权益市场修复驱动因素 - 本轮权益市场修复由经济基本面、流动性和风险偏好共同驱动，单一视角归因不全面 [1][2] - 2020年以来经济基本面与权益市场保持较好同步性，仅2021年二至四季度和今年6-8月出现背离 [2] - 背离时段共同特征包括狭义流动性宽裕（SHIBOR下行）、供给侧政策带来名义增长修复预期、居民资产转移（2021年公募基金、本轮直接入市） [2][3] 大类资产轮动表现 - 8月第二周全球股市多数收涨，创业板领涨（+8.6%），美股道指涨1.74%，日经225涨3.73% [4][5] - 商品市场呈现risk on特征：铜价坚挺（COMEX铜涨0.5%），金银弱势（纽约黄金期货跌3.11%），原油续跌（布油跌1.11%） [6] - 美债利率先下后上收于4.33%，美元指数走弱0.43%，人民币汇率保持稳定（USDCNH收7.1891） [7][8] A股市场特征 - 万得全A周涨2.95%，成交额日均2.1万亿元（超年初DeepSeek时刻），融资买入占比升至10.5-10.8% [9] - 市场宽度保持高位但速度放缓，78.7-83.2%成分股超越240日均线，筹码集中度回升至38.9% [9][10] - 估值方面，万得全APE-名义GDP增速处于滚动五年+1.58倍标准差，通信（+7.7%）、电子（+7.0%）、非银（+6.5%）领涨 [10] 海外宏观动态 - 美俄乌三方会议可能举行，但实质性突破可能性不大 [11] - Jackson Hole年会将成为9月FOMC前重要政策窗口，鲍威尔演讲可能保持灵活性 [12][13] - 美国7月零售环比增0.5%，消费具韧性，商品端表现强于服务端 [14] 国内经济高频数据 - 8月名义GDP预计小幅回升至3.59%，CPI同比-0.16%，PPI同比回升至-2.89% [15][17] - 生产端平稳，工增预计5.57%；出口边际放缓，对美集装箱发船吨位量同比-10.38% [15] - 社零同比预计4.12%，乘用车零售同比继续温和放缓，30城新房销售同比降幅收窄 [16] 政策与行业动态 - 个人消费贷款贴息政策9月实施，预计拉动社零0.2-0.3个百分点 [22][23] - 外国人入境管理条例新增K字签证吸引青年科技人才，国家数据局将打造具身智能等数据高地 [27] - 海南优化房地产政策，支持存量用地盘活和"商改住"，取消普通/非普通住宅标准 [28] 中观价格表现 - 生意社BPI回升0.3%，动力煤涨2.2%，碳酸锂期货涨14.8%，水泥跌0.4% [25] - 猪肉批发价跌1.8%，蔬菜涨2.4%，水果跌1.9%，临沂商城指数基本持平 [26]

黄金市场动态 - 现货黄金在亚洲时段窄幅震荡 未延续前日反弹趋势 白银连续两日上涨突破38美元并持续上扬 [1] - 中美贸易缓和及美俄斡旋乌克兰局势提振风险偏好 抑制贵金属避险需求 市场关注美联储FOMC成员讲话寻找线索 [1] 美国CPI数据影响 - 美国7月CPI年率维持在2.7% 核心CPI同比从2.9%升至3.1% 环比CPI和核心CPI分别增长0.2%和0.3% 符合预期 [2] - 数据缓解市场对贸易成本上升引发通胀的担忧 维持美联储9月降息可能性 美元指数承压震荡 支撑黄金价格 [2] - 芝商所FedWatch工具显示交易员已定价美联储年底前至少两次降息 [2] 国际贸易与风险资产 - 特朗普签署行政令延长中美关税休战期限三个月 缓和贸易摩擦担忧 市场期待美俄峰会为乌克兰冲突带来转机 [2] - 标普500和纳斯达克指数创历史新高 日经225指数突破43000点 风险资产走强削弱黄金吸引力 [3] 技术分析 - 现货黄金处于看跌盘整期 小时图和日线图显示下行路径 关键支撑位3242-3243美元 阻力位3358-3360美元 突破后或上探3400美元 [4] - 白银从200小时SMA支撑位反弹 突破阻力可能推动价格至38.70-39.50美元 失守38美元或引发回撤至37美元支撑位 [5] 未来市场焦点 - 市场关注美国PPI数据和密歇根大学消费者信心指数 基本面多空交织 投资者需保持审慎 [3]

