核心观点 - 预计A股大概率延续震荡上行态势 港股呈现追赶A股趋势 [3][9][11] - 新能源赛道中具备核心技术储备的龙头企业仍可逢低关注 [3][7][9] - 机器人行业是值得长期配置的方向 短期建议逢低关注不追高 [8][9] 市场表现 - 周三A股三大指数集体收涨 深成指涨1.16%报13215.46点 创指涨1.95%报3147.35点 上证指数涨0.37%报3876.34点 [6] - 两市成交额23767亿元 其中上证成交10066.79亿 深证成交13700.67亿 创业板成交6682.82亿 科创50成交922.29亿 [6] - 行业板块方面 多元金融 风电设备 电子化学品 电机 光学光电子 消费电子等涨幅居前 [5] - 概念板块方面 MLCC 高宽带内存 柔性屏 麒麟电池 机器人执行器 人行机器人 光刻机等表现强势 [5] 板块机会分析 - 新能源赛道2022-2024年调整较充分 2025年下半年仍有技术性反弹需求 全球双碳目标推动锂电 光伏 风电 储能需求持续 [7] - 机器人行业自1月7日以来涨幅显著 人行机器人概念板块涨幅60% 机器人执行器概念板块涨幅超60% 机器人行业涨幅超30% [8] - 工业机器人装机量增长较快 十四五规划要求行业年均营收增速超20% 人形机器人2025年有望进入量产阶段 [8] - 顺周期板块与高端制造领域作为经济复苏核心受益者有机会 [4][10] - 券商板块受益于市场活跃度提升 经纪 两融业务直接获利 [4][10] - 低价股形成明确估值洼地 成为资金兼具避险与逐利诉求的优选 [4][10] 操作策略 - 对基本面良好 行业前景明确的优质公司建议持仓待涨 [4][10] - 适当减少前期涨幅过大 估值过高板块的配置 [4][10] - 关注业绩确定性强的科技二线龙头 新能源 顺周期及券商板块的回调机会 [4][10] - 控制仓位水平 保留机动资金以灵活应对市场变化 [4][10]

行业主题ETF整体资金流向 - 9月17日行业主题ETF基金合计资金净流入39.78亿元 [1] - 近5个交易日行业主题ETF累计资金净流入124.46亿元 [1] - 近5个交易日中有4天出现资金净流入 [1] 资金净流入领先的ETF - 国泰中证全指证券公司ETF(512880)净流入额居首，达11.88亿元，份额增加9.36亿份，最新规模524.92亿元 [1][3] - 华宝中证金融科技主题ETF(159851)净流入5.25亿元，份额增加5.44亿份，涨跌幅2.11% [3] - 华夏中证机器人ETF(562500)净流入5.01亿元，份额增加4.59亿份，涨跌幅1.58% [3] - 广发国证新能源车电池ETF(159755)净流入3.93亿元，份额增加4.00亿份，涨跌幅2.06% [3] - 华宝券商ETF(512000)净流入3.59亿元，份额增加5.92亿份，最新规模346.79亿元 [3] 资金净流出领先的ETF - 国泰中证煤炭ETF(515220)净流出额居首，达4.60亿元，份额减少4.21亿份，涨跌幅2.14% [3][4][5] - 华宝中证医疗ETF(512170)净流出1.50亿元，份额减少3.78亿份，最新份额686.16亿份 [4][5] - 鹏华中证细分化工产业ETF(159870)净流出1.49亿元，份额减少2.12亿份，涨跌幅0.57% [4][5] - 华泰柏瑞中证稀土产业ETF(516780)净流出1.36亿元，份额减少0.81亿份，涨跌幅1.61% [4][5] - 国泰中证全指通信设备ETF(515880)净流出1.35亿元，份额减少0.52亿份，最新规模115.60亿元 [4][5]

港股指数表现 - 恒生科技指数大幅收涨4.33%报6334.24点 [1] - 恒生指数涨1.78%逼近27000点大关 [1] - 国企指数涨2.24% [1] 科技股行情 - 大型科技股强势带动大市造好 [1] - 百度飙涨近16% [1] - 阿里巴巴涨超5% [1] - 京东、美团、腾讯、小米均走强 [1] 半导体行业 - 中芯国际据正在测试中国首款国产DUV光刻机 [1] - 半导体芯片股全天维持强势行情 [1] - 龙头中芯国际劲升超7%创历史新高价 [1] 航空运输业 - 国庆中秋日均机票预订量增长超25% [1] - 航空股拉升 [1] - 中国国航涨超7% [1] 其他上涨板块 - 苹果概念股、风电股、家电股、光伏股、内房股、重型机械股、濠赌股、纸业股纷纷上涨 [1] 下跌板块 - 黄金股领衔有色金属股走低 [1] - 生物医药股普遍回调走弱 [1] - 建材水泥股、钢铁股、香港本地银行股多数表现低迷 [1]

