欧元兑美元汇率走势 - 欧元兑美元汇率报1.1654 涨幅0.06% [1] - 欧元对美元汇率阻力位在本周高点1.1730 然后是7月区间顶部1.1789 [2] - 本周低点1.1590 上周低点1.1528为初步主要支撑位 [2] 收益率曲线分析 - 美国收益率曲线陡峭源于通胀担忧 欧洲曲线陡峭源于荷兰养老金改革及交易员套利 [1] - 欧洲短端长端利差陡峭短期不应被视为通胀担忧 反而是欧元多头和债券套利的交易机会 [1] - 10年期与30年期掉期曲线或进一步趋陡 该利差已创下2021年以来新高 [2] 欧元利率波动率 - 欧元掉期曲线超长端波动率上升 后续波动或进一步加剧 [1] - 欧元利率波动率指标整体下行 但30年期利率未来三个月隐含波动率逆势抬头 [1] - 30年期利率上行并非单纯源于财政担忧 荷兰养老金转型可能是重要推手 [1] 荷兰养老金改革影响 - 荷兰养老金基金为2026年转型做准备 可能导致减持长期限掉期合约 [1] - 若政府发债增加是核心驱动因素 德国国债收益率表现应弱于掉期利率 [1] - 欧元区30年期掉期利差近几个月保持相对稳定 显示财政担忧并非主因 [1] 市场周期与技术分析 - 曲线走平通常由加息周期启动引发 但当前通胀前景更受下行风险主导 [2] - 短期内很难出现加息相关的市场叙事 [2] - 日线图动能研究走高 21日布林带区间中性 5、10和21日均线交杂 [2]

新兴市场欧元债券发行热潮 - 新兴市场发行方正以十余年来最快速度涌入欧元债券市场 借势全球投资者对非美元资产的旺盛需求实现融资多元化 [1] - 今年以来美元指数已下跌约8% 资管机构正重新审视对美国资产的超配策略 美元需求减弱迹象累积 [1] - 截至7月18日新兴市场企业和政府已发行890亿欧元债券 创至少2014年以来同期最高纪录 政府发债规模超过2024年全年总量 [4] 区域发行特征 - 东欧国家占据欧元债券发行主力 波兰和罗马尼亚合计发行210亿欧元 智利 韩国 中国等发行体近月也纷纷登陆该市场 [4] - 罗马尼亚因中间派候选人大选获胜推动债券反弹实现年内第三次发债 保加利亚凭借加入欧元区预期募资32亿欧元 波兰发行七年来首只绿色债券 [4] - 巴西考虑2014年以来首次发行欧元债券 哥伦比亚计划自2016年后重启欧元债券发行 波黑拟首次发行5年期无担保欧元债券 埃及考虑未来12个月内发行硬通货证券 [8] 投资者行为分析 - 非专项投资者正扮演越来越重要角色 欧元计价债券在新兴市场债券总发行量中占比虽小 但绝对规模及相对于美元债券的发行比例预计将持续保持高位 [1] - 高盛策略师发现同一主权国家发行的欧元债券在发行一周后跑赢基准指数的幅度略胜一筹 欧元债券发行量增长基本被市场良好消化 [5] - 美元债券发行速度创2021年以来最快水平 但分散美元资产配置不太可能动摇美元在新兴市场债务中的主导地位 [8] 机构观点与策略 - 摩根大通认为当下是发行欧元债券最佳时机 发行方在融资多元化和开拓利基市场方面表现更为积极 [1] - 美国银行建议做多罗马尼亚2044年到期欧元债券同时做空同年到期美元债券 摩根大通推荐波兰 摩洛哥 匈牙利和墨西哥的欧元债券 [5] - PGIM指出拥有未偿美元债务的发行方可能转向欧元市场实现融资多元化 新兴市场相对其他市场的收益率优势持续显现吸引力 [8]

欧元债券发行热潮 - 花旗集团和富国银行加入美国发行人发售欧元债券的行列 [1] - 这一趋势主要由"对美元损失的担忧"推动 [1]

欧盟债券发行计划 - 欧盟计划在2025年下半年发行至多700亿欧元欧元债券 [1]

欧洲战略自主与身份认同 - 欧洲正经历身份认同危机 从和平繁荣多边主义转向谋求战略自主权 [2][3] - 欧洲需将国防等战略领域支出优先于脱碳和气候项目 [3][7] - 欧盟以往被定义为和平繁荣多边主义 但当前贸易战措辞和应对美国的方式前所未有 [7] 欧元区扩张与储备货币地位 - 美国"对等关税"政策下欧元逆势走强 4月兑美元涨幅达6.5% [7] - 欧洲央行管委诺特称提升欧元储备货币地位可增强战略自主性 [7] - 未使用欧元的欧盟国家如瑞典捷克波兰可能考虑加入欧元区 [4][8] - 地缘政治驱动下 欧元作为储备货币的进程可能加速 [8] - 有必要再次发行欧元债券为欧洲转型筹资 需以欧盟名义而非单一国家 [8] 全球金融秩序重构 - 美国"对等关税"加剧对美元体系不信任 多国推动本币结算 [10] - 特朗普第二任期政策背离美国战后承诺 被视为系统破坏者而非规则制定者 [10] - IMF和世界银行需重构布雷顿森林体系 因新兴经济体声音未被充分代表 [11][12] - IMF总裁来自欧洲和世银行长来自美国的传统给人垄断感 [13] - 中国通过亚投行新开发银行等机构在全球金融稳定中作用日益重要 [13]

新兴市场投资策略 - 资深新兴市场投资者麦朴思将其基金的95%资金维持在现金中 因贸易不确定性可能持续长达六个月 [1] - 麦朴思计划持有高比例现金不超过三到四个月 并准备在市场进一步下跌时增加投资 [1] - 印度等部分新兴市场国家在当前环境下表现良好 但需等待不确定性平息后再评估机会 [1] 新兴市场债券动态 - 新兴市场本币债券收益率在4月2日至4月25日期间下跌13个基点 同期10年期美债收益率上涨7个基点 [1] - 资金大量涌入新兴市场债券 因美国国债作为避险资产的声誉受关税政策打击 [1] - 墨西哥 巴西和南非等国的本币债券需求可能增加 因实际收益率较高且货币受益于美元流出趋势 [2] 投资者行为变化 - 新兴市场国内投资者正从美国国债转向本币固定收益资产 [2] - 美国国债抛售导致资金流向欧元债券和日本国债等发达市场避险资产 [2] - 部分投资者未完全撤出美国主权债务 而是从长期美债转向2年期短久期债券 [5] 新兴市场资产表现 - 新兴市场本币固定收益资产在美元走弱 大宗商品价格下跌和全球利率宽松环境下往往跑赢其他固定收益资产 [3] - 一些新兴市场国家拥有财政缓冲和货币空间来抵消增长担忧 表现超出预期 [3] - 美元走强曾导致美国投资者投资新兴市场债券亏损 但2025年美元趋势扭转引发对海外机会的新兴趣 [4] 市场观念转变 - 美国国债作为终极避险资产的观念若发生变化 将迫使投资者重新思考资产配置 [5] - 2年期美债收益率在关税宣布后下跌 而30年期和10年期美债收益率一周内飙升30个基点以上 [5] - 美国投资者开始通过全新视角看待新兴市场资产 因美元和美国风险资产表现不佳 [4][3]

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