PresentationNavdeep GillCompany Secretary Good morning, ladies and gentlemen. My name is Mona Gill, and I'm Fortescue's Company Secretary. Before we begin, I would like to acknowledge the traditional custodians of the land on which we're meeting today, the Whadjuk people of the Noongar Nation, and I pay my respects to elders past, present and emerging. It's my pleasure to welcome you to Fortescue's 2025 Annual General Meeting of Shareholders. And before we begin today, I would just like to take you through ...

项目规模与资源禀赋 - 西芒杜是全球最大的未开发铁矿，储量至少有30亿吨，矿石铁含量平均超过65%，属于全球最高和最珍贵的等级 [2][7] - 项目总投资高达230亿美元，是非洲历史上最大的矿业项目，计划在30个月内将产量提高至每年6000万吨 [2][10] - 项目满产后，两者合计产量约占2024年全球产量的5% [10] 全球铁矿市场格局影响 - 西芒杜投产后将重塑全球铁矿格局，增强中国对海运铁矿石定价的掌控力，减少对力拓、必和必拓、淡水河谷等外国矿业巨头的依赖 [1][3] - 部分大型矿企内部预测，随着西芒杜进入满产，铁矿价格三年内可能跌至每吨85美元，远低于2021年高点的一半 [10] - 西芒杜被称为“皮尔巴拉杀手”，其投产将进一步改变全球市场格局 [3][10] 项目开发历程与参与方 - 项目开发权几经波折，最终在2022年7月由赢联盟控股公司与力拓建立合资企业，共同融资和建设基础设施，几内亚政府获得了15%的持股权益 [8][9] - 力拓作为世界第二大矿业公司和项目原所有者，在多方因素下得以继续参与项目 [8] - 中国-新加坡企业组成的财团在2019年底获得开发权，推动了铁路、港口和基础设施建设 [8] 中国企业的角色与工程能力 - 力拓的最大股东及其中方合资伙伴为中国铝业集团有限公司 [3] - 项目建设采用了中国的高效模式，例如一座307米长的铁路桥复制了北京至上海高铁桥梁的模式，仅用一个多月便完成建设 [5] - 力拓高管评价中国已经建立了西方所没有的工程技能，具备“能把事情办成”的能力 [6][9] 对几内亚的经济影响 - 西芒杜项目有望让几内亚成为非洲矿产出口额第二大国 [2] - 国际货币基金组织估计，到下一个十年初，矿区将使几内亚国内生产总值增加逾四分之一 [11] - 几内亚政府希望铁矿能像石油之于沙特和阿联酋的意义一样，为该国创造长期繁荣 [11] 物流与运营规划 - 一条全新铁路已正式投入运营，将矿石运往新建的港口，计划今年底前出口至中国 [1] - 项目满产后，计划每天一艘满载船离港，超过140台巨型机车将牵引约8000吨矿石，跨越300多座桥梁，耗时30小时到达港口 [11] - 首批货物预计在11月开始装船，年底运出约20万吨矿石 [10]

全球每年消耗近 20 亿吨铁矿，每生产1 吨钢就需要 1.6 吨铁矿石。作为 "工业粮食" 的铁矿，目前全球储量最大、品质最高 且未开发的世界级大型优质露天赤铁矿，是西非几内亚西芒杜山脉西芒杜铁矿。 西芒杜铁矿的总储量是世界级的50亿吨，即将被我国收入囊中，现在由中国铝业公司与力拓集团合作开发。 手机里的芯片、开的汽车、住的高楼，追根溯源都离不开同一种东西——铁矿。 面对如此"国运"，欧美媒体不断破防：怎么又是中国拿到了如此重要的资源。 事实上，欧美如此言论是站着说话不腰疼，在过去几百年里，他们早已经将非洲易于开采、储量众多的矿产资源已经掠夺 殆尽。而西芒杜铁矿不但是中方与几内亚方平等合作开发，甚至还要斥巨资为矿产的开发运输修建铁路。 据悉，西芒杜项目通过一条600公里的铁路和深水港与大西洋相连，目前已经囤积的150万吨矿石，将于10月开始将首批矿 石装载至铁路运输，预计11月左右开始海运装船。 而作为几内亚的主要合作方中国力拓集团，也将从预计的6000万吨年产量中分得约2700万吨。 中国的企业无论在国外还是国内，都擅长与当地合作分蛋糕，在我国"灵芝之乡"广西百色的岑王老山，老牌港企VITA GREEN 长 ...