本周，A股市场反弹，9个主要市场指数中，有5个指数再创本轮新高，这预示着为期两周的震荡大 概率已结束。在市场震荡期间，依然是几个主线的行情，包括AI硬件、固态电池、创新药等。 就在周末，迎来了一个大事件，即商务部决定对原产于美国的进口相关模拟芯片发起反倾销立案调 查。下周，全球资本市场也将迎来一个大事件——美联储议息会议。 之所以是"大概率"，主要是因为后续可能还会震荡。这方面从上证指数的历史走势也可以看出来。 2015年1-2月，上证指数震荡，1月23日创下了前期震荡以来的新高，但随后又进入震荡格局中。 2007年1-2月，上证指数震荡，期间的1月22日也创下了震荡以来的新高，但随后又进入震荡格局 中。更早之前的2006年5-7月也是如此。 本周五，大盘再创新高，意味着后续会再度上行，但中间过程可能略显复杂。即便排除再度震荡， 我认为若再度上行，速率会比6月下旬至8月下旬的升势缓和得多。 那么，这些大事件对A股有何影响？后市机会又在哪里？今天，达哥和牛博士就大家关心的话题展 开讨论。 牛博士：你好，达哥，又到周末我们聊行情的时间。本周A股市场展开反弹，多个指数再创本轮新 高，这是否意味着行情无忧了？对于下周 ...

港股市场表现 - 恒生科技指数午间大幅收涨3.49%站上6200点 刷新阶段新高位 [1] - 恒生指数上涨1.41%逼近27000点关口 国企指数上涨1.78% [1] - 大型科技股引领大市上涨 百度大涨15.9% 京东、美团、阿里巴巴涨超5% 腾讯、小米走强 [1] 行业板块表现 - 半导体芯片股拉升 中芯国际涨5.7%刷新历史新高价 因测试中国首款国产DUV光刻机 [1] - 航空股继续上涨 国庆中秋日均机票预订量增长超25% 机构看好座收回升带来的利润弹性 [1] - 苹果概念股、汽车股、机器人概念股、煤炭股、中资券商股、濠赌股、餐饮股纷纷上涨 [1] - 黄金股领衔有色金属股走低 因现货黄金冲高回落跌破3680美元 [1] - 水泥股下跌 东吴水泥大跌近11% 因8月份全国水泥产量同比降6.2% [1] - 生物医药股多数回调 物管股、钢铁股、体育用品股部分表现弱势 [1]