分析称市场情绪因中美贸易缓和和美联储降息预期而明显改善。政策方向逐步转向居民端发力，如生育 补贴政策的出台，为经济恢复奠定基础。同时，全球风险资产表现强劲，进一步提振A股市场风险偏 好，预计大小盘将协力上攻，创业板指有望继续向上突破去年"924"行情高点。 行情爆发，如何快速跟上？ （原标题：三大股指盘中一路上涨，创业板指盘中涨超2%） 8月13日，三大股指盘中一路上涨，沪指一度突破前期高点，创2021年12月以来新高；创业板指盘中涨 超2%。 板块方面，算力硬件板块呈现多点爆发态势，PCB、CPO等出海链的核心环节始终维持强势，并且赚钱 效应开始向后排延伸，低价个股迎来补涨； GPT5发布后，市场情绪逐步开始发酵，国内AI补涨态势强 劲。 创业板为何领涨两市？ 建议关注天弘创业板ETF联接（A类：001592、C类：001593），一基布局人工智能+创新药+新能源等 新兴热门赛道，有望快速帮助各位投资者跟上本轮行情。 风险提示：观点仅供参考，不构成投资建议，市场有风险，投资需谨慎。基金过往业绩不代表未来表 现，基金管理人及基金经理管理的其他基金的业绩并不构成对本基金业绩表现的保证。投资者在购买基 金前应仔细 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 7月23日A股三大指数冲高回落，沪深两市成交额小幅缩量，多个期货品种有不同表现，各品种受不同因素影响价格走势各异 [1] 各品种情况总结 股指期货 - 7月23日沪指涨0.01%收报3582.30点，深证成指跌0.37%收报11059.04点，创业板指跌0.01%收报2310.67点，沪深两市成交额18646亿，较昨日缩量284亿 [1] - 7月23日沪深300指数强势震荡，收盘4119.77，环比上涨0.81 [2] 焦炭 焦煤 - 7月23日焦炭加权指数强势，收盘价1717.6，环比上涨58.8 [3] - 7月23日焦煤加权指数强势，收盘价1161.9元，环比上涨105.7 [4] - 焦炭方面，钢企利润推动高炉复产，铁水日产支撑刚需，钢厂备货积极，贸易活跃，焦化厂去库顺畅，现货第二轮提涨开启，煤炭供给有政策扰动，多头情绪增强 [5] - 焦煤方面，国家核查煤矿生产，原煤供给收紧预期强化，本月焦煤库存连续4周加速去库，坑口成交积极，钢焦企业和贸易商入市意愿强 [5] 郑糖 - 市场预计2025/26榨季全球糖市场或供应过剩，印度可能允许下年度出口糖，巴西干燥气候利于甘蔗压榨，或增加320万吨糖供应，美糖周二震荡走低 [5] - 郑糖2509月合约受空头平仓盘支持周三窄幅震荡小幅收高，夜盘在资金支持下震荡走高 [5] - 2025/26榨季欧盟27国和英国甜菜产量展望维持在1.12亿吨，但春季干旱使产量担忧仍在 [5] 胶 - 因短线涨幅大受技术面影响，沪胶周三震荡休整小幅收低，夜盘波动不大窄幅小幅走低 [6] - 2025年6月全球轻型车经季节调整年化销量上升至9300万辆/年，同比增长2.1%至773万辆 [6] 棕榈油 - 7月23日棕榈油高位宽幅震荡，价格新高后回落，收盘K线收带长上影线的阳线，当日最高价9088，最低价8908，收盘8994，较上日涨0.76% [7] - 马来西亚7月1 - 20日棕榈油产量预估较上月同期增加11.24%，马来半岛增加18.95%，沙巴减少0.14%，沙捞越增加0.41%，马来东部增加0.01% [7] 沪铜 - 中美贸易缓和与国内有色稳增长政策推动铜价，但美联储7月议息会议前降息预期降温，宏观情绪偏中性 [7] - 基本面市场流通货源以差平和非注册为主，主流平水与好铜流通紧张，货量少支撑价格 [7] - 