文章核心观点 - 穆迪警告稳定币驱动的“加密化”浪潮正对新兴市场的货币主权和金融稳定构成严峻挑战 [1] - “加密化”趋势削弱央行对利率和汇率的控制能力，并可能引发银行系统存款流失风险 [1] - 全球数字资产拥有者人数在2024年达到约5.62亿，较前一年增长33%，新兴市场增长最快 [1] - 监管格局极度分散，全球仅有不到三分之一的国家实施了全面的数字资产规则，加剧了风险 [4] “加密化”风险 - “加密化”的核心风险在于侵蚀一国货币政策独立性和金融体系稳定性 [2] - 当大量经济活动通过稳定币进行时，央行通过调整利率管理经济的能力将被削弱 [2] - 如果美元稳定币成为主流交易媒介，将直接冲击本国货币的汇率稳定 [2] - 个人储蓄从国内银行存款转向稳定币可能导致银行系统面临“存款流失”风险，影响银行流动性和整体金融稳定 [1] 稳定币的系统性风险 - 稳定币的快速增长引入了系统性漏洞，监管不足可能引发对储备金的挤兑 [3] - 稳定币一旦发生脱锚事件，或将迫使政府采取代价高昂的救助措施 [3] 全球增长与监管差异 - 全球加密资产普及呈现显著地域不平衡，新兴市场增长速度最快 [1][4] - 新兴市场加密采用的主要动因来自汇款、移动支付和对冲通胀的需求，而发达市场更侧重于投资 [1][4] - 监管鸿沟与增长模式差异形成对比，数字资产在普惠金融方面的潜力与金融不稳定风险并存 [4]

智通财经APP获悉，欧洲评级机构Scope Ratings周五宣布，将法国主权信用评级的展望下调至负面，但 维持其"AA-"评级不变。这是法国在两周内遭遇的第三次评级打击，凸显出该国在政治僵局与财政困境 双重压力下的信用恶化。 Scope在声明中指出，下调展望的主要原因是法国"显著疲弱的财政状况"和"更加复杂的政治前景"。此 前，国际评级机构惠誉和加拿大的多明尼克债券评级服务公司已经接连下调法国评级，这一系列负面举 措对法国金融市场造成冲击。 法国总统马克龙去年提前举行选举，导致执政党失去议会有效多数席位，使其削减财政赤字的计划陷入 瘫痪。本月早些时候，反对派联合迫使前总理Francois Bayrou辞职。随后，马克龙任命39岁的Sebastien Lecornu为两年内的第五位总理，并要求其在组建新政府前，先在预算问题上达成共识。 Scope警告称，如果缺乏进一步的财政改革措施，法国政府债务占GDP的比例预计将在2030年升至 125%，成为同级别国家中增幅最快之一。这一趋势不仅将威胁法国的财政可持续性，也可能引发欧洲 范围内更广泛的金融连锁反应。 法国国内反对"紧缩政策"的呼声日益高涨。全国工会组织计划 ...

转自：新华财经 【机构分析】 •巴克莱汇市策略师指出，过去几个月虽发生"异乎寻常的利空事件"，但美元并未延续2月至5月间的大 幅走软趋势，而是在相对窄幅区间内保持稳定。他们认为，市场预期美国经济将在未来几个月反弹，是 支撑美元韧性的关键因素。不过，该行也对美联储独立性面临的威胁表示谨慎，警惕潜在政策风险对美 元的长期影响。 •凯投宏观经济学家指出，尽管瑞士央行在9月25日暂停降息，将政策利率维持在0%不变，但未来仍有 可能将利率降至零以下。瑞士央行此次暂停降息是为应对美国高额贸易关税对经济增长的威胁，但在外 部压力持续、经济前景承压的背景下，瑞士央行对2025年通胀回升的预期可能被高估。随着实际经济数 据可能弱于预期，政策制定者或将被迫进一步放松货币政策。 •美国银行分析师指出，印尼央行上周意外降息，被视为屈从于总统推动增长的政治压力，其扩张性财 政政策与宽松货币政策的组合正对印尼盾构成"轻微负面影响"，并可能损害财政信誉。 •评级机构惠誉已将泰国主权信用展望由"稳定"下调至"负面"，主因公共财政风险上升与持续的政治不 确定性。 •杰富瑞指出，印度股市年初至今跑输亚洲同行，具备短期反弹基础。海外配置偏低但有望 ...