第三季度，广东明珠实现营收2.99亿元，同比增长481.05%；净利润1.18亿元，扣非后净利润1.21亿元， 经营活动产生的现金流净额1.09亿元，不仅扭转了2024年同期单季净亏损的局面，同时创下近年来季度 业绩新高。 从业绩结构来看，广东明珠核心矿业板块的盈利能力持续爆发。广东明珠全资子公司明珠矿业通过扩帮 工程新增矿石产能，铁精粉销量同比激增212.49%，叠加铁矿石市场价格震荡上行，带动公司整体营收 与利润双增。前三季度，明珠矿业累计实现营业收入6.70亿元，归属于上市公司股东的净利润2.71亿 元，对上市公司整体净利润的贡献占比超110%，成为支撑业绩增长的绝对核心。 （文章来源：证券日报） 本报讯 （记者刘晓一）10月31日，广东明珠集团股份有限公司（以下简称"广东明珠"）发布2025年三 季报。公司前三季度实现营业收入6.73亿元，同比增长150.74%；归属于上市公司股东的净利润（以下 简称"净利润"）2.34亿元，同比大增941.09%；扣非净利润2.39亿元，同比增长487.53%。 ...

2025年10月31日，河钢资源(000923.SZ)发布2025年三季报。 公司营业总收入为43.03亿元，在已披露的同业公司中排名第3，较去年同报告期营业总收入减少3.48亿元，同比较去年同期下降7.47%。归母净利润为5.38亿 元，在已披露的同业公司中排名第3，较去年同报告期归母净利润减少3991.92万元，同比较去年同期下降6.91%。经营活动现金净流入为5.10亿元，在已披 露的同业公司中排名第5，较去年同报告期经营活动现金净流入减少3.63亿元，同比较去年同期下降41.57%。 公司最新总资产周转率为0.25次，在已披露的同业公司中排名第4，较去年同期总资产周转率减少0.03次，同比较去年同期下降11.80%。最新存货周转率为 2.16次，在已披露的同业公司中排名第8，较去年同期存货周转率减少0.84次，同比较去年同期下降27.87%。 公司股东户数为2.83万户，前十大股东持股数量为3.48亿股，占总股本比例为53.24%，前十大股东持股情况如下： | 序号 | 股东名称 | 持股 | | --- | --- | --- | | l | 河钢集团有限公司 | 35.6 | | 2 | 林丽娜 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 淡水河谷三季度产销同比维持增长，维持 2025 年 3.25 - 3.35 亿吨产量目标不变 [4] - 力拓三季度产销同比持平，西芒杜铁矿 10 月开始装载，预计年内供应 50 - 100 万吨 [6] - 必和必拓三季度铁矿石产销不及预期，2026 财年目标小幅提升至 2.84 - 2.96 亿吨 [8][9] - FMG 三季度产销同比增加，四季度发运有望维持较高水平，2026 财年发运量目标设定为 1.95 - 2.05 亿吨 [10] 根据相关目录分别进行总结 淡水河谷 - 产量：三季度 VALE 季度铁矿产量 9440 万吨，环比 +12.9%，同比 +342 万吨或 +3.8%，2025 年前三季度同比增加 327 万吨或 1.3% [4][17] - 销量：三季度 VALE 季度铁矿销量 8600 万吨，环比 +11.2%，同比 +416 万吨或 +5.1%，1 - 9 月同比增长 1.8% [4][24] - 发运和到港：三季度发运前高后低，截止 10 月 17 日，发运累计同比增 20 万吨；中国港口到港量环比回升，累计同比降幅收窄至 93 万吨左右 [27][30] 力拓 - 产量：2025 年三季度，皮尔巴拉业务铁矿石产量为 8410 万吨，环比回升 