半导体与光刻技术 - 福晶科技通过欧洲代理向ASML提供少量光学元件 控股61% 光学元件研究生产 衍射光学元件是光刻机中可动部件所需光源[2] - 奧普光电生产光栅尺 是半导体设备核心部件 可用于半导体加工领域[2] - 凯美特电子特种气体公司光刻气产品获ASML子公司认证[2] 机器人及具身智能 - Figure估值达390亿美元 英伟达等跟投 宇树科技开源机器人世界模型[2] - 均胜电子与智元等国内外机器人头部客户合作 定制化生产[2][8] - 露笑科技控股子公司宁波君屋与开普勒机器人及某国内头部跨境电商签署协议 在家庭具身AI服务机器人开展优先战略合作 计划2026-2028年累计销售不少于100万台[2] - 万向钱潮突破行星滚柱丝杠 关节精密轴及精密减速器 已向行业头部客户送样 计划2025年建成年产能10万套人形机器人滚柱丝杠产线 2026年将微型圆锥滚子轴承 交叉滚子轴承产能提升至120万套[3] - 科森科技为某品牌家用机器人提供结构件[3] - 银轮股份热管理应用适用于智能化人形机器人方向 热交换器产销量连续十多年保持国内行业领先 冷却器全球先进 拥有顶尖热交换器批量化生产技术[3] - 长龄液压研制机器人用液压回转装置 已小批量供货下游主机厂[3] - 新华尔为国内冷锻细分领域龙头 冷锻工艺效率高 可达C5级 有望助力行星滚柱丝杠批量量产[3] - 吉华集团为宇树机器人间接投资方之一[3] - 重庆豪能已将机器人用高精密减速机及关节驱动模块投入生产[4] - 上海建工通过上海联新新五期私募投资基金持有乐聚机器人股份[7] 光伏与新能源 - 亿晶光电业务范围集中在电池制备 组件封装 光伏发电 拥有5GW组件产能[4] - 嘉泽新能光伏发电并网容量130MW[4] - 京运通业务涉及光伏装备 硅片硅棒以及光伏发电 光伏设备包括开方机 金刚线切片机 多晶检测自动化设备等[4] - 特变电工是国内变压器行业领军企业 大型水电站特高压设备重要供应商[4] - 能源局印发《新型储能规模化建设专项行动方案（2025-2027年）》[7] - 镇海股份是国内少数掌握硫磺回收技术并拥有自主知识产权的公司[7] 汽车与交通 - 八部门印发《汽车行业稳增长工作方案（2025-2026年）》 涉及生产准入[4][8] - 均胜电子子公司新获两家头部品牌主机厂客户项目定点通知 开发并提供汽车智能化产品包括CCU 智能座舱等 全生命周期订单总金额约人民币150亿元[2][8] - 利源股份是国内工业与建筑铝型材供应商之一 生产轨道交通装备部件和车体大部件[7] - 怡球资源旗下Metalico拥有汽车回收 拆解 深加工技术[8] - 科博达拟3.45亿元收购科博达智能科技60%股权 标的专注于智能中央算力平台及相关域控制器产品[8] - 飞乐音响主要产品包括汽车电子电器 汽车照明 模块封装及芯片集成 上半年净利润同比增长61.1%[9] 消费电子与制造 - 科森科技为苹果提供精密金属 塑胶结构件产品及部分组装服务 涉及电脑 平板电脑 智能耳机等[3] - iPhone17系列在华受欢迎 交货时间较去年明显延长[8] - 东睦股份子公司上海富驰高科技是中国最大的金属注射成形结构零件生产商 有进入苹果供应链[8] 金融与投资 - 景兴纸业全资子公司上海景兴实业投资有限公司参股容腾基金 投资额2000万元 持有份额约1%[2] - 中粮资本是中粮集团旗下金融业务平台 构建寿险+期货+信托业务 前三季度净利润同比增长35.3%[5] - 建元信托主营信托业务 上海市国资委间接持股[7] 其他工业与材料 - 兄弟科技产品对苯二酚是合成聚醚醚酮（PEEK）的核心原材料之一[3] - 汇金股份是我国银行业金融机具核心供应商与服务商 业务涉及军工配套[4] - 泰慕士为迪卡侬 森马服饰 Quiksilver 全棉时代等知名服装品牌提供贴牌加工服务 目前与安踏合作儿童服装[6][7] - 云南旅游是全域旅游综合服务商 围绕国家5A级旅游景区昆明世博园开展景区运营 酒店运营 旅游交通等业务[7] - 美克家居主营家居产品国内零售和国际批发业务 主要面向中高端市场 中报净利润同比增长167.49%[9] - 浙江恒威专业从事高性能环保锌锰电池的研产销[9] - 德尔未来主营业务为木地板 定制家具及密度板等大家居产品[9] - 中电电机专注研发 生产大中型交直流电机 发电机及试验系统 产品覆盖水利 石化 风电等行业[9]