法国主权评级下调风险 - Jefferies表示若穆迪或标普全球评级下调法国评级将导致法国两项主要评级落入更低信用质量区间可能引发亚洲储备管理机构包括主权财富基金及大型机构账户的被动抛售[1] - 惠誉评级本月早些时候已将法国评级下调至该区间惠誉将法国评级从AA-下调至A+这一评级低于穆迪和标普当前对法国的评级较AAA评级低四个等级晨星DBRS也将法国长期外币发行人评级从AA高下调至AA[3] - 穆迪对法国的评级为Aa3展望稳定下一次评级更新定于10月24日标普对法国的评级为AA-展望负面下一次评估将于11月28日进行Jefferies认为两家评级机构中至少有一家下调法国评级的概率已超过50%[3] 法国国债市场表现与前景 - 自法国总统马克龙去年宣布提前举行议会选举以来法国国债走势便起伏不定选举最终导致议会陷入悬浮状态无单一政党或政党联盟占据绝对多数后续历任总理推动的严格削减开支计划也均未能获得广泛支持[1] - 截至周一法国与德国10年期国债收益率差扩大1个基点至82个基点已接近今年1月以来的最高水平Jefferies对法国国债的看法仍偏负面预计两国收益率差将向90个基点迈进[1] - 看空法国的原因不仅在于政治不确定性更在于法国政府能否采取有力举措控制赤字评级下调或将增强法国总理推进赤字削减计划的决心但同时也可能增加政治陷入新一轮僵局的概率[1][3] 投资者抛售压力 - 多数基金的投资授权中明确要求仅持有高评级资产因此法国评级若进一步下调可能使其落入不符合该要求的评级区间迫使这些基金抛售法国国债[3] - 美国也面临类似风险6月有报道称若美国失去日本评级机构Rating and Investment Information给予的最后一个AAA评级香港养老金管理机构已制定减持美债的计划[3] - 尽管目前看来提前大选的可能性仍较低但评级下调风险叠加评级机构的评估审查将持续让投资者对法国国债保持警惕[3]

信用评级下调 - 晨星DBRS将法国主权信用评级从AA（高）级下调至AA级 [1] - 惠誉将法国主权信用评级从AA-下调至A+ [2] - 一周内两家评级机构相继下调法国评级反映出其政治经济形势不稳的严峻后果 [1] 政治环境与财政政策 - 法国总理贝鲁领导的政府因2026年预算中赤字削减措施未通过信任投票而垮台 [1] - 马克龙任命其第二任期内的第五位总理塞巴斯蒂安·勒科尔尼 [1] - 政治环境和政府不稳定性加剧制约了法国财政政策设定的有效性 [1] - 自马克龙2024年7月提前选举产生悬峙议会以来 没有任何一届政府能牢牢掌控公共财政 [3] - 前总理贝鲁提出的2026财年440亿欧元增税和削减预算方案遭反对党投票否决 [3] 财政赤字与公共债务 - 法国2024年录得欧元区最大财政赤字 且2025年很可能再次如此 [1] - 法国要想在2026年达成4.6%的赤字水平目标需要做出幅度巨大的调整 [1] - 法国公共债务占GDP比例预计从2025年的113.9%涨至2027年的121% [2] - 若债务比率持续向相当于GDP 125%的水平攀升 可能导致进一步降级 [3] 市场影响与经济前景 - 政治和财政动荡导致法国资产遭抛售 推高其相对于欧洲其他国家的借贷成本 [2] - 法国债券相对德国债券的溢价自马克龙去年召集选举以来接近翻倍 [2] - 不确定性导致企业和家庭对投资和消费犹豫不决 经济前景更加低迷 [2] - 晨星DBRS将对法国评级的展望从负面调整为稳定 承认其作为欧元区第二大经济体仍拥有优势 [3]

