跨国公司投资与山东对外开放 - 山东自贸区青岛片区深化货物贸易、金融开放、数字经济等领域创新探索，吸引更多跨国公司投资落户 [3][10] - 累计236家世界500强企业在山东投资946个项目，投资总额1059.1亿美元 [14] - 前五届跨国公司领导人青岛峰会吸引421家世界500强企业参会，签约投资项目592个，总投资698亿美元 [20] 营商环境优化 - 潍坊综合保税区为德纳(山东)电机提供"保姆式"服务，2024年公司营收达4.4亿元，被评为美国总部88家工厂中的3家明星工厂之一 [14] - 2024年山东出台《关于打造高水平对外开放新高地的实施意见》，开展"服务保障进外企"专项行动 [14] - 山东自贸试验区青岛片区率先开展"碳足迹"评价模型研究，建立多个重点行业碳排放核算体系，避免企业被征收碳关税 [15] 对外贸易与一带一路 - 韩资企业艾奇蒂现代迪万伦工程机械2024年出口"一带一路"国家货值超5亿元 [17][18] - 山东中欧班列累计开行超1.18万列，国际线路56条，回程班列占比从2019年8.7%增至2024年46.8% [18] - 2024年前5个月山东对"一带一路"国家进出口9091.5亿元，增长8.9%，占全省外贸比重63.8% [18] 外资利用与结构优化 - 2024年一季度山东实际使用外资35.3亿美元，居全国第5位 [19] - 高技术产业利用外资占比达44.2%，高于全国15个百分点 [19] - 第六届跨国公司领导人青岛峰会确认参会嘉宾471人，其中首次参会"新面孔"102人，占比22% [21]

公司调研信息 - 知名私募久铭投资近期调研了中集集团 参与公司路演活动及现场参观 [1] - 受中美关税缓和影响 船公司对集装箱订单需求增加 业内订单饱满 [1] - 中长期集装箱需求挂钩全球商品贸易量 全球贸易增长带动集装箱保有量上涨 [1] - 绿色航运降速和供应链多元化趋势使周转速度变慢 支撑需求 [1] 公司业务发展 - 中集洋山从2019年开始进行智能化改造 减少人工依赖 提升生产效率 [1] - 公司抓住行业波峰机遇 实现大规模制造能力提升和更多收益 [1] - 中集洋山聚焦能源转型和低碳产业 布局单元化集成装备和新能源装备 [1] - 公司具备换电装备整站自主设计与全集成能力 [1] - 公司提供集装箱式模块化绿氢装备解决方案 [1] 机构背景 - 上海久铭投资管理有限公司成立于2008年10月 是证券投资基金业协会备案的私募基金管理人 [2] - 公司秉承价值投资理念 擅长股票精选和组合风险降低等投资策略 [2] - 投研团队专注于行业及公司基本面研究 挖掘市场中潜在的投资机会 [2] - 公司严格把控风险 努力实现受托资产的长期稳健增值 [2]

公司一季度业绩 - 一季度营收同比增长11%至360亿元 主要得益于集装箱、物流服务、能化、空港等大多数板块的营收提升 [1] - 毛利率同比提升1 92个百分点至12 10% [1] - 归母净利润同比增长550%至5 44亿 实现业绩与经营的双重提升 [1] H股回购计划 - 拟动用不超过5亿港元回购H股股份 旨在响应国家政策导向 提振股东信心 [2] - 提升公司治理与资本运营效率 为股东创造更具吸引力和可持续的价值回报 [2] 中美关税影响 - 直接从国内出口美国的产品营收占比很小 短期政策变化对公司的直接影响不大 [3] - 集装箱方面 中美关税谈判进展带来集运需求释放 询价和订单增多 中长期需求挂钩全球贸易量 基本面稳定向好 [3] - 能源设备方面 中美贸易缓和推动能源需求回升 预计石油、天然气等设备需求将提升 [3] 集装箱行业展望 - 全球贸易量持续上行将带动集装箱保有量逐步上涨 [4] - 当前全球集装箱保有量超5300万TEU 带来稳定的淘汰置换需求 [4] - 绿色航运降速和供应链多元化趋势使集装箱周转速度变慢 进一步支撑需求 [4]