国内铜社库下降，但7月冶炼厂检修结束叠加进口铜到港增加，供需维持紧平衡 [7] - 沪铜主力在79500元附近形成短期支撑，跌破或下探78800元，突破80500元才能打开上行空间，短期多空均衡 [7] 棉花 - 周三夜盘郑棉主力合约收盘14140元/吨 [8] - 7月24日全国棉花交易市场新疆指定交割（监管）仓库基差报价最低为430元/吨，棉花库存较上一交易日减少54张 [8] 铁矿石 - 7月23日铁矿石2509主力合约震荡收跌，跌幅0.61%，收盘价为812元 [8] - 本期澳巴铁矿发运小幅回落，到港大幅下滑，铁水产量止跌回升，政策预期提振情绪，但近期涨幅大，短期或震荡运行 [8] 沥青 - 7月23日沥青2509主力合约震荡收跌，跌幅0.47%，收盘价为3594元 [8] - 上周沥青厂装置开工率环比下降，社会库存低位带动炼厂出货量增加，下游需求改善，短期价格震荡 [8] 原木 - 2509周二开盘841.5、最低812.5、最高848.5、收盘823、日减仓3299手，市场创4个月高点856.5后回落，连续三天大幅减仓，高位压力增大，关注800 - 820支撑，850压力 [8] - 7月23日山东3.9米中A辐射松原木现货价格740元/方，江苏4米中A辐射松原木现货价格750元/方，均较昨日持平，供需无大矛盾，现货成交弱，关注现货价格、进口数据和宏观预期支撑 [9] 钢材 - 7月23日，rb2510收报3274元/吨，hc2510收报3438元/吨 [9] - 焦煤期货上涨带动钢价走强，但高温淡季钢材需求难持续好转，短期钢价涨势放缓，进入调整阶段 [9] 氧化铝 - 7月23日，ao2509收报3355元/吨 [9] - “反内卷”政策预期、几内亚铝土矿扰动及低仓单驱动行情上涨，但短期减产概率低，中期过剩格局未变，上涨持续性存疑，追涨风险高，建议关注基差及仓单变化 [9] 沪铝 - 7月23日，al2509收报于20790元/吨 [10] - 电解铝供应刚性微增，淡季高温中下游开工率小幅回升但仍疲软，铝锭社库低位震荡，供需弱平衡 [11] - 沪铝涨势由政策暖风与成本逻辑主导，主力合约逼近年内高点，后续关注政策落地节奏和累库压力对反弹高度的制约 [11]

行业动态 - 美国取消对中国芯片设计软件出口限制后 EDA行业两大巨头新思科技和Cadence股价在美股盘前交易中分别上涨约5 74%和5 80% [1] - 德国工业巨头西门子在法兰克福交易所录得近3%涨幅 因其EDA平台恢复对中国客户供应 [1] - 新思科技 Cadence与西门子旗下Mentor Graphics共同占据中国EDA市场超70%份额 [1] - 美国商务部同步撤销对华乙烷出口许可要求 形成双管齐下的贸易缓和措施 [1] 公司表现 - 新思科技(SNPS US)股价在政策调整后上涨约5 74% [1] - Cadence(CDNS US)股价同步攀升约5 80% [1] - 西门子(SIEGY US)在法兰克福交易所上涨近3% [1] 技术领域 - EDA软件作为半导体产业基础工具 广泛应用于智能手机 汽车电子及高性能计算芯片设计环节 [1] - 英伟达H20人工智能芯片等尖端技术出口管制仍未松动 此类高端AI芯片仍受限制 [2] - 先进制程设备供应商ASML及AI芯片龙头英伟达的特定产品贸易壁垒短期内料难消除 [2] 贸易关系 - 中美就加速美国稀土矿产进口达成协议 作为对中国四月暂停稀土出口的对应举措 [2] - EDA工具供应恢复被视为中美经贸摩擦趋缓的重要标志 [1] - 政策转向折射出全球半导体产业链的深度相互依存关系 [2]

