高温合金

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西部证券晨会纪要-20250819
西部证券· 2025-08-19 09:46
电子行业 - 蓝思科技预计2025-2027年营业收入为921.8亿元/1155.1亿元/1377.9亿元,同比+31.9%/+25.3%/+19.3%;归母净利润分别为52.7亿元/65.0亿元/78.3亿元,同比+45.3%/+23.5%/+20.4% [1][8] - 公司以消费电子为基点,多元布局业务,智能汽车与座舱业务持续放量,已成为第二成长曲线,2024年汽车业务占总营收8.49% [8][9] - 消费电子领域玻璃盖板壁垒深厚,公司自2006年起与苹果深入合作,同时拓展金属结构件业务进军手机中高端市场,折叠屏领域有望在UTG新领域迎来突破 [9] - 可穿戴及机器人业务潜力可期,已与灵伴科技达成战略合作,并提前布局人形机器人赛道,与智元机器人联合交付灵犀X1 [9] 有色金属行业 - 隆达股份专注于高温合金、合金材料业务,2024年实现营业收入/归母净利润13.91/0.66亿元,同比增长15.22%/19.38% [11] - 航空发动机和燃气轮机需求向上带动高温合金需求,全球民用飞机市场前景广阔,AI需求增长推动数据中心电力需求激增 [11] - 公司持续开拓海外优质客源,加快进入全球两机供应链,已与多家海外客户新签/续签长期协议 [12] - 预计2025-2027年实现营收17.6/22.1/27.4亿元,同比增长26%/26%/24%,归母净利润1.2/1.7/2.5亿元,同比74%/51%/42% [12] 农林牧渔行业 - 圣农发展2025H1实现营收/归母净利润88.56/9.10亿元,同比+0.22%/+791.93%,鸡肉生食/深加工肉制品销售量同比+2.50%/13.21% [14] - 公司通过自有种源"901+"性能提升和精细化管理,综合造肉成本同比下降超10%,25H1肉鸡/肉制品业务毛利率为6.34%/18.42% [15] - 25H1公司毛利率为11.97%,同比+2.73pct,期间费用率为7.22%,同比-0.02pct [15] - 预计25~27年归母净利润为14.77/14.40/17.56亿元,同比+103.9%/-2.5%/+22.0% [16] 汽车行业 - 贝斯特2025H1实现营收7.16亿元,同比+2.73%,归母净利润1.48亿元,同比+3.30%,销售毛利率/净利率达35.21%/21.58% [19] - 公司新能源汽车零部件产能建设加速,泰国子公司计划2025Q4竣工,同时全面布局直线运动部件,滚珠丝杠副精度达C0级 [20] - 预计2025-2027年营收16.49/20.20/23.74亿元,归母净利润3.51/4.19/5.02亿元 [20] 北交所市场 - 锦波生物2025H1实现营业收入8.59亿元,同比+42.43%,归母净利润3.92亿元,同比+26.65%,医疗器械业务收入7.08亿元,同比+33.41% [22] - 功能性护肤品业务收入1.21亿元,同比+152.39%,自有品牌"重源"表现亮眼 [22] - 北交所市场当周日均成交额达257.1亿元,环比上涨8.2%,北证50收涨2.4%,日均换手率3.1% [26] - 科技成长主线引领市场,关注AI算力硬件、机器人核心部件及新材料等领域 [28]
图南股份(300855):2025年半年报点评:2Q25收入环比增加,航发零部件能力快速增强
民生证券· 2025-08-16 19:06
投资评级 - 维持"推荐"评级 [4][6] 核心观点 - 报告公司是国内航空发动机用大型复杂薄壁高温合金结构件的重要供应商,也是国内飞机、航空发动机用高温合金和特种不锈钢无缝管材的主要供应商 [4] - 通过设立全资子公司图南部件、图南智造,持续完善航空用中小零部件自动化产线项目建设,延伸产业链布局 [4] - 预计2025~2027年归母净利润分别为3.0亿元、3.5亿元、4.2亿元,对应PE为40x/34x/29x [4][5] 财务表现 2025年半年报业绩 - 上半年营收5.99亿元(YOY -18.2%),归母净利润0.93亿元(YOY -51.4%),扣非净利润0.90亿元(YOY -53.0%) [1] - 2Q25营收环比增长9.5%至3.1亿元,归母净利润环比增长23.0%至0.5亿元 [1] - 1H25毛利率同比下滑10.4ppt至27.9%,净利率下滑10.6ppt至15.5% [1] 分产品表现 - 变形高温合金营收2.8亿元(YOY -0.2%),毛利率25.6%(同比-4.88ppt) [2] - 铸造高温合金营收1.7亿元(YOY -39.6%),毛利率39.4%(同比-11.43ppt) [2] - 子公司图南智造营收1350万元,净利润亏损2792万元(主因在建工程转固折旧及人工成本增加) [2] 财务指标 - 1H25期间费用率同比+1.2ppt至9.4%,其中研发费用率-0.5ppt至4.4% [3] - 资产减值损失0.11亿元(1H24为0),经营活动净现金流0.7亿元(去年同期2.3亿元) [3] - 2Q25末应收账款4.0亿元(较年初+12.3%),存货5.6亿元(较年初+4.0%) [3] 业务展望 - 未履行合同对应营收17.5亿元,预计2025~2027年分别确收5.5亿/5.3亿/6.7亿元 [2] - 沈阳图南机械加工能力建设将实现原材料至中小零部件销售的全产业链覆盖 [2] - 2025E营收预计14.32亿元(YOY +13.9%),归母净利润3.01亿元(YOY +12.9%) [5][10]
中洲特材股价跌至19.89元 公司称深耕高温合金市场
金融界· 2025-07-30 03:38
股价表现 - 7月29日股价报19.89元,较前一交易日下跌2.79% [1] - 当日成交量为289852手,成交金额达5.74亿元 [1] - 主力资金净流出8481.26万元,占流通市值的1.47% [1] 公司业务 - 主要从事高温合金材料的研发、生产和销售 [1] - 产品包括铸造高温合金、变形高温合金以及特种合金焊材等 [1] - 业务覆盖全球30多个国家和地区 [1] 公司优势 - 长期深耕高温合金市场,在产品研发生产上具有技术积累和竞争优势 [1] - 是国内高温合金行业产品链较丰富、认证资质较完善的企业之一 [1]
中洲特材:公司长期以来一直精耕细作高温合金市场
证券日报网· 2025-07-29 18:49
公司业务与技术优势 - 公司长期专注于高温合金市场,在铸造高温合金、变形高温合金及特种合金焊材产品研发生产方面具有技术积累和核心竞争优势 [1] - 公司是国内高温合金行业产品链较丰富、认证资质较完善的企业之一 [1] 市场表现与客户资源 - 公司产品凭借可靠质量和良好项目业绩,已畅销全球30多个国家和地区 [1] - 公司具有较好的品牌优势和客户资源优势 [1]
海外两机需求爆发,铬盐、高温合金及零部件迎来机遇
2025-07-21 08:32
纪要涉及的行业和公司 - **行业**:海外高温合金产业链、燃气轮机市场、航空发动机市场 - **公司**:西门子能源、基伊沃纳瓦、三林重工、罗罗公司、Howmet公司、ATI公司、振华股份、隆达股份、航亚科技、应流股份、万泽股份、航宇科技、派克新材、斯瑞新材、GE、波纳瓦、赛峰 [1][2][4] 纪要提到的核心观点和论据 海外两机需求爆发因素 - 核心观点:AI数据中心电力需求、新能源调峰需求、二氧化碳节能减排需求推动美国和中东天然气发电机订单增加,商用飞机发动机短缺和维修需求增长、军工需求提升带来飞机发动机订单提升 [3] - 论据:西门子能源燃气轮机预留订单30%来自AI数据中心,订单增速翻倍;截至2025年一季度末,商用航空发动机设备类和服务类订单同比分别增长142%和22.6% [1][2] 海外高温合金产业链情况 - 核心观点:面临交付时长受限、整机组装产能瓶颈、供应紊乱挑战,但海外企业加速引入中国产业链,整机和高温合金环节扩张产能,未来一到两年交付量将显著提升 [4][5] - 论据:Howmet公司2025年第一季度收入创历史新高,ATI公司营收同比增长35%且计划扩张产能;多家高温合金公司资本支出达历史最高 [4] 高温合金及其相关零部件企业受益方面 - 核心观点:上游铬研行业因高温合金含20%的铬而景气度提升,高温合金及下游零部件公司新增订单大幅提升 [6] - 论据:无 各公司应对措施及发展规划 - **西门子能源**:核心观点为采取扩产30%措施应对燃气轮机需求激增 [7];论据是2025年第二季度财报显示在手订单50GW,其中29GW已交押金,21GW为预留订单,美国和中东市场推动订单增速翻倍 [7] - **基伊沃纳瓦**:核心观点是规划到2026年下半年实现20GW年化出货并保持交付能力 [8];论据是预计2025年底在手订单达60GW,今年接单量超20GW,一季度同比增长约50%,截至2025年一季度末能源设备累计在手订单139亿美元 [8] - **三林重工**:核心观点为扩大全球产能30%并建设新生产基地 [10];论据是2024年燃气轮机新签订单达1.47万亿日元,同比增长77%,重型燃气轮机订单创历史新高达25台,在手订单48台 [10] 2025年下半年产业链需求增长原因 - 核心观点:因2026年下半年大幅度交付预期,提前一年产业链有反应,且燃煤转燃气、可再生能源调峰和电力需求推动燃气轮机市场扩张 [9] - 论据:无 其他重要但可能被忽略的内容 - 燃气轮机市场主要由GE、波纳瓦、三林重工等公司主导,订单来源于美国、中东和欧洲,交付速度较快,无产业链紊乱或交付延迟问题 [11] - 国内企业航亚科技、英流股份和隆达股份逐步进入国际供应链,航亚科技向赛峰供应飞机发动机压气机叶片占比超50%,英流股份与多家国际企业签订战略协议,隆达股份与赛峰、罗罗等签订供货协议 [15] - 海外两极需求爆发使中国相关产业链受益,振华股份、隆达股份、航亚科技、应流股份等将获更多海外订单,金属铬需求受拉动 [16]
万泽股份: 万泽股份关于下属子公司为公司提供担保的进展公告
证券之星· 2025-07-16 00:16
担保情况概述 - 公司获得澳门国际银行5000万元人民币外债贷款额度,期限1年,用途为归还银行借款 [2] - 贷款由下属子公司内蒙双奇和深汕精密提供连带责任保证担保 [2] - 担保额度授权期限至2025年度股东大会召开之日止,可循环使用,公司额度为6亿元 [3] - 本次担保后,下属子公司为公司提供的担保余额增至23860万元 [3] 被担保人情况 - 被担保人为万泽实业股份有限公司,成立于1992年11月4日,注册资本50070.8096万元人民币 [3] - 公司经营范围包括高温合金研发制造、进出口贸易、机械销售及矿业医药投资等 [3] - 公司最新财务数据:资产总额408094.92万元,负债总额240325.36万元,净资产167769.56万元 [4] 累计担保情况 - 担保提供后公司及控股子公司担保额度总金额为560000万元 [4] - 担保总余额177586.60万元,占2024年度经审计净资产的130.48% [5] - 无合并报表外单位担保及逾期担保情况 [5]
高温合金行业动态研究之二:海外两机需求爆发,铬盐、高温合金及零部件迎来机遇
国海证券· 2025-07-15 17:18
报告行业投资评级 - 维持高温合金行业“推荐”评级 [1] 报告的核心观点 - 海外两机订单量因多种需求增长而大幅提升,但交付量受多种因素制约当前无明显增长,后续有望大幅提升,中国供应链有望在材料和零部件端受益,铬盐、高温合金材料及零部件的国产企业或受益,建议关注振华股份等企业 [7] 根据相关目录分别进行总结 行业相对表现 - 2025 年 7 月 14 日数据显示,基础化工 1M、3M、12M 表现分别为 3.5%、9.7%、18.2%,沪深 300 对应表现为 4.0%、6.9%、15.7% [5] 两机爆发,国产产业链有望受益 - AI 数据中心等需求增长使海外燃气轮机和飞机发动机订单量大幅提升,交付量后续将大幅提升,海外两机企业加速引入中国产业链,中国供应链有望在材料和零部件端受益,铬盐、高温合金材料及零部件国产企业或受益,建议关注振华股份等企业 [7] 燃气轮机三巨头在手订单饱满,产能提升带动产业链景气度持续向上 - 西门子能源:截至 2025 年一季度末,燃气轮机累积在手订单 29GW,预留订单 21GW,2025 年一季度业务订单 70 亿欧元同比翻倍,累积在手订单 520 亿欧元较 2023 年 9 月底增长 27%,业务营收 32 亿欧元同比+19%,2026 - 2027 年产能基本售罄,计划扩产 30% [9][10] - GE Vernova:截至 2025 年一季度末,燃气轮机累积在手订单 29GW,预留订单 21GW,预计 2025 年底达 60GW,能源设备累积在手订单 139.2 亿美元较 2024 年底增长 11.7%,2026 - 2027 年产能基本售罄,2028 年接近排满,持续提升交付能力 [10] - 三菱重工:2024 财年燃气轮机业务新增订单 