调研概况 - 公司于2025年6月6日接待23家机构调研，包括中金公司、瑞银证券等，参与接待人员共7人，涉及集装箱板块及财务、战略研究等部门高管 [1] - 调研地点为上海中集洋山物流装备有限公司 [1] 市场需求分析 - 短期需求受中美关税缓和推动，船公司集装箱订单增加，行业订单饱满 [3] - 中长期需求驱动因素：全球商品贸易量增长带动集装箱保有量上升、当前全球保有量5300万TEU带来稳定淘汰置换需求、绿色航运降速及供应链多元化导致周转速度变慢 [4][5] 智能化改造成效 - 中集洋山自2019年投入智能化改造，覆盖智能装备升级、节能减排等四大领域 [6] - 改造效果：总装环节人工减少1/3，底架环节人工减少超50%，显著降低人工依赖 [6] - 2020年起实施龙腾改造项目，产能大幅提升，2021-2022年行业波峰期间实现制造能力突破并获取超额收益 [6] 新业务布局 - 拓展"集装箱+"新赛道，重点布局能源转型与低碳产业，包括换电站、氢能集成装备 [8] - 已具备换电装备整站自主设计能力及模块化绿氢装备解决方案，形成系统集成能力和定制化服务优势 [8]

公司一季度业务情况 - 2025 年第一季度营收同比增长 11%至 360 亿元，得益于多数板块营收提升 [3] - 毛利率同比提升 1.92 个百分点至 12.10% [3] - 归母净利润同比增长 550%至 5.44 亿，实现业绩与经营双重提升 [3] 回购 H 股计划 - 拟动用不超过港币 5 亿元于公开市场回购部分 H 股股份，目的是响应国家政策，提振股东信心 [4] 中美关税进展影响 直接影响 - 公司直接从国内出口美国的产品营收占比小，短期政策变化直接影响不大 [5] 间接影响 - 集装箱方面：短期带来中美集运需求释放，支撑集装箱设备需求，关税协议达成后询价和实际订单增多；中长期基本面稳定向好，需求核心挂钩全球商品贸易量 [5] - 能源设备方面：中美贸易缓和推动能源需求回升，预计提升石油、天然气等能源设备需求 [5] 持久关税对集装箱影响 - 需求核心挂钩全球商品贸易量，中长期全球贸易增长将使全球集装箱保有量逐步上涨 [6] - 当前全球集装箱保有量超 5300 万 TEU，带来稳定淘汰置换需求 [7] - 绿色航运降速、供应链多元化使集装箱周转速度变慢，支撑集装箱需求 [8]

调研基本信息 - 活动类别为路演活动和现场参观 [2] - 参与单位包括中金公司、瑞银证券等多家机构与媒体 [2] - 时间为2025年6月6日10:30 - 14:00，地点在上海中集洋山物流装备有限公司 [2] - 上市公司接待人员有中集集装箱板块总裁助理兼中集洋山总经理单骐等多人 [2] 集装箱需求情况 - 受中美关税缓和影响，船公司对集装箱订单需求增加，行业订单较为饱满 [3] - 中长期来看，集装箱需求核心挂钩全球商品贸易量，全球贸易将保持增长，集装箱保有量会逐步上涨 [3] - 当前全球集装箱保有量超5300万TEU，带来稳定的淘汰置换需求 [3] - 绿色航运降速、供应链多元化使集装箱周转速度变慢，支撑集装箱需求 [3] 智能化改造影响 - 企业从2019年开始智能化改造投入，用于智能装备升级等方面建设 [3] - 减少对人工的依赖，总装环节人工减少1/3，底架环节人工减少超过一半，降低人工不足和费用高涨风险 [3] - 大幅提升生产效率，2020年起落地改造项目，抓住2021 - 2022年行业波峰机遇，提升制造能力和收益 [3] 新业务发展 - 除传统业务外，紧跟国家号召在“集装箱 +”业务开辟新赛道 [4] - 聚焦能源转型、低碳产业，布局单元化集成装备、新能源装备，具备换电装备整站等能力 [4] - 基于过往能力积累，在细分领域建立系统集成能力和行业品牌效应，提供全价值链定制化服务 [4]