0.4%，同比持平；力拓股份三季度产量为 7417 万吨，同比增 1.4% [6][32][35] - 销量：2025 年三季度，皮尔巴拉业务铁矿石销量为 9081 万吨，环比回升 5.0%，同比增长 4.0%；力拓股份三季度销量为 8435 万吨，同比下降 0.2% [36][40] - 发运和到港：三季度发运增量环比回升，截止 10 月 17 日，发运累计同比降 200 万吨，发往中国累计同比增 259 万吨；中国港口到港量累计同比转增 61 万吨 [44] 必和必拓 - 产量：2025 年第三季度，皮尔巴拉业务铁矿石产量为 7025 万吨，环比下降 9.3%，同比下降 1.9%，2026 财年目标指导量维持 2.84 - 2.96 亿吨 [8][9][50] - 销量：三季度，皮尔巴拉业务铁矿石总销量为 7059 万吨，环比下降 8.0%，同比降 1.3% [9] - 发运和到港：发运持续同比回落，截止 10 月 17 日，发运累计同比降 227 万吨，发往中国累计同比降 287 万吨；到港量同比呈下降趋势，累计同比降幅达 1061 万吨 [57] FMG - 产量：三季度，铁矿石总加工量为 5080 万吨，环比下降 6.6%，同比增长 5.8%，铁桥项目贡献 210 万吨，产能满产计划推迟至 2028 财年 [10] - 销量：铁矿石发运量达 4970 万吨，环比下降 10%，同比增长 4.2%，西皮粉将逐步退出，2027 财年推出 55%品位新产品 [10][11] - 发运和到港：发运累计同比持续正增长，截止 10 月 17 日，发运累计同比增 872 万吨，发往中国累计同比增 893 万吨；到港量累计同比转正，增 54 万吨 [63]

谈判博弈与结果 - 2025年9月，中国矿产资源集团要求以82美元/吨、人民币结算铁矿石采购，但必和必拓拒绝并将报价抬至109.5美元/吨，威胁不接受就断供 [2] - 作为反击，中国矿产资源集团正式通知全国钢厂，暂停采购所有以美元计价的必和必拓铁矿石，包括已发货的货物 [2] - 9天后，必和必拓谈判代表赴北京签署协议，同意30%的现货交易改用人民币结算 [2] 中国钢铁行业历史困境 - 作为全球最大钢铁生产国，中国每年消耗全球70%以上的海运铁矿石 [4] - 澳大利亚矿场铁矿石开采成本为19美元/吨，但长期协议售价高达109美元/吨，行情高涨时甚至超过200美元/吨，利润率达500%至1000% [4][5] - 2024年，中国钢铁工业协会重点统计企业的平均利润率仅为0.71%，全年利润下降超50%至429亿元人民币 [6] - 2024年，钢铁行业中有39%的企业亏损，31%的企业面临亏损风险 [6] - 2024年，澳大利亚通过铁矿石出口获利200亿美元 [7] 定价机制问题 - 铁矿石定价长期依赖“普氏指数”，该指数由华尔街资本控制，而这些资本同时是必和必拓、力拓等矿商的大股东 [7] - 定价机制存在猫腻，例如2025年6月普氏报价为104.85美元/吨，但中国港口实际成交价仅为93美元/吨，导致中国买家多支付12.7% [7] - 2022年之前，中国500多家钢厂采购分散，难以形成合力，矿商利用此点进行分化策略 [7] 中国的战略布局（四张王牌） - 第一张牌：整合采购权——2022年成立中国矿产资源集团，整合宝武、鞍钢等巨头的采购权，形成占全国铁矿石进口量近40%的“超级买家” [11] - 第二张牌：分化矿商联盟——巴西淡水河谷于2017年签署人民币计价合同；力拓的最大单一股东中铝集团于2019年签署人民币结算协议；澳大利亚FMG获得中国钢铁企业入股支持，并于2024年获得142亿元人民币贷款，可用铁矿石还债 [11] - 