14744 亿日元较 2022 财年增长 77%,营收 7970 亿日元,25 台重型燃气轮机订单创历史新高,累积在手订单 48 台,计划扩大全球产能 30%,在佐治亚州新增生产基地 [11] 航空发动机:LEAP 系列 2025 年交付有望增长 15 - 20%,罗罗计划今年年底提升 50%维修服务产能 - GE 航空航天:截至 2025 年一季度末,商用发动机设备类在手订单 116.5 亿美元,服务类 1421.0 亿美元,与 2022 年底相比设备订单增长 141.8%,服务订单增长 22.6%,LEAP 发动机在手订单 10000 台,2024 年交付 1407 台,预计 2025 年交付增长 15% - 20% [12] - 罗罗:宽体发动机装机市场份额从 2022 年底 32%增至 2024 年底 36%,2024 年新增大型发动机订单 494 台较 2022 年增长 229%,累积在手订单增至 1843 台较 2022 年底增长 44%,全年交付 278 台较 2022 年增长 46%,公务航空发动机 2024 年交付 251 台较 2022 年增长 52%,在役超 7300 台,计划年底维修服务量较 2023 年增加 50% [13] 海外供应链仍存产能瓶颈,关注国内铬盐、高温合金材料及“两机”零部件公司 - Howmet:2025 年一季度发动机产品收入 9.96 亿美元创历史新高,同比增长 13%,利润率提升,备件需求强劲,预计未来备件和整机制造量大幅增长,全球建设产能,预计今年营收 80.3 亿美元较去年增长 8% [14][15] - ATI:在商用航空发动机热端材料领域有独家技术优势,2025 年一季度商用发动机营收 4.21 亿美元,同比增长 35%,利润率提升,预计 2025 年商用发动机销售额增长 15% - 20%,国防业务维持高个位数增长,锻造产品交货周期排到 2027 年,投入新产能,全年 EBITDA 指引区间 8.0 - 8.4 亿美元较去年增长 25 - 32% [16] - 国内高温合金材料及“两机”零部件相关公司迎来机遇,建议关注振华股份等企业,2024 年中国未锻轧铬粉末出口量同比增长 97%,2025 年 1 - 4 月同比增长 33%,航亚科技、应流股份、隆达股份等企业有相关业务进展 [17] 重点关注公司及盈利预测 | 代码 | 名称 | 2025/7/14 股价 | 2024A EPS | 2025E EPS | 2026E EPS | 2024A PE | 2025E PE | 2026E PE | 投资评级 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 603067.SH | 振华股份 | 14.75 | 0.93 | 1.40 | 1.82 | 15.88 | 10.54 | 8.10 | 买入 | | 688231.SH | 隆达股份 | 18.15 | 0.27 | 0.45 | 0.64 | 67.77 | 40.57 | 28.46 | 未评级 | | 688510.SH | 航亚科技 | 23.01 | 0.49 | 0.66 | 0.88 | 46.99 | 34.86 | 26.15 | 买入 | | 603308.SH | 应流股份 | 23.95 | 0.42 | 0.61 | 0.83 | 56.79 | 39.26 | 28.86 | 买入 | | 000534.SZ | 万泽股份 | 14.44 | 0.38 | 0.65 | 0.87 | 38.22 | 22.22 | 16.60 | 未评级 | | 688239.SH | 航宇科技 | 34.70 | 1.28 | 1.32 | 1.68 | 27.19 | 26.20 | 20.69 | 未评级 | | 605123.SH | 派克新材 | 77.48 | 2.18 | 2.65 | 3.22 | 35.57 | 29.25 | 24.07 | 未评级 | | 688102.SH | 斯瑞新材 | 13.68 | 0.16 | 0.21 | 0.28 | 87.08 | 64.56 | 48.60 | 未评级 | [21]
高温合金行业动态研究:全球燃气轮机和航空发动机需求大增,关注铬盐和高温合金行业
国海证券· 2025-06-18 13:45