股价表现与交易数据 - 截至2025年5月23日收盘 中集集团股价报收7 92元 上涨0 13% 换手率1 59% 成交量36 48万手 成交额2 91亿元 [1] - 5月23日主力资金净流入2032 66万元 游资资金净流出918 87万元 散户资金净流出1113 79万元 [3] 中美贸易与业务影响 - 公司产品直接出口至美国的收入占比很小 但中美关税共识触发航运市场"抢运潮" 有利于消化集装箱行业库存并带来短期订单 [2] - 中美贸易缓和优于预期推动能源需求回升 预计对公司旗下石油 天然气等能源设备需求带来提升 [2] 市值与经营表现 - 2024年末公司营收1777亿元 净资产516亿元 扣非净利34 51亿元 十年间分别增长154% 89% 61% [2] - 公司市值从2015年末的546亿元降至2025年的435亿元 与经营增长不匹配 [2] - 公司回应称已构建新兴业务矩阵（冷链 模块化建筑 绿色甲醇） 海工板块2024年扭亏为盈 并计划通过低效资产出清 增强回报率等措施推动高质量增长 [3] 回购与市值管理 - 2024年公司回购2亿元A股股份 2025年5月22日公告拟以5亿港元回购H股股份 [3] - 回购H股旨在响应国家政策导向 提振股东信心 [3] - 公司强调通过积极市场沟通传递价值 增进市场认同 [3] 关联交易与金融服务 - 中集财务公司与中集产城签署《金融服务框架协议》 提供存款服务（不超过30亿元）和贷款服务（不超过15亿元） 有效期至2026年12月31日 [4][6] - 2024年中集产城营收418 03亿元 归母净利润20 07亿元 [6] 董事会决议 - 审议通过《金融服务框架协议》 董事长麦伯良回避表决 8票同意 [4] - 审议通过《风险处置预案》 董事长回避表决 8票同意 [8] - 审议通过《H股股份回购方案》 9票同意 [8] 风险管控措施 - 中集财务公司设立风险管理委员会和贷款审查委员会 建立贷款业务风险信息报告制度 定期监控中集产城经营状况 [7] - 预案明确欠息 逾期 高管涉案等重大事项将触发应急机制 包括提前收回贷款或暂停新增贷款 [7]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [8][10] 报告的核心观点 - 中集集团发布 H 股股份回购公告，彰显公司对长期发展的信心，且 2024 年和 2025 年一季度营收利润维持较高水平，未来发展动力十足 [2][6][10] - 海洋工程业务积极推进转型，整合产业图谱，油气平台、清洁能源、滚装船等业务均有发展举措，以提升资产盈利能力 [10] - 集装箱制造业务以“稳健高质发展，业务创新突破”为基调，在应对市场变化、生产制造与交付、业务创新等方面有相应策略，中集车辆和中集安瑞科也有发展规划 [10] - 预计公司 2025 - 26 年实现归母净利润分别为 34.8、44.7 亿元，对应 PE 分别为 12、10 倍 [10] 根据相关目录分别进行总结 事件描述 - 中集集团为响应国家政策导向、提振股东信心，董事会同意实施 H 股股份回购，回购不超港币 5 亿元（含），回购股份将作为库存股持有并按规定处置 [2][6][10] 公司基础数据 - 2025 年 5 月 23 日收盘价 7.92 元，总股本 539,252 万股，流通 A 股 230,141 万股，每股净资产 8.94 元，近 12 月最高/最低价 10.79/6.83 元 [8] 财务报表及预测指标 - 利润表方面，预计 2025 - 2027 年营业总收入分别为 174,076、193,489、208,439 百万元，归属于母公司所有者的净利润分别为 3483、4472、5293 百万元 [14] - 资产负债表方面，预计 2027 年货币资金 35,025 百万元，资产总计 201,774 百万元，负债合计 118,930 百万元 [14] - 现金流量表方面，预计 2025 - 2027 年经营活动现金流净额分别为 5254、8216、9819 百万元，投资活动现金流净额分别为 -4070、-3060、-2150 百万元，筹资活动现金流净额分别为 391、-107、-889 百万元 [14] - 基本指标方面，预计 2025 - 2027 年每股收益分别为 0.65、0.83、0.98 元，市盈率分别为 12.26、9.55、8.07 倍，市净率分别为 0.79、0.75、0.70 倍 [14]