第三张牌：开发替代资源——获得几内亚西芒杜铁矿开发权，该矿平均品位达65.5%，年规划产能1.2亿吨，与必和必拓对华供应量相当；2025年10月，力拓已开始从西芒杜向中国发运第一批矿石 [11][12] - 第四张牌：建立新交易体系——2018年开放大连商品交易所铁矿石期货；2024年推出北铁中心人民币铁矿石指数，并上线人民币跨境支付系统大宗商品清算服务，构建不依赖美元的新交易机制 [14] 行业结构性变化 - 电炉炼钢技术发展，2024年废钢回收量达2.5亿吨，未来计划提升至4亿吨，降低对铁矿石的依赖 [17] - 2025年，全球大宗商品人民币结算比例达到18%，在金属贸易中，人民币结算比例从2020年的2.1%上升至9.2% [15]

西芒杜项目概况 - 项目分为北部区块（1、2号）和南部区块（3、4号）[1] - 北部区块由宝武与赢联盟合资公司WCS持有，规划矿山年产能6000万吨，配套552公里复线铁路和WCS港口[1] - 南部区块由力拓与中铝合资公司Simfer持有，规划矿山年产能6000万吨，其中中方权益矿量2400万吨/年，配套74公里铁路支线和Simfer港口[1] 项目最新进展 - 力拓集团第三季度报告显示，西芒杜铁矿公司已囤积150万吨铁矿石，并开始铁路运输，计划11月中旬发出首批货物[1] - 项目定于11月11日举行正式出矿典礼，标志几内亚矿业进入新阶段[1] 北区项目产量与成本预测 - 据CRU预测，北区项目2026年全年产量预计达1500万吨，2030年达产6000万吨，并可能提前达产[2] - 北区项目成本预计在61-65美元/吨区间窄幅波动[2] - 北区项目FOB成本从2026年预计的49.84美元/干吨下降至2030年的45.88美元/干吨[3] - 北区项目运至中国的CFR成本从2026年预计的64.00美元/干吨上升至2030年的64.55美元/干吨[3] 南区项目产量与成本预测 - 南区项目整体进展略晚于北区约2年，2026年全年产量预计为460万吨，2032年达产6000万吨[2] - 南区项目经营成本（含基建分摊）预计从2026年的137.19美元/吨显著下降至2030年的68.18美元/吨[2] - 南区项目初期因维持营运资金成本较高导致整体成本高，但随时间推移与北区成本差距将缩小[2] 北区项目成本构成分析 - 北区项目出厂成本从2026年预计的17.15美元/干吨下降至2029年的15.90美元/干吨，2030年略升至16.40美元/干吨[3] - 运输及装船费用从2026年预计的21.29美元/干吨上升至2030年的23.94美元/干吨[3] - 海运费从2026年预计的22.15美元/干吨上升至2030年的31.02美元/干吨[3] - 维持营运的资金成本从2026年预计的13.00美元/干吨下降至2030年的7.02美元/干吨[3]

肯尼亚铁路贷款货币转换 - 肯尼亚宣布将其从中国借来的大规模铁路贷款从美元计价转换为人民币计价 [3] - 此项转换预计每年为肯尼亚节省约2.15亿美元的利息支出 [3] - 货币选择的调整显示出借款方在融资中减少对美元的依赖 [3] 人民币在国际融资中的角色演变 - 中国作为债权方允许人民币计价贷款，显示出其在国际融资中愿意承担不同角色 [3] - 面对美国持续加息导致的美元债务压力，人民币计价和偿逐渐成为发展中国家的可选方案 [5] - 中国提出“资源偿还人民币债务”的可能性，借款国可用大宗商品直接偿还债务 [5] 大宗商品交易结算货币的转变 - 全球矿业巨头必和必拓已同意将其对华现货铁矿石贸易中约30%的结算由美元变为人民币 [7] - 该变更预计从2025年第4季度开始执行，显示出中国作为超级买家在结算货币上的谈判能力 [7] - 结算货币的变更有助于降低交易对手的美元转换成本和汇率风险 [7] 人民币国际化对美元体系的冲击 - 中国通过债务建设和资源进口体量同步推进，推动人民币在计价和结算中的使用 [9] - 当越来越多国家和资源交易跳出美元结算框架，美元作为全球商品交易中枢的位置可能被削弱 [9] - 美元计价、结算及大宗商品定价以美元为基准的时代可能正迈向尾声 [9] 全球货币体系多元化趋势 - 美元体系在全球有深厚根基，外汇储备、金融市场等并非短时间内可以替换 [11] - 人民币在全球计价货币中的占比仍远低于美元，但趋势是关键而非瞬间 [11] - 多元化结算、多币种交易及资源与货币的新联系正在形成，美元霸权的根基已被动摇 [11]

项目最新进展 - 2025年10月，力拓集团确认西芒杜项目的Simfer矿区已储备150万吨铁矿石，并于当月开始首批矿石的铁路装载 [1] - 现场堆存总量约200万吨，计划在11月中旬完成首船装运，这批矿石极有可能通过海岬型散货船运往中国青岛港 [3] - 2025年工程取得系列进展：5月铁路全线T梁架设完成，7月马瑞巴亚港社区道路贯通，10月20日首列重载矿石列车从矿区驶向港口 [7] - 几内亚军政府计划于11月11日举行正式投产仪式，赢联盟定于11月25日举办发运仪式 [7] - 赢联盟在9月开始储备矿石，首年发运量预计150-200万吨 [16] 项目规模与资源 - 西芒杜铁矿位于西非几内亚，矿区面积738平方公里，分为南北两段 [3] - 已探明资源量约24亿吨，总资源量估计达50亿吨，平均铁品位66%-67%，是全球罕见的优质露天赤铁矿 [3] - 项目达产后年产量预计为1.2亿吨，将使海运铁矿石供应增加8% [9] - 项目采用“资源换基建”模式，中方承诺建设三座水电站和两个新城镇，换取35年特许开发权 [16] 基础设施建设 - 全长约600公里的重载铁路和马瑞巴亚深水港由跨几内亚公司负责建设 [7] - 铁路完全采用中国技术标准，设计年运能1.2亿吨，包含205座桥梁和4座隧道 [7] - 赢联盟负责536公里双轨铁路主线和驳船港口，Simfer建设70公里支线铁路和转运港口 [7] 股权结构与投资 - 几内亚政府在所有区块持有15%干股 [9] - 北段区块由赢联盟主导开发，赢联盟占股85%，中国宝武通过“宝联体”在运营期持有51%股权 [9] - 南段区块由力拓与中铝组成的Simfer公司负责，力拓持股53%，中铝铁矿控股持股47% [9] - Simfer公司资金需求约116亿美元，力拓承担62亿美元，基础设施总投资约300亿美元 [14] - 2024年6月19日，中国宝武完成项目股权交割，正式成为西芒杜股东 [14] 市场影响与战略意义 - 西芒杜矿石到岸价预计70-80美元/吨，较澳大利亚矿低15%-20% [12] - 项目投产将迫使高成本供应商退出市场 [11] - 西芒杜矿石品位高（65%以上），杂质含量低，可直接用于高炉，有助于中国钢厂降低能耗和排放，符合“双碳”政策 [12][16] - 中国钢铁行业通过参与项目，预计将铁矿石自给率提升3-5个百分点 [16] - 项目推动人民币结算突破，例如2025年10月13日必和必拓宣布对华现货交易采用人民币结算 [12] 项目历史背景 - 项目开发历经近30年波折，1997年力拓子公司首次发现该矿但因基础设施投资巨大和政局动荡长期停滞 [5] - 2008年几内亚政府将部分区块采矿权转让给以色列BSG资源公司，后者引入巴西淡水河谷合作，但2014年因贿赂指控被吊销许可 [5] - 2019年，由韦立国际、魏桥铝业等组成的“赢联盟”以140亿美元获得北段采矿权，项目迎来转机 [5]