报1273.82点，周环比上涨10.3% [3][15] - 欧线集运运价下跌至1481美元/TEU，周环比下跌11.2%，美线运价反弹至1923美元/FEU（美西）和2866美元/FEU（美东），周环比分别上涨17.0%和9.7% [3][16] - 亿航智能与合肥政府合作建设eVTOL产品总部，农银金租与沃兰特航空签署120架天行订单（10架确认+110架意向），总额30亿元 [3][17][18] - 韵达股份上半年营收248.33亿元，同比增长6.8%，净利润5.29亿元；极兔速递上半年总收入55.0亿美元，同比增长13.1%，东南亚市占率提升至32.8% [3][24][26] 行业高频数据跟踪 航空物流 - 中国至亚太航线运价趋势平稳，上海出境空运价格指数同比下跌8.3% [27][28] - 7月国内货运执飞航班量7824架次，同比增长7.61%，国际货运执飞航班量13523架次，同比增长23.31% [35] 航运港口 - SCFI集运指数报1445.06点，周环比上涨2.10%；BDI干散货指数报2025点，周环比上涨6.97% [40][46] - 1-7月全国港口货物吞吐量104.41亿吨，同比增长4.4%，集装箱吞吐量2.03亿标箱，同比增长6.2% [52] 快递物流 - 7月快递业务量164.0亿件，同比增长15.04%，业务收入1206.4亿元，同比增长8.91% [54] - 顺丰控股7月业务量13.77亿票，同比增长33.69%；韵达股份市占率13.18%，同比下降0.92个百分点 [58][80] 航空出行 - 8月第四周国际日均执飞航班1826.71架次，同比增长9.50%；国内飞机日利用率8.67小时/天 [84] - 南航、国航、东航7月ASK（可用座公里）恢复至2019年同期的159.0%、211.6%、181.9% [96] 公路铁路 - 8月18-24日全国高速公路货车通行量5518.5万辆，环比增长0.46%；铁路货运周转量3042.17亿吨公里，同比增长6.50% [105][109] 交通新业态 - 联想PC第二季度出货量1697万台，同比增长15.22%，全球市占率25.1% [122] 投资建议 - 关注出口链条标的：中远海特、招商轮船、华贸物流 [5] - 低空经济赛道关注中信海直 [5] - 雅鲁藏布江水电站建设主题关注四川成渝、重庆港 [5] - 公路铁路板块关注赣粤高速、京沪高铁、招商公路等 [5] - 电商快递推荐顺丰控股、极兔速递、韵达股份 [5] - 航空行业关注中国国航、南方航空、春秋航空等 [5]

航空产业集群发展 - 东北轻合金公司研制的高性能铝合金材料屈服强度提高70%至80%，成为全国首家手握三项制造业单项冠军的企业 [2] - 公司成功突破大规格铝合金预拉伸板技术瓶颈，产品应用于C919大型客机机翼壁板，实现国产大飞机减重增效 [3] - 哈尔滨平房区航空产业2024年产值近600亿元，汇聚200余户产业链企业，配套产品超2万种，配套率达90%以上 [3][4] - 区域拥有42个省级以上航空研发机构，覆盖航空材料、动力系统及整机制造等关键领域 [4] 能源技术突破与转型 - 大庆油田"井下油水分离注采开发技术"使含水率98.9%的油井重获新生，试验区单井日产液下降89.8%，含水率下降近20%至79.1% [5] - 该技术入选国家能源局首台（套）重大技术装备目录，有望推动高含水油田、废弃油田经济再开发 [5][6] - 黑龙江省新能源并网装机规模达3145万千瓦，占全省电力总装机57.9%，成为电力供应重要支柱 [6] - "华龙一号"核电汽轮机组、白鹤滩水电机组等创新成果涌现，形成多元协同能源格局 [6] 农业智能化转型 - "天工开悟"农业大模型实现作物长势监测、病虫害预警和定制化方案生成，决策流程从数天缩短至几小时 [7] - 省级农机管理平台接入12.09万台监测终端，建成全国唯一省域网格化病虫监测网络，覆盖130多种病虫疫情 [8] - 2025年发布智慧农业实施方案，提出13项重点任务，推动全产业链应用场景落地 [8]