核心观点 - 全球权益市场普涨 新兴市场表现突出 MSCI新兴市场指数周度涨幅3.89% 发达市场指数上涨1.47% 美股三大指数创历史新高[4][9] - 国内市场在政策预期和科技主线驱动下全面走强 三大指数全部上涨 申万一级31个行业中仅5个行业下跌[4][9] - 债券市场短期调整但中长期不悲观 若美联储9月降息将为中国利率下调打开空间[4][18] - 市场热点从电池产业链切换至人工智能产业链 上游半导体芯片行业受甲骨文与OpenAI算力采购合约推动[4][13] - ETF资金流动呈现结构化趋势 跨境ETF持续净流入 资金从宽基指数转向行业主题指数[11] 各类ETF基金平均收益及资金流动概览 - 全球权益市场表现强劲 MSCI新兴市场指数连续5日上涨 周度涨幅达3.89% MSCI发达市场指数上涨1.47%[4][9] - 贵金属市场延续上涨趋势 COMEX黄金和白银受美联储降息预期及避险逻辑推动[4][9] - 国内市场三大指数全部上涨 电子、房地产和农林牧渔行业表现靠前[9] - 各类型ETF中仅债券型ETF周度平均收益为负 其他类型均录得正收益[4][9] - 全周ETF基金净流入87.37亿元 其中跨境ETF净流入209.64亿元 商品型ETF净流入22.29亿元 股票型、债券型和货币型ETF分别净流出29.81亿元、28.6亿元和86.14亿元[11] 股票ETF基金挂钩的指数收益及资金流动情况 - 市场热点切换至人工智能产业链 上游半导体芯片行业受海外算力链景气度推动[4][13] - 科创芯片设计指数周度涨幅达10.27% 国证信创指数上涨8.40% 科创芯片指数上涨7.94%[16] - 证券公司指数连续两周获大额资金流入 上周净流入80亿元 本周继续净流入61.43亿元 居股票型ETF挂钩指数净流入额之首[4][14][19] - 资金青睐今年以来表现较好的指数 包括新能源电池（净流入55.96亿元）、细分化工（净流入28.46亿元）、机器人产业（净流入22.01亿元）和有色金属（净流入10.20亿元）[19] 债券ETF基金挂钩的指数收益及资金流动情况 - 转债类ETF表现靠前 周度平均上涨0.24% 信用债指数相对抗跌[4][18] - 债券市场出现调整 10年国债到期收益率上升至1.87% 30年国债到期收益率上升至2.18%[18] - 8月金融数据显示实体信贷同比明显少增 社融余额同比增速承压[4][18] - 资金持续涌入科创债ETF 合计净流入14.62亿元 沪AAA科创债单周净流入13.54亿元[18][24] - 债券ETF中信用债、公司债、城投债挂钩指数规模占比达50.68% 国债、政金债挂钩指数占比23.63%[20] ETF基金融资融券分析 - 全市场两融余额2.35万亿元 占A股流通市值2.48% 周度两融交易额1.33万亿元 占A股成交额11.45%[22] - ETF基金融资余额占全市场融资余额比例降至4.45% 处于历史极低位置[22] - 杠杆资金偏好稳健品种 中证转债及可交换债指数ETF周度净融资买入4.1亿元 中债-7-10年政策性金融债指数ETF净买入3.4亿元[22][23] - 股票型ETF加杠杆方向集中在中国互联网50（净融资买入2.53亿元）、港股通创新药（1.98亿元）、证券公司（1.88亿元）、新能电池（1.28亿元）和300医药（1.14亿元）[22][23]

投资评级 - 维持买入评级 [2] 核心观点 - 蜂窝基带芯片业务带动2025年上半年营收增长14.7%至19.0亿元，其中蜂窝基带芯片营收占比超85%，销量同比增长超50%，收入增长超30%，毛利总额增长超60% [3][6] - 公司持续加大研发投入，2025年上半年研发费用达6.68亿元（含股份支付），同比增长12.4%，共投入15个研发项目 [6] - 2025年第二季度营收同比增长19.8%至9.88亿元，环比增长8.59%，但毛利率同比下降1.54个百分点至23.2% [3][6] - 预计2025年至2027年收入分别为45.20亿元、61.95亿元和75.19亿元，同比增长33.5%、37.1%和21.4% [2][6] - 预计2025年至2027年归母净利润分别为-3.47亿元、0.54亿元和3.16亿元，2026年实现扭亏为盈 [2][6] 业务表现 - 4G蜂窝物联网业务中，4G Cat.1主芯片2025年上半年出货量同比增长超50%，第二季度环比增长超40%，海外需求放量，与印度Google Pay等支付公司达成合作 [6] - 4G Cat.4主芯片出货量同比增长约35%，车载网联产品已进入国内主流自主品牌及部分合资品牌供应链并规模出货 [6] - 5G RedCap领域，ASR1903系列已有10余家客户共30余款模组及产品送样测试或商用发布，ASR3901平台已有近20款终端规模化商用出货 [6] - 智能SoC芯片业务中，首款四核4G智能手机芯片在手订单充足，2025年出货量预计同比成倍增长，第一代4G八核智能手机芯片已量产商用，第二代预计2025年9月回片、年底导入客户、2026年上半年量产，首颗6nm 5G八核智能手机芯片已进入研发后期，预计2025年下半年流片、2026年下半年客户导入 [6] 财务预测 - 预计2025年至2027年营业收入分别为45.20亿元、61.95亿元和75.19亿元 [2][6] - 预计2025年至2027年归母净利润分别为-3.47亿元、0.54亿元和3.16亿元 [2][6] - 预计2025年至2027年毛利率分别为24.1%、25.1%和26.0% [8] - 预计2025年至2027年每股收益分别为-0.83元、0.13元和0.76元 [2][8] - 预计2025年至2027年市销率分别为9倍、6倍和5倍 [6]