报告行业投资评级 - 维持高温合金行业“推荐”评级 [14] 报告的核心观点 - 全球航空发动机与燃气轮机需求高涨,主机厂订单饱满、交付提速,带动高温合金等核心零部件需求上行;受限于海外产能瓶颈,供应链正加速向中国转移,国内高温合金出口链迎来重要机遇 [14] 根据相关目录分别进行总结 燃气轮机 - GE Vernova 2024 年新增燃气轮机订单 20.2GW,同比增长 112.6%,2025Q1 新增订单 7.1GW,同比增长 44.9%;2024 年交付 11.9GW,同比减少 13.8%,2025Q1 交付 3.0GW,同比增长 30.4% [3] - 2024 年能源设备板块营收 57.08 亿美元,同比增长 2.0%,2025Q1 营收 14.91 亿美元,同比增长 24.1%;截至 2025 年一季度末,能源设备累计在手订单 139.2 亿美元,较 2024 年底增长 11.7% [3] - 2025Q1 新增 7GW 燃气轮机订单以及 7GW 预留订单,合计 50GW,预留订单约 1/3 与数据中心建设相关,下半年转正式订单 [4] - 预计 2025 年出货 10GW,新增订单 20GW,年底在手订单达 60GW;2026 年下半年实现 20GW 年化出货,2027 年起每年保持 20GW 交付能力 [4] 航空发动机 航空飞机 - 2025 年 5 月,波音净新增订单 300 架,截至 5 月底积压订单增至 5943 架;1 - 5 月累计交付 220 架,同比增长 68% [5] - 2025 年 5 月,空客无新增订单,截至 5 月底积压订单增至 8630 架;1 - 5 月累计交付 243 架,同比减少 5%,2025 年 820 架交付指引未变 [5][6] 航空发动机 - 2022 - 2025Q1,GE Aerospace 商用发动机设备在手订单金额分别为 48.2、65.1、114.6、116.5 亿美元,服务在手订单分别为 1159.0、1310.3、1421.8、1421.0 亿美元;与 2022 年底相比,2025 年一季度末设备在手订单增长 141.8%,服务在手订单增长 22.6% [6] - 2024 年交付 1911 台,同比减少 7.9%,其中 LEAP 发动机交付 1407 台,同比减少 10.4%;2025 年一季度交付 444 台,同比减少 9.2%,LEAP 发动机交付 319 台,同比减少 13.1% [6] - GE Aerospace 将增加资本开支,加大对制造工厂、大修设施及供应链的投资;依托 FLIGHT DECK 运营体系与供应商协同优化材料投入;中国供应商有望成解决产能瓶颈突破口 [7] - GE Aerospace 已装机 45000 台商用发动机和 25000 台军用发动机,售后服务业务约占收入 70%;截至 2025 年一季度末,服务类在手订单超 1400 亿美元,LEAP 发动机备件比例约 10% - 13% [8] 高温合金出口链相关公司 - 振华股份:2024 年底是全球前五大金属铬生产商之一,全年产量约 7650 吨,产销基本平衡;2024 年海外收入 5.6 亿元,同比增长 18.2% [9][10] - 斯瑞新材:国内首家批量供应高性能金属铬粉企业,产品用于多领域;2024 年海外收入 3.45 亿元,同比增长 20.96%,占总收入 25.93% [10] - 航亚科技:2016 年起向赛峰批量供应压气机叶片,份额提高,目前至 2030 年长协约定不低于 50%;2024 年罗罗项目开始批量供货,GE 项目合作稳定;2024 年国际发动机零部件业务收入 3.67 亿元,同比增长 36.04%,占总收入 52.23% [10] - 应流股份:坚持“先国外后国内,先燃机后航发”策略,“两机”尤其是燃机热端部件覆盖主要厂商和型号;截至 2024 年底,“两机”在手订单超 12 亿元,燃气轮机产品接单增幅 102.8%;2024 年海外营收 11.24 亿元,同比增长 2.84%,占总收入 44.72% [11] - 航宇科技:从事航空难变形金属材料环形锻件生产,与多家终端客户新签/续签长协供货协议;扩展燃气轮机领域,海外燃气轮机锻件收入增长;2024 年海外主营业务收入 7.63 亿元,同比增长 25.11%,占总收入 42.28% [11] - 隆达股份:高温合金业务包括铸造和变形高温合金;2024 年与多家海外客户新签/续签长期协议;已完成新加坡公司、马来西亚公司设立;2024 