品牌入驻与商业策略 - 爱马仕国内机场首家直营店于9月1日在深圳机场T3航站楼开业 彰显机场国际航空枢纽地位与高端消费潜力 [1] - 深圳机场以打造"航空枢纽型世界级商圈"为目标 积极推动国际头部品牌及本土优势品牌入驻 目前已联动国际名品及湾区优质品牌超100个 [3] - 深圳机场推动多个"首入"项目落地 吸引伊挑火腿 WOLFGANG PUCK 翡翠拉面小笼包 Hudson Cafe等著名品牌入驻 [3] 客流特征与基础设施 - 爱马仕选址基于深圳机场高端客流质量 机场旅客流量持续攀升 高端商务及旅游客群占比提高 [2] - 深圳机场联合航司打造"深快线" 上半年扩容至17条 日均有超700架次往返国内主要城市 带动高端消费群体量级增长 [2] 消费场景与商业布局 - 爱马仕深圳机场店为全品类门店 结合海滨城市特点设计外立面 营造"在机场逛艺术展"沉浸式体验 [2] - 机场通过登机口餐饮配送 移动咖啡机器人等服务升级消费场景 提供"科技感+国际范"购物体验 [3] - 深圳机场初步形成以国际名品直营店为核心 本土科技潮牌为特色 免税精品为补充的多层次消费矩阵 [3]

交通运输产业整体表现 - 2025H1交运板块营业收入17351亿元同比+1.8% 归母净利润949亿元同比+4.3% [2] - 2Q2025交运板块营业收入8981亿元同比持平 归母净利润477亿元同比+6.3% [2] - 航空和快递板块收入增量显著 航空和港口板块利润贡献突出 [2] 快递物流板块 - 2025H1规模以上快递业务量957亿件同比+19.3% 单票价格7.5元同比-8% [1][2] - 2Q2025快递业务量505.9亿件同比+17% 单票价格7.39元同比-7% [1][2] - 2025H1快递板块营收同比+10% 归母净利润持平 2Q2025营收同比+11%但归母净利润同比-1% [2] - 物流综合营收2025H1同比-2% 2Q2025同比-4% 但归母净利润分别持平和+6% [2] 航空机场板块 - 2025H1民航客运量3.7亿人次同比+6% 其中国内+4% 国际地区+25% [3] - 2Q2025民航客运量1.9亿人次同比+7.1% 其中国内+6% 国际地区+21% [3] - 航空板块2025H1营收同比+7% 归母净利润同比+71% 2Q2025营收同比+10%并实现扭亏 [3] - 机场板块2025H1营收同比+6% 归母净利润同比+26% 2Q2025营收同比+8% 归母净利润同比+34% [3] 航运板块 - 2025H1航运板块营收同比+2.8% 但归母净利润同比-2.8% [4] - 内贸集运因运力调配至外贸 PDCI运价获支撑 外贸近洋集运因运力紧张及需求旺盛运价表现良好 [4] - CCFI指数均值1252.63点同比-8.2% PDCI指数同比+10.6% BDTI TD3C-TCE均值40374.38美元/天同比-2.2% BCTI TC7-TCE均值19261.26美元/天同比-48.9% [4] 港口板块 - 2025H1全国港口货物吞吐量57.0亿吨同比+2.5% 外贸货物吞吐量24.6亿吨同比+1.7% [5] - 港口板块2025H1营收同比+5% 归母净利润同比+10% 2Q2025营收同比+1% 归母净利润同比+15% [5] - 规模以上集装箱港口吞吐量同比+6.9% 宁波港等集装箱港口表现突出 但干散货港口因煤炭需求下滑业绩承压 [5] 公路与铁路板块 - 公路板块2025H1营收572亿元同比-3.03% 但归母净利润147亿元同比+3.4% 主因通行费收入增长 [5] - 铁路板块营收778亿元同比+0.4% 归母净利润119亿元同比-11.2% [5] - 京沪高铁业绩同比-1% 大秦铁路业绩同比-30% 主因煤炭运输需求下滑及新能源冲击 [6] 投资关注方向 - 物流板块因业务量增长及自由现金流改善受关注 推荐顺丰控股 [7] - 智慧物流及消费电子服务器需求改善推动 推荐海晨股份 危化品物流景气上行 [8] - 航空板块因供给增速放缓、供需优化及票价提升潜力受推荐 [8]

消费者信心指数变化 - 8月消费者信心指数较前月下降近6% 逆转6月和7月的小幅回升趋势 [1] - 年收入5万至10万美元家庭在6月曾表现疫情以来最乐观态度 但数周后急转直下与低收入群体悲观情绪趋同 [1] 收入预期与阶层定义 - 越来越多受访者预计收入减少 中产阶层现象尤为显著 [1] - 皮尤研究中心定义中产阶层年收入范围为5.3万美元至16.1万美元（家庭收入中位数的三分之二至两倍） [1] 零售行业消费行为变化 - 超过70%受访者计划减少购买价格上涨较大商品 [3] - 沃尔玛中低收入顾客购物篮中非必需品比例减少 [3] - 科尔士百货顾客更倾向购买价格亲民的服装和家居用品 [3] - 平价品牌Crocs销量出现放缓迹象 [4] 餐饮行业消费趋势 - IHOP顾客减少饮料消费 更多选择低价套餐 [3] - Denny's年收入5万至7.5万美元顾客更倾向选择5美元早餐套餐等促销产品 [3] 航空业分化表现 - 联合航空高端舱位收入增长5.6% 经济舱收入出现负增长 [4] - 廉价航空Frontier和Spirit第二季度表现不及依赖高收入和商务客户的达美航空 [4] 高端消费与平价消费对比 - 高收入群体继续享受头等舱机票、高端运动鞋和昂贵服务 [3] - 瑞士运动鞋品牌On第二季度收入增长32%并上调全年销售预期 [3] 医美行业消费变化 - 年收入15万美元及以下顾客开始延长治疗间隔或减少注射剂量 [4] - 医疗美容机构伊沃劳斯指出年收入15万美元及以下消费者受较大冲击 [4]