A股市场表现 - 上证指数下跌0.08%至3867.63点 深证成指上涨0.94%至13045.93点 创业板指大涨2.11%至3084.18点[1][2] - 沪深300指数上涨0.51%至4545.23点 科创综指上涨0.38%至1613.23点[2] - 新能源产业链集体爆发 固态电池和储能板块领涨 半导体芯片盘初活跃[1] 港股市场表现 - 恒生指数上涨0.20%至26439.79点 恒生科技指数上涨1.04%至6051.56点[3] - 新能源汽车股拉升 半导体板块表现活跃 医药生物板块出现调整[1] - 恒生科技指数涨幅一度扩大至1%[8] 债券市场表现 - 国债期货全线反弹 30年期主力合约上涨0.23% 10年期主力合约上涨0.11%[3] - 5年期主力合约上涨0.06% 2年期主力合约上涨0.02%[3] - 国债ETF上涨0.04%至141.354点[4] 商品期货表现 - 焦炭大涨3.19% 焦煤上涨2.95% 燃油上涨2.23%[4][5] - 碳酸锂上涨1.60% 玻璃上涨0.85% 螺纹钢上涨0.55%[5] - 多晶硅下跌1.10% 豆粕下跌1.43% 集运指数下跌0.51%[5] 新能源电池板块 - 宁德时代A股大涨10.15%至357.99元 成交额超100亿元[10][11] - 港股锂电池板块涨幅居前 中创新航涨10.16% 宁德时代涨7.02%[12] - 天赐材料涨停 湖南裕能 百利科技 亿纬锂能等跟涨[18][19] 半导体芯片板块 - 半导体芯片股开盘大涨 圣邦股份 上海贝岭 思瑞浦 纳芯微等多股涨停[20][21] - 富满微 晶丰明源 芯朋微 艾为电子等涨超10%[21] - 港股半导体板块逆势走强 贝克微高开9.59% 华虹半导体涨4.13%[25][26] 医药生物板块 - 医药股反弹 创新药和CRO方向领涨 博腾股份涨12.22%[13][14] - 昭衍新药涨8.32% 康龙化成涨3.82% 零智医药涨3.58%[14] - 美迪西涨2.92% 凯莱英涨2.46% 药明康德涨1.36%[14] 预制菜概念板块 - 预制菜概念股盘初活跃 惠发食品和得利斯双双涨停[6][7] - 盖世食品和国联水产涨超10% 海欣食品 味知香 益客食品等涨幅居前[6][7] - 味知香涨5.04% 千味央厨涨7.12%[7] 资金面情况 - 上交所融资余额增加75.44亿元至11839.85亿元[5] - 深交所融资余额增加36.38亿元至11431.12亿元[5] - 两市融资余额合计增加111.82亿元至23270.97亿元[5] 汇率市场 - 人民币兑美元中间价报7.1056 下调37点[26] - 上一交易日官方收盘价7.1224 夜盘报收7.1246[26]

上周五刷新阶段新高的港股三大指数低开，恒指跌0.3%，国指跌0.24%，恒生科技指数跌0.11%。盘面 上，连续上涨的大型科技股多数下跌，快手、百度跌超1%，美团、阿里巴巴、网易小幅下跌，腾讯、 小米飘红；中国对美模拟芯片发起反倾销调查，芯片半导体股集体上涨，贝克微大涨超9%，华虹半导 体涨超4%，权重中芯国际涨1.4%；锂电池股、苹果概念股、影视娱乐股、生物医药股多数上涨。另一 方面，港口及海运股、餐饮股、新消费概念股走低，其中，泡泡玛特跌近3%，百胜中国跌2%，康师傅 控股跌1.5%，黄金股、啤酒股、家电股、物流股普遍表现低迷。(格隆汇) ...