年海外业务收入 3.01 亿元,同比增长 159.09%,占总收入 21.62% [12] - 派克新材:高温合金业务包括铸造和变形高温合金;2024 年海外订单增长快,海外业务收入 6.64 亿元,同比增长 35.40%,占总收入 20.66%;已通过多家国际龙头企业供应链体系认证 [12][13] 重点关注公司及盈利预测 | 重点公司 | 股票代码 | 2025/6/17 股价 | 2024A EPS | 2025E EPS | 2026E EPS | 2024A PE | 2025E PE | 2026E PE | 投资评级 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 振华股份 | 603067.SH | 21.09 | 0.93 | 1.40 | 1.82 | 22.70 | 15.06 | 11.59 | 买入 | | 斯瑞新材 | 688102.SH | 13.74 | 0.16 | 0.21 | 0.27 | 87.46 | 65.43 | 50.89 | 买入 | | 航亚科技 | 688510.SH | 22.04 | 0.49 | 0.66 | 0.88 | 45.01 | 33.39 | 25.05 | 买入 | | 应流股份 | 603308.SH | 22.70 | 0.42 | 0.61 | 0.83 | 53.83 | 37.21 | 27.35 | 买入 | | 航宇科技 | 688239.SH | 31.19 | 1.28 | 1.32 | 1.68 | 24.44 | 23.55 | 18.60 | 未评级 | | 隆达股份 | 688231.SH | 16.89 | 0.27 | 0.40 | 0.52 | 63.07 | 42.14 | 32.34 | 未评级 | | 派克新材 | 605123.SH | 69.48 | 2.18 | 2.65 | 3.22 | 31.90 | 26.23 | 21.59 | 未评级 | [15]
高温合金行业专家电话会
2025-08-11 09:21
纪要涉及的行业和公司 - **行业**:高温合金行业、航空发动机行业、燃气轮机行业、医疗行业 - **公司**:波音、空客、美国 PCC、ITC、APSHomekit、英济、北京航空材料研究院、抚钢、奎奈特、罗普特、通用电气、赛峰、GE 航空、罗尔斯·罗伊斯、普惠公司、钢研高纳、安泰、图南、宝钢、百慕高科、英洛特 纪要提到的核心观点和论据 - **高温合金特性与成分**:高温合金含铬、钴、钼等元素,能提高抗氧化和抗腐蚀性能,增强抗疲劳、抗蠕变等性能,优于不锈钢 [1][3][4][5] - **高温合金应用领域**:主要用于航空发动机、燃气轮机,也用于医疗领域如人工关节 [1][2] - **航空发动机中高温合金类型及占比**:锻造高温合金占 60%-70%,铸造高温合金占 20%-30%,粉末高温合金约占 10%,未来新型号发动机可能改变比例 [1][9][10] - **波音和空客订单与交付情况**:订单储备增长,2024 年波音交付量下降,空客未达预期峰值,未来波音产能或提升,空客交付量持续上升 [12][13] - **航空发动机产业链供应瓶颈**:原材料方面,俄乌战争使钛供应紧张;产能方面,设备、场地和人员不足,高温合金冶炼设备订购周期长 [1][13] - **高温合金环节情况**:产能紧张,镍价上涨,市场由美国 PCC、ITC 等巨头主导,铸件产能提升困难 [1][14] - **高温合金设备周期**:从设计到运营需两年以上,涉及设备制造、调试和认证 [1][15] - **国内外市场格局**:国际市场由 APSHomekit 等主导,国内由英济、北京航空材料研究院等主导,抚钢在军用航空高温合金领域占比较大 [3][17] - **高温合金成材率**:从原材料到零部件成材率低,铸造工艺材料利用率 30%-50%,小型零件 10%-20%,粉末冶金粉末收得率 50%-60%,最终零件 10%-20% [3][18][20] - **飞机发动机制造商交付不佳原因及供需矛盾**:上游供应链问题致交付不佳,预计 2028 年大部分供需矛盾缓解,但完全解决存疑 [21][22] - **中国限制稀土出口影响**:导致全球高温合金及航空发动机领域供应紧张,波及燃气轮机生产 [23] - **稀土替代方案**:业界探索减少单晶高温合金使用、降低稀土含量合金、气冷和燃烧涂层等方案 [24][25] - **政府对重稀土出口管控**:对含重稀土材料出口有一定限制,重稀土用于单晶高温合金制造航空发动机 [26] - **对美出口情况**:目前对美出口中东系统和特种元素高温合金类材料未受实质性影响 [27] 其他重要但可能被忽略的内容 - **常用高温合金**:航空发动机中 Inconel 718 应用最多,还有中国牌号 DD6 或 DD9、国外 GE 公司的 N5、N6 等 [6][8] - **单晶高温合金特点及用途**:抗蠕变、高疲劳强度,耐热达 1200 度左右,用于制造涡轮叶片及挡板盘,添加稀土元素可提高性能 [7] - **锻造、铸造和粉末工艺应用部位**:锻造用于前端压气机叶片等,铸造用于涡轮叶片等,粉末用于涡轮盘 [11] - **燃气轮机需求增长**:到 2024 年预计达四五十个 GW,2025 年和 2026 年更高 [21]
西部超导(688122):三大产品线各具亮点,2025Q1业绩同比增长54%
中邮证券· 2025-05-15 17:55
报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [8] 报告的核心观点 - 2024年公司业绩稳步增长,2025Q1业绩恢复性高增长,三大产品线各具亮点 [4][5] - 预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为10.07、12.30和14.27亿元,对应当前股价PE分别为32、26、22倍 [8] 公司基本情况 - 最新收盘价48.92元,总股本/流通股本6.50亿股,总市值/流通市值318亿元,52周内最高/最低价53.40 / 32.37元,资产负债率46.6%,市盈率39.69,第一大股东为西北有色金属研究院 [3] 业绩情况 - 2024年实现营收46.12亿元,同比增长11%,归母净利润8.01亿元,同比增长6%;2025Q1实现营收10.74亿元,同比增长35%,归母净利润1.70亿元,同比增长54% [4] - 分产品看,2024年钛合金收入27.52亿元,同比增长9.87%,超导产品收入13.04亿元,同比增长32.41%,高温合金收入3.27亿元,同比减少31.02% [5] 毛利率与费用率 - 2024年销售毛利率33.55%,同比提高1.68pcts;2025Q1销售毛利率35.29% [6] - 2024年分产品毛利率:钛合金产品38.67%,同比提高4.26pcts,超导产品30.22%,同比降低4.17pcts,高温合金22.25%,同比提高6.39pcts [6] - 2024年销售、管理、研发、财务费用率分别为0.61%、4.22%、7.61%和0.79%,分别同比 - 0.13pcts、 - 0.45pcts、 - 0.31pcts和 - 0.33pcts,四费费率13.23%,同比降低1.22pcts [6] 产品优势与进展 - 超导产品供货优势显著,受益于医疗、可控核聚变以及磁控直拉单晶硅等领域需求增长,高温超导材料工程化制备技术取得显著进展 [7] - 钛合金产品在航空领域市场主导地位稳固,向直升机、无人机、商用飞机等多领域推广应用,已开发出多个牌号钛合金循环利用全套熔炼技术 [7][8] - 高温合金生产能力提升,建成高温合金返回料处理线,多个主要牌号通过“两机”、航天型号等用户产品认证 [8] 盈利预测和财务指标 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入(百万元)|4612|5449|6468|7422| |增长率(%)|10.91|18.14|18.70|14.75| |EBITDA(百万元)|1180.24|1551.37|1865.99|2134.60| |归属母公司净利润(百万元)|800.79|1006.60|1230.47|1426.74| |增长率(%)|6.44|25.70|22.24|15.95| |EPS(元/股)|1.23|1.55|1.89|2.20| |市盈率(P/E)|39.69|31.57|25.83|22.28| |市净率(P/B)|4.75|4.49|4.20|3.91| |EV/EBITDA|24.54|21.56|18.16|15.95| [10]