黄金市场 - 黄金价格隔夜再次刷新历史新高 短线有冲击3700美元一线的可能 多头取得绝对主导权 短期内慎言见顶[1] - 穆迪警告美国经济处于衰退边缘 住宅建筑许可减少接近疫情时期最低水平 市场忧虑被放大[1] - 美国经济数据放缓 关税战谈判未取得进展 内部矛盾加剧 经济衰退预期支撑黄金走势[1] - 黄金日线收中阳线 价格回归均线 1小时周期形成上升旗形 短线大概率还有新高 日内关注下方3675美元一线支撑[1] 原油市场 - 隔夜油价小幅反弹 但需求疲弱而供应持续增加 矛盾不改变则油价难有好的表现[2] - OPEC+部长级监督委员会会议达成产量政策决议 从2025年10月起逐步增产 初始增幅约13.7万桶/天 政策重心从维护油价转向争夺市场份额[2] - OPEC+逐步增产叠加全球原油消费进入季节性淡季 四季度全球原油市场供应过剩量可能超过200万桶/日 长期看空油价逻辑坚实[2] - 原油日线均线空头发散 下行趋势明显 4小时周期高点下移 下行结构可能扩大 日内关注上方64美元一线压力[2] 美元指数 - 隔夜美元指数持续下行创近期新低 即将到来的降息将使其雪上加霜 未来可能跌途漫漫[3] - 美国国会预算办公室表示特朗普关税推高通胀至高于预期 9月降息50个基点概率下降 美联储在降息上不敢过于激进[3] - 预测2025年美国经济增长1.4% 低于1月时1.9%的预测和2024年的2.5% 美国可能陷入滞涨 使美联储货币政策更加为难[3] - 美元指数日线连续收小阴小阳线 受长期均线压制 短期均线系统空头发散 4小时周期下破箱体 结构趋于完整 短期可能有反弹但仅是反弹 短线关注上方97.42压力[4] 日经225指数 - 日经225日线收小阳线 均线多头排列但价格有超买迹象 需谨防价格反扑[5] - 1小时周期价格上破前期箱体 结构上随时可能完成 若短线出现加速迹象则考虑多单离场[5] 铜市场 - 铜日线收中阳线但整体走势较为疲弱[6] - 4小时周期收吊颈线且出现中阴线下杀 短线回落概率很大 日内关注上方4.63美元压力[6] 市场事件与数据 - 美联储9月议息名单敲定 米兰提名通过 库克解雇令被驳回[7] - 美联储理事丽莎·库克在申报主要住所房产税减免中未违规[7] - 中美就妥善解决TikTok问题达成基本框架共识[8] - 美国工业与安全局建立流程 将更多钢铁和铝制品衍生品纳入总统根据1962年《贸易扩展法》第232条授权的关税范围[8] - 9月16日重点关注数据包括：17:00欧元区9月ZEW经济景气指数和7月工业产出月率 20:30美国8月零售销售月率(市场预期0.2%)[9][10]

普兰认为，对于新任总理塞巴斯蒂安·勒科尔尼而言，当前的核心任务是推动预算顺利通过，以恢复市 场信心。财政分配问题尤为关键。政府需要决定是否坚持440亿欧元的目标，并在此过程中兼顾不同政 党的利益。最终，政府必须在效率与妥协之间找到平衡点。或许新政府需要放弃部分目标来让预算顺利 通过，从而有效稳定政治局势，法国才能获得投资者的信任和较低的融资成本。 然而，经济学家马修·普兰认为，该评级下调虽为负面信号，但并不意味着灾难。事实上，这一变化早 已在市场预期之中，其他评级机构可能也会跟进。尽管评级下降，法国的信用状况仍然相对稳固，类似 于从"优秀"降至"良好"。相比于西班牙和意大利等国，法国的信用评级仍然保持较高水平。更为重要的 是，这一变化表明，评级机构的担忧程度低于市场的普遍预期。尽管法国的借贷利率与意大利相当，但 意大利的信用评级明显低于法国。因此，这一评级调整不会对法国经济产生剧烈的影响。 此次评级下调并不意味着法国经济陷入困境，实质问题在于法国政治失衡。普兰说，事实上，法国政治 已经陷入某种结构性瘫痪，2024年议会选举后形成左翼、中间派与极右翼"三足鼎立"格局，导致政府无 法获得稳定多数支持。今年9月贝鲁 ...