报告行业投资评级 |品种|操作评级| | ---- | ---- | |螺纹|★★★| |热卷|★★★| |铁矿|★★★| |焦炭|★★★| |焦煤|★★★| |锰硅|★★★| |硅铁|★★★|[1] 报告的核心观点 - 钢材、铁矿、焦炭、焦煤短期走势以震荡为主，硅锰和硅铁建议反弹试空为主 [2][3][4][6][7][8] 各品种总结 钢材 - 螺纹表需短期趋稳，产量回升，库存去化放缓；热卷需求回落，产量维持高位，库存稍有累积 [2] - 高炉有利润，铁水产量维持相对高位，负反馈预期缓解，关注淡季需求承接能力 [2] - 下游基建回暖缺乏持续性，地产销售低位徘徊，投资、新开工等指标大幅下滑，6月PMI回升至49.7，制造业有韧性 [2] - 需求预期偏悲观制约上方空间，9月纪念活动限产预期支撑盘面，短期震荡，关注终端需求及政策变化 [2] 铁矿 - 今日盘面下跌，近期基差收窄 [3] - 供应端全球发运环比回落，国内到港量下降，港口库存企稳回升 [3] - 需求端淡季终端需求符合预期，钢厂盈利率尚可，铁水产量维持高位，主动减产意愿不强 [3] - 宏观层面外部地缘政治风险下降，中美贸易缓和，市场情绪好转 [3] - 基本面变化不大且矛盾有限，预计短期走势震荡 [3] 焦炭 - 日内价格下行，焦化有提涨预期，生产利润微薄，日产较年内高位回落 [4] - 整体库存下降，贸易商采购意愿低，碳元素供应充裕，下游铁水淡季未下滑，市场有乐观预期 [4] - 关税影响行情，盘面升水，库存压力下价格或震荡 [4] 焦煤 - 日内价格下行，政策或加强超产管控，炼焦煤矿产量回落 [6] - 现货竞拍成交市场好转，成交价格小幅上涨，终端库存下降，总库存环比下降，产端持续去库 [6] - 碳元素供应充裕，下游铁水淡季未下滑，市场有乐观预期，盘面升水，库存压力下价格或震荡 [6] 硅锰 - 价格下行，前期减产使库存下降，周度产量回升，表内库存又降转增 [7] - South32对华8月远期货价格，南非半碳酸块报价3.9美元/吨度（涨0.05），澳块4.35美元/吨度（降0.05） [7] - 中长期锰矿库存震荡累增，短期库存水平偏低，锰矿山挺价意愿增加，康密劳氧化矿现货资源紧缺，价格上行 [7] - 盘面交易逻辑转变速率抬升，建议反弹试空 [7] 硅铁 - 价格下行，铁水产量维持在242以上，出口需求维持3万吨左右，金属镁产量环比抬升，需求整体尚可 [8] - 供应下行，市场成交一般，表内库存下降，产端库存累增，下降来自仓单库存 [8] - 部分生产亏损现金流，或采取盘面接货转手出售模式去库，观察去库持续性，盘面交易逻辑转变速率抬升，建议反弹试空 [8]

ICE棉花期货表现 - ICE棉花期货本周表现强劲 有望创下两年半以来最佳周度表现 [1] 中美贸易因素影响 - 中美贸易关系缓和成为推动棉花期货上涨的关键因素 [1] - 市场关注中美贸易缓和态势能否持续支撑棉花价格上行 [1]

中美经贸磋商进展 - 恒指高开高走涨0.84%，反映市场对中美经贸磋商成果的积极态度 [1] - 中美双方就落实两国元首共识达成框架协议，包括稀土出口临时许可证和芯片设备出口限制放宽等 [1] - 中方同意向美国车企发放6个月稀土出口临时许可证，重点扩大镝、钪等民用领域供应 [1] - 美方拟放宽对14纳米以上制程芯片设备、喷气发动机零部件、乙烷等非高端技术的出口限制 [1] - 双方计划延长90天关税冻结期，并新增新能源汽车、光伏组件等商品的豁免清单 [1] 稀土行业动态 - 海外稀土价格大涨，中国稀土(00769)涨超18% [2] - 金力永磁(06680)已陆续获得稀土出口许可证，出口区域包括美国、欧洲及东南亚等 [2] 汽车行业整顿 - 多家汽车厂商将供应商支付账期统一至60天内，利好下游汽配企业 [2] - 汽车零部件企业应收账款周转天数有望下降，坏账准备规模有望减少 [2] - 京东方精电(00710)涨超5% [2] 光伏行业动态 - 2025 SNEC PV&ES国际光伏&储能展会举行，新特能源(01799)涨超9%，协鑫科技(03800)涨近6% [3] - 福莱特玻璃(06865)、信义光能(00968)均上涨 [3] 