股份回购情况 - 公司于2025年8月通过集中竞价交易方式累计回购股份4,212,500股 [2] - 回购股份数量占公司总股本比例为0.19% [2] 时间节点 - 股份回购执行期间为2025年8月份 [2] - 相关信息于9月1日晚间通过公告形式披露 [2]

军工行业25年中报业绩综述： 行业景气呈现复苏，导弹和军工电子改善明显 2025/9/1 资料来源：Wind，国金证券研究所 ⚫ ⚫ ⚫ ⚫ 25.7% 25.7% 25.0% 22.3% 22.1% 10.8% 11.0% 10.0% 8.2% 6.3% 13.2% 12.5% 13.0% 12.7% 13.9% 0.0% 5.0% 10.0% 15.0% 20.0% 25.0% 30.0% 毛利率 净利率 期间费用率 资料来源：Wind，国金证券研究所 ⚫ ⚫ 军工行业整体：25H1行业积极备货备产，Q2营收端修复 分赛道：电子信息化降价压力缓解，航空在产品增加下半年 交付或加速 产业链：下游合同负债较年初大幅增加，25Q2中上游营收端 景气恢复体现 主要细分赛道表现 关联交易与经营计划 01 军工行业整体：25H1行业积 极备货备产，Q2营收端修复 | | 25H1 | 同比 | 25Q2 | 同比 | 环比 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营收（亿） | 2,278 | -6.7% | 1,402 | 3.3% | 60.1% | | 归母净利润（亿 ...

军工行业25年中报业绩综述： 行业景气呈现复苏，导弹和军工电子改善明显 2025/9/1 1 核心观点 型来源: Wind. 国会证券研 2 ● 25H1军工行业景气呈现复苏：25H1实现营收2278亿元（同比-6.7%），归母净利润143亿元（同比-28.0%），由于部分 军品价格调整利润增速低于收入增速；25Q2营收1402亿元（同比+3.3%），归母净利润93亿元（同比-23.4%），25Q2营 收端修复，利润端或实现筑底。分下游看：25H1航空板块营收1469亿元（同比-12.9%），归母99.3亿元（同比-33.4%）， 交付节奏影响业绩短期承压；兵器板块营收125亿元（同比+26.0%），归母3.4亿元（同比-6.4%），收入高增。 导弹和军工电子改善明显：25Q2军工电子领域营收179亿元（同比+18.8%），归母25亿元（同比-3.0%），降价压力缓解 ● 盈利企稳；导弹产业链25Q2营收52亿元（同比+21.5%），归母5亿元（同比-4.1%），归母下滑幅度收窄，25Q2末合同负 债13亿元，较年初+23.0%，预示高景气。 ● 我们认为：2025年是十四五收官和十五五布局的关键期，行业景气 ...

广发证券 资深宏观分析师 王丹 bjwangdan@ gf.com.cn 广发宏观郭磊团队 摘要 第一， 8 月制造业 PMI 环比微升 0.1 个点至 49.4 ， 15 个细分行业中景气扩张的行业维持在 7 个，持平前值。在报告《 PMI 价格指标连续第三个月回 升》中，我们基于总量角度进行了分析；本篇我们基于结构视角拆解中观景气分布。 第二， 8 月景气环比改善的行业主要集中在高技术制造（计算机、医药）、装备制造（专用、汽车）业、部分原材料行业（有色、非金属、石化、化 工），此外还有纺服行业。我们理解其背后存在宏观线索驱动：一是政策红利，国务院发布《关于深入实施"人工智能 +" 行动的意见》[1] ；二是出口保 持结构强势，汽车、计算机、专用设备出口订单环比分别上行 10.8 、 1.6 和 8.4 个点，纺服出口订单大幅上行 33.5 个点；三是"反内卷"推动价格好 转， 8 月石化、化工行业出厂价格指数环比分别上行 4.3 和 1.8 个点。 第三， 8 月景气回调幅度较大的行业主要包括通用设备、电气机械、金属、化纤橡塑、食品。我们理解其背后存在宏观线索驱动：一是上半年"设备更 新"资金使用比例较高 ...