中美经贸关系对航运和集装箱市场的影响 - 中美互降关税后，从中国到美国的集装箱运输预订量飙升277%，从5709个标准集装箱增至215万个标准集装箱 [1] - 行业出现"抢运潮"和"抢出口"现象，预计短期内消化大量集装箱库存并带来新订单利好 [1] - 全球第一大集装箱制造企业中集集团表示对外部波动已做好准备，对前景持"信心"和"乐观"态度 [1] 中集集团业务表现 - 2024年营业收入达177664亿元，同比增长3901%，归母净利润2972亿元，同比增长60560% [2] - 2025年一季度营业收入36026亿元，归母净利润544亿元，再次实现同比增长 [2] - 集装箱业务中冷箱、常规特种箱销量增长，能源化工装备（中集安瑞科）和海洋工程板块表现较好 [2] 中集集团海洋工程业务突破 - 海洋工程业务2024年营业收入16556亿元，首次扭亏为盈，净利润224亿元 [2] - 公司具备建造价值超40亿美元的FPSO能力，手持订单约63亿美元，可满足2-3年生产需求 [3] - 业务聚焦高端领域，包括FPSO、FLNG、海上风电装备及特种船舶制造 [2][3] 集装箱市场趋势 - 2024年集装箱产销量创历史新高后，2025年标准干箱需求预计下滑，但其他箱型表现更优 [2] - 公司直接出口美国产品占比低，受关税变化影响较小 [2]

公司业务情况 - 2024 年海工板块营业收入同比增长 58%至 166 亿元，净盈利 2.24 亿元；截至 2025 年一季度末，累计持有在手订单价值 63 亿美元，油气业务占比三分之二 [3] - 中美关税共识或带来“抢出口”机遇，利于消化集装箱行业库存和获取短期订单，但面临政策不确定性风险 [3] - 2025 年第一季度中集安瑞科收入同比增长 24.2%至 57.65 亿元，归母净利润同比增长；清洁能源分部收入同比大幅增长 33.4%至 43.42 亿元，水上清洁能源业务收入 13.06 亿元，同比猛增 80.0%；化工环境分部收入 5.70 亿元，同比增长 1.4%；液态食品分部收入同比增长 4.3%至 8.53 亿元；截至一季度末手持订单达 283 亿元 [3][4] - 中集安瑞科湛江 5 万吨级绿色甲醇工程预计今年四季度投产，二期 20 万吨级项目同步推进；IMO 净零框架 2027 年生效将对绿色甲醇应用有积极影响，公司已取得市场对接实质性进展 [5] - 模块化建筑业务有施工效率高、成本有竞争优势等优势，但受金融配套、工会抵触、成本及政策支持力度等因素制约；受益于住房短缺、基建升级和数据中心产业发展机遇，中集品牌在该领域有全球领先影响力 [6][7] 公司发展战略 - 未来围绕聚力高质量发展、构建增长新动能两大核心战略展开，推进资产结构优化，聚焦核心产业，在新兴战略领域完成前瞻布局，更注重盈利水平与发展质量 [7] 公司债务管理 - 截至 2024 年末，集团将美元币种债务全部置换为境内人民币、离岸人民币或港币债务，综合债务成本明显下降；2024 年年末有息负债规模从年中 460 余亿元压降至 390 亿元；今年将采取积极资产负债管理措施，协同管控债务规模与结构，改善整体债务成本 [8]