然而，经济学家马修·普兰认为，该评级下调虽为负面信号，但并不意味着灾难。事实上，这一变化早 已在市场预期之中，其他评级机构可能也会跟进。尽管评级下降，法国的信用状况仍然相对稳固，类似 于从"优秀"降至"良好"。相比于西班牙和意大利等国，法国的信用评级仍然保持较高水平。更为重要的 是，这一变化表明，评级机构的担忧程度低于市场的普遍预期。尽管法国的借贷利率与意大利相当，但 意大利的信用评级明显低于法国。因此，这一评级调整不会对法国经济产生剧烈的影响。 法国《解放报》 9 月 14 日文章，原题：惠誉下调法国评级：实际上，我们不是处于经济危机，而是处于 政治危机 美国评级机构惠誉于9月12日晚间宣布，将法国的信用评级从"AA-"下调至"A+"。此前，法国 被认为属于违约风险"非常低"的国家，但这一更新将其归入"低风险"组别。这一评级调整引发了政界广 泛关注，尤其是法国前总理弗朗索瓦·贝鲁、国民议会财政委员会主席埃里克·科克雷尔和内政部长布鲁 诺·勒泰约等人纷纷表达了担忧。 普兰表示，将法国与2010年的希腊进行类比并不恰当。当时的希腊已经无法为自身经济提供融资。而法 国仍是欧元区第二大经济体，远未陷入类似窘境。相比 ...

新冠疫情后美国经济曾经历复苏，不过曾经看似牢不可破的经济前景正在遭遇重创。 随着美联储降息步伐的临近，美国各项经济数据受到密切关注。但分析人士发现，这些数据越来越 难以证明美国经济状况还保持良好。 评级机构惠誉近日上调全球GDP预测，但称美国经济放缓的证据正不断增加。摩根大通CEO戴蒙 （Jamie Dimon）警告称，美国劳工统计局（BLS）对非农就业数据大幅向下修订，确认经济正在走 弱。美国消费者新闻与商业频道（CNBC）也在有关最新就业信息的报道中表示，美国经济比想象得更 糟。 此外，近期民意调查显示，经济现状已经使特朗普在选民中获得了较多的负面评价。 劳动力市场持续走弱 对经济的担忧最容易在劳动力市场得到证实。几乎所有迹象都表明，美国劳动力市场前景日益黯 淡，而通胀已开始再次攀升。 根据美国政府9月9日公布的初步基准修订数据，截至今年3月的一年间，非农就业人数被大幅下调 91.1万，相当于平均每月少增加近7.6万个岗位，这是自2000年以来最大幅度的下调。 这一结果不仅远超市场此前预期的68.2万，也意味着就业增长在特朗普关税政策出台前就已开始走 弱。 分行业来看，休闲和酒店业、专业服务业、零售和制造 ...

美国经济政策与数据 - 美国对大多数欧盟输美商品征收15%关税，并将407个产品类别纳入钢铁和铝关税清单，适用税率为50%[2][6] - 美国7月新屋开工年化环比大幅增长5.2%，达到142.8万套，高于预期的129万套[2][6] - 美国8月标普全球制造业PMI初值录得53.3，为2022年5月以来最高水平，远超预期的49.5[2][6] - 美国最新初请失业金人数增加1.1万人至23.5万人，创6月以来新高，高于预期的22.5万人[2][6] - CME FedWatch数据显示，9月降息25BP的概率由92.1%下降至75%，2025年末政策利率加权平均预期由3.68%上升至3.77%[2][6] 欧洲经济动态 - 欧元区8月制造业PMI初值从前值49.8回升至50.5，为2022年6月以来首次突破荣枯线上方，高于预期的49.5[2][6] - 英国7月CPI同比涨幅由前值3.6%升至3.8%，创2024年1月以来最快上涨步伐；核心CPI同比加速至3.8%[2][6] 日本经济状况 - 日本7月商品出口同比降2.6%，创2021年2月以来最大降幅，汽车出口大减28.4%；对美国出口额减少10%，连续4个月减少[2][10] - 日本7月核心CPI同比上涨3.1%，高于预期值3%，涨幅连续8个月保持在3%以上[2][10] 全球大类资产表现 - 杰克逊霍尔会议制造"鸽派意外"，驱动美债走强、美元走弱以及全球大部分股市回暖；但美股科技股以及日股整周承压，因MIT报告引发市场对AI商业化回报的顾虑[2][12] - 全球股市表现分化：标普500指数整周上涨0.3%，欧洲STOXX600指数上涨1.4%，日经225指数下跌1.7%，中国沪深300指数上涨4.2%[14][16]