粤港澳大湾区政策 - 允许在港上市的大湾区企业按政策规定在深交所上市 [3] - 佑驾创新(02431)大涨超21%，有望实现"H+A"双重上市 [3] - 广发证券(01776)涨超6%，光大证券(06178)涨超6% [4] 游戏出海政策 - 浙江省支持游戏出海，培育游戏企业国际化发展 [4] - 中国自主研发游戏海外市场1-4月收入约64亿美元，同比增超15% [4] - 哔哩哔哩-W(09626)涨近10%，网龙(00777)、创梦天地(01119)均涨幅超7% [4] 自动驾驶进展 - 特斯拉Robotaxi周订单提升至25万单，同比+400% [5] - 知行科技(01274)涨超5%，佑驾创新(02431)也受益于自动驾驶题材 [5] 泡泡玛特拍卖 - 泡泡玛特核心IP LABUBU在拍卖会上以108万元人民币高价成交 [5] - 泡泡玛特(09992)股价涨超4% [5] 养猪业利好 - 中央储备冻猪肉轮换收储竞价交易1万吨 [6] - 德康农牧(02419)大涨超15%，中粮家佳康(01610)涨超4% [6] 储能技术突破 - 宁德时代(03750)量产交付587Ah大容量储能专用电芯 [7] - 587Ah电芯能量密度达434Wh/L，初始能量效率达96.5% [7] - 赣锋锂业(01772)、天齐锂业(09696)受益于材料端紧俏 [7] 同程旅行业绩 - 同程旅行(00780)1Q25总收入同比增长13.2%至44亿元 [8] - 核心OTA业务收入同比增长18.4%至38亿元 [8] - 调整后净利润同比增长7%至7.882亿元 [8] - 国际机票和酒店间夜量分别同比增长超过40%和50% [8] - 高考后"1+1"家庭游爆火，同程旅行平台搜索量和预订量激增 [9]

中美经贸磋商与市场反馈 - 中美两国展开新一轮经贸磋商 市场反馈正面 国内资本市场表现稳健 重心缓慢上移 正在定价中美贸易缓和预期 [1] - 短期市场情绪继续好转 仍有潜在预期引导市场向上尝试 本轮会谈具体结果将对短期市场有一定影响 [1] 两市市场表现 - 两市震荡反弹 成交放大 沪指收盘于全天高点附近 深圳成指站上60天均线 为四月以来首次 提振市场人气 [1] - 两市量能超过1 2万亿元 较上周五有所增加 全天个股涨多跌少 涨停股票数量较多 [1] - 市场热点主要集中在医药行业 投资风格方面 中小盘和科技风格涨幅领先 [1] 市场运行节奏 - 沪指反身向上 尝试挑战5月中旬高点 5月中旬逐步向下调整 呈现高低点同步下移特征 最终在60天均线获得支撑后重新展开反弹 [1] - 目前沪指正在接近5月中旬高点 去年四季度成交密集区及今年一季度市场高点附近仍有较强技术阻力 [1]

公司一季度业务情况 - 2025 年第一季度营收同比增长 11%至 360 亿元，得益于多数板块营收提升 [3] - 毛利率同比提升 1.92 个百分点至 12.10% [3] - 归母净利润同比增长 550%至 5.44 亿，实现业绩与经营双重提升 [3] 回购 H 股计划 - 拟动用不超过港币 5 亿元于公开市场回购部分 H 股股份，目的是响应国家政策，提振股东信心 [4] 中美关税进展影响 直接影响 - 公司直接从国内出口美国的产品营收占比小，短期政策变化直接影响不大 [5] 间接影响 - 集装箱方面：短期带来中美集运需求释放，支撑集装箱设备需求，关税协议达成后询价和实际订单增多；中长期基本面稳定向好，需求核心挂钩全球商品贸易量 [5] - 能源设备方面：中美贸易缓和推动能源需求回升，预计提升石油、天然气等能源设备需求 [5] 持久关税对集装箱影响 - 需求核心挂钩全球商品贸易量，中长期全球贸易增长将使全球集装箱保有量逐步上涨 [6] - 当前全球集装箱保有量超 5300 万 TEU，带来稳定淘汰置换需求 [7] - 绿色航运降速、供应链多元化使集装箱周转速度变慢，支撑